文章核心观点 - 2025年以来A股上市公司控制权变更案例显著增加，截至11月24日已有156家公司完成实控人变更，数量远超去年同期的116家 [3] - 控制权变更可能带来公司战略方向、治理结构及基本面的重大调整 [3] - 在已完成易主的公司中，超过40家公司的接盘方为国资，且超四成公司（65家）前三季度净利润为亏损 [1][7][9] 易主概况与趋势 - 截至11月24日，A股年内已有156家公司完成控制权变更，去年同期为116家，数量明显增加 [3] - 控制权变更通常伴随董事会、高管层调整，新实控人可能推动资产重组、定增、并购等事项 [3] - 从行业分布看，控制权变更公司主要集中在机械设备（20家）、基础化工（15家）和医药生物（15家）行业 [7] - 控制权交易集中于基础化工、医药生物等承压行业，反映出行业低谷期的整合需求 [7] 易主公司特征 - 在156家易主公司中，有65家公司2025年前三季度净利润处于亏损状态，占比超过40% [1][9] - 前三季度净利亏损规模最大的公司包括：信达地产（-53.09亿元）、深康佳A（-9.82亿元）、棒杰股份（-9.05亿元） [9] - 在65家亏损公司中，有39家公司前三季度净利同比下滑，占比61.9% [9] - 在91家盈利公司中，也有37家公司前三季度净利同比下滑，例如中旗新材净利同比下降90.17% [9] - 156家公司中，有18家为风险警示股（ST股6家，*ST股12家），占比11.54% [10] 国资接盘情况 - 在156家易主公司中，超过40家公司的接盘方背后浮现国资身影 [1][8] - 具体案例包括：衢州东峰的实际控制人变更为衢州市国资委 [8]；江海股份的实际控制人变更为浙江省国资委 [8] 代表性公司案例 - 盐湖股份为年内易主公司中总市值最高的公司，截至11月24日收盘总市值为1343亿元 [4][5] - 盐湖股份控股股东变更为中国盐湖工业，实际控制人变更为中国五矿集团有限公司 [4] - 除盐湖股份外，总市值在500亿至1000亿元之间的易主公司还有中天科技、藏格矿业等7只个股 [6]

市场整体表现 - 2023年11月24日，上证指数微涨0.05% [1] - 申万一级行业中，上涨行业数量为19个，下跌行业数量为7个 [1] - 国防军工行业涨幅居首，上涨4.31%，传媒行业紧随其后，上涨3.49% [1] - 石油石化行业跌幅最大，下跌1.21%，煤炭行业下跌1.09% [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流出101.92亿元 [1] - 11个行业实现主力资金净流入，国防军工行业净流入规模居首，达54.66亿元，传媒行业净流入25.42亿元 [1] - 20个行业主力资金净流出，电子行业净流出规模最大，为67.08亿元，电力设备行业净流出20.87亿元 [1] - 基础化工、通信、有色金属行业资金净流出也较多 [1] 基础化工行业概况 - 基础化工行业整体微跌0.01% [1][2] - 行业主力资金全天净流出20.02亿元 [2] - 行业涵盖404只个股，其中273只上涨，3只涨停；123只下跌，2只跌停 [2] - 156只个股实现资金净流入，11只个股净流入资金超过3000万元 [2] - 资金净流出个股中，5只净流出超亿元 [2] 基础化工行业资金流入详情 - 康达新材为资金净流入榜首，净流入9639.15万元，股价上涨5.43% [2] - 银禧科技净流入9355.15万元，股价上涨6.84% [2] - 云天化净流入8575.67万元，股价下跌2.40% [2] - 万华化学净流入6047.92万元，股价微涨0.13% [2] - 嘉化能源、东方铁塔、百傲化学等个股净流入资金在3893.16万元至4123.38万元之间 [2] 基础化工行业资金流出详情 - 凯美特气为资金净流出榜首，净流出3.41亿元，股价上涨3.16% [2][3] - 盐湖股份净流出2.95亿元，股价下跌2.53% [2][3] - 多氟多净流出1.45亿元，股价下跌3.05% [2][3] - 川发龙蟒净流出1.44亿元，股价下跌3.86% [3] - 湖北宜化净流出1.09亿元，股价下跌3.11% [3] - 佛塑科技、澄星股份、雅化集团等个股净流出资金在8778.68万元至9870.40万元之间 [3]

市场指数表现 - 上证综指上涨0.05%，收于3836.77点 [1] - 深证成指上涨0.37%，收于12585.08点 [1] - 创业板指上涨0.31%，收于2929.04点 [1] 强势个股表现 - 国晟科技（603778）录得11天7板，换手率19.73%，成交额10.02亿元，龙虎榜净买入额6070.37万元，所属建筑装饰行业 [1] - 航天发展（000547）录得7天6板，换手率33.61%，成交额68.1亿元，龙虎榜净买入额6467.59万元，所属国防军工行业 [1] - 国风新材（000859）录得4连板，换手率22.55%，成交额18.87亿元，龙虎榜净买入额5005.17万元，所属基础化工行业 [1] - 沪深两市A股共计79只个股涨停 [1] 强势概念板块表现 - 中船系概念板块涨幅居首，达6.63%，涨停成分股占比30.0%，上涨成分股占比100.0% [2] - 小红书概念板块涨幅4.76%，涨停成分股占比9.43%，上涨成分股占比90.57% [2] - 军工信息化概念板块涨幅4.63%，涨停成分股占比6.54%，上涨成分股占比94.39% [2]

A股市场整体表现 - 上证指数下跌3.90%，收于3834.89点[1][4] - 深证成指下跌5.13%，收于12538.07点[1][4] - 创业板指下跌6.15%，收于2920.08点[1][4] 市场风格与行业表现 - 价值风格指数上证50、中证100、沪深300分别下跌2.72%、3.88%、3.77%[3][4] - 成长风格指数中小100、中证500、中证1000分别下跌5.10%、5.78%、5.80%[3][4] - 电力设备行业领跌，跌幅达10.54%[3][13] 市场交易活跃度 - 两市A股日均成交金额为18650亿元，较上周减少8.75%[3][10] - 全市场两融交易额为9284.12亿元，较上周减少16.23%[3][16] 融资融券余额变化 - 全市场两融余额为24614.50亿元，较上周减少1.25%[3][17] - 沪市、深市、北交所两融余额分别变化-1.17%、-1.33%、-2.79%[3][20] 行业两融资金流向 - 国防军工行业两融余额增长最多，增加9.32亿元[3][23] - 电子行业两融余额减少最多，减少74.30亿元[3][23]

国内权益市场表现 - 本周国内权益市场出现回调，年初至今涨幅较大的科技板块回调幅度更大 [1] - 11月21日市场单日出现较大跌幅，上证50、沪深300和上证综指分别下跌2.7%、3.8%和3.9% [1] - 港股恒生指数和恒生科技指数分别下跌5.1%和7.2%，所有行业均下跌，银行和食品饮料相对抗跌，基础化工、电新和综合行业下跌较多 [1] 外部市场因素分析 - 10月底美股科技巨头市值突破5万亿美元后，市场对AI泡沫化的质疑增强，担忧其在AI基础设施上数万亿美元的资本开支可能形成巨大沉没成本 [2] - AI巨头通过相互投资和签订天价订单形成内部循环的商业模式被认为脆弱，美国科技巨头发布超预期三季报后股价高开低走引发投资者担忧 [2] - 一项创新是否存在泡沫难以判断，投资者通常会高估AI两年内的价值但低估其十年后的价值 [2] 内部宏观经济因素 - 10月份国内宏观经济运行平稳但存在结构性分化，外需强于内需，生产强于消费的问题未缓解 [3] - 房地产领域自2021年四季度持续调整，今年下半年再次步入下行区间，影响社会信用扩张 [3] - 推动三季度市场上涨的融资余额从6月20日的1.8万亿元攀升至10月29日的2.5万亿元后近期震荡回落 [3] 市场驱动因素与主题 - 临近年底部分投资者在科技板块获利丰厚，叠加内外因素导致获利了结 [3] - 人工智能和出海主题是此轮行情主线，人工智能包括硬件和软件，出海涉及制造业和服务业，与国内宏观经济外需强于内需及制造业优势相对应 [3] 债券市场表现 - 上周利率债收益率涨跌互现，信用债收益率有所分化，尽管央行逆回购维持净投放但资金面整体偏紧 [4] - 海外因素压制降息预期，国内地产刺激传闻与产品赎回压力共同施压债市，债市收益率小幅上行 [4] - 增量利好有限，货币政策方向不明，前期补涨行情告一段落，叠加资金扰动市场情绪偏弱 [4]

个股交易活跃度 - 今日A股有13只个股振幅超过20%，包括美登科技、江龙船艇、久之洋等 [1] - 今日A股有7只个股换手率超过40%，包括榕基软件、南方路机、江龙船艇等 [1] 板块资金流向 - 主力资金净流入国防军工、传媒、商贸零售、建筑装饰、公用事业、银行等板块 [1] - 主力资金净流出电子、计算机、电力设备、基础化工、通信、医药生物等板块 [1] 个股资金流向 - 蓝色光标、省广集团、航天发展、数据港、美的集团资金净流入规模居前，分别净流入13.44亿元、7.38亿元、4.46亿元、3.97亿元、3.47亿元 [1] - 新易盛、中际旭创、工业富联、榕基软件、易点天下资金净流出规模居前，分别净流出11.77亿元、11.26亿元、8.83亿元、8.78亿元、8.35亿元 [1]

化工板块市场表现 - 化工板块于11月24日延续回调，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格盘中一度下跌超过2%，午后跌幅收窄，截至发稿下跌0.39% [1] - 锂电和磷化工等前期热门板块成分股领跌，其中恩捷股份下跌超过4%，宏达股份和川发龙蟒均下跌超过3%，天赐材料和兴发集团下跌超过2% [1] - 尽管近期回调，化工板块年内表现显著优于大盘，截至11月21日，细分化工指数年内累计涨幅高达24.89%，远超同期上证指数的14.41%和沪深300指数的13.18% [2][3] 行业基本面与政策展望 - 在“反内卷”政策推动下，基础化工行业新一轮供给侧改革有望优化供需格局，龙头企业凭借管理和能耗优势将扩大市场份额 [4] - 农化制品中的磷化工和钾肥子行业景气度较高，磷矿石价格维稳，钾肥需求稳步增长，国产产能持续扩张 [4] - 制冷剂行业在配额制实施后盈利显著修复，行业格局持续向好，同时化工行业资本开支接近尾声，供需修复进度可能加快 [4] - 在“双碳”目标背景下，政策聚焦化工新材料和精细化工等前沿领域，通过专项政策推动行业向高端化、智能化和绿色化转型升级 [4] 估值水平与投资机会 - 截至11月21日，细分化工指数的市净率为2.28倍，位于近10年来38.04%分位点的相对低位，中长期配置价值凸显 [4] - 展望2026年上半年，投资建议关注化工新材料及精细化工领域，这些领域与新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展紧密相关 [4] - 化工ETF（516020）近五成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头，可全面把握板块投资机会 [5]

化工板块市场表现 - 化工板块在11月24日延续回调态势，化工ETF（516020）场内价格盘中一度下跌超过2%，午后跌幅收窄至0.39% [1] - 锂电和磷化工等前期热门子板块跌幅居前，恩捷股份下跌超过4%，宏达股份和川发龙蟒均下跌超过3%，天赐材料和兴发集团下跌超过2% [1] - 细分化工指数年内累计涨幅达24.89%，显著跑赢上证指数（14.41%）和沪深300指数（13.18%） [2][4] - 细分化工指数近5年涨跌幅波动较大，2020年上涨51.68%，2021年上涨15.72%，2022年下跌26.87%，2023年下跌23.17%，2024年下跌3.83% [2] 行业基本面与政策环境 - 基础化工行业在“反内卷”政策推动下，新一轮供给侧改革有望优化供需格局，龙头企业凭借规范管理和能耗优势将扩大市场份额 [3] - 农化制品中磷化工和钾肥子行业景气度较高，磷矿石价格维稳，钾肥需求稳步增长，国产产能持续扩张 [3] - 制冷剂行业进入配额制后盈利能力显著修复，行业格局持续向好 [3] - 化工行业资本开支接近尾声，供需修复进度可能加快，行业有望迎来业绩和估值双重提升 [3] - 在“双碳”目标背景下，国家聚焦化工新材料和精细化工等前沿领域，通过专项政策推动行业向高端化、智能化和绿色化转型升级 [9] - 十五五规划建议提出推动重点产业提质升级，巩固化工等产业在全球分工中的地位，加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展 [9] 估值与配置价值 - 截至11月21日，细分化工指数市净率为2.28倍，处于近10年来38.04%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近50%仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，另外50%仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5]

核心观点 - 市场情绪综合得分周内冲高回落，截至11月21日数值为3.8，较上周五的3.9小幅降低，从情绪角度观点偏空 [1][6] - 价量指标共振走弱，市场交易活跃度下降，全A成交额环比下降8.74%，平均日成交额为18650.36亿元，显示短期情绪显著降温 [1][13] - 行业层面，石油石化、基础化工、煤炭、钢铁、纺织服饰等行业短期趋势最强，其中石油石化短期得分达83.05 [1][35] - 风格配置上，模型维持提示小盘风格与价值风格占优信号，但相关RSI指标迅速降低，未来信号强度可能加强 [1][43] 市场情绪指标分析 - 情绪结构指标采用多维度分项指标合成，包括行业间交易波动率、价量一致性、科创50成交占比等9个指标，通过打分法计算综合得分，近5年该指标在[-6.6, 6]区间内波动 [5] - 价量一致性指标周内快速回落，显示资金关注度与标的涨幅相关性明显降低，市场价量匹配程度下降 [10][11] - 科创50相对全A成交占比继续下滑并下穿布林带下界，反映市场风险偏好进一步走弱 [10][16] - 行业间交易波动率保持上涨但增速持续放缓，周五小幅回落，表明资金在不同行业间切换的节奏边际减弱 [10][19] - 行业涨跌趋势性较上周大幅下降并再度下穿布林带上界，显示行业观点分歧加大，板块beta效应减弱 [10][22] - 融资余额占比继续上升，杠杆资金情绪有所回暖 [10][25] - RSI指标周内快速下跌并接近布林带下界，表明市场短期上行动能不足 [10][28] - 主力资金净流入强度快速走低，机构买入意愿明显回落 [10][31] 行业趋势与拥挤度 - 根据均线排列模型，银行、纺织服饰、国防军工、石油石化、综合等行业短期趋势得分上升趋势靠前 [35] - 行业拥挤度分析显示，本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为-0.24，呈现较明显的负相关性 [1][40] - 电力设备、综合、基础化工、美容护理等高拥挤度板块领跌明显，拥挤资金快速流出导致调整幅度放大 [1][40] - 农林牧渔、纺织服饰、公用事业等拥挤度较高但跌幅相对温和，显示一定防御属性 [1][40] - 汽车、机械设备、电子、通信、计算机等低拥挤度板块跌幅较小，中长期配置价值仍在，若市场情绪回暖有望率先企稳反弹 [1][40] - 截至11月21日，平均拥挤度最高的行业为农林牧渔(0.953)、基础化工(0.943)、综合(0.900)、传媒(0.873)、纺织服饰(0.863)；拥挤度最低的行业为家用电器(0.123)、计算机(0.123)、通信(0.110)、汽车(0.033)、机械设备(0.023) [38][39] 市场风格研判 - RSI风格择时模型显示，当前维持小盘风格占优信号，申万小盘/申万大盘的20日RSI为52.38，高于60日RSI的42.01，但5日RSI相对20日RSI迅速降低48.30% [43][44] - 模型同时维持价值风格占优信号，国证成长/国证价值的20日RSI为33.68，低于60日RSI的56.25，5日RSI相对20日RSI降低44.59% [43][44] - 价值风格在300成长/300价值、创业板指/沪深300的对比中也均显示占优，其20日RSI均显著低于60日RSI [44]

石化ETF市场表现 - 11月24日石化ETF（159731）震荡下行，现跌约1.1% [1] - 持仓股光威复材、蓝晓科技、三美股份领涨，川发龙蟒、盐湖股份领跌 [1] - 近10个交易日有8个交易日获资金净流入，合计吸金2674万元 [1] 化工行业投资观点 - 三季报到年报出炉市场面临5个月业绩空窗期，投资人面临布局明年和风格切换需要，化工是值得布局选择之一 [1] - 化工行业整体加权开工率在历史高点，价差还在底部，距离反转还需看到库存去化，已有零星品种率先走出底部反转趋势 [1] - 建议沿四条路线配置：反转早期优先布局白马标的、布局资源禀赋好磷化工钾盐氟化工龙头、布局增量可观成长确定性强标的、布局供需结构好反转确定性较强农药氨纶长丝和有机硅等行业 [1] 石化ETF指数构成 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 从申万一级行业分布看，基础化工行业占比为60.8%，石油石化行业占比为32.2% [1] - 指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1]