长江期货粕类油脂周报 2025-09-22 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部 | 饲料养殖团队】 研 究 员：叶 天 执业编号:F03089203 投资咨询号:Z0020750 01 02 油脂：基本面支撑仍存，期价高位震荡 豆粕：供应预期改善，价格偏弱运行 目 录 豆粕：供应预期改善，价格偏弱运行 01 01 豆粕：供应预期改善，价格偏弱运行 资料来源：同花顺 长江期货饲料养殖中心 ◆ 期现端：截止9月19日，华东现货报价2930元/吨，周度报价下跌50元/吨；M2601合约收盘至3014元/吨，周度下跌65元/吨；基差报价01-90元 /吨，基差价格上涨20元/吨。周度美豆步入收割阶段，上市压力下价格偏弱运行；国内大豆、豆粕大幅累库，叠加中美预期和谈，一季度供应 改善预期增强，豆粕价格承压下行。 ◆ 供应端：USDA9月供需报告上调美豆种植面积至8110万英亩，单产下调至53.5蒲/英亩，结转库存上调至3亿蒲，供需边际转松，但美豆库销比 6.89%，供需收紧趋势不变。巴西今年进入播种阶段，受3-5价差利润丰厚，农民加快种植，巴西中西部已有些零星降雨，马托格 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 近期101受中美和谈预期及抛储影响偏弱，但美豆供需偏紧支撑CBOT美豆盘面，美豆和巴西豆CNF升贴水价差缩窄至正常范围，预期巴西豆CAF升贴水继续下跌幅度有限，榨利转差，进口成本支撑下，预期001下方空间有限，短期预期走势偏震荡 [8] 根据相关目录分别总结 基差数据 - 8月29日，大连豆粕主力合约基差95，较前值跌16；日照-55，较前值跌16；43%豆粕现货基差（对主力合约）张家港-15，较前值跌16；东莞-115，较前值跌16；湛江-85，较前值跌6；防城-75，较前值跌16；菜粕现货基差广东9，较前值跌13；M1 - 5为235，较前值涨10 [6] 价差数据 - 8月29日，RM1 - 5为1.500，较前值涨14；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）381，较前值涨5；盘面价差（主力）542，较前值跌14 [7] 升贴水及汇率、榨利数据 - 美元兑人民币汇率7.0884，盘面榨利（元/吨）270，较前值跌3 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位；豆粕库存上升，库存水平低于去年同期，但预期仍处于累库周期；饲料企业豆粕库存天数上升 [8] 供应情况 - USDA8月报告将美豆单产从52.5蒲/英亩上调至53.6蒲/英亩的历史高位水平，但同时进一步意外下调了25/26年度美豆种植面积250万英亩至8090万英亩，最终25/26美豆期末库存下调至2.9亿蒲，美豆新作供需平衡表偏紧；本周美豆优良率升至69%，处于历年高位水平，近期产区降雨偏少但温度较低，优良率或有所下调，但预期影响幅度有限；9月国内大豆到港量预期在千万吨以上，豆箱预期仍处于累库周期，10月国内大豆预期开始去库；明年一季度的豆粕供需缺口取决于中美政策变化 [7] 需求情况 - 生猪和禽类养殖短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重，预期影响远月生猪供应；豆粕性价比较高，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，本周豆粕下游成交较为谨慎 [8]

美豆期货价格走势 - 美豆期货主力合约价格冲上1000美分/蒲式耳，受特朗普喊话中国购买美豆及供需报告利多影响 [1] - 7月大豆压榨量为1.95699亿蒲式耳，高于市场预期的1.9159亿蒲式耳，较2025年6月的1.85709亿蒲式耳增长 [1] - 美豆油7月产量为23.48亿磅，环比同比均增长，生物燃料需求增加是主要推动因素 [1] 美豆供需情况 - 需求端持续利多，但供应端减产预期需更多产情和天气数据支撑 [1] - 截至8月中旬，美豆优良率维持在68%高位，尽管连续3周环比下调 [1] 国内豆粕市场 - 豆粕成本端受外盘支撑，但国内需求未明显改善 [1] - 8月初日度需求量创年内新高，但多为明年合同订单，现货需求未提振 [1] - 截至8月15日，8月豆粕日度成交量为27.5万吨 [1] - 预计8月底豆粕全国均价维持在3100元/吨-3200元/吨震荡 [1]

美国农业部7月供需报告预期 - 美豆25/26年度供应不调整 库存可能略降 [1] - 24/25年度美豆累计压榨18.46亿蒲式耳 同比增加5.89% 接近年度增长目标 [2] - 截至6月19日美豆旧作累计出口销售4947万吨 距离出口目标差88万吨 非中国地区采购增多可能推动7月报告上调出口并略降期末库存 [2] - 25/26年度美豆种植面积预估8338万英亩 低于6月报告的8350万英亩 7月报告将沿用新面积数据 [3] - 新作美豆产量预计下调至43.33亿蒲式耳 低于6月的43.4亿蒲式耳 [3] - 新作美豆压榨产能预计2026年达27.39亿蒲式耳/年 6月压榨目标24.9亿蒲式耳 产能利用率或达90% [3] - 7月报告新作结转库存可能从2.95亿蒲式耳下调至2.8-2.7亿蒲式耳 [3] 美豆生长及市场表现 - 截至6月24日约12%美国大豆种植区受干旱影响 高于去年同期的6% [4] - 截至6月29日美豆优良率66% 低于市场预期的67% 与上周持平但低于去年同期的67% [4] - 7月初主产区降雨一般伴随高温 优良率恐继续下滑 52.5蒲式耳/英亩趋势单产或难实现 [4] - CBOT大豆价格在1010-1080美分/蒲式耳区间震荡 未包含天气升水 显得低估 [4] 国内豆粕市场动态 - 6月底前饲料企业库存天数明显低于正常水平 因大豆到港延迟及油厂压榨不畅 [7] - 5月中旬后周度大豆压榨量恢复 但豆粕提货需求高 库存仍处历史低位 [7] - 饲料企业采购恢复后库存天数正常化 油厂压榨量高位导致豆粕累库加速 [7] - 国内企业采购阿根廷豆粕 缓解四季度进口大豆原料不足问题 [7] - 华东豆粕现货价从6月中2910元/吨跌至7月初2810元/吨 [7] - 2025年5月全国工业饲料产量2770万吨 环比增0.6% 同比增6.9% [11] - 5月豆粕提货量497.84万吨 环比增13.62% 预计6月环比降1.55% [11] - 豆粕添加比例较高 鸭料6% 肉鸡料30% 猪料8-10% 替代品影响有限 [11] 禽畜存栏及需求 - 6月底蛋鸡存栏12.7亿只 为2020年下半年以来最高 [12] - 6月蛋鸡鸡苗销量4316万羽 处历史高位 对应10月存栏量较高 [12] - 2024年5月末能繁母猪存栏4042万头 环比增0.1% 同比增1.2% [12] - 5月仔猪出生量543.39万头 环比增1.2% 同比增9% 三季度商品猪存栏增加 [12] 贸易政策及市场预期 - 7月9日为"对等关税"暂停90天最后期限 越南已达成采购美国农产品协议 [14] - 中美若和谈恢复美豆采购 全球大豆贸易流或回归常态 豆粕盘面可能走弱 [14] - 油厂6-9月豆粕基差销售完成80% 10-1月基差销售完成10%-20% 饲料厂采购谨慎 [14] - 转基因豆粕证书批复情况不明 进口数量或难有较大增量 [15] - 豆粕2800元/吨现货价处历史低位 中美和谈后向下空间有限 或有利多反弹 [15]