报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 本周（6月2日 - 6月6日）食品饮料板块表现弱于沪深300，零食、保健品等板块涨幅居前，白酒、乳品等板块下跌 [2] - 白酒&黄酒方面，白酒板块总体企稳，高端酒批价略回落，龙头酒企股息回报可观；黄酒进入数据验证期，会稽山端午出货量增长 [3][13] - 啤酒&饮料方面，鲜啤精酿赛道关注度提升，旺季建议关注软饮料&低酒精板块机会 [3] - 大众品看好四大投资主题机会，建议关注降本控费、新消费等四条主线 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 白酒&黄酒板块观点 - 白酒板块本周 -0.90%，表现总体企稳，当前申万白酒指数PE - TTM处于近10年合理偏低水位，推荐山西汾酒、贵州茅台 [3][13] - 黄酒本周回调，会稽山端午期间1743渠道出货量同比增长125%，建议关注会稽山、古越龙山数据验证阶段表现 [3][13] 啤酒板块观点 - 啤酒板块本周 +0.11%，气温升高有望带动啤酒销量和升级速度修复，建议关注燕京啤酒、珠江啤酒 [14] - 鲜啤福鹿家5月新签约突破248家，全国门店突破800家，以平价精酿为核心定位 [14] - 燕京啤酒有信心达成目标，U8系列保持高增，推进“百县工程”并启动“百城工程”，2025年原材料成本下行 [15] 大众品板块观点 - 看好四大投资主题机会，零食涨幅居前受新渠道等三重催化，保健品处于高增赛道，软饮料表现向好 [16] - 生鲜乳平均价降幅环比收窄、产量增速放缓，提示原奶价格拐点向上预期增强 [16] - 大众品建议关注降本控费、新消费等四条主线 [16] 板块投资建议 - 关注软饮料&低酒精“新品+低基数+旺季+成本红利”投资机会，如李子园、承德露露等 [5][20] - 港股食饮关注青啤H、华润啤酒等 [5][20] - 白酒板块推荐山西汾酒、贵州茅台等强α酒企 [5][21] - 大众品按四条主线关注不同标的 [5][21] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 6月2日 - 6月6日，食品饮料板块 -1.06%，沪深300 +0.88%，零食、保健品等板块涨幅居前，调味发酵品、乳品等板块下跌 [2][21] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股为均瑶健康、ST春天等，涨跌幅后五个股为会稽山、ST加加等 [26] - 本周白酒涨跌幅前五个股为金徽酒、洋河股份等，涨跌幅后五个股为舍得酒业、水井坊等 [26] 板块估值情况 - 截至2025年6月6日，食品饮料板块动态市盈率为21.6倍，位于一级行业第20位 [32] - 其他酒类、保健品等子板块估值情况不同，零食估值涨跌幅最大，乳品最小 [32] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖、猪肉、大豆等成本指标变化 [40] 重点白酒价格数据跟踪 - 6月7日，茅台（原/散）、普五（八代）、国窖1573批价较上周有变动 [52] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 展示啤酒月度产量、进口量及葡萄酒月度产量等数据走势 [61] 重点乳业数据跟踪 - 涉及主产区生鲜乳平均价、乳制品产量等数据 [66] 调味品数据跟踪 - 涉及社会消费品零售总额餐饮收入等数据 [70] 休闲食品数据跟踪 - 截至2025年6月7日，卤制品和休闲食品部分品牌门店数情况 [79] 软饮料数据跟踪 - 展示软饮料月度产量及限额以上企业商品零售额饮料类当月同比数据走势 [83] 重要公司公告 - 汤臣倍健累计回购股份，李子园发布权益分派方案，均瑶健康增补独立董事候选人，千味央厨提名第四届董事会候选人 [87] 重要行业动态 - 沪上阿姨加盟门店实收率低，多地闭店，公司净利润下滑 [89] - 蜜雪冰城、古茗被调入港股通名单 [89] - 5月餐饮业表现指数连续9个月低于中性水平，但预期指数仍高于中性 [89] - 有友食品聘任肖传志为副总经理兼董秘 [89]

南极磷虾油行业分析 行业概况 - 南极磷虾油被称为"超级鱼油"，含有海洋磷脂、Omega-3、虾青素等活性成分，其虾青素抗氧化能力是维生素C的6000倍[23][74] - 全球70%磷虾油被欧美市场消耗，美国宇航局将其列为航天员食品[25][27] - 行业存在三类乱象：低浓度油（<40%磷脂含量）、掺假油（混入大豆油/鱼油）、假洋品牌炒作高价[67] 核心企业——鲁华集团 - 国企背景：成立于1945年，资产110亿元，拥有南极磷虾全产业链和10万级净化车间[35][76] - 技术优势：采用泵吸捕捞技术（非传统拖网），极速冷冻萃取工艺保留活性成分，磷脂含量达56.4%[90][74][75] - 认证资质：通过ISO22000、美国FDA、HACCP等国际认证，产品出口多国[80] 产品特性 - 成分组合：单粒胶囊含Omega-3（280mg）、磷脂（209.66mcg）、虾青素（171.3ng/kg）、胆碱等多效合一[23][75] - 物理特性：56%高浓度纯油呈现红褐色，胶囊采用深色胶原包裹无缝包埋技术[40][78] - 适用人群：30-80岁中老年人、女性、应酬人群等，尤其对心脑血管健康有益[20][49][65] 市场竞争 - 捕捞难度：需60000只磷虾提取1瓶油，高纬度（南纬66°34'以南）磷虾活性更强但捕捞风险高[36][86] - 品质鉴别标准：磷脂含量≥40%、价格合理（过低可能掺假）、橙红至红褐色泽[88] - 国产替代：鲁华作为源头企业打破进口垄断，其产品在感官测试中各项指标均符合标准[44][75] 市场推广 - 当前策略：通过特价援助名额（每省前20名）降低体验门槛，支持货到付款和不满意全额退款[83][85] - 用户案例：浙江70岁用户反馈情绪改善，北京60岁女性用户持续复购[51][56] - 品牌主张："每天一粒磷虾油不给子女添负担"，强调国企社会责任而非利润最大化[92][94]

近日，作为吉林省政府重点推荐的优秀人参品牌，长森源带着传承了千年的红参非遗智慧，走进北京航 空航天大学，参加"吉参·吉粮·吉品·吉菜"走进北航展销活动"，并携红参浸膏、红参饮料、红参糖等丰 富的红参产品亮相。 搭建品牌与高校沟通桥梁 长森源品牌自成立以来，始终致力于传承中国红参文化，打造中国红参品牌，主动承担起传承与发扬红 参文化的重任。此次参加北航展销活动，长森源不仅展示了优质的产品，更通过与年轻消费者的互动， 传递了长白山人参文化的深厚底蕴，为红参产品走进年轻消费圈层奠定了基础。 此次北航展销活动，为长森源与年轻消费者搭建了一座沟通的桥梁，它让古老的红参非遗文化在现代校 园中焕发出新的生机与活力，也让更多的年轻人看到了长白山人参的独特魅力。相信在未来，会有更多 的年轻人被长白山人参所吸引，让中国人参文化在年轻一代中薪火相传，绽放出更加绚烂的光彩。 3 B W f N ANY V e = '/ '/ -0 40 A ( 85) -0.0 1. 83 CS nt f .... :: .. a B Th B d 出身量 -710 a CD t fig 长度提出 长春湖红色 上一篇： 0 19 B 0 17 Di ...

产品发布 - 公司在宁波总部隆重举办"梦工厂，智新境"产品嘉年华活动，并发布四大创新产品：御坊堂药食同源系列饮品（一参元气饮和八珍萃妍饮）、思莉姿鎏金焕颜高端护肤套装、乳诗道复合肽益生菌羊奶粉 [1] - 公司董事长表示对产品品质的极致追求已成为公司鲜明特质，新发布产品将为消费者带来全新健康体验，并为业务拓展提供支持 [1] 御坊堂药食同源系列 - 御坊堂是公司经典品牌，致力于将传统中医药文化与现代科技结合，已成功开发养肾三宝和中医药慢病调理两大系列 [3] - 公司联合中国食品发酵工业研究院，将千年药食同源理念与现代益生态科技结合，开创"即饮型"中医调理方案 [5] - 一参元气饮传承元代《十药神书》独参汤古方，采用长白山5年足龄老山参，通过专利Daldrem-FMT发酵技术使稀有皂苷Rg3含量提升至整参的15倍以上 [6] - 八珍萃妍饮源自宋代"人参养荣汤"，精选8味药材通过益生态科技处理，实现"预吸收"效果，吸收效率高于传统阿胶制品 [7] - 八珍萃妍饮适合女性恢复气色与活力，是产后女性、气虚贫血、中老年群体的调理佳品 [8] 乳诗道复合肽益生菌羊奶粉 - 公司在食源肽领域深耕多年，构建了完整的食源肽产业链，成为行业标杆企业 [9] - 产品采用酶膜耦合技术制备平均分子量小于1000道尔顿的五大活性肽，生物利用效率达传统蛋白质的3倍以上 [15] - 产品已累计获得11项国家发明专利，是首款"肽+益生菌"羊奶粉，精选关中黄金奶源带山羊奶，含5种维生素、5种矿物质和10大专利活性益生菌 [13][15] 思莉姿鎏金焕颜系列 - 思莉姿是公司旗下高端护肤品牌，专注于细胞级抗衰老研究，结合生物科技与天然植萃成分 [16] - 新产品由公司与江南大学合作研发，法国仙婷实验室技术支持，采用三大逆龄黑科技和独家黄金三角配方，从细胞衰老根源入手 [18] - 产品具有细胞源抗衰、宝石能量奢护、生物科技精萃三大核心优势，带来保湿、舒缓、修护、紧致、淡纹、抗皱六大功效 [18] 公司战略 - 此次发布的产品是公司"药食同源现代化、护肤科技化、营养精准化"战略的落地 [18] - 公司将持续投入研发，推动传统健康理念与现代科技融合，推出符合国人健康需求和国家健康战略的产品 [18]

睡眠健康市场分析 - 45-65岁男性群体普遍面临睡眠质量下滑、免疫力降低等健康问题 其中睡眠问题尤为突出 表现为难以入睡、睡眠时间短、易醒多梦等症状 [1] - 中医理论指出睡眠障碍根源在于"识神过用导致元神损耗" 需通过静养元神、节用识神的生活方式进行调理 [2] 中医助眠产品创新 - 以岭健康基于"先安神再助眠"理念推出静神系列产品 包括晚必安酸枣仁油软胶囊、红参石榴饮等 融合千年古方与现代科技 [3] - 酸枣仁油作为核心成分 经现代科研证实可提高深度睡眠质量 500斤酸枣仅能提炼1斤酸枣仁油 产品连续多月蝉联电商平台细分类目TOP1 [3] - 618大促期间静神系列产品在各大电商平台推出优惠活动 形成健康消费热点 [5] 中医养生方法论 - 中华通络操第八节"击掌托按—调阴阳"动作具有静神功效 可缓解精神紧张 [6] - 听音乐、冥想、阅读等舒缓活动被中医推荐为辅助改善睡眠的非药物方式 [6]

核心观点 - TVB男神天团通过直播和跨界投资展现多元化的财富积累路径，不同个体在演艺事业外的商业布局差异显著[2][3][20] 财富自由型艺人 - 郭晋安持有5处物业总值8660万人民币，2007年509万购入的房产15年后以1737万售出，获利2.4倍[5] - 郭晋安与姐姐共同创办的草姬集团2024年上市，业务涵盖保健美容、房地产、科技等，个人财富从9000万港元飙涨至5亿港元[5][6] - 吴卓羲拥有40块劳力士收藏品，其中Rolex Daytona升值至30多万港元，另持有7辆汽车[10] - 吴卓羲2013年900万港元购入的房产升值至1700万港元，3年内还清贷款的投资房产持续收租升值，总身家超1亿港元[11] 跨界投资案例 - 高钧贤投资5万港元开设汽修厂，曾因投资居酒屋、服装店亏损，现转向内地迷你咖啡店连锁模式[12][15] - 王浩信加盟内地天浩盛世娱乐公司，2018年3306万港元购入西贡豪宅，采用"以租养房"策略优化资产[17] 另类生活方式 - 林晓峰坚持极简消费，代步车总价不足20万港元，被目击在二手店批量采购服装[19] - 尽管通过《披荆斩棘的哥哥》翻红，仍保持低调生活方式，未参与本次直播活动[19][20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：食品饮料行业、轻工行业、母婴市场、宠物赛道、健康个护赛道 - **公司**：茅台、五粮液、百润股份、伊利、蒙牛、盐津铺子、三只松鼠、卫龙、有友食品、周黑鸭、绝味食品、汤臣倍健、清风、全棉时代、慕思股份、登康口腔、百亚股份、佳兆业集团、晨光股份、LV、安慕希、经典、特仑苏、若羽臣、H&H 集团、四维诗、万辰集团、仙乐健康、安琪酵母、尹佳、昭衍新药、稳健医疗、想念家 纪要提到的核心观点和论据 食品饮料行业 - **细分赛道**：酒类分悦己消费（白酒、啤酒、预调酒、威士忌、黄酒）；非酒类大众品部分用于社交（牛奶、植物饮料、坚果），部分自饮[2] - **品牌溢价**：酒类溢价空间高，白酒龙头批价虽震荡但稳定；非酒类年节产品占比高、定价和毛利率高，自饮产品考虑日常需求，整体有溢价提升空间[4] - **各品类表现** - **白酒**：板块韧性强，龙头稳定供需保价格[1][4] - **其他酒类**：啤酒、黄酒、预调酒毛利率 40%-60%以上，啤酒渠道话语权强，新兴渠道或打破拦截，百润预调酒市占 80%-90%[5][6] - **乳制品**：疫情使消费场景缺失，上游供给过剩，价格战致牛奶价降、溢价减少，高端产品毛利率 50%以上，普通 20%-30%[1][7] - **零食**：线下连锁和线上抖音带来机会，消费者价格敏感，性价比企业占份额，头部公司单一品类有溢价[1][8][9] - **卤味**：受包装零食冲击，龙头转型[1][11] - **保健品**：客户愿付溢价，竞争激烈，新剂型和营销强的品牌溢价高，传统品牌弱[1][12] 轻工行业 - **悦己消费**：宠物经济、卫生巾、牙膏、IP 文创、智能家居等赛道，以情绪刚需和技术迭代为核心[3] - **悦人消费**：高端家居日用品礼盒、文化 IP 赋能产品、健康家居套装、高端礼品等，依赖文化赋能和场景稀缺性[3] 投资建议 - **悦己消费**：选有技术壁垒和高频复购企业，如百润股份、卫龙美味、盐津铺子等[15][22] - **悦人消费**：把握文化 IP 和场景红利，关注节日和政策因素，如慕思股份、晨光股份[21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **清风母婴市场**：短期靠场景化溢价，长期靠复购、技术和需求分化构建价值[13] - **尹佳宠物赛道**：收购团队开店，2024 年 60 家，2025 年计划 90 - 100 家[17] - **稳健医疗健康个护**：棉柔巾市占第一，复购率提高，医护级宣传贴合需求[18] - **想念家节日市场**：家庭礼盒用安全环保标签占中高端市场，医护级宣传贴合需求[19] - **登康口腔和百亚股份**：线下稳健，线上市占和增速提升，下沉市场渗透加速[20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 乌梅类保健食品以乌梅为主要原料，具有多元保健功能，历史悠久且受科技驱动 行业规模长期低速增长，受原料供给弹性和行业准入门槛限制 未来，中医药产业政策红利和银发经济将驱动供给端放量，种植面积增加将保障原料供应，技术创新和消费升级将推动价格上涨，共同驱动行业规模扩大 预计2025 - 2029年，中国乌梅保健食品均价将上升，销量增长，助力行业健康发展 [4] 各部分总结 行业定义与分类 - 乌梅类保健食品是以乌梅为主要原料的保健食品，乌梅是蔷薇科植物梅的干燥近成熟果实，分布于中国各地，以长江以南地区为主，临床上应用范围广，现代研究发现其具有抑菌、镇咳等药理作用 [5] - 按保健功能分类，包括清咽润喉、增强免疫力、辅助降血糖、缓解体力疲劳、护肝及其他功能声称的乌梅保健食品 [6] 行业特征 - 历史悠久，其应用可追溯至数千年以前，现代通过工艺技术深加工制成保健食品，保留传统疗效并结合当代生活方式改良创新 [13] - 功能多元，具有缓解咽喉不适、增强免疫力等多种功能，针对不同群体细分产品，口感好易被接受，扩大市场覆盖面 [14] - 科技驱动，借助先进提取技术和配方设计，提取利用有效成分，提升生物利用率，科学研究揭示潜在功效，定制化产品成趋势 [15] 发展历程 - 萌芽期：1996年《保健食品管理办法》发布，规范行业监管；1997年首批乌梅类保健食品获批注册；2002年乌梅列入药食同源物质名单；2003年明确国家食品药品监督管理局承担保健品审批职能 [16] - 启动期（2004 - 2015年）：2004年新增注册数量同比增长225%，行业进入“快车道”；2009年《食品安全法》颁布，强化安全监管 [18] - 高速发展期（2016 - 2025年）：2016年开启保健食品新产品注册、备案双通道时代，加速新品上市和行业创新；2023年四川达州乌梅种植面积、产量和产值提升，为行业发展提供物质基础 [19] 产业链分析 产业链核心观点 - 产业链上游原料供给稳定性与中游生产技术创新构成行业发展的双重驱动力 上游价格波动影响中游成本结构，中游依托备案制政策红利加速剂型创新，技术壁垒突破是未来规模化增长关键 [21] - 下游渠道分化与消费场景重构驱动产业链价值再分配 线上电商触达年轻群体，线下药店主导功能导向型产品终端渗透，线上线下融合是渠道升级核心路径 [22] 产业链上游环节 - 上游厂商众多，如都江堰市川红乌梅种植农民专业合作社等 [24] - 2025年1月乌梅原料价格同比2024年减少11.33%，同比2023年减少35.06%，价格下降降低企业采购成本，提升毛利率，若源于种植面积扩张或丰产，利于建立稳定供应预期 [25] - 乌梅产量及种植难度影响中游生产稳定性和供应韧性 产量提升可支撑产能释放，种植难度加剧会增加供应链管理成本，种植难度与产量平衡影响原料品质 [26] 产业链中游环节 - 中游厂商有江中药业股份有限公司等 [27] - 截至2025年2月，片剂占中国乌梅类保健食品剂型构成的28.00%领先，其次是胶囊、口服液等 清咽润喉功能占比22.67%领先，其次是增强免疫力等功能 [28][30] 产业链下游环节 - 下游渠道端有中国医药集团有限公司等 [31] - 线上电商成为行业增长核心驱动力，降低消费者决策门槛，片剂、胶囊等剂型线上渗透率攀升，饮料、糖果等轻量化剂型差异化突围 [32] - 线下实体药店重要性不可替代，“药食同源”属性使消费者倾向在药店购买，口服液、颗粒剂等依赖线下场景触达中老年群体 [33] 行业规模 历史变化原因 - 受原料供给弹性和行业准入门槛限制，原料种植周期长、产区集中，扩产滞后于需求，且产品需严格注册和符合功能宣称合规性要求，限制供给端增长 [34][35] - 行业规模长期低位，依赖现有产品销售，价格上升幅度小，品类认知度不足、同质化竞争加剧，创新剂型溢价空间未激活 [36] 未来变化原因 - 中医药产业政策红利释放和银发经济消费场景扩容，驱动供给端放量，产区种植面积增加保障供应，企业开发适合中老年群体的复方制剂 [37] - 预计2025 - 2029年均价从59.15元升至62.04元，技术创新带来产品升级，高附加值剂型份额增加，消费升级和电商精准营销增强中高端产品溢价能力 [38] 政策梳理 - 《保健食品原料目录 人参 西洋参 灵芝》等多项政策，规范保健食品标志标注、新功能评价、广告审查等，指导中药全产业链质量管理 [42][44] 竞争格局 竞争格局概况 - 行业属于中药材保健食品细分赛道，规模小，产品同质化严重，分为第一梯队（无限极等）、第二梯队（江中药业和金日制药等）、第三梯队（王老吉药业等） [45] 历史原因 - 无限极领先得益于较强品牌力和丰富产品组合，获批注册保健食品和专利数量行业领先，品牌建设和市场推广成功，销售网络广泛、客户服务卓越 [46] - 行业规模小，格局相对稳定，多数上市公司未进入，有上市公司背景企业难脱颖而出 [47] 未来变化原因 - 竞争态势预计稳定，现有企业市场地位不易颠覆，2020 - 2024年中国乌梅保健食品累计注册数量占比轻微收缩，产品可替代性高，新进入者挑战大 [48] - 行业规模小且不依赖上市公司背景，中小企业更有可能脱颖而出，竞争依赖产品品质、创新力和营销策略 [49] 上市公司速览 - 江中药业股份有限公司营收规模12.3亿元，同比增长 - 8.7%，毛利率68.8%；石家庄以岭药业股份有限公司营收规模25.2亿元，同比增长 - 35.9%，毛利率51.5%；广州白云山医药集团股份有限公司营收规模229.5亿元，同比增长6.1%，毛利率22.1% [52][54] 企业分析（以江中药业股份有限公司为例） - 公司存续，注册资本62944.4958万人民币，总部在南昌市，属医药制造业，经营范围广泛 [55] - 提供了2015 - 2023年多项财务指标数据，如销售现金流/营业收入、扣非净利润同比增长等 [56] - 公司前身是江西中医学院校办企业，2019年成为华润集团直管业务单元，有“江中”“初元”驰名商标，江中健胃消食片连续二十一年获“中国非处方药产品榜”中成药•消化类第一名 [58]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：日化、个护、保健品、美妆、零食、黄金珠宝、潮玩、茶饮、饮料、啤酒、化妆品、食品饮料[1][5][10][11] - **公司**：若羽臣、景博生物、东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、农夫山泉、登康口腔、毛戈平、上美股份、巨子生物、润本股份、盐津铺子、卫龙食品、百龙创园、三只松鼠[2][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **新消费驱动模式转变**：本轮新消费由产品焕新和创新驱动，而非依赖流量购买，要求企业具备更强内容营销能力、市场洞察力和创新能力，与2019 - 2021年由渠道红利驱动的新消费不同[1][3] - **新消费特征**：体现为传统品牌和产品焕新，产品从功能性需求向情绪价值需求转变，新品类出现概率下降且难培育[4] - **行业表现及趋势**：2023年起新消费集中在日化、个护、保健品等稳定品类，进入产品升级换代周期，持续性强；美妆、零食等行业保持高频次创新；稳定品类发展更稳健，变化快的行业持续创新[5] - **持续性和弹性**：本轮新消费持续性较强，但弹性较上一轮小，更多体现在老产品替代和升级，周期变化明显[6] - **股价上涨因素**：股价取决于每股收益和市盈率，当前新消费公司PEG在1 - 1.3倍，略显偏贵；过去四年估值体系下行致当前估值低，未来风险偏好提升有望回升至1.5 - 2倍[7] - **减持与股价关系**：上市公司减持不必然意味着股价见顶，减持受多种因素影响，只要风险偏好不大幅下行、企业创新周期未结束，新消费板块仍有发展空间[8] - **未来发展趋势**：近期新消费板块可能盘整，受前期涨幅大及618购物节表现分化影响；只有持续创新公司会表现较好，研究员需识别具备持续创新能力的公司[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资建议**：建议关注传统成长型公司（饮料、啤酒行业）和新兴成长型公司（若羽臣、景博生物）的配置，传统成长型公司估值低、性价比高[2][10] - **具体公司机会**：化妆品行业巨子生物、润本股份股价稳定后有配置价值；食品饮料行业盐津铺子、卫龙食品表现优异，百龙创园业绩好且估值不高，三只松鼠股价处于底部二季度有望加速上涨[11]

中国股市"转型牛"格局 - 中国股市"转型牛"格局越来越清晰 战略看多2025年 主要基于经济冲击和出清调整后估值收缩边际影响减小 [1] - 股票价格反映未来预期 预期变动主要矛盾从经济周期波动转为贴现率下降 尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低 [1] - 中国政策"三支箭"(化解债务/提振需求/稳定资产价格)和资本市场改革有助于提振长期假设 推动"转型牛" [1] 6月投资主线 - 投资主线分为三个方向：科技AI+(Deepseek突破与开源引领)/消费股估值修复与分层复苏/低估红利崛起 [2] - 低估红利高度取决于AI产业趋势进展 而AI产业趋势进展取决于应用端和消费端突破 [2] 消费行业估值分化 - 新消费(零食/保健品/食品添加剂)受渠道和品类创新驱动 呈现结构性红利 估值有望创新高 [3] - 传统食品饮料龙头(啤酒/饮料)通过产品创新和渠道拓展实现大单品增长 估值或将提升 [3] - 新消费与价值成长并行 龙头间可能出现分化 [3]