报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 郑棉短期上下空间有限呈震荡走势，中长期因新年度期初库存偏低、消费有韧性且当前处于相对偏低估值，季节性压力后棉价偏乐观，可关注远月05合约逢低做多机会 [2] - 郑糖短期基本面驱动向下，但估值偏低且榨季初期糖厂有挺价意愿，继续下跌空间有限或有弱反弹，中长期国内供需预期宽松，明年走势不乐观 [5] - 纸浆基本面改善不足，浆价难脱离底部，预计延续低位震荡 [8] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13645元/吨，较前一日涨60元/吨，涨幅0.44%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14599元/吨，较前一日涨25元/吨，现货基差CF01+954，较前一日降35；3128B棉全国均价14832元/吨，较前一日涨39元/吨，现货基差CF01+1187，较前一日降21 [1] - 至11月23日全美棉花采摘进度79%，较去年同期落后4个百分点，较近五年均值落后1个百分点，主产棉区得州采摘进度70%，较去年同期落后9个百分点，较近五年平均进度落后4个百分点 [1] 市场分析 - 国际上，USDA报告大幅上调2025/26年度全球棉花产量，全球棉花期末库存显著上升且由去库转累库，美棉产量大幅上调后销售压力提升，11月USDA报告调整对盘面利空明显，北半球新棉集中上市，供应压力释放，全球纺织终端消费疲软，外盘短期承压 [1] - 国内国庆后新棉产量预期下滑，籽棉收购价震荡走强推动郑棉期价反弹，但盘面上涨后套保压力大，近期新疆产量预期上升，国内下游旺季特征不明显，订单仅零星好转，进入淡季下游需求偏弱，纺企随用随采，需求支撑不足，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，盘面下行空间受限 [1] 策略 - 郑棉短期上下空间有限，震荡思路对待，中长期关注远月05合约逢低做多机会 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5387元/吨，较前一日涨17元/吨，涨幅0.32%；现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5500元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+113，较前一日降17 [3] - 2025/26榨季截至11月23日，印度马邦154家糖厂开榨，较上榨季同期增加34家，共入榨甘蔗1517.7万吨，产糖115.92万吨，平均出糖率7.64% [3] 市场分析 - 原糖方面，巴西10月下半月供应强势强化过剩预期，印度糖厂开榨顺利，25/26榨季糖产量预计大幅反弹，全球丰产压制盘面，但短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖进一步下跌空间有限，中长期过剩格局使反弹动能受限 [4] - 郑糖方面，食糖和糖浆进口量高于预期，广西糖厂陆续开榨，短期供应压力大，推动郑糖创阶段新低 [4] 策略 - 郑糖短期继续下跌空间有限或有弱反弹，中长期国内供需预期宽松，明年走势不乐观 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5212元/吨，较前一日降8元/吨，降幅0.15%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5465元/吨，较前一日降25元/吨，现货基差SP01+253，较前一日降17；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4955元/吨，较前一日降10元/吨，现货基差SP01 - 257，较前一日降2 [5] - 昨日进口木浆现货市场个别浆种价格趋弱，上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡偏弱，进口针叶浆部分报盘价格松动，阔叶浆市场贸易商抵触低价，下游刚需跟单，本色浆和化机浆市场活跃度一般，价格维稳 [6] 市场分析 - 供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落但仍处同期高位，国内港口去库慢，供应宽松格局未改 [7] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，成品纸产能投产但终端需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，产量未明显增加，行业利润收缩，进入旺季下游纸厂采购谨慎 [7] 策略 - 纸浆基本面改善不足，浆价延续低位震荡 [8]

报告行业投资评级 - 豆粕谨慎偏空 [4] - 玉米谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 国内豆粕供应宽松，美豆价格下跌带动国内豆粕价格偏弱运行，但进口成本提供支撑，需关注大豆进口、南美天气和政策变化 [3] - 国内玉米新粮集中上市供应宽松，但粮农惜售心态强，后续关注农户售粮和贸易商出货情况 [5] 市场要闻与重要数据 豆粕和菜粕 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约3013元/吨，较前日变动+2元/吨，幅度+0.07%；菜粕2601合约2431元/吨，较前日变动-15元/吨，幅度-0.61% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3050元/吨、2980元/吨、2970元/吨，较前日变动均为+0元/吨；福建地区菜粕现货价格2610元/吨，较前日变动-20元/吨 [1] - 11月24日，巴西11月前三周出口大豆336.6万吨，日均出口量为24万吨，较上年11月全月的日均出口量13.4万吨增加79% [2] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积达到预期面积的81% [2] - 截至2025年11月20日当周，美国大豆出口检验量为79.9万吨，此前市场预估为67.5 - 140万吨，前一周修正后为120.5万吨 [2] 玉米和玉米淀粉 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2242元/吨，较前日变动+22元/吨，幅度+0.99%；玉米淀粉2511合约2556元/吨，较前日变动+21元/吨，幅度+0.83% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2600元/吨，较前日变动+0元/吨 [4] - 11月24日，巴西11月前三周出口玉米393.9万吨，日均出口量为28.1万吨，较上年11月全月的日均出口量24.9万吨增加13% [4] - 截至11月20日，巴西中南部2025/26年度首季玉米播种进度为93%，一周前85%，去年同期95% [4] - 截至2025年11月20日当周，美国玉米出口检验量为163.2万吨，此前市场预估为125 - 175万吨，前一周修正后为206.6万吨 [4] 市场分析 豆粕 - 国内供应宽松，大豆持续到港，油厂开机率上升但库存消耗慢，未来预计维持宽松预期，下游饲料企业滚动补库 [3] - USDA报告利多出尽，CBOT美豆价格下跌带动国内豆粕价格偏弱运行，但美豆进口成本提供支撑 [3] 玉米 - 供应端，东北及华北地区新玉米集中上市，粮农惜售心态强，港口和产区价格偏强，华北因前期灾害供应偏紧、购销慢、价格偏强 [5] - 需求方面，深加工按需采购，饲料企业陆续采购，库存上升 [5] 策略 - 豆粕谨慎偏空 [4] - 玉米谨慎偏空 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油主力合约维持短空思路，支撑位关注8050 - 8100元/吨，压力位关注8250 - 8300元/吨 [1] - 菜油短期预计维持震荡运行，操作上可考虑维持逢低多思路，OI2601合约支撑位参考9300 - 9350，压力位参考10050 - 10100 [1] - 棕榈油操作上可考虑偏空对待，前期空单可考虑继续持有，主力合约关注8050 - 8100区间支撑，压力位关注8560 - 8600 [2] - 豆粕及豆二短线预计偏弱运行，主力合约考虑轻仓布局空单操作，豆粕主力合约关注3050 - 3060元/吨压力位与2940 - 2950元/吨支撑位，豆二主力合约关注3650 - 3660元/吨支撑位，压力位关注3740 - 3750元/吨 [2] - 菜粕短线预计将震荡运行，单边可考虑暂时观望，RM主力合约支撑位参考2370 - 2380，压力位参考2600 - 2630 [2] - 玉米操作上建议多单谨慎持有，玉米01合约支撑区间2080 - 2100，压力区间上移至2280 - 2290；玉米05合约支撑区间2180 - 2200，压力区间2300 - 2320；玉米淀粉01合约支撑区间2350 - 2360，压力区间上移至2580 - 2590 [4] - 豆一暂时观望为主，豆一01合约关注4150 - 4200元/吨区间压力位，支撑位关注4040 - 4050元/吨 [5] - 生猪中期等待产能去化逐步确认后，择机逢低买入2607合约，谨慎投资者暂时单边观望为宜，2601合约参考区间11500 - 12600点 [5] - 鸡蛋谨慎追空，单边观望为主，激进投资者逢低于养殖户成本下方逢低买入2601合约，01参考区间3200 - 3350点 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料：豆一01区间运行，暂时观望；豆二01震荡偏弱，暂时观望；豆油01震荡下跌，短空持有 [8] - 油脂：菜油01震荡整理，暂时观望；棕榈01承压下行，偏空思路 [8] - 蛋白：豆粕01震荡下跌，偏空持有；菜粕01震荡走势，暂时观望 [8] - 能量及副产品：玉米01震荡偏强，多单谨慎持有；淀粉01震荡偏强，短多思路 [8] - 养殖：生猪01震荡寻底，转为观望；鸡蛋01震荡寻底，逢低买入 [8] 商品套利 - 油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖部分品种跨期套利多建议观望，生猪1 - 3逢低正套 [10] - 油脂、蛋白、油粕比、能量及副产品部分跨品种套利多建议暂时观望，01菜油 - 豆油偏多操作 [10] 基差与期现策略 - 展示了油料、油脂、蛋白、能量及副产品和养殖各品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [11] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [12] - 周度数据：展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率情况 [14] 饲料 - 日度数据：展示了阿根廷、巴西不同月份进口玉米的CNF及到岸完税成本 [14] - 周度数据：展示了玉米及玉米淀粉深加工企业的消耗量、库存、开机率及库存等指标变化 [15] 养殖 - 生猪：展示了生猪日度和周度的价格、成本、利润、出栏、屠宰等相关数据 [16][18] - 鸡蛋：展示了鸡蛋日度和周度的价格、供应、需求、利润等相关数据 [17][20] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端：包含生猪和鸡蛋主力合约收盘价、现货价格等相关图表 [22][24] - 油脂油料：包含棕榈油、豆油、花生的产量、库存、价格等相关图表 [33][42][50] - 饲料端：包含玉米、玉米淀粉、菜粕、豆粕的价格、库存、开机率等相关图表 [53][57][61] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米的期权波动率、成交量、持仓量等相关图表 [84][86][89] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单量及持仓量等相关图表 [92][94][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆类市场呈外强内弱格局，短期围绕中美贸易进展和库存变化博弈，豆类期价震荡偏弱；油脂市场分化，棕榈油表现最弱，但受美豆油反弹带动或反复 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，短期震荡 [5][6] - 核心逻辑为豆类市场盘整，美豆在 1100 美分震荡，国内现货压力大，豆粕库存升至 114.5 万吨，合同量降 10.31%，受高成本与弱现实挤压，油厂累库、饲料企业刚需采购，短期围绕中美贸易和库存博弈 [5] 棕榈油 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏强，短期震荡 [6][7] - 核心逻辑为油脂市场分化，棕榈油最弱，马盘连跌，受马来西亚 11 月 1 - 25 日出口量同比下滑 16.4%影响，国内库存增 3.51 万吨至 59.16 万吨，受美豆油反弹带动盘面或反复 [7] 豆油 - 日内、参考观点为震荡偏强，短期和中期震荡 [6] - 核心逻辑为受美豆成本、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本、供应节奏、油厂库存等因素影响 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短线偏多震荡，南美种植进度低且降雨少利多，但国内库存高，美豆进口关税未决，关注南美天气[1] - 菜粕短线整理，沿海油厂菜籽零库存等，但港口库存同比高，关注豆粕带动及中加贸易进展[1] - 棕榈油偏弱整理，11月马棕出口数据走弱且累库预期存在[1] - 豆油短期震荡，国内库存环比降但仍高，美豆进口成本及消费旺季等因素影响，关注调整后看多机会[1] - 菜油短期偏多，沿海油厂零开机等基本面偏强[1] - 棉花谨慎看多，美棉收获近尾声，国内下游纺企现金流修复带动棉价反弹，但面临库存和套保压力[1] - 红枣反弹承压，新作上市与消费季供需双旺，盘面空头走势放缓，短期观望[1] - 生猪警惕反弹，近月弱势，Q4围绕成本博弈，关注反弹沽空或反套机会[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3013元/吨，涨0.07%；全国现货均价3076.86元/吨持平；全国大豆压榨利润均价-125.6212元/吨，涨2.5元/吨；基差方面，豆粕01为-13元/吨，跌2元/吨[2] - 截至2025年11月21日，全国港口大豆库存942.5万吨，环比减50.10万吨；125家油厂大豆库存714.99万吨，减32.72万吨；豆粕库存115.15万吨，增15.86万吨；全国饲料企业豆粕物理库存7.98天，减0.25天[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2431元/吨，跌0.61%；全国现货均价2557.37元/吨，涨0.75%；全国菜籽现货榨利均价-233.744元/吨，涨10.42元/吨；菜粕01基差为-31元/吨，跌25元/吨[4] - 截至11月21日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.01万吨，减0.19万吨；未执行合同0.01万吨，减0.19万吨；全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束[6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8442元/吨，跌0.52%；全国均价8455元/吨，跌0.94%；进口成本8767元/吨，涨125元/吨；周度商业库存66.71万吨，增1.39万吨[7] - 2025年11月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比涨7.96%，产量涨10.32%；船运调查机构数据显示出口量环比下降[9] 棉花 - 期货CF2601主力收盘13645元/吨，涨0.44%；CCIndex(3218B)现货价14832元/吨，涨0.26%；棉花01基差1187元/吨，跌21元/吨；纺企纺纱利润-956.60元/吨，跌132元/吨[10] - 美国新棉收获进度达79%，已检验123.7万吨；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨；巴西2025年度棉花加工进度73.87%[11] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超370万吨，交售临近尾声，新季皮棉成本14600 - 15000元/吨；10月进口棉22.3万吨；全国商业库存328.24万吨，新疆商业库存231.15万吨[12] 红枣 - 期货CJ2601收盘9175元/吨，跌0.54%；河北特级灰枣现货价9.94元/千克，涨0.40%；河北特级01基差765元/吨，涨90元/吨；36家样本企业周度库存10330吨，增490吨[14] - 本产季红枣下树时间提前，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持；下树价格近日持稳，阿克苏收购价5.3 - 6.3元/公斤等[15] 生猪 - 期货主力Ih2601收盘11415元/吨，涨0.13%；全国外三元现货均价11670元/吨，跌0.93%；Ih2601基差255元/吨，跌125元/吨；全国样本企业生猪存栏量3844.62，增5.61；出栏量1196.53万头，增126.77万头[16] - 截至11月10日集团出栏进度落后2%，标肥价差走扩至-0.73元/kg，二育零星进场；10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增10.53万头；9月能繁母猪存栏环比减3万头至4035万头[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油走势分化，菜籽油最强，豆油考验关键支撑位，棕榈油最弱，棕榈油后续逢高沽空为宜；双粕连续下跌已出清前期上涨溢价风险，继续下跌空间有限，可阶段性布局新多单 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 植物油板块 行情复盘 - 11月24日，需求疲弱，垒库预期上升，马棕榈油走弱，连棕榈油领跌植物油板块；豆油主力合约Y2601报收8090元/吨，日环比跌0.66%，日减仓1345手；次主力合约Y2605报收7890元/吨，日环比跌0.70%，日增仓1079手；棕榈油主力合约P2601收盘价8360元/吨，日环比跌1.48%，日增仓1873手；次主力合约P2605报收8442元/吨，日环比跌1.52%，日增仓19203手；菜籽油主力合约OI2601报收9818元/吨，日环比涨0.41%，日减仓21536手；次主力合约OI2605报收9488元/吨，日环比涨0.70%，日增仓3779手 [1] 重要资讯 - 11月25日，NYMEX原油期货下跌约1%，因俄乌和平协议取得进展，若对俄能源贸易解除制裁，国际原油市场将承压；交投最活跃的1月原油期货合约下跌0.89美分，或1.5%，结算价报每桶57.95美元 [1] - 美国政府考虑将拟议的削减进口生物燃料补贴计划推迟一至两年实施，原计划2026年1月1日生效，旨在减少对进口生物燃料依赖，提高国产燃料竞争力 [1] - 巴西政府可能无法在2026年3月前将生物柴油掺混比例从15%提高至16% [1] - 11月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加10.32%，其中鲜果串单产环比增加7.96%，出油率环比增加0.45% [1] - 马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为987978吨，较10月1 - 25日出口的1182216吨减少16.4% [1] - 10月份印度棕榈油进口量降至五个月来最低水平，2024/25年度棕榈油进口量下降16%至756万吨，创下五年最低 [1] - 截止2025年第47周末，国内三大食用油库存总量为243.48万吨，周度增加2.31万吨，环比增加0.96%，同比增加11.40%；其中豆油库存为140.40万吨，周度增加3.13万吨，环比增加2.28%，同比增加14.28%；食用棕油库存为59.16万吨，周度增加3.51万吨，环比增加6.31%，同比增加24.63%；菜油库存为43.93万吨，周度下降4.33万吨，环比下降8.97%，同比下降8.95% [1][3] - 研究机构CGS International Research表示，植物油市场受需求增加支撑，将导致毛棕榈油价格进一步上涨，预计2026年全球生物柴油需求将强劲增长，给全球植物油价格提供结构性支撑 [3] - 截止11月25日，张家港豆油现货均价8480元/吨，环比上涨20元/吨，基差336元/吨，环比上涨44元/吨；广东棕榈油现货均价8370元/吨，环比下跌60元/吨，基差10元/吨，环比上涨66元/吨，棕榈油进口利润为 - 675.54元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10160元/吨，环比0元/吨，基差342元/吨，环比下跌40元/吨 [3] - 截止11月25日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.7 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，美国推动俄乌和平，国际原油继续承压下行，美国国内生柴政策反复，美豆油先扬后抑，印度进口棕榈油数据大幅下滑，东南亚棕榈油产量仍未明显下降，市场担忧库存压力增加，马棕榈油破位下行；国内方面，国内植物油原料供应充足，库存整体良好，导致豆油基差偏弱，但国内油厂进口压榨利润持续亏损，收益压力巨大，后期不排除有挺价行为，马棕榈油出口数据不佳，破位下行，拖累内盘棕榈油跟随走弱；国内菜籽零库存，国内菜籽油库存仍在去化中，现货方面，华东港口菜油继续去库，其他地区去库节奏相对较缓；现货价格随盘面波动，基差报价总体稳中略调 [3] 交易策略 - 单边方面，棕榈油前期多单全部离场，后续逢高沽空为主，豆油考验支撑位，一旦下破，下行空间打开，菜籽油偏强对待；Y2601合约压力位9000，支撑位8000；Y2605合约压力位8400，支撑位7840；P2601合约压力位8562，支撑位8270；P2605合约压力位8626，支撑位8200；OI2601合约压力位12000，支撑位9299；OI2605合约压力位12000，支撑位9000 [3] - 套利方面，暂无 [3] 两粕板块 行情复盘 - 11月25日，国内蛋白板块走势分化，菜粕偏强，豆粕偏弱，整体呈现近弱远强格局；豆粕主力合约M2601报收3013元/吨，日环比涨0.07%，日减仓33444手；次主力合约M2605报收于某价格（文档未明确给出），日环比涨0.18%，日增仓2820手；菜粕主力合约RM2601报收2431元/吨，日环比跌0.61%，日减仓4625手；次主力合约RM2605报收2385元/吨，日环比涨0%，日增仓7383手 [3] 重要资讯 - 2026年美国大豆种植面积将增加4%，从2025年的8110万英亩增至8450万英亩 [3] - 自11月10日起中国恢复三家美国企业的大豆进口许可证，分别是CHS、路易达孚旗下的谷物部门以及EGT [4] - 截至11月13日，2025/26年度巴西大豆播种完成71%，高于一周前的61%，低于去年同期的80%；中西部和马托皮巴地区的部分地区降雨仍然不稳定 [4] - 咨询机构StoneX公司预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 [4] - 11月份巴西大豆出口量将达到471万吨，高于一周前预估的426万吨，比去年11月份的233.9万吨提高101%；今年10月份巴西大豆出口量为639.8万吨，比去年同期的443.5万吨提高44.3% [4] - 市场消息传言澳洲菜籽进口手续存在问题，或延缓压榨时间，叠加俄罗斯政府决定自2026年起取消食品铁路运输降价系数，虽并未包含菜粕，但关注是否包含俄罗斯油菜籽，间接提高副产物成本 [4] - 截止到2025年第47周末，国内进口大豆库存总量为778.0万吨，较上周的762.2万吨增加15.8万吨，去年同期为555.7万吨，五周平均为781.2万吨；国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，较上周的0.0万吨持平，去年同期为68.4万吨，五周平均为0.1万吨；国内豆粕库存量为113.6万吨，较上周的99.9万吨增加13.7万吨，环比增加13.76%；合同量为526.4万吨，较上周的587.1万吨减少60.7万吨，环比下降10.34%；国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周的0.2万吨减少0.2万吨，环比下降100.00%；合同量为0.0万吨，较上周的0.2万吨减少0.2万吨，环比下降100.00% [4] - 截止11月25日，豆粕现货报价3087元/吨，环比上涨0元/吨，成交量6.3万吨，豆粕基差报价3046元/吨，环比上涨21元/吨，成交量3.3万吨，豆粕主力合约基差 - 13元/吨，环比下跌2元/吨；菜粕现货报价2448元/吨，环比上涨15元/吨，成交量0吨，基差2464元/吨，环比下跌3元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差199元/吨，环比上涨35元/吨 [4] - 美豆12月盘面榨利 - 395元/吨，现货榨利 - 341元/吨；巴西12月盘面榨利 - 185元/吨，现货榨利 - 131元/吨 [4] - 美湾12月船期到港成本张家港正常关税4160元/吨，巴西12月船期成本张家港3985元/吨；美湾12月船期CNF报价508美元/吨；巴西12月船期CNF报价486美元/吨；加拿大12月船期CNF报价512美元/吨；12月船期油菜籽广州港到港成本4407元/吨，环比下跌8元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，中国需求预期热度降低，美豆高位承压；现货方面，油厂压榨利润持续亏损，不排除油厂有挺价需求，同时在轮储豆成本支撑预期下，期价下跌空间受限；菜粕现货方面，菜籽维持零库存状态，油厂已全线停机，菜粕库存0万吨，市场消息传言澳洲菜籽进口手续存在问题，或延缓压榨时间，叠加俄罗斯政府决定自2026年起取消食品铁路运输降价系数，虽并未包含菜粕，但关注是否包含俄罗斯油菜籽，间接提高副产物成本；盘面双粕连续下跌，已经出清前期上涨溢价风险，盘面完成了一轮洗基差和点价操作，现货基差成交连续放量，说明低价对市场已经形成采购吸引力，继续下跌空间有限 [4] 交易策略 - 单边方面，豆粕布局远月2605和2607合约多单，菜粕新多单少量介入；M2601合约压力位3190，支撑位2685；M2605合约压力位3000，支撑位2549；RM2601合约压力位2620，支撑位2280；RM2605合约压力位2500，支撑位2270 [4][5] - 套利方面，暂无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2601在2400至2460区间震荡，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果，现货需求旺季过去但库存低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] - 市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期，当前多空因素交织，关注后续发展 [12] 根据相关目录总结 每日提示 - 菜粕震荡收涨，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果，现货需求旺季已过但库存低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽进入收割阶段但中加贸易问题致短期出口减少国内供应 [11] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，征收进口保证金75.8%，最终裁定结果有变数，待中加贸易关系明朗 [11] - 全球油菜籽今年增产，加拿大产量高于预期 [11] - 俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相互抵消，全球地缘冲突有上升可能，对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存压力不大 [12] - 利空因素为国内菜粕需求进入淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数，有小概率和解 [12] 基本面数据 - 11月17 - 25日，豆粕成交均价在3060 - 3082元，成交量在7.47 - 40.05万吨；菜粕成交均价在2510 - 2550元，成交量为0；豆菜粕成交均价价差在510 - 551元 [13] - 11月17 - 25日，菜粕期货主力2601合约价格在2412 - 2449元，远月2605合约价格在2367 - 2397元，菜粕现货（福建）价格在2510 - 2550元 [15] - 11月14 - 25日，菜粕仓单数量从2745降至0 [17] - 进口菜籽到港11月无船期预报，进口成本受关税扰动 [23] - 油厂菜籽库存和菜粕库存维持低位，菜籽入榨量零开机 [25][27] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类价格维持平稳 [35] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 - 菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定变数影响震荡回落，近期中加贸易关系改善传闻使短期回归震荡格局，关注后续发展 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地去库存存疑，暂时偏弱对待；豆油区间震荡为主，豆棕维持做扩；豆粕移仓换月，震荡；豆一震荡；玉米震荡偏强；白糖区间整理；棉花近月合约表现强于远期合约；鸡蛋淘汰加量，存在预期支撑；生猪去库节点已至；花生关注现货 [2] 各品种总结 棕榈油 - 期货价格方面，棕榈油主力日盘收盘价8360元/吨，跌1.48%，夜盘收盘价8336元/吨，跌0.29%；马棕主力3990林吉特/吨，跌1.60%，夜盘3985林吉特/吨，跌0.13%；现货价格方面，棕榈油(24度):广东8370元/吨，降60元；基差方面，棕榈油（广东）10元/吨；价差方面，菜棕油期货主力价差1458元/吨，豆棕油期货主力价差 -216元/吨，棕榈油15价差 -82元/吨 [5] - ITS称马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为1041935吨，较上月同期减少18.8%；AmSpec称同期出口量为987978吨，较上月同期减少16.4%；截至11月21日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为112万吨，去年同期为136万吨 [6][7][9] - 趋势强度为0 [10] 豆油 - 期货价格方面，豆油主力日盘收盘价8144元/吨，跌0.29%，夜盘收盘价8090元/吨，跌0.66%；CBOT豆油主力50.63美分/磅，涨0.22%；现货价格方面，一级豆油：广东8520元/吨，降20元；基差方面，豆油（广东）376元/吨；价差方面，豆棕油期货主力价差 -216元/吨，豆油15价差198元/吨 [5] - 趋势强度为0 [10] 豆粕 - 期货价格方面，DCE豆粕2601日盘收盘价3013元/吨，涨0.27%，夜盘收盘价3020元/吨，涨0.37%；CBOT豆粕01为320.5美元/短吨，涨0.82%；现货价格方面，山东3020 - 3100元/吨，华东2990 - 3080元/吨，华南2990 - 3100元/吨；产业数据方面，成交量7万吨/日，库存105.65万吨/周 [12] - 11月25日CBOT大豆期货收盘略微上涨，市场期待中国采购美豆，但缺乏新细节、巴西大豆竞争及中国采购承诺不确定抑制价格上涨空间 [14] - 趋势强度为0 [14] 豆一 - 期货价格方面，DCE豆一2601日盘收盘价4108元/吨，跌0.75%，夜盘收盘价4107元/吨，跌0.24% [12] - 趋势强度为0 [14] 玉米 - 重要现货价格方面，锦州平仓2220元/吨，涨30元，广东蛇口2380元/吨；期货价格方面，C2601收盘价2242元/吨，涨1.63%，夜盘2254元/吨，涨0.54%；C2603收盘价2223元/吨，涨1.14%，夜盘2229元/吨，涨0.27%；价差方面，主力01基差 -22元/吨，01 - 03跨期19元/吨 [16] - 北方玉米散船集港等价格上涨，东北深加工玉米价格涨跌互现，华北玉米价格上涨，广东有进口高粱、大麦报价 [17] - 趋势强度为0 [18] 白糖 - 原糖价格14.91美分/磅，同比涨0.09；主流现货价格5650元/吨；期货主力价格5387元/吨，同比涨17；15价差62元/吨，同比涨11；59价差 -11元/吨，同比涨6；主流现货基差263元/吨，同比降17 [19] - 关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化；25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨；巴西10月上半月食糖产量同比增1%，10月出口420万吨，同比增13%；中国10月进口食糖75万吨，增21万吨，进口糖浆和预拌粉12万吨，降11万吨 [19] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨；ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨 [20][21] - 趋势强度为0 [22] 棉花 - 期货价格方面，CF2601收盘价13645元/吨，涨0.44%，夜盘13615元/吨；CY2601收盘价20065元/吨，跌0.05%，夜盘20090元/吨；ICE美棉3为64.23美分/磅，涨0.23%；现货价格方面，北疆3128机采14556元/吨，南疆3128机采14553元/吨等；价差方面，CF1 - 5价差65元/吨，较前日变动10元 [24] - 国内棉花现货交投一般，价格持稳；纯棉纱价格稳中有跌，交投氛围偏淡；美棉期货延续反弹后回吐部分涨幅 [25] - 趋势强度为0 [27] 鸡蛋 - 期货价格方面，鸡蛋2512收盘价2950元/500千克，跌0.14%；鸡蛋2601收盘价3510元/500千克，涨0.31%；价差方面，鸡蛋12 - 1价差 -260，鸡蛋12 - 5价差 -560；现货价格方面，辽宁2.90元/斤，河北2.64元/斤等 [28] - 趋势强度为0 [28] 生猪 - 价格方面，河南现货11480元/吨，降100元；四川现货11600元/吨；广东现货12160元/吨；期货价格方面，生猪2601为11415元/吨，涨15元；生猪2603为11295元/吨；生猪2605为11995元/吨，涨70元；价差方面，生猪2601基差65元/吨，生猪2603基差185元/吨，生猪2605基差 -515元/吨 [31] - 趋势强度为 -1 [32] 花生 - 重要现货价格方面，辽宁308通货9900元/吨，河南白沙通货7360元/吨等；期货价格方面，PK601收盘价7936元/吨，涨0.53%；PK603收盘价7942元/吨，涨0.66%；价差方面，辽宁308通货基差1958元/吨，河南白沙通货基差 -582元/吨等 [34] - 河南、吉林、辽宁、山东等地花生现货市场上货量、价格有不同表现 [35] - 趋势强度为0 [36]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|☆☆☆| |豆油|☆☆☆| |棕榈油|☆☆☆| |豆粕|★★★| |菜油|★★★| |菜粕|★★★| |玉米|★★★| |生猪|☆☆☆| |鸡蛋|★☆☆| [1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，不同品种走势各异，需关注各品种供需、政策、天气等因素变化，部分品种可等待合适时机进行投资操作 [2][3][4] 各品种总结 豆一 国产大豆波动反复，现货报价稳定，市场挺价意愿强，政策拍卖短期未冲击供应，高蛋白大豆供应趋紧带来偏强预期，美豆预计震荡偏强，短期关注现货表现及政策指引 [2] 大豆&豆粕 连粕期货主力合约跟随美豆震荡偏强，国内大豆供应充足、压榨量提升，豆粕累库，受拉尼娜影响，巴西、阿根廷大豆种植受影响，后续关注中美经贸协议，策略上等待回调结束后低多 [3] 豆油&棕榈油 棕榈油弱势下跌，豆油棕油价差走强，棕榈油出口需求疲弱，豆油和豆粕比价下跌，短期棕榈油供需面疲弱寻底，关注油脂供需面指引 [4] 菜粕&菜油 国内菜系小幅度波动，仓位移至远月，关注澳籽清关等情况，加籽出口改善但期价未摆脱颓势，国内菜系短期观望 [6] 玉米 玉米期货增仓上涨，市场对新季产量有分歧，东北玉米现货价涨，农户惜售，华北玉米质量差，关注补库情况、新粮售粮进度、超期小麦拍卖等，大连玉米期货01合约先观望，等待逢高短空时机 [7] 生猪 能繁母猪存栏下降，生猪行业去产能支撑远月期价，现货价格下调，后期南方需求启动但供应有压力，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 鸡苗补栏量下滑，新开产将减少，部分蛋鸡将淘汰，供应压力减轻，中长期基本面预期改善，短期围绕期现价差收敛博弈 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美豆利多带动因素减少，若无出口明显改善，预计高位震荡运行，巴西短期天气偏干带来支撑，国际大豆市场供需稳定，价格变化有限；国内豆粕市场供需偏宽松，中长期价格仍有压力，菜粕近期走势偏强，但需求一般且供应端有压力；豆粕和菜粕月间价差整体震荡运行，前者近端供应压力明显，后者预计有回落压力 [8]。 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡，前期对利多反应充分，不确定因素多；巴西大豆价格小幅反弹，近端稳定；国内豆粕盘面小涨，菜粕反弹，豆菜粕价差扩大，豆粕和菜粕月间价差回落 [3]。 基本面 - 美豆平衡表可支撑价格，后续受出口和压榨影响，缺乏利多因素时上涨空间有限 [4]。 - 南美供应端影响增加，巴西新作播种快，各机构评估以丰产为主，需求增量有限时出口或增加，短期受实际产量影响；巴西旧作出口与压榨好，需求端支撑明显；阿根廷大豆旧作产量大，近期压榨与出口增加，出口增量空间有限；国际大豆市场供需偏宽松，美国市场因出口量大走势偏强，巴西新作产量预计高位，价格有压力 [4][5]。 - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，供应充足，提货量增加，库存高位，成交减少，需求增加，远期供应紧张；截至11月21日，油厂大豆实际压榨量233.44万吨，开机率64.22%，大豆库存714.99万吨，较上周减32.72万吨（减幅4.38%），同比增203.94万吨（增幅39.91%），豆粕库存115.15万吨，较上周增15.86万吨（增幅15.97%），同比增38.11万吨（增幅49.47%）；菜粕需求转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低，颗粒菜粕高位，供应有压力，截至11月21日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平，菜粕库存0.01万吨，环比减0.19万吨 [6]。 宏观 - 近期市场受宏观影响趋于稳定，美国政府结束停摆，中美谈判释放乐观信号，美豆盘面上涨；国内自11月10日起恢复3家企业大豆输华资质，出口前景好转，但进口仍有不确定性；市场短期反应宏观影响后，后续影响有限，更多围绕基本面变化，前期已充分体现宏观变化 [7]。 逻辑分析 - 美豆利多因素减少，若无出口改善，预计高位震荡；巴西短期天气偏干支撑盘面，南美市场供需收紧，价格有支撑；国际大豆市场供需稳定，价格变化有限 [8]。 - 美豆前期盘面回落修复压榨利润，国内豆粕市场供需宽松，对盘面有压力，中长期价格压力仍存 [8]。 - 菜粕近期走势偏强，但需求一般，贸易关系不确定，供应端有压力 [8]。 - 豆粕盘面月间价差震荡，近端供应压力明显；菜粕月间价差因需求一般有回落压力，近期受贸易关系影响有变化 [8]。 交易策略 - 单边：少量布局多单 [9]。 - 套利：观望 [9]。 - 期权：卖出宽跨式策略 [9]。