报告行业投资评级 - 投资评级为“看好” [1][2] 报告核心观点 - 政策层面高度重视扩大内需，将其定位为战略之举和明年首要重点任务，为消费行业提供宏观政策支持 [1][6] - 白酒板块：尽管短期面临动销压力和价格波动，但报表端正在加速出清，市场在寻找量价平衡，预计基本面拐点有望在2026年第三季度出现，优质白酒公司已进入战略配置期 [1][6] - 大众品板块：2026年食品CPI有望逐季改善，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会，核心观测指标是CPI [1][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - **板块市场表现**：上周（2025年12月15日至19日）食品饮料板块上涨1.05%，跑赢上证综指（上涨0.03%）1.02个百分点，在申万31个子行业中排名第13位 [5] - **子行业表现**：休闲食品、调味品、食品加工、饮料乳品、其他酒类、啤酒均跑赢申万A指，其中休闲食品跑赢7.77个百分点，表现最佳；白酒板块跑输申万A指0.35个百分点 [44] - **个股表现**：涨幅前三为欢乐家（44.42%）、庄园牧场（35.96%）、皇氏集团（21.16%）；跌幅前三为*ST岩石（-16.92%）、ST西发（-12.93%）、交大昂立（-8.18%） [5] 2. 食品饮料各板块市场表现 - **详细子行业超额收益**：提供了食品饮料各子行业自2023年第一季度至2025年第四季度相对于申万A指的超额收益历史数据 [46][47] - **重点公司超额收益**：列出了贵州茅台、五粮液、伊利股份等数十家重点公司自2023年第一季度至2025年第四季度相对于申万A指的超额收益详细数据 [49][52] 3. 行业事项提示 - **高端酒价格更新**：本周茅台散瓶批价1545元，周环比上涨45元；整箱批价1555元，周环比上涨35元；五粮液批价约780元，国窖1573批价约830元，周环比均持平 [7][30] - **成本变动回顾**： - 生鲜乳平均价3.02元/公斤，同比降2.9%，环比持平 [30][39] - 仔猪价格23.43元/公斤，同比降29.70%，环比降1.18% [30] - 生猪价格11.81元/公斤，同比降28.16%，环比降0.59% [30] - 猪肉价格22.59元/公斤，同比降19.26%，环比降0.66% [30] - **板块估值水平**：截至12月19日，食品饮料板块2025年动态PE为20.10倍，溢价率24%，环比上升1.68个百分点；白酒动态PE为18.49倍，溢价率14%，环比下降0.19个百分点 [30] - **重点公司更新**： - **盐津铺子**：发布限制性股票激励计划，授予300万股（占总股本1.1%），业绩考核目标值为2026-2028年归母扣非净利润复合增速在20%以上；同时拟回购260-300万股股份 [10] - **五粮液**：召开经销商大会，传递务实信息，2026年将聚焦巩固千元价位第一产品地位，完善产品矩阵，并优化渠道、积极拥抱电商 [7] - **安井食品**：三季度经营环比改善，预计随着餐饮恢复和火锅旺季到来，收入端将持续改善，维持“买入”评级 [8] - **海天味业**：拟实施特别分红，派发金额17.54亿元；并公告未来三年（2025-2027年）股东回报规划，每年现金分红比例不低于净利润的80% [9][26] - **本周重要公告摘要**：汇总了新乳业、珠江啤酒、天味食品、海欣食品、洋河股份、东鹏饮料、重庆啤酒等多家公司的重大事项公告，内容涉及项目收购、募投项目结项、现金管理、资产划转、诉讼进展、股份回购、激励计划调整等 [11][29] 4. 估值表 - **海外对标公司估值**：列出了百威英博、嘉士伯、雀巢、达能、帝亚吉欧等海外食品饮料巨头的总市值、盈利预测、市盈率（PE）、净资产收益率（ROE）及股息率数据 [57] - **国内重点公司盈利预测**：提供了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份、安井食品等核心公司的股价、归母净利润预测、增速预测、市盈率（PE）预测、评级及总市值 [58]

上市动态 - 巴奴国际控股有限公司于12月17日再次向港交所提交上市申请书 联席保荐机构为中金公司与招银国际 [3] - 公司是中国最大的品质火锅品牌 截至最后实际可行日期 其直营门店网络覆盖全国46个城市 门店数量达162家 较2021年末增长95.2% [3] - 公司若成功上市募资 计划将资金用于继续扩张门店数量并升级中央厨房 此举有望提高净利率 [3] 股权投资与股东行动 - 知名对冲基金埃利奥特管理公司已买入价值超过10亿美元的Lululemon股份 成为其最大股东之一 [7] - 埃利奥特正深度介入Lululemon未来的管理方向 其目标是通过人事调整及战略变革推动公司走出当前低谷 [7] - 埃利奥特与曾在拉夫·劳伦担任首席财务官和首席运营官的资深零售高管简·尼尔森密切合作 并视其为接任Lululemon首席执行官的潜在人选 [7] 并购与投资 - 新乳业于12月18日公告已完成对福州澳牛收购项目的全部股权转让款支付 收购新公司55%股权的交易对价为1.11亿元 [10] - 截至2025年11月 公司已累计支付1.09亿元 近日完成了剩余231.46万元的支付 [10] - “福州澳牛”品牌资产及业务深耕福建地区 在区位上与新乳业有较强互补性 可加强公司在福建地区的渠道能力和品牌影响力 有利于拓宽在华南地区的业务规模 [10] 品牌战略与市场拓展 - 拥有意大利运动品牌Lotto的WHP Global公司已与Pure Cotton Global Group签署新授权协议 由后者负责在美国和加拿大设计、生产和分销Lotto品牌的休闲服饰系列 [13] - Lotto品牌以全新街头服饰风格重返北美市场 首批产品包括T恤、连帽衫等街头服饰单品 首个系列已在品牌官网发布 [13] - Lotto重返北美市场正值人们对2026年世界杯期待高涨之际 Pure Cotton Global Group的制造专业知识将为品牌增长打造强大平台 [13] 业务调整与收缩 - 万宁宣布因公司业务战略调整 中国大陆线下门店将于2026年1月15日之后正式停止运营 线上官方商场（小程序）将于2025年12月28日停止运营 [15] - 万宁跨境官方商城（小程序）及多个跨境电商平台旗舰店将继续运营 [15] - 万宁收缩内地市场主要与国潮品牌迅速崛起和电商冲击导致其市场份额被抢占有关 [15] 产品营销与联名 - 瑞幸咖啡与小黄人联名上新「巴拿拿拿铁」 新品选用厄瓜多尔进口香蕉与100%阿拉卡比深烘咖啡豆 售价为35元/大杯 [18] - 小黄人IP自带流量 可帮助瑞幸将9.9元价格带打入更广泛的客群消费场景 预计能拉动新增交易用户 巩固“联名=销量放大器”的品牌心智 [18] 管理层变动 (食品饮料) - 百威亚太公告 首席财务官Ignacio Lares决定卸任 自2026年4月1日起生效 Lares已在公司及母公司百威集团任职18年 [21] - Bernardo Novick获委任为公司首席财务官 自2026年4月1日起生效 两人均在集团任职超20年 财务风格一脉相承 预计将是平稳过渡 [21] - 康师傅控股公告 现任首席执行官陈应让决定在2026年退休 43岁的魏宏丞将自2026年1月1日起接任首席执行官 并继续担任执行董事 [25] - 此次管理层更迭延续了企业职业化与家族传承相结合的发展路径 标志着康师傅正式进入“创二代”掌舵阶段 [25] 管理层变动 (乳制品) - 菲仕兰安排 现任专业乳制品与贸易业务集团总裁Roger Loo将接替林万鹏（Harvey Uong）出任菲仕兰专业营养品全球总裁 林万鹏将于2026年4月1日离职 [23] - 专业营养板块（包括美素佳儿、皇家美素佳儿等婴幼儿配方奶粉）是菲仕兰在中国市场的核心业务 [23] - 新帅上任意味着市场对相关业务有新的增长期待 [23] 时尚行业人事传闻 - 有消息传闻现任Alaïa创意总监Pieter Mulier将接任VERSACE创意总监一职 [28] - Pieter Mulier自2021年加入Alaïa以来 通过强调结构、工艺与雕塑感轮廓为品牌建立起清晰的设计语言 在保持核心审美的同时吸引了更年轻的消费群体 [28] - Pieter Mulier此前在JIL SANDER、CALVIN KLEIN等品牌积累的丰富经验 以及被PRADA集团视为带领品牌向前的重要人选 被视为其潜在上任的重要因素 [28]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 核心观点：内需政策赋能消费，白酒进入深度调整期 [3][10] - 习总书记在《求是》发表文章，明确扩大内需是长期战略，为消费行业提供清晰政策导向与发展支撑 [3][10] - 当前消费行业迎来政策密集支持的战略机遇期，食品饮料行业作为必选消费核心赛道，有望直接受益于内需提振战略 [3][10] - 行业呈现健康化、品质化核心趋势，叠加成本端压力缓解，头部企业盈利韧性凸显 [3][10] - 当前消费行业已呈现底部特征，政策红利释放与基本面修复形成共振，具备配置价值 [3][10] 每周观点：内需政策赋能消费，白酒进入深度调整期 - 报告期内（12月15日-12月19日），食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第11，跑赢沪深300约1.3个百分点 [3][10][12] - 子行业中，烘焙食品（+8.0%）、零食（+7.5%）、预加工食品（+5.6%）表现相对领先 [3][10][12] - 个股方面，欢乐家、庄园牧场、皇氏集团涨幅领先；ST西发、日辰股份、金字火腿跌幅居前 [10][12] - 白酒板块磨底阶段或已现，品牌力强、多价格带布局的龙头标的估值修复可期 [3][10] - 乳制品、啤酒等子行业在政策纾困与低基数效应下，有望迎来底部反转 [3][10] - 可关注食品饮料板块中筹码结构较好、预期较低的白酒龙头；大众品中原奶、乳制品赛道龙头，以及景气度维持高位的零食板块的投资机会 [3][10] - 五粮液召开2025年经销商大会，聚焦发力新人群、新渠道，通过控货去库存、优化终端布局精准匹配消费需求 [3][11] - 茅台与五粮液近期市场动作显示行业龙头已进入主动调整期，均以渠道生态修复为核心目标 [3][11] - 当前白酒行业仍处深度调整期，需求下行驱动价格带持续下移，行业从规模扩张转向存量竞争 [3][11] - 当前白酒板块估值处于近年来低位、市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，具备布局价值 [3][11] - 建议遵循两条投资主线：一是关注舍得酒业、酒鬼酒等调整充分、后续具备高弹性的标的；二是聚焦贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等业绩稳定性强、抗风险能力突出的行业龙头 [3][11] 市场表现：食品饮料跑赢大盘 - 报告期内（12月15日-12月19日），食品饮料指数涨幅为1.0%，一级子行业排名第11，跑赢沪深300约1.3个百分点 [12] - 子行业中，烘焙食品（+8.0%）、零食（+7.5%）、预加工食品（+5.6%）表现相对领先 [12] - 个股方面，欢乐家、庄园牧场、皇氏集团涨幅领先；ST西发、日辰股份、金字火腿跌幅居前 [12] 上游数据：部分上游原料价格回落 - 2025年12月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3161美元/吨，环比下降6.0%，同比下降18.7% [17] - 2025年12月11日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，环比持平，同比下降2.9% [17] - 2025年12月20日，猪肉价格17.5元/公斤，同比下降24.1%，环比下降1.1% [21] - 2025年10月，能繁母猪存栏3990.0万头，同比下降2.1%，环比下降1.1% [21] - 2025年9月，生猪存栏数量同比增长2.3% [21] - 2025年12月13日，白条鸡价格17.8元/公斤，同比增长0.2%，环比增长0.1% [21] - 2025年11月，进口大麦价格255.4美元/吨，同比增长1.1% [31] - 2025年11月，进口大麦数量84.0万吨，同比增长16.7% [31] - 2025年12月19日，大豆现货价4014.7元/吨，同比增长1.1% [35] - 2025年12月11日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比增长0.3% [35] - 2025年12月19日，柳糖价格5380.0元/吨，同比下降12.2% [38] - 2025年12月12日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比增长0.1% [38] 酒业数据新闻 - 2025年五粮液国际市场增长强劲，市场布局持续拓展，品牌国际影响力稳步提升，正推动从“产品出海”到“品牌全球化”的战略跃升 [45] - 2025年11月，白酒（折65度，商品量）产量31.8万千升，同比下降13.8%；1-11月累计产量321.5万千升，累计下降11.3% [46] - 2025年11月，啤酒产量159.6万千升，同比下降5.8%；1-11月累计产量3318.1万千升，累计下降0.3% [46] - 2025年11月，葡萄酒产量1.0万千升，同比增长0.0%；1-11月累计产量8.1万千升，累计下降20.6% [46] 备忘录 - 关注2025年12月24日泸州老窖召开股东大会 [47] 推荐组合及重点公司观点 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份 [4] - **贵州茅台**：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，强调未来可持续发展，分红率提升 [4] - **山西汾酒**：短期面临需求压力，但中期成长确定性较高，产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快 [4] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进，原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升 [4] - **卫龙美味**：随着新品铺市，面制品下滑情况将得到缓解，魔芋单品持续高速增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场具备较大空间 [4] - **百润股份**：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑 [4] - 重点公司盈利预测显示，贵州茅台2025年预测市盈率（PE）为19.3倍，五粮液为16.0倍，泸州老窖为13.8倍，山西汾酒为17.7倍 [50]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 报告核心观点为把握成本红利与效率提升主线，并关注创新与困境反转机会 [1] - 展望2026年看多食品饮料板块，建议关注四条投资主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] 行情回顾与市场表现 - 本周（25年第47周）食品饮料板块（A股和H股）累计上涨1.97% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨2.01%，跑赢沪深300指数约2.29个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨1.36%，跑赢恒生消费指数1.07个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五的公司为：欢乐家(44.42%)、庄园牧场(35.96%)、皇氏集团(21.16%)、均瑶健康(17.02%)和阳光乳业(14.72%) [1] - 本周推荐组合（巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒）平均涨幅3.55%，跑赢食品饮料（申万）指数1.54个百分点 [15] 细分板块观点与投资建议 酒类 - **白酒**：需求仍然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化，板块进入左侧布局阶段 [2][10] - 具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒 [2][10] - 建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][10] - 当前基本面左侧寻底，但估值及持仓双低位，对短期压力反映较为充分 [10] - **啤酒**：行业库存良性，静待需求回暖，全年龙头利润增长具备较强支撑 [2][11] - 建议积极布局啤酒板块，优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒 [2][11] - 推荐华润啤酒、珠江啤酒，偏好低波高股息的资金可继续持有重庆啤酒 [11] 饮料 - **乳制品**：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需迎来改善带来的向上弹性 [2][13] - 板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利股份 [2][13] - **饮料**：行业景气延续，龙头明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装增长红利依然存在 [2][14] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料 [2][14] - 建议关注今年表现较优的茶饮龙头 [2] 食品 - **零食**：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][11] - 魔芋零食品类红利依然突出，龙头卫龙美味、盐津铺子竞争优势突出，成长确定性强，维持重点推荐 [2][11] - **餐饮供应链**：推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品 [2][12] - 关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2] - 海天味业发布股东回报规划，2025至2027年度每年现金分红比例不低于80%，并拟实施特别分红，总额17.5亿元 [12] 2026年投资主线 - **成本红利**：原奶、糖蜜等部分原材料价格预计延续相对低位，关注乳制品、酵母等细分行业盈利状况 [3] - **效率改善**：关注凭借供应链优化与渠道精耕持续提升市场份额的东鹏饮料、万辰集团等 [3] - **创新驱动**：关注具备新产品开发、新渠道拓展及组织活力较强的公司，例如立高食品 [3] - **困境反转机会**：白酒经过调整，估值已反映悲观预期，若需求回暖或出现催化，具备修复空间 [3] 重点公司更新与推荐 - 下周（第48周）推荐组合为：巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒 [3] - **巴比食品**：内生门店运营良性，店型迭代支撑单店收入提高；区域拓展双轮驱动；积极拓展团餐、预制菜等新渠道 [15] - **东鹏饮料**：东鹏特饮2025年上半年收入同比增长22%，全年预计增长20%左右；第二曲线新品“补水啦”、果之茶表现亮眼；渠道数字化及营销能力领先 [15] - **山西汾酒**：全年增长确定性较强；青花20持续抢夺400元价位份额，玻汾是省外扩张利器；中长期增长久期突出 [15] - **卫龙美味**：魔芋品类仍在快速成长期，品牌优势显著；有序培育海带、豆制品等新增长极 [15] 重点数据跟踪（摘要） - **白酒批价**：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五批价下跌，国窖1573批价持平 [29] - **大众品原材料**：棕榈油价格有所回落，其他原材料价格基本维持稳定 [41]

茉酸奶股权结构变动 - 2025年12月4日，茉酸奶创始人赵伯华卸任公司法定代表人、总经理、董事、财务负责人等职务并退出股东行列 [3] - 同日，君乐宝作为新进股东以21.43万元的出资额持有公司股份42.86% [3] - 董事长顾豪持股比例上升至57.14%，并出任公司法定代表人 [3] - 此次变动前，2025年10月，君乐宝（河北）企业管理有限公司曾退出茉酸奶股东行列，退出前其出资15万元持股30% [3] 君乐宝的投资战略与布局 - 君乐宝近年来对外投资动作频繁，2023年11月与茉酸奶签订战略合作协议，宣布入股茉酸奶30%股份 [5] - 2021年，君乐宝收购奶酪品牌思克奇30%的股份 [5] - 2022年和2023年，君乐宝从皇氏集团手里收购了云南来思尔乳业、来思尔智能化股权，成为这两家公司的控股股东 [5] - 2023年1月，君乐宝入股奶酪创业公司酪神世家，持有其8.7877%的股份 [5] - 2025年10月，酪神世家宣布破产清算 [5] - 分析认为，君乐宝对茉酸奶的增持体现了公司乳品供应链能力向B端业务的拓展和渗透，是其对现制酸奶消费场景的战略押注 [7] 茉酸奶公司发展历程 - 茉酸奶由赵伯华于2014年建立，赵伯华此前是一名牙医 [4] - 2020年，曾为口腔科医生的顾豪以联合创始人的身份加入茉酸奶 [4] - 2022年3月，顾豪持有公司45%的股份 [4] - 2021年，茉酸奶正式开放加盟模式 [4] - 2023年6月，茉酸奶门店数量增至1218家 [4] - 2024年5月，茉酸奶门店数量已超过1600家 [4]

公司战略与市场拓展 - 公司于2025年12月19日在苏州举办新品发布会，主题为“一瓶宁夏奶，启程向华东”，标志着其首度面向华东市场的重磅亮相，开启跨区域发展的全新阶段 [1] - 公司以两款家庭款营养好奶为先锋，正式开启面向华东消费者的“全链路新品之旅”，旨在让产品走进更多中国家庭 [3] - 公司依托新希望乳业的集团赋能与精益管理，在品质控制、供应链效率与市场响应方面具备优势，为新品走向更大市场奠定可靠基础 [3] - 发布会通过试饮、礼赠与信息展示，有效引导消费者了解新品价格、促销方式及购买渠道，传递公司深耕华东市场、持续拓展家庭消费场景的战略布局 [14] - 此次发布会是公司迈向华东市场的宣言，未来将以跨区域战略为方向，持续推动宁夏乳业品牌化、高端化发展 [16] 产品发布与核心卖点 - 发布会现场官宣两款全新家庭装产品：有机纯牛奶与A2β-酪蛋白纯牛奶 [1][5] - 两款产品以“好营养、可吸收、适合家庭长期饮用”为核心优势，面向28–45岁的品质生活家庭 [5] - 有机纯牛奶采用有机牧场奶源，全程可追溯，“一盒一码”确保品质安全，每100毫升含3.6克优质乳蛋白以及120毫克原生高钙 [8] - A2β-酪蛋白纯牛奶定位于“肠胃友好、亲和吸收”，强调A2β-酪蛋白含量≥0.8克/100克，具备高蛋白高钙特点 [8] - 两款新品均以1千克家庭装9.9元的价格定位，旨在打造“家庭高性价比好营养牛奶” [10] 品牌与生产优势 - 公司扎根宁夏三十余年，是当地家喻户晓的本土国民品牌，承载着700万宁夏人的“牛奶记忆” [3] - 宁夏拥有北纬38°黄金奶源带、贺兰山脚下优质牧草、充沛日照与大温差等天然地理优势，形成“得天独厚的奶源自信” [3] - 公司拥有贺兰山牧场与塞上牧场两大标杆牧场，通过现代化设备与先进工艺提升生产效率，保障产品稳定性与安全性，并最大程度保留牛奶的天然营养与醇厚口感 [3] 营销与品牌文化 - 发布会融合宁夏与华东文化，通过《塞上胡旋.舞动宁夏》舞蹈与《两域同光.奶香走秀》融合秀等形式，传递“宁夏文化走向华东市场”的深层意味 [11][13] - 现场以亲子互动为核心，融合涂鸦手作、成长打卡与趣味游戏等形式，将产品核心卖点转化为轻松、可感知的体验内容 [13] - 公司通过品牌展示、文化演绎与沉浸体验，全方位呈现宁夏优质奶源的生产实力与产品价值 [1]

活动概况与定位 - 进博优品交易会（“小进博”）于第八届进博会结束后在国家会展中心（上海）举行，是进博会在会期之外的延展活动，旨在助力“进博好物”进入中国居民家中 [1] - 该活动定位为“共享大市场·出口中国”系列活动的重要一站，旨在打造吸引全球商品的大磁场、融合商旅文体展的大秀场、促进洽谈采购的大市场，以放大进博会的溢出带动效应 [1] - “小进博”面向普通消费者，以展销为主，兼顾看样订货，采用现场零售及线上下单、线下提货模式，吸引了60多个国家和地区的700多家企业参展，展览面积超过5.3万平方米 [1] 参展企业与商品动态 - 斯里兰卡通过进博会及“小进博”平台，推动锡兰红茶、饼干等商品更快进入中国市场 [2] - 卢旺达咖啡商通过连续三年参与进博会，其咖啡产品已从中国市场小众产品进入上海、北京、武汉、厦门等地，中国市场改善了当地农民的生活 [2] - 欧莱雅在“小进博”展台进行现场美妆教学展示 [3] - 新西兰纽仕兰作为“进博全勤生”，在“小进博”上通过主播为进博同款新品“带货”，其第八届进博会全球首发的牛初乳奶粉首批2.5万罐线上快速售罄，此次紧急空运新品以满足需求 [4] - 纽仕兰此次带领4家新西兰企业参展“小进博”，带来蜂蜜、宠物食品、红酒等产品，通过“大手牵小手”共享进博红利 [4] - 美敦力在“小进博”设置的“进博首发新品汇”展示区，展出了其亚太首展的闭环可充电脊髓神经刺激系统Inceptiv，该产品是第八届进博会首发新品之一 [7] - 美敦力通过8年参展累计展出超过600款创新产品，参与“小进博”有助于深化其与进博平台的链接 [7] 新品展示与溢出效应 - “小进博”专门设置“进博首发新品汇”展示区，集中展示第八届进博会上首发首秀的461项新产品、新技术、新服务中的约180项新品 [7] - 进博会平台为各国企业扩大对华出口搭建了重要桥梁，“小进博”进一步加速了展品变商品的过程，让全球好物更快进入中国消费者家中 [1][2][4]

行业趋势：国产稀奶油市场崛起 - 行业核心观点：国产稀奶油正强势崛起，通过从奶源到智能生产与技术突破，以及新国标的推动，打破了优质奶油等于进口奶油的固有认知，以稳定品质与高性价比赢得市场[1] - 关键数据：国产稀奶油市场份额已提升至38%，奶油自给率从2020年的68%跃升至82%[1] 产品标准与奶源 - 新国标推动：多个品牌产品符合《GB19646-2025》新国标，成为重要卖点[5][8][12][14][22] - 优质奶源：众多品牌强调选用北纬黄金奶源带或优质牧场（如新西兰、欧洲、祁连山、东北、北纬47°等）的生牛乳作为原料，以保证风味与品质[5][8][12][14][16][18][26][28][30][37][41][58][60] 产品核心性能指标 - 乳脂含量：产品乳脂含量普遍在35%至38%之间，是衡量品质和口感的关键指标，具体如36%[8][14][18][26][50]、35%[16][22][24][35][39][48][58]、35.5%[30][32][43]、38%[28]等[8][14][16][18][22][24][26][28][30][32][35][37][39][43][48][50][54][56][58] - 高打发率：多个品牌强调高打发率以提升利用率，如2.5倍[8][18]、3.6倍[16]、高达264%[50][50] - 稳定性与耐性：产品普遍强调打发后稳定性强、造型持久，并具备良好的耐酸性、耐冻性，保障终端出品一致性[5][8][16][18][20][22][24][35][37][39][41][48][50][52][56][60] 产品应用场景 - 广泛适配：国产稀奶油应用场景极其广泛，覆盖蛋糕裱花抹面、慕斯、蛋挞、饮品雪顶、西餐料理、馅料、中式糕点等多个烘焙、茶饮及餐饮领域[5][8][10][12][14][16][18][20][22][24][26][28][30][32][35][37][39][41][44][46][48][50][52][54][56][58][60][62] - 工业化适配：部分产品明确适配工业化生产场景[14] 存储与工艺特点 - 存储方式：绝大多数产品要求2℃-8℃区间冷藏储存，仅一款产品要求-18℃冷冻保存[5][8][12][14][16][18][20][22][24][26][28][32][35][37][39][41][44][46][48][50][56][58][60][62] - 工艺技术：部分品牌提及采用HUT/UHT瞬时灭菌、双次均质、保鲜黑科技等工艺，以更大程度保留牛乳本源风味和活性蛋白[14][16][20] 市场品牌概览 - 品牌列表：文章整理了超过28个国产稀奶油品牌，表明市场供给丰富，竞争活跃[2]

关联交易：续签《金融服务协议》 - 公司与控股股东全资子公司北京首农食品集团财务有限公司续签为期三年的《金融服务协议》，以拓宽融资渠道、降低融资成本并提高资金使用效率 [2][5][21] - 协议约定财务公司可提供存款、结算、综合授信及其他经许可的金融服务，存款与贷款每日余额上限均为人民币15亿元 [8][18] - 金融服务定价遵循公允原则，存款利率不低于央行规定下限及市场公允利率，贷款利率不高于其他金融机构同期同档次通常利率 [14][15] 关联交易：出售非主业参股公司股权 - 公司拟以评估值26,851,511.20元将所持北京三元德宏房地产开发有限公司10%股权转让给关联方北京市南郊农场有限公司，交易完成后公司将不再持有该公司股权，旨在进一步聚焦乳制品主业 [26][28][44] - 标的公司三元德宏于评估基准日（2024年12月31日）的股东全部权益评估值为268,515,111.96元，其净资产评估值较账面价值减值2,836.52万元，减值率为9.55% [28][36][37] - 公司对三元德宏的初始投资成本为2000万元，2024年度已收到其现金分红327万元，本次交易已获董事会审议通过，无需提交股东会 [29][30][48] 股东权益变动 - 股东上海复星创泓股权投资基金合伙企业（有限合伙）于2025年12月17日至18日通过集中竞价减持公司股份15,897,700股，约占公司总股本的1.06% [22] - 本次减持后，复星创泓及其一致行动人上海平闰投资管理有限公司合计持有公司股份250,676,813股，持股比例降至16.69%，其不属于公司控股股东或实际控制人，减持不会导致公司控制权变更 [22][23] 公司治理与近期决策 - 公司第九届董事会第六次会议于2025年12月18日召开，审议通过了上述两项关联交易议案，关联董事均回避表决，两项议案均获6票同意 [54][58][60] - 董事会同时审议通过了修改《股东会议事规则》、《董事会议事规则》及《关联交易决策办法》的议案，这些议案需提交公司股东会审议 [61][65][67] - 公司董事会同意召开2025年第二次临时股东会，具体时间另行通知 [68][69]

事件回顾与影响 - 2008年9月11日，《东方早报》刊登调查报道《甘肃14婴儿同患肾病 疑因喝“三鹿”奶粉所致》，直接点名三鹿公司，引发中国奶业地震 [3] - 报道刊发后，卫生部查出三鹿奶粉含有三聚氰胺，事件推动2009年《中华人民共和国食品安全法》提前出台，改变了中国食品安全监管逻辑，从被动应对转向主动预防 [3][18] - 国家质检总局专项检查显示，22家婴幼儿奶粉生产企业的69批次产品检出了含量不同的三聚氰胺 [17] - 三鹿集团最终于2009年2月破产，原董事长田文华被判无期徒刑，三名直接责任人被执行死刑 [18] 调查记者简光洲的职业轨迹 - 简光洲是“三鹿奶粉三聚氰胺事件”的吹哨人，报道刊发当年被《新周刊》评为年度新锐人物 [3] - 2004年，其与同事调查报道了阜阳“大头娃娃”事件，该经历使其在2008年迅速从婴儿肾结石线索联想到奶粉问题 [25] - 2003年刚入行时月薪为六七千元，但近10年过去收入上涨不多，于2012年从《东方早报》离职，转行原因包括收入、身体及职业天花板 [28] - 其同期调查记者多数已转行，有的成为企业公关总监或自媒体人，仍在一线的寥寥无几 [28] 报道产生的过程与细节 - 报道线索源于2008年8月底一则关于“结石娃娃”手术的行业简讯，简光洲通过电话核实发现三个不同省份的家庭患儿均饮用三鹿奶粉 [12] - 9月8日，兰州中国人民解放军第一医院在3个多月内接收了第14名同样病例的婴儿，医生透露家长均提及三鹿奶粉 [13] - 交稿前，三鹿集团传媒部承认已获悉甘肃婴儿患病情况，但声称委托当地质检部门检验结果显示质量合格，简光洲认为此回复本身说明其提前送检，知道可能存在问题 [14] - 出于严谨，简光洲叮嘱编辑加上副标题“不排除为假冒伪劣奶粉” [14] - 报道见报当天，三鹿集团致电数十次要求删稿，否则起诉，同时有网友指责记者“收黑钱，打击民族企业” [15][16] - 报道原稿2400多字，见报时被压缩至1900多字 [15] 行业与时代背景 - 上世纪90年代中期至21世纪初，中国新闻业发生巨变，《21世纪经济报道》、《经济观察报》、《第一财经日报》等新锐媒体涌现 [23] - 《东方早报》创刊时立志做“中国《纽约时报》”，吸引了许多怀揣新闻理想的年轻人 [24] - 2014年7月22日，东方早报创办澎湃新闻，2017年1月1日，《东方早报》出版最后一期，停刊转型为澎湃新闻 [28]