科创50指数表现 - 科创50指数收盘报1470.41点，涨幅1.35%，日内振幅达3.14% [1] - 指数早盘低开后一度下跌约1.7%，午后拉升翻红，总成交额约963.0亿元 [1] 科创板整体市场概况 - 科创板综指收于1690.76点，涨幅1.18%，总成交额2402亿元 [2] - 剔除停牌个股后，588只个股平均涨幅1.36%，平均换手率3.17%，平均振幅4.49% [2] - 市场呈现涨多跌少格局，高价股与低价股均多数上涨 [2] 行业板块表现 - 电气设备股和电器仪表股表现强势 [2] - 化学制药股和元器件股跌幅靠前 [2] - 半导体股和化工原料股表现出现分化 [2] 个股交易情况 - 品茗科技、复洁环保、万润新能涨停，涨幅领先 [3] - 新光光电下跌17.56%，跌幅居首 [3] - 中芯国际成交额136.3亿元，位居首位 [4] - *ST观典成交额897.7万元，位居末位 [4] - 中科蓝讯换手率22.06%，为最高 [4] - 中科微至换手率0.25%，为最低 [4]

军事行动与战略影响 - 乌克兰军队对俄罗斯境内多个重要军事设施发动大规模远程攻击，行动范围和深度创下新纪录 [1] - 乌克兰特种作战部队成功袭击基里希炼油厂，完全达到预期作战目标，该炼油厂隶属于俄罗斯能源巨头苏尔古特石油公司，年加工原油能力高达1700万吨，是俄罗斯西北地区最重要的燃油供应基地 [1] - 乌克兰方面组织超远距离无人机突袭，无人机长途奔袭1800多公里，成功命中位于古巴哈市的梅塔弗拉克斯化工厂，该厂主要生产尿素和合成氨等化工原料 [3] - 乌克兰海军成功打击塞瓦斯托波尔港内的海军通讯中心，此设施是俄罗斯黑海舰队的神经中枢，负责舰队作战指挥和情报传递 [4] - 乌克兰特种部队在俄罗斯边境地区展开破坏行动，包括在奥廖尔至库尔斯克铁路线安置爆炸装置导致货运列车脱轨，以及在圣彼得堡至普斯科夫铁路干线炸毁运送燃油的列车，旨在切断俄军向前线运输补给的重要通道 [5][6] 地区安全与国际反应 - 邻近的罗马尼亚和波兰等国紧急加强边境防御，以应对可能越境的无人机威胁 [1] - 罗马尼亚雷达系统发现一架不明无人机进入图尔恰县领空，军方立即出动F-16战斗机进行拦截监视 [6] - 波兰政府临时关闭卢布林机场，并与北约盟国加强协作，在东部边境空域展开联合巡逻 [6] - 乌克兰总统泽连斯基谴责俄罗斯蓄意扩大冲突范围，罗马尼亚外长警告俄方军事行动严重威胁整个地区的安全稳定，俄罗斯方面坚决否认有意攻击北约成员国领土的指控 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 港口首度快速去库，但库存绝对量仍高，后续变动受伊朗冬检计划影响，下方支撑靠回流内地窗口；内地强于港口，西北成交好，库存再度下降，传统下游表现不一，煤头甲醇开工回升慢 [1][2][3] 各部分总结 市场要闻与重要数据 - 港口供应：海外甲醇开工率63.14%，中国进口甲醇周频到港量27.90万吨，华东到港量23.50万吨，华南到港量4.40万吨 [1] - 内地供应：中国甲醇开工率82.50%，煤制甲醇开工率79.24%，天然气甲醇开工率50.79%，焦炉气甲醇开工率61.50%，西北开工率84.99%，华北开工率58.55%，华中开工率80.77%，华东开工率82.30%，西南开工率83.97% [1] - 港口需求：太仓周均提货量3268吨/天，华东MTO企业周度采购量148600吨，外采甲醇MTO企业开工率75.08% [1] - 内地需求：甲醇企业待发订单量273022吨，传统下游样本企业原料采购量36300吨，甲醛开工率44.71%，醋酸开工率78.97%，MTBE外销工厂开工率64.23%，二甲醚开工率7.20%，西北MTO企业周度采购量88500吨，MTO企业开工率88.18% [2] - 库存：甲醇港口库存1492190吨，MTO样本企业甲醇库存70万吨，下游样本企业甲醇库存186600吨，中国内地甲醇工厂库存319940吨 [2] 市场分析 - 港口：到港不及预期，下游节前提货尚可，首度去库幅度尚可，但库存绝对量仍高，后续变动看伊朗冬检计划，下方支撑靠回流内地窗口 [3] - 内地：西北成交好，主流CTO工厂采购支撑，库存再度下降，强于港口；传统下游醋酸开工受库存压力拖累，MTBE出口好转带动开工率回升，甲醛开工持稳；煤头甲醇开工回升慢，等待10月开工上升 [3] 策略 - 单边：无 [4] - 跨期：MA2601 - MA2605逢低正套 [4] - 跨品种：PP01 - 3MA01逢高做缩 [4]

可转换公司债券发行调整 - 可转换公司债券发行规模由原定不超过人民币72000万元下调至69500万元 缩减2500万元 [1] - 调整原因系扣除公司董事会决议日前六个月至发行前新投入的财务性投资2500万元 [1] - 补充流动资金额度保持20000万元不变 [1] 募集资金用途变化 - 高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目拟使用募集资金从27000万元降至25500万元 [1] - 高导热高纯球形粉体材料项目拟使用募集资金从25000万元降至24000万元 [1] - 两核心项目合计缩减募集资金投入2500万元 [1] 财务业绩表现 - 2022年至2024年净利润分别为18800万元 17400万元 25100万元 [1] - 2025年上半年实现净利润13900万元 [1] - 2022年至2025年上半年综合毛利率分别为39.20% 39.26% 40.38% 40.84% 呈持续上升趋势 [1]

市场表现 - A股早盘低开震荡 创业板指跌1.17%失守3200点 上证指数跌0.18% 深证成指跌0.79% 北证50跌0.97% [1] - 上涨个股略多于下跌个股 成交呈微幅萎缩趋势 [1] - 化纤 风电设备 业绩预增 能源金属等板块涨幅居前 消费电子 云服务 化学制药等板块跌幅居前 [1] 风电行业 - 风电概念股大幅上扬 板块指数盘中放量大涨逾5%创2年半新高 半日成交超昨日全天成交 [2] - 威力传动20%涨停 明阳智能约4分钟垂直涨停 吉鑫科技 日月股份等放量强势封板创多年新高 [2] - 摩根士丹利预计"十五五"期间年均新增装机容量超110GW 2028-2030年达约120GW [5] - 2025年前8个月陆上风机招标价格较2024年上涨8% 海上风机价格上涨12% [5] - 伍德麦肯兹预计2025年全球风电新增装机达170GW 第四季度单季新增可能超70GW创纪录 2034年达峰值200GW [6] - 广发证券认为风电机组和齿轮箱环节已至行业底部 有望率先迎来盈利拐点 [6] 化工行业 - 化工股集体上攻 化纤方向领涨 板块指数放量单边上扬逾4% 半日成交超昨日全天成交 [7] - 神马股份约1分钟封死涨停 新凤鸣强势涨停创近4年新高 恒逸石化 桐昆股份等涨幅居前 [7] - 蓝丰生化连续5日涨停创年内新高 东华科技 潞化科技等涨停或涨超10% [10] - 三代制冷剂R32价格62000元/吨年内上涨44.19% R134a价格52000元/吨上涨22.35% R125价格45500元/吨上涨8.33% [12] - 巨化股份 三美股份 永和股份2025年上半年净利润分别同比增长147% 159% 141% [12] - 16家改性塑料上市公司上半年主营收入603.19亿元同比增长20.7% 净利润15.31亿元同比增长29.64% [12] - 4家钾肥上市公司上半年主营收入131.29亿元同比增长3.57% 净利润56.63亿元同比大涨39.69% [12]

行业背景与市场动态 - TMA价格从2024年高点5.5万元/吨暴跌至2025年9月的1.55万元/吨，跌幅超过72% [2] - 美国英力士关闭年产能65万吨苯酚和40.9万吨丙酮装置，占其全球总产能34%，引发全球供应震荡 [6] - 2024年中国TMA价格一度飙升至50000元/吨创历史新高，受全球有效产能骤降和下游需求回暖影响 [8] - 2025年5月下旬TMA主流价跌至22000元/吨较年初高位缩水50%，6月进一步下探至20000-22000元/吨 [13] - 行业平均成本线为11000-12000元/吨，部分高成本企业已陷入亏损 [13] 公司扩产计划 - 常青科技宣布总投资100亿元分三期建设TMA项目，一期投资30亿元建设8万吨产能计划2026年投产 [4] - 项目资金来源于20亿元银行贷款、不足3亿元自有资金及8亿元可转债融资 [2] - 公司总资产仅25.6亿元，一期投资额超过总资产规模 [2][25] - 同业扩产包括：泰达新材3万吨TMA项目、正丹股份6.5万吨绿色化升级改造项目、百川股份4万吨TMA装置 [9] 财务与经营状况 - 2025年上半年公司营收同比下滑10.67%，净利润同比下降31.89% [25] - 销售毛利率下降至26.51%，经营活动现金流量净额转为负数同比大幅下降119.05% [25] - 货币资金6.01亿元，资产负债率6.74%，因项目投资现金净减少5.66亿元 [25] - 正丹股份2025年第二季度营业收入5.76亿元环比下降32.53%，归母净利润2.41亿元环比下降37.85% [17] - 百川股份二季度归母净利润同比大幅下降82.27%，毛利率仅8.09% [17] 市场反应与机构态度 - 公司股价在牛市中破发，机构持仓占比不足5%，而正丹股份机构持仓接近60% [3][21] - 资本市场对跨界布局缺乏行业经验表示担忧，且2026年产能集中释放可能引发供需逆转 [12] - 公司实控人家族合计持股63.88%，股权高度集中曾引发内控问题如2019年关联方资金拆借1.2亿元 [23] 技术环保与监管要求 - 欧盟自2018年起将TMA列为高关注物质（SVHC），对聚酯树脂应用提出严格限制 [11] - 国内部分2万-5万吨/年小规模TMA装置因环保设施落后被重点整治，预计释放10万-20万吨/年市场空间 [9] - 新建产线需符合国际环保法规才具备出口欧盟资质 [11] 下游应用与需求特征 - TMA主要用于生产高性能增塑剂、粉末涂料、绝缘漆等 [9] - 2024年部分下游行业尤其是出口和特定工业应用领域表现出需求韧性 [9] - 表格显示TMA的EC No为209-008-0，CAS No为552-30-7，具有可能对环境造成严重影响的危害属性 [10]

合作概况 - 公司与某日本企业及目标公司签订技术出口合作协议 通过技术输出和参股形式在日本开发生产NCMA系/NCA系/NCM系前驱体产品 [2][5][9] - 合作总技术费用为48亿日元（折合人民币约2.30亿元） 包含技术服务费26亿日元 设计费7亿日元及运行技术使用费15亿日元 [2][5][13] - 公司预计出资10-15亿日元（折合人民币4,788.50-7,182.75万元）参股目标公司 日本合作方出资90-120亿日元 [5][12] 技术合作细节 - 公司负责提供前驱体生产技术及工艺支持 包括厂房设计、设备选型安装及试运行指导 [10][17] - 目标公司将建设月产能1,600吨的前驱体生产工厂 采用MHP（镍湿法冶炼中间品）作为原料 [9][12] - 技术许可在费用支付完成后持续有效 生产过程中新产生的知识产权需另行签订协议处理 [14] 财务影响 - 2025年4月已收取13,225万日元（折合人民币642.35万元）信息提供费并计入当期其他业务收入 [2][18] - 预计2025年内可再收取12.4亿日元（折合人民币5,937.74万元）技术服务费及设计费用 [2][18] - 运行技术使用费分5年收取共计15亿日元 首笔费用将抵扣前期已收开发费 [13] - 合作预计对当期及后续年度营业收入产生积极影响 并对净利润产生重大影响 [2][18] 合作模式特点 - 公司仅参股且不参与目标公司经营决策 无董事提名权 有效降低海外运营风险 [12][17] - 日本合作方负责目标公司运营管理及原料采购、产品销售环节 [11][17] - 通过技术输出模式规避关税与贸易摩擦 减少市场准入障碍 [17] 实施安排 - 协议需经中国商务主管部门、外汇管理部门及日本当地审批程序后方可生效 [3][16] - 公司出资时间预计为2028年 日本合作方出资在2025-2026年分阶段进行 [12] - 合同有效期至目标公司实现量产后5年 经协商可延长期限 [16] 战略意义 - 通过跨国合作实现海外市场布局 优化盈利结构并获得稳定现金流 [17] - 技术研发与生产管理的深度交流形成双向赋能 促进公司技术升级 [17] - 输出技术仅为部分特定前驱体生产技术 不影响现有国内主营业务 [17]

核心观点 - 小核酸药物在减重赛道展现巨大潜力，靶向INHBE和ALK7通路有望破局千亿美金市场[5][11] - UCO-SAF产业链供需持续偏紧，价格显著上涨，中国SAF产品竞争力凸显[6][17][18] - 道通科技在数字维修领域保持全球领先地位，TPMS业务高速增长，新兴市场拓展取得突破[7][22][24] - 前沿生物深耕HIV治疗与小核酸药物研发，创新管线布局打开长期成长空间[8][26][27] 医药行业：减重赛道小核酸药物进展 - 小核酸药物聚焦INHBE和ALK7靶点：INHBE在肝脏细胞表达并分泌ActivinE，与ALK7结合后抑制脂解作用，导致非酯化脂肪酸水平下降及内脏脂肪堆积[5][11] - 企业布局进度分化：Arrowhead和Wave的INHBE siRNA分子将在未来6个月内读出1期试验数据，Alnylam覆盖INHBE、ALK7及GeneD靶点[12] - 联用GLP-1实现协同增效：临床前数据显示ALK7 siRNA联用Tirzepatide可提升减重效果并延长给药间隔，同时实现减脂不减肌的高质量减重[13] - 人类遗传学证据支持：INHBE或ALK7功能缺失携带者表现出更低腰臀比和更少内脏脂肪，提示该通路调控脂肪分布而非单纯体重[13] - 投资关注短期数据读出：重点跟踪安全性、药代动力学、biomarker敲降水平及早期疗效指标[14] - 推荐标的包括悦康药业、阳光诺和、热景生物、石药集团等，受益标的含前沿生物、恒瑞医药等[15] 化工行业：UCO-SAF产业链供需分析 - SAF价格大幅上涨：截至9月24日，欧盟和中国SAF价格分别为2,705美元/吨和2,400美元/吨，较年初上涨46%和33%，潲水油价格7,400元/吨，较年初涨15%[6][17] - 产业链利润丰厚：中国SAF单吨利润超3,000元/吨，2025年内最高超3,500元/吨[6][17] - 供应端持续收缩：壳牌荷兰终止生物燃料厂重启计划，芬欧汇川退出鹿特丹项目，NESTE鹿特丹和新加坡工厂将进行6周检修，国内镇海炼化复工推迟至11-12月[17] - 需求端政策驱动：欧盟拨款1.18亿美元ETS配额支持SAF采购，新加坡2026年推出SAF税以实现1%添加目标，中国预计下半年启动全国省会机场试点[17] - 欧盟对美国SAF征收反侵销税：税率约172.2欧元/吨，主因美国享有1.75美元/加仑补贴，中国SAF无明确补贴政策且被征税概率低，竞争力凸显[18] - 受益标的包括嘉澳环保、山高环能、卓越新能、海新能科、鹏鹞环保等[19] 计算机行业：道通科技业务进展 - 业绩预测维持稳定：预计2025-2027年归母净利润8.04亿元、10.13亿元、12.46亿元，EPS为1.20元/股、1.51元/股、1.86元/股，对应PE为31.3倍、24.8倍、20.2倍[7][21] - 北美市场取得突破：TPMS传感器及诊断工具在北美两大核心赛道均位列第一，产品性能、价格竞争力和品牌认可度全面领先[22] - 全球TPMS需求旺盛：全球汽车保有量超14亿辆，欧美车龄超7年车辆占比60%，法规驱动替换需求释放，2025年全球市场规模超50亿美元[24] - 业务增长强劲：2025年上半年TPMS销售收入5.16亿元，同比增长56.83%[24] - 新兴市场拓展加速：助力南非开普敦建设最大电动公交充电枢纽，支持120辆电动公交车部署，展现新兴市场潜力[23][25] 医药公司：前沿生物研发布局 - 核心产品艾可宁领先市场：作为全球首个长效抗HIV病毒融合抑制剂，2018年获批经治治疗适应症，医保覆盖助力下沉市场拓展[8][26][28] - 小核酸药物多适应症布局：聚焦慢性病领域，覆盖IgA肾病、血脂异常及内分泌疾病，靶点具备FIC或BIC潜力[27] - 自研递送载体突破技术瓶颈：ACORDE载体支持肾脏及中枢神经系统递送，FB7013（MASP-2靶点）计划2025年底递交IND申请，FB7011（双靶点）显示更优疗效与安全性[27] - 盈利预测反映投入期：预计2025-2027年归母净利润为-1.76亿元、-1.71亿元、-1.64亿元，EPS为-0.47元、-0.46元、-0.44元[26] - 创新与仿制药协同发展：长效抗HIV制剂研发持续推进，高端仿制药及器械布局贡献收入增量[8][28]

业绩预告整体情况 - 截至9月23日，A股共有17家上市公司披露2025年前三季度业绩预告，其中8家预喜，预喜比例为47.06% [1] - 已披露业绩预告的上市公司中，业绩预告类型包括略增4家、扭亏1家、预增3家，整体保持较好业绩增长 [1] - 长川科技、中泰股份、兄弟科技等公司前三季度净利润增幅居前 [1] 重点公司业绩表现 - 长川科技预计前三季度实现归母净利润8.27亿元至8.77亿元，同比增长131.39%至145.38%，主要因半导体市场需求增长、客户需求旺盛、产品订单充裕及销售收入大幅增长 [1] - 中泰股份预计前三季度实现归母净利润3.25亿元至3.55亿元，同比增长71.36%至87.19%，主要因国内外订单进入正常发货流程、海外收入占比增加，非经常性损益对净利润影响约1000万元 [2] - 兄弟科技预计前三季度实现归母净利润1亿元至1.15亿元，同比增长207.32%至253.42%，其中第三季度实现归母净利润3545.9万元至5045.9万元，同比增长92.49%至173.92% [2] 市场反应与机构关注 - 部分公司发布业绩预告后股价出现明显上涨，例如兄弟科技在业绩预告发布次日股价涨停 [2] - 多家公司如兄弟科技、中泰股份在发布三季度业绩预告后获得机构密集调研 [2][3] - 机构调研关注焦点包括三季度业绩向好原因、产品价格变动、主要产品市场拓展情况等 [1][2] 业绩增长驱动因素 - 兄弟科技业绩增长主要驱动因素为维生素B1价格上涨、苯二酚项目产能利用率提升及产品销量增加、部分产品成本下降导致整体毛利率提升 [3] - 中泰股份海外市场竞争力提升，已进入多家知名客户供应商名单并通过工程公司资质审核，海外订单交付提升品牌认可度 [3] - 长川科技业绩增长得益于半导体市场需求持续增长及客户需求旺盛 [1] 公司未来规划与展望 - 中泰股份未来规划以设备销售板块为重点，持续发力海外开拓，预计海外市场将成为公司订单主要来源，国内市场策略为多维度加强销售力度以维持市占率 [4] - 立讯精密未来将继续秉持创新驱动发展理念，强化内生增长与外部拓展，发挥全球29个国家、105个生产基地的制造优势，并以“智能制造升级”和“底层技术创新”为双轮驱动，加大在AI智能终端、光电高速互联产品及汽车智能电子电器等前沿领域的研发投入 [4] - 星宸科技智能机器人、车载前装等新增长曲线三季度保持快速成长，并在机器人、边缘计算、激光雷达等领域推出中高端新品，长期有利于提升整体ASP及毛利水平 [5] - 广电计量2025年将推进收入增长与精细化管理双因素驱动利润增长，在汽车、集成电路、航空航天等行业维持高强度研发投入，订单保持较快增长，预计全年营业收入稳定增长且利润增速高于收入增速 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月苯乙烯供应压力整体下降 本周产量和产能利用率或阶段性上升 下游装置负荷预计小幅调整 库存回归去化周期但压力仍偏高 成本受OPEC+增产影响 油价中长期供强于需 短期地缘局势有不确定性 EB2511日度运行区间预计在6800 - 6920附近 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 苯乙烯期货收盘价(活跃合约)为6870元/吨 环比-58 成交量为234360手 环比-19113手 持仓量为400920手 环比-29445手 11月合约收盘价为6870元/吨 环比-58 前20名持仓买单量为418956手 净买单量为3707手 卖单量为448401手 仓单数量为905手 环比-60 [2] 现货市场 苯乙烯现货价为7178元/吨 FOB韩国中间价为855美元/吨 环比-11 CFR中国中间价为865美元/吨 东北地区主流价为6800元/吨 环比-80 华南地区主流价为7075元/吨 环比-85 华北地区主流价为6850元/吨 环比-70 华东地区主流价为6970元/吨 环比-60 [2] 上游情况 乙烯CFR东北亚中间价为846美元/吨 CFR东南亚中间价为841美元/吨 CIF西北欧中间价为745.5美元/吨 FD美国海湾为457美元/吨 环比-6 纯苯美国海湾离岸价为248美分/加仑 环比-2 台湾到岸价为722.17美元/吨 鹿特丹离岸价为665美元/吨 环比+2 华南市场市场价为5900元/吨 华东市场市场价为5885元/吨 华北市场市场价为6010元/吨 环比-40 [2] 产业情况 苯乙烯开工率为73.44% 环比-1.54 全国库存为216283吨 环比-3994吨 华东主港总计库存为18.65万吨 贸易库存为9.85万吨 环比+2.05万吨 [2] 下游情况 EPS开工率为61.74% 环比+0.72 ABS开工率为69.8% 环比-0.2 PS开工率为61.2% 环比-0.7 UPR开工率为34% 丁苯橡胶开工率为70.43% 环比+0.86 [2] 行业消息 9月12 - 18日 苯乙烯周度产量环比-2.03%至34.68万吨 产能利用率环比-1.54%至73.44% 下游EPS、PS、ABS消耗环比+0.14%至27.83万吨 截至9月18日 工厂库存环比-1.81%至21.63万吨 截至9月22日 华东港口库存环比+17.30%至18.65万吨 华南港口库存环比-37.61%至1.36万吨 上周广东石化80万吨装置停车 新增浙石化两套共120万吨检修装置 截至9月17日 苯乙烯非一体化成本在7548元/吨 非一体化利润在-368元/吨 [2]