行业趋势与市场周期 - 境外采购商累计线下到会近24万人，来自全球223个国家和地区，比上届同期增长6.8%，再创新高 [1] - 随着海外库存回归合理水平、非美经济体需求回暖，外贸企业已清晰感受到新一轮补库周期来临 [2] - 陶瓷、家居、日用品等外贸产品受外贸行业备货周期影响格外明显，本届广交会上国外采购商下单意愿更强，许多老顾客都带来新品订单 [2] 企业创新与智能制造 - 公司通过引入机械臂生产技术，实现标准化、规模化生产，单条产线仅需个位数工人，显著提升了生产速度与品控稳定性 [2] - 参展企业以深度融合智能制造与设计创新实现价值跃升，并以此开拓更广阔的全球市场 [2] - 面对国际贸易形势变化，企业不断练内功、拓市场，用创新与设计的金钥匙打开新市场大门 [1] 产品设计与市场洞察 - 公司结合外部趋势研发推出水果类、乡村风格印花陶瓷新品，吸引欧美、中亚等地区采购商 [1] - 设计团队将产品涂装改为更符合东方审美的棕灰色，并调整材质以贴合国内使用习惯，这种基于市场细分的精准设计帮助企业打开销路 [3] - 色彩只是表象，背后是对市场需求的洞察，如今的家电不仅是工具，更是家居美学的一部分 [3] 文化融合与国际市场 - 传统工艺与现代审美融合正是国际市场的需求所在，二期开展首日就收获7万美元订单 [4] - 公司将中国传统元素与西方审美巧妙融合，产品已远销土耳其、美国、中东等地 [4] - 新中式在全球影响力正逐渐增强，公司持续将传统文化融入产品设计，向世界展示中华文化魅力 [5] 产品案例与市场反响 - 米壳设计公司的智能厨房小家电吸引不少采购商驻足，其配色获得欧洲采购商赞赏 [3] - 清明上河图箱包系列将西方时尚廓形与中国风纹样完美结合，不断吸引采购商咨询，甚至有秘鲁采购商现场直播选品 [5] - 印有56个民族图案的指甲刀从民族服饰色调到文化细节都经过精心考证，日均接待上百位客商、荣获广交会设计金奖，欧美采购商踊跃下单 [5]

房地产市场整体调整态势 - 2025年第二季度全国70个大中城市新建商品住宅价格指数环比下降2.7%，同比下降7.8%，创近五年最大跌幅[1] - 市场调整始于2024年底，开发商当时已推出降价10%以上等优惠政策以加速去化[1] - 截至2025年6月，全国商品房库存规模达53.7亿平方米，去化周期延长至17个月，远高于12个月的健康水平[1] - 房地产投资增速连续8个月为负，土地成交面积同比下降23.5%[1] 受冲击最严重的群体 - 高杠杆购房的年轻家庭受冲击最大，在一二线城市此类购房者占比达37%[3][4] - 依赖房地产产业链的就业工作者同样受巨大冲击，该产业链涉及约2.5亿就业人口[4] - 高杠杆购房家庭面临资产缩水与“高位接盘”心理落差，部分家庭出现还贷困难[3][4] 房地产产业链就业影响 - 2025年上半年全国房产中介门店数量减少近15%，从业人员流失率高达30%[4] - 全国建筑业新增就业人数同比下降17.3%，部分地区建筑工人工资水平下降15%-20%[4] - 某知名家居卖场客流量同比下降40%以上，成交额腰斩，品牌商撤柜或减少展位面积[6] 市场政策与潜在机遇 - 2025年3月多部门联合发布措施，提出降低首付比例、下调房贷利率、取消限购等政策[7] - 4月推出支持刚需和改善性住房需求的专项信贷计划[7] - 6月全国商品房销售面积环比增长5.3%，降幅较5月收窄2.1个百分点，市场现触底反弹迹象[7] - 结构性机会存在于二手房交易、房屋租赁、旧房改造等领域[7]

行业发展趋势与转型路径 - 行业从规模扩张转向质量提升的关键转型期，市场竞争呈现两极分化态势，头部品牌引领创新，中小企业需深耕区域市场走质价比路线 [1][3] - 行业正全面转向“存量驱动”新阶段，全屋智能成为明确方向，但目前处于从智能互联向主动智能过渡的关键期 [3] - 适老化改造预计到2030年将释放2.2万亿市场空间，成为行业重要增长极 [3] - 当前市场呈现“一边低价狂欢，一边理性消费”的AB面特征，企业需通过“大牌平替”策略，以好产品、好颜值、好性价比赢得市场 [5] 海外市场战略与布局 - 中国家具出海经历快速成长、增速降档、平稳发展及新一轮扩张四个阶段，企业从代工模式向品牌出海与深度本地化运营转变 [2][3] - 家具行业受关税壁垒影响，许多企业将产能外迁，东南亚和南美地区成为核心区域，建议企业采取“双轨布局” [2] - 企业出海布局需注意供应链、金融、合规等风险，关注ODI备案、汇率锁定等关键环节，可通过试点验证、规模复制到生态整合三步走路径进行 [2] - 出海必须深度本地化，针对不同市场研究用户需求和政策法规，提供符合当地风格和情绪价值的产品，每个国家的文化、消费者需求和准入条件各异 [7] 国内市场运营创新策略 - 在存量市场竞争中，企业需从“产品思维”转向“用户思维”，重点关注情绪价值、社交价值等新消费需求 [4] - 出口企业转内销需通过专业调研建立系统认知、推动管理层思维转变、实施战略解码与落地设计、构建专业化组织架构四大破解之道 [5] - 企业需掌握“总成本领先、聚焦、差异化”三大战略方向，通过小单元验证、快速复制的模式实现持续增长 [5] - 企业应坚持创新与差异化，通过提升产品价值跳出价格战，在保持现金流的同时等待市场回归理性 [6] 企业实战经验与差异化竞争 - 企业应坚持差异化竞争，通过深度本土化运营构建全球竞争优势，以长期主义视角进行前瞻性布局，避免同质化竞争，从价格战转向价值创造 [5] - 中国制造与供应链的整体优势是家居行业出海的重要底气，可采取多品牌、多渠道布局，将中国成熟的研产销体系复制到全球 [6] - 企业可通过行业抱团、资源共享的方式开拓海外市场，并探索建立共享服务平台以应对海外高服务成本的挑战 [6] - 通过严格的供应链全链路管理实现成本领先确保出海盈利能力，并依托“抱团出海”模式为企业创造新增量 [7] 内外贸一体化与未来发展 - 在“双循环”新发展格局指引下，打通内外贸壁垒、实现一体化协同发展，已成为企业破局升级的核心战略 [1] - 行业需要打破传统边界，重构产业逻辑，既要深耕国内市场以创新激活内生动力，又要布局全球市场以开放姿态参与国际竞争 [8] - 场景化体验与精准引流能力构成家居品牌的竞争关键因素，需通过精准定位、产品本土化、全渠道运营与品牌打造推动国内国际市场一体化 [3] - 企业可敏锐把握新媒体机遇，通过创始人IP打造在抖音、视频号等平台积累垂直领域粉丝，实现品牌建设与渠道创新 [7]

投资理念 - 投资方法论核心在于估值与周期，遵循公司未来盈利预测和估值水平进行评估 [3] - 投资策略为自下而上翻石头，对每个行业保持学习心态，分析公司基本面、行业格局、竞争力及管理层，在合适价格买入 [7] - 不进行择时操作，若自下而上找到足够多具安全边际的优质标的组成满意组合，则保持满仓运行 [2] 投资案例与回报 - 今年为组合带来丰厚回报的标的包括CXO个股、港股消费股和铜矿股，均是在市场极度悲观时布局 [2] - 布局CXO行业时，部分个股股价因遭遇外部冲击出现惊人调整幅度 [2] - 布局一些港股消费品种时，其因短期业绩增速下滑被市场抛售 [2] 当前关注领域 - 当前将目光投向白酒龙头、家居产业链中集中度提升的龙头企业等暂时被市场冷落的领域 [3] 对特定行业的看法 - 认为AI产业方兴未艾，但当前相关上市公司标的整体估值较高，且产业快速变化超出能力圈 [4] - 在AI产业链中寻找慢变投资链条，重仓铜矿股，逻辑是AI的尽头是电力，电力传输离不开铜 [4][5] - 分析铜的边际开采成本在过去五到十年间呈几何级增长，而需求端受AI电力基础设施、新能源汽车、光伏储能及全球老旧电网改造等多重因素驱动，未来五到十年可能出现百万吨级以上缺口 [5] - 认为铜矿股足够便宜，又有足够发展空间，相对确定性比较大 [5] 长期市场观点 - 认为决定中国资本市场长期走势的核心驱动力根植于中国企业家的企业家精神 [6] - 相信市场中会不断涌现出具有国际竞争力、产品力强大并能创造新需求的企业 [6]

南湾街道促消费活动成效 - 南湾消费季活动从文旅、家居、汽车、跨境、餐饮等八大领域发力以点燃市民消费热情 [3] - 助力青创美居落地的首届家博会实现1.8万人次客流并创下2280万元销售额 [2][3] - 第十二届湾区少年街舞大赛吸引30余万人线上围观并带动相关企业线下门店客流环比增长35% [4] 企业精准帮扶策略 - 针对本土重点企业量身定制一企一策帮扶方案 线上宣传聚焦精准滴灌而非大水漫灌 [3] - 依托南湾之窗公众号和小红书从南湾出发两大平台 为青创美居、左右家私等企业打造家居选购避坑指南和618开仓百万补贴攻略等干货内容以精准触达客群并为线下门店导流 [3] - 线下通过增设场景体验区等沉浸式逛体验方式提升消费吸引力 如在家博会中让消费者直观感受家具摆放效果 [3] 深港企业资源对接 - 南湾街道以康利城为主阵地 集聚赛维时代、傲基股份等优质电商企业及科技文化领域企业 [6] - 联合香港贸易发展局深圳代表处举办3场深港企业内地市场拓展交流会 组织30家香港科技文创商贸企业实地考察康利城国家电子商务示范基地 [6] - 考察中开放跨境优品中心和直播基地等核心配套 让港企现场体验直播带货和跨境供货全流程 并由园区内电商龙头企业手把手解答抖音平台适配和内地消费者偏好等实际问题 [6]

宏观经济与政策 - 中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，双方就解决各自关切的安排达成基本共识 [2] - 央行提出下一步工作考虑包括落实落细适度宽松的货币政策，为巩固拓展经济回升向好势头营造适宜的货币金融环境 [2] - 截至2024年末，全国国有企业（不含金融企业）资产总额401.7万亿元，国有金融企业资产总额487.9万亿元 [2] - 截至9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5% [2] - 中央机关2026年度公务员考试共有371.8万人通过资格审查，通过资格审查人数与录用计划数之比约为98∶1 [3] 金融市场与产品 - 本周共有52只限售股解禁，解禁数量共计40.69亿股，解禁市值达到477.01亿元，其中厦门银行解禁市值90.14亿元 [4] - 上半年超87%已上市公募REITs盈利，截至10月21日，今年上市的公募REITs募集资金总额为415.38亿元，已上市总规模达2075.72亿元 [4] - 截至10月24日，年内券商科创债发行规模达591.70亿元，预计未来发行仍将保持较快增速 [4] - 港股"B字号"医药品种遭减持，创新药基金投资策略转向选股，商业化能力成为关键 [4] 公司业绩与战略 - 华为更新管理层信息，余承东增任产品投资委员会主任，仍担任常务董事、终端BG董事长 [5] - 药明康德第三季度营收120.57亿元，同比增长15.26%，净利润35.15亿元，同比增长53.27%，拟28亿元向高瓴投资出售两家子公司100%股权 [6] - 老铺黄金实施年内第三次调价，多款产品涨幅超20%，例如十字金刚杵1号调价后18500元，涨幅为23.33% [6] - 国内白卡纸市场迎来集中调价，博汇纸业、玖龙纸业等多家纸企宣布自11月1日起产品价格统一上调200元/吨 [6] - 英唐智控筹划购买光隆集成100%股权和奥简微电子76%股权，股票自10月27日起停牌 [6] - 保时捷第三季度亏损9.66亿欧元（约80亿元），前三季度销售利润同比大幅下滑99%，重组措施带来约27亿欧元（约224亿元）额外支出 [6] 国际关系与贸易 - 美国总统特朗普表示，计划对进口自加拿大的商品在现有关税基础上再加征10%关税 [7] - 巴西总统卢拉与美国总统特朗普在吉隆坡举行会谈，两国团队将立即着手讨论关税及其他议题 [7]

投资策略核心 - 采用自下而上、不进行择时的满仓投资策略，核心能力在于持续发掘被低估的个股 [1][2] - 投资方法论核心在于“估值”与“周期”，遵循公司未来盈利预测和估值水平进行评估，利用周期底部低廉价格提供安全边际 [3] - 将投资比喻为“翻石头”，对每个行业保持学习心态，不断分析公司基本面、行业格局、竞争力及管理层，在合适价格买入 [7] 逆向布局案例 - 今年为组合带来丰厚回报的标的包括CXO（医药研发外包）个股、港股消费股和铜矿股，这些均是在市场极度悲观时布局的品种 [2] - 当前正将目光投向暂时被市场冷落的领域，如白酒龙头、家居产业链中集中度提升的龙头企业 [3] 对AI产业的观点与替代选择 - 肯定AI产业的巨大发展潜力，但因产业快速变化超出当前能力圈，且相关标的整体估值较高，选择不参与 [4] - 在AI产业中寻找“慢变”的投资链条，重仓铜矿股，逻辑是AI对电力的巨大需求确定，而电力传输离不开铜 [4][5] - 分析认为铜的边际开采成本在过去五到十年间呈几何级增长，需求端受AI电力基础设施、新能源汽车、光伏储能及全球老旧电网改造驱动，未来五到十年可能出现百万吨级以上的缺口 [5] 长期市场驱动力 - 决定中国资本市场长期走势的核心驱动力根植于“中国企业家的企业家精神”，相信市场会不断涌现具有国际竞争力、产品力强大并能创造新需求的企业 [6]

投资理念与方法 - 采用自下而上、不择时的价值投资策略，核心能力在于持续发掘被低估的个股，投资组合基本保持满仓运作 [1][2] - 投资方法论核心在于“估值”与“周期”，遵循对公司未来的盈利预测和估值水平进行评估，利用周期底部低廉价格提供安全边际，追求估值与业绩同步提升的“戴维斯双击” [2] - 投资过程被比喻为“翻石头”，即对每个行业保持学习心态，不断分析公司基本面、行业格局、竞争力及管理层，在合适价格买入 [4] 当前投资布局与案例 - 当前正关注并逆向布局白酒龙头、家居产业链中集中度提升的龙头企业等暂时被市场冷落的领域 [3] - 今年为组合带来丰厚回报的标的包括在市场极度悲观时布局的CXO个股、港股消费股和铜矿股，这些标的在布局时均为被市场放弃的品种 [2] - 例如CXO行业在遭遇外部冲击后，部分个股股价出现惊人调整幅度；一些港股消费品种因短期业绩增速下滑被市场抛售 [2] 对特定行业（AI）的看法与替代选择 - 肯定AI产业的巨大发展潜力，但认为当前相关上市公司整体估值较高，且该产业快速变化，超出其能力圈，因此未参与 [3] - 在AI产业中寻找“慢变”的投资链条，重仓铜矿股，逻辑是AI对电力的巨大需求确定，而电力传输离不开铜 [3][4] - 分析认为铜的边际开采成本在过去五到十年间呈几何级增长，需求端受AI电力基础设施、新能源汽车、光伏储能及全球老旧电网改造驱动，未来五到十年可能出现百万吨级以上的缺口 [4] 长期市场观点与自我认知 - 认为决定中国资本市场长期走势的核心驱动力根植于“中国企业家的企业家精神”，相信市场会不断涌现具有国际竞争力、产品力强大并能创造新需求的企业 [4] - 承认在投资过程中每年都会犯很多错误，但视其为学习过程，强调价值投资是不断积累甚至指数级增长的“加法”或“乘法”，前提是基金经理需认知到自身缺陷并保持谦逊 [5]

央行流动性操作 - 下周中国央行公开市场将有8672亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1890亿元、1595亿元、1382亿元、2125亿元、1680亿元 [1] - 下周一将有7000亿元MLF到期，下周三将有5000亿元182天期买断式逆回购到期 [1] 中国关键经济数据发布 - 周一将公布中国9月规模以上工业企业利润 [2] - 周五将公布中国10月官方制造业PMI [3] - 国内成品油将开启新一轮调价窗口 [2] A股市场事件 - 下周共有41只限售股解禁，解禁总市值为487.62亿元 [3] - 解禁市值居前三位的是厦门银行90.14亿元、箭牌家居51.46亿元、伟测科技40.48亿元 [3] - 解禁股数居前三位的是厦门银行13.49亿股、箭牌家居6.2亿股、沈阳机床3.81亿股 [3] - 下周将有3只新股发行，包括丰倍生物、德力佳及北交所中诚咨询 [3] - A股上市公司三季报披露进入尾声，10月27日至31日共有4347家上市公司披露三季报 [5] - 截至10月25日，已披露三季报的1087家公司中，647家前三季度净利润实现同比增长，占比约为59.52% [5] - 55家上市公司发布三季度分红方案，38家公司拟每10股派发现金股利超1元 [5] 全球宏观经济数据与央行决议 - 美联储将于29日公布利率决议，市场普遍预计将降息25个基点至3.75%~4.00%区间 [7] - 美联储主席鲍威尔将在利率决议后召开货币政策新闻发布会 [7] - 日本央行与欧洲央行将于10月30日同日公布利率决议，市场普遍预期两家央行均将维持现行利率不变 [8] - 日本央行行长植田和男、欧洲央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会 [8] - 周四将公布美国三季度实际GDP年化季环比初值 [5] - 周五将公布美国9月核心PCE物价指数同比数据 [5] - 美国联邦政府停摆已进入第四周，可能导致美国第四季度年化GDP增速下降0.45个百分点 [8] 重要公司财报 - 美股"七大科技巨头"中的五家企业——Meta、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和苹果将陆续发布财报 [6] - 卡特彼勒、波音等工业企业的财报也可能对市场产生重要影响 [6] - A股市场贵州茅台、比亚迪、万科、中国石化等公司三季报密集披露 [5] 科技行业事件 - 华盛顿特区NVIDIA GTC大会主题演讲将于北京时间10月29日举行，NVIDIA CEO黄仁勋将发表演讲 [9] 国际重要会议 - 2025年亚太经济合作组织领导人非正式会议将于10月31日至11月1日在韩国举行，中美元首将赴韩国 [6] - 2025金融街论坛年会将于10月27日至30日在北京举行，"一行两局一会"主要负责人将做主题演讲 [8]

投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[3] 核心观点 - 金属包装行业“反内卷”趋势明确，提倡抵制无序竞争，推动竞争方式由价格战转向价值战，关注格局改善后的盈利修复预期[5] - 白卡纸企发布11月提价函，龙头企业挺价意愿强烈，行业盈利有望迎来修复[5] - 美国9月CPI低于预期，成屋交易趋势改善，降息预期升温，看好美国地产链需求回暖，为相关出口型企业订单带来支撑[5] 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025年10月20日至10月24日）指数上涨2.62%，跑输沪深300指数（+3.24%）[16] - 细分板块中，包装印刷指数上涨3.27%，造纸指数上涨2.65%，家居用品指数上涨2.30%，文娱用品指数上涨2.06%[16] - 纺织服饰板块（2025年10月30日至10月24日）指数上涨0.37%，跑输沪深300指数（+3.24%）[26] 家居 - 9月限额以上企业家具零售额同比增长16.2%，增速环比8月下降2.4个百分点[5] - 9月住宅竣工面积同比下降5.1%，降幅较8月收窄23.3个百分点；住宅销售面积同比下降12.5%，降幅较8月扩大2.5个百分点[5] - 1-9月规模以上家具制造业营业收入累计同比下降6.0%[42] - 9月家具及其零件出口金额（美元计）同比增长0.4%，增速环比8月提升3.6个百分点[42] - 家居板块估值处于历史低位，龙头股息率价值凸显，建议关注软体龙头、定制龙头及智能家居相关公司[5] 造纸包装 - 截至2025年10月24日，白卡纸价格4081元/吨，周环比上涨37元/吨；箱板纸价格3737.8元/吨，周环比上涨55.4元/吨；瓦楞纸价格3030元/吨，周环比上涨81.25元/吨[57] - 白卡纸龙头企业宣布自11月1日起价格上调200元/吨[5] - 1-8月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降1.9%，累计销售利润率2.5%，同比下降0.55个百分点[70] - 1-9月造纸行业固定资产投资累计同比增速为0%，工业增加值同比增长3.1%[71] - 9月白卡纸社会库存169.5万吨，环比8月下降1.5万吨；双胶纸社会库存127万吨，环比8月增加4万吨[76] - 金属包装行业发布自律倡议书，推荐奥瑞金、昇兴股份；可降解环保包装建议关注众鑫股份等[5][9] 轻工消费 - 登康口腔2025年前三季度营收12.3亿元，同比增长16.7%；归母净利润1.36亿元，同比增长15.2%[5] - 建议关注口腔护理龙头登康口腔、稳健医疗、百亚股份、晨光股份等[5][7] - 创源股份出资5000万元参与设立股权投资基金，目标规模5亿元，出资比例预计10%[5] - AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片等[5] 出口链 - 美国9月成屋销售量按年率计算为406万套，环比上涨1.5%，同比上涨4.1%，创7个月新高[5] - 市场预期美联储降息概率为96.7%，海外需求回暖[5] - 截至10月24日，海运费CCFI、SCFI综合指数周环比分别上涨2.0%、7.1%[5] - 建议关注匠心家居、梦百合、致欧科技等拥有美国产能或受益于地产链需求的公司[5] 新型烟草 - 英美烟草在意大利发布全新加热烟草设备glo Hilo，欧洲市场潜力较大[10] - 国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，建议关注思摩尔国际[10] 纺织服装 - 天猫双11服装行业尾款首日战报显示，女装前三为优衣库、波司登、雪中飞；运动服前三为FILA、迪桑特、lululemon[10] - 受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类需求提升，建议关注安踏、李宁等相关公司[10] 文娱用品 - 9月限额以上体育、娱乐用品类零售额同比增长11.9%，增速环比8月提升5.9个百分点[113] - 1-8月文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入累计同比增长7.2%[109]