报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 尿素期货高开低走但日内上涨，现货价格上涨且交投氛围好，虽处于气头装置停产期但日产仍超19万吨，农业需求淡季贸易商补库，复合肥开工率环比下降，其他工业需求逐渐复工，尿素下游有韧性，库存继续去化但主交割区库存小增，印标刺激价格反弹但过剩缺口仍在上方压力明显[1] 根据相关目录分别总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2605合约1696元/吨开盘，高开低走后收于1708元/吨，涨幅1.67%，持仓量162527手（-2001手），前二十名主力持仓席位中多头-3106手、空头+3026手，2025年12月18日尿素仓单数量11177张，环比-25张[2] - 现货方面，价格上涨交投氛围好部分工厂停售，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1590 - 1670元/吨，河南工厂价格偏低[4] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走弱，5月合约基差-28元/吨（-15元/吨）[6] - 供应数据，2025年12月18日全国尿素日产量19.41万吨，较昨日-0.15万吨，开工率79.99%[9] - 企业库存数据，截至2025年12月17日中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%[10] - 预售订单天数，截至2025年12月17日中国尿素企业预收订单天数6.24日，较上周期减少0.7日，环比减少10.09%[10] - 下游数据，12月13日 - 12月18日，复合肥产能利用率39.37%，较上周下降1.25个百分点，中国三聚氰胺产能利用率周均值为58.55%，较上周减少3.31个百分点[12]

国泰君安期货·能源化工 尿素周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年12月14日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 资料来源：钢联，隆众资讯，国泰君安期货研究 本周尿素观点：短期偏弱，中期震荡 | 供应 | • | 本周(20251204-1210)，中国尿素生产企业产量：138.54万吨，较上期涨0.03万吨，环比涨0.02%。周期内新增2家企业装置停车，5家停车装置恢复生产，同时延续上周 | | --- | --- | --- | | | | 期的装置变化，本周产量小幅波动。下周，中国尿素周产量预计139万吨附近，较本期小幅波动。下个周期预计2家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生 | | | | 产，考虑到短时的企业故障发生，延续上周期的变化，预期下个周期产量变动的幅度有限。（隆众资讯） | | | • | 内需方面，11月为中游补库高峰期，今年粮食价格反弹，东北地区玉米丰收，因此东北地区基层现金流暖于2024年同期。现金流较为充裕背景下，整体贸易商及 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 尿素基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，目前基本面驱动偏中性，显性库存连续去库，基本面对价格形成支撑 [2][3] - 短期市场具备投机性，尿素估值区间上移，上方静态估值压力在 1700 - 1710 元/吨，01 合约上方 1700 元/吨是较强基本面压力位，下方预计 01 合约支撑在 1580 - 1600 元/吨 [3] - 短期市场成交连续放量，现货价格偏强运行，期货价格临近基本面估值上沿涨势趋缓，处于震荡有支撑、价格中枢上移格局，日内关注整体现货成交放量连续性，近端关注出口政策调整 [3] 相关目录总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力收盘价 1692 元/吨，较前日涨 5 元/吨；结算价 1690 元/吨，较前日涨 8 元/吨；成交量 120620 手，较前日增 34553 手；01 合约持仓量 209553 手，较前日减 9749 手；仓单数量 7765 吨，较前日减 122 吨；成交额 407808 万元，较前日增 118240 万元；山东地区基差 -12，较前日降 5；丰喜 - 盘面 -152，较前日降 5；东光 - 盘面 -2，较前日降 5；UR01 - UR05 为 -56，较前日升 9 [1] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、河北东光工厂价与前日持平，山西丰喜涨 10 元/吨至 1550 元/吨，江苏灵谷涨 10 元/吨至 1720 元/吨；山东、山西地区贸易商价格与前日持平；供应端开工率 84.10%，较前日升 0.99%，日产量 203380 吨，较前日增 2400 吨 [1] 行业新闻 - 2025 年 12 月 3 日中国尿素企业总库存量 129.05 万吨，较上周减 7.34 万吨，环比减 5.38%，部分省份库存减少，部分省份增加 [2] - 需求端储备及出口叠加，基本面阶段性改善，驱动转中性，后续驱动向上取决于中游补库连续性，目前东北地区连续补库两周，复合肥工厂及贸易商追高意愿减弱，基本面驱动偏中性 [2][3] - 尿素趋势强度为 0，处于中性状态 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，目前基本面驱动偏中性，基本面对价格形成支撑，短期估值区间上移，01合约上方1700元/吨是较强基本面压力位，下方支撑在1580 - 1600元/吨 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力（01合约）收盘价1677元/吨，较前日涨9元/吨；结算价1678元/吨，较前日涨13元/吨；成交量173436手，较前日增14693手；持仓量223887手，较前日减7026手；仓单数量7587吨，较前日增406吨；成交额581995万元，较前日增53412万元；山东地区基差-7，较前日增11；丰喜 - 盘面（运费约100元/吨）为 - 147，与前日持平；东光 - 盘面（最便宜可交割品）为 - 17，与前日持平；UR01 - UR05为 - 66，较前日降7 [1] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、河北东光、江苏灵谷工厂价与前日持平，山西丰喜工厂价1530元/吨，较前日涨10元/吨；山东地区贸易商价格1670元/吨，较前日涨20元/吨，山西地区贸易商价格1530元/吨，较前日涨10元/吨 [1] - 供应端重要指标：开工率84.10%，较前日增0.99%；日产量203380吨，较前日增2400吨 [1] 行业新闻 - 2025年11月26日，中国尿素企业总库存量136.39万吨，较上周减少7.33万吨，环比减少5.10%，企业库存继续下降，部分省份库存减少，部分省份增加 [2] - 需求端储备及出口叠加，尿素基本面阶段性改善，驱动转中性，后续驱动能否向上取决于中游补库连续性，目前基本面驱动偏中性，显性库存连续去库，支撑价格 [2][3] - 短期市场有投机性，尿素估值区间上移，短期期货上方静态估值压力在1700 - 1710元/吨，中期01合约上方1700元/吨是较强基本面压力位，下方支撑在1580 - 1600元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面压力偏大且估值偏高 趋势仍偏弱 但近期重要宏观事件较多 预计价格短期呈现震荡运行格局 中期仍是累库趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、晋开、博大、东平尿素基差 5 - 9、1 - 5、9 - 1 月差及仓单数量 国内现货价格（正元、河北、东光、山东小颗粒尿素） 国际现货价格（波罗的海、中国、巴西大颗粒尿素 中东小颗粒尿素）历年数据图表 [5][9][15][20] 国内供应 - 2025 年尿素产能扩张格局延续 2024 年新增产能 427 万吨 2025 年新增产能 346 万吨 [24] - 列举多家尿素生产企业检修计划及损失产量 包括检修类型如正常、政策性、故障、亏损（成本）性检修 [27] - 生产利润在盈亏平衡线上 尿素日产仍维持高位 展示尿素产量、产能利用率 煤头、气头尿素产量历年数据图表 [28][29] - 原料价格企稳 工厂现金流成本线稳定 展示山西地区固定床工厂成本测算 尿素气流床、固定床、天然气完全成本历年数据 [31] - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 展示尿素固定床装置现金流利润 气流床、固定床、天然气完全成本生产利润历年数据图表 [36] - 出口政策调整 后续出口量或有所增加 展示 2018 - 2025 年各月尿素进出口数据 小颗粒主流出口利润 出口数量终值历年数据图表 [42] 国内需求 - 农业需求季节性走强 不同区域不同月份主要作物对尿素需求不同 年度总量上 高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量 [48][51] - 展示复合肥生产成本、厂内库存、生产毛利 产能利用率 三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率历年数据图表 [55][57][58] - 房地产对于板材的需求支撑力度较为有限 板材出口具有韧性 展示胶合板及类似多层板、木制定向刨花板出口数量 房屋竣工面积、房地产施工面积累计值及同比数据图表 [61][62] 库存 - 尿素生产企业库存上升 2025 年 10 月 15 日 中国尿素企业总库存量 161.54 万吨 较上周增加 17.15 万吨 环比增加 11.88% 10 月 16 日 中国尿素港口样本库存量 44.6 万吨 环比增加 3.1 万吨 环比涨幅 7.47% [63][66] 国际尿素 - 展示中国、波罗的海、中东大颗粒尿素 FOB 价格 巴西大颗粒尿素 CFR 价格历年数据图表 [69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周尿素受出口扰动震荡偏强，本周出口落地回归国内基本面 [3] - 装置检修陆续回归，日均产量回升至19.5万吨附近处于同期最高，国内供应宽松 [3] - 新一轮印标公布印度招标200万吨，10月底船期，国内外价差大出口放松对市场情绪有提振 [3] - 华中、华北复合肥积极性不高，基层暂无备货意愿，企业开工率提升缓慢，整体需求下滑 [3] - 尿素生产企业库存增加6.65万至102.39万吨附近整体高位，贸易商谨慎操作 [3] - 短期国内需求量有限，农需结束复合肥未大规模开工，市场情绪平稳，部分地区出厂价下调后收单好转 [3] - 印度招标对国内现货市场情绪有支撑，但出厂价上调至1750元/吨附近下游观望，期货高位回落 [3] - 第三批出口配额落地，尿素回归国内基本面短期偏弱为主 [3] - 交易策略为单边关注底部，套利观望，场外回落卖看跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 山东地区主流出厂报价领涨，市场情绪一般，工业复合肥开工率略升，原料库存充裕成品库存偏高，基层订单少刚需补货，预计出厂报价暂稳 [3] - 河南地区市场情绪偏低，出厂报价跟涨，贸易商观望收单量下滑，成交转弱，待发充裕，预计出厂报价暂稳 [3] - 交割区周边区域出厂价弱稳，区内市场氛围降温，东北地区需求低迷，交投一般，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量下滑，预计出厂价下跌 [3] 基本面数据 核心数据变化 - 供应方面，2025年第33周煤制尿素产能利用率86.56%环比涨1.05%，气制尿素75.64%环比跌0.13%，山东尿素产能利用率78.13%环比涨0.03% [4] - 需求方面，2025年第34周三聚氰胺产能利用率周均值46.60%较上周减少3.22个百分点，复合肥产能利用率40.84%环比下滑2.64个百分点，山东临沂复合肥样本企业尿素需求量1190吨较上周增加270吨环比涨29.35%，中国尿素企业预收订单天数6.06日较上周期减少0.23日环比减少3.66% [4] - 库存方面，2025年8月20日中国尿素企业总库存量102.39万吨较上周增加6.65万吨环比增加6.95%，港口样本库存量50.1万吨环比增加3.7万吨环比涨幅7.97% [4] - 估值方面，晋城无烟块煤价格平稳，榆林沫煤止涨下跌，尿素现货价格下跌，固定床盈利140元/吨，水煤浆生产盈利200元/吨，气流床生产利润430元/吨，期货震荡，基差 -20元/吨，15价差 -40元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 尿素趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [4] 报告的核心观点 - 短期而言，7月上旬尿素基本面预计边际小幅改善，供应端集中检修开工率下滑、日产下降，需求端贸易商出口提货使库存难大幅累库，但出口信息需验证，日内关注现货成交和大宗商品整体情绪 [3][4] - 中期而言，供应压力及内需偏弱是主要矛盾，农业需求前置、中游贸易商高库存主动去库使基层及出口需求向工厂传导不流畅，设定200万吨附近出口量背景下，尿素中长周期压力偏大，价格中枢或下移 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力（09合约）收盘价1737元/吨较前日降2元，结算价1733元/吨较前日升3元，成交量155952手较前日降108465手，持仓量222192手较前日降1691手，仓单数量500吨无变动，成交额540519万元较前日降374532万元 [2] - 基差与月差：山东地区基差63较前日升12，丰喜 - 盘面（运费约100元/吨）为 -77较前日升32，东光 - 盘面（最便宜可交割品）为23较前日升2，UR09 - UR01河南心连心为381810较前日降320 [2] - 现货市场：兖矿新疆工厂价1500元/吨较前日降60元，山东瑞星1780元/吨、河北东光1760元/吨、江苏灵谷1860元/吨无变动，山西丰喜1660元/吨较前日升30元；山东地区贸易商价格1800元/吨较前日升10元，山西地区1660元/吨无变动 [2] - 供应端指标：开工率84.49%较前日降1.68%，日产量195610吨较前日降3900吨 [2] 行业新闻 - 2025年7月2日中国尿素企业总库存量101.85万吨，较上周减少7.74万吨，环比减少7.06%，集港速度加快和国内局部农业需求推进使企业库存高位下降，部分省份库存有增有减 [3]