报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周玉米、白糖现货价格回落，棉花、鸡蛋、苹果、生猪价格有不同表现，各品种短期和中长期行情受不同因素影响 [1][4][7][12][15][16] 各品种总结 玉米/淀粉 - 本周玉米现货分化，港口价格回落，产区价格震荡走强；短期产区售粮进度同比提升，渠道库存中性偏低，现货预期偏强；中长期若下游消费季节性回落且中间商囤粮释放，价格可能阶段性走弱 [1] - 短期淀粉受季节性消费支撑，下游补库带动去库，原料供应受限使产业挺价，价格预计稳定；中长期下游消费节奏是价格关键，旺季过后企业库存去化情况决定定价 [2] 白糖 - 国产新糖供应增加，本周糖厂报价下调快，现货弱势带动盘面下行；短期原糖供应压力减少，盘面参考国产糖成本和现货定价；中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本 [4] 棉花 - 期初库存同比较低抵消大部分产量增量，关注后续消费情况；国内纺织产量扩张、利润较好，中美釜山会谈降低关税利好纺服出口，预计明年需求好转，适合长期做多 [7] 鸡蛋 - 存栏拐点已现但基数偏高，未来存栏下降速度取决于淘汰节奏；河北400日龄以上蛋鸡占比10%-20%，养殖户期待春节备货，若腊八前现货低迷，预计集中淘汰，利好二季度蛋价 [12] 苹果 - 全国入库基本结束，今年全国冷库预估入库量5.5成左右，较去年减少超1成；目前现货好货稀缺，好坏价差走阔，近期盘面走交割逻辑高位震荡，中期消费竞品多，盘面近强远弱 [15][16] 生猪 - 周末现货价格偏强，北方降雪降温、南方消费增量，冬至关注现货反弹持续性；年前供需双增，阶段供需错配可能存在，近端供应压力大，等待旺季检验；产能去化改善远期情绪，但市场谨慎，远月预期好转依赖近端去产去库，关注出栏节奏、疫病和政策预期差 [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外宏观方面，美联储议息会议整体偏鸽，流动性推升软着陆交易升温，SEP显示对经济增长展望上调、通胀预期下调，新主席提名或在新年初确认，相对更鸽的哈塞特提名概率上升[5] - 国内宏观方面，12月政治局会议及中央经济工作会议基调温和积极，预计2026年宏观政策总体强度大体持平于2025年，食品等价格有所上涨[5] - 资产配置方面，当前宏观环境有利于贵金属及有色金属板块中金融属性较高品种，权益端股指年内缺乏向上驱动，新兴市场对工业品需求强、货币政策对美元有降息预期利好工业属性商品[5] 各板块总结 金融板块 - 股指期货因科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨；股指期权市场成交额小幅回落，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货债市延续偏弱，关注政策、基本面、关税因素，短期震荡[6] 贵金属板块 - 黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡[6] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡[6] 黑色建材板块 - 钢材铁矿盘面弱势，关注专项债发行进度、钢材出口量、铁水产量等，短期震荡；焦炭成本支撑偏强，关注钢厂生产等，短期震荡；焦煤供应难有起色，关注钢厂生产等，短期震荡；硅铁成本支撑仍存，关注原料成本等，短期震荡；锰硅供应压力难解，关注成本价格等，短期震荡；玻璃供应减产，关注现货产销，短期震荡；纯碱下游低价补库，关注纯碱库存，短期震荡[6] 有色与新材料板块 - 铜贸易摩擦致价格短期回落，关注供应扰动等，短期震荡；氧化铝基本面弱势，关注矿石复产等，短期震荡；铝库存去化，关注宏观风险等，短期震荡上涨；锌库存预期过剩，关注宏观转向等，短期震荡；铅再生铅冶炼厂复产在即，关注供应端扰动等，短期震荡；镍伦镍库存突破25万吨，关注宏观及地缘政治等，短期震荡；不锈钢仓单去化，关注印尼政策等，短期震荡；锡供应约束仍存，关注佤邦复产等，短期震荡；工业硅供应宽松，关注供应端减产等，短期震荡；碳酸锂仓单去化，关注需求不及预期等，短期震荡[6] 能源化工板块 - 原油供应压力延续，关注OPEC+产量政策等，短期震荡；LPG供应过剩，关注成本端进展，短期震荡；沥青期价测试3200压力位，关注制裁和供应扰动，短期震荡下跌；高硫燃油弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌；低硫燃油跟随原油震荡偏弱，关注原油价格，短期震荡下跌；甲醇2100整数位有支撑，关注宏观能源等，短期震荡；尿素高库存压制与成本支撑共存，关注煤炭价格等，短期震荡；乙二醇供需矛盾成焦点，关注煤、油价格等，短期震荡下跌；PX市场缺乏指引，关注原油大幅波动等，短期震荡；PTA新增供应有限，关注原油大幅波动等，短期震荡；短纤下游消化囤货，关注下游纱厂拿货节奏，短期震荡；瓶片成本僵持，关注瓶片企业减产等，短期震荡；丙烯下游成交改观有限，关注油价等，短期震荡；PP基本面支撑有限，关注油价等，短期震荡；塑料检修回落，关注油价等，短期震荡；苯乙烯胀库担忧仍存，关注油价等，短期震荡下跌；PVC市场情绪降温，关注预期等，短期震荡；烧碱低估值弱预期，关注市场情绪等，短期震荡[8] 农业板块 - 油脂市场情绪好转，关注美豆天气等，短期震荡；蛋白粕双粕上涨，关注天气等，短期震荡上涨；玉米/淀粉下游订单支撑，关注需求等，短期震荡；生猪低价惜售，关注养殖情绪等，短期震荡下跌；天然橡胶盘面调整，关注产区天气等，短期震荡下跌；合成橡胶触底反弹，关注原油大幅波动，短期震荡下跌；棉花主力合约震荡，关注需求等，短期震荡；白糖维持逢高做空思路，关注进口等，短期震荡下跌；纸浆盘面放量上涨，关注宏观经济变动等，短期震荡；双胶纸跟随纸浆盘面走强，关注产销等，短期震荡；原木底部震荡，关注特殊港务费等，短期震荡[8]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，提供各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，如部分品种建议做多、逢低买入或观望，部分品种建议反套等 3. 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：昨日贵金属价格震荡，国际金价基本收平 [1] - 基本面：11月美非农数据好但失业率飙升，美联储内部分歧严重；国内黄金ETF小幅流入，各库存有增减变化 [1] - 交易策略：金价重拾强势建议做多，白银海外市场紧张但国内累库，多单暂时止盈 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：美国11月非农情况使美元指数偏弱，供应端铜矿紧张，需求端有贴水和升水情况，伦敦注销占比及结构有变化 [2] - 交易策略：建议等待低位买入机会 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.34%，国内0 - 3月差-235元/吨，LME价格2885.5美元/吨 [2] - 基本面：供应端电解铝厂高负荷生产产能增加，需求端周度铝材开工率下降 [2] - 交易策略：海外供应扰动、宏观环境偏暖及低库存支撑，预计价格震荡运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.16%，国内0 - 3月差107元/吨 [2] - 基本面：供应端氧化铝厂运行产能稳定，需求端电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：基本面供需矛盾未改，进口原料价格松动削弱支撑，难改下行压力，关注几内亚大选对矿端影响 [2][3] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2601合约收盘价较前一交易日-1.71%，国内0 - 3月差-45元/吨，社会库存去库 [3] - 基本面：宏观氛围与供应收紧共振，海外冶炼厂停产，国内锌精矿加工费下调，炼厂减产，需求端分化，内外盘比价低，进口窗口关闭 [3] - 交易策略：逢低做多，谨慎追高 [3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2601合约收盘价较前一交易日-1.09%，国内0 - 3月差-51.52元/吨，社会库存累库 [3] - 基本面：国内供需温和，供应端原生铅和再生铅开工率有变化，需求端铅蓄电池开工率微升，库存方面有交仓累库可能，价格受支撑，原料端成交清淡、加工费持稳、银价支撑成本 [3] - 交易策略：区间操作，高抛低吸 [3] 工业硅 - 市场表现：周二早盘平开窄幅震荡，主力05合约收涨，持仓和仓单量增加 [3] - 基本面：供给端开炉数量增加，社会库存和仓单库存累库；需求端多晶硅和有机硅行业有动作，铝合金开工率稳定 [3] - 交易策略：基本面供需平稳但库存累库，盘面预计在8000 - 9000区间弱势震荡，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五LC2605收跌 [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨，供给端产量增加，需求端部分材料排产下降，预计12月去库但紧缺程度收窄，库存天数下降，广期所仓单和沉淀资金增加 [3][4] - 交易策略：短期价格上下驱动有限，建议关注复产节奏和政策指引，短期观望 [4] 多晶硅 - 市场表现：周二早盘高开震荡下行，主力05合约收涨，持仓增加，仓单量不变 [4] - 基本面：供给端产量持稳，行业库存累库；需求端排产下滑，光伏新增装机有变化 [4] - 交易策略：基本面供应降速不及需求，月度库存预计累库，盘面预计在50000 - 58000元/吨区间宽幅震荡 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏弱运行 [4] - 基本面：美国非农情况使美元指数偏弱，供应端锡矿紧张但缅甸矿环比增加，需求端国内交仓，有升水和注销占比情况 [4] - 交易策略：建议等待低位买入机会 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收涨 [5] - 基本面：钢银口径建材库存下降，杭州螺纹出库和库存有变化，钢材供需偏弱且分化，螺纹期货贴水大、估值低，热卷期货贴水环比持平、估值高，钢厂亏损产量或降 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2605合约，参考区间3050 - 3100 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收涨 [5] - 基本面：澳巴发货上升，铁矿港存下降，供需较弱，铁水产量下降，钢厂利润差高炉产量或降，供应符合季节性规律，铁矿维持远期贴水结构，估值中性偏高 [5][6] - 交易策略：观望为主，I05参考区间750 - 780 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收涨 [6] - 基本面：铁水产量下降，钢厂利润恶化高炉产量或降，焦炭提降，供应端各环节库存分化，05合约期货升水现货，期货估值偏高 [6] - 交易策略：观望为主，JM05参考区间1040 - 1100 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：短期CBOT大豆延续下行 [6] - 基本面：供应端近端减产、远端南美供应预期大且生长正常，需求端美豆压榨强但出口慢，全球供需边际转好但仍宽松 [6] - 交易策略：美豆偏弱交易南美丰产预期，国内阶段性近强远弱，成本端驱动向下 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格略跌 [6] - 基本面：全国玉米渠道库存低有建库需求，物流紧张使现货偏强，但玉米上涨致下游亏损、采购积极性下降，短期现货预计偏弱，期货预计震荡回落 [6] - 交易策略：现货价格走弱，期价震荡回落 [6] 油脂 - 市场表现：马盘延续下跌，12月1 - 10日马棕出口环比-15% [6] - 基本面：供应端步入季节性减产但同比增产，需求端ITS预估情况，近端马棕累库，远端季节性减产 [6] - 交易策略：阶段性油脂震荡偏弱且品种分化，关注后期产量及生柴政策 [6] 棉花 - 市场表现：美棉期价下跌，国际原油价格下跌，郑棉期价上涨但棉纱价格跟涨不及预期 [6] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考13800 - 14200元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格上涨 [7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降、淘汰积极性下降，低价带动需求但涨价后拿货意愿低，蔬菜价格提振蛋价，供应充足蛋价上行压力大，短期预计震荡运行 [7] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格震荡运行，现货价格略跌 [7] - 基本面：生猪供应充裕，需求端季节性增加，供需压力缓解，南方腌腊需求有望增加带动屠宰量回升，猪价有望震荡回升，短期期价预计震荡运行 [7] - 交易策略：需求季节性增加，期价预计震荡运行 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华北低价现货报价6450元/吨，基差持稳，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端新装置投产、部分装置降负荷或停车，进口量预计减少，国内供应压力回升但放缓；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求稳定 [8] - 交易策略：短期震荡偏弱，上方空间受进口窗口压制；中长期明年上半年新增产能减少，供需改善，建议逢低做多远月合约 [8] PVC - 市场表现：V05收涨1.9% [8] - 基本面：受宏观情绪提振，现货成交改善，供应增加，新装置投产，11月产量同比增5.6%，四季度预计开工率80%；需求端下游开工率下滑，11月房地产走弱，社会库存高位 [8] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [8] 玻璃 - 市场表现：FG05收跌0.2% [8] - 基本面：玻璃价格回落、减产增多，库存季节性回落，下游深加工企业订单、开工率和原片库存天数有情况，各工艺玻璃有利润情况，11月房地产走弱，12月预计减产 [8][9] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东现货价格6140元/吨，基差持稳，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端新装置投放、部分装置停车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端下游开工率环比走弱，国补透支部分四季度需求 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期明年上半年新增装置减少，供需改善，建议逢低做多远月机会 [9] 原油 - 市场表现：油价连续下跌创五年新低，因宏观数据不佳、需求忧虑及俄乌和平协议谈判进展 [9] - 基本面：供应端关注美对俄制裁下俄油生产和出口、美委军事冲突对委出口影响，欧佩克+计划增产但实际增量温和，美国等国增产量释放，供应压力大；需求端欧美炼厂开工率恢复但终端需求淡季，OECD油品总库存高于五年均值 [9] - 交易策略：年末及Q1供应过剩概率高，原油作为空头配置，等待地缘事件溢价后逢高做空 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东现货市场报价6450元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高、供需偏弱，苯乙烯库存正常偏高、短期检修增加；需求端下游企业成品库存高位，需求淡季，开工率下降，国补透支后期需求 [9] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期明年上半年纯苯供需压力比苯乙烯大，建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多苯乙烯利润 [9] 纯碱 - 市场表现：sa05收涨1.4% [9] - 基本面：新装置投产、煤炭走弱致价格回落，上游订单12天，开工率82%，库存高位，下游光伏玻璃日融量及库存天数有情况 [9][10] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油原油大幅下挫，偏弱震荡运行；豆油美豆偏弱运行，企稳乏力；豆粕低位震荡；豆一震荡；玉米关注现货；白糖偏弱运行；棉花震荡偏强，关注下游需求；鸡蛋维持震荡；生猪冬至需求高峰将至；花生关注油厂收购 [2] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油/豆油 - 基本面跟踪：棕榈油主力日盘收盘价8410元/吨，涨跌幅 -0.97%，夜盘收盘价8290元/吨，涨跌幅 -1.43%；豆油主力日盘收盘价7872元/吨，涨跌幅 -0.86%，夜盘收盘价7820元/吨，涨跌幅 -0.66% [5] - 宏观及行业新闻：2025年12月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.55%，出油率环比上月同期减少0.08%，产量环比上月同期减少2.97%；1 - 11月，马来西亚棕榈油和棕榈油制产品的出口额总计为1030亿马币（252.2亿美元），较去年同期增长3.7% [6][8] - 趋势强度：棕榈油趋势强度 -1，豆油趋势强度 -1 [10] 豆粕/豆一 - 基本面跟踪：DCE豆一2601日盘收盘价4090元/吨，跌 -52（-1.26%），夜盘收盘价4084元/吨，跌 -18（-0.44%）；DCE豆粕2605日盘收盘价2777元/吨，涨 +15（+0.54%），夜盘收盘价2768元/吨，涨 +5（+0.18%） [12] - 宏观及行业新闻：12月16日CBOT大豆期货收盘下跌，因市场担心美国出口需求，巴西大豆丰收在望，引发多头平仓；能源市场疲软给大豆市场蒙上阴影；巴西大豆产量前景改善加剧期货压力 [14] - 趋势强度：豆粕趋势强度0，豆一趋势强度0 [14] 玉米 - 基本面跟踪：锦州平仓昨日价格2305元/吨，价格变动 -20；C2601日盘收盘价2220元/吨，日涨跌 -0.89%，夜盘收盘价2222元/吨，夜盘涨跌0.09% [16] - 宏观及行业新闻：北方玉米散船集港价格2240 - 2260元/吨，较昨日降价10元；广东蛇口散船报价2400 - 2420元/吨，较昨日降价10元 [17] - 趋势强度：玉米趋势强度0 [18] 白糖 - 基本面跟踪：原糖价格14.82美分/磅，同比 -0.13；主流现货价格5340元/吨，同比 -30；期货主力价格5133元/吨，同比 -74 [19] - 宏观及行业新闻：截至12月15日，25/26榨季印度食糖产量同比增加28.3%；巴西11月下半月食糖产量同比增加9%；中国10月进口食糖75万吨（+21万吨） [19] - 趋势强度：白糖趋势强度 -1 [22] 棉花 - 基本面跟踪：CF2605日盘收盘价13945元/吨，日涨幅 -0.32%，夜盘收盘价13970元/吨，夜盘涨幅0.18%；CY2603日盘收盘价20055元/吨，日涨幅0.22%，夜盘收盘价20160元/吨，夜盘涨幅0.52% [24] - 宏观及行业新闻：国内棉花现货整体交投仍偏好，低基差成交为主；纯棉纱价格整体持稳，内地纺企新增订单不足，实际成交表现平平；昨日ICE棉花期货下跌，主力03合约创年内新低 [25] - 趋势强度：棉花趋势强度0 [26] 鸡蛋 - 基本面跟踪：鸡蛋2601收盘价3114元/500千克，日涨跌0.19%；鸡蛋2602收盘价2928元/500千克，日涨跌 -0.24% [29] - 趋势强度：趋势强度0 [29] 生猪 - 基本面跟踪：河南现货价格11480元/吨，同比0；生猪2601收盘价11390元/吨，同比 -10 [34] - 市场信息：云南神农12月4日注册仓单85手；贵州富之源12月5日注册仓单23手；商务部认定原产于欧盟的进口相关猪肉及副产品存在倾销 [35] - 趋势强度：趋势强度0 [36] 花生 - 基本面跟踪：辽宁308通货昨日价格9400元/吨，价格变动 -100；PK601昨日收盘价8048元/吨，日涨跌 -0.74% [38] - 现货市场聚焦：河南、吉林、辽宁等地花生上货量不大，多数地区价格平稳偏弱，山东价格基本平稳 [39] - 趋势强度：花生趋势强度0 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2603最新价4095，跌17，跌幅0.41%，成交量2.62万手，持仓量5.94万手 [3] - 豆二B2602最新价3760，跌36，跌幅0.95%，成交量1.03万手，持仓量4.02万手 [3] - 豆粕M2603最新价3017，跌2，跌幅0.07%，成交量16.57万手，持仓量62.54万手 [3] - 菜籽粕RM2603最新价2406，跌3，跌幅0.12%，成交量1.35万手，持仓量3.36万手 [3] - 棕榈油P2602最新价8346，跌120，跌幅1.42%，成交量0.16万手，持仓量0.91万手 [3] - 豆油Y2603最新价8060，跌58，跌幅0.71%，成交量0.91万手，持仓量2.00万手 [3] - 菜籽油OI2603最新价9110，跌141，跌幅1.52%，成交量4.24万手，持仓量8.05万手 [3] - 鸡蛋JD2602最新价2928，跌7，跌幅0.24%，成交量7.67万手，持仓量16.53万手 [3] - 生猪LH2603最新价11350，涨25，涨幅0.22%，成交量5.48万手，持仓量15.66万手 [3] - 花生PK2603最新价7962，跌106，跌幅1.31%，成交量15.75万手，持仓量18.38万手 [3] - 苹果AP2603最新价9201，跌91，跌幅0.98%，成交量0.17万手，持仓量0.29万手 [3] - 红枣CJ2603最新价8875，跌130，跌幅1.44%，成交量0.40万手，持仓量1.35万手 [3] - 白糖SR2603最新价5164，跌32，跌幅0.62%，成交量9.57万手，持仓量8.46万手 [3] - 棉花CF2603最新价13960，跌15，跌幅0.11%，成交量8.28万手，持仓量8.78万手 [3] - 玉米C2603最新价2206，跌3，跌幅0.14%，成交量40.64万手，持仓量97.75万手 [3] - 淀粉CS2603最新价2503，涨1，涨幅0.04%，成交量4.08万手，持仓量11.70万手 [3] - 原木LG2603最新价771，持平，成交量0.25万手，持仓量0.91万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一期权成交量PCR0.92，持仓量PCR0.99 [4] - 豆二期权成交量PCR1.17，持仓量PCR0.87 [4] - 豆粕期权成交量PCR0.71，持仓量PCR0.70 [4] - 菜籽粕期权成交量PCR0.76，持仓量PCR1.26 [4] - 棕榈油期权成交量PCR1.14，持仓量PCR1.04 [4] - 豆油期权成交量PCR1.38，持仓量PCR1.06 [4] - 菜籽油期权成交量PCR0.96，持仓量PCR0.71 [4] - 鸡蛋期权成交量PCR1.13，持仓量PCR0.35 [4] - 生猪期权成交量PCR0.54，持仓量PCR0.30 [4] - 花生期权成交量PCR0.52，持仓量PCR0.48 [4] - 苹果期权成交量PCR2.43，持仓量PCR1.84 [4] - 红枣期权成交量PCR0.35，持仓量PCR0.39 [4] - 白糖期权成交量PCR1.37，持仓量PCR0.83 [4] - 棉花期权成交量PCR0.34，持仓量PCR0.66 [4] - 玉米期权成交量PCR0.61，持仓量PCR0.49 [4] - 淀粉期权成交量PCR2.52，持仓量PCR0.41 [4] - 原木期权成交量PCR1.67，持仓量PCR0.69 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3750 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位2900 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2200 [5] - 棕榈油压力位9000，支撑位8200 [5] - 豆油压力位6600，支撑位7900 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9100 [5] - 鸡蛋压力位3150，支撑位2800 [5] - 生猪压力位12000，支撑位10200 [5] - 花生压力位8500，支撑位8000 [5] - 苹果压力位10800，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5200 [5] - 棉花压力位13800，支撑位13600 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2140 [5] - 淀粉压力位2650，支撑位2350 [5] - 原木压力位950，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率11.105，加权隐波率12.09 [6] - 豆二平值隐波率11.37，加权隐波率12.34 [6] - 豆粕平值隐波率13.575，加权隐波率14.11 [6] - 菜籽粕平值隐波率15.695，加权隐波率17.03 [6] - 棕榈油平值隐波率15.995，加权隐波率17.18 [6] - 豆油平值隐波率10.7，加权隐波率11.22 [6] - 菜籽油平值隐波率14.45，加权隐波率15.68 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.52，加权隐波率20.27 [6] - 生猪平值隐波率18.045，加权隐波率22.98 [6] - 花生平值隐波率9.7，加权隐波率11.49 [6] - 苹果平值隐波率23.43，加权隐波率25.76 [6] - 红枣平值隐波率20.655，加权隐波率21.94 [6] - 白糖平值隐波率17.93，加权隐波率9.89 [6] - 棉花平值隐波率9.3，加权隐波率11.11 [6] - 玉米平值隐波率9.165，加权隐波率10.57 [6] - 淀粉平值隐波率10.025，加权隐波率11.07 [6] - 原木平值隐波率15.655，加权隐波率18.20 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] - 豆粕：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 棕榈油：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] - 花生：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [10] - 鸡蛋：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [11] - 苹果：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [11] - 红枣：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [12] - 棉花：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 淀粉：未提及具体策略 - 原木：未提及具体策略

区域公用品牌发布 - 武安市在北京发布了“山水武安 自在吾安”区域公用品牌，旨在推动当地特色农产品向品牌化、产业化、数字化发展 [1] - 发布会重点推介了武安小米、核桃等特色农产品的独特品质与产业优势，并介绍了武安小米区域公用品牌的设计理念 [1] - 活动为首批获得品牌授权的企业代表授牌，为“武安助农达人”颁证，并与全国主流经销商、大型商超、餐饮连锁及电商平台代表进行了渠道战略合作签约 [1] 品牌战略与产业升级 - 公司将区域公用品牌建设确立为驱动产业升级、促进农民增收、繁荣乡村经济的重要抓手 [1] - 未来公司将持续深挖地域文化内涵，坚守产品品质，把品牌建设与标准化生产、科技研发深度绑定，加快构建品牌矩阵 [2] - 品牌发布是响应国家“推动贸易创新发展、市场多元化和内外贸一体化”部署的切实行动，为乡村振兴与民族地区产业升级提供了样本 [2] 发展体系与科技支撑 - 公司依托国家级科研院所技术支撑，构建了一条从文化溯源到乡村体验，从品牌展示到消费延伸的全链条发展体系 [1] - 科研院所将提供平台，强化科技赋能，助推武安特色农产品步入“精深加工、科技驱动、品牌赋能”新阶段 [2] - 区域公用品牌的成长离不开产学研用的协同发力，宝贵的农业资源是武安区域农产品实现价值跃升的核心根基 [2] 市场拓展与渠道建设 - 公司通过品牌发布会实现了品牌发布与市场开拓的有效衔接 [1] - 未来公司将搭建多元对接平台，深化渠道建设与市场拓展，创新营销传播 [2] - 目标是让太行深处的优质农产品更顺畅地走向全国市场，让“山水武安 自在吾安”的品牌形象深入人心 [2]

美日贸易协议核心条款与投资安排 - 协议核心为日本以约5500亿美元（80万亿日元）的对美投资，换取美国将日本汽车关税从25%降至15% [5] - 投资管理由美国商务部主导，美国总统对项目有最终决定权，日本仅参与咨询委员会，无实质话语权 [5] - 日本需承担全部投资损失，利润分配分两阶段：初始投资收回前美日各占50%，之后美国占90%，日本仅保留10% [5] 协议对日本经济的潜在影响 - 5500亿美元投资可能推高日元贬值风险，加剧通胀 [7] - 资金管控权归美方，日本恐面临“投资打水漂”的风险 [7] - 2025年上半年日本贸易逆差已达2.2万亿日元，该协议可能进一步拖累经济 [7] 协议引发的日本国内反应与争议 - 日本参议员山本太郎公开痛斥政府“卖国弃民”，批评政府让90%利润流向美国却不减少消费税和提供补贴 [3] - 协议被日本网民称为“广场协议2.0”，担忧重蹈1985年经济衰退覆辙 [5] - 东京、冲绳等地爆发示威，民众高举“反对美日安保同盟”等标语 [5] 协议其他关键内容与背景 - 日本被迫开放农产品市场，承诺将美国大米采购量增加75%，引发农业协会强烈抗议 [5] - 美国将关税谈判与安全议题捆绑，要求日本增加驻军费用分担 [8] - 日本对美贸易依存度已从37%降至30%，部分企业转向中国、东南亚市场 [9]

核心观点 - 中央经济工作会议聚焦“内功”，强调“国内供强需弱矛盾突出”，供给侧“反内卷”或成为着力点，新一轮供给侧改革行情可期 [2][6] - 建材行业中，水泥板块的投资价值依然位居首位 [2][6] - 电子布行业需求预期和供给结构再迎变化，AI核心环节再迎新企业，国际复材借力生益科技或为Low-DK二代布竞争格局带来变数 [2][7] - 珠光颜料行业是稀缺的“强消费属性”赛道，环球新材国际收购德国默克后成为行业龙头，有望打开成长天花板 [2][7] - 化妆品原料行业保持较快增长，北交所拟上市公司维琪科技、珈凯生物为国内领先企业 [2][10] - 交通运输行业中，快递物流需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨；航空供需持续向好；航运市场部分细分领域景气度有望上行 [2][15][26][27] - 农林牧渔行业中，生猪产能去化逻辑逐步加强，行业政策深刻转型，未来的成长股更考量科技含量和兼顾农民利益 [4][31][32][39] 机械/建材建筑行业 - 中央经济工作会议政策基调由去年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”，明年需求端的逆周期调节或将更为平缓 [2][6] - 水泥板块投资价值位居建材行业细分领域首位 [2][6] - 电子布行业目前最大的预期变化在于Low-DK二代布，需求端随着英伟达和谷歌产品供给明朗化，明年用量或将大幅超过此前预期 [7] - 国际复材借力生益科技弯道超车，或将为二代布竞争格局带来变数 [7] - 环球新材国际收购德国默克（SUSONITY，2023年市占率22.2%），一跃成为行业龙头，并借此进入高端市场 [7] - 数据跟踪：全国42.5水泥平均价为354.8元/吨，环比上升0.2元/吨；全国5mm浮法玻璃均价为1219.0元/吨，环比上升10.0元/吨；2.0mm镀膜光伏玻璃均价为11.8元/平，环比下降0.4元/平；无碱玻璃纤维纱均价为4565.0元/吨，环比不变 [8] - 投资建议关注景气赛道（如环球新材国际、中材科技等）、消费建材（如三棵树、东方雨虹等）、水泥（如海螺水泥、华新水泥等）及一带一路相关公司 [9] 北交所消费服务产业 - 中国化妆品原料市场规模由2019年的1147.80亿元增长至2024年的1603.90亿元，年复合增长率达6.9% [2][10] - 中国化妆品多肽原料市场规模由2019年的11.2亿元增长至2024年的21.7亿元，年复合增长率达14.1% [2][10] - 中国化妆品植物提取物原料市场规模由2019年的204.5亿元增长至2024年的270.2亿元，年复合增长率达6.5% [2][10] - 维琪科技在中国化妆品多肽原料行业以6.6%份额位列行业第一，2025H1营收1.32亿元（同比增长34.60%），归母净利润4019.93万元（同比增长68.76%） [10] - 珈凯生物在植物提取功效原料领域拥有领先地位，2025Q1-Q3营收1.95亿元（同比增长7.91%），归母净利润4730.16万元（同比增长16.91%） [10] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值为+0.64%，73%的企业上涨 [2][11] - 北证50指数周度涨跌幅为+2.79%，北交所消费服务产业总市值由1096.29亿元升至1152.85亿元 [11] - 泛消费产业市盈率TTM中值由50.0X升至50.1X [12] 交通运输行业 - **快递物流**：黑五期间，极兔速递巴西市场业务体量较去年同期实现超200%的跨越式增长；非平台类客户订单量较10月环比激增近40% [16] - **快递物流**：申通常德转运中心总投资1.8亿元，全面投产后年处理包裹量可达50000万件，智能化系统预计可使整体运营效率提升50%以上，同时降低操作成本30%以上 [17] - **航空机场**：国际航协预计2026年全球航空公司实现总净利润410亿美元，创历史新高，但净利率维持在3.9% [18] - **航空机场**：2026年亚太地区净利润估算66亿美元，中国和印度引领区域增长，但单客利润仅3.20美元，处于较低水平 [18] - **航空机场**：供应链瓶颈继续制约航空业发展，飞机可用率是严重制约因素，需求和生产产能之间的结构性矛盾在2031年-2034年之前不太可能正常化 [18] - **航空机场**：日上免税行将结束在上海机场26年的经营，中免集团、杜福睿将接手浦东机场免税店业务 [19] - **航空机场**：多个机场国际旅客量大幅增长，白云机场国际旅客同比增长19.01%；深圳机场国际及地区旅客量超570万人次，同比增长23%；青岛机场国际及地区旅客量突破300万人次，同比增长25.5% [20] - **航运船舶**：美国对委内瑞拉油轮施压，若导致委油对亚洲出口受阻，合规油运需求或将填补增量；委内瑞拉11月原油和燃料出口环比增长3%至92.1万桶/日，其中对华出口占80% [21] - **航运船舶**：本周上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨7.8%至1506点，其中上海-欧洲、上海-美西运价分别环比上涨9.9%、14.8% [21] - **航运船舶**：本周BDI指数环比下降8.1%至2494点；BDTI指数环比下降1.9%至1381点；BCTI指数环比下降6.5%至750点 [22] - **公路铁路**：中原高速2025年11月通行费收入3.87亿元，同比增长3.8%；赣粤高速2025年11月车辆通行服务收入3.09亿元，同比下降0.2% [25] - **核心观点-快递**：建议关注圆通速递、申通快递、中通快递、顺丰控股 [26] - **核心观点-航运**：看好油运、亚洲内集运、散运市场复苏，建议关注招商轮船、中远海能、海丰国际、中谷物流等 [27] - **核心观点-船舶**：中长期看好船舶绿色更新周期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [28] - **核心观点-航空**：建议提前布局，关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [28] - **核心观点-供应链与港口**：建议关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份、招商港口、青岛港等 [29][30] 农林牧渔行业 - **生猪**：本周SW生猪养殖板块涨1.11%，生猪期货收涨+2.17%；猪价先弱后强收至11.27元/kg，周日涨至11.54元/kg，全行业亏损 [4][31] - **生猪**：第三方机构显示产能去化偏缓（涌益11月同比-0.14%），当前出栏均重上涨至约130kg，12月出栏计划环比继续增长（涌益样本增幅4.64%），预计后续猪价承压运行 [31] - **生猪**：产能去化逻辑逐步加强，或利好市场情绪回暖 [31] - **生猪**：行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股更考量科技含量、兼顾农民利益、模式创新、调动生产要素的能力 [32][39] - **生猪**：推荐德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物等 [32] - **肉鸡**：2025年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [33] - **肉鸡**：建议关注益生股份、圣农发展 [33] - **饲料**：推荐海大集团，国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升，量利增长；出海价值链模式已跑通，有望超预期增长 [34][35] - **宠物**：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升，内销收入持续高速增长 [36][37] - **宠物**：推荐中宠股份，持续关注源飞宠物、佩蒂股份、依依股份，长期看好乖宝宠物 [37] - **农产品**：国内豆粕、玉米、鸡蛋价格短期或偏震荡 [38] - **农业板块**：具有“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立”、“保护农民收入需要”、“板块估值处于历史低位”等多重属性，配置价值上升 [38] - **政策**：中央经济工作会议首次提到“制定实施城乡居民增收计划”，在“三农”领域表现为增强农民的技能和获得感 [4][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花现货宽松下远月种植面积结构调整引发盘面反弹 2026 年度减产预期 10 月后在现货面体现 近月上行空间有限 预计震荡偏强 [1] - 白糖国际供需宽松 国内糖料丰产 国产糖预期增产 进口糖增加 食糖价格承压下行 预计保持弱势震荡 [2] 各品种总结 棉花 - 15 日新疆阿克苏区域机采棉 3129B 含杂 2.7%以内对应 2601 合约疆内库销售基差 910 - 980 元/吨 提货价 14750 - 14900 元/吨 较上周五涨 50 元/吨左右 [1] - 北疆博州区域纺企采购 31 级双 29 含杂 2.7%以内机采新棉疆内库 2601 合约基差成交价 980 - 1080 元/吨 提货价 14900 - 15100 元/吨 较前一日涨 50 - 100 元/吨 [1] 白糖 - StoneX 预计 2025/26 榨季全球食糖盈余 370 万吨 预计巴西中南部 2026/27 榨季产糖 4150 万吨 较此前预估下修 [2] - 截至 12 月 15 日 印度 2025/26 榨季 479 家糖厂开机生产 同比增 6 家 产糖 779 万吨 同比增 172 万吨 增幅 28.34% [2]

广东农产品出口总体表现 - 2024年前11个月，广东农产品出口量达657.3万吨，同比增长13.6% [1] - 出口市场覆盖全球214个国家和地区 [1] - 广东省供港澳农产品数量全国第一，前11月供应258万吨，占全国总量的67.4% [1] 特色农产品与企业发展 - 梅州蜜柚作为特色名片，2025年广东顺兴种养股份有限公司出口蜜柚1405吨，货值超185万美元，实现稳步增长 [1] - 海关在种植、加工等环节提供全程指导，帮助企业提升产品质量，实现“源头达标、以质取胜” [1] - 在“中国鳗鱼之乡”广东台山，“台山鳗鱼”出口量已占中国总量的60%以上 [1] - 广东远宏水产集团有限公司在海关指导下对接目标市场技术标准，拓展国际市场，最近两年新增6家鳗鱼备案养殖场并获对外推荐注册，产品进入多个新市场 [1] 政策与服务支持 - 广东省内海关持续优化服务，深度融入农业产业链，助力农产品从“小特产”升级为“大产业” [1] - 海关精准支持“链主”企业，推动品牌建设和精深加工 [1]