报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 国内强预期弱现实割裂加剧，8月经济数据转弱，9月出口有韧性，M2 - M1剪刀差刷新年内低值，外部关税压力增加，国家频提稳增长政策，关注政策预期及旺季不旺预期修正可能 [1] - 中美关税摩擦加剧，随着11月10日中美关税延后执行到期，双方采取多项关税措施，10月20日双方同意尽快举行新一轮经贸磋商 [2] - 关注美国政府停摆时长，受其影响多个经济数据发布延迟，目前市场对其严重程度定价相对不足 [3] - 商品分板块近期以观望为主，各板块有不同基本面情况和关注点，农产品受关税和通胀预期驱动，贵金属短期警惕价格波动风险，长期可逢低买入 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内8月经济压力边际增加，9月出口有韧性，M2 - M1剪刀差刷新年内低值，外部关税压力增加，国家将适时加力实施宏观政策，新型政策性金融工具规模5000亿元，三季度GDP同比增长4.8%，9月社消总额同比增速放缓至3%，规上工业增加值同比增速加快至6.5%，9月70城房价环比下降 [1] - 10月21日A股全天震荡走强，沪指重返3900点上方，创业板指涨超3%，AI算力硬件方向爆发，煤炭、燃气、贵金属等板块逆势下跌 [1] 关税摩擦 - 9月美国将23家中国企业列入实体清单，对多项进口产品加征关税，中国采取稀土出口管制、收取船舶特别港务费等反制措施，特朗普称11月1日起对中国加征100%关税，10月14日美国实施对中国海事等领域301调查最终措施，中方对韩华海洋株式会社5家美国子公司采取反制措施 [2] - 10月20日中美举行视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商 [2] 美国政府停摆 - 10月15日美共和党临时拨款法案未在参议院推进，16日将第十次表决，美国法官阻止政府在“停摆”期间裁员，多个经济数据发布延迟，9月Markit制造业和服务业PMI小幅下行，8月新建住宅销售激增至年化80万户，房价同比上涨 [3] - 白宫国家经济委员会主任认为停摆问题本周可能取得进展，市场对停摆严重程度定价不足 [3] 商品板块 - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振；能源中期供给偏宽松，OPEC + 八个产油国11月将增产13.7万桶/日 [4] - 化工板块甲醇、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间值得关注；农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，关注中美谈判扰动；贵金属短期抢跑严重，警惕价格波动风险，长期可逢低买入 [4] 要闻 - 10月21日市场全天震荡走强，沪指涨1.36%，深成指涨2.06%，创业板指涨3.02%，沪深京三市超4600股飘红，成交1.89万亿 [6] - 10月21日日本石破茂内阁集体辞职，自民党总裁高市早苗当选新一任首相 [3][6] - 10月21日俄罗斯外长拉夫罗夫称“立即停火”方案违背俄美共识，坚持此前关于乌克兰问题立场 [3] - 10月21日现货黄金跌破4200美元/盎司，日内一度跌3.8%，创四年来最大跌幅 [4][6]