9月12日上午，罗永浩再次@西贝贾国龙 喊话，其晒出一份名为《预制菜行业发展报告》的文章，表示关于"西贝餐厅的菜品是不是预制菜"这一问题，中国 连锁经营协会早就给出答案。 | 关于"西贝餐厅的菜品是不是预制菜"这一问 | | --- | | 题,其实中国连锁经营协会早就给出答案。 | | Jug | | 1 8 8 1 1 1 O ZA | | 预制类行业发展预告(金义) | | by Box 1999 | | CALIFICANINE J | | 11, 184 | | OHEA-RIR LEFINISDAS ENGHINNS (LIFORN) BARRIAMS/ ABAC, BART WIES, PARKETHICHESTIAS, STARSMISTO'. | | EDIRECOCERS-TO: ERS, SPO." 3-3-80000. - SURNETS, FO SCHERETRISONA BETRONAL SECTION - STANSE | | INS CREASTINGUE, IN '9' 2' REDINCE Advisories Advisorials | | closintested. | ...

政策影响与市场变化 - 证监会2023年8月27日发布"827新政"，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资动态平衡，深刻重塑IPO市场生态 [2] - 政策实施两年间A股拟上市企业约560家主动撤回IPO申请，形成显著"撤单潮" [2] - 2024年全年主动撤回企业数量400多家，2025年撤单节奏放缓，年内仅78家 [3] 监管措施与典型案例 - 现场检查作为监管利剑发挥关键作用，揭露拟上市企业硬伤 [3] - 新黎明未如实说明实际控制人与前员工利益安排，隐瞒在供应商处任职及参与募投项目建设事实，纸质公章用印记录后补且与系统记录不一致 [4] - 想念食品拒绝阻碍现场检查并销毁证据，信息披露不真实不准确不完整，财务内控存在重大缺陷，被上交所予以5年内不接受发行上市申请的纪律处分 [4] - 国金证券作为保荐机构被公开谴责，上交所2年内不接受相关保荐代表人签字的发行上市申请文件 [4] 企业转向港股市场 - 部分A股撤单企业转战香港市场，2025年以来港股上市浪潮涌动 [5] - 老乡鸡2022年5月申请上交所上市，2023年8月撤回后转战港股，2022-2024年收入分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元，净利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元 [5] - 双登股份2025年8月26日在港交所挂牌上市，曾在2023年6月向深交所提交申请，2024年4月撤回，2024年全球通信及数据中心储能电池供应商出货量排名第一，市占率11% [5] 港股政策与挑战 - 香港证监会与港交所2025年5月联合推出"科企专线"，专门便利特专科技及生物科技公司上市，允许保密形式提交申请 [6] - 政策与A股撤单企业行业分布高度契合，生物医药和电子技术企业在研发投入、盈利要求获更大包容度 [6] - 截至2025年8月27日港股200多家企业排队上市，竞争激烈 [6] - 港股审核易发行难，除龙头公司外发行不易，更欢迎出海或引入国际资本的企业 [6] 券商投行业务影响 - 2024年头部券商投行业务收入均出现下滑：中信证券40.33亿元（同比-35.43%）、国泰海通30.83亿元（同比-19.72%）、中金公司25.83亿元（同比-20.33%） [7][8] - 中信建投证券24.91亿元（同比-48.14%）、华泰证券21.44亿元（同比-33.39%）、申万宏源证券14.22亿元（同比-27.41%） [7][8] - 2024年3月底证监会针对投行业务乱象发布多份罚单，涉及五矿证券、长江证券、方正证券、华林证券、德邦证券和浙商证券6家券商，处罚原因包括保荐工作报告未完整披露质控内核问题等 [8] 未来监管趋势 - IPO监管将延续"质量优先"基调，更注重适配市场需求，严控"带病申报"，强化财务真实性核查和信息披露 [9] - 通过"申报即担责"机制压实中介责任，在确保质量前提下适度加快审核效率 [9] - 预计2025年月均上市企业较2024年更稳定，可能为半导体、新能源等科技创新企业开辟绿色通道 [9]

行业整体表现 - 餐饮行业面临严峻挑战 上半年共关闭161万家门店 平均每分钟6家闭店 全年闭店数量可能超过去年300万家的历史记录 [1] - 行业巨头业绩承压 A股餐饮第一股全聚德上半年净利润暴跌50%以上 北京限额以上餐饮总利润仅剩2.47亿元 同比暴跌67% 全国餐饮行业收入增长普遍下滑 [1] 云贵菜系逆势增长 - 云贵菜系逆势崛起 门店数量突破4万家 成功跻身全国中式正餐门店数量TOP10 [1] - 超过60%的云贵菜门店人均消费低于80元 具有显著性价比优势 [2] - 云贵菜在抖音平台获得巨大曝光 云南美食和贵州美食话题播放量均突破百亿次 相关短视频年累计点赞量和直播观看人次均破亿次 [5] 产品与口味优势 - 云贵菜具有独特口味辨识度 贵州菜的酸辣醇厚与云南菜的鲜香酸辣形成差异化优势 [4] - 酸味赛道增长迅猛 今年酸味门店增速超过40% 成为餐饮界最新财富密码 [3] - 云贵地区物产丰富 被誉为"植物王国"和"野生菌之乡" 食材种类繁多且天然健康 满足健康养生需求 [4] 商业模式创新 - 云贵菜开拓中式Bistro新模式 门店精致漂亮 氛围松弛休闲 精准击中年轻人拍照打卡社交需求 [3] - 结合微醺经济潮流 云贵菜系推出高颜值甜品和小吃 如丝娃娃、烤乳扇、石板粑粑等 实现中西合璧的小而美模式 [5] 行业历史教训 - 潮汕牛肉火锅曾经历快速扩张 2015年投入资金达400亿元 上海杭州两地一年新开超过1500家店 但三年内从十多万家锐减至8000家 [5] - 过度扩张导致供应链压力 资本投入无法覆盖快速开店亏损 缺乏因地制宜的内容规划和循序渐进的发展策略 [5][6] - 复制模式带来的红利期越来越短 消费者逐渐学会自主判断和选择 给行业创作者带来希望 也给资本追捧者带来深刻教训 [6]

核心观点 - 鼎泰丰在中国大陆市场经历显著衰退 门店数量从32家减少至14家[5] 但在美国市场表现强劲 单店年均营业额达2740万美元 位列全美第一[28] - 公司成功关键在于本土化转型和社交媒体营销 适应美国消费习惯并利用TikTok等平台实现病毒式传播[67][75][76] - 市场表现差异反映时代红利变化 中国大陆消费者对"港台风"餐饮需求退潮[52] 而美国正兴起"亚洲浪潮"带动亚洲餐饮销售额增长7.6%[79] 美国市场表现 - 单店年均营业额2740万美元 是麦当劳的7倍[28] 迪士尼乐园门店日销近万颗小笼包[28] - 17家分店普遍需排队2-3小时[12] 社交媒体探店视频点赞量超1万[16] - 推出本土化产品如巧克力流心小笼包和鸡肉馅小笼包[67][20] 黄瓜沙拉售价9美元成网红单品[22][72] 中国大陆市场表现 - 门店数量从巅峰32家腰斩至14家[5] 北京公司关闭10余家分店[46] - 产品定价偏高 经典小笼包6个46元 丝瓜虾仁口味5个50元[41] 另收10%服务费[43] - 服务品质下降 社交媒体出现"叫服务员装听不见"等负面评价[43] 经营策略对比 - 美国市场采用透明厨房和精致摆盘提升品牌形象[74] 通过TikTok网红营销实现病毒传播[72][76] - 早期中国大陆市场以标准化工艺(皮5g/馅16g/18褶)和高薪服务模式建立竞争优势[53][55] - 本土化程度差异显著 美国推出巧克力小笼包等创新产品[19] 中国大陆菜单更新缓慢[41] 行业环境因素 - 中国大陆包点企业数量从17.5万家增至24.7万家[60] 竞争加剧导致性价比优势丧失 - 美国亚洲连锁餐厅销售额增长7.6%[79] 拼多多Temu和Shein等中国品牌改变美国消费偏好[83] - 文化输出效应显著 《三体》等IP翻拍和短剧爆火助推美国"亚洲浪潮"[82]

公司战略转型 - 太二酸菜鱼推出5.0"鲜活模式"新店型 围绕产品、环境、服务进行系统性升级 计划2026年完成所有门店改造[1] - 新店型将菜品结构从酸菜鱼单核心拓展为"活鱼、鲜鸡、鲜美牛肉"三大主打 并增加热菜丰富度[1] - 门店设计从黑白漫画风格转变为原木川菜馆风格 增设食材展示区和明厨 座位从2-4人位调整为2-6人位 目标客群从年轻群体扩展至年轻家庭[3] 财务业绩表现 - 九毛九集团2025年上半年营收27.53亿元同比下降10.1% 利润5871万元同比下降13.7%[6] - 太二品牌2025年上半年营收19.49亿元同比下降13.3% 占集团营收比重超七成[6] - 太二店铺层面经营利润率保持13.4% 较去年同期微降0.4个百分点 客单价从71元回升至73元[9] 门店运营数据 - 截至7月31日太二鲜活新店达64家 预计年底增至150家以上[1] - 集团门店总数从807家缩减至729家 净关店88家 其中太二净减少68家[6] - 太二翻台率从去年同期3.8次降至3.1次 怂火锅从2.0次降至1.7次 九毛九餐厅从2.8次降至2.5次[8] 新店型运营效果 - 调改后门店日均堂食营业额同比增幅比常规模式平均高出约15个百分点[3] - 新店型客单价提升4元 主要来自客流改善 但因活鱼现杀导致毛利率下降1%-2%[3] - 大型门店改造成本180-200万元 小型门店改造成本20-30万元 销售额每增加12%即可覆盖额外成本[4] 行业竞争环境 - 全国酸菜鱼门店总数25781家 近一年新开6459家但净增长-3164家[9] - 酸菜鱼预制菜市场规模2022年突破100亿元 今年有望达到204.7亿元[10] - 竞争对手如"鱼你在一起"增加冒烤鸭、砂锅菜等特色炒菜 "渝是乎"向川渝小炒定位倾斜[9] 业务多元化发展 - 九毛九货品销售收入从5496万提升至1.32亿元 同比大增140% 占总收入比重从1.8%提升至4.8%[10] - 公司通过山姆等渠道销售太二酸菜鱼预制菜 该板块成为集团唯一高速增长业务[10]

财务表现 - 上半年收入22.9亿元 同比增长23.1% [1][2] - 期内利润2.34亿元 同比增长34.1% [1][2] - 经调整净利润2.51亿元 增长40.4% [1][2] - 每股基本盈利0.42元 去年同期为0.33元 [2] 业务扩张 - 门店数量从2024年底465家增至上半年502家 [2] - 2022-2024年新开门店分别为47家、89家和120家 [3] - 计划2025年新开150家门店 2026-2027年分别新开200家和213家 [3] - 2025-2027年规划新店563家 其中68%位于二三线城市 [3] 收入构成 - 餐厅经营收入17.58亿元 外卖业务收入5.24亿元 其他业务收入0.08亿元 [3][4] - 外卖业务收入同比增长74.2% 占比提升至22.9% [3][4] - 2022-2024年外卖收入从3.9亿元增至7.2亿元 占比从13.1%提升至18.8% [4] 运营指标 - 整体翻台率3.10次/日 华北地区最高达3.47次/日 [7] - 整体人均消费55.5元 华东地区最高达56.9元 [7] - 外卖业务开支8750万元 同比增长75.9% [5] 市场表现 - 2025年5月在港交所上市 成为中式融合菜第一股 [7] - 财报发布后股价涨幅超8% 创1个月新高 [7] - 截至报道时股价为7.99港元/股 当日降幅3.39% [7]

公司战略调整 - 外卖业务战略侧重禁止套餐形式并优先保障堂食体验 同时要求外卖品质与堂食一致[1] - 公司于8月起全面退出三大外卖平台的所有折扣活动 原因为7月外卖订单激增影响门店管理效率 曾出现单日11点时段超100单外卖的情况[1] 财务表现 - 上半年堂食业务收入达16.47亿元人民币 同比增长2.2%[1] - 外卖业务收入达10.574亿元人民币 同比增长13.7% 增速显著高于堂食业务[1] - 外卖业务营收占比提升至39.1% 接近总营收四成水平[1]

公司战略调整 - 外卖业务战略侧重禁止套餐形式并确保食品质量 主要重心仍为堂食业务 [1] - 自8月起停止参与所有三个外卖平台的折扣活动 此前7月外卖高峰时段单量激增影响门店管理效率 如11点时段超过100单 [1] 财务表现 - 上半年堂食业务收入达16.47亿元人民币 同比增长2.2% [1] - 外卖业务收入为10.574亿元人民币 同比增长13.7% 营收占比提升至40% [1]

核心观点 - 北京胡同小馆凭借传统手艺、实在价格和烟火气吸引年轻消费者 反映消费市场理性回归和本真追求 [1][9] 消费需求转变 - 年轻消费者从追求高端餐厅转向寻找真实、小众且具故事感的用餐体验 [8] - 社交平台助推使胡同小馆知名度提升 小红书相关探店笔记吸引专程寻味的年轻消费者 [8][9] - 消费者更注重"钱花得值不值" 拒绝网红滤镜和品牌噱头 关注质价比 [7] 经营特点 - 黑窑厂糖油饼坚持八道工序 糖配比钻研十年 三十余年保持传统手艺 [2][3] - 方砖厂69号炸酱面制定四大核心标准：一斤五花六两酱、四方肉丁一厘米、小碗干炸90分钟、四季菜码热锅挑 [5] - 忆城香老北京烧饼提供高质价比产品 丸子汤5元、烧饼夹肘子肉8元、牛肉面15元可免费续面 [6] - 锅儿挑打卤面22元一碗 卤汁含黄花菜、鹿角菜、木耳、蘑菇、五花肉片和鸡蛋花等丰富食材 [6] 文化价值 - 胡同小馆装饰、餐具及服务人员着装体现京味文化 消费者可同时感受北京历史底蕴和文化魅力 [5] - 炸酱面、炒肝等传统美食成为年轻人触摸城市历史的媒介 产生文化贴近感 [8] - 糖油饼代表北京城充满烟火气的回忆 是地区代表性特色美食 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入27.14亿元，同比增长6.5% [1] - 同期净利润同比增长35.7%至3.82亿元，主要得益于营运效率优化和成本费用管控 [1][6] - 员工成本大幅下滑8.26%至6.66亿元，新增员工464人，反映人效提升 [6] 同店经营数据 - 2025年上半年人均消费额降至57.1元，延续下降趋势（2021年66.1元→2024年59.2元）[1][2][4] - 同店销售额同比下滑7.19%，同店日均销售额同比下降6.91% [4] - 三线及以下城市同店销售额同比下降5.05%，同店日均销售额下降4.87% [4] - 2024年同店销售额同比下滑12.12%至34.51亿元，其中三线及以下城市下滑9.37% [2] - 2024年同店日均销售额同比下滑12.23%至2.44万元，三线及以下城市下滑10.16%至2.21万元 [2] 门店扩张进展 - 上半年仅新开5家门店，当前在营门店672家，较全年120家目标存在显著差距 [1][9] - 社区餐饮品牌"菜手"目前仅3家门店，均位于南京，低于招股书规划的110-150家目标 [9][10] - 新开小菜园门店单店投资成本130-170万元，2025年计划总投资额约4.42-5.78亿元 [7] - 已实现投资回收的门店平均回收期从2023年9.4个月延长至2024年8月的13.8个月 [8] 行业竞争环境 - 中式餐饮赛道竞争激烈，消费者对性价比敏感度持续上升 [2] - 公司通过主动降价策略吸引客流，但导致客单价持续走低 [2][5] - 同店数据承压受三重因素影响：2023年初高基数、菜品价格下调、部分门店处于爬坡阶段 [3]