财务表现 - 2025年中报营业总收入25.43亿元 同比增长63.93% 归母净利润4.56亿元 同比增长203.71% [1] - 第二季度单季度营业总收入14.31亿元 同比增长59.94% 归母净利润2.85亿元 同比增长192.98% [1] - 毛利率34.86% 同比增长45.71% 净利率17.95% 同比增长84.83% 三费占营收比6.61% 同比下降35.94% [1] - 每股收益0.47元 同比增长180.75% 每股净资产3.83元 同比增长31.68% 每股经营性现金流0.78元 同比增长199.47% [1] 历史回报与预期 - 2024年ROIC为9.96% 净利率12.38% 近10年中位数ROIC为4.04% 2017年最低为-0.89% [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩12.84亿元 每股收益均值1.33元 [2] - 公司预估股息率5.42% [2] 运营风险 - 货币资金/流动负债为51.12% 近3年经营性现金流均值/流动负债为16% [2] - 有息资产负债率达21.87% 应收账款/利润达90.78% [2] - 上市以来17份年报中亏损1次 [2] 机构持仓 - 西部利得新动向混合A持有300.00万股并增仓 该基金规模5.28亿元 近一年上涨72.61% [3] - 中欧颐利债券A新进持有197.35万股 长信利保债券A新进持有129.07万股 [3] - 共有6只基金新进十大持仓 3只基金增仓 1只基金减仓 [3] 业务动态 - 小高寨磷矿目前同时开采A矿层和B矿层 主要开采下部矿层760、770标高 已具备开采B层矿条件 [4]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入21.83亿元 同比上升7.15% 归母净利润9518.08万元 同比下降43.6% 呈现增收不增利态势 [1] - 第二季度营业总收入11.02亿元 同比下降10.29% 第二季度归母净利润5730.18万元 同比下降37.51% [1] - 扣非净利润9010.83万元 同比下降42.47% 与归母净利润降幅基本一致 [1] 盈利能力指标 - 毛利率13.62% 同比减少33.21% 较去年同期20.39%显著下滑 [1] - 净利率4.36% 同比减少47.36% 较去年同期8.28%大幅下降 [1] - 去年全年净利率7.27% 显示公司产品或服务附加值一般 [3] 成本费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计9870.33万元 三费占营收比4.52% 同比下降23.39% [1] - 费用控制有所改善 但未能抵消毛利率下滑对盈利的负面影响 [1] 资本回报水平 - 公司去年ROIC为5.44% 资本回报率一般 [3] - 近10年中位数ROIC为6.73% 投资回报较弱 最差年份2023年ROIC仅1.82% [3] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.11元 同比下降62.04% 现金流状况显著恶化 [1] - 货币资金1.93亿元 同比下降5.8% 货币资金/流动负债比率仅为92.3% 需关注短期偿债能力 [1][3] - 应收账款5325.33万元 同比下降22.19% 应收账款管理有所改善 [1] - 有息负债5605万元 与去年同期持平 [1] 每股指标 - 每股收益0.11元 同比下降45% [1] - 每股净资产6.22元 同比基本持平 [1]

核心财务表现 - 2025H1实现营收147.15亿元 同比增长7.56% 归母净利润11.04亿元 同比增长5.04% [1] - 基础业务分部收入101.07亿元 同比增长29.9% 利润7.19亿元 同比增长53.3% [1] - 成长业务分部收入77.53亿元 同比增长4.4% 利润4.20亿元 同比增长5.4% [1] - 生产业务分部收入32.02亿元 同比增长8.4% 利润3.01亿元 同比下降15.6% [1] 业务板块分析 - 基础业务增长主要受益于战略集采体系优化 采购渠道多元化及生物磷肥钾肥推广 [1] - 成长业务增长得益于差异化复合肥销量增长 其中"生物+"高端产品销量同比增长51% [1] - 生产业务利润下降主要由于原材料价格上行及尿素市场价格下滑 [1] 产品战略与研发 - 公司坚持优质差异化精品战略 2025H1总销量474万吨 同比增长1.72% [2] - 差异化产品销量150万吨 同比增长13.64% [2] - 新建立1套生物技术研究模型 3项核心生物技术达到应用阶段 [2] - 发布生物肥"智养"、"焕丰"等新产品 科研成果转化量101万吨 [2] - 高端类产品转化量同比增长59% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年净利润分别为13.5亿元/14.8亿元/16.0亿元 [2] - 对应PE分别为6.6倍/6.1倍/5.6倍 [2] - 公司为高股息分红央企 磷矿储备资源丰富 [2]

核心财务表现 - 2025上半年营业收入147.2亿元 同比增长7.6% [1] - 归母净利润11.0亿元 同比增长5.0% [1] - 每股盈利0.15元 同比增长5.0% [1] 业务分部表现 - 基础业务收入75.6亿元 同比增长9.9% 包括钾肥磷肥国内分销及出口贸易 [2] - 成长业务收入58.6亿元 同比增长5.4% 涵盖生物复合肥料与特种肥料研产销 [2] - 生产业务收入13.0亿元 同比增长4.2% 涉及农用饲钙精细化磷酸盐等生产销售 [2] - 高端肥销量同比增长51% 特种肥销量13.5万吨 核心单品销量4.2万吨同比增长13% [2] 业绩驱动因素 - 国内钾肥价格快速上涨 公司落实储备投放要求并抓住市场机会 [2] - 生物肥持续高增长 培育出蓝麟雅欣科得丰等核心产品 [2] - 生产分部中化长山合成氨尿素价格大幅下降 税前利润51万元同比减少4169万元 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年净利润12.3/14.1/15.9亿元 同比增长16.2%/14.7%/12.1% [3] - 目标价1.8港元 对应2026年8.2倍预测市盈率 较现价有29%上涨空间 [1][3] - 业绩上调因钾肥价格上涨及生物肥高增长 [3]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止6个月未经审核营业额为人民币11亿元 较去年同期减少14.1% [1] - 公司股东应占亏损为人民币1.86亿元 较去年同期增加亏损人民币5610万元 [1] - 公司每股基本亏损为人民币3.08分 [1] 经营情况 - 营业额减少主要由于产品售价较去年同期下降所致 [1] - 董事不建议就截至2025年6月30日止6个月派付任何中期股息 [1]

财务表现 - 营业收入21.83亿元 同比增长7.15% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9518.08万元 同比下降43.60% [1] - 扣除非经常性损益的净利润9010.83万元 同比下降42.47% [1] - 基本每股收益0.11元 [1] 经营数据 - 报告期为2025年半年度 [1]

行业发展趋势 - 新型肥料市场在种植结构优化和农业规模化经营驱动下发展前景广阔 [1] - 经济作物种植面积增长推动高效化、精准化、功能化新型肥料加速渗透且市场规模快速增长 [1] - 国家高标准农田建设对土壤改良和肥料利用率提出更高要求 带动新型肥料在大田作物应用 [1] 公司产品战略 - 公司围绕高效化、精准化、功能化主线打造差异化产品竞争力 [1] - 报告期内公司增效肥、特肥等新型肥料市场份额稳步提升 [1] - 聚焦特肥、增效肥、作物专用肥三大研发方向推出多款创新产品 [1] 产品创新成果 - 推出全水溶钙镁中量元素肥、小分子寡肽全水溶高塔复合肥、水稻孕穗肥等创新产品 [1] - 新产品精准匹配不同作物及种植场景需求 [1] - 为新型肥料快速发展奠定基础 [1]

业务增长驱动因素 - 磷复肥产品销量增长 公司深入推进渠道精耕和网络下沉 市场渗透力增强 报告期常规复合肥 新型复合肥及磷肥产品均实现不同程度增长 [1] - 产品结构优化 依托氮 磷完整产业链优势和技术创新优势 推动产品向新型化 功能化 高附加值方向升级 [1] - 高毛利产品占比提升 新型肥料以及水溶性磷铵 工业级磷铵等高毛利产品占比提升 带动磷复肥业务高质量发展 [1] 产品结构 - 磷复肥产品线包括常规复合肥 新型复合肥及磷肥（磷酸一铵） [1]

国内营销网络布局 - 营销网络覆盖全国 拥有一级经销商近6000家[1] - 镇村级零售终端超过10万个[1] - 报告期新增经销商超过800家 推进"万亩一分销"网络布局使渠道网络进一步下沉[1] 海外业务拓展 - 以东南亚为起点 在越南、泰国、马来西亚等地建立本地化营销网络[1] - 国际贸易业务布局不断扩大[1] - 推动海外销量保持稳健增长[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素近期短期弱势调整 下周上下游均面临检修减产 九月后秋季肥托底 临近淡储、印标 可关注尿素反弹机会 [1] 期现行情 - 期货方面 尿素主力2601合约1754元/吨高开低走 午后下挫 最终收于1746元/吨 涨跌幅-0.4% 持仓量219096手（-2504手） 主力合约前二十名主力持仓席位中 多头+1131手 空头-651手 [2] - 现货方面 尿素现货市场氛围转好 报价稳中上调 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在1670 - 1690元/吨 低端价格较昨日上调10 - 20元/吨 [1][7] 基本面跟踪 - 基差方面 今日现货市场主流报价上行 期货收盘价下行 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走强 1月合约基差-26元/吨（+7元/吨） [10] - 供应数据 2025年8月29日 全国尿素日产量18.49万吨 较昨日-0.2万吨 开工率78.39% [12] - 库存数据 库存较上周增加6.19万吨 环比增加6.05% 部分地区有出口订单或停车检修计划 库存有所去化 [1]