贸易逆差与结构变化 - 2025年9月美国贸易逆差为528亿美元，创下自2020年6月以来的最低水平[3] - 逆差改善的核心驱动力是出口端爆发式增长，而非进口收缩 当月出口总值达2893亿美元，环比增长3%，其中商品出口增加88亿美元，仅消费品出口就贡献了41亿美元增量[3] - 进口端增长温和，当月进口额3421亿美元，环比仅增0.6% 结构上呈现消费品进口增加102亿美元，而资本货物进口显著减少56亿美元的特征[3] - 与2024年同期相比，2025年贸易失衡出现边际改善 2024年美国贸易逆差高达9184亿美元，为1960年以来第二高水平，而2025年前三季度累计逆差1126亿美元，同比增长17.2%，但9月单月数据显示出口增速(3%)与进口增速(0.6%)差距拉大[5] - 贸易结构变化与美联储年内三次降息(累计75个基点)降低企业融资成本、美元指数阶段性走弱提升出口竞争力直接相关[5] 劳动力市场与就业数据 - 初请失业金人数在2025年12月11日当周录得236K，较前值192K出现异常飙升[7][9] - 此次数据波动需置于感恩节假期因素与数据修正的双重影响下解读 前一周19.2万人的近60年低位数据因假期导致的季节性调整模型失真而被低估，本次反弹更多是技术性修正[7] - 续请失业金人数降至184万人，创下四年来最大单周降幅，表明劳动力市场退出失业体系的速度未放缓，就业市场韧性仍在[7] - 初请失业金人数的四周移动平均值已升至2025年以来较高水平，企业在融资成本高企与需求不确定性下，招聘策略正从扩张转向谨慎[7] - 加州、伊利诺伊州等人口大州成为初请人数增长的主力，运输仓储、制造业等利率敏感型行业已现裁员迹象[7] 宏观经济影响与前景 - 贸易逆差收窄短期内为三季度GDP提供支撑，亚特兰大联储已据此上调同期GDP增速预期至3.6%[9] - 就业市场的温和降温有助于缓解通胀压力，为美联储货币政策转向提供空间[9] - 美国平均15%的历史最高关税水平短期扭曲贸易数据，推动部分商品提前进出口，但长期可能导致美国在全球贸易体系中的份额收缩[9] - 高关税政策与美联储加息形成叠加效应，企业面临外部贸易壁垒上升和内部融资成本高企，可能通过裁员与缩减投资实现“被动去杠杆”[9] - 若黄金出口的短期效应消退而全球需求未同步回升，贸易逆差可能再度扩大[10] - 若美联储维持高利率至2026年，资本密集型行业的裁员压力将进一步传导，初请失业金人数可能突破“正常区间”[10]

文章核心观点 印度凭借其突出的规模禀赋和增长潜力，正成为全球投资者组合再平衡的优质选项，其资本市场持续吸引资金流入[2][8] 尽管面临外部关税压力和内部结构性挑战，但印度以内需为主导的经济模式、积极的财政与货币政策、以及持续推进的内部改革，有望支撑其经济在中长期内保持较高增速，并为消费、金融、信息技术、基础设施及债券市场等领域带来投资机会[3][4][5] 二、印度凭借规模禀赋和增长潜力受到全球瞩目 - **规模禀赋优势突出**：印度拥有14亿人口，年龄中位数低于30岁，近5亿年轻人口为增长提供支撑[9] 2019年印度人均资本存量仅为巴西和泰国的约三分之一，发展空间巨大[9] 地理位置优越，使其成为地缘竞争中的重要合作对象[9] - **特色产业具备全球竞争力**：2024年印度服务出口达3,749亿美元，占全球4.3%，其中ICT服务出口占全球份额达10%[10] - **经济持续高速增长**：2022-23、2023-24、2024-25财年实际GDP增速分别为7.6%、9.2%和6.5%[12] 2024-25财年名义GDP规模达3.9万亿美元，预计2026年将超过日本成为全球第四大经济体[12] - **增长动能来源**：高增长得益于大规模资本性支出和商品服务税改革，2024-25财年中央政府资本性支出达10.2万亿卢比（约1150亿美元），占GDP比例维持在3%以上[15] - **股市表现强劲且相关性低**：2014年至今，MSCI印度指数涨幅达281%，显著领先于MSCI新兴市场指数[18] 印度股指与全球主要市场（如美国、中国大陆）相关性较低，成为组合再平衡的优质选项[21] 三、从外部环境来看，关税与贸易摩擦对印度影响有限 - **内需型经济缓冲外部冲击**：印度居民消费占GDP比重超60%，2024年进出口贸易总额占GDP比重为45%，显著低于新加坡、越南等国，属典型内需型经济体[23] - **贸易结构使影响可控**：印度是货物贸易逆差、服务贸易顺差，加征关税多发生在货物贸易领域[25] 2024-25财年对美货物出口865亿美元，占货物出口总金额20%，但仅占GDP约2%[25] 受影响较大的纺织服装、宝石珠宝等行业附加值较低[26] - **潜在风险在于服务外包税**：美国是印度最大服务出口目的地，占比超50%[26] 美国拟议的“HIRE法案”可能对IT服务外包征收25%税款，影响可能大于商品关税[26] - **关税最终幅度可能降低**：据印媒报道，印美接近达成协议，出口关税或从50%大幅降至15%-16%[27] - **对内改革与对外合作应对冲击**：2025年9月印度再次改革商品服务税，简化税制并下调日常商品税率，预计可为民众节省超25亿卢比（约2820万美元）[31] 积极与EFTA、英国、欧盟等签署贸易投资协定，开拓新市场[35][36] 四、印度内部政策与改革有望贡献长期增长动能 - **财政整固收效明显**：2024-25财年印度中央财政赤字占GDP比例为4.8%，较疫情期间显著收窄[37] 财政收入增长部分来自政府资产出售，支出结构优化体现为资本性支出占比提升[37] - **财政政策刺激消费**：推出所得税减免、现金转移计划等600亿美元经济刺激计划，并通过新所得税法案提高个税免征额[38] 预计2027年生效的政府雇员薪酬调整有望进一步刺激消费[38] - **货币政策维持宽松**：2025年印度央行降息四次，累计下调回购利率125个基点，并预计将现金储备率下调100个基点[46] 通胀回落和约5,700亿美元的外汇储备为政策提供空间[46] - **金融体系修复助力信贷**：银行业平均资本充足率回升至14.8%，不良资产率从2017年高点的6.8%下降至2023年的1.7%[48] 非银金融公司总资产达受监管银行总资产的约1/5，信贷增速预计可达15%-18%[49] - **结构性改革注入长期动能**：商品服务税改革统一并简化了国内市场税制[55] 《破产法典》实施以来，已有1,194家公司完成清算，帮助债权人收回3.89万亿卢比[56] 数字化进程迅猛，互联网连接数从2.5亿提高至9.7亿[57] - **生产要素改革面临障碍**：劳动力、土地和营商环境改革虽在推进，但面临政治阻力、执行差异大、法律修改受阻等结构性障碍[58][59][60] 五、印度的投资和制造业发展面临挑战 - **私人投资增长放缓**：私人部门投资份额下降，主要受加息环境、私人部门贷款利率高达10.2%（高于十年期国债利率6.7%）、以及企业和银行资产负债表问题影响[61] - **外商投资增速放缓且集中**：2024-25财年吸引外商直接投资806亿美元，但净流入规模大幅下降至9.6亿美元[63] 外商投资集中于马哈拉施特拉邦（39%）、卡纳塔克邦（13%）等特定地区和行业[64] - **“印度制造”计划不及预期**：目标将制造业增加值占GDP比例提升至25%的年份已推迟至2035年[67] 2014-2024年，服务业吸收外商直接投资占比60%，制造业仅占24%[67] 制造业增加值占GDP比例从2015-16财年高点的17%下滑至2024-25财年的14%[67] - **制造业发展面临内外挑战**：外部面临全球化逆流和关税壁垒[67] 内部受“进口替代”政策效率损失、内需潜力未充分释放、劳动力技能不足（80%工程师不满足知识经济工作技能）以及生产要素改革停滞风险制约[68] 六、印度资本市场的投资机会 - **股权市场融资活跃**：2024年印度IPO募资规模逾200亿美元，是美国之外全球最大的IPO市场[72] 2025年募资总额可能超过去年[72] - **看好五大板块投资潜力**：耐用消费品、消费品和信息技术板块疫后已实现超额涨幅[73] 随着内需刺激政策、金融体系修复、数字化推进及基建开支，消费、金融、信息技术、基础设施、钢铁水泥等板块具备增长潜力[73] - **债券市场吸引力提升**：2024年摩根大通将印度政府债券纳入其新兴市场指数，2025年彭博和富时罗素也先后纳入[76] 外国投资者持有印度债券的比例仅约2.8%，有较大提升空间[76] - **债券具备配置价值**：印度十年期国债收益率达6.6%，高于美国、日本等成熟市场及泰国、菲律宾等新兴市场，且与全球债券相关性较低，可作为多元化配置与提升收益的选项[77] 企业债券集中于金融、电力、建筑等核心增长行业，优质企业债具投资价值[77]

人工智能在金融服务业的应用现状与影响 - 一项针对151名金融服务行业资深员工的调查显示，超过70%的受访者预计未来三年人工智能应用将推高运营成本 [1][4] - 三分之二的金融服务公司在采用人工智能初期员工数量可能反而会增加，这令人质疑新技术能否快速实现成本节约 [1][4] - 分析师指出，人工智能在金融领域的应用初始阶段可能更侧重能力建设而非成本削减，预计2027-28年后成本比率将趋于正常化，从而释放效率驱动的利润率扩张空间 [1][4] 人工智能在金融业的采用速度与长期展望 - 由于对风险和合规问题的担忧，人工智能在金融服务业的采用速度目前仍相对缓慢，不及零售或科技等行业 [3][6] - 从长远来看，市场观察人士普遍认为人工智能将对金融行业产生重大且持久的影响，瑞银集团研究指出部分影响或将于明年开始显现 [3][6] - 瑞银分析师表示，2026年股市很可能认定银行将成为快速发展的技术浪潮中最显著的受益者之一 [3][6] 人工智能对各行业的颠覆性影响 - 跨行业受访者普遍将人工智能的颠覆性评为“高”或“非常高” [3][6] - 制药企业预计人工智能将使药物研发成本降低16% [3][6] - 媒体领军者期待人工智能带来内容成本下降和个性化服务，消费品企业看好人工智能助手成为购物伴侣 [3][6] - 行业研究分析师指出，各行业高管正竞相将人工智能融入业务核心，它已不再是边缘项目 [3][6] 金融机构对人工智能的应用目标 - 金融服务领域的各大公司正寻求利用人工智能加速服务并削减成本，包括荷兰国际集团、安联保险和高盛在内的企业都将这项技术与缩编挂钩 [3][6]

国际机构对中国2025年经济增长的预测分歧 - 国际货币基金组织（IMF）将中国2025年经济增速预期上调至5% [3] - 经济合作与发展组织（经合组织）同步跟进IMF的5%增速预测 [3] - 亚洲开发银行（亚行）则给出4.8%的增速预期，与IMF存在0.2个百分点的差距 [3] IMF上调预测的核心依据 - 基于对中国2024年前三季度已实现5.2%增速的全面考量 [3] - 第三季度出口增长近7%，远超市场预期，显示经济韧性 [3] - 出口目的地多元化，对欧洲、东南亚等市场增长有效对冲了单一市场波动 [3] - 高质量产品出口占比提升，增强了贸易竞争力 [3] - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地见效，直接拉动了消费增长 [4] - 低空经济等新兴领域突破及装备制造业快速发展，为经济提供新动能和增长弹性 [4] 亚行预测的认知偏差 - 亚行预测的核心担忧是房地产低迷和“国内需求疲软” [4] - 亚行总部的预测框架被指过度聚焦短期风险 [4] - 其评估被认为忽略了中国经济的多元支撑和积极因素 [4] 中国经济的内在支撑与结构转型 - 前三季度5.2%的增速中，内需贡献率已成为主力 [4] - 供应链适应力与贸易走廊建设成效显著 [4] - 经济并非依赖单一引擎，出口稳健增长与新兴产业崛起形成多重保障 [4] - 经济具有自我修复能力与政策效能 [5] - 政策工具箱充足、产业结构升级与市场主体活力共同构筑增长底气 [5] 国际社会的普遍看法 - IMF与经合组织的行动形成呼应，后者在2024年内三次上调对中国经济增长的预测 [5] - IMF将中国视为全球经济增长的关键贡献者 [5] - 预测差异反映了国际社会对中国经济转型成果的认可程度不同 [5]

新希望集团品牌总经理 王子约：消费品不是不足，而是它满足了什么需求。SKU不用这么多，有一两 个能想得到的就比较好。这里有两点比较重要，第一是功能型；第二是关注原生态的工业化。把好的农 产品真正地标准化、工业化输出，未来一定是非常大的市场。 0:00 ...

上海经济总体表现 - 前三季度GDP实现5.5%的亮眼增长，展现出极强的韧性 [2] - 1-10月数据显示，上海经济高质量发展的积极因素正在增多，结构更优、后劲更足 [2] 流量汇聚：外贸、交通与金融 - 1-10月上海外贸进出口总额同比增长5.2%，其中出口总额同比增长达到10.5% [3] - 对非美市场出口增长16.3%，显示企业极强的市场竞争力和市场开拓能力 [3] - 1-10月机场旅客吞吐量增长8.2%，水路货运和公路货运周转量分别同比增长3.7%和2.1% [3] - 前三季度，在沪主要金融要素市场合计成交2967.8万亿元，同比增长12.7% [3] - 银行间债券市场和交易所债券市场科技创新债券发行规模突破1万亿元 [3] - 1-10月规上服务业营收增长8% [3] - 客流、物流、资金流的汇聚，证明上海依然是资本青睐的首选地和产业看重的桥头堡 [4] 动能转换：产业结构与创新 - 1-10月，上海三大先导产业制造业产值增长7.6%，其中集成电路、人工智能分别增长10.9%和11.1% [5] - 1-10月，工业战略性新兴产业产值增长7.2% [5] - 代表新质生产力的发展新动能正在持续壮大 [6] - 截至9月末，科创板589家上市企业中，上海占94家，位居全国第二，印证了上海企业的“硬核”实力 [6] 消费反超与投资 - 1-10月，上海市社会消费品零售总额同比增长4.8%，较前三季度提升0.5个百分点，并首次反超全国平均水平 [8] - 截至10月底，消费品以旧换新政策累计带动社会消费超1200亿元 [8] - 1-10月，上海市全社会固定资产投资总额同比增长5.8% [8] - 截至10月底，上海市重大工程累计完成投资2119.9亿元，完成全年计划的88.3% [8] - 城市更新加力提速，提前完成了中心城区零星二级旧里以下房屋改造，并启动25个“城中村”改造项目 [8]

论坛概况与核心发布 - 第八届安徽上市公司高质量发展论坛在合肥举行 主题为“健全资本市场功能 增强高质量发展动力” 汇聚了专家学者、交易机构、投资机构及上市公司代表[1] - 论坛同期重磅发布《安徽上市公司发展报告（2025）》 报告围绕新质生产力、人工智能、并购重组等热点话题 通过数据分析全景式探讨安徽上市公司高质量发展路径[1] 安徽资本市场发展成果 - 安徽省大力推进企业上市培育 “十四五”以来新增境内上市公司62家 截至2025年11月末全省境内上市公司总数达186家 较“十三五”末增长近50%[2] - 安徽省上市公司数量实现16个地级市全覆盖 境内上市公司总数跃升至全国第7位 其中科创板上市公司24家 居全国第6位[2] - 安徽上市公司呈现数量逆势突围、结构优化、业绩修复、质量提升等特点 产业覆盖从消费品到生产资料、从传统制造到新兴产业 多元产业基础支撑了战略性新兴产业发展[2] 论坛活动与合作成果 - 论坛包含主旨演讲与对话环节 嘉宾就“十五五”资本市场展望、健全市场功能赋能中小企业、发挥融资功能服务实体经济等议题展开讨论[3] - 论坛达成并推进系列合作 包括国元证券与寿县八公山国有林场签约“林业碳票+上市公司ESG场景应用”合作 以及两家科技公司进行企业路演展示项目潜力[3] - 论坛期间同步发布了安徽上市公司综合发展能力50强、综合业绩20强、总投资规模20强、营运能力20强、创新能力20强、ESG绩效20强等系列榜单[2]

新加坡2025年第四季度就业展望 - 净就业前景指数为20%，整体招聘意愿仍处于正值区间但动力减弱，该指数较上一季度下降17%，较去年同期下降31% [1] - 在524家受访雇主中，37%预计增加人手，17%预计减少人手，45%预计维持现有规模，1%表示不确定 [1] 行业招聘意愿分化 - 运输、物流和汽车行业招聘需求最为强劲，净就业前景指数高达48% [2] - 医疗保健与生命科学行业紧随其后，净就业前景指数为38% [2] - 金融和房地产行业招聘意愿最为疲软，净就业前景指数仅为10% [2] - 消费品和服务业的招聘预期也相对较低，净就业前景指数为12% [2] 招聘与裁员的主要驱动因素 - 43%计划招聘的雇主表示，公司业务增长和规模扩大是创造新职位的首要原因 [3] - 新创企业和多元化发展也是推动招聘的重要因素 [3] - 41%计划裁员的雇主将“经济不确定性”列为主要原因 [3] - 31%计划裁员的雇主将企业重组或缩减规模列为主要原因 [3] 人才市场挑战与留才策略 - 50%的受访雇主表示，“吸引合格的候选人”是最大难题 [4] - 34%的雇主认为填补复杂技术岗位是主要痛点之一 [4] - 56%的雇主认为工作与生活的平衡是提高员工留存率的关键策略 [4] - 员工认可（40%）和工作时间安排的灵活性（35%）也被视为有效的留才策略 [4] 全球比较 - 新加坡的净就业前景指数（20%）略低于23%的全球平均水平 [4] - 在全球42个受访国家和地区中，阿联酋（45%）和印度（40%）的招聘意愿最为强烈 [4]

市场表现 - 12月9日港股主要指数早盘涨跌不一，港股消费ETF(159735)上涨0.25% [1] - 该ETF成分股中，小鹏汽车-W、阿里巴巴-W、雅迪控股、吉利汽车、中国旺旺等股票涨幅领先 [1] 指数构成 - 港股消费ETF(159735)跟踪中证港股通消费主题指数 [1] - 该指数选取港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题相关股票作为样本 [1] - 指数采用自由流通市值加权，以反映港股通内消费类股票的整体表现 [1] 行业观点与展望 - 毕马威指出，消费作为经济增长的重要引擎，正占据更为突出的战略位置 [1] - 华源证券认为，新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人的新兴消费观念，解读此类新消费叙事是抓住新消费公司成长的关键 [1] - 交银国际展望，2025年消费将小幅回暖，2026年有望延续温和增长的新常态 [2] - 新常态的核心特征是总体需求增速偏缓，但消费理性化与需求层级上移不断推动结构性分化，成为细分市场的重要增长动力 [2] - 市场将逐步构建新平衡，以挖掘消费者需求为核心，更加重视经营效率提升 [2] - 企业需精准洞察消费趋势，通过产品、渠道、技术创新与供应链优化，把握新常态下的结构性机会 [2]

中德高层经贸会谈核心共识 - 双方同意坚定支持自由贸易 维护以世贸组织为核心的多边贸易体制 用携手同行的确定性对冲外部环境的不确定性 [3] - 双方愿加强对话沟通 深化务实合作 妥处分歧 共同维护自由贸易和以规则为基础的多边贸易体制 [4] 中方提出的合作方向与关切 - 欢迎德国企业把握中国“十五五”规划带来的新机遇 巩固传统领域合作并拓展新兴领域合作 将“机遇清单”转化为“成果清单” [3] - 希望德国政府为在德中资企业营造公平、开放、非歧视的政策环境 [3] - 中方重视德方在出口管制、安世半导体等问题上的关切 已在稀土等领域逐步适用通用许可制度 并采取了安世半导体相关芯片出口许可豁免措施 [3] - 当前最重要的是荷兰政府停止不当行政干预 尽快稳定半导体供应链 防止引发全球汽车、消费品产业的风险 [3] 德方的回应与立场 - 德国政府认为中国是德国最重要的经贸合作伙伴 双方在推动世贸组织改革、发展循环经济、应对气候变化等方面拥有广泛共同利益 [4] - 德国政府和业界赞赏中方推动适用稀土通用许可制度 感谢中方为稳定全球产供链作出的积极努力 [4] - 德国政府愿在安世半导体问题上发挥作用 与中方一道推动企业尽快找到长期有效的解决方案 [4]