A股市场表现 - 上证指数再创年内新高 成长风格指数领涨 创业板指大涨2% 逼近7月29日2406点高点 [1] - 创业板ETF天弘(159977)大涨2.07% 科创综指ETF天弘(589860)涨1.89% [1] - 创业板ETF天弘最新规模达83.31亿元 近5个交易日有3日获资金净申购 [1] 锂矿行业动态 - 宁德时代宜春项目采矿许可证8月9日到期后暂停开采作业 引发供给收缩预期 [1] - 机构看好锂价回升 因供给收缩叠加旺季需求因素 [1] AI算力板块表现 - 工业富联第二季度服务器营收增长超50% 云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60% [1] - 科技巨头在前沿模型领域军备竞赛推动算力持续爆炸式增长 [1] 医药板块行情 - A股医药板块全线上涨 赛诺医疗20%涨停 泰格医药涨3% [1] ETF产品特征 - 创业板ETF天弘(159977)跟踪成份股中 电力设备/电子/医药生物/算力基础设施四大科技赛道合计占比超65% [1] - 科创综指ETF天弘(589860)连续两日净流入超6800万元 居同类第一 [2] - 科创综指ETF跟踪指数市值覆盖度达97% 行业分布涵盖半导体/电力设备/机械制造/医药等硬科技领域 [2]

液冷服务器概念股表现 - 液冷服务器概念股8月11日反复活跃 [2] - 康盛股份午后涨停 [2] - 欧陆通此前封板 [2] - 兴瑞科技、英维克、科士达、爱科赛博等涨超6% [2]

行业投资评级 - 报告未明确提及整体行业投资评级，但细分领域如光模块、服务器、液冷等均被标注为"稳健向上"或"高景气维持" [15] 核心观点 AI算力需求 - OpenAI发布GPT-5，数学推理和编程能力刷新纪录，输出token减少50-80%，推理成本显著降低 [1][6] - Google DeepMind推出Genie 3世界模型，可实时生成720p/24fps交互式3D环境，应用于游戏、自动驾驶等领域，大幅提升算力需求 [1][6] - 2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出同比增速达28%/70%/102%/91%，反映海外云厂商持续加码AI基础设施 [3] 光模块与连接器 - 安费诺以105亿美元收购康普连接与电缆解决方案业务，强化"光进铜退"趋势，利好太辰光等MPO光纤连接器供应商 [1][8] - 光模块指数本月累计-1.36%，但800G/1.6T需求上修，ASIC集群中单芯片光模块用量提升 [8][15] 液冷技术 - 维谛技术2Q25业绩超预期，EPS 0.95美元（+14.46%），营收26.4亿美元，有机增长34% [14] - GB200/GB300服务器放量推动液冷需求，奇鋐、富世达、双鴻等台厂液冷板出货增长 [1][14] 运营商与IDC - 中国移动1H25营收5437.69亿元（-0.5%），归母净利润842.35亿元（+5.0%），中期派息2.75港元/股（+5.8%） [1] - 中国移动总智算规模达61.3EFLOPS（自建33.3EFLOPS），IDC机架超66万架 [1] - 电信业务收入1-6月累计9055亿元（+1%），新兴业务收入396亿元（+66.39%） [16][23] 细分赛道数据 服务器 - 服务器指数本周-0.13%，本月-1.70%，工业富联等厂商受益于海外AI大模型迭代 [6][15] 光模块 - 6月光模块出口同比-29.45%，1-6月累计-11.21%，但海外云厂商需求旺盛或带动国产份额提升 [3][34] 物联网 - 6月末蜂窝物联网终端用户28.31亿户（+11.9%），1Q25全球模组出货量同比+16% [39][42] 网络基建 - 千兆用户占比达33%（较上年末+2.1pct），5G基站总数454.9万个（6月新增6.3万个） [21][29] - 移动互联网流量1-6月1867亿GB（+16.4%），户均流量20.75GB/户·月 [22][27] 公司动态 - 中国电信研究院空芯光纤项目由长飞光纤中标，预算72万元 [52] - 亚信科技1H25 AI大模型交付签约额同比+78倍，5G专网订单+51.7% [53] - 中兴通讯与长江委水文局推出"九派∙Basin"流域水文模型，支持全自动建模 [54] - 阿里巴巴开源图像生成模型Qwen-Image，200亿参数MMDiT架构实现中文文本渲染SOTA [58]

物价总体态势 - 5月CPI环比下降0.2% 同比下降0.1% 呈现"食品能源弱 核心稳"格局 [1] - 核心CPI同比上涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 [2] - 能源价格环比下降1.7% 影响CPI环比下降约0.13个百分点 占总降幅近七成 [1] 食品价格变化 - 食品价格环比下降0.2% 影响CPI环比下降约0.04个百分点 [2] - 鲜菜价格下降5.9% 鲜果价格上涨3.3% 淡水鱼价格上涨3.1% [2] - 鸡蛋猪肉禽肉类价格稳中略降 降幅在0.3%至1%之间 [2] 服务消费价格 - 服务价格同比上涨0.5% 涨幅较上月扩大0.2个百分点 [2] - 宾馆住宿价格环比上涨4.6% 旅游价格环比上涨0.8% 均高于季节性水平 [3] - 交通工具租赁费同比上涨3.6% 飞机票同比上涨1.2% 旅游价格同比上涨0.9% [2] 工业消费品价格 - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.6% 涨幅扩大0.2个百分点 [2] - 金饰品价格同比上涨40.1% 家用纺织品上涨1.9% 文娱耐用消费品上涨1.8% [2] - 服装价格环比上涨0.6% 好于季节性水平 [2] 工业生产者价格 - 5月PPI环比下降0.4% 同比下降3.3% [3] - 生活资料价格环比由降转平 衣着上涨0.2% 一般日用品上涨0.1% 耐用消费品上涨0.1% [3] - 光伏设备价格同比下降12.1% 锂离子电池价格下降5% 降幅分别收窄0.4和0.3个百分点 [4] 高技术制造业价格 - 集成电路封装测试和飞机制造价格均同比上涨3.6% [3] - 可穿戴智能设备制造价格上涨3.0% 微波通信设备价格上涨2.1% [3][4] - 服务器价格上涨0.8% 半导体器件专用设备制造价格上涨0.7% [4]

股票市场表现 - 华光新材、飞龙股份午后双双涨停 [1] - 英维克此前涨停 [1] - 强瑞技术、依米康涨超10% [1] - 中石科技、申菱环境、日海智能、淳中科技等涨超5% [1] 信息来源 - 本文来自第一财经 [2]

大模型技术进展与行业竞争 - OpenAI最新模型在2025年国际数学奥林匹克竞赛达到金牌水平，其突破在于通用强化学习和测试时计算扩展，而非针对特定任务的狭隘方法[1] - 此次成功突破了传统强化学习依赖明确可验证奖励的范式，创造出能像人类数学家一样构建精巧论证的模型[1] - 新一轮大模型竞赛正在进行，算力基础设施投资预计将持续[1] GPU市场动态与国产替代 - 英伟达官方宣布恢复H20芯片在中国销售，但已告知中国客户该芯片库存有限且目前没有计划重启生产[2] - 国产GPU厂商砺算科技官宣将于7月26日发布自研6nm GPU，采用自研TrueGPU架构，该架构是业界首个融合高性能图形渲染和高性能AI推理能力的GPU架构[2] - GPU国产替代持续推进，国内头部算力厂商将持续承接外溢需求[2] 英伟达股价与供应链扩产 - 英伟达股价持续创新高，截至7月18日市值超过4.2万亿美元[3] - 光模块厂商新易盛预计今年下半年到明年行业将持续高景气度，公司正积极准备产能以满足订单交付，泰国工厂持续扩产中[3] - PCB厂商胜宏科技通过定向增发募集资金投向新产能，项目达产后将新增高阶HDI产能15万平方米/年（占2024年HDI产能的16.13%）和高多层板产能150万平方米/年（占2024年双面/多层板产能的17.34%）[3] 芯片领域核心公司 - 海光信息为国产CPU和DCU芯片领军者，性能对标国际主流，在金融和通信领域市占率超50%[4] - 寒武纪为AI芯片代表，适配大模型训练，2024年获机构增持超3亿元[5] - 龙芯中科为自主指令集芯片先锋，其3A6000处理器性能对标Intel十代酷睿，2024年出货量同比增长120%[5] 服务器领域核心公司 - 中科曙光为液冷技术领导者，PUE值低至1.04，参与全国80%超算中心建设，AI服务器订单增长超预期[6] - 浪潮信息全球AI服务器市占率达47%，液冷技术优化至PUE 1.1以下，深度绑定头部客户如BAT[6] - 工业富联为英伟达GPU服务器核心代工厂，占全球产能25%，2024年净利润增速达40%[7] 光模块领域核心公司 - 中际旭创为全球800G光模块领导者，占全球50%以上份额，1.6T技术领先同行半年，受益于AI数据中心需求[8] - 新易盛为800G光模块核心供应商，采用硅光技术降本30%，2024年营收同比增长80%[9] 数据中心与基础设施核心公司 - 紫光股份提供全栈算力解决方案，AI服务器市占率稳居前三，控股新华三集团，营收达700亿元[10] - 数据港为阿里云定制化IDC服务商，2024年新增机柜超3万台，受益于长三角枢纽建设[10] - 润泽科技为京津冀IDC隐形冠军，是字节跳动核心供应商，机柜利用率超95%[11] - 恒润股份跨界算力租赁，远期规划4万P算力规模，毛利率超行业均值[12] - 杭钢股份深度参与东数西算工程，燃料利用率提升12%[12] - 长江电力为全球最大水电运营商，为西部算力枢纽提供零碳基荷电源，绿色电力成本比火电低40%[12]

涉及的行业或公司 * 超微电脑（SMCI）[1] * AI服务器与数据中心基础设施行业[2][6][7] * GPU技术供应商（Nvidia、AMD）[6] 核心观点和论据 **财务表现** * 2025财年第四季度收入58亿美元 同比增长8% 环比增长25% 超出56亿至64亿美元指引范围[2][11] * 2025财年全年收入220亿美元 同比增长47%[3][12] * 2026财年第一季度收入指引60亿至70亿美元[2][9][18] * 2026财年全年数据中心业务收入预期至少330亿美元[10] * 2025财年非GAAP毛利率11.2% 低于2024财年13.9%[2][15] * 长期毛利率目标15%-17%[2][15][22] * 第四季度非GAAP营业利润率5.3%[16] * 第四季度经营活动现金流8.64亿美元 全年17亿美元[17] **业务驱动因素** * 下一代空冷和液冷GPU AI平台贡献第四季度收入超70%[2][11] * AI机架业务持续增长推动业绩[2][9] * 大规模即插即用客户从2024财年2家增至2025财年4家[5] * 企业渠道分部2025财年收入38亿美元 同比增长80% 占总收入39%[13] * OEM设备和大型数据中心分部2025财年收入增长50% 占总收入60%[13] * 亚洲市场第四季度收入同比增长91% 环比增长78%[14] **产品与技术优势** * 提供针对Nvidia B3 ante、GB3 ante、B200、B300、GB300及AMD MI350、MI355x优化的AI平台[6][22] * X14和H14 GPU系统支持大规模AI训练和推理[6] * 数据中心构建块解决方案（DCBBS）加速客户AI数据中心部署 缩短液冷数据中心建设时间至18个月（传统改造需2-3年）[2][7][22] * DCPP关键组件（如DLC解决方案）降低功耗和用水量 提高性能并减少总体使用成本[7] **全球运营与客户** * 在美国、台湾、马来西亚及荷兰拥有高密度制造园区 支持地区需求变化并缓解关税压力[2][8] * 2025财年四大客户收入占比分别为11%、11%和21%[4][23] * 主权国家AI基础设施建设带来机会 正在与欧洲、中东和亚洲地区合作[20][22] **战略与展望** * 策略兼顾收入增长、市场份额扩张和利润率提升[4][19] * DCBBS提供全面数据中心解决方案 包括计算、机架、冷却、电源等组件[19][22][24] * DCBBS收入占比预计很快超过20% 甚至达30%以上[26] * 企业和物联网业务利润率较高 DCPPS软件与服务业务增强盈利能力[9][22] * 客户购买周期曾延长 但目前与英伟达合作可更快服务客户[21] 其他重要内容 **风险与挑战** * 产品客户结构变化导致毛利率下降[2][15] * 关税影响非GAAP每股收益（第四季度同比下降50%）[3] * 延迟提交年报和主要新合作伙伴收入确认延迟影响现金流[3] * 新平台技术爬坡期需要生产学习曲线适应时间[22] **运营细节** * 第四季度GAAP营业费用3.16亿美元 同比增23% 主要因薪酬和员工增加[16] * 2026财年第一季度资本支出指引6000万至8000万美元[18] * 库存准备金调整已趋稳定 DCBBS帮助减少滞销产品[27] * 5G电信边缘物联网分部占总收入1%[13]

美国东部时间8月5日，超微电脑（Supermicro）公布了本财年第四财季（2025年二季度，下称"二季 度"）业绩。财报显示，超微电脑二季度营收同比增长7.5%至57.6亿美元，不及市场预估的58.9亿美 元；经调整后每股收益0.41美元，不及市场预估的0.45美元。 今年初以来，超微电脑股价已大涨近90%，远超戴尔、慧与（HPE）两大竞争对手。但令市场意外的 是，超微电脑发布财报后下调了营收目标，该公司最新预计截至明年6月的2026财年营收将达到330亿美 元，显著低于今年2月给出的400亿美元目标。彼时，受益于搭载英伟达芯片的AI服务器销售强劲，超 微电脑对未来营收非常乐观。 然而，当时市场对超微电脑新财年营收的普遍预期为200亿美元左右，主要担忧其盈利能力恶化。新发 布的财报进一步印证了这种担忧。财报显示，超微电脑二季度毛利率为9.5%，已经连续四个季度下 滑，此前三个季度，其毛利率分别为13.1 %、11.8 %和 9.6%。 超微电脑作为AI投资浪潮的受益者，在2023年和2024年股价暴涨、营收大增。这也是AI基建扩张红利 的体现。然而，进入2025年后，其利润率不断下滑。超微电脑预计其截至9月 ...

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.35%至44,364.00点，标普500指数期货涨0.24%至6,332.90点，纳指期货涨0.23%至23,118.10点 [1][2] - 欧洲主要股指普遍上涨，德国DAX指数涨0.02%，英国富时100指数涨0.20%，法国CAC40指数涨0.28%，欧洲斯托克50指数涨0.22% [2][3] - WTI原油价格上涨1.63%至66.22美元/桶，布伦特原油价格上涨1.52%至68.67美元/桶 [3][4] 美联储货币政策预期 - 华尔街投行对美联储降息预期分歧加大，高盛和花旗认为9月可能激进降息，摩根大通预计今年可能降息125个基点 [4] - 美银认为今年美联储或按兵不动，巴克莱和汇丰态度谨慎，未来几个月的就业和通胀数据将是关键，若失业率升至4.4%将增加9月降息可能性 [4] - 债券市场押注年内降息，SOFR期权显示投资者预期2025年累计降息75个基点，部分资金押注9月直接降息50个基点，10年期美债收益率从4.49%回落至4.20% [5] 个股财报与业绩 - 超微电脑第四财季销售额57.6亿美元，同比增长7.5%，但不及市场预期的60.1亿美元，调整后每股收益0.41美元，不及预期的0.44美元，公司预计新财年销售额至少330亿美元，远低于2月时给出的400亿美元展望，盘前股价大跌近17% [7][8] - AMD第二季度营收77亿美元，同比增长32%，高于预期的74.3亿美元，但调整后每股收益0.48美元低于预期的0.49美元，数据中心业务营收32亿美元，同比增长14%但略低于预期，盘前股价跌近6% [8] - 诺和诺德第二季度销售额768.57亿丹麦克朗，同比增长13%，净利润265.03亿丹麦克朗，同比增长32%，司美格鲁肽产品上半年收入1127.56亿丹麦克朗（166.83亿美元），超越K药成为新药王 [9] - 本田第一财季营收5.34万亿日元，同比下降1.2%，营业利润2441.7亿日元，同比下降49.6%，但公司上调全年营收指引至21.1万亿日元，全年营业利润指引至7000亿日元，因美日贸易协议预计关税损失减少2000亿日元，盘前股价涨超3% [10] - 麦当劳第二季度营收68.4亿美元，同比增长5.4%，超预期，同店销售额增长3.8%，经营利润32.3亿美元，同比增长11%，调整后每股收益3.19美元超预期，盘前股价涨超3% [11] - 优步第二季度营收126.5亿美元，超预期，订单量增长18%至33亿次，总预订额增长17%至468亿美元，第三季度总预订额指引为482.5亿至497.5亿美元，高于市场预期 [11] - 迪士尼第三季度营收236.5亿美元，同比增长2%，调整后每股收益1.61美元，同比增长16%，主题公园部门盈利增长13%，流媒体业务盈利3.46亿美元，但传统电视盈利下降28%，盘前股价跌近2% [12] - Lucid第二季度调整后每股亏损24美分，超出预期，营收2.59亿美元低于预期，公司下调全年生产目标至18,000-20,000辆，盘前股价跌超7% [13] - Snap第二季度销售额13.45亿美元，略低于预期，广告收入增速从第一季度的9%暴跌至3%-4%，因系统漏洞导致广告售价被压低，盘前股价跌近18% [13]

市场整体表现 - A股三大指数全线上涨，沪指收涨0.45%，深指上涨0.64%，创业板指上涨0.66% [1] - 机器人概念股集体爆发，PEEK材料继续领涨，军工股再度走强 [1] - 液冷服务器、商业航天等方向盘中表现亮眼，医药股延续调整 [1] 市场上涨驱动因素 - 市场对美联储9月降息概率预期波动但维持高位，当前概率为85% [1] - 美国计划对药品和芯片加征关税，初始税率150%并可能提高至250%，推动国产替代概念走强 [1] - 权重股表现稳健，对盘面起到维稳作用 [2] 机器人行业 - 宇树科技发布新款四足机器狗Unitree A2，整机重约37千克，空载续航20公里，最大奔跑速度5米/秒，最大攀爬高度1米 [2] - 市场预期2025年将成为具身智能机器人产业量产元年，标志着AI与机器人产业深度融合 [2] 军工行业 - 军工板块基本面加速回暖，2025年上半年订单公告等催化剂有望持续兑现 [2] - 中国装备凭借高性价比拓展国际市场，预计2030年全球市占率达15%-30%，年市场需求约1500亿-2000亿元 [2] - 商业航天、低空经济等新领域下半年可能受商业火箭发射等事件推动加速发展 [2] 液冷服务器行业 - 液冷服务器技术与AI、云计算进一步融合，在高性能计算、边缘计算等场景拓展应用 [3] - 技术创新如侵没式冷却、智能温控系统、相变冷板式液冷等新技术推动行业发展 [3] - 预计2025至2029年中国液冷服务器市场年复合增长率约48%，2028年市场规模达约162亿美元 [3]