市场整体表现 - 三大股指午后回升但最终收跌 沪指跌0.51%报3889.77点 深成指跌0.26%报13243.14点 创业板指跌0.82%报3183.14点 [1] - 市场呈现跌多涨少格局 下跌个股超3400只 [1] 行业板块表现 - 海南本地股及海南自贸区板块表现强势 涨幅居前 [1] - 贵金属板块涨幅居前 [1] - 培育钻石 AI PC 其他电源设备板块跌幅居前 [1] - AI应用板块大面积下跌 胜宏科技跌幅居前 [1] - 消费电子板块持续调整 福蓉科技领跌 [1] 公司及个股动态 - 地产股午后回暖 万科A直线拉升封涨停 [1] - 海南本地股冲高 神农种业20cm涨停 欣龙控股 罗牛山等多股涨停 [1] - 大消费板块活跃 永辉超市 中央商场 美凯龙涨停 [1]

宏观经济与政策 - 中央政治局会议定调明年经济工作坚持稳中求进、提质增效 将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 以发挥存量与增量政策的集成效应 [2] - 美联储将于12月9日至10日举行议息会议 市场普遍预期可能再次降息25个基点 市场关注焦点在于鲍威尔的新闻发布会及年度最后一份“点阵图” [12] 消费与旅游 - 冬季“雪假”带动旅游热度 11月29日至12月7日期间 从乌鲁木齐出发的机票预订量环比11月15日至23日增长45% 从阿勒泰出发的机票预订量环比增长48% 飞往南方温暖城市的航线更受欢迎 [3] - 前11个月 办理离境退税的境外旅客数量同比增长285% 退税商品销售额和退税额同比增长98.8% 截至11月底全国离境退税商店已达12252家 提供“即买即退”服务的商店超7000家 [6] 科技与人工智能 - OpenAI指出AI在科技、医疗和制造业领域增长动力尤为强劲 专业服务、金融和技术行业以最大规模运营 其全球增长最快的企业客户群包括澳大利亚、巴西、荷兰和法国 每个国家的同比增长均超过140% [5] - 数据中心朝大规模集群化发展 高速互联技术成为关键 预计2025年全球800G以上的光收发模块达2400万支 2026年预估将达近6300万组 成长幅度高达2.6倍 [8] - 野村证券报告指出全球存储市场正迎来“三重超级周期” DRAM、NAND和HBM需求将在2026年同时爆发 推动市场规模同比增长98%至4450亿美元 并在2027年进一步扩大至5900亿美元 [12] - 谷歌将携手中国AR企业Xreal打造代号“Project Aura”的独立眼镜 运行Android XR系统且无需手机即可工作 [12] 区域发展与产业 - 厦门“十五五”规划建议提出加快打造两岸共同市场 探索厦台货物自由进出、开放准入的经贸制度 建设两岸标准共通先行城市 并完善厦台海、空直航运输体系 [4] - 中船集团与中国远洋海运集团在上海完成新造船项目合作签约 金额超500亿元 这是国内船企签订的国内单次合作签约最高金额订单 [10] 医药与游戏 - 当归、党参等根茎类大宗中药材新产季上市 价格出现下降 例如当归价格较去年同期每公斤下降了三四十元 2020年至2023年的价格上涨刺激了种植户大面积扩种导致产能集中爆发 [9] - 11月共有33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100 合计吸金19.5亿美元 占本期全球TOP100手游发行商收入的35.8% [11] 市场动态与机构观点 - 临近年末跨年行情预期升温 但公募基金在布局上策略分化 部分基金希望保存收益平稳收尾 部分则希望最后冲刺 投研人士认为在年底有限时间内博取收益难度增加 需考虑市场干扰因素及岁末流动性 [7]

市场开盘表现 - A股三大股指集体低开，沪指跌0.19%，创业板指跌0.21% [1] - 盘面上，消费电子、英伟达概念、核污染板块涨幅居前 [1] - 创新药、贵金属、机器人板块跌幅靠前 [1] 广发证券后市观点 - 12月大盘表现预计优于小盘，红利风格会阶段性占优 [1] - 金融板块的平均涨幅居前，特别是非银金融和银行 [1] - 年末考核期临近，险资等机构进行资产再均衡，带动红利、金融等稳定类行业表现 [1] - 年末监管可能加强，强化蓝筹风格 [1] 开源证券后市观点 - 市场回调暂告一段落，可提前布局春季躁动行情 [2] - 建议采取科技与周期双轮驱动的交易和配置策略 [2] - 科技依然具备中长期占优的条件 [2] - 近期调整中，部分超跌成长行业机会显现，包括军工、传媒(游戏)、AI应用、港股互联网、电力设备等 [2] - 未来机构的核心科技蓝筹或也将跟随修复 [2] - 行业配置建议关注科技内部的修复和高低切，如军工、传媒(游戏)、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件 [2] - 行业配置建议关注PPI改善及广谱反内卷受益行业，如光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械 [2] - 中长期底仓建议配置稳定型红利、黄金、优化的高股息资产 [2] 东方证券后市观点 - 当前A股抢筹格局非常明显 [3] - 年报即将进入预热期，算力板块业绩相对确定，吸引资金提前抢跑 [3] - 全球正处于AI产业革命浪潮，AI带动的算力需求以及应用非常乐观，产业链国产化趋势明确 [3] - 短期市场处于日线级别反弹，但中期趋势仍是震荡整固 [3] - 预计本月沪综指核心运行区间在3850-3950点概率较高 [3] - 配置角度，近期值得重点关注TMT、上游资源品、AI链、军工航天等板块 [3]

2026年A股市场投资主线 - 投资应紧跟“十五五”规划建议的政策导向，把握全球货币宽松周期与产业升级浪潮深度共振的机遇 [1] - 围绕“政策护航+技术突破”，把握三大主线：以人工智能技术为代表的科技创新主线、“人工智能+”赋能传统产业升级的数智化主线、以“投资于人”促进消费提振的价值回归主线 [1] - 科技+周期的双轮驱动主线将延续，科技板块的相对盈利与景气优势有望在全球科技大周期共振下延续 [1] - 周期行业在“反内卷”政策底色、PPI边际修复与再通胀交易预期背景下大有可为 [1] - 建议关注科技内部的修复和高低切：军工、传媒(游戏)、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件 [1] - 建议关注PPI改善加广谱反内卷受益行业：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械 [1] - 建议关注中长期底仓资产：稳定型红利、黄金、优化的高股息 [1] 2026年中国外需展望与增量机会 - 2026年外需可能承压，因处于关税扰动区间，且受全球经济低位增长、订单透支效应显现、转口贸易监管趋严等因素影响 [2] - 结构上，中国制造业竞争优势凸显、新兴市场“再工业化”需求持续演绎等因素支撑下，2026年中国出口仍有望保持平稳增长 [2] - 可把握的增量机会包括：新兴市场“再工业化”需求带来的结构性支撑 [2] - 可把握的增量机会包括：中国制造业竞争优势正逐步体现 [2] - 可把握的增量机会包括：出海布局牵引国内产业链、价值链升级 [2] - 可把握的增量机会包括：政策聚焦下的服务贸易增长潜力空间 [2]

铜价与铜板块展望 - 中信证券核心观点：库存拐点已现，叠加降息预期和国内减产发酵，年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨 [1] - 展望2026年：“美铜囤货”与“国内减产”双重叙事有望加速共振，供给缺口有望拉阔60%，预计12000美元将成为铜价崭新起点 [1] - 投资建议：全面推荐铜板块配置 [1] A股市场整体策略观点 - 信达证券核心观点：牛市基础依然坚实，跨年前后或是做多窗口期，2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期 [2] - 市场缩量分析：9月以来市场缩量因消化高换手率和板块交易拥挤，目前原因已缓和，当前缩量震荡主因在于稳定的买入力量更多来自中长期资金和产业资本，而非居民资金 [2] - 历史规律：牛市中低成交量不是利空信号，成交量低点大多是牛市中较好的买入时点和市场阶段性低点，跨年行情启动前市场大多会先有一定调整 [2] - 华西证券核心观点：岁末年初，跨年行情有望徐徐展开 [2] - 增量资金预期：海外美联储降息概率较大利于外资增配，监管下调保险资金风险因子及“开门红”预期下，保险资金入市动能较强 [2] - 市场状态：近期A股成交持续缩量和期权隐含波动率降至低位，意味着市场正在等待新的主线指引 [2] 行业配置建议 - 华西证券建议关注：受益产业政策支持的高景气成长方向，如创新药、AI应用，受益海外流动性改善的有色金属，以及长久期资金的高股息偏好方向 [2]

核心观点 - 多家券商策略团队普遍看好岁末年初的“春季躁动”行情，并认为今年躁动可能提前开启 [1][2] - 市场普遍认为，当前主线板块调整已较为充分，市场在等待新的政策或产业催化剂以启动跨年行情 [1][2] - 美联储降息预期、国内重要政策会议（中央经济工作会议等）以及增量资金入市被视作关键的行情驱动因素 [2][3] 历史规律复盘与行情展望 - **11月**：对机构最不利的一个月已经过去，市场涨跌与基本面关联度最弱，主题活跃、轮动加快 [1] - **12月**：过去20年指数涨跌各半，但基本面定价有效性增强，风格上大盘优于小盘，红利占优，金融板块涨幅居前，港股红利迎来一年中日历效应最强的时段 [1] - **1月**：指数上涨概率仅43%，小盘股上涨概率仅31%，主要受年报预告压制风险偏好影响 [1] - **春节前后及2月**：是一年中风险偏好最高的区间，小盘股胜率超过90%，成长风格、电子/计算机/非银等行业平均涨幅最高 [1] - 截至11月下旬，主线板块调整时间和空间已较为充分，12月可纳入观察区间，2026年春季躁动大概率不会缺席 [1] - 跨年前后或是做多的窗口期，牛市中低成交量往往是较好的买入时点 [3] 潜在驱动因素与市场环境 - **政策面**：12月政治局会议及中央经济工作会议即将召开，作为“十五五”开年，市场对明年政策定调存在期待，会议可能成为启动“跨年行情”的关键政策窗口 [2][3] - **流动性**：美联储12月降息预期即将落地，人民币汇率偏强运行有利于外资增配中国资产 [2][3] - **资金面**：监管层下调保险资金股票投资风险因子，叠加年初保险资金“开门红”预期，保险资金入市动能较强，将为市场注入增量流动性 [2][3] - 近期A股成交持续缩量和期权隐含波动率降至低位，意味着市场正在等待新的主线指引 [2] 关注板块与配置方向 - **红利与金融**：日历效应显示12-1月是A股红利、港股通红利表现最好的阶段，可阶段性关注；非银金融（券商、保险）板块催化剂转暖，弹性逐渐增加 [1][3] - **科技成长**：待产业催化剂出现，科技主线有望随时回归甚至领先上涨，关注科技链核心方向（如机器人、存储、消费电子）、AI应用端、创新药等 [1][2][3] - **受益于政策与流动性的板块**：受益于美联储降息预期的贵金属、有色金属；中央经济工作会议可能重点提及的新质生产力、内需消费等领域 [2][3] - **其他方向**：受益于全球制造业复苏的工业资源品（铜、铝、锡、锂、原油、油运）；企业出海方向；可选消费领域（文旅、线下零售）；低位价值板块及电力设备等 [3][4]

政策动态 - 国家医保局与人力资源社会保障部印发新版《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》及《商业健康保险创新药品目录》[1] - 金融监管总局调整保险公司投资相关股票的风险因子，旨在培育壮大耐心资本[1] - 证监会明确对市值管理、现金分红、股份回购等作出要求，推动上市公司提升投资价值[1] - 证监会主席吴清表示将适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，促进行业从价格竞争转向价值竞争[1] - 工信部碳达峰碳中和工作领导小组会议强调加快推进重点行业领域技术装备更新升级[1] - 《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿下发，强化盈利比等指标[1] 行业与市场数据 - 2025年国家医保药品目录新增药品114种，其中50种为1类创新药[1] - 国家医保数字人“医小保”介绍的商业健康保险创新药品目录中，有19款药品入选，其中9个为1类新药[1] - 中国央行连续第13个月增持黄金储备[1] - 美国9月核心PCE价格指数环比上涨0.2%，符合市场预期[1] - 上海为加快发展新质生产力，其自动驾驶测试道路总里程已超过5200公里[1] - 存储现货价格在年内涨幅超过4倍，同时手机厂商的库存已跌至历史低位[1] - SpaceX据称计划按8000亿美元估值出售内部股份[1] 市场策略观点 - 过去一周A股市场震荡修复，主要指数均收红，沪指站上3900点[2] - 近期金融监管领域多项政策落地，包括证监会差异化监管、金管局优化险资投资风险因子、基金经理薪酬改革，有望对短期市场形成正向支撑并提振风险偏好[2] - 历史经验显示，12月中旬至1月中旬是跨年行情的重要观察窗口，此阶段处于政策密集落地期、经济数据空窗期与流动性季节性宽松的叠加阶段[2] - 12月的政治局会议与中央经济工作会议将成为行情演绎的关键变量[2] 板块配置建议 - 券商板块受益于监管政策优化带来的活力提升，可能存在估值修复空间[3] - 银行、电力、家电等板块受益于险资增配逻辑，高分红标的仍具备配置性价比[3] - 成长方向如AI应用（软件/传媒）、机器人、创新药等板块，若后续春季行情提前启动，仍具备修复潜力[3] 公司动态与新股信息 - 下周（2025年12月8日至12月12日）有多只新股申购，包括纳百川（新能源汽车热管理）、优迅股份（光通信芯片）、元创股份（橡胶履带）、天溯计量（计量校准服务）和锡花科技（高端装备部件）[9] - 纳百川发行价为22.63元，优迅股份发行价为51.66元，元创股份发行价为24.75元，天溯计量与锡花科技发行价待定[9] - 本周明星股回顾提及*ST苏吴（涉及流感概念）与太阳电缆（涉及光伏概念）[4][6] - 线上白酒大促补贴价走低，酒水流通行业发出反内卷倡议[1] - 年底车市迎来放量潮，车企通过多维促销打响“冲刺赛”[1] - 三家稀土永磁企业已获得通用出口许可证[1] - 上交所本周对*ST正平、*ST亚振等异常波动退市风险警示股票，以及合富中国、天普股份等波动幅度较大的股票进行重点监控[1]

核心观点 - 市场大势研判：A股市场在宏观及政策面缺乏催化、成交额待提升及日本加息预期扰动下延续低位震荡，但指数移动平均线形态从分散走向收敛，出现初步企稳信号，静待新一轮趋势性行情[4][7] 报告预计在12月中旬前后，随着机构资金重新布局明年方向、中央经济工作会议召开、美联储降息靴子落地及“AI投资泡沫”担忧阶段性消退，A股市场将迎来新一轮做多窗口期[4][7] 中长期看，在“反内卷”改善上市公司业绩、居民储蓄资产入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续[4][7] - 近期投资建议：建议近期可适当关注四大方向：1) 密集政策利好催化的商业航天、卫星产业；2) 产业趋势驱动的AI应用方向、国产AI算力；3) 美联储降息利好的有色金属、创新药、恒生科技；4) 利好政策支持的新消费方向，如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[4][16][17][18] 近期策略观点 - 经济弱复苏势头待巩固：11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，但连续8个月处于荣枯线下方[7] 新出口订单指数从10月45.9%提升至11月47.6%[7] 新旧动能分化，11月高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，而高耗能行业PMI为48.4%[7] 主要原材料购进价格、出厂价格分别从10月的52.5%、47.5%上行至11月53.6%、48.2%，或预示11月PPI环比可能延续改善[7] - 房地产市场走势分化：11月全国100个城市新建住宅平均价格为17036元/平方米，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%[8] 同期二手住宅平均价格为13143元/平方米，环比下跌0.94%，同比下跌7.95%，价格未明显止跌[8] 近期需关注万科市场化化债方案推进情况及其对市场和信用利差的可能影响[8] - 关注有色金属补涨行情：随着美联储降息预期升温，贵金属价格走强，但贵金属相对战略小金属、工业金属的价差持续拉大[4][9] 以金铜比为例，截至2025年12月3日，金铜比为791.77，明显高于近2年均值620.23，接近+2倍标准差水平811.30，表明金价相对铜价已明显超涨[9] 报告预计2026年可关注战略小金属及工业金属的补涨行情[4][10] - 商业航天产业迎密集催化：预计中国商业航天市场规模今年将突破2.5万亿元[11] 近期催化剂包括：“十五五”规划建议新增“航天强国”表述；国家航天局设立商业航天司；公布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）；朱雀三号重复使用运载火箭发射入轨获取关键工程数据[11] 预计国内商业航天全产业链将快速发展，有望在“十五五”末或“十六五”时期迎来成熟期[11] - 金融高质量发展深化：保险业方面，监管下调部分股票风险因子，预计或为股市带来超千亿元增量资金[12] 证券业方面，监管将强化分类监管，优化优质机构评价指标，我国头部证券公司资本利用率（以资产负债率衡量，如中信证券84.17%）较海外投行（如高盛集团93.12%）仍有较大提升空间，此举将趋势性强化券商ROE并推动估值修复[12] 基金业方面，《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿强化业绩考核，要求三年以上中长期指标权重不得低于80%[4][12] - 美联储降息预期再次升温：美国11月ADP就业人数减少3.2万人，低于市场预期的增加1万人，且多个行业岗位减少显著，强化了美联储12月降息预期[13] 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特成为新任美联储主席最大热门人选，其概率超过80%，他支持更深、更持续的降息路径[14] 报告预计2026年美联储政策利率将逐步进入中性利率区间[14] - 日本加息预期扰动或有限：日本央行12月加息预期升温，市场押注加息25个基点概率从50%飙升至85%[15] 但报告认为，从CME日元兑美元的非商业空头净持仓看，其水平已明显低于2024年8月、2025年1月水平，预计本轮日元套息交易逆转的影响或小于去年，不改变全球流动性逐步宽松的大趋势[4][15] A股行情回顾 - 指数表现：上周（12.1-12.5）上证指数上涨0.37%，收报3902.81点；深证成指上涨1.26%，收报13147.68点；创业板指上涨1.86%[19][24] 沪深300指数上涨1.28%，上证50上涨1.09%[19][24] - 行业表现：有色金属、通信、国防军工涨幅居前[19][21] - 市场成交：沪深两市日均成交额为16824.12亿元，较前一周下降2.40%[19] - 全球市场：韩国综合指数当周涨幅4.42%，当年涨幅70.87%；胡志明指数当周涨幅2.98%，当年涨幅37.46%；恒生指数当周涨幅0.87%，当年涨幅30.04%[22] 行业高频数据 - 工业与商品数据：报告通过图表展示了水泥价格指数、挖掘机产量同比、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数(BDI)、焦煤焦炭期货价格、煤炭港口库存、主要有色金属期货价格及电子产品销量增速等数据[26][27][29][31][32][34][35][37][38][42] 市场估值水平 - 估值走势：报告通过图表展示了万得全A指数的滚动市盈率(TTM)和市净率走势[40][43] 市场资金跟踪 - 资金面数据：报告通过图表展示了两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额、非金融企业境内股票融资以及融资买入额及占比等数据[41][44][45][48][49]

春季躁动的共性分析 - 春季躁动是市场对来年经济预期和政策方向的提前反应，是投资者布局全年主线的窗口期[1][7] - 春季躁动为机构提供了调仓换股的有利时机，尤其在年末考核压力缓解后，机构可更灵活地调整仓位[1][7] - 春季躁动反映了市场流动性改善的季节性特征，春节前后资金回流与政策预期升温共同推动市场走强[1][7] - 春季躁动的三大核心成因包括政策预期的集中释放、流动性季节性变化以及业绩真空期与机构调仓[1][8] - 流动性季节性变化具体包括M1-M2剪刀差收窄和信贷投放开门红[1][8] - 历史上出现较强春季躁动通常需要满足以下条件之一或组合：短期宏观经济数据显著超预期、上市公司整体盈利进入上行通道、货币政策明显宽松[2][8] - 短期宏观经济数据包括PMI、社融、工业增加值等，需显著超预期以释放经济企稳或复苏信号[2][8] - 上市公司整体盈利进入上行通道表现为年报与一季报预告普遍向好，且无重大外部事件干扰[2][8] - 货币政策明显宽松的迹象包括M1增速回升、短端利率下行、信贷脉冲增强[2][8] - 展望2026年，上述有利于春季躁动的条件正在逐步汇聚[2][8] 当前市场的资金面生态变化 - 本轮指数牛背后，资金面有两大生态位变化，可能成为中国证券化率中枢稳健提升的重要原因[2][9] - 地产投资属性减弱，权益市场成为居民资产的新主场，资金由房产向理财再向股票/基金迁移[2][9] - 居民资金间接“搬家”入市，带来持续稳定的增量资金，资金从高收益理财转向固收+、二级债基、风险高一级的银行理财等新品类[2][9] - 这些新品类对权益的配置比例普遍在10%-20%，从而带来居民资金的间接入市[3][10] 投资思路与行业配置建议 - 近期市场回调暂告一段落，可提前布局春季躁动[4][11] - 交易和配置上应注意科技与周期双轮驱动，反内卷下周期机会凸显[4][11] - 科技依然具备中长期占优的条件[4][11] - 在近期的调整中，部分超跌的成长行业机会已经显现，包括军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等[4][11] - 未来机构的核心科技蓝筹或也将跟随修复[4][11] - 行业配置建议遵循科技与周期双轮驱动的思路[5][12] - 科技内部的修复和高低切关注：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件[5][12] - PPI改善加广谱反内卷受益的行业包括：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械[5][12] - 中长期底仓配置建议关注：稳定型红利、黄金、优化的高股息[5][12]

核心观点 - 报告认为近期市场调整已近尾声，应提前布局2026年春季躁动行情，其核心驱动力未变，包括流动性宽松、基本面温和修复及制度牛背景[12] - 报告指出2026年春季躁动具备发生的土壤，且可能呈现“提前启动、结构鲜明、小微成长领涨”的特征，值得积极期待[21] - 投资思路上，建议采取“科技与周期两翼齐飞”的双轮驱动策略，并给出了具体的行业配置建议[3][30] 共性：三论春季躁动背后的原因 - **春季躁动的意义**：它是市场对来年经济预期和政策方向的提前反应，是投资者布局全年主线的窗口期；为机构提供了年末考核压力缓解后的调仓换股有利时机；反映了春节前后资金回流与政策预期升温带来的流动性季节性改善[1][13] - **春季躁动的核心成因**：政策预期的集中释放，如中央经济工作会议后20个交易日内A股平均涨幅约为0.28%[16]；流动性的季节性变化，包括M1增速季节性反弹、M1-M2剪刀差收窄及年初信贷“开门红”[16]；业绩真空期与机构调仓行为[15][16] - **春季躁动强度影响因素**：历史复盘显示，较强躁动通常需满足以下条件之一或组合：短期宏观经济数据（如PMI、社融、工业增加值）显著超预期；上市公司整体盈利进入上行通道，年报与一季报预告向好；货币政策明显宽松，M1增速回升、短端利率下行、信贷脉冲增强[1][20] - **2026年展望**：有利条件正在汇聚，盈利层面PPI连续数月温和修复，A股非金融板块2025Q4及2026Q1盈利有望边际修复；政策与流动性层面更趋积极宽松；外部环境扰动转向偏正面[21] 个性：本轮指数牛背后资金面的2大生态位变化 - **地产投资属性减弱，权益市场成为居民资产新主场**：当前“地产信仰”受冲击后，资金由“房产—理财—股票/基金”迁移，带动证券化率底部抬升[2][23] - **居民资金间接“搬家”入市，带来持续稳定增量资金**：居民资金从到期的高收益理财转移到固收+、二级债基、风险高一级的银行理财等新品类，这些品类对权益的配置比例普遍在10%-20%，实现了资金的间接入市[2][25] 投资思路与行业配置建议 - **投资思路**：科技与周期双轮驱动，在反内卷背景下周期机会凸显；科技依然具备中长期占优的条件；近期调整中，部分超跌成长行业机会显现，如军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等；机构的核心科技蓝筹也将跟随修复[3][29][34] - **行业配置建议**： - **科技内部的修复和高低切**：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件[4][30] - **PPI改善加广谱反内卷受益**：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械[4][30] - **中长期底仓**：稳定型红利、黄金、优化的高股息[4][30]