文章核心观点 - 家居家装行业正经历深刻变革，传统同质化价格战已非主要威胁，真正的颠覆力量来自跨界资本通过收购进行的降维打击 [1][28] - 贝壳、京东、盈峰等跨界玩家通过资本收购成熟企业，快速获取品牌、渠道和交付能力，构建生态协同，从根本上重塑行业竞争格局 [22][25][50][53] - 资本收购相较于传统价格战，其核心优势在于实现降维打击、生态协同和行业格局重塑，对传统中小企业构成巨大生存压力 [22][24][25][50][52][53] 跨界资本收购案例 贝壳 - 2021年斥资80亿元全资收购圣都家装，创下当年行业最大并购案，旨在弥补自身在家装交付能力上的短板 [2][29] - 圣都家装2020年营收已突破40亿元，拥有成熟的供应链和标准化交付体系，而贝壳则为其提供了巨大的流量入口，截至2025年6月30日，平台拥有超5.8万家活跃门店和近50万名活跃经纪人 [4][31] - 2023年10月，贝壳拟以15.5亿元现金收购爱空间98.0805%股权以丰富品牌矩阵，但该交易于2024年12月因反垄断审批未通过而终止 [4][31] - 收购后，贝壳对圣都进行战略调整，2025年上半年关闭部分二三线城市直营分公司以实现与贝壳房产流量的“对齐” [6][33] - 家装业务已成为贝壳重要利润引擎：2022-2024年三年总营收达307.47亿元，其中2024年净收入148亿元，同比增长36%；2025年上半年净收入75亿元，同比增长16.5%，第二季度经营利润率高达32.1% [6][34] - 2025年7月，贝壳整装发布“全案整装服务商”战略，推动家装业务成为其“房产交易、装修、租赁”三足鼎立新格局的关键一极 [9][37] 京东 - 京东对家装领域布局已久，2011年上线家居家装频道，2019年布局线下，截至2025年，京东居家已在全国开设超300家门店，覆盖近300个区县，SKU总数突破30万件 [11][38] - 2021年，京东出资5.34亿元入股定制家居巨头尚品宅配，进行赛道预演 [13][41] - 2025年6月，京东收购四川生活家家居集团有限公司股权获无条件批准，此举旨在打通“线上流量+线下服务” [13][41] - 生活家成立于2010年，是全国性连锁整装企业，在20余个一二线城市有直营网络，服务超20万家庭，能补齐京东的线下交付短板 [13][41] - 收购前后，京东家装动作密集：2025年5月31日，首家京东家装自营品牌门店在北京开业；6月14日发布“京东家装全链路自营战略”，以“自营模式+开放平台商家甄选联盟”双轮驱动 [15][43] - 自营全屋定制已实现全国九城十店布局，未来计划以京东MALL为载体打造“家装+家居+家电”场景化体验空间 [15][43] 盈峰集团 - 盈峰集团（美的系）通过控股家居龙头搭建“大家居”产业平台 [16][44] - 2024年初，以88.8亿元（成交价36.72元/股）收购顾家家居29.42%股份，成为控股股东，随后推动董事会换届并引入美的系高管，2024年8月美的与顾家家居融合店在哈尔滨开业 [16][44] - 2025年5月，通过定增以19.15元/股认购1亿股，募资20亿元，将持股比例提升至37.37%，综合持股成本降至约29.49元/股 [18][46] - 在盈峰赋能下，2025年前三季度顾家家居收入增长近9%，而同期规模相当的欧派家居收入下降约5% [18][46] - 2025年，盈峰将触角伸向索菲亚：通过二级市场买入1876万股（持股1.95%），并以18元/股（溢价28.85%）受让实控人1.04亿股，合计金额18.7亿元，交易后合计持有索菲亚12.71%股份，成为第三大股东 [18][46] - 盈峰看中索菲亚的品牌渠道价值与定制家居赛道潜力，旨在与顾家家居的软体产品及美的家电业务共同构建“软体+定制+家电”的全屋生态，尽管索菲亚2024年营收同比下滑10%至104.94亿元，2025年前三季度营收再降8.5%至70.1亿元 [21][49] 资本收购的颠覆性影响 降维打击 vs 内卷 - 价格战是同行间的存量博弈（内卷），而资本收购是降维打击，跨界玩家用资本直接“摘取”成熟果实（品牌、渠道、交付能力），跳过传统企业漫长的积累过程 [22][50] - 例如，贝壳用房产交易流量嫁接圣都交付能力，京东用电商供应链收购生活家获得线下网络，盈峰依托美的生态整合家居渠道 [22][50] - 传统企业十年建立的本地口碑，在贝壳近50万经纪人的客源网络面前难以招架 [23][51] 生态协同 vs 单一能力 - 价格战比拼的是“谁报价更低”的单一能力，而资本收购整合的是多维生态协同 [24][52] - 贝壳家装与二手房交易深度绑定，降低获客成本；京东家装可实现“装修+家电”一站式采购；盈峰可打造“全屋整装+智能家电”一体化方案 [24][52] - 这种协同产生1+1>2的价值重构：贝壳2025年第三季度非房产交易业务收入占比已达45%；京东正在重构家装服务标准；盈峰已开始拉动顾家、索菲亚的客单提升 [24][52] 重塑格局 vs 改变份额 - 价格战仅改变市场份额，行业仍保持分散格局，而资本收购正推动行业从“分散”走向“集中” [25][53] - 贝壳通过圣都打破“大行业、小企业”魔咒；京东建立家装服务统一标准；盈峰构建家居行业头部产业平台 [25][53] - 行业资源向少数跨界巨头集中，中小玩家缺乏流量、供应链和生态优势，生存空间被持续挤压，传统差异化优势在生态闭环面前价值减弱 [25][53]

人员优化与补偿方案 - 公司近期进行人员调整，网传整体裁员比例高达30%，P8及以上管理层削减50%至60% [2][3] - 公司回应称网传比例严重夸大失实，实际人员调整不及整体规模的0.5%，按截至2025年6月底约13.18万员工计算，波及人数约650人 [2][3] - 补偿方案为N+4，但有员工解释实为N+1+3个月年终奖，因临近年终述职，正常情况基本能拿到4个月年终奖 [2] - 产研部门裁员比例较高，有质量工程师小组全员被裁，职能部门亦有司龄超过10年的老员工被优化 [2][3] 员工结构及变动 - 截至2025年6月底，公司员工总人数约为13.18万人，较2024年末的13.5万人减少约3200人 [4] - 员工构成中，经纪人及支持人员约10.65万人，平台运营约6370人，研发约2295人，业务拓展、销售及市场营销约6291人，行政及管理约10384人 [5] 核心业务表现 - 2025年第三季度存量房业务交易额增长5.8%至5056亿元，但由于加盟门店成交额比重提升，净收入下降3.6%至60亿元 [6] - 2025年第三季度新房业务总交易额为1963亿元，同比下降13.7%，板块收入同比下降14.1%至66.4亿元 [6] - 公司净利润在2025年第三季度同比大跌36.1% [2] 新业务发展与战略 - 非房产交易业务净收入占比提升至45%，达到历史新高，公司押注于家装家居、房屋租赁和贝好家三大新业务板块的“一体三翼”战略 [7] - 2025年第三季度房屋租赁业务净收入同比猛增45.3%至57亿元，贡献利润超1亿元，但因扩张成本激增38.8%，贡献利润率仅为8.7% [8] - 家装家居业务净收入为42.99亿元，新兴业务及其他净收入为3.96亿元 [7] 研发投入与股价回购 - 尽管进行人员优化，2025年第三季度研发费用增长13.2%至约6.5亿元，公司CEO强调AI赋能核心业务场景 [8] - 公司股价较高点回落超过七成，截至发稿前收盘价为17.23美元/股 [9] - 公司自2022年9月启动回购，截至2025年9月末累计回购金额约23亿美元，回购股数占启动前股本约11.5% [9] 主要股东变动 - 万科已将其持有的公司股票全部出售，双方自2017年的战略投资合作正式落幕 [11] - 万科最初于2017年4月以30亿元购入链家集团股权，后转换为贝壳股份，上市后持股比例被稀释至约4.13% [11]

裁员风波 - 网传公司启动大规模人员优化整体比例高达30%产研部门裁员比例甚高P8及以上管理层削减50%至60%部分司龄超10年老员工被裁 [2][3] - 公司回应称网传整体裁员30%严重夸大失实实际人员调整比例远不及整体规模0.5%以员工总数13.18万人估算波及人数约650人 [2][3] - 补偿方案为N+4但员工解释实为N+1+3个月年终奖因临近年终述职核算被指“算计” [2] 人员结构变动 - 截至2025年6月底员工总人数约为13.18万人较2024年末的13.5万人减少约3200人 [4][5] - 员工职能构成中经纪人及支持人员约10.65万人平台运营6370人研发2295人业务拓展销售及市场营销6291人行政及管理10384人 [4][5] - 公司已停止扩编招聘基本为离职替补并给予被裁员工一个月缓冲期 [4] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现收入231亿元人民币同比增长2.1%但净利润仅为7.47亿元同比大幅下跌36.1% [5] - 经营费用为43亿元同比下降1.8%环比下降6.7%降本增效成效显现研发费用增长13.2%至约6.5亿元 [7] 核心业务承压 - 存量房业务交易额增长5.8%至5056亿元但净收入下降3.6%至60亿元因加盟门店主导成交额比重提升 [5] - 新房业务总交易额大跌13.7%至1963亿元板块收入同比下降14.1%至66.4亿元 [5] 战略转型与新业务 - 公司加速向“一体三翼”战略转型家装家居房屋租赁和贝好家三大新业务板块2025年第三季度非房产交易业务净收入占比提升至45%达历史新高 [6] - 房屋租赁业务净收入同比猛增45.3%至57亿元贡献超1亿元利润但因扩张成本激增38.8%贡献利润率仅为8.7%为所有主要业务中最低 [7] 股价与资本动向 - 公司股价较高点75.056美元回落超过七成至17.39美元 [8] - 截至2025年9月末累计回购金额约23亿美元回购股数占启动前股本约11.5% [8] - 万科已将其持有的约4.13%公司股票全部出售双方自2015年的业务协同基础早已瓦解 [10][11]

裁员风波 - 网传贝壳启动大规模人员优化，整体比例高达30%，产研部门裁员比例甚高，P8及以上管理层削减50%至60% [1][3] - 公司回应称网传整体裁员30%严重夸大失实，实际人员调整不及整体规模的0.5%，按截至2025年6月底约13.18万员工计算，波及人数约650人 [2][3] - 多位员工证实补偿方案为N+4，但有员工解释实为N+1+3个月年终奖，因临近年终述职，正常情况下基本都能拿到4个月年终奖 [2][3] 人员结构变化 - 截至2025年6月底，贝壳员工总人数约为13.18万人，较2024年末的13.5万人减少约3200人 [4][6] - 员工职能构成：经纪人及支持人员约10.65万人，平台运营约6370人，研发约2295人，业务拓展、销售及市场营销约6291人，行政及管理约10384人 [5] - 公司已停止扩编，招聘基本为离职替补，员工担忧若行情继续变差，裁员可能再次上演 [6] 经营业绩 - 2025年第三季度实现收入231亿元，同比增长2.1%，但净利润仅为7.47亿元，同比大幅下跌36.1% [6] - 存量房业务交易额增长5.8%至5056亿元，但净收入下降3.6%至60亿元；新房业务总交易额大跌13.7%至1963亿元，板块收入同比下降14.1%至66.4亿元 [6] - 非房产交易业务（家装家居、房屋租赁等）净收入占比提升至45%，达到历史新高 [7] 战略转型与成本控制 - 公司加速向"一体三翼"战略转型，新业务包括家装家居、房屋租赁和贝好家三大板块 [7] - 新业务面临利润率偏低挑战，例如房屋租赁业务净收入虽同比猛增45.3%至57亿元，但贡献利润率仅为8.7% [8] - 2025年第三季度经营费用为43亿元，同比下降1.8%，环比下降6.7%；研发费用增长13.2%至约6.5亿元，公司强调AI赋能 [9] 股价与资本动向 - 公司股价从历史高点75.056美元/股回落超过七成，至发稿前收盘价为17.39美元/股 [10][11] - 截至2025年9月末，公司累计回购金额约23亿美元，回购股数占启动前股本约11.5% [11] - 万科已全部出售所持贝壳股票，双方自2017年的战略投资合作正式终结，业务协同基础早在2022年万科退出万链股权时已瓦解 [13][14]

裁员风波与人员结构 - 网传贝壳启动大规模人员优化，整体比例高达30%，产研部门裁员比例甚高，涉及高级别岗位及司龄超10年老员工 [2] - 公司回应称网传整体裁员30%严重夸大失实，实际人员调整比例不及整体规模的0.5%，按截至2025年6月底员工总数13.18万人计算，波及人数约650人 [2][3] - 补偿方案为N+4，但员工解释实为N+1+3个月年终奖，因临近年终述职，正常情况下基本能拿4个月年终奖 [2] - 截至2025年6月底，贝壳员工总数较2024年末的13.5万人减少约3200人，员工职能构成包括经纪人及支持人员106,541人、平台运营6,370人、研发2,295人等 [4][5] 经营业绩与财务表现 - 2025年第三季度贝壳实现收入231亿元，同比增长2.1%，但净利润同比大幅下跌36.1%至7.47亿元 [6] - 存量房业务交易额增长5.8%至5056亿元，但净收入下降3.6%至60亿元，新房业务总交易额大跌13.7%至1963亿元，板块收入同比下降14.1%至66.4亿元 [6] - 非房产交易业务（家装家居、房屋租赁、贝好家）净收入占比提升至45%，达历史新高，但新业务利润率偏低 [7][8] - 2025年第三季度经营费用为43亿元，同比下降1.8%，环比下降6.7%，研发费用增长13.2%至约6.5亿元 [8] 战略转型与业务挑战 - 公司加速向"一体三翼"战略转型，新业务收入占比达45%，但利润率相对偏低，难以完全抵消传统业务下滑对利润的影响 [2][8] - 房屋租赁业务净收入同比猛增45.3%至57亿元，贡献超1亿元利润，但因业务扩张成本激增38.8%，贡献利润率仅8.7%，为所有主要业务中最低 [8] - 房地产市场整体低迷是公司业绩承压的大背景，传统核心业务面临增长瓶颈 [6][7] 股价表现与股东变动 - 贝壳股价从历史高点75.056美元/股回落，截至发稿前收盘价为17.23美元/股，较高点下跌超过70% [9] - 公司自2022年9月启动回购，截至2025年9月末累计回购金额约23亿美元，回购股数占启动前股本约11.5% [9] - 股东万科已全部出售其持有的贝壳股票，双方自2017年开启的战略投资合作正式终结，万科持股比例曾被稀释至约4.13% [11]

裁员风波与人员结构 - 网传公司启动大规模人员优化，整体比例高达30%，产研部门裁员比例甚高，P8及以上管理层削减50%至60% [2][3] - 公司回应称网传比例严重夸大失实，实际人员调整不及整体规模0.5%，按员工总数13.18万人估算，波及人数约650人 [2][3] - 补偿方案为N+4，但员工解释实为N+1+3个月年终奖，并指出公司已停止扩编，招聘多为离职替补 [2][3][6] - 截至2025年6月底，员工总数较2024年末减少约3200人至13.18万人，其中经纪人及支持人员约10.65万人，研发人员2295人 [4][5] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现收入231亿元，同比增长2.1%，但净利润同比大跌36.1%至7.47亿元 [6] - 存量房业务交易额增长5.8%至5056亿元，但净收入下降3.6%至60亿元，新房业务总交易额大跌13.7%至1963亿元，板块收入下降14.1%至66.4亿元 [6] - 非房产交易业务净收入占比提升至45%，家装家居、房屋租赁等新业务收入增长，但房屋租赁业务贡献利润率仅8.7%，为所有主要业务中最低 [7][8][9] 战略转型与成本管控 - 公司加速向“一体三翼”战略转型，新业务收入占比达历史新高，但新业务利润率相对偏低，难以完全抵消传统业务下滑影响 [2][7][8] - 2025年第三季度经营费用为43亿元，同比下降1.8%，环比下降6.7%，降本增效成效显现，但研发费用增长13.2%至约6.5亿元，CEO强调AI赋能 [9] 股价表现与股东动态 - 公司股价较高点75.056美元回落超过70%，截至发稿前收盘价为17.23美元 [10] - 截至2025年9月末累计回购金额约23亿美元，回购股数占启动前股本约11.5% [10] - 股东万科已清仓所持公司股票，双方自2017年的战略投资合作正式终结，业务协同早在资本分离前已出现裂痕 [12][13]

行业投资评级 - 报告对房地产行业的投资评级为“优于大势” [1][6] 核心观点 - 政策预期再起，新一轮楼市政策出台具备必要性和急迫性，以应对量价下行压力及对银行系统的冲击 [1][5][16] - 政策方向预计将围绕需求侧（如限购松绑、房贷贴息、个税补贴）、供给侧（如回收闲置用地、收储现房）及行业转型（“好房子”标准）展开 [2][28][31][34][37] - 政策节奏研判为：短期关注房贷贴息与个税补贴；中期关注一线城市限购完全松绑；长期关注中央下场推动大规模市场化收储 [1][39] - 2025年展望：二手房市场量升价稳，新房市场各指标磨底 [10] - 投资建议关注存量地产三大方向（商业地产、物业管理、房产中介）及“好房子”相关标的 [5][40] 市场表现与数据总结 股票市场表现 - 本周（2025年11月17日-21日）A股房地产板块涨跌幅为-5.83%，跑输大盘（沪深300）2.06个百分点；港股地产建筑板块涨跌幅为-4.94%，跑赢大盘（恒生指数）0.15个百分点 [2][42][53] - 近一个季度及近一个月，A股房地产板块均跑输大盘 [45] - 本周A股涨幅靠前的个股包括*ST中迪（18.77%）、新城控股（4.63%）；港股涨幅靠前的包括富力地产（14.55%）、恒大物业（5.47%） [47][56] 信用债市场 - 本周地产信用债发行71.57亿元，净融资额7.96亿元；年初至今累计净融资额为-421.33亿元，去年同期为-251.54亿元 [2][58] REITs市场表现 - 本周REITs指数涨跌幅为-1.12%，其中产权型REITs指数涨跌幅为-1.19%，特许经营权型REITs指数涨跌幅为-1.05% [3][59][60] - 近一个月，REITs指数跑赢沪深300指数3.21个百分点 [3][70] - 本周REITs成交额为12.34亿元，环比下降8.80%；换手率为0.45%，环比下降0.11个百分点 [3][59][81] 楼市成交数据 - 本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别下降31.53%和20.83%；累计同比分别下降15.63%和上升2.42% [5][89] - 新房端：45城商品房成交270.22万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别下降43.55%、24.39%、44.30% [90] - 二手房端：14城二手商品房成交158.04万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别下降34.11%、21.92%、上升112.86% [101] 土地市场数据 - 本周百城土地供应建面环比上升92.79%，成交建面环比上升24.37%，溢价率为0.52% [4][110] - 分城市能级看，一线城市供应和成交建面环比分别上升13.22%和25.14%，溢价率0.00%；二线供应和成交建面环比分别上升67.87%和19.35%，溢价率0.03%；三四线供应和成交建面环比分别上升110.92%和27.02%，溢价率0.80% [4][110][120][129][138] 政策梳理与展望 - 政策复盘：2024年“924新政”动能正逐步减弱，京沪深等一线城市已部分松绑限购，但现行政策依然较为严格 [2][28][29] - 政策窗口期：关注2025年12月中央经济工作会议定调，2026年小阳春或为集中出台力度较大政策的关键窗口期 [39] - 具体政策方向包括：限购松绑（尤其是一线城市）、LPR下调或房贷贴息、提升房贷个税抵扣标准、保主体（防止流动性风险蔓延）、以及中央下场推动大规模市场化收储 [28][31][34][36][37]

公司财务表现 - 三季度公司实现净利润7.47亿元，同比下滑36.1% [3] - 三季度经调整净利润为12.86亿元，同比下滑27.8% [3] - 存量房业务总交易额达5056亿元，同比增长5.8%，但收入同比减少3.6%至约60亿元 [3] - 新房业务交易额为1963亿元，同比下降13.7%，收入同比减少14.1%至66亿元 [3] - 家装家居业务净收入为43亿元，与去年同期基本持平，贡献利润率提升至32% [8] - 房屋租赁业务收入达57亿元，同比增长45.3% [8] 二手房市场动态 - 二手房市场是反映楼市现状的最真实工具 [1] - 未来楼市必然是存量房的天地，二手房业务占比预计将持续提升 [3][8] - 二手房交易额增长可能与“以价换量”策略有关，价格下降凸显其性价比 [6] - 加盟门店主导的成交额比重提升是二手房收入与交易额增长不同步的原因之一 [3][6] 新房市场动态 - 新房市场整体下行，交易额及收入均出现下滑 [3] - 开发商对中介依赖度降低，倾向于降低分佣 [8] - “第四代住宅”等新规项目因得房率高、户型合理、品质高，更受购房者青睐，开发商相应减少对中介的依赖 [8] 行业竞争格局与公司战略 - 公司已几乎垄断整个房产中介行业，呈现强者愈强的态势 [4][8] - 公司正致力于打造从买房到装修入住的全周期居住服务生态，家装家居等非地产交易业务发展迅速 [8] - 行业从单一的产权交易向全周期的居住服务转向 [10] 购房者行为与市场趋势 - 当前市场购房者观望情绪浓厚，即使降价也难促成交 [3] - 未来购房决策将更关注房子的实际居住功能、小区品质、物业、租售比和收入比 [9][10][11] - 老旧小区及“远大新”项目的贬值空间可能进一步扩大 [12]

互联网思维的核心前提 - 互联网思维指通过免费策略或用户补贴获取海量用户，培养使用习惯后实现变现 [1] - 该模式成功的前提是补贴获客后必须形成强大的网络效应或双边平台效应，以维持用户黏性 [1] - 淘宝、支付宝、微信、滴滴、美团等互联网巨头均符合该特征 [1] 可持续高成本获客模式的特征 - 产品需具备高频次使用特征，例如淘宝是网购高频应用，微信具有高社交使用频率 [2] - 用户养成使用习惯，例如打车首选滴滴、点外卖首选美团，成为下意识行为 [2] - 高频使用与用户习惯相辅相成，共同强化平台依赖性 [4] - 需形成网络效应或双边平台效应，使平台在无补贴时仍保持用户活跃度 [1][2] 不可持续高成本获客的案例特征 - 二手车电商行业通过巨额广告投放获客，2015年获得超20起投资，但超15家平台倒闭 [4][5] - 优信二手车2016-2019年毛利率达35%-66%，但连续亏损，2017年归母净利润亏损27.23亿元 [6] - 优信2017年营销费用占营业收入比例超100%，2016-2019年营销费用为7.94亿元至26.87亿元 [6] - 房产中介爱屋吉屋采用1%低佣金模式，一年三个月内完成3.5亿美元融资，但快速败落 [10] - 爱屋吉屋2015年12月将佣金提至1.5%，2016年后未获资本注入，导致业务萎缩 [10] 行业属性对互联网思维的制约 - 二手车交易属低频大额交易，用户成交后长期无二次需求，难以培养使用习惯 [7][9] - 二手车平台缺乏明显网络效应，无法通过烧钱驱逐所有竞争对手 [7] - 房地产交易为重资产低频业务，线上无法完全替代线下信任环节 [11] - 低频交易行业无法满足高频使用和用户习惯培养条件，导致高成本获客逻辑错误 [9][11]

核心财务表现 - 三季度净收入同比增长2.1%至231亿元，主要得益于租赁服务收入大幅增长[2] - 三季度净利润为7.47亿元，同比下滑36.1%[3] - 经调整净利润为12.86亿元，同比下滑27.8%[3] 房产交易业务 - 平台总交易额达7367亿元，同比基本持平[4] - 存量房业务GTV达5056亿元，同比增长5.8%，但收入同比减少3.6%至约60亿元，因加盟门店成交额比重提升[4] - 新房业务GTV达1963亿元，同比下降13.7%，收入同比减少14.1%至66亿元，受市场整体低迷及结构性分化影响[4] - 来自加盟服务的收入增长2.7%至11.97亿元，而来自直营品牌链家的佣金收入同比减少5.9%至48亿元[4] 非房产交易业务 - 非房产交易业务收入占比提升至45%，创历史新高[7] - 家装家居业务净收入为43亿元，与去年同期基本持平，贡献利润率提升至32%[7] - 房屋租赁业务收入达57亿元，同比增长45.3%，贡献利润率同比提升4.3个百分点至8.7%[7] - 租赁业务增长得益于"省心租"模式，截至三季度末在管总房源规模超过66万套[8] 运营数据与战略举措 - 截至三季度末，平台活跃门店总数59012家，同比增长25.9%，活跃经纪人总数471501人，同比增长11.4%[4] - 经纪人AI助手"来客"在三季度末覆盖41.4万经纪人，AI智能助手"好客"识别的高质量商机贡献了超50%的成交量[5] - 新业务贝好家通过"以需定建"模式，截至10月底已在北京、上海等地累计落地17个项目[5][6] - 公司尝试通过轻运营模式"B+"产品覆盖低线级城市，已进入4个城市试点，计划年底前拓展至超过30城[5]