核心观点 - 小核酸药物在减重赛道展现巨大潜力，靶向INHBE和ALK7通路有望破局千亿美金市场[5][11] - UCO-SAF产业链供需持续偏紧，价格显著上涨，中国SAF产品竞争力凸显[6][17][18] - 道通科技在数字维修领域保持全球领先地位，TPMS业务高速增长，新兴市场拓展取得突破[7][22][24] - 前沿生物深耕HIV治疗与小核酸药物研发，创新管线布局打开长期成长空间[8][26][27] 医药行业：减重赛道小核酸药物进展 - 小核酸药物聚焦INHBE和ALK7靶点：INHBE在肝脏细胞表达并分泌ActivinE，与ALK7结合后抑制脂解作用，导致非酯化脂肪酸水平下降及内脏脂肪堆积[5][11] - 企业布局进度分化：Arrowhead和Wave的INHBE siRNA分子将在未来6个月内读出1期试验数据，Alnylam覆盖INHBE、ALK7及GeneD靶点[12] - 联用GLP-1实现协同增效：临床前数据显示ALK7 siRNA联用Tirzepatide可提升减重效果并延长给药间隔，同时实现减脂不减肌的高质量减重[13] - 人类遗传学证据支持：INHBE或ALK7功能缺失携带者表现出更低腰臀比和更少内脏脂肪，提示该通路调控脂肪分布而非单纯体重[13] - 投资关注短期数据读出：重点跟踪安全性、药代动力学、biomarker敲降水平及早期疗效指标[14] - 推荐标的包括悦康药业、阳光诺和、热景生物、石药集团等，受益标的含前沿生物、恒瑞医药等[15] 化工行业：UCO-SAF产业链供需分析 - SAF价格大幅上涨：截至9月24日，欧盟和中国SAF价格分别为2,705美元/吨和2,400美元/吨，较年初上涨46%和33%，潲水油价格7,400元/吨，较年初涨15%[6][17] - 产业链利润丰厚：中国SAF单吨利润超3,000元/吨，2025年内最高超3,500元/吨[6][17] - 供应端持续收缩：壳牌荷兰终止生物燃料厂重启计划，芬欧汇川退出鹿特丹项目，NESTE鹿特丹和新加坡工厂将进行6周检修，国内镇海炼化复工推迟至11-12月[17] - 需求端政策驱动：欧盟拨款1.18亿美元ETS配额支持SAF采购，新加坡2026年推出SAF税以实现1%添加目标，中国预计下半年启动全国省会机场试点[17] - 欧盟对美国SAF征收反侵销税：税率约172.2欧元/吨，主因美国享有1.75美元/加仑补贴，中国SAF无明确补贴政策且被征税概率低，竞争力凸显[18] - 受益标的包括嘉澳环保、山高环能、卓越新能、海新能科、鹏鹞环保等[19] 计算机行业：道通科技业务进展 - 业绩预测维持稳定：预计2025-2027年归母净利润8.04亿元、10.13亿元、12.46亿元，EPS为1.20元/股、1.51元/股、1.86元/股，对应PE为31.3倍、24.8倍、20.2倍[7][21] - 北美市场取得突破：TPMS传感器及诊断工具在北美两大核心赛道均位列第一，产品性能、价格竞争力和品牌认可度全面领先[22] - 全球TPMS需求旺盛：全球汽车保有量超14亿辆，欧美车龄超7年车辆占比60%，法规驱动替换需求释放，2025年全球市场规模超50亿美元[24] - 业务增长强劲：2025年上半年TPMS销售收入5.16亿元，同比增长56.83%[24] - 新兴市场拓展加速：助力南非开普敦建设最大电动公交充电枢纽，支持120辆电动公交车部署，展现新兴市场潜力[23][25] 医药公司：前沿生物研发布局 - 核心产品艾可宁领先市场：作为全球首个长效抗HIV病毒融合抑制剂，2018年获批经治治疗适应症，医保覆盖助力下沉市场拓展[8][26][28] - 小核酸药物多适应症布局：聚焦慢性病领域，覆盖IgA肾病、血脂异常及内分泌疾病，靶点具备FIC或BIC潜力[27] - 自研递送载体突破技术瓶颈：ACORDE载体支持肾脏及中枢神经系统递送，FB7013（MASP-2靶点）计划2025年底递交IND申请，FB7011（双靶点）显示更优疗效与安全性[27] - 盈利预测反映投入期：预计2025-2027年归母净利润为-1.76亿元、-1.71亿元、-1.64亿元，EPS为-0.47元、-0.46元、-0.44元[26] - 创新与仿制药协同发展：长效抗HIV制剂研发持续推进，高端仿制药及器械布局贡献收入增量[8][28]

公司业务与市场地位 - 公司为数字维修领域全球领导者 在胎压监测传感器及诊断工具两大核心赛道均位列北美第一 成为唯一实现双冠王的科技企业[1] - 数智能源业务已成为高速增长的第二发展曲线 AI+机器人空地一体集群智慧解决方案业务有望打造成为第三发展曲线[1] - 2025年上半年公司TPMS系列产品实现销售收入5.16亿元 同比大幅增长56.83% 展现出持续扩张动能[3] 财务业绩与预测 - 维持2025-2027年盈利预测 预计归母净利润为8.04亿元、10.13亿元、12.46亿元[1] - 对应每股收益为1.20元、1.51元、1.86元 当前股价对应PE为31.3倍、24.8倍、20.2倍[1] 行业市场前景 - 全球汽车保有量超14亿辆 欧美地区车龄超7年的车辆占比达60% 推动TPMS替换需求持续释放[3] - 随着美国、欧盟等强制安装TPMS法规落地 预计2025年全球TPMS市场规模超50亿美元[3] - 南非开普敦启动最大电动公交充电枢纽项目 计划2025年12月前完成120辆电动公交车的规模化部署[4] 重大项目与技术突破 - 公司在北美权威行业媒体《2025年TPMS品牌洞察研究报告》中获得产品性能、价格竞争力、品牌认可度三项第一[1] - 为南非最大电动公交充电枢纽项目提供核心充电基础设施支持 包括领先充电技术和智能能源管理方案[2][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为31.3倍、24.8倍、20.2倍 [1][4] 核心观点 - 公司在北美TPMS传感器及诊断工具两大核心赛道均位列第一 成为唯一实现双冠王的科技企业 [5] - 数字维修领域全球领导者 数智能源业务成为第二增长曲线 AI+机器人业务有望打造第三增长曲线 [4] - 全球TPMS替换需求持续释放 2025年全球市场规模预计超50亿美元 [6] - 新兴市场拓展取得突破 助力南非打造最大电动公交充电枢纽项目 [7] 财务表现与预测 - 2025年上半年TPMS系列产品实现销售收入5.16亿元 同比增长56.83% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.04亿元、10.13亿元、12.46亿元 对应增速25.5%、26.0%、23.0% [4][8] - 毛利率稳步提升 预计从2024年55.3%升至2027年55.9% [8] - ROE持续改善 预计从2024年16.4%提升至2027年20.5% [8] 业务进展 - 北美市场地位巩固 在《2025年TPMS品牌洞察研究报告》中获得产品性能、价格竞争力、品牌认可度三项第一 [5] - 南非市场取得重大突破 为开普敦电动公交充电枢纽提供核心充电基础设施 支持120辆电动公交车部署 [7] - 全球汽车保有量超14亿辆 欧美地区车龄超7年车辆占比达60% 推动TPMS替换需求持续增长 [6] 估值指标 - 当前股价37.55元 总市值251.65亿元 [1] - 2025年预测EPS为1.20元/股 2027年预计提升至1.86元/股 [4][8] - PB倍数逐步下降 从2024年7.5倍预期降至2027年4.5倍 [8]