贸易逆差与结构变化 - 2025年9月美国贸易逆差为528亿美元，创下自2020年6月以来的最低水平[3] - 逆差改善的核心驱动力是出口端爆发式增长，而非进口收缩 当月出口总值达2893亿美元，环比增长3%，其中商品出口增加88亿美元，仅消费品出口就贡献了41亿美元增量[3] - 进口端增长温和，当月进口额3421亿美元，环比仅增0.6% 结构上呈现消费品进口增加102亿美元，而资本货物进口显著减少56亿美元的特征[3] - 与2024年同期相比，2025年贸易失衡出现边际改善 2024年美国贸易逆差高达9184亿美元，为1960年以来第二高水平，而2025年前三季度累计逆差1126亿美元，同比增长17.2%，但9月单月数据显示出口增速(3%)与进口增速(0.6%)差距拉大[5] - 贸易结构变化与美联储年内三次降息(累计75个基点)降低企业融资成本、美元指数阶段性走弱提升出口竞争力直接相关[5] 劳动力市场与就业数据 - 初请失业金人数在2025年12月11日当周录得236K，较前值192K出现异常飙升[7][9] - 此次数据波动需置于感恩节假期因素与数据修正的双重影响下解读 前一周19.2万人的近60年低位数据因假期导致的季节性调整模型失真而被低估，本次反弹更多是技术性修正[7] - 续请失业金人数降至184万人，创下四年来最大单周降幅，表明劳动力市场退出失业体系的速度未放缓，就业市场韧性仍在[7] - 初请失业金人数的四周移动平均值已升至2025年以来较高水平，企业在融资成本高企与需求不确定性下，招聘策略正从扩张转向谨慎[7] - 加州、伊利诺伊州等人口大州成为初请人数增长的主力，运输仓储、制造业等利率敏感型行业已现裁员迹象[7] 宏观经济影响与前景 - 贸易逆差收窄短期内为三季度GDP提供支撑，亚特兰大联储已据此上调同期GDP增速预期至3.6%[9] - 就业市场的温和降温有助于缓解通胀压力，为美联储货币政策转向提供空间[9] - 美国平均15%的历史最高关税水平短期扭曲贸易数据，推动部分商品提前进出口，但长期可能导致美国在全球贸易体系中的份额收缩[9] - 高关税政策与美联储加息形成叠加效应，企业面临外部贸易壁垒上升和内部融资成本高企，可能通过裁员与缩减投资实现“被动去杠杆”[9] - 若黄金出口的短期效应消退而全球需求未同步回升，贸易逆差可能再度扩大[10] - 若美联储维持高利率至2026年，资本密集型行业的裁员压力将进一步传导，初请失业金人数可能突破“正常区间”[10]