文章核心观点 - 中国半导体行业近期在云端算力（GPU）领域迎来高光时刻，以沐曦股份、摩尔线程等公司上市为标志，反映了市场对算力自主和国产替代的热情 [1] - 行业价值重心正从“集中算力”向“无处不在的智能”迁移，物联网半导体行业即将迎来深刻变化，2026年将是关键的变革年份 [1][3][4][5] - 真正的增量市场在于数量级更庞大的物联网终端与边缘设备，而非仅限于GPU和服务器 [4] 行业背景与驱动因素 - 大模型、AI应用的快速落地使算力成为“基础设施级资源”，外部环境不确定性使“自主可控”和“供应链安全”成为刚性需求，资本因此重新评估中国芯片产业的长期价值 [2] - AI技术成熟和成本下降推动算力从数据中心向边缘和终端扩散，智能汽车、工业设备、可穿戴设备等场景更倾向于本地完成判断和决策 [3] 2026年物联网半导体行业六大预测 拐点一：边缘AI集成进程显著提速 - 2026年将开启搭载边缘AI加速功能的物联网设备大规模应用的首轮浪潮 [7] - 技术下沉：新型IoT SoC设计将引入轻量级NPU、矢量扩展指令集及类DSP的AI核心，不再是高端设备专属 [8] - 场景爆发：支持AI的芯片组将广泛渗透至传感器、IoT连接模组、工业PC及中端网关 [9] - 工具配套：市场对“AI-ready”的EDA工具和可复用IP（如低功耗NPU）的需求将全面爆发 [9] 拐点二：Chiplet与RISC-V份额激增 - 模块化设计（Chiplet）与开放架构（RISC-V）将在2026年迎来显著增长 [10] - Chiplet（芯粒）：将计算、存储和I/O功能解耦为更小的裸片，利用不同工艺节点生产，2026年该模式将从高端服务器下沉到IoT、汽车及AI芯片组中，显著降低一次性工程费用（NRE） [11] - RISC-V：其开放、模块化的指令集架构允许企业构建差异化处理器，预计2026年将在低功耗IoT边缘设备、边缘AI处理器及汽车子系统中进一步普及 [11] 拐点三：碳足迹成为设计“硬指标” - 碳追踪正日益被视为物联网的核心设计约束，与功耗、性能、面积和成本（PPAC）并列 [12] - 法规倒逼：欧盟《企业可持续发展报告指令》（CSRD）等法规落地，使碳透明度成为必然 [13] - 工具升级：2026年，EDA工具和IP供应商将把排放数据纳入PPAC的早期评估体系 [14] - 采购变革：OEM采购团队将开始横向对比芯片的“隐含碳”数据，“碳意识选型”将成为常态 [15] 拐点四：生产本地化 - 到2026年，更多物联网芯片将在区域生态系统内完成制造、封装和组装 [16] - 政策驱动：美、欧、中、日等国政府通过巨额补贴（如美国《芯片与科学法案》、中国“大基金”）推动半导体生产本地化 [17] - 产能释放：许多专注于物联网相关工艺（如成熟节点逻辑、模拟、嵌入式存储器）的新建晶圆厂将在2026年投产，旨在降低地缘政治风险并保障供应链安全与韧性 [17] 拐点五：AI Design AI——工程师的“硅基副驾驶” - 2026年，AI将不仅仅是辅助工具，而是开始作为工作流的“副驾驶”（Copilots） [18] - 全流程渗透：AI辅助验证、约束检查及布局优化将在物联网设计团队中得到广泛应用 [19] - 代理式AI（Agentic AI）：行业正从简单的代码生成向“自主设计代理”演进，这些代理将协调现有的EDA工具，自动化执行常规步骤 [19] 拐点六：安全设计成为“入场券” - 安全设计已从“最佳实践”转变为监管层面的“期望” [20] - 合规强制：《欧盟网络弹性法案》等法规要求设备在上市前必须具备可验证的硬件防护，硬件信任根、安全启动将在2026年成为高端IoT MCU的标配 [21] - 后量子密码学（PQC）：为应对未来量子威胁，NIST指导2035年前完成PQC迁移，受此驱动，2026年能源、车联网等长生命周期领域将出现内置PQC就绪安全模块的芯片试点 [21] 对不同市场参与者的建议 对于芯片设计公司 - 停止参数内卷，转向场景差异化，评估IP库中是否有轻量级NPU储备 [24] - 拥抱新架构：认真考虑RISC-V与Chiplet技术，这可能是打破巨头垄断、降低流片成本的机会 [25] - 建立碳数据模型：将碳足迹数据模型作为产品的差异化卖点 [26] 对于设备制造商（OEM） - 拒绝“假智能”：不再把“智能”完全寄托于云端，寻找支持端侧推理的SoC供应商是当务之急 [27] - 安全左移（Shift Left）：在产品定义阶段就引入安全合规审查（如SBOM管理），硬件级安全是进入欧洲或汽车市场的必答题 [28] 对于产业投资人 - 寻找“卖铲人”：关注能提供AI EDA插件、安全合规自动化工具以及Chiplet互联接口IP的企业 [29] 行业长期展望 - 价值重构：芯片的价值将从“单一的算力峰值”转向“单位能耗下的智能密度”和“全生命周期的安全合规” [31] - 生态重组：随着制造本地化和RISC-V的崛起，全球半导体供应链将从“单极主导”走向“多极共生”，区域性的芯片生态系统将变得更加重要 [32]

各位老铁，今日上市的新股昂瑞微表现亮眼，即使发行价、募资金额双高，但盘中最高涨至244元，上 市首日最大涨幅达193.76%，中一签的投资者最高可赚80470元。 公司三位联合创始人均来自AMD，其中陈维良先生曾任AMD上海公司高级总监，彭莉女士和杨建先生 曾任AMD上海公司企业院士。在核心团队带领下，公司致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平 台，逐步成为了国内少数几家全面系统掌握了通用GPU架构、GPUIP、高性能GPU芯片及其基础系统软 件研发设计和量产核心技术的企业之一。 行业方面，公司主要聚焦全栈高性能GPU芯片及计算平台，根据产品类别，归属于GPU行业。GPU作为 并行计算的核心，其应用领域从图形渲染扩展到高性能计算，逐渐在人工智能、智能驾驶、云游戏等诸 多领域大规模应用，拥有广阔的市场前景。根据Verified Market Research的数据，2024年全球GPU市场 规模为773.9亿美元，2030年有望增至4724.5亿美元，期间年复合增长率达35.19%，呈现较强增长态 势。 根据中商产业研究院数据，2024年中国GPU市场规模约为1073亿元，同比增长32.96%。然而，我国 ...

根据中商产业研究院数据，2024年中国GPU市场规模约为1073亿元，同比增长32.96%。然而，我国 GPU产业相较海外发达国家仍存在一定差距；未来或伴随国家政策大力扶持、国内人工智能产业链各重 要环节技术的不断成熟，GPU国产替代进程有望加速。 每经记者｜闫峰峰 每经编辑｜吴永久 各位老铁，今日上市的新股昂瑞微表现亮眼，即使发行价、募资金额双高，但盘中最高涨至244元，上 市首日最大涨幅达193.76%，中一签的投资者最高可赚80470元。 而明日又将迎来一只高价明星新股，那就是沐曦股份。公司是国内稀缺全栈GPU生产厂商，近年来营业 收入保持高速增长，同时发行价高达104.66元/股。如果其在上市首日能达到可比公司摩尔线程的首日 涨幅425.5%，那么意味着中一签的投资者将赚超22万元！那么，沐曦股份明日上市会是下一个摩尔线 程吗？ 国内稀缺全栈GPU厂商，营业收入高速增长 公开资料显示，沐曦股份致力于研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领 域的全栈GPU产品。 沐曦股份是国内极少数具备高性能GPU自主研发及量产能力的领军企业，构建了"软硬一体"全栈产品矩 阵。公司产品结构正向高端 ...

机器人技术政策与市场 - 特朗普政府考虑在明年发布关于机器人技术的行政命令[1] - 美股机器人概念股整体走强 特斯拉收涨超4%[1] - 机器人正成为美国与其他主要经济体竞赛的重要前沿[1] 中国宏观政策动向 - 国务院总理李强强调新型城镇化发展空间仍然很大 需深入实施城市更新行动并与稳楼市等工作结合[2] - 央行行长潘功胜指出要构建科学稳健的货币政策体系 持续整治金融业"内卷式"竞争和资金空转[3] 美国就业与货币政策 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人 为2023年3月以来最低水平[4] - 美联储再次降息25个基点的可能性已近90%[4] - 美股三大指数低开高走 进一步逼近前期高点[4] 机构投资观点 - 招商证券推荐12月关注大盘风格 重点关注煤炭、基础化工、钢铁等顺周期领域[6] - 广发证券认为春季躁动窗口期即将打开 市场将从小盘风格转向高胜率[7] - 东方证券指出股指短期难有大作为但下跌空间有限 周期股和消费股可能相对占优[8] 有色金属市场 - 铜价刷新历史高点 美国资金大肆囤货[9] - 铜矿供应紧缺持续 12月美联储降息预期升温 国内库存处于低位[9] - 多因素或支撑铜价延续高位震荡[9] GPU与半导体行业 - 摩尔线程将于12月5日上市 沐曦股份发行价确定[10] - AI、数据中心等下游应用市场快速发展 高性能计算加速芯片需求大幅增长[10] - GPU产业链受资本关注度提高 或将助力GPU国产替代进程[10] 航空旅游产业 - 两部门联合发文推进航文旅发展 鼓励将"民航+文旅"产品纳入消费券支持[11] - 航空供给进一步放缓叠加需求边际改善 有望从25年客座率提升切换到26年票价提升[11] - 油/汇走势利好 盈利具备高弹性[11] 公司重大公告 - 中铝国际控股子公司联合中标30.3亿元电解铝项目[14] - 重庆建工中标3个工程项目 金额合计约27.725亿元[14] - 志邦家居拟8000万元—1.1亿元回购股份[14]

公司IPO进展 - 摩尔线程科创板IPO申请于9月26日通过上市审核委员会审议 [1] - 从申请受理到过会仅用时88天 6月30日申请获受理 9月5日更新招股书并披露问询回复 [1] - 此次过会恰逢证监会发布科创板科创成长层政策后第100天 体现政策对人工智能及新质生产力的重视 [1] 行业市场前景 - 全球GPU市场规模预计2029年达3.6万亿元 中国市场规模将达1.36万亿元 占比从2024年30.8%提升至37.8% [2] - 中国AI芯片市场规模将从2024年1425.37亿元增长至2029年1.34万亿元 五年复合增长率超50% [2] - GPU应用场景从传统图形处理扩展至AI计算、数字孪生、智能驾驶、元宇宙及具身智能等前沿领域 [2] 公司技术实力 - 公司成立于2020年 专注于全功能GPU研发设计 是国内少数支持FP8到FP64全计算精度的GPU厂商 [4] - 2021至2024年每年推出一代GPU架构芯片 已推出"苏堤""春晓""曲院""平湖"四代芯片 2024年推出智能SoC芯片"长江" [4] - MTT S80显卡单精度浮点算力接近英伟达RTX 3060 MTT S5000构建的千卡集群效率超过国外同代系GPU集群 [4] 产品与应用 - 公司是国内唯一实现量产的全功能GPU厂商 产品适配性和兼容性具突出优势 [5] - 产品应用于大模型训练推理、数字孪生、消费电子、数字办公、云计算等领域 服务数据中心、智算中心、能源、制造等行业 [5] - "苏堤""春晓"用于专业图形加速及桌面图形加速产品 "曲院""平湖"用于AI智算产品 "长江"用于智能SoC产品 [4] 财务与融资 - 2025年上半年营业收入7.02亿元 超过2022至2024年营收总和6.08亿元 [7] - 2022至2024年营收分别为0.46亿元、1.24亿元和4.38亿元 复合年增长率超200% [7] - 上市前估值达310亿元 最后一轮融资投后估值298.45亿元 融资金额超百亿元 [6][7] 竞争格局 - 沐曦集成、燧原科技、壁仞科技等GPU初创企业也已启动IPO进程 [3] - 公司被称为"国产英伟达" 在全功能GPU技术路线中处于领先地位 [2][3] 股权结构 - 无单一持股30%以上股东 不存在控股股东 [8] - 创始人张建中直接持股11.06% 通过一致行动人协议和员工持股平台合计控制36.36%股份 [8] 募资用途 - 此次IPO拟募资80亿元 用于新一代AI训推一体芯片、图形芯片、智能SOC芯片等项目 [9]

宏观政策 - 央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清及外汇局局长朱鹤新将出席国新办新闻发布会 介绍"十四五"时期金融业发展成就[1] 科技硬件制造合作 - OpenAI与立讯精密签署硬件制造协议 计划2026年末推出首款消费级设备[2] - 歌尔股份或被邀请为OpenAI首款硬件产品提供扬声器模块[2] 预制菜行业规范 - 国务院食安办加快推进预制菜国家标准制定 推广餐饮环节预制菜明示制度[3] 半导体与GPU产业 - 摩尔线程科创板IPO将上会 多家公司直接或间接持股或有合作[8] - GPU产业链受资本关注度提高 或将助力GPU国产替代进程[9] - 高性能计算加速芯片需求大幅增长 受AI、自动驾驶等应用驱动[9] 药品集采规则优化 - 第11批药品集采首提"反内卷"规则 不再简单选用最低报价[10] - 集采规则避免企业过度低价竞争 保障产品质量与企业合理利润空间[10] - 具有成本优势的仿制药企业有望通过合理报价中标并扩大市场份额[10] 钴供应市场变动 - 刚果(金)再次延长钴出口禁令 市场预测短期钴价或将大幅上涨[11] - 钴原料紧缺时间或延长至明年Q1 钴价后续有望加速上涨[11] 企业资本运作 - 向日葵拟购买高端半导体材料公司兮璞材料100%股权[12] - 中油工程子公司签署5.13亿美元阿联酋LNG输送管线项目EPC合同[12] - 林洋能源预中标国家电网14188.29万元计量设备采购项目[12] 股东减持动态 - 山西汾酒股东华创鑫睿计划减持不超1.33%公司股份[12] - 长亮科技董事赵伟宏计划减持不超过105万股[12] - 仲景食品股东刘红玉计划减持不超过15万股[12]

大模型技术进展与行业竞争 - OpenAI最新模型在2025年国际数学奥林匹克竞赛达到金牌水平，其突破在于通用强化学习和测试时计算扩展，而非针对特定任务的狭隘方法[1] - 此次成功突破了传统强化学习依赖明确可验证奖励的范式，创造出能像人类数学家一样构建精巧论证的模型[1] - 新一轮大模型竞赛正在进行，算力基础设施投资预计将持续[1] GPU市场动态与国产替代 - 英伟达官方宣布恢复H20芯片在中国销售，但已告知中国客户该芯片库存有限且目前没有计划重启生产[2] - 国产GPU厂商砺算科技官宣将于7月26日发布自研6nm GPU，采用自研TrueGPU架构，该架构是业界首个融合高性能图形渲染和高性能AI推理能力的GPU架构[2] - GPU国产替代持续推进，国内头部算力厂商将持续承接外溢需求[2] 英伟达股价与供应链扩产 - 英伟达股价持续创新高，截至7月18日市值超过4.2万亿美元[3] - 光模块厂商新易盛预计今年下半年到明年行业将持续高景气度，公司正积极准备产能以满足订单交付，泰国工厂持续扩产中[3] - PCB厂商胜宏科技通过定向增发募集资金投向新产能，项目达产后将新增高阶HDI产能15万平方米/年（占2024年HDI产能的16.13%）和高多层板产能150万平方米/年（占2024年双面/多层板产能的17.34%）[3] 芯片领域核心公司 - 海光信息为国产CPU和DCU芯片领军者，性能对标国际主流，在金融和通信领域市占率超50%[4] - 寒武纪为AI芯片代表，适配大模型训练，2024年获机构增持超3亿元[5] - 龙芯中科为自主指令集芯片先锋，其3A6000处理器性能对标Intel十代酷睿，2024年出货量同比增长120%[5] 服务器领域核心公司 - 中科曙光为液冷技术领导者，PUE值低至1.04，参与全国80%超算中心建设，AI服务器订单增长超预期[6] - 浪潮信息全球AI服务器市占率达47%，液冷技术优化至PUE 1.1以下，深度绑定头部客户如BAT[6] - 工业富联为英伟达GPU服务器核心代工厂，占全球产能25%，2024年净利润增速达40%[7] 光模块领域核心公司 - 中际旭创为全球800G光模块领导者，占全球50%以上份额，1.6T技术领先同行半年，受益于AI数据中心需求[8] - 新易盛为800G光模块核心供应商，采用硅光技术降本30%，2024年营收同比增长80%[9] 数据中心与基础设施核心公司 - 紫光股份提供全栈算力解决方案，AI服务器市占率稳居前三，控股新华三集团，营收达700亿元[10] - 数据港为阿里云定制化IDC服务商，2024年新增机柜超3万台，受益于长三角枢纽建设[10] - 润泽科技为京津冀IDC隐形冠军，是字节跳动核心供应商，机柜利用率超95%[11] - 恒润股份跨界算力租赁，远期规划4万P算力规模，毛利率超行业均值[12] - 杭钢股份深度参与东数西算工程，燃料利用率提升12%[12] - 长江电力为全球最大水电运营商，为西部算力枢纽提供零碳基荷电源，绿色电力成本比火电低40%[12]

报告行业投资评级 - 维持通信行业“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 新一轮大模型竞赛正在进行，算力基础设施投资仍将持续 [2][9] - GPU国产替代持续推进，国内头部算力厂商将持续承接外溢需求 [3][10] - 英伟达股价持续创新高，关注国内达链核心供应链环节，国内核心供应链持续扩产能，需求良好 [4][11] 相关目录总结 大模型竞赛与算力投资 - GPT - 5即将推出，OpenAI最新模型在2025年国际数学奥林匹克竞赛上达金牌水平，在通用强化学习和测试时计算扩展方面取得新突破，突破传统强化学习范式 [2][9] GPU国产替代 - 7月15日英伟达宣布恢复H20在中国销售并推出新GPU，但H20库存有限且无重启生产计划；国产GPU砺算科技7月26日将发布自研6nm GPU，采用自研TrueGPU架构 [3][10] 国内核心供应链情况 - 光模块方面，新易盛预计今年下半年到明年行业高景气，泰国工厂持续扩产 [4][11] - PCB方面，胜宏科技募资投向高阶HDI及高多层板产能，达产后计划新增高阶HDI产能15万平方米/年，占2024年HDI产能16.13%；新增高多层板产能150万平方米/年，占2024年双面/多层板产能17.34% [4][11] 建议关注标的 - 服务器：工业富联、华勤技术 [4][11] - 光模块：中际旭创，新易盛，太辰光 [4][11] - PCB：胜宏科技，沪电股份，生益电子 [4][11] - 铜互连：兆龙互连，长芯博创 [4][11] - GPU：寒武纪，海光信息等 [4][11]