会展基础设施与规模 - 绍兴市构建以绍兴国际会展中心为核心 中国轻纺城国际会展中心 绍兴奥体会展中心 嵊州国际会展中心等为支撑的五大专业展馆集群 总建筑面积达49.1万平方米[1] 会展品牌建设与产业升级 - 绍兴持续巩固中国轻纺城国际纺织品博览会 中国国际黄酒产业博览会等传统品牌展会优势[3] - 积极培育中国（绍兴）低空经济展览会 中国（绍兴）集成电路产业大会等新兴展会 助力城市由纺织大市向新兴产业强市转型升级[3] - 绍兴构建以纺织 化工 金属加工三大产业为支撑 黄酒 珍珠两大历史经典产业为特色 高端装备 现代医药 新材料和电子信息四大新兴产业为引领的3+2+4现代产业体系[5] 文化与会展融合创新 - 通过文化IP+会展场景模式打造特色会展品牌 王阳明故里 青藤书屋等古宅书院成为高端论坛举办地[3] - 东浦黄酒小镇 安昌古镇拓展为产品展陈空间 创新推出行走的展会模式[3] - 中国兰亭书法节组织沿浙东唐诗之路开展文化采风 纺博会设置面料设计进古镇特色路线 带动参会者平均停留时长提升15%[3] 国际化发展与贸易成果 - 2025年春季纺博会吸引80余个国家共7773名国际采购商参会 达成意向订单3.69亿元[5] - 今年计划组织300个团组 3000家企业参加国内外知名展会 目前已派出236个团组 2139家企业开拓国际市场 达成意向成交额3.7亿美元[5] - 积极拓展展会+常年展+线上平台模式 加快建设国际纺织品常年展示中心 打造永不落幕的展会[5] 未来发展规划与战略重点 - 计划未来三年与国际机构合作创办3－5个高层次国际性会展项目 提升绍兴会展品牌国际影响力[6] - 通过做强产业+文化双特色会展IP 打造数字赋能的智慧会展生态 拓展国际合作提升全球话语权 积极融入长三角会展经济一体化等四项重点任务推动行业从规模增长向质量跃升转变[6]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级，目标价格13.11元 [6][13] - 当前股价10.52元，总市值10.406亿元 [7] 核心财务表现 - 2025H1营收18.69亿元（同比-12.56%），归母净利润3.08亿元（同比-9.26%） [13] - 2025Q2单季度营收8.61亿元（同比-21.72%），归母净利润1.64亿元（同比-12.89%） [13] - 下调2025-2026年EPS预测至0.60/0.69元，新增2027年EPS预测0.79元 [13] - 预计2025年营收39.10亿元（同比-2.3%），2026年增长10.7%至43.27亿元 [4][13] - 预计2025年归母净利润5.92亿元（同比+48.9%），2026年增长14.8%至6.79亿元 [4][13] 业务板块表现 - 原料药及中间体营收7.3亿元（同比-20%），其中自营原料药4.23亿元（同比-13.6%） [13] - 意大利子公司营收3.05亿元（同比+2.7%） [13] - 制剂板块营收11.27亿元（同比-7.2%），自营制剂产品11.04亿元（同比-5%） [13] - 呼吸制剂类营收4.46亿元（同比+13%），妇科类营收2.07亿元（同比-11%） [13] - 普药类受集采影响营收减少0.71亿元 [13] 创新产品管线进展 - 1类新药奥美克松钠已于2024年9月提交NDA，进入药学审评阶段 [13] - 改良型新药CZ1S长效镇痛注射剂预计2025Q4完成III期临床，2026Q1有望获批 [13] - 噻托溴铵吸入喷雾剂药械联合申报于2025年7月获受理 [13] - 塞托溴铵吸入喷雾剂复方制剂处于BE阶段 [13] 财务指标预测 - 预计销售毛利率从2024年57.5%提升至2025年58.2% [14] - ROE从2024年6.8%回升至2025年9.0%，2027年达10.0% [4][14] - 市盈率从2024年26.20倍降至2025年17.59倍 [4][13] - 净负债率保持负值（-15.64%），现金充裕 [8] 行业与市场表现 - 所属医药/必需消费行业 [5] - 52周股价区间8.97-13.78元，近期3个月绝对升幅10% [7][11] - 相对指数表现偏弱，12个月相对指数升幅-61% [11]

投资评级与目标价格 - 给予博瑞医药"增持"评级 [6][13] - 目标价格为114.70元 [6][13] 核心财务表现与预测 - 2025H1营收5.37亿元 同比下降18.28% [13] - 2025H1归母净利润0.17亿元 同比下降83.85% [13] - 2025Q2单季度营收2.88亿元 同比下降9.16% [13] - 2025Q2归母净利润0.04亿元 同比下降90.04% [13] - 预计2025年营收12.83亿元 与2024年持平 [4][13] - 预计2025年归母净利润0.69亿元 同比下降63.6% [4][13] - 预计2026年营收14.70亿元 同比增长14.6% [4][13] - 预计2026年归母净利润1.32亿元 同比增长91.8% [4][13] - 预计2027年营收17.56亿元 同比增长19.4% [4][13] - 预计2027年归母净利润1.79亿元 同比增长35.3% [4][13] 业务表现分析 - 2025H1产品销售收入4.83亿元 同比下降21.31% [13] - Q2产品销售收入环比Q1增长15.85% [13] - 原料药产品营收4.07亿元 同比下降19.30% [13] - Q2原料药营收环比Q1增长24.75% [13] - 抗病毒产品营收同比减少66.18% [13] - 抗真菌产品营收同比有所减少 [13] - 免疫抑制类产品营收同比有所增长 [13] - 其他类产品营收同比有所增长 [13] - 制剂产品收入0.76亿元 同比下降30.57% [13] - 权益分成收入较2024年同期增长15.96% [13] 研发投入与创新管线进展 - 2025H1研发投入3.48亿元 同比增长144.07% [13] - 研发投入占营收比重高达64.83% [13] - BGM0504注射液2型糖尿病及减重适应症国内III期临床已完成全部入组 [13] - 减重适应症美国US bridging临床研究已完成 [13] - 已与FDA召开End-of-Phase 2会议 [13] - 降糖适应症在印尼IND申请获批 III期临床已启动 [13] - 口服BGM0504片剂减重适应症中国IND申请已递交 [13] - 美国IND申请已获批 正进行I期临床试验 [13] - BGM1812注射液减重适应症已在中国和美国提交IND申请 [13] - 口服BGM1812片处于临床前研究阶段 [13] - 已与华润三九就BGM0504注射液达成大中华区合作协议 [13] 估值与市场表现 - 总市值386.2亿元 [7] - 当前市盈率561.12倍(2025E) [4][13] - 当前市净率15.6倍 [8] - 52周内股价区间23.00-116.49元 [7] - 近12个月绝对升幅286% [11] - 近12个月相对指数升幅247% [11] - 近3个月绝对升幅79% [11] - 近1个月绝对升幅-20% [11] 财务指标预测 - 预计2025年每股收益0.16元 2026年0.31元 2027年0.42元 [4][13] - 预计2025年净资产收益率2.7% 2026年4.9% 2027年6.4% [4] - 预计2025年销售毛利率53.5% 2026年53.9% 2027年54.8% [14] - 预计2025年EBIT Margin 9.4% 2026年13.2% 2027年14.7% [14] - 预计2025年销售净利率4.7% 2026年8.4% 2027年10.2% [14]

投资评级与目标价格 - 报告对天士力给予"增持"投资评级 [1][6] - 目标价格为19.25元 [1][6] 核心观点 - 核心中药业务板块保持稳健 华润入主后公司有望开启高质量发展新征程 [2] - 公司是中药创新药龙头企业 给予2025年25倍PE估值 [12] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现收入42.88亿元 同比减少1.91% 归母净利润7.75亿元 同比增长16.97% [12] - 2025年预计营业总收入86.49亿元(同比增长1.8%) 归母净利润11.53亿元(同比增长20.6%) [4] - 2026年预计营业总收入90.71亿元(同比增长4.9%) 归母净利润12.41亿元(同比增长7.7%) [4] - 2027年预计营业总收入95.48亿元(同比增长5.3%) 归母净利润13.25亿元(同比增长6.8%) [4] - 2025年预计每股收益0.77元 2026年0.83元 2027年0.89元 [4][12] - 净资产收益率预计从2024年的8.0%提升至2027年的9.6% [4] - 当前市盈率21.17倍(2025年) 市净率2.0倍 [4][8] 业务板块表现 - 中医药工业收入38.79亿元 同比下降0.45% 毛利率71.11% [12] - 医药商业收入3.86亿元 同比下降14.88% 毛利率31.71% [12] - 心血管及代谢类收入21.10亿元 同比减少2.98% 毛利率78.79% [12] - 神经/精神类收入7.67亿元 同比增长0.56% 毛利率51.22% [12] - 消化类收入5.21亿元 同比增长8.58% 毛利率76.50% [12] 战略发展与研发进展 - 2025年3月华润三九完成股份受让 实际控制人变更为中国华润有限公司 [12] - 已完成与控股股东华润三九的"百日融合"工作 [12] - 聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大核心领域 新增立项8项 [12] - 在研管线项目83项 其中创新药31项 [12] - 已获得3项临床批件(人脐带间充质干细胞注射液、脂肪间充质基质细胞注射液、双靶点CAR-T细胞注射液) [12] - PD-L1/VEGF双抗的实体瘤适应症IIa期、结直肠癌适应症IIb期临床试验正在顺利入组中 [12] 市场表现与估值 - 当前股价16.24元 总市值242.62亿元 [7] - 52周内股价区间13.57-17.41元 [7] - 近1个月绝对升幅1% 近3个月-1% 近12个月19% [11] - 相比行业平均估值 公司作为中药创新药龙头企业享有估值溢价 [12]

机构评级概况 - 今日共发布65条机构买入型评级记录 涉及62只个股 [1] - 云南白药和山东黄金关注度最高 均获得2次机构买入型评级 [1] - 电子行业和基础化工行业最受机构青睐 各有9只个股上榜 [2] - 机械设备和石油石化行业分别有7只和6只个股获得机构关注 [2] 目标价与上涨空间 - 12条评级记录给出未来目标价 其中10只个股上涨空间超过10% [1] - 奥飞数据上涨空间最高达35.92% 国泰海通预计目标价为29.78元 [1] - 优优绿能和小熊电器上涨空间分别为34.56%和24.84% [1] 机构评级变动 - 7条评级记录为机构首次关注 涉及安利股份和古井贡酒等个股 [1] 市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均上涨2.01% 表现强于沪指 [1] - 48只个股股价上涨 其中香农芯创和深南电路出现涨停 [1] - 聚和材料涨幅最高达12.79% 麦格米特和欧陆通分别上涨7.91%和7.79% [1] - 隆鑫通用跌幅最大为3.00% 三生国健和山东黄金分别下跌1.39%和1.35% [1] 重点个股评级情况 - 云南白药获2次买入评级 动态市盈率14.69倍 今日上涨0.66% [2] - 中国海油获2次买入评级 动态市盈率8.96倍 今日上涨0.38% [2] - 山东黄金获2次买入评级 动态市盈率31.23倍 今日下跌1.35% [2] - 聚和材料涨幅最高达12.79% 属于电力设备行业 [3] - 香农芯创涨停20% 动态市盈率94.78倍 属于电子行业 [3]

港股补涨背景与逻辑 - 港股呈现温和震荡上行行情但相对A股收益趋弱 主要因资金面收紧 3个月HIBOR从1.62%升至3.30%上行168bp 1个月HIBOR从0.99%升至3.30%上行230bp 压制杠杆融资成本 [1] - 海外降息预期落空 美联储宽松推迟至9月 6月非农就业显韧性 失业率下行 降息交易回撤 美债利率上行 全球流动性改善推迟 [1] - 互联网电商平台内卷式竞争加剧压制盈利预期 A股凭借AI产业链赚钱效应形成流动性驱动行情 放大港股与A股表现差距 [1] 港股相对优势凸显契机 - A股进入估值消化阶段 港股相对优势显现 杰克逊霍尔会议释放鸽派信号 货币政策或进入宽松周期 [2] - 非农数据大幅下修 截至2025年3月的一年间非农就业人数下调91.1万 强化美联储降息预期 降息交易升温 [2] - 全球资金重新评估市场吸引力 部分资金可能流入港股 对估值形成支撑 [2] 产业投资与赚钱效应 - 资金寻找AI硬件与应用出口 港股互联网板块处于潜在受益位置 [2] - 阿里巴巴加大AI芯片自研投入 强化核心算力话语权 [2] - 甲骨文2026财年一季度剩余履约义务总额达4550亿美元 同比增长359% 显示AI云业务需求强劲 头部科技企业收入确定性高 [2] - AI驱动科技周期进入兑现阶段 结合AI应用端叙事 港股互联网具备资金吸引力 [2] 港股投资方向与亮点 - 美联储宽松预期升温为港股估值提供边际支撑 优质资产相对优势显现 [3] - 港股互联网板块两大亮点：自研AI芯片与云业务扩张强化业绩确定性 当前估值处于修复区间具备吸引增量资金潜力 [3] - 港股整体估值极低 资产质量优良 企业分红和回购力度增强 外部流动性环境逐步宽松 主动外资有望转为流入 [3] - 建议重视港股互联网 港股消费 医药及弹性较强的非银金融板块 把握盈利弹性与估值修复双重收益空间 [3]

展会概况 - 2025长春国际医药健康产业博览会将于12月6日至8日在长春东北亚国际博览中心举办 主题为"新质引领健康 科技共创未来" [3] - 展会采用"主会场+分会场"的"1+4"办展模式 并设置线上展厅提供"永不落幕"的展示空间 [3] - 整体展出面积约5万平方米 参展企业超过600家 [4] 参展范围 - 美国 俄罗斯 日本 韩国 越南等超过15个国家及港澳侨地区的知名企业确认参展 [1] - 重点招商对象包括医药产业世界500强 中国500强 知名跨国公司 医药百强及专精特新小巨人企业 [4] - 对西藏 蒙古 甘肃 四川 云南等特色中医药地区实施定向招商 [4] 展示内容 - 集中展示新医药 中医药创新产品 新型生物医药制剂 基因检测 智慧医疗系统 数智医疗设备等前沿技术与产品 [5] - 重点聚焦林下参 突出"林下参+大健康"理念 展示吉林高质量高端化人参产品 [3] - 推动梅花鹿 林蛙 食用菌等特色资源走向国际市场 [3] 配套活动 - 设计近20场各类活动 邀请院士专家 重要嘉宾 国家级高层次人才 知名企业家等近千人参与 [3] - 同期举办人参产业高质量发展大会 探索科技创新与产业创新深度融合新路径 [3] - 组织海外买家配对会 设立"国际采购专区" 邀请30多个共建"一带一路"国家采购商参会 [3] 战略定位 - 打造东北亚医药健康产业枢纽平台和中医药国际化战略合作窗口 [3] - 通过设立中日 中韩及港澳侨专题日 促进全球健康产业资源在长春高效对接与深度融合 [3] - 致力于促进吉林人参品牌打造与市场拓展 全面提升品牌力和美誉度 [3]

轨道交通资阳线运营表现 - 线路开通330天总客流量突破1000万人次达1035.27万人次 [3][5] - 日均客流量达3.04万人次 其中通勤客流占比超70% [5] - 单日最高客流量达2.62万人次 [3] 区域经济协同发展 - 资阳线推动成资双城通勤时间缩减至3小时内 形成同城化效应 [4][5] - 临空经济区依托轨道交通吸引星河动力 越海科技等数十家企业入驻 [8] - 成资两地410户企业实现产业配套 22户企业加入成都产业生态圈联盟 [9] 消费与商业发展 - 苌弘广场站打造"一街两岸八巷"特色街区 计划2026年春节开街 [6][7] - 方特水世界开业期间接待游客47万人次 带动临空站客流增长37.93% [8] - 国色春秋开业后游客量突破22万人次 推动全线客流量环比增长13.26% [8] 城市空间规划 - 资阳发布TOD综合开发专项规划 通过"城市之脊"重构空间主骨架 [6] - 规划串联"一城三区四片" 集聚消费 景观和公共服务功能 [6] - 苌弘广场站作为示范点位推进老旧建筑改造与新业态植入 [6]

算力板块市场表现 - 算力板块出现新概念组合"达谷文链" 其中"达"指英伟达概念股 "谷"指谷歌概念股 "文"指甲骨文概念股 [1] - 板块内多只大市值龙头股集体大涨 胜宏科技上涨8.36% 工业富联涨停并实现两连板 股价创历史新高 市值达1.17万亿元 海光信息20%涨停 股价创历史新高 [1] - 上午成交额排行榜前七名均被算力概念股包揽 胜宏科技 新易盛 工业富联 中际旭创 寒武纪 海光信息 中芯国际成交额均超百亿元 [1] 个股表现数据 - 新易盛上涨12.08% 成交额187.5亿元 总市值3731亿元 [2] - 中际旭创上涨13.98% 成交额184.9亿元 总市值4876亿元 [2] - 胜宏科技上涨8.36% 成交额184.2亿元 总市值2717亿元 [2] - 寒武纪上涨10.76% 成交额167.1亿元 [2] - 工业富联涨停10.01% 成交额149.7亿元 总市值1.17万亿元 [2] - 海光信息涨停20% 成交额148.9亿元 总市值5133亿元 [2] - 中科曙光涨停10% 成交额75.63亿元 总市值1347亿元 [2] - 东山精密涨停10% 成交额66.40亿元 [2] 板块驱动因素 - 美股算力龙头隔夜大涨 甲骨文涨幅超35% 博通 英伟达同步上涨 [5] - 第二十六届中国国际光电博览会将于2025年9月10日-12日在深圳举办 汇聚超3800家参展企业 覆盖光电全产业链 [5] - 海外科技龙头与国内云厂商2023-2025年资本开支持续上行 人工智能产业链呈现"算力先行-模型跟进-应用爆发"梯度 [5] 机构观点 - 广发证券指出科技巨头持续加大算力投入 资本开支指引乐观 博通财报强化ASIC需求叙事 算力集群中"连接"重要性提升 [6] - 人工智能产业围绕上游算力供给 MaaS平台化与行业级Agent解决方案三条主线布局 [5] 科技板块整体表现 - 上证指数上涨1.12% 深证成指上涨2.63% 创业板指上涨4.31% [3] - 光模块 PCB 铜缆高速连接等细分板块涨幅居前 [4] - 消费电子 半导体板块同步活跃 立讯精密上涨3.95% 中芯国际上涨7.08% [7] 医药板块表现 - 医药股出现调整 CRO 创新药等板块下跌 [8] - 百济神州 恒瑞医药下跌3.16% 药明康德下跌2.04% [8][10] - 诺思格下跌5.85% 汇宇制药下跌5.81% 泰格医药下跌5.48% [10] 创新药中长期前景 - 财信证券认为国内创新药产业迎来"收获期" 创新产品陆续获批 对外授权大幅增加 业绩呈现快速增长 [12] - 建议关注四强能力突出的创新药企 CXO板块受益下游需求改善 建议关注ADC领域布局领先的龙头企业 [12] - 若海外开启降息周期 投融资环境改善 全球创新药产业可能出现新突破 国内企业将受益于全球创新周期 [12]

中英双边经贸关系 - 英国是中国在欧洲第二大直接投资目的地和第三大外资来源地 [1] - 2024年中英货物贸易和服务贸易总额突破1300亿美元 平均每日双边贸易额达3.6亿美元 [1] - 截至2025年7月英国累计对华实际投资超350亿美元 中国对英直接投资存量突破320亿美元 [1] - 英国累计在华设立企业超过1.3万家 [1] 贸易合作领域 - 货物贸易涵盖机电设备 电子信息 新能源汽车和轻纺产品等领域 [1] - 服务贸易包括教育 保险 金融 证券及咨询等多个行业 [1] - 双向投资活跃于金融 制造 汽车 医药和新能源等行业 [1] 合作平台与机制 - 英国积极参展中国国际进口博览会 中国国际消费品博览会 投洽会及中国国际服务贸易交易会等重要展会 [2] - 投洽会等平台有助于展示英国技术能力和人才优势 推动英企在华商业发展 [4][5] 重点合作产业 - 清洁能源 金融服务 创意产业 生命科学和专业服务领域是双方战略契合点 [6] - 体育赛事成为服务贸易重要产业 英超联赛在中国拥有上亿球迷群体 [6] - 英国拥有91家独角兽企业 数量超过欧洲其他国家总和 主要集中在技术领域 [7] 企业合作模式 - 英国企业需深入了解中国创新生态系统 中国企业可借鉴英国私营创新模式 [7] - 英国企业应聚焦最能服务其目标和利益的合作伙伴关系 [8] - 英中贸易协会通过提供商业服务和政策建议支持双向投资合作 [10] 市场前景与信心 - 中国市场对跨国企业具有至关重要战略意义 [2][9] - 英国企业对中国市场的信心和投入将持续增强 [9] - 中国私营部门在创新和市场化产品方面表现突出 [7]