碳酸锂价格走势 - 电池级碳酸锂市场交易价8月18日达8.65万元/吨 创年度首个高点[1] - 期货价格8月突破8万元/吨和9万元/吨大关 较6月初6万元/吨飙升40%-50%[1] - 2022年10月曾达60万元/吨峰值后持续下行 近期掉头持续攀升[1] 供应端变化 - 宁德时代江西枧下窝矿区因采矿证到期暂停开采 年产量占国内近12.5%[1] - 宜春市7座锂矿面临9月30日采矿证矿种变更期限[1] - 南美非洲锂矿受当地局势政策技术影响 难以如期足量供货[1] - 部分锂企通过数月技改大幅减产或停产检修 造成供给持续收紧[2] - 地方开展锂矿企业合规性整治和环保限产 影响四季度生产[2] 需求端表现 - 7月新能源汽车产销量分别达124.3万辆和126.2万辆 同比增26.3%和27.4%[2] - 7月动力电池装车量55.9GWh 同比增长34.3%[2] - 主机厂为金九银十旺季备货 加大电芯采购力度[2] 政策规范影响 - 《反不正当竞争法》第二次修订将低于成本价销售定为违法[3] - 工信部《十大重点行业稳增长工作方案》将有色金属列为治理低价无序竞争重点领域[3] - 政策要求淘汰落后产能规范资源开发 推动锂电落后产能退出[3] 行业发展趋势 - 全球碳酸锂供给量预计从2025年155万吨增至2030年240万吨 年复合增长率9.3%[5] - 行业从价格竞争转向技术品质服务竞争 企业加大研发投入[4] - 产业通过产能优化和技术创新实现规模竞争到质量竞争的转变[5]

市场指数表现 - 创业板指数上涨超过2% [1] - 上证指数上涨0.58% [1] - 深证成指上涨1.11% [1] 行业板块表现 - 大金融板块领涨市场 [1] - 大消费板块表现强势 [1] - 稀土永磁板块涨幅居前 [1] - 锂矿板块表现突出 [1] 个股表现 - 沪深京三市上涨个股数量超过2600只 [1] - 宁德时代股价上涨超过8% [1]

**行业与公司** * 锂资源行业 锰电池行业[1] * 涉及公司包括中矿资源 盛新锂能 天齐锂业 赣锋锂业 雅化集团[3][10] **核心观点与论据** **1 全球锂资源供应格局变化与风险** * 玻利维亚 智利 阿根廷三国成立类似OPEC的锂资源组织 三国锂资源储量占全球44% 产量接近30%[1][3] * 中国90%以上的碳酸锂和氢氧化锂进口依赖这三国 此举可能改变全球供应链格局 增加中国供应风险[1][3][4] **2 中国锂资源供需与自给率预期** * 中国碳酸锂需求量预计从2024年77.58万吨增至2028年124.17万吨[1][5] * 中国碳酸锂供给能力预计从2024年34.53万吨增至2028年84.55万吨[1][5] * 中国锂资源自给率将从2024年44.50%提升至2028年68.09% 但仍需大量进口[1][5] **3 新《矿产资源法》的影响** * 新法于2025年1月1日实施 是1986年以来首次大修 强调国家矿产安全[6] * 将锂纳入36种战略性矿产实行保护性开采 国内矿业开发将更规范有序[6] * 审批 税收 环保要求可能提高 从而导致开发成本上升[1][6] **4 锂价走势判断** * 近期反弹原因：商品情绪和国内部分锂资源产能因证照问题停产等偶然因素推动 电池级碳酸锂价格从每吨6万元反弹至接近9万元[2] * 短期展望：因商品情绪回落和海外进口增加（尤其澳洲矿） 价格可能出现阶段性震荡下滑[9] * 长期展望：新矿产资源法抬升开发成本 将抬升锂价成本支撑中枢 长期价格中枢有望上移[1][9] **5 锰电池行业发展趋势** * 全球87%以上的锰电池市场份额集中在电池领域 占比还会持续提高[7] * 因高能量密度 长使用寿命和轻重量特点 对新能源汽车 储能和消费电子至关重要[7] * 保障其稳定供应对推动中国能源转型及下游产业发展具有重要意义[7][8] **其他重要内容与风险因素** * 需关注南美三国锂资源组织对行业供需的扰动[3][11] * 需关注高寒 高海拔地区（如川西或青藏高原）的新项目建设进展[3][11] * 需关注新能源电车需求能否维持高速增长[11] * 预测涉及远期数据 与实际情况可能存在偏差 需密切跟踪动态变化[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内碳酸锂市场料延续弱势震荡格局，供给端边际改善与需求端旺季兑现力度不足形成压制，但下方支撑来自新能源车需求韧性和库存去化，9月新能源车销量数据或成为打破当前平衡的关键变量 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 8月27日碳酸锂主力合约收盘价报78860元/吨，较前一交易日小幅回落0.2%，短期方向分歧；基差为2640元/吨，环比小幅走弱40元，近一周基差中枢呈回落趋势，现货价格下行压力传导至期货市场 [1] - 主力合约持仓量微增0.52%至35.1万手，成交量则显著回升30.4%至72.9万手，资金短期博弈加剧，多空双方围绕关键价位争夺激烈 [1] - 碳酸锂产能利用率连续两周回升，8月22日当周达66.41%，盐湖提锂产能加速释放部分抵消了江西宜春锂云母矿停产的影响，但需关注9月底前江西矿山重新申报采矿证的潜在供应扰动 [2] - 下游需求呈现分化，8月新能源车零售/批发同比增速分别为9%/18%，需求韧性仍存，但正极材料市场表现疲软，动力型磷酸铁锂价格连续四周下跌至35590元/吨，三元材料价格持稳，六氟磷酸锂连续三周持平，中游采购趋于谨慎，备货需求走弱 [2] - 碳酸锂库存小幅去化713吨至14.15万吨，但整体仍处于近五周相对高位 [2] 产业链价格监测 | 指标 | 2025-08-27 | 2025-08-26 | 变化 | 变化率 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳酸锂主力合约 | 78,860 | 79,020 | -160 | -0.20% | 元/吨 | | 基差 | 2,640 | 2,680 | -40 | -1.49% | 元/吨 | | 主力合约持仓 | 351,322 | 349,496 | 1,826 | 0.52% | 手 | | 主力合约成交 | 729,645 | 559,599 | 170,046 | 30.39% | 手 | | 电池级碳酸锂市场价 | 81,500 | 81,700 | -200 | -0.24% | 元/吨 | | 六氟磷酸锂 | 56,200 | 56,200 | 0 | 0.00% | 元/吨 | | 动力型三元材料 | 119,400 | 119,400 | 0 | 0.00% | 元/吨 | | 动力型磷酸铁锂 | 35,590 | 35,620 | -30 | -0.08% | 元/吨 | | 碳酸锂产能利用率（2025-08-22 vs 2025-08-15） | 66.41% | 63.92% | 2.49% | 3.90% | % | | 碳酸锂库存（2025-08-22 vs 2025-08-15） | 141,543.00 | 142,256.00 | -713.00 | -0.50% | 实物吨 | | 523圆柱三元电芯 | 4.33 | 4.32 | 0.01 | 0.23% | 元/支 | | 523方形三元电芯 | 0.39 | 0.39 | 0.00 | 0.00% | 元/Wh | | 523软包三元电芯 | 0.40 | 0.40 | 0.00 | 0.00% | 元/Wh | | 方形磷酸铁锂电芯 | 0.33 | 0.32 | 0.00 | 0.62% | 元/Wh | | 钴酸锂电芯 | 5.75 | 5.55 | 0.20 | 3.60% | 元/Ah | [5] 产业动态及解读 - 8月27日，SMM电池级碳酸锂指数价格81671元/吨，环比上一工作日下跌68元/吨；电池级碳酸锂7.96 - 8.36万元/吨，均价8.16万元/吨，环比上一工作日下跌100元/吨；工业级碳酸锂7.87 - 7.99万元/吨，均价7.93万元/吨，环比上一工作日下跌100元/吨，短期碳酸锂现货价格将保持相对高位，延续区间震荡格局 [6] - 8月1 - 17日，全国乘用车新能源市场零售50.2万辆，同比去年8月同期增长9%，较上月同期增长12%，零售渗透率58.0%，今年以来累计零售695.8万辆，同比增长28%；全国乘用车厂商新能源批发47.4万辆，同比去年8月同期增长18%，较上月同期增长10%，批发渗透率56.4%，今年以来累计批发810.8万辆，同比增长34% [7] - 自宁德时代江西宜春枧下窝矿区8月10日正式停产至今，已过去15天，这起锂矿停产引发的“蝴蝶效应”正波及整个产业链 [8] - 8月18日，蓝晓科技收到国投新疆锂业有限公司罗布泊盐湖老卤提锂综合利用扩能改造工程吸附系统的中标通知书，中标金额为3577.12万元，该项目将对其资源及新能源业务领域发展起到积极影响 [9] - 宁德时代枧下窝矿区因采矿证到期宣布停产，宜春当地八座矿山需在今年9月30日之前重新申报采矿证 [9] 产业链数据图表 报告包含碳酸锂期货主力与基差、电池级与工业级碳酸锂价格、锂精矿价格、六氟磷酸锂与电解液价格、三元前驱体价格、三元材料价格、磷酸铁锂价格、碳酸锂开工率、碳酸锂库存、电芯售价等数据图表 [10][13][19] 附录：大模型推理过程 - 主力合约价格小幅回落，基差走弱，持仓量略有扩大，成交量大幅增加，市场活跃度提高，多空博弈加剧 [30] - 供给端产能利用率提升，宜春矿区停产可能导致锂云母供应紧张，但盐湖提锂项目中标可能弥补部分缺口 [30] - 需求端新能源车销量向好，但电池级碳酸锂价格下跌，下游采购谨慎，备货完成导致需求短期收缩，不同动力电池价格有不同变化 [31] - 碳酸锂库存减少，仓单减少但整体库存压力不大，可能支撑价格，需关注库存持续变化 [32] - 未来一到两周碳酸锂期货主力合约可能维持低位震荡，压力来自供应增加和需求观望，但库存下降可能限制跌幅 [32]

财务表现 - 上半年营业收入14.86亿元 同比下降17.58% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.06亿元 同比下降51.70% [1] - 基本每股收益0.17元 拟每10股派发现金红利1.70元（含税） [1] 风电光伏业务 - 风力及光伏发电收入减少导致利润下降 [1] - 结算电量减少24.28% 主因电网改造送出受限及风电项目配合停电检修 [1] - 结算电价同比下降10.64% 受电力市场化改革影响 [1] 锂业务经营 - 锂行业面临价格压力 公司调整经营策略 [1] - 期末对部分存货计提存货跌价准备 符合《企业会计准则》要求 [1]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1公司营收16.1亿元同比-37.4% 归母净利-8.4亿元同比增亏349.9% 主要受存货减值拖累 [1] - 锂价单边下行导致毛利率承压 但境外业务毛利率逆势提升至9.5%同比增长10.6pct [2] - 自有资源布局加速 木绒锂矿取得采矿证规划300万吨/年产能 印尼6万吨锂盐项目实现批量供货 [3] - 预计2026-2027年归母净利将扭亏为3.0亿元和6.2亿元 对应PE52倍和25倍 [4][5] 经营业绩分析 - 2025Q2单季度营收9.3亿元同比-32.1%环比+35.2% 归母净利-6.9亿元同比增亏1486.6% [1] - 新能源业务营收16.1亿元毛利率-3.7%同比下降6.9pct 营业成本16.7亿元同比下降33.3% [2] - 计提信用减值0.7亿元 资产减值损失4.4亿元占利润总额43.5% 非经常性损益0.5亿元含政府补助0.3亿元 [3] 产能资源布局 - 锂精矿总产能36.5万吨/年 其中四川业隆沟7.5万吨/年 津巴布韦萨比星29万吨/年 [2] - 锂盐产能13.7万吨/年 金属锂产能500吨/年 南美SDLA盐湖项目年产能2500吨LCE [2] - 木绒锂矿完成用地预审和发改委核准 印尼盛拓成为海外最大矿石提锂项目 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为51.11亿元/70.31亿元/86.46亿元 同比增长11.6%/37.6%/23.0% [5][9] - 预计毛利率从2025年10.49%提升至2027年12.74% 净利润率从-6.07%转正至7.18% [9] - 2026年ROE预计转正至2.61% 每股收益从2025年-0.34元改善至2027年0.68元 [5][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源“反内卷”背景下，磷酸铁锂产能出清受关注，行业协会与企业代表商讨产能过剩解决方案 [3] - 虽江西云母端减产，但海外矿、海外盐湖及国内合规矿形成补充，属供给端内部结构调整，需求端周产维稳，实际消耗有限，基本面期价支撑弱，预计震荡偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价81600元/吨，跌100元/吨；SMM工业级碳酸锂平均价79300元/吨，跌100元/吨 [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）920美元/吨，无涨跌；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）1245元/吨，锂云母（Li20:2.0%-2.5%）1970元/吨，磷锂铝石（Li20:6%-7%）6710元/吨，涨25元/吨，磷锂铝石（Li20:7%-8%）7775元/吨，涨40元/吨 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价35590元/吨，跌30元/吨；三元材料811（多晶/动力型）145900元/吨，三元材料523（单晶/动力型）119400元/吨，三元材料613（单晶/动力型）123975元/吨 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差2300元/吨；电碳 - 主力合约价差2740元/吨，变化值60元/吨；近月 - 连一价差 - 60元/吨，变化值 - 180元/吨；近月 - 连二价差180元/吨，变化值60元/吨 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）141543吨，降713吨；冶炼厂（周，吨）46846吨，降2847吨；下游（周，吨）51507吨，增3224吨；其他（周，吨）43190吨，降1090吨；注册仓单（日，吨）27477吨，增787吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本78454元/吨，利润1988元/吨；外购锂云母精矿现金成本81292元/吨，利润 - 2946元/吨 [3]

行业状况 - 锂行业因供应过剩和电动汽车需求下滑遭受资产减值和成本控制双重打击 [1] - 锂价格自2022年末历史高位下跌86% 上半年继续呈下降趋势 [1] - 近期价格有所回升 因中国大型矿场关闭 [1] - 瑞银预计2026年中国供应将出现更广泛严重中断 可能导致市场接近供应短缺 [2] - 瑞银预测2027年供应恢复及闲置产能重启 可能出现一定程度调整 [2] 公司财务表现 - IGO上半年净亏损9.546亿澳元 对Kwinana精炼厂资产进行全部减值处理 [1] - Mineral Resources年度净亏损9.04亿澳元 上年同期盈利1.25亿澳元 [1] - 两家澳大利亚最大电池金属生产商上半年共亏损12亿美元 [1] 股价表现 - IGO悉尼股价暴跌8.4% Mineral Resources下跌6.1% [1] - Pilbara Minerals下跌4.3% Liontown Resources下跌5.4% [1] 管理层观点 - Mineral Resources承认对锂价判断失误 导致盈利和净债务水平受极大影响 [2] - IGO认为Kwinana精炼厂长期运营前景面临挑战 但市场基本面积极向好 [2] 机构观点 - 瑞银将锂辉石价格预期上调9%至32% 并将IGO目标价上调20% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂冲高回落 日内市场炒作宜丰矿山停产带动期货主力一度涨破 8.1 万 午后市场风偏下降使其下跌 总成交上涨总持仓下降 资金离场情绪较强 随着 09 逐渐进入交割月 预计期现将回归 虽当前利润下盐厂生产积极性仍高 高供应压力仍存 但产业链上下游表现抗跌 下游旺季降至 碳酸锂社库已两周去库 库存拐点隐现 预计短期碳酸锂期货有望止跌回暖 关注 7.7 万支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货主力一度涨破 8.1 万后下跌 总成交上涨总持仓下降 资金离场情绪强 [9] - 现货电碳跌 100 至 81600 现货对 09 合约升水 2540 较昨日略有上涨 预计期现将回归 [9] - 澳矿和锂云母矿价持平 外购锂辉石盐厂生产利润缩窄至 1988 外购锂云母盐厂生产亏损扩大至 2946 盐厂生产积极性仍高 高供应压力仍存 [9] - 5 系动力三元材料持平 磷酸铁锂价格跌 30 产业链上下游表现抗跌 下游旺季降至 碳酸锂社库两周去库 库存拐点隐现 预计短期期货有望止跌回暖 关注 7.7 万支撑 [9] 行业要闻 - 国家能源局有关负责人称“十四五”是能源科技创新取得更大突破的五年 新能源专利数占全球四成以上 新型储能规模跃居世界第一 新模式新业态蓬勃发展 [12] - 德尔股份深耕氧化物固态电池技术 已建成上海样品试制线并加速湖州中试线建设 产品获国际认证 正推进与车企合作及多元化应用场景落地 [12]

锂行业供应中断影响 - 中国锂行业若出现大范围长时间供应中断可能影响全球高达15%的锂产量 [1] - 藏格矿业已于7月14日暂停生产 [1] - 宁德时代旗下枧下窝锂矿于8月10日停产 [1] - 宜春地区7座锂云母矿将于9月30日后面临停产风险 [1] - 中信国安青海盐湖锂生产基地已实施产量限制 [1] 锂价格走势预测 - 预计2025-2028年期间锂辉石价格将上涨至少9%最高达32% [1] - 锂化工产品价格涨幅预计处于4%-17%区间 [1] 锂生产商股价表现 - 美国雅保股价收涨7.5%成为当日标普500指数表现最强劲个股之一 [1] - Sigma Lithium股价大涨11.4% [1] - Lithium Americas股价上涨3.6% [1] - 智利矿业化工股价上涨2.8% [1] 美国雅保评级调整 - 瑞银将美国雅保评级从卖出上调至中性 [2] - 设定89美元目标价 [2] - 中国锂供应端后续可能出现的进一步动作使得此前美国雅保长期面临低价压力的观点面临更大挑战 [2]