公司基本情况 - 公司全称为北京星河动力航天科技股份有限公司，是国内领先的商业航天技术公司[1] - 公司成立于2018年2月6日，注册资本为43,287.0854万元[1][2] - 法定代表人及共同实际控制人为刘百奇，刘百奇与刘建设为一致行动人，两人直接持有及间接控制公司32.36%股份[1][2] - 公司注册地址位于北京市北京经济技术开发区荣华南路15号院2号楼15层[2] - 公司行业分类为C37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业[2] 上市辅导进展 - 公司已于近期启动上市辅导，辅导备案报告在证监会官网公示[1] - 辅导机构为华泰联合证券有限责任公司[1][3] - 辅导协议签署时间为2025年10月[3] - 律师事务所为北京市中伦律师事务所，会计师事务所为容诚会计师事务所[3] 业务范围 - 公司主要为国内外航天领域客户提供高效、可靠的航天发射服务[1] - 业务涵盖先进的航天装备制造和高性能产品配套[1] - 提供广泛的工程、技术、安全、系统集成等领域系统化解决方案[1] 辅导计划内容 - 辅导内容包括完善股份有限公司的法人治理结构以及公司财务管理与内控体系[4][5] - 实施方案包括了解辅导意义和总体计划安排，制定学习计划[4] - 系统学习《公司法》《证券法》《证券发行上市保荐业务管理办法》等法律法规[5] - 相关人员系统学习《会计法》《企业会计准则》等相关法律法规，了解财务管理及内控[5]

公司专利动态 - 祥和实业及其子公司浙江天台祥和智能装备有限公司于近日获得中华人民共和国国家知识产权局颁发的若干项专利证书 [2]

地区生产总值总体表现 - 前三季度上海地区生产总值达40721.17亿元，按不变价格计算同比增长5.5% [1] - 第三产业增加值32208.24亿元，同比增长5.9%，是经济增长的主要驱动力 [1] - 第二产业增加值8448.67亿元，增长3.9% [1] 工业生产与制造业 - 全市工业增加值同比增长5.2%，规模以上工业总产值同比增长5.7%，增速较上半年提高0.1个百分点 [1] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业产值同比增长15.9%，电气机械和器材制造业增长14.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.1% [1] - 三大先导产业制造业产值同比增长8.5%，其中人工智能制造业增长12.8%，集成电路制造业增长11.3%，生物医药制造业增长3.6% [1] - 工业战略性新兴产业制造业总产值同比增长7.3%，其中新能源产业增长19.6%，新一代信息技术产业增长10.9%，高端装备产业增长10.3% [1] 第三产业发展 - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值5277.43亿元，同比增长15.5% [2] - 金融业增加值6965.27亿元，同比增长9.8% [2] 投资与消费市场 - 全市固定资产投资同比增长6.0%，其中工业投资增长20.3%，显著快于全市固定资产投资增速14.3个百分点 [2] - 城市基础设施投资增长11.7%，房地产开发投资增长2.2% [2] - 社会消费品零售总额12302.77亿元，同比增长4.3%，增速较上半年提高2.6个百分点 [2] 金融市场表现 - 上海主要金融市场成交额同比增长12.7% [2] - 上海证券交易所有价证券成交额增长38.4%，上海期货交易所成交额增长11.5%，上海黄金交易所成交额增长40.2% [2] - 9月末全市中外资金融机构本外币存款余额23.84万亿元，同比增长8.4%，贷款余额12.89万亿元，增长7.1% [2]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 国内强预期弱现实割裂加剧，8月经济数据转弱，9月出口有韧性，M2 - M1剪刀差刷新年内低值，外部关税压力增加，国家频提稳增长政策，关注政策预期及旺季不旺预期修正可能 [1] - 中美关税摩擦加剧，随着11月10日中美关税延后执行到期，双方采取多项关税措施，10月20日双方同意尽快举行新一轮经贸磋商 [2] - 关注美国政府停摆时长，受其影响多个经济数据发布延迟，目前市场对其严重程度定价相对不足 [3] - 商品分板块近期以观望为主，各板块有不同基本面情况和关注点，农产品受关税和通胀预期驱动，贵金属短期警惕价格波动风险，长期可逢低买入 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内8月经济压力边际增加，9月出口有韧性，M2 - M1剪刀差刷新年内低值，外部关税压力增加，国家将适时加力实施宏观政策，新型政策性金融工具规模5000亿元，三季度GDP同比增长4.8%，9月社消总额同比增速放缓至3%，规上工业增加值同比增速加快至6.5%，9月70城房价环比下降 [1] - 10月21日A股全天震荡走强，沪指重返3900点上方，创业板指涨超3%，AI算力硬件方向爆发，煤炭、燃气、贵金属等板块逆势下跌 [1] 关税摩擦 - 9月美国将23家中国企业列入实体清单，对多项进口产品加征关税，中国采取稀土出口管制、收取船舶特别港务费等反制措施，特朗普称11月1日起对中国加征100%关税，10月14日美国实施对中国海事等领域301调查最终措施，中方对韩华海洋株式会社5家美国子公司采取反制措施 [2] - 10月20日中美举行视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商 [2] 美国政府停摆 - 10月15日美共和党临时拨款法案未在参议院推进，16日将第十次表决，美国法官阻止政府在“停摆”期间裁员，多个经济数据发布延迟，9月Markit制造业和服务业PMI小幅下行，8月新建住宅销售激增至年化80万户，房价同比上涨 [3] - 白宫国家经济委员会主任认为停摆问题本周可能取得进展，市场对停摆严重程度定价不足 [3] 商品板块 - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振；能源中期供给偏宽松，OPEC + 八个产油国11月将增产13.7万桶/日 [4] - 化工板块甲醇、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间值得关注；农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，关注中美谈判扰动；贵金属短期抢跑严重，警惕价格波动风险，长期可逢低买入 [4] 要闻 - 10月21日市场全天震荡走强，沪指涨1.36%，深成指涨2.06%，创业板指涨3.02%，沪深京三市超4600股飘红，成交1.89万亿 [6] - 10月21日日本石破茂内阁集体辞职，自民党总裁高市早苗当选新一任首相 [3][6] - 10月21日俄罗斯外长拉夫罗夫称“立即停火”方案违背俄美共识，坚持此前关于乌克兰问题立场 [3] - 10月21日现货黄金跌破4200美元/盎司，日内一度跌3.8%，创四年来最大跌幅 [4][6]

宏观经济总体表现 - 前三季度上海市实现地区生产总值40721.17亿元，按不变价格计算同比增长5.5% [1] - 第三产业增加值32208.24亿元，增长5.9%，是经济增长的主要驱动力 [1] - 第二产业增加值8448.67亿元，增长3.9% [1] 工业生产与制造业 - 全市规模以上工业总产值同比增长5.7%，增速较上半年提高0.1个百分点 [2] - 三大先导产业制造业产值同比增长8.5%，其中人工智能制造业增长12.8%，集成电路制造业增长11.3%，生物医药制造业增长3.6% [2] - 工业战略性新兴产业制造业总产值同比增长7.3%，新能源产业增长19.6%，新一代信息技术产业增长10.9%，高端装备产业增长10.3% [2] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业产值同比增长15.9%，电气机械和器材制造业增长14.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.1% [2] 服务业发展 - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值5277.43亿元，同比增长15.5%，是服务业中增长最快的领域 [3] - 金融业增加值6965.27亿元，增长9.8% [3] - 交通运输、仓储和邮政业增加值1476.75亿元，增长5.2% [3] 投资与房地产 - 全市固定资产投资同比增长6.0%，其中工业投资增长20.3%，显著快于全市固定资产投资增速 [4] - 城市基础设施投资增长11.7%，房地产开发投资增长2.2% [4] - 新建商品房销售面积1202.42万平方米，同比下降0.3% [4] 消费市场 - 社会消费品零售总额12302.77亿元，同比增长4.3%，增速比上半年提高2.6个百分点 [5] - 限额以上单位中，体育和娱乐用品类零售额增长27.7%，家具类增长22.1%，家用电器和音像器材类增长28.2% [5] 金融市场与财政 - 全市主要金融市场成交额同比增长12.7%，上海证券交易所有价证券成交额增长38.4%，上海黄金交易所成交额增长40.2% [6] - 9月末全市中外资金融机构本外币存款余额23.84万亿元，同比增长8.4%，贷款余额12.89万亿元，增长7.1% [6] - 全市地方一般公共预算收入6555.68亿元，同比增长1.0%，支出6876.39亿元，增长8.0% [6] 价格指数与居民收入 - 全市居民消费价格与上年同期持平，核心CPI上涨0.6% [7] - 工业生产者出厂价格同比下降2.6%，购进价格同比下降1.1% [7] - 全市居民人均可支配收入69220元，同比增长4.3%，农村常住居民人均可支配收入增长5.4% [7]

出口总体表现 - 韩国10月前20天未经调整的出口同比下降7.8% [1] - 同期进口同比下降2.3% 导致28亿美元贸易逆差 [1] - 经工作日调整后的出口同比大幅增长9.7% 显示强劲增长势头 [1] - 出口反弹发生在10月前20天工作日少于去年同期的情况下 假期导致工厂活动出口量减少 [5] 半导体行业驱动因素 - 半导体产品需求持续强劲 10月前20天半导体出口同比大幅增长20.2% [5] - 全球AI数据中心建设浪潮带来存储芯片需求井喷式扩张 [1] - AI推理端算力需求增长推动AI芯片 HBM存储系统 企业级SSD等AI算力基础设施需求 [2] - 端侧AI热潮将带动消费电子级DRAM与NAND存储需求进入新一轮增长曲线 [2] 韩国半导体行业地位 - 韩国是全球最大两家存储芯片生产商SK海力士与三星的所在地 [1] - SK海力士是全球HBM霸主 是英伟达最核心的HBM供应商 [1] - 三星是全球最大规模的消费电子级DRAM与NAND存储芯片 企业级NAND存储组件供应商 [1] - 三星近期成为英伟达旗舰AI算力集群产品GB200/GB300系列的HBM存储系统供应商 [1] 其他行业出口表现 - 船舶出口同比增长11.7% [5] - 汽车出口同比大幅下滑25% 因美国提高汽车关税造成冲击 [5] 外部环境影响 - 美国对韩国商品征收15%关税 针对汽车的25%关税仍在执行 [5] - 韩国与美国就7月达成的贸易协定进行的最终谈判因涉及3500亿美元投资基金的细节问题而陷入停滞 [5] - 美国是韩国的主要出口市场 出口占韩国GDP的40%以上 [5]

进出口总体表现 - 2025年9月出口总值3258.70亿美元，同比增长8.30%，大幅超出市场预期的5.65%[2] - 2025年9月进口总值2381.20亿美元，同比增长7.40%，增速较上月提升6.10个百分点，远超市场预期的1.37%[2] - 2025年9月贸易顺差904.50亿美元，同比增长10.63%[2] 出口结构与拉动因素 - 机电产品是出口核心支撑，拉动出口增速7.68个百分点[2] - 集成电路、液晶平板显示模组、船舶、汽车和汽车底盘四类商品对出口增速拉动作用较大[2] - 肥料、集成电路、船舶和液晶平板显示模组实现量价齐升，其中肥料出口数量同比增超68%，船舶出口均价同比增21.9%[3] 出口目的地分析 - 对非洲、东亚和欧盟的出口金额对总出口同比拉动力位列前三，分别为2.66%、2.39%和1.97%[3] - 对美国出口已连续6个月同比负增长，9月拖累总出口增速4.19个百分点[3] - 2025年前9个月，东盟为第一大出口目的地，累计出口金额5366.07亿美元[3] 市场多元化成效与风险 - 非洲、东盟、欧盟等市场成为核心增长引擎，非洲对前9个月总出口拉动力最高达0.68个百分点，而对美出口拖累最大为3.78个百分点[7] - 贸易多元化战略有效对冲单一市场风险，但特朗普政府威胁对华加征100%额外关税，为11月1日后的贸易增添不确定性[9] - 中方已通过稀土管制、船舶收费等措施展开对等反制，但关税威胁可能削弱多元化战略效果并干扰企业预期[9]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括：人形机器人、协作机器人、工程机械、TIC（测试、检验、认证）、煤炭及煤机设备、航运与船舶制造[1][3][4][6][10][14][15][16][21] * 具体提及的公司包括：特斯拉、智元（精灵G2）、优必选、隆祺科技、均胜电子、博众精工、中核工业、德国Neural Robotics、越江、杰卡、双环传动、精沃股份、君普智能、卡特彼勒、小松、华测检测、中创智领、中国中船集团[1][4][5][7][9][10][13][15][21] 核心观点与论据 人形机器人 * 海外方面，特斯拉第三代人形机器人方案的定点和2026年量纲预期仍在调整，四季度关注点在于三代设计冻结及2026年一季度订单发放[4] * 国产方面，智元发布精灵G2产品，相比G1在硬件设计上有显著改进，如腰部自由度增加至三个，更适合工业场景应用[7] * 智元G2搭载英伟达Jetson系列芯片，并支持其训练的大模型云端调取，发展方向侧重工厂实地性的落地操作[7] * 已有下游企业如隆祺科技、均胜电子采购G2订单，规模上亿元[7] * 国内投资者对人形机器人板块兴趣浓厚，预计2025年四季度及2026年会有新标的出现，是值得跟踪的科技成长主题[8] 协作机器人 * 协作机器人增速快于工业机器人和移动机型，得益于其人机交互属性和生成AI驱动的技术迭代加速[6] * 中国协作机器人厂商已具备不亚于外资企业的产品技术能力，并已将技术复用给海外，在工业场景中的应用将进一步扩大[6] * 德国Neural Robotics在杭州成立子公司，注册资本4500万欧元，与中国厂商合作将协作臂用于工业焊接等领域[5] 工程机械 * 工程机械行业全球巨头估值系统性上升至历史最高水平，目前估值合理[11] * 中国企业收入高度国际化后波动下降，风险折价收敛，估值抬升基础在于多元化海外市场[11] * 矿业投资、制造业转移和政策周期等因素独立于利率周期，对海外收入增速做线性外推是理性保守预期[10] * 不同公司在出海初期阶段有不同主要矛盾及催化剂，需要具体把握节奏[12] TIC行业与华测检测 * TIC行业正从增量逻辑向存量逻辑转变，机构数量减少并向头部集中，品牌精细化运营和并购仍有红利[14] * 华测检测三季报归母净利润同比增速超预期，为8个季度以来最快增速，传统优势业务保持增长，工业测试提速，医学医药订单好转[13] * 公司积极推进国际化战略并购，四季度并表贡献利润，预计明年医药医学、芯片检测等业务将逐步扭亏为盈[13] * 公司目标未来三年收入和利润保持两位数增长，希望未来5-10年海外收入占比达到20%以上[14] * 通过精益管理，公司每年实验室效率提升15%，预计2026年覆盖率达52%，2027年达70%[14] 煤炭及煤机设备 * 煤炭板块具有低估值、高股息特点，对应整体估值约10倍左右，股息利润超过5%[15] * 政策端加强产量调控，今年煤炭产量预计与去年持平或略降至48亿吨左右[15] * 本轮煤机周期下行可能不同于上一轮，预计2025-2027年产能利用率维持在70%以上，支撑更新需求稳定释放[15] 航运与船舶制造 * 美国对中国船舶301调查调整汽车运输船计费方式，从每车位150美元改为每净吨46美元[16] * 美国取消LNG出口许可证限制，并对港口起重机及货物装卸设备征收100%关税[17] * 中国同步发布对等反制措施，按每竞争计价收取400元人民币，并覆盖美资持股超过25%的相关企业[18] * 替代燃料订单占比显著提升，今年1至7月，LNG和绿醇订单分别占总订单量40%和12%[20] * 中国中船集团子公司自第二季度起进入业绩释放通道，三季报将体现与重工并表后的财务状况[21] 其他重要内容 * 近期机械设备板块整体呈现调整态势，跑输大盘，原因包括锁盈趋势和中美经贸博弈的扰动风险[2] * 全球AI创新周期、新兴市场工业化和外部贸易改善是今年第四季度及2026年的重要驱动因素[1][2] * 在标的选择上，建议关注第三季度业绩环比提升且2026年业绩有望提速的大龙头企业[9] * 华测检测对应2026年的PE约为20倍，EV/EBITDA估值约为15倍，管理优质且业绩稳健，被视为当前市场波动时期的防守型标的[14]

9月出口表现与韧性分析 - 9月出口同比增长8.3%，维持高位，部分受去年同期基数偏低影响 [2][3] - 9月出口环比增长2.1%，与过去5年及20年9月的环比季节性均值（分别为2.2%和2.1%）基本持平 [2][3] - 出口韧性表现与高频数据吻合，9月集装箱吞吐量同比较高，PMI新出口订单指数环比上行 [2][3] 2024年及未来出口增速展望 - 2024-2025年被定义为出口增长的新阶段，整体增速偏高 [2][6] - 2024年中国出口同比增速为5.8%，预计2025年全年同比增速为5.5% [5][8] - 2024年中国出口增速快于全球1倍以上，全球出口同比增速为2.3% [6][8] 出口增长的驱动因素分析 - 欧美“财政扩张+货币降息”政策支撑增量需求 [6] - 关税风险导致微观上出现加快备货和“抢出口”现象 [6] - 汽车、船舶、锂电池、集成电路等新产业相关产品全球需求增长较快，中国制造优势明显 [6] - 东南亚等新兴制造业基地的上游产业链需求以及非洲部分国家（如坦桑尼亚、肯尼亚等）需求上升构成支撑 [6][10] 出口国别/地区结构变化 - 9月对美出口同比负增长约-27%，但对欧盟、东盟、拉美、非洲出口增速均为双位数，其中对非洲出口同比高达56.4% [10] - 今年前9个月，对东盟和非洲出口的累计同比分别为14.7%和28.3%，合并占中国出口总额的23.4%，高于2018年底的18.1% [10] - 对非洲出口成为结构性亮点，前8个月累计占比达5.7%，8月同比增速为25.9% [10] 出口产品结构变化与产业升级 - 传统产品出口疲软：9月四大劳动密集型产品合并出口同比-5.8%，电子产品合并出口同比-1.0%，家电出口同比-9.7% [11] - 高端装备出口高速增长：9月通用机械设备出口同比增长24.9%，集成电路出口同比增长32.7%，汽车出口同比增长10.9%，船舶出口同比增长42.7% [11] - 高技术产品出口表现亮眼：前三季度高技术产品出口额3.75万亿元，增长11.9%，对整体出口增长贡献率超30%，其中电动汽车自主品牌出口占比达59.5% [11] 历史出口增速阶段回顾 - 2000-2011年（全球化加速阶段）：中国出口年均增速21.8%，全球出口年均增速11.0%，中国增速高于全球近1倍 [6] - 2012-2019年（“双低”阶段）：中国出口年均增速3.7%，全球出口年均增速0.7%，其中2016-2018年中国增速慢于全球 [6][7] - 2020-2023年（高波动阶段）：受特殊贸易环境影响，中国与全球出口增速波动较大，例如2021年全球出口增26.3%，中国出口增29.6% [7] 进口增速变化及潜在含义 - 9月进口同比增速显著提升至7.4%，高于前值1.3% [12] - 主要进口商品中，铁矿砂进口同比13.4%，铜进口同比8.3%，集成电路进口同比14.1%，增速均较前值加快 [12] - 进口加速可能与政策性金融工具及“两重”项目开工带动有关，若持续可能预示四季度投资好转 [12]

总体外贸表现 - 前三季度大连市进出口总额3491.4亿元，同比增长3.9%，增幅高于全省水平5.1个百分点 [1] - 前三季度大连市出口额1855.8亿元，同比增长16.4% [1] 贸易方式分析 - 保税物流方式进出口752.9亿元，增长21.7%，占进出口总值21.6%，拉动外贸增长4个百分点 [1] - 跨境电商进出口27.1亿元，增长2.3倍 [1] - 一般贸易方式进出口1854.2亿元，下降2.3%，占53.1% [1] - 加工贸易方式进出口852.5亿元，增长4.9%，占24.4% [1] 企业主体表现 - 有进出口实绩企业8946家，增长6.5% [1] - 民营企业进出口1930.8亿元，下降0.5%，占比55.3% [1] - 外资企业进出口1206.3亿元，增长11.1%，占比34.6% [1] - 国有企业进出口350.4亿元，增长5.8%，占比10% [1] 国际市场分布 - 对东盟进出口704.8亿元，增长44.3%，占20.2%，拉动外贸增长6.4个百分点 [2] - 对南美洲进出口106.1亿元，增长5.9% [2] - 对非洲进出口92亿元，增长60% [2] 优势产业出口 - 机电产品出口1089.4亿元，增长15.3%，占全市出口总值58.7%，拉动出口增速9.1个百分点 [2] - 船舶出口178.3亿元，增长32.8% [2] - 汽车零配件出口49.1亿元，增长30.4% [2] - 汽车出口36.7亿元，增长241.8% [2]