行业与公司 * 多行业联合解读“十五五”规划建议稿，涉及行业包括科技产业（人工智能、基础软件、集成电路）、制造业（高端仪器、工业母机）、能源（氢能、聚电能、固态电池、光伏、风电）、金属（铜、铝、钒电池、钠电池）、化工新材料、金融、房地产、低空经济、核聚变、脑机接口、智能驾驶、新能源车、人形机器人等[1][3][5][7][9][12][13][14][15][16][17][18][20][21][22][23][24] 核心观点与论据：宏观目标与方向 * “十五五”规划将产业置于首位，创新次之，预示未来五年重点在于将创新转化为制造业动力，并强调以更大力度开放应对外部不确定性[1][3] * 规划设定经济总量目标，要求保持合理区间，并实现2035年人均GDP达中等发达国家水平，对应2020年GDP翻番，经济增速需达4.7%，短期内（2026年和2027年）或维持5%增长目标[1][3] * 规划强调全要素生产率稳步提升和保持制造业合理比重，反映产业升级的重要性，同时提出居民收入增长与经济增长同步，提高劳动报酬占比[1][3] * 规划提出提升居民消费率、增强内需拉动经济增长主动力，或将消费率提升作为约束性指标（例如浙江省目标从2019年的37.8%提升至2025年的40%），激励地方刺激消费[1][4] 核心观点与论据：科技与数字化 * “数字化”成为建设现代化产业体系的关键词，重点是智慧化转型，涉及制造业、服务业及传统基础设施等领域[5] * “数”指深入推进数字中国建设，健全数据要素基础制度；“智”指全面实施人工智能加行动，以人工智能赋能千行百业[5] * 政府将通过补贴、税收减免等政策支持基础软件（如国产办公软件、芯片设计EDA软件、税务系统、数据库）和制造业数字化转型，为计算机公司带来增量机会[1][6] * 高水平科技自立自强章节提到采取超常规措施推动集成电路、工业母机、高端仪器及基础软件等关键核心技术攻关[5] 核心观点与论据：能源与金属 * 能源领域将加快建设新型能源体系，重点发展氢能、聚电能及固态电池等颠覆性技术（例如中国每年投入约200亿元用于实验堆建设）[7][8] * 关注氢能龙头企业（如金风科技）及光伏、风电行业在反内卷逻辑下的盈利修复预期[8] * 看好铜和铝金属板块，铜的需求受益于储能和高效电力利用材料增加，铝的供给受中国不允许煤电输出影响而受限[2][10] * 同时关注新材料如钒电池和钠电池等新能源储能体系材料[2][10] 核心观点与论据：高端制造与新兴产业 * 高端制造业重点方向包括算力建设（PCB设备、耗材、液冷技术）、新型举国体制推动集成电路、高端仪器及工业母机发展[15] * 人形机器人在工业仓储、物流、养老等闭环场景有落地可能，2026年特斯拉人形机器人V3版本预计迈向破万量产级别[14][16] * 低空经济作为战略性新兴产业集群，关注低空基础设施建设和货运相关低空装备[20] * 核聚变作为前瞻布局未来产业，研发投资不断增加，涉及磁体系统、真空设计部件、电源系统等环节[21] * 脑机接口被列为重点方向，全球市场规模预计从2023年20亿美元增长至2029年76亿美元以上，医疗是下游应用最成熟的行业[22] 核心观点与论据：金融与房地产 * “金融”在规划中被提及17次，重点包括完善中央银行制度、做好五篇大文章、提高资本市场制度包容性、建设金融基础设施、全面加强金融监管等[23] * 与五篇大文章相关的信贷投放数据表明，截至三季度末绿色贷款同比增21.7%，中小企业科技贷款同比增22.3%，显著高于各项贷款整体增速[23] * 房地产市场强调因城施策，增加改善性住宅供给，核心城市仍有开发机会（百城住宅类土地成交建面降6.2%，但核心30城成交建面同比涨约5.2%，其成交总价占百城82%）[24] * 提升绿色好房子、品质和物业服务质量，将增加物业公司营收[24] 其他重要内容 * 智能驾驶政策完善将利好L2+及Robot Taxi产业链，重点关注20万元以下车型L2+渗透率提升及脱手、脱眼监测提示等新增量[17] * 2025年预计新能源乘用车零售达1,300万辆左右，2026年以旧换新政策可能退坡，零部件相较于整车更具投资机会[18] * 化工新材料重点关注半导体材料、OLED有机材料、新兴产业轻量化材料及AI算力基础设施相关的高频高速树脂与液冷材料[12] * 能源安全重要性凸显，长期看好油气和油服板块[13]

文章核心观点 - 当前市场“小登资产”（以AI为代表的科技股）与“老登资产”（金融、消费等传统股）在股价、估值及交易拥挤度上分化极致 [1][2][8] - 投资应兼顾“买好的”（选择科技主线）与“买得好”（关注估值洼地），高增速不等于高回报，估值水平是关键因素 [1][11][12] - 本轮牛市主线是AI代表的“小登资产”，但牛市中期需阶段性关注“老登资产”的季节性轮动机会，如地产、券商、白酒 [1][20][23][29] 极致的分化：“小登股”碾压“老登股” - 2025年以来“小登股”组合上涨183.8%，显著优于“老登股”组合的3.9% [2] - 4月7日以来“小登股”组合上涨超200%，远高于“老登股”组合的13.6% [2] - 2025年以来“小登ETF”上涨53.1%，而“老登ETF”仅上涨13.1% [2] - “小登”行业PE位于2019年以来99%分位数，而“老登”行业PE仅为56%分位数 [8] - “小登”行业成交额占比升至33%，“老登”行业成交额占比降至不足2.8%，两者剪刀差达2019年以来98%分位数 [8] 以史为鉴：“买好的”，也要“买得好” - 1950-2003年间，IBM每股收入年增12.19%优于标准石油的8.04%，但标准石油年化收益率14.42%优于IBM的13.83% [11][12] - 2019-2020年牛市期间，比亚迪净利润复合年增长率更高但股价上涨283%，长城汽车股价上涨622%，源于行情初期长城汽车估值显著更低 [12] - 2022年初至2024年9月，中国银行上涨92.4%而宁波银行下跌41.2%，尽管宁波银行业绩更优，但估值差异是核心原因 [15] “小登股”的时代，“老登股”的季节 - 每轮牛市均有符合时代特征的“小登资产”，如05-07年的金融地产、12-15年的TMT、19-21年的新能源以及当前AI代表的“小登资产” [21] - 当前处于牛市中期，季节效应显示价值板块在四季度有胜率优势（64%），前三季度表现落后的行业有补涨可能 [23] - 阶段性关注地产、券商、白酒：地产板块股价经历5年调整估值已低；券商板块因市场成交放量及中报业绩亮眼；白酒板块具“低估值+高股息”特征 [29]

贸易政策调整 - 美国取消原定于11月1日实施的对华100%关税 [1] - 政策调整被视为一次姿态上的重大转弯，导致全球资本市场出现积极反应 [3] - 近七年的贸易战出现实质性缓和 [4] 美国政策调整的驱动因素 - 美国内部在提高对华关税问题上存在激烈争论 [4] - 2025年第三季度美国对中国的大豆出口比去年同期减少三分之一 [4] - 中西部农业州选民的不满情绪及2026年中期选举的政治压力是促使美国调整政策的关键因素 [4] 中国经济的韧性与吸引力 - 中国在稀土领域掌握全球供应链主导地位 [6] - 前三季度实际使用外资突破5700亿元人民币，9月份同比增长超过11% [7] - 日本企业对华投资增长超过五成，资金流向高端制造、新能源、数字经济等新兴领域 [7] 资本流入与市场信心 - 9月份银行结售汇顺差达到510亿美元，创下新高 [9] - 中国的政策节奏、市场规模和产业配套被视为全球最具确定性的存在 [9] - 资本流入表明对中国长期价值的认可 [9] 产业升级与未来竞争格局 - 技术、知识产权等领域的博弈仍在持续，下一轮交锋可能上演 [11] - 中国在芯片、新能源车、人工智能、量子科技等领域积极补短板 [11] - 制造强国战略、创新驱动战略、双循环新格局等国家顶层设计正在逐步落实 [11]

活动概况 - 第六届海峡两岸经贸合作推介会于10月27日在西安举行 [1] 陕西省产业体系与合作机遇 - 陕西省已构建涵盖34条重点产业链的现代化产业体系 [1] - 省工信厅诚邀台商共享发展机遇以实现合作共赢 [1] - 省文旅厅强调陕西文旅资源丰富合作空间广阔诚邀台商共同开发文旅项目共享产业发展红利 [1] 地市合作平台与重点领域 - 咸阳市已建成陕西首个台湾产业园和西北唯一海峡两岸青年就业创业基地打造一园一会两基地对台合作平台 [1] - 宝鸡市政府邀请台商聚焦高端制造新能源食品精深加工等领域开展合作 [1] 在陕台商评价与青年机遇 - 在陕投资台商代表认为陕西有得天独厚的区位优势历史底蕴高校人才发展机会无限 [1] - 在陕就业创业台青代表认为陕西既有机会又有温度希望更多台湾青年来陕西寻找舞台 [1]

河南资本市场整体表现 - 河南A股和H股上市公司总数达137家，其中A股112家，H股31家，在全国31个省区市中分别排名第12位和第9位 [12] - 全省市值超百亿上市公司达到35家，较2024年实现翻番 [12] - 河南指数9月份上涨3.36%，前三季度累计上涨32.92%，表现持续优于上证指数和沪深300指数 [12] - 2024年度河南上市公司股息率达3.11%，居全国第5位，上市公司回购、分红金额与上市募资金额之比达375% [12] 上市公司业绩亮点 - 洛阳钼业前三季度实现营业收入1454.85亿元，归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%，第三季度单季盈利56.08亿元，同比增长96.40% [11] - 新强联前三季度实现营业收入36.18亿元，同比增长84.1%，归母净利润6.64亿元，同比增长1939.5%，第三季度归母净利润2.64亿元，同比增长308.57% [11] - 河南上市公司整体研发强度为5.57%，同比提升2.5个百分点，2025年上半年研发支出超110亿元，15家公司研发强度超过10% [12] 科技创新与产业升级 - 河南上市公司中科技企业有89家，战略性新兴产业有29家 [12] - 北交所成为河南科技型企业上市首选地，现有13家北交所上市公司 [15] - 全省私募基金管理规模达1062.26亿元，投资于中小企业、高新技术企业、初创科技企业的项目达1118个，累计投资本金556.27亿元 [15] - 私募股权基金参与投资的本省企业上市数量达12家 [15] 企业培育与并购重组 - 河南省专精特新专板正式开板，106家企业集中入板，涵盖高端制造、新材料、生物医药等新兴领域 [16] - 平煤神马与河南能源实施战略重组，两家企业资产总计分别达2884.82亿元和2636.53亿元，上半年营业收入分别为788.19亿元和637.58亿元 [18] - 2022年以来全省18家上市公司通过并购重组优化资源配置，其中焦作万方重大资产重组涉及规模300余亿元 [19] 风险防控与监管 - 全省上市公司高风险家数较峰值下降85%以上 [17] - 推动平台类企业超过3189亿元公司债券平稳兑付，连续4年未发生公开市场债券违约事件 [17] - 2021年以来行政罚没款合计8000余万元，2024年查办的某上市公司财务造假案件罚款金额合计近4000万元 [17]

双边关系发展 - 国家主席习近平将于10月30日至11月1日对韩国进行国事访问，这是时隔11年的再次访问 [1] - 访问旨在增进两国政治互信、深化双边经贸合作、促进双方民间友好，赋予中韩战略合作伙伴关系新的时代内涵 [1] - 韩国各界期待此访成为两国关系的新起点，推动双边关系向更高水平迈进 [3][5] 经贸合作成果与前景 - 2024年中韩双边贸易额达3280.8亿美元，增长5.6%，中国连续21年位居韩国第一大贸易伙伴国 [6] - 韩国仁川新港码头与中国集装箱贸易量占其整体贸易量的60%以上，且码头自动化吊机全部为中国制造 [6] - 自2015年中韩自贸协定生效以来，两国经贸合作已从传统制造业拓展至高端制造、跨境电商、数字经济等新兴领域 [8] - 韩国企业界期待访问为双方经贸合作引领方向，尤其在清洁能源、生物技术、人工智能等互补领域挖掘合作潜力 [8][10] 产业与供应链合作 - 中韩产供链深度互嵌，形成“你中有我，我中有你”的发展格局 [6] - “中国智造”在韩国市场受欢迎，扫地机器人、配送机器人、巡检机器人成为双边经贸新亮点 [8] - 两国在数字经济、人工智能等新兴领域合作潜力巨大，将提升两国企业在全球市场的竞争力 [10] 人文交流与民间友好 - 自去年11月中方对韩国试行单方面免签政策以来，韩国民众赴华自由行热度持续攀升 [14] - 大熊猫作为“中韩友谊使者”在韩受到热烈欢迎，成为两国友谊的象征 [11] - 两国文化相融，人文交流是维系两国关系最深厚的纽带，为双边关系发展提供持久力量 [14][16]

访问背景与核心期待 - 国家主席习近平将于10月30日至11月1日对韩国进行国事访问，这是时隔11年后的再次访问 [1] - 韩国各界期待此访增进两国政治互信、深化双边经贸合作、促进民间友好，赋予中韩战略合作伙伴关系新的时代内涵 [1] - 访问被期待成为两国关系的新起点，推动各领域交流合作更加活跃，为地区和平与发展注入新动力 [2] 双边关系历史与基础 - 自1992年建交以来，两国关系从面向21世纪的合作伙伴关系逐步提升至全面合作伙伴关系，再到战略合作伙伴关系 [2] - 两国超越意识形态和社会制度差异，积极推进各领域交流合作，实现相互成就和共同发展 [2] - 习近平主席在6月通话中强调应坚守建交初心，坚定睦邻友好，坚持互利共赢，推动关系向更高水平迈进 [3] 经贸合作现状与成果 - 2024年中韩双边贸易额达3280.8亿美元，增长5.6% [5] - 中国连续21年位居韩国第一大贸易伙伴国，韩国是中国第二大贸易伙伴国 [5] - 自2015年中韩自贸协定生效以来，两国贸易和投资自由化便利化水平持续提升 [5] - 仁川新港码头与中国集装箱贸易量占其整体贸易量的60%以上，且所用吊机全部为中国制造 [3][4] 新兴领域合作潜力 - 经贸合作已从传统制造业拓展至高端制造、跨境电商、数字经济等新兴领域 [5] - 双方在清洁能源、生物技术、人工智能等领域各有所长，可挖掘更多互补领域开展面向未来的合作 [5] - “中国智造”如扫地机器人、配送机器人、巡检机器人等在韩国市场大受欢迎，成为双边经贸新亮点 [5] - 两国在数字经济、人工智能等新兴领域合作潜力巨大，将提升两国企业在全球市场的竞争力 [6] 人文交流与民间友好 - 去年11月中方对韩国试行单方面免签政策后，韩国民众赴华自由行热度持续攀升，“周五下班去中国”成为潮流 [7] - 大熊猫“睿宝”和“辉宝”作为“中韩友谊使者”深受韩国民众喜爱 [7] - 上海的大韩民国临时政府旧址得到中方保护与修缮，让韩国人民深切感受到友好情谊 [7] - 两国文化相融，民间交流是维系两国关系最深厚的纽带 [7]

活动概况 - 活动名称为“国际产业投资合作对接活动·河南站”，于10月23至24日在洛阳举行 [1] - 活动由国家发展改革委、河南省人民政府指导，国家发展改革委国际合作中心与河南省发展改革委共同主办 [1] - 活动设置主活动、专题对接、项目签约及实地考察等多个环节 [3] - 100余家中外企业、商协会代表以及中部省份政府代表参加会议 [1] 战略定位与投资环境 - 河南被定位为人口大省、经济大省和农业大省，是中部地区崛起、黄河流域生态保护和高质量发展等国家战略的重要承载地 [3] - 河南正积极展示完善高水平对外开放体制机制的决心以及欢迎外资企业深化务实合作的诚意 [3] - 河南的产业基础、市场潜力与开放环境为各国企业投资兴业提供了有利条件 [4] - 中国将以更加开放的姿态鼓励外资深耕中国、长期发展 [3] 重点合作领域与机会 - 期待与全球领先医药企业加强在创新药物、高端医疗器械、精准医疗等领域的联合研发与技术攻关 [3] - 欢迎跨国物流与供应链企业将河南作为全球或区域布局的关键节点，推动“枢纽经济” [3] - 中国在绿色和数字化转型方面的布局与欧洲企业优势高度契合，“十五五”规划将为欧中合作开辟更广空间 [4] - 活动期间中外企业代表签署11个合作项目，涵盖高端制造、医疗卫生、现代物流等领域 [4] 企业参与与具体合作意向 - 克诺尔集团希望在中国轨道交通装备升级中发挥更大作用，与河南在设备更新、智能维保、数字化服务等领域深化合作 [4] - 莱佛士医疗集团期待与中方企业在医药研发、医疗器械等领域合作，推动科研成果转化 [4] - 专题对接活动围绕制造业高质量发展、服务业（医疗、现代物流）扩大开放、主权财富基金等重点领域开展 [5] - 50余家中外企业代表赴洛阳轴承集团、普莱柯生物工程股份有限公司、视微影像（河南）科技有限公司等企业实地考察 [5]

市场前景与驱动因素 - 沪指冲击4000点标志着市场进入更具活力的新阶段 [1] - 市场由政策驱动和信心恢复的力量推动 [1] - 持续的主升浪行情需经济基本面的扎实支撑和上市公司盈利的切实改善 [1] 投资策略与关注要点 - 投资者需在乐观中保留谨慎，重点关注板块轮动和成交量变化 [1] - 建议做好应对市场波动的准备 [1] 重点投资方向 - 政策受益方向包括券商、中字头国企、高端制造、数字经济 [1] - 经济复苏方向包括可选消费（汽车、家电）和部分周期品 [1] - 长期赛道包括新能源、人工智能等科技领域 [1]

市场表现与指数动态 - 10月27日早盘，三大股指集体高开，500质量成长指数持续拉升 [1] - 截至上午10:00，跟踪该指数的500质量成长ETF(560500)上涨1.10% [1] - 指数成分股中，春风动力上涨7.28%、华工科技上涨5.21%、金诚信上涨4.01%，东吴证券、水晶光电、杰瑞股份等小幅跟涨 [1] 近期市场成交概况 - 10月国庆长假后，A股市场呈现缩量态势，部分受外部环境及“止盈交易”影响 [1] - 截至10月23日的当月11个交易日，市场日成交规模从2.67万亿元的高点下降至1.67万亿元 [1] - 当月日均成交规模为2.10万亿元，低于9月份的2.42万亿元 [1] 机构市场观点 - 机构普遍认为资本市场长期向上的势头并未发生变化 [1] - 东吴证券指出，全球科技产业需求呈趋势性增长 [2] - 中国凭借工程师红利、庞大用户群体与制造优势，正深度参与全球科技产业变革 [2] 行业与板块逻辑 - 在硬件与制造方面，中国在高端制造与成本控制的综合优势进一步凸显 [2] - 多赛道技术突破、硬件迭代与场景化应用共同构成产业闭环，将持续强化科技成长板块的产业逻辑 [2] - 该产业逻辑支撑市场中长期向好 [2] 指数特征与配置价值 - 500质量成长指数整体偏中小盘价值成长风格 [2] - 指数编制思路兼顾成分股业绩的成长性与质量 [2] - 在当前市场环境下，该指数或具备较好的配置价值 [2]