公司股价表现 - 力勤资源股价大幅上涨超12% 实现连续6个交易日上涨 累计涨幅超40% [1] - 当前股价报22.56港元 创下逾一个月新高 公司总市值达到351亿港元 [1] 行业供给动态 - 印尼镍矿协会公布2026年工作计划与预算 其中镍矿石产量申请约为2.5亿吨 [1] - 2026年的产量申请较2025年的3.79亿吨出现大幅下降 [1] 公司业务与产业链布局 - 公司业务覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [1] - 上游与菲律宾、印尼等矿企签订长期贸易和供货协议 [1] - 中游在印尼OBI岛形成共计40万金属吨的镍产能 [1] - 下游延伸拓展硫酸镍钴等产品 已形成全面的镍产品服务体系 [1] 机构观点与公司前景 - 机构认为公司在印尼的湿法产能有望受益于行业变化 [1] - 公司未来存在进一步扩张印尼镍产业链布局的潜力 [1] - 产业链布局的深化有望驱动公司业绩和估值抬升 [1]

铜 - 隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼铜现货进口维持亏损 [3][12] - 宏观方面，美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，创两年内最快增速，但PCE物价指数年化季环比2.9%高于前值2.6%，抑制降息预期 前总统特朗普敦促降息并在美联储主席人选上有倾向性 国内方面，全国住房城乡建设工作会议着力稳定房地产市场 [3][12] - 消息面，12月19日中国铜冶炼厂代表与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅 [3][12] - 库存方面，LME库存增加825吨至158,575吨 Comex库存增加3,879吨至427,435吨 SHFE铜仓单增加1,001吨至49,543吨 BC铜仓单维持1,053吨 [3][12] - 需求方面，铜价走高使下游企业采购转为谨慎，成交以刚需为主 临近年关，下游需求或进入淡季 [3][12] - 宏观偏暖氛围与低库存、需求韧性构成支撑，但价格高位抑制实货买盘 策略上建议维持逢低买入，不宜过度追高 [3][12] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍跌0.1%报15,115美元/吨，沪镍跌0.14%报121,180元/吨 [4][13] - 库存方面，LME库存增加216吨至254,604吨，SHFE仓单减少301吨至38,621吨 LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨 [4][13] - 消息面，印尼镍矿商协会透露2026年镍矿石产量目标或约为2.5亿吨，较2025年RKAB的3.79亿吨目标大幅下降 印尼能源与矿产资源部计划于2026年初修订镍商品矿产基准价格计算公式，将镍伴生矿物（如钴）作为独立矿种计价并征收版税 [4][13] - 基本面，镍矿内贸价格和升水平稳 镍铁价格小幅下跌 不锈钢供给主动收缩，周度库存明显去化，涨价带动现货成交氛围好转 [4][13] - 新能源成本和需求走弱，原料价格小幅下跌，12月三元前驱体排产环比下降 一级镍国内社会库存小幅累库，LME库存有所去化 [5][14] - 消息面提振镍价，但价格已回到前期平台水平，需谨慎追多并警惕持仓扰动 [5][14] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝震荡偏强，AO2601合约收于2,541元/吨，涨幅0.83%，持仓减12,870手至12.3万手 沪铝震荡偏强，AL2602合约收于22,160元/吨，涨幅0.16%，持仓减9,330手至29.2万手 铝合金震荡偏弱，AD2602合约收于21,190元/吨，跌幅0.14%，持仓减378手至15,640手 [6][15] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,746元/吨 铝锭现货贴水扩至170元/吨 佛山A00铝报价回落至21,790元/吨，对无锡A00报贴水70元/吨 [6][15] - 几内亚矿山增加发运与大型矿业复产，给予矿石到港支撑 因新疆交割库利润消失，仓单开始外流，同时进口氧化铝增量，持续给现货施压 [6][15] - 氧化铝延续下跌态势逐步向期货收敛，现货高升水持续收窄 新疆发运受阻的铝锭或集中到库，后续面临转累库压力 [6][15] - 宏观情绪计价完毕后，铝价后续涨势相对乏力，预计延续高位震荡 [6][15] 工业硅与多晶硅 - 23日工业硅震荡偏强，主力2605合约收于8,780元/吨，日内涨幅1.68%，持仓减7,830手至21.4万手 百川工业硅现货参考价上调15元/吨至9,580,593元/吨 最低交割品421价格跌至8,850元/吨，现货升水收至70元/吨 [7][16] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605合约收于59,225元/吨，日内跌幅0.91%，持仓减3,346手至13.2万手 百川多晶硅N型复投硅料价格下调至52,350元/吨，现货对主力贴水扩至6,875元/吨 [7][16] - 西北厂家新增检修，新产出品被前期套保单锁定，厂家压力不大 年末西北存在进一步环保减产预期，工业硅受减产和多晶硅提振，短期延续偏强 [7][16] - 受银价持续攀升影响，电池片全尺寸及硅片价格上涨 下游在协会新的配额要求下面临一定减产压力 [7][16] - 交易所提高最小开仓，盘面窄幅回调 收储消息支撑叠加新注册仓单有限，盘面升水收窄幅度有限 [7][16] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨5.31%至120,160元/吨 [8][17] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨500元/吨至99,500元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至96,850元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨1,000元/吨至88,480元/吨 [8][17] - 仓单库存增加240吨至16,651吨 [8][17] - 供给端，周度产量环比增加47吨至22,045吨，其中锂辉石提锂环比增60吨至13,804吨，锂云母产量环比减50吨至2,826吨，盐湖提锂环比增20吨至3,095吨，回收料提锂环比增17吨至2,320吨 [8][17] - 需求端，周度三元材料产量环比减少468吨至17,845吨，库存环比减少433吨至18,091吨 周度磷酸铁锂产量环比减少2,083吨至92,061吨，库存环比减少1,387吨至102,271吨 [8][17] - 据乘联会，12月1-14日全国乘用车市场零售76.4万辆，同比下降24%，新能源市场零售47.6万辆，同比下降4%，新能源零售渗透率达62.3% [8][17] - 根据CNESA，2025年11月国内新增投运新型储能项目装机规模3.51GW/11.18GWh，同比-22%/-7%，环比+81%/+180% [8][17] - 库存端，周度总库存环比减少1,044吨至110,425吨，其中下游库存减少1,253吨至41,485吨，其他环节库存增加1,280吨至50,850吨，上游库存减少1,071吨至18,090吨 [8][17] - 矿山短期开工预期走弱刺激市场情绪，期货快速上涨，但现货成交表现较弱 需关注复产节奏、排产环降幅度、仓单库存及明年强需求验证 [8][17]

镍期货市场表现 - 2025年12月23日，沪镍主力合约2602开盘120280元/吨，收盘123440元/吨，较前一交易日上涨3.92% [2] - 当日成交量大幅增加至386986手，较前一日增加190610手，持仓量增加21822手至134454手，呈现放量增仓的强势上行走势 [2] - 价格上涨的核心驱动是印尼镍矿配额大幅缩减的消息发酵，叠加外盘带动与多头资金入场 [2] 镍现货与库存 - 金川集团上海市场精炼镍销售价格为128400元/吨，较上一交易日上涨3500元/吨 [3] - 现货市场交投偏冷，下游拿货谨慎，各品牌升贴水多持稳，其中金川镍升水6900元/吨，进口镍升水400元/吨，镍豆升水2450元/吨 [3] - 前一交易日，上海期货交易所镍仓单量为38922吨，增加1320吨，伦敦金属交易所镍库存为254388吨，减少162吨 [3] 镍矿市场动态 - 近期镍矿市场新招标成交落地，价格整体持稳，中国南部1.3%品位镍矿成交价为CIF 39.5美元/湿吨 [2] - 菲律宾北部Benguet矿山1.3%品位镍矿招标落地价为FOB 33.5美元/湿吨 [2] - 印尼12月（二期）内贸基准价走跌0.11-0.18美元/吨，当前主流内贸升水维持在+25美元/吨，区间多在+25至+26美元/吨 [2] 镍基本面与策略观点 - 基本面呈现库存高企、供应过剩的格局 [4] - 策略上建议对镍采取“逢高卖出套保”的单边操作 [5] 不锈钢期货市场表现 - 2025年12月23日，不锈钢主力合约2602开盘12840元/吨，收盘12905元/吨 [5] - 当日成交量为168990手，减少497手，持仓量为100771手，减少4171手，呈现“被动跟涨、量增仓减”格局 [5] - 核心驱动力来自沪镍强势上涨，技术上突破重要阻力位 [5] 不锈钢现货市场 - 无锡市场不锈钢现货价格为12975元/吨，上涨75元/吨，佛山市场现货价格为12950元/吨，上涨50元/吨 [5] - 304/2B不锈钢升贴水为100至350元/吨 [5] - 下游采购积极性不高，以按需采购为主，库存去化放缓 [5] - 昨日高镍生铁出厂含税均价上涨4.00元/镍点至889.0元/镍点 [5] 不锈钢基本面与策略观点 - 基本面维持供需双弱的格局未改 [6] - 策略上对不锈钢持“中性”观点，短期价格或随镍价波动，中长期需关注供需矛盾解决情况 [7]

文章核心观点 - 印尼政府计划在2026年大幅削减镍矿产量目标至约2.5亿吨，较2025年设定的3.79亿吨大幅下降，此举旨在阻止镍价进一步下行并强化对资源的控制力，政策最终落实的概率较大，有望带动镍供需格局边际改善并支撑中长期镍价中枢 [1][2][3] 印尼镍产业地位与政策影响力 - 印尼是全球最大的镍矿供应国，2024年镍矿储量约5500万金属吨，占全球的42%，镍矿产量约220万金属吨，占全球的59% [1] - 印尼通过禁止原矿出口、镍矿配额审批、指导价等产业政策加强对镍产业的控制力，其政策对镍价有举足轻重的影响力 [1] 2026年镍矿产量目标削减的具体影响 - 2026年政府提出的镍矿产量目标约2.5亿吨，较2025年设定的3.79亿吨大幅下降 [1] - 若最终2026年镍矿产量配额为2.5亿吨，相比2025年削减幅度为17% [2] - 根据印尼镍矿商协会数据，至2025年10月全国镍矿产量约2.5亿吨，到年底产量最多仅达到3亿吨 [2] - 产量配额收紧有望带动2026年镍供需格局边际改善，镍价或将重启上行趋势 [2] 印尼政策意图与长期影响 - 削减生产目标主要意在阻止镍价的进一步下行，体现出影响全球镍价的意图 [3] - 镍价具有“看涨期权”属性，若镍价处于低位将带来印尼供给收紧对冲，有利于稳定镍价长期中枢预期 [3] - 收紧镍矿配额对印尼经济冲击较小，且镍价抬升有利于增加税收，提升本土资源价值 [1][2] 行业展望与投资建议 - 镍矿配额收紧有利于镍供需格局改善，印尼产业政策支撑中长期镍价中枢 [4] - 镍钴价格上行有望带动生产商盈利提升 [4] - 从长期看，固态电池产业化加速有望提升三元电池渗透率，镍钴企业迎来重估机遇 [4]

公司股价表现 - 力勤资源股价再涨超4.55%，报20.7港元，成交额3934.27万港元 [1] - 股价暂现五连阳，累计涨幅接近30% [1] 行业动态与政策 - 印尼镍矿协会公布2026年工作计划与预算中镍矿石产量申请约2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下降 [1] - 减产是为防止镍价进一步下跌，因全球供应过剩将压制价格 [1] - 印尼近期打出组合拳，包括收紧独立镍冶炼厂的建设许可，计划下调26年镍矿生产配额等，镍供给过剩情况有望得到缓解 [1] 公司业务与竞争优势 - 力勤资源目前已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [1] - 公司在上游与菲律宾、印尼等矿企签订长期贸易和供货协议 [1] - 公司在中游印尼OBI岛形成共计40万金属吨镍产能 [1] - 公司在下游延伸拓展硫酸镍钴等，已形成全面镍产品服务体系 [1] 机构观点与前景 - 方正证券发布研报称，印尼的政策组合拳有望缓解镍供给过剩情况 [1] - 中金认为，公司印尼的湿法产能有望受益，且未来存在扩张印尼镍产业链布局的潜力，驱动公司业绩和估值抬升 [1]

公司股价表现 - 力勤资源股价再涨超4.55%，报20.7港元，成交额3934.27万港元 [1] - 股价暂现五连阳，累计涨幅接近30% [1] 行业供给动态 - 印尼镍矿协会公布的2026年工作计划与预算中，镍矿石产量申请约2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下降 [1] - 减产旨在防止镍价进一步下跌，因全球供应过剩压制价格 [1] - 印尼近期采取组合拳应对供给过剩，包括收紧独立镍冶炼厂建设许可，计划下调2026年镍矿生产配额 [1] - 镍供给过剩情况有望得到缓解 [1] 公司业务与竞争优势 - 力勤资源已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [1] - 公司上游与菲律宾、印尼等矿企签订长期贸易和供货协议 [1] - 公司中游在印尼OBI岛形成共计40万金属吨镍产能 [1] - 公司下游延伸拓展硫酸镍钴等，已形成全面镍产品服务体系 [1] 机构观点与公司前景 - 方正证券认为印尼的组合拳政策有望缓解镍供给过剩 [1] - 中金指出，公司在印尼的湿法产能有望受益 [1] - 中金认为公司未来存在扩张印尼镍产业链布局的潜力，可能驱动公司业绩和估值抬升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼镍矿供给干扰情绪延续，镍不锈钢维持反弹 [1] - 镍库存高企、供应过剩格局不改，预计镍价保持低位震荡；不锈钢需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计保持低位震荡态势 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年12月22日沪镍主力合约2602开于116600元/吨，收于121260元/吨，较前一交易日收盘变化4.55%，成交量为196376（-14261）手，持仓量为57011（18484）手 [2] - 期货呈高开高走强势反弹态势，核心驱动是印尼减产预期与资金情绪共振，但受库存高位、需求淡季等制约，短期反弹难改中长期供应过剩格局 [2] - 镍矿市场新招标开启价格维稳，菲律宾北部Benguet矿山1.3%镍矿招标未成交，装船出货受降雨影响效率尚可，下游工厂年前备库采购压价心态或放缓；印尼12月（二期）内贸基准价走跌0.11 - 0.18美元/湿吨，主流升水维持+25，升水区间多在+25 - 26预计持平 [2] - 金川集团上海市场销售价格124900元/吨，较上一交易日上涨1300元/吨，期货价格大涨下游观望情绪升温交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，前一交易日沪镍仓单量为38922（1320）吨，LME镍库存为254550（612）吨 [3] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年12月22日不锈钢主力合约2602开于12720元/吨，收于12850元/吨，成交量为169487（-107409）手，持仓量为108021（-4171）手 [4] - 期货走势“被动跟涨、量能萎缩、反弹乏力”，反映市场对基本面谨慎态度，短期或随镍价波动，中长期供需矛盾主导价格 [4] - 期货盘面走强下游采购积极性不高按需采购，无锡和佛山市场不锈钢价格12900（+50）元/吨，304/2B升贴水为180至380元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至885.0元/镍点 [4] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [6]

镍价市场表现 - 沪镍主力合约2601昨日大幅反弹，开盘116600元/吨，收盘121360元/吨，单日涨幅达4.55% [2] - 镍价已连续两个交易日大幅上涨，并升至两个月内的高位 [2] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨主要受印尼供给收紧的政策预期影响 [2] - 印尼镍矿商协会称，政府在《2026年工作计划与预算》中提议将明年镍矿产量较今年总量削减34%，降至2.5亿吨 [2] - 印尼能源和矿产资源部计划于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式 [2] - 未来钴等镍伴生矿产可能因被视为独立矿产而产生特许权使用费，这强化了成本提升预期 [2] 潜在不确定性因素 - 两项关于印尼的政策准确性仍待确认，印尼政府并未正式公布，存在修改或反复的可能性 [7] - 下游不锈钢消费目前处于淡季 [7] - 沪镍库存仍在不断增加 [7]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 镍基本面矛盾变化不大，但印尼政策增加担忧；不锈钢基本面供需双弱，受印尼镍矿消息扰动；碳酸锂厂库扩容便利仓单交割；工业硅以逢高做空思路为主；多晶硅新增厂库额度，需关注情绪面影响 [2] 各品种总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价121,260，不锈钢主力收盘价12,850；沪镍主力成交量196,376，不锈钢主力成交量249,043；1进口镍118,825，俄镍升贴水600，镍豆升贴水2,300；8 - 12%高镍生铁出厂价885等 [4] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停从俄进口铜和镍非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼能矿部发布矿山审批法规；特朗普宣称对中国额外征100%关税并实施软件出口管制；印尼暂停发放新冶炼许可证；印尼工业园区加强安检影响镍湿法项目产量；纽约联储主席等发表鸽派言论；中国对部分钢铁产品实施出口许可管理；印尼将修订镍矿商品基准价格公式；印尼计划下调2026年镍矿石产量目标 [4][5][6][7] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2601合约收盘价112,480，成交量31,568，持仓量50,525；2605合约收盘价114,380，成交量1,007,441，持仓量671,889；仓单量16,411；现货 - 2601为 - 13,480等 [11] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格上涨；广期所新增碳酸锂期货交割厂库并扩容部分存放点标准仓单最大量；2025年11月中国锂辉石进口量达72.9万实物吨，澳大利亚为主要增量来源 [12][13] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为 - 1 [13] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2605收盘价8,595，成交量306,942，持仓量221,606；PS2605收盘价58,845，成交量213,280，持仓量134,949；工业硅近月合约对连一价差为0，多晶硅近月合约对连一价差为 - 110.0等 [15] - **宏观及行业新闻**：广期所对多晶硅期货超持仓限额客户采取限制开仓6个月监管措施 [15][17] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为0 [17]

涉及的行业与公司 * **行业**：商业航天、镍/钴/锂等锂电材料、光伏、电力设备、海缆/特种电缆[1][2][5] * **公司**： * **海缆/特种电缆**：东方电缆、华菱线缆[1][2][5] * **锂电材料（镍/钴）**：方圆股份、华友钴业、格林美、中伟股份[1][3][4][8][9] * **光伏**：爱旭股份、帝科股份、聚合材料、博俊新材、东方日升、迈为股份[1][3][6][12][13] * **电力设备**：东方电气、思源电器、四方股份、神马电力[3][7] * **商业航天**：易事捷[1][5] 核心观点与论据 * **东方电缆获得重大订单，业绩成长性提升** * 公司获得东南亚电力互联项目订单，金额约19亿元，超出市场预期[2] * 该订单预计在2027年集中贡献业绩，按20%净利润率计算可带来约4亿元利润[2] * 此举拓展了公司在海上风电及海缆业务的应用空间，提高未来海外订单成长性[2] * 预计公司2026年利润达22亿元左右，2027年有望达28亿元，当前估值低于20倍，股价值得关注[1][2] * **印尼镍矿政策可能成为镍价上涨催化剂** * 印尼政府因镍价低迷加强镍矿生产管控，拟大幅下调2026年镍矿产量目标以稳定镍价[1][4] * 当前镍价已接近冶炼成本线，部分湿法冶炼工艺不再盈利[4] * 若印尼实施类似刚果金的配额制政策，将显著减少供给侧压力，推动价格上涨[4] * 镍相关企业（方圆股份、华友钴业、格林美等）具备较强进攻属性[1][4] * **钴价已大幅上涨，镍价若跟随则相关公司业绩弹性巨大** * 2025年钴价从20万元/吨左右上涨至40万元/吨以上，并且仍在创新高[3][8] * 镍价若出现类似走势，弹性将非常大[3][8] * 华友、格林美、中伟等公司的业绩弹性起步在10亿元级别[3][8] * 随着大宗商品价格基数抬升，公司净利润会相应扩张，当前位置向下风险较小[9][10] * **光伏银价上涨带来成本压力，推动非银化技术发展** * 银价剧烈上涨对光伏行业成本构成重大压力[1][6] * 光伏银浆价格上周同比增长约10%，两周累计环比增长接近20%[12] * 上涨主因包括美联储降息预期提升贵金属抗通胀需求，且异质结、TOPCon及BC电池等技术路径增加了银需求[3][12] * 为应对挑战，爱旭探索贱金属替代贵金属技术，帝科和聚合开发非银化替代方案[1][6] * 爱旭股份凭借ABC电池非银化工艺或铜电镀方式降低银用量，有望在2025年第四季度后改善单瓦盈利[12][13] * **商业航天发展带动特种供电与线缆需求** * 商业航天发展主要影响太空算力供电领域[5] * 易事捷的钙钛矿叠层技术在太空领域具较高性价比和防辐射能力，迈为是其核心设备供应商，东方日升产品表现出色[1][5] * 商业航天还需特种电缆，华菱线缆为军工企业供应特种电缆，值得关注[1][5] * **电力设备板块多个细分领域存在机会** * 东方电气具估值优势，并积极与水中心厂商合作燃气轮机业务[3][7] * 思源电器在变压器和开关设备方面进展良好[3][7] * 四方股份SIT业务表现出色[3][7] * 神马电力在绝缘子业务中具备显著优势[3][7] 其他重要信息 * **锂电板块近期动态**：11月新能源车销量同比数据良好，但受季节性因素影响短期下降；碳酸锂价格强于预期并创新高；动力电池涨价环比上升；预计2026年钴价底部在50万元/吨以上[11] * **光伏行业整体展望**：西安光伏年度大会信息符合预期，产业自律与行业标准优化有望推动2026年行业逐步向好甚至反转；光伏玻璃环节已有供应商进行产能冷修，有望稳定甚至提升价格[13] * **镍相关公司业务细节**：华友股价还受碳酸锂因素影响；方圆股份更多依赖回收材料，包括百分百回收的钴和碳酸锂，以及大部分回收的镍[9] * **光伏辅材公司动态**：帝科股份因其优质供应商地位以及股权激励计划，对未来两到三年的收益预期较为乐观[13]