全球半导体存储行业趋势 - 行业正迎来结构性增长周期，呈现量价齐升的持续性趋势 [1] - AI算力需求推动存储技术升级，行业从周期性波动转向长期增长逻辑 [2] - 存储晶圆厂减产控产策略持续发酵，供需调整推动价格上涨 [2] 美光科技业绩表现 - 2025财年第三季度DRAM业务营收达70.71亿美元，占总收入76%，环比增长15.5% [1] - HBM营收环比增长近50%，数据中心业务营收同比翻倍 [1] - 消费级市场表现强劲：移动设备事业部营收环比增长45%，嵌入式市场营收环比增长20% [1] - 预计2025财年第四季度营收将继续增长至104-110亿美元，毛利率有望提升至41%-43% [2] 江波龙市场动态 - 企业级固态硬盘(eSSD)价格预计三季度将上涨5%-10% [1] - 2025年一季度后半期存储市场价格已启动实质性回升，需求端呈现"服务器备货+消费电子复苏"双轮驱动 [3] - NANDFlash三季度合约价涨幅已上修至5-10%，四季度或进一步攀升至8-13% [3] 技术突破与国产化进程 - 江波龙在高端存储领域取得突破，推出面向移动及物联网市场的定制化UFS解决方案 [3] - 国产化进程中，企业级存储、主控芯片和封测技术攻坚成果显著 [3] - TCM(技术合作制造)模式逐步落地，将通过技术授权和联合开发提升盈利空间 [3] 行业竞争格局变化 - AI算力需求推动HBM、eSSD等高附加值产品渗透率持续提升 [4] - 国产供应链在DDR4、企业级存储等领域的突破正在改变全球竞争格局 [4] - 32GB DDR4 RDIMM现货价格自4月初以来已上涨超30% [4] - 美光、三星等巨头逐步退出DDR4市场，为国内厂商腾出发展空间 [4] - 预计2025年国内存储市场规模将突破100亿元，2028年有望达到200亿元，复合增速超过45% [4]

核心观点 报告对宏观经济、光伏玻璃、半导体存储、新能源汽车、空调等行业进行分析，涉及6月PMI数据、光伏玻璃减产、存储市场回暖、比亚迪暂缓价格战、三花智控业绩预增等情况[3][7][8][10][13] 宏观经济组 - 6月中国制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点，不同规模企业景气度分化明显，大型企业为51.2%，较上月回升0.5个百分点；中型企业为48.6%，较上月回升1.1个百分点；小型企业为47.3%，较上月回落2个百分点 [3] - 6月制造业供需双方均有所回升，内需强于外需，新订单为50.2%，较上月回升0.4个百分点；新出口订单为47.7%，较上月回升0.2个百分点 [3] - 6月制造业生产积极性仍较高，但供需关系有所恶化，采购量与在手订单之差为5%，较上月回升2.2个百分点；新订单减去产成品库存为2.1%，较上月回落1.2个百分点 [4] - 6月产成品库存指数和原材料库存指数均回升，库存销售比上升，产成品库存指数为48.1%，较上月回升1.6个百分点；原材料库存指数为48%，较上月回升0.6个百分点 [4] - 6月价格指数回升，出厂价格指数为46.2%，较上月回升1.5个百分点；主要原材料购进价格为48.4%，较上月回升1.5个百分点 [4] - 6月非制造业PMI指数为50.5%，较上月回升0.2个百分点，其中服务业为50.1%，较上月回落0.1个百分点；建筑业为52.8%，较上月回升1.8个百分点 [4] - 6月综合PMI产出指数为50.7%，较上月回升0.3个百分点 [4] 产业综合组 - 国内头部光伏玻璃企业计划7月开始集体减产30%，预计7月国内玻璃产量将下降至45GW左右，但减产大概率不会明显改善行业供求关系和导致价格上涨 [7] - 半导体存储市场自2025年3月底开始逐步回暖，受服务器OEM客户备库存需求以及存储晶圆原厂价格策略影响，预计eSSD在三季度将出现5%-10%的上涨，存储涨价趋势在今年第三季度难以反转 [8] 先进制造组 - 比亚迪自7月1日起在全国范围内取消限时一口价政策，暂缓价格战，原因包括价格战效果减弱、政策监管压力和引发连锁反应 [10] - 暂缓价格战标志着新能源汽车竞争逻辑从价格内卷转向技术+效率的长效竞赛，但市场走向需观察监管执行力和车企技术突破 [10] - 鉴于产品高度同质化和内需相对乏力，行业价格战或将持续到今年年底 [11] 消费组 - 三花智控预计2025年上半年实现营收150.4 - 177.8亿元，同比增长10%-30%；归属于上市公司净利润18.9 - 22.7亿元，同比增幅25%-50% [13] - 今年4 - 5月空调市场增长强劲，6月在多重背景影响下消费需求大概率进一步提升，三花智控作为行业龙头将显著受益 [13]

二级市场交易风险 - 公司股票在2025年6月26日、6月27日连续2个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达20%，属于股票交易异常波动情形 [1] - 2025年6月30日公司股票再次涨停，近期股价波动幅度较大 [1] - 自2025年6月26日起公司股票已连续三个交易日涨停，同期上证指数下降0.33% [2] - 公司最新市净率为3.31，显著高于行业平均市净率0.58 [2] 业绩表现 - 2024年度公司营业收入为34,789.38万元 [2] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为-9,947.35万元 [1][2] - 2024年度扣除非经常性损益的净利润为-10,575.65万元 [1][2] 存储业务经营情况 - 控股子公司芯存电子主要从事半导体存储器研发设计、生产和销售 [2] - 芯存电子2024年营业收入11,058.91万元，净利润93.38万元，处于微利状态 [3] - 存储行业竞争激烈，近两年毛利率处于较低水平 [2][3] 其他重要事项 - 公司确认除已披露事项外不存在应披露而未披露的重大信息 [3] - 公司指定信息披露渠道为上交所网站及《上海证券报》《证券时报》 [3]

行业趋势 - 存储晶圆原厂陆续宣布新一轮减产或控产计划，导致市场价格及心理预期上扬 [1] - 下游客户消化库存进程持续三个季度后基本结束，需求出现实质性增长 [1] - 半导体存储市场自2025年3月底开始逐步回暖 [1] 产品价格预测 - 受服务器OEM客户备库存需求及存储晶圆原厂价格策略影响，eSSD价格预计三季度上涨5%—10% [1]

存储板块核心观点 - 存储板块Q3Q4或持续涨价，上游原厂DDR4第三季合约价预涨30-40% [1] - AI服务器、PC、手机带动存储容量升级，HBM、eSSD、RDIMM等高价值量产品渗透率提升 [1] - 国产化加速，HBM、eSSD、RDIMM等高难度产品国产化率持续提升 [1] DDR4/DDR5市场动态 - DDR4存储芯片价格跳涨，32GB DDR4 RDIMM现货价格涨超30%，64GB DDR4 RDIMM报价达220美元 [1] - 威刚科技DDR4/DDR5订单爆满，产能饱和，工厂连续5个月加班生产，订单能见度覆盖至9月 [1] - Q3-Q4 DRAM/NAND涨价动能强化，DDR4领涨，PC DDR4和Server DDR4涨幅扩大 [1] 美光业绩表现 - FY2025Q3美光DRAM收入70.71亿美元，占总收入76%，环比增长15.5%，DRAM Bit出货量环比增长超20% [2] - NAND收入21.55亿美元，环比增长16.2%，NAND Bit出货量环比增长约25% [2] - Mobile事业部营收15.51亿美元，环比增长45%，Storage事业部营收14.51亿美元，环比增长4% [2] 半导体行业展望 - 2025年全球半导体增长乐观，AI驱动下游增长，国产替代持续推进 [3] - 存储板块Q3合约价涨幅持续，企业级产品带动季度业绩环比增长 [3] - 晶圆代工龙头或开启涨价，端侧AI SoC芯片公司受益于硬件渗透率释放 [3] 建议关注标的 - 半导体存储：江波龙、兆易创新、香农芯创等 [4] - IDM代工封测：华虹半导体、中芯国际、长电科技等 [4] - SoC及配套方案商：恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份等 [4] - ASIC：翱捷科技、芯原股份 [4] 材料设备与零部件 - 半导体材料设备：北方华创、中微公司、拓荆科技等 [5] - 光子芯片：源杰科技、长光华芯、炬光科技等 [5] - 高可靠电子：盛景微、景嘉微、上海复旦等 [5]

公司概况 - 深圳大普微电子股份有限公司首发上市申请获深交所受理 成为创业板首家获受理的未盈利企业 [1] - 公司主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售 具备"主控芯片+固件算法+模组"全栈自研能力并实现批量出货 [1] - 产品代际覆盖PCIe3 0到5 0 企业级SSD累计出货量达3 500PB以上 其中搭载自研主控芯片的出货比例达70%以上 [2] 客户与市场地位 - 下游客户覆盖Google 字节跳动 腾讯 阿里巴巴等国内外头部互联网企业 以及三大通信运营商 金融 电力等行业知名企业 [2] - 2023年度国内企业级SSD市场份额排名第四 占比6 4% [2] - 2025年产品通过DeepSeek Nvidia xAI三家全球AI头部公司测试导入 后续有望逐步放量 [2] 财务与股权结构 - 2022-2024年营收分别为5 57亿元 5 19亿元 9 62亿元 净利润分别为-5 34亿元 -6 17亿元 -1 91亿元 [3] - 设置特别表决权机制 控股股东大普海德控制54 78%表决权 实际控制人杨亚飞合计控制66 74%表决权 [3] - 本次IPO拟募资18 78亿元 投向主控芯片研发 SSD模组量产测试基地及补充流动资金 [3] 创业板政策背景 - 创业板启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市 大普微成为首例落地案例 [4] - 公司选择"预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元"的上市标准 [4] - 未盈利企业上市后需添加特别标识"U"并持续披露盈利预期实现情况 [4] 行业影响 - 创业板改革增强对科技企业包容性 引导先进生产要素向科技领域聚集 [5] - 深交所表示将严格落实各套上市标准 为初盈利 未盈利企业提供更多包容性支持 [5]

公司IPO及股权结构 - 深交所受理公司创业板IPO申请 成为创业板首单未盈利IPO项目 [1] - 公司选择创业板第三套上市标准 预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元 [1] - 公司是创业板受理的第二单特别表决权IPO项目 实控人通过特殊架构控制66.74%表决权而仅持有16.71%股份 [1][2] 财务及业务表现 - 2024年公司归母净亏损1.91亿元 但同比减亏近7成 [1][6] - 企业级SSD销量从2022年11.12万片增至2024年28.53万片 增长156.56% [5] - 同期收入从5.57亿元增至9.62亿元 [5] 行业地位及技术优势 - 公司是国内少数具备企业级SSD全栈自研能力并实现批量出货的供应商 [3] - 2023年国内企业级SSD市场份额达6.4% 出货量排名第四 [4] - 产品已通过DeepSeek、Nvidia、xAI等AI头部公司测试导入 [4] 行业前景及募资计划 - 全球企业级SSD市场规模预计从2022年204.54亿美元增至2027年514.18亿美元 年复合增长率20.25% [4] - 计划募集18.78亿元投向主控芯片研发、SSD模组量产测试基地等项目 [6] 政策环境变化 - 证监会正式启用创业板第三套标准 支持优质未盈利创新企业上市 [9] - 监管对未盈利创新企业包容性提升 为亏损企业提供更多上市机会 [9]

公司概况 - 深圳大普微电子股份有限公司专注于数据中心企业级SSD产品的研发和销售，是国内极少数具备"主控芯片+固件算法+模组"全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商[1] - 公司产品代际覆盖PCIe 3.0到5.0，累计出货量达3,500PB以上，其中搭载自研主控芯片的出货比例达70%以上[1] - 2023年国内企业级SSD市场份额为6.4%，排名第四[1] 客户资源 - 下游客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴等互联网企业，新华三、中兴等服务器厂商，中国电信等通信运营商，以及金融、电力等行业知名企业[2] - 公司是中国极少数已批量向Google等海外客户供货的企业级SSD厂商[2] - 2025年产品通过DeepSeek、Nvidia、xAI三家全球AI头部公司测试导入，后续有望逐步放量[2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为5.57亿元、5.19亿元、9.62亿元，2024年同比增长88.73%[2] - 2022-2024年净利润分别为-5.34亿元、-6.17亿元、-1.91亿元，2024年亏损大幅收窄[2] - 2024年毛利转正，预计2026年有望实现扭亏为盈[2] IPO信息 - 选择创业板"预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元"的上市标准[3] - 拟募资18.78亿元，投向下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目、企业级SSD模组量产测试基地项目及补充流动资金[3] - 研发项目包括PCIe 6.0企业级SSD主控芯片、固件算法及模组的设计和研发[3] 发展战略 - 将持续围绕企业级SSD核心技术进行创新，推动新一代主控芯片和SSD产品研发与量产[4] - 产品线将覆盖TLC SSD、大容量QLC SSD、SCM SSD、可计算存储SSD等[4] - 计划开发智能网卡、RAID卡等产品，打通产业生态链，实现产品结构平台化延伸[4]

创业板第三套上市标准破冰 - 创业板开板以来首单未盈利IPO项目大普微获受理，采用第三套上市标准 [2][4] - 第三套标准要求预计市值不低于50亿元且最近一年营收不低于3亿元，侧重商业模式成熟且具备规模化潜力的未盈利企业 [3][9] - 深交所2023年2月正式实施该标准，此前因市场情况暂缓 [7] 首单案例大普微分析 - 公司主营数据中心企业级SSD全栈自研，2024年营收9.62亿元，扣非净利润-1.95亿元，亏损同比收窄 [5][6] - 2024年最后一轮增资估值68.10亿元，计划募资18.78亿元 [4][7] - 2022-2024年营收复合增长率57.66%，2024年毛利转正达2.62亿元，亏损大幅收窄 [10] 板块定位差异比较 - 科创板第五套标准侧重"硬科技"属性，要求预计市值40亿元以上且技术优势明显 [9][10] - 创业板第三套标准对市值要求更高（50亿元），聚焦先进制造等高新技术产业，强调商业可持续性 [9][10] - 中介机构认为两板块形成差异化互补，丰富资本市场层次 [10] 行业动态与政策背景 - 创业板注册制实施5年后首现未盈利IPO，此前欣旺达分拆案例未果 [4][7] - 业内呼吁增强创业板对未盈利高科技企业的包容性，支持新质生产力发展 [8] - 证监会近期扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能、商业航天等领域 [9]

公司财务表现 - 2022年至2024年扣非归母净利润分别为-36831万元、-64165万元、-19505万元，三年累计亏损12.05亿元 [1][3][4] - 2024年营业收入96218万元，同比增长85.2%（2023年为51949万元） [3][4] - 2024年研发投入占营业收入比例28.51%，较2023年51.72%显著下降 [4] - 截至2024年末未分配利润-59079万元，存在未弥补亏损 [1] 公司业务与技术 - 主营业务为数据中心企业级SSD产品，具备"主控芯片+固件算法+模组"全栈自研能力 [3] - 国内极少数实现企业级SSD批量出货的半导体存储产品提供商 [3] 公司治理结构 - 实控人杨亚飞曾任职美国高通公司高级主任工程师，2016年创立公司 [5][6] - 设置特别表决权机制，特别表决权股份与普通股份表决权比例为10:1 [5] - 实控人通过大普海德、大普海聚合计控制66.74%表决权 [5] IPO申报情况 - 创业板IPO于2025年6月27日获深交所受理，为首家亏损企业获受理案例 [1][2] - 选择上市标准为"预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元" [1][8] - 拟募资18.7785亿元，其中7亿元用于补充流动资金 [10]