交易核心信息 - 公司以合计8元人民币的总对价，向上海启纾家福企业服务合伙企业出售8家子公司100%股权，每家公司转让对价均为1元 [1] - 交易预计将增加上市公司归母净利润约9.92亿元人民币 [1] - 这是公司年内第三次以“1元转让”模式剥离资产，三次交易合计剥离24家企业，总对价24元，预计累计增厚净利润超过19亿元人民币 [4] 交易背景与目的 - 公司当前战略为坚定聚焦家电3C核心业务，持续推进非主营业务单元的精简瘦身 [1] - 交易旨在多措并举进一步降低企业债务水平，持续化解公司债务负担 [1] - 被剥离的标的均为已停止经营的家乐福系资产，普遍存在较重债务负担，通过引入专业资管机构进行资产、债务重组 [2][4] - 整体交易有助于减轻上市公司债务负担，改善公司经营业绩，降低企业经营和管理风险 [2] 公司财务状况与债务压力 - 截至2025年第三季度末，公司流动负债超出流动资产约378亿元人民币，资产负债率高达90.67% [4] - 公司通过债务和解等方式持续减负，2025年前三季度债务重组损益达到16.88亿元人民币 [4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入381.31亿元人民币，同比增长0.29%；实现归母净利润7333万元人民币，同比下滑87.76% [4] 主营业务发展情况 - 公司在2025年第三季度于一、二级市场新开、升级32家Suning Max（苏宁易购超级体验店）与Suning Pro（苏宁易购超级旗舰店） [4] - 2025年前三季度，公司门店销售收入同比增长3.5%，可比门店收入同比增长5.4% [4] - 在县镇市场，公司继续推进零售云大店建设并强化零售业务，该业务销售收入同比增长7% [4] 市场表现 - 截至12月11日A股收盘，ST易购股价报1.74元，当日上涨1.16%，公司总市值为161.21亿元人民币 [5]

【ST易购：苏宁国际子公司拟以1元对价出售目标公司股权 预计合计增加公司归母净利润约9.92亿元】 智通财经12月10日电，ST易购(002024.SZ)公告称，公司全资子公司苏宁国际的全资子公司Carrefour China Holdings N.V.及其控股子公司与上海启纾家福企业服务合伙企业签订《股权转让协议》，以1元人 民币对价出售南京时光煮酒酒业销售有限公司等8家目标公司股权，交易标的合计出售金额为人民币8 元。本次转让完成后，目标公司将不再纳入公司合并报表范围。CarrefourChinaHoldingsN.V.在中国下属 子公司自2023年起逐步关停传统大型商超业务。相关子公司均已停止经营，债务负担较重，通过本次交 易，引入有丰富经验的专业资管机构，发挥其资源优势，能够有效开展资产、债务重组工作。整体来 看，本次交易有助于减轻上市公司债务负担，改善公司经营业绩，降低企业经营和管理风险。预计本次 交易合计增加上市公司归母净利润约9.92亿元。 转自：智通财经 ...

文章核心观点 - 消费行业长期承压但边际改善可期 对2026年持相对乐观预期 投资策略应优先确定性 以估值切换为抓手 自下而上从五个方向选股以把握机会 [1][2][3][4] 消费行业宏观环境与趋势 - 消费长期承压 宏观指标显示自2020年9月以来CPI持续低位运行 2021年以来食品、烟、酒整体处于换档降速通道 2023年中以来食品和酒类价格指数连续负增长 [2] - 社会消费品零售总额自2021年8月以来月度同比增长居于2%-5%的低速区间 结合上市公司经营表现 消费持续承压已久 [2] - 2024年第三季度以来“提振消费”被屡次提及 相关政策开始落地 如家电汽车国补、地方餐饮补贴、国家层面生育补贴等 同时部分行业竞争格局优化 头部企业出现触底反弹 [2] - 从中微观层面可逐步看到更多边际改善 对2026年基调持相对乐观态度 [2] 投资策略框架 - 建议从确定性着手 以估值切换为抓手进行年末布局 估值切换的前提是业绩成长 [3] - 把握估值切换确定性的三个维度：连续成长、困境已反转 以及“消费长期承压”下白酒行业的“兑现出清” [3] - 若宏观确定性提升及消费β改善 餐饮及相关板块的回升也可期待 当前部分餐饮及餐饮供应链已处于触底状态 同店、翻台率有改善 低位布局风险可控 [3] 五大选股方向与细分行业观点 - **方向一：以功能食品保健品大健康为核心的创新高地弹性成长方向** 银发经济基本盘稳固 年轻化新消费人群扩容 品类创新迭代积极 主要公司弹性体现在2026年 保健品增量逻辑得到认同 销售模式具有爆发性 连带代工企业业务成长空间也得到扩展 [1][4] - **方向二：供应链精进&产品和渠道共振的头部零食** 零食行业格局已发生巨大变化 新的格局稳定而延续 量贩龙头和渠道适配的强研发型企业 依托已建立的品类和强供应链基础优势 将持续受益和领衔规模成长 头部零食企业兼具“新且快” 迭代能力强 增速横向比较更领先 [1][4] - **方向三：以效率和有效场景支撑的具有扩张性的优质连锁零售业态** 优质连锁业态更注重同店企稳表现下的扩张空间 兼具“新且快” 迭代能力强 增速横向比较更领先 [1][4] - **方向四：长生命周期品类成长饮料龙头** 重视长生命周期与高壁垒生意龙头 [1][4] - **方向五：兑现出清有望困境向好（核心是白酒和乳业）** 白酒进入兑现出清关键期 股价先于基本面已见底 2026年新的库存周期有望出现 白酒报表表现可预期在2025年下半年大幅下滑的情况下收敛 部分公司呈现增长可期 总体2026年预判前低后高 推荐买入“出清可信度较高+管理运营能力居前+未来有成长空间逻辑”的标的 乳业与大餐饮板块也属于低位布局积极出清 2026年内出现拐点可能性大的领域 [1][3][4] - 其他顺周期板块也将随着宏观变量而动 值得跟踪关注 [4]

公司动态 - 国光连锁于12月9日在投资者互动平台就股东减持事宜进行回应 [2] - 公司表示具体减持情况需以公司对外发布的正式公告为准 [2]

零售与消费品行业事件 - 山姆会员店回应“麻薯盒内出现活鼠”事件，称经全链路核查与第三方鉴定，初步判断商品系在取货点放置期间被周边虫害偶然侵入所致，已与消费者妥善解决 [1] - 名创优品旗下IP乐园创新店态MINISO LAND荣获“2025年全球零售商业地产峰会大奖”的“最佳新店概念奖”，其另一店型MINISO FRIENDS亦获得“2025年伦敦设计奖铂金奖” [3] 科技与互联网行业动态 - 阿里巴巴集团成立“千问C端事业群”，由原智能信息与智能互联事业群合并重组，包含千问App、夸克、AI硬件等业务，首要目标是将千问打造成为AI时代的超级App和第一用户入口，并计划覆盖眼镜、PC、汽车等多场景 [2] - 鸿蒙智行旗下问界、智界、享界、尊界、尚界宣布全面深化战略合作，将围绕“统一标准、资源共建”推进归一化平台、标准化服务、共建充电网络、创新技术落地及联合营销五大领域合作 [2] 汽车与出行行业动态 - 极越发布通知，要求任何基于与上海集度汽车有限公司债权债务关系而占有其车辆、设备等资产的单位或个人，立即与临时管理人联系并依法办理交接，不得擅自处置相关资产 [4] - 越南企业集团Vingroup与印度特伦甘纳邦政府签署协议，拟分阶段投资30亿美元，合作探索智慧城市、电动出行解决方案、可再生能源及充电基础设施等领域的机遇 [6] 医药与生物科技行业合作 - 英国生物科技公司Relation Therapeutics与诺华达成合作，旨在发现并推进特应性疾病的新靶点，Relation将获得5500万美元初始款项，并有资格获得至多17亿美元的里程碑付款及产品净销售额的分级特许权使用费 [5] 新能源与电池技术融资 - 美国硅弹性复合固态电池制造商Blue Current完成超8000万美元D轮融资，由亚马逊领投，融资将加速其硅复合电池平台的商业化进程 [5] 金融市场与投资 - 新加坡投资公司Granite Asia旗下泛亚洲私募信贷基金Libra Hybrid在首轮融资中筹集超3.5亿美元，获淡马锡、马来西亚国库控股及印尼投资局等领投，该基金目标募资额为5亿美元 [6] - 布鲁克菲尔德资产管理公司与卡塔尔投资局合作成立200亿美元人工智能投资基金 [6] 宏观经济与国际合作 - 国务院总理李强在北京同新开发银行、世界银行、国际货币基金组织等主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会 [7] - 中国贸促会会长率25家重点行业领域中国企业代表团访问美国华盛顿、旧金山等地，推动深化中美经贸交流合作 [7] - 韩国财政部成立特别工作组应对韩元贬值，韩元疲软接近1美元兑1450韩元，接近2009年以来最低点，部分原因是国内投资者大量购买外国证券及外国投资者抛售韩国证券 [8] 其他行业与项目 - 沙特阿拉伯计划在首都利雅得建造一座高达2000米的摩天大楼Rise Tower，预计2030年落成，有望成为世界最高建筑，该项目是沙特“2030愿景”战略的关键部分 [8] - 我国成功发射遥感四十七号卫星，该卫星主要用于国土普查、城市规划、农作物估产、环境治理和综合防灾减灾等领域 [7]

市场整体态势 - 美股上周五收盘逼近历史高点，标普500指数徘徊在6900点关口下方 [1] - 债市情绪紧张，十年期美债收益率上周五上涨逾10个基点，延续上行势头 [6] - 比特币价格上周五出现较大波动，今年价格稳定在7.5万至12万美元区间内 [9] 美联储政策与市场预期 - 市场几乎笃定美联储将在本周会议上宣布降息25个基点，将基准利率从3.75%-4.00%下调至3.50%-3.75% [2] - 市场预期基于疲软的就业数据（ADP与挑战者公司数据显示就业岗位意外减少，裁员规模居高不下）以及9月个人消费支出（PCE）物价指数显示通胀放缓 [2] - 本次会议将发布本年度最后一份《经济预测摘要》（“点阵图”），阐述决策者对经济的展望 [3] - 市场将高度聚焦于美联储主席鲍威尔在决议声明后的新闻发布会问答环节 [3] - 本次会议是现任投票委员阵容参与的最后一次议息会议，克利夫兰、明尼阿波利斯、达拉斯和费城联储主席将加入投票阵容 [3] - 关于鲍威尔继任者的猜测愈演愈烈，特朗普总统承诺明年初提名新人选，其首席经济顾问凯文・哈西特被视为热门人选 [3] - 市场担心若美联储释放鸽派降息信号，可能反而引发恐慌，推动债券收益率走高、美股下跌 [5] - 尽管市场预期降息，但通胀率仍高于目标水平的现实令市场对2026年的降息前景产生怀疑，市场氛围悄然转向鹰派 [6] 关键经济数据 - 因延迟发布，10月职位空缺及劳动力流动调查（JOLTS）数据将于周二出炉，呈现当月雇佣、解雇及辞职情况 [1] - 上周五的PCE通胀数据盖过了本周早些时候就业市场释放的裁员和私营部门就业减少的预警信号 [7] - 12月16日发布的11月非农就业报告预计将为市场拨开迷雾 [8] - 本周其他重要数据包括：周三的三季度就业成本指数（预期0.9%）及11月联邦政府预算余额（前值-2844亿美元） [12] 企业财报日程 - 周三重点关注甲骨文（ORCL）与奥多比（ADBE）的季度财报 [1] - 周四重点关注博通（AVGO）和开市客（COST）的业绩发布 [1] - 本周其他发布财报的公司包括：托尔兄弟（TOL）、美国童装零售商（PLCE）、汽车地带（AZO）、游戏驿站（GME）、金宝汤公司（CPB）、露露乐蒙（LULU）等 [11][12][13] 资产类别表现与观察 - 标普500指数（^GSPC）今年涨幅已超16% [9] - 实物黄金（GC=F）今年涨幅接近60% [9] - 比特币今年走势可能与美股出现2014年以来的首次方向性背离，标普500指数上涨超16%而比特币深陷下跌区间 [9] - 比特币被视为一种非股票、非现金的价值储藏工具，但其走势往往与美股同步，紧跟风险偏好情绪 [9]

核心观点 - 名创优品集团创始人叶国富提出，新时代全球化竞争的关键在于将硬科技力量与独特文化魅力深度融合，以锻造具有全球竞争力的中国企业和品牌 [3][6] - 公司战略核心正从引进和运营全球IP，转向深度参与并主导中国原创IP的孵化与全球影响力构建 [3][10][18] - “兴趣消费”已成为全球新消费趋势，公司以此为核心战略，引领全球化发展，并致力于从零售公司向全球领先的IP运营平台转型 [6][10][21] 公司战略与愿景 - 公司将企业愿景更新为“全球领先的IP运营平台”，旨在推动从零售公司向文化公司的转型 [10][25] - 公司计划构建从艺术家挖掘到IP孵化、运营的全链路IP运营平台，覆盖签约、设计、产品开发到推广销售的全过程 [10][25] - 公司提出未来10年的宏伟愿景：带着中国100个IP走向世界，为优秀中国原创IP提供走向世界的快车道 [12][27] 全球化运营与成就 - 截至演讲时，公司业务已覆盖全球112个国家和地区，拥有超过8000家门店，其中海外门店超过3424家 [7][22] - 公司在全球高势能地标打造超级大店，创下多项“首个”：2023年在美国时代广场开设首家全球旗舰店（首个进驻时代广场的中国品牌）；2024年在法国巴黎香街开设旗舰店（首个入驻该地的中国及亚洲品牌）；在上海南京东路开设全球首个IP城市乐园主题店MINISO LAND全球壹号店 [8][22][23] - 今年以来，MINISO LAND主题店已在泰国、印尼、澳大利亚等海外市场开设首店 [8][23] - 公司目前与全球超过180个顶流IP合作，积累了丰富的IP运营经验 [10][25] 兴趣消费趋势与市场定位 - 公司创始人于2020年首次提出“兴趣消费”概念，认为消费正从功能价值转向情绪价值，以满足情感、喜好、文化认同等需求 [6][21] - 2024年11月26日，国家层面首次在政策中将兴趣消费明确列为发展重点 [6][21] - 公司用5年时间完成了兴趣消费的基础发展，并以此战略引领全球化高速发展 [6][7][21] 核心竞争力：硬实力与软实力 - **硬实力**：依托全球领先的中国顶级供应链，具备快速响应全球市场多元化、个性化需求的柔性供应链能力，例如中国潮流玩具全球销售占比上升，而欧美玩具下滑，生产线可做到每周产品迭代 [9][24] - **软实力**：致力于通过飞跃的文化创新和中国IP构建更深层、更持久的全球竞争优势 [9][24] - 公司发展两大引擎：顶级供应链（硬实力）与文化创新及中国IP（软实力） [9][24] 中国IP崛起与公司举措 - 2025年被视为中国IP元年，以现象级电影《哪吒之魔童闹海》为例，其制作成本5亿元，全球票房超过159亿元，位列全球票房前五，导演饺子获得约19.74亿元分红 [10][11][25][26] - 公司推出文化创意领域首个“IP天才少年计划”，向创作人才开放全球生态资源和成熟IP运营体系，打通从创作到市场的全链路 [11][12][26][27] - 公司通过收购等方式积极孵化原创IP，例如曾花费上百万元收购一位2000年出生创作者在小红书上发布的作品 [12][27] 全球化发展路径 - 公司的全球化不是简单的商业复制，而是基于全球视野、本地洞察和文化融合的“深度全球化共振” [7][19][22] - 具体路径为：捕捉全球潮流趋势，深入每个本地市场洞察消费习惯与审美偏好，结合本地化需求进行创新，将中国供应链能力与全球市场对接，将中国文化创新与全球消费者认知接轨 [4][7][19][22]

核心观点 - 国泰海通发布研报，下调名创优品2025-2027年盈利预测，但基于国内外经营数据改善、TOPTOY高增长及战略升级，给予“增持”评级及55.50港元目标价 [1] 业绩表现 - 2025年第三季度实现营收57.97亿元人民币，同比增长28.2% [2] - 分业务看，国内营收同比增长19.3%，国际业务同比增长27.7%，TOPTOY业务同比增长111.5% [2] - 归母净利润为4.41亿元人民币，同比下降31.4% [2] - 经调整净利润为7.67亿元人民币，同比增长11.7% [2] - 经调整EBITDA为13.54亿元人民币，同比增长18.8% [2] 门店运营与增长 - 2025年第三季度净增门店233家，其中国内102家、海外117家、TOPTOY 14家 [3] - 截至季末，总门店数达8,138家，其中国内4,407家、海外3,424家、TOPTOY 307家 [3] - 国内及海外开店速度均环比明显加速 [3] - 国内计算单店收入同比增长约10%，海外计算单店收入同比增长7.9%，环比均有所改善 [3] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率为44.7%，同比微降0.2个百分点，但环比提升0.4个百分点 [4] - 销售费用率同比提升，主要因海外直营店相关投入 [4] - 销售费用率增幅逐季收窄：2025年第一季度同比+4.8个百分点，第二季度同比+3.2个百分点，第三季度同比+1.4个百分点，表明费用使用效率在提高 [4] 增长驱动与战略 - TOPTOY业务进入高速增长期，为公司贡献增量空间 [1] - 公司战略聚焦开质量更好的大店，并兼顾门店数量和同店指标，目前调整已取得效果 [3] - 公司IP战略加速推进，大店、IP、海外战略持续升级并在数据端兑现 [1] - 海外收入维持高速增长，北美同店环比改善，且四季度北美旺季仍有较大经营数据和业绩改善空间 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年经调整归母净利润预测至29.98亿、34.74亿、41.79亿元人民币 [1] - 基于2026年18倍市盈率给予目标市值625亿元人民币 [1] - 按汇率1港元兑0.9100元人民币计算，对应目标价55.50港元 [1]

公司线下扩张战略 - 公司以最高月薪3万元招聘店长，正式启动全国百家门店布局，首家旗舰店位于北京中关村核心商圈，面积达400平方米 [1] - 旗舰店采用“餐饮+零售”复合业态，增设简餐与咖啡饮品区，并计划承担直播联动、即时配送、到店体验等多重功能 [1][2] - 线下布局旨在实现从“点状试探”到“面状深耕”的跨越，旗舰店将作为自营产品线下体验中心、即时零售前置仓，并与新东方教学点协同复用客流与场地资源 [3] 线下运营能力建设与对标 - 店长招聘要求高，需具备5年零售经验、3年以上管理资历，青睐便利蜂、7-11等连锁品牌背景，并强调15人以上团队管控能力与从0到1门店搭建经验 [1] - 公司对标胖东来，学习其以极致商品品质、透明化定价与高粘性用户服务驱动的模式，胖东来2024年销售额近170亿元，复购率达78% [2] - 公司线下扩张的核心任务之一是搭建可复制的标准化运营体系，将单店成功经验转化为全国扩张的标准化模板 [5] 战略背景与驱动力 - 公司2025财年总营收为44亿元，同比下降32.7%，净溢利较上年大幅缩水97.5%，剥离“与辉同行”后的转型阵痛，使线下渠道的增量价值更为迫切 [2] - 线下布局早有伏笔，2024年8月曾提出依托新东方800个地面教学点进行低成本扩张的构想，并于去年9月投放智能零售柜进行初步试水 [3] - 公司拥有643人的供应链及产品团队构建的自营体系，以及1401人的运营团队具备的成熟线上营销能力，这种“供应链+流量运营”的双重基因被视为线下拓展的优势 [4] 行业趋势与竞争环境 - 直播电商流量红利逐渐见顶，头部玩家如交个朋友、美腕等均在加码线下场景，线上流量竞争白热化使实体经济的体验优势与稳定性愈发珍贵 [4][6] - 行业案例显示，有商家通过“线上引流+线下体验”模式，在关闭退货率达40%的网店后，实现了月销25万元的业绩，证明了双线融合的商业潜力 [4] - 从直播带货到实体开店是公司在新零售时代的必然探索，旨在应对线上获客成本持续攀升，并延伸其“内容赋能商品”的线上优势至线下场景 [6] 过往经验与能力构建 - 公司吸取了2024年与京东买菜前置仓合作“小时达”业务的教训，该尝试因流量受限、履约主导权不足而终止 [2] - 自建门店旨在实现仓储、运营、配送的全链条掌控，配合已接入的菜鸟速递冷链网络，有望将履约时效进一步压缩至即时送达范畴 [2] - 旗舰店店长需兼具数据洞察、场景运营与团队复制能力，通过销售数据优化经营，设计贴合商品特性的营销方案，并为未来百家门店培养储备管理人才 [1]

文章核心观点 - 文章核心观点：美国总统特朗普声称物价下降与美国实际通胀压力及民众消费行为存在显著矛盾 最新经济数据显示通胀回升 生活成本压力影响政治格局并推动美国“一元店”行业业绩强劲增长 吸引了包括高收入家庭在内的广泛客群 [3][4][6][11] 美国通胀现状与政治影响 - 美国9月消费者价格指数环比上涨0.3% 年度通胀率从2.9%升至3% 为当年1月特朗普政府以来最高值 [6] - 9月普通无铅汽油价格环比飙升4.2% 是当月物价上涨的最大推手 [7] - 受通胀影响 9月普通美国家庭购买与去年同期相同的商品和服务每月需要多支出208美元 与2021年初相比每月需要多支出1043美元 [7] - 通胀已成为选民最关心的问题 特朗普的支持率已从他再次上任时的50%以上下滑至42.4% [4] - 生活成本压力在近期美国地方选举中成为焦点 助力民主党在多个州取得选举胜利 [4] 特朗普政府的政策与言论 - 特朗普坚称“几乎所有东西的价格都下降了” 并将“生活成本”称为民主党的骗局 [3] - 特朗普政府实施了大规模关税政策 通胀在其任期最初下降后开始回升 目前已高于拜登任期最后一个完整月的水平 [6] - 为遏制物价上涨 特朗普政府宣布了燃油标准新规 取消了部分针对牛肉和咖啡等进口商品的关税 并与制药公司就某些药品价格达成协议 [9] - 特朗普政府通过放松监管来解放美国石油和天然气行业以应对通胀 [9] - 特朗普关于物价下跌的言论招致了共和党内部成员的批评 [8] 美国“一元店”行业表现 - 高通胀压力下 美国“一元店”生意兴隆 吸引各个收入阶层的消费者 [3][11] - 多来店第三季度同店销售额增长2.5% 营收增长4.6%至106亿美元 净利润增长44%至2.827亿美元 [11][12] - 美元树第三季度同店销售额增长4.2% 85%的销售额来自售价2美元或以下的商品 [11] - 多来店客流量增长了2.5% 平均交易金额保持不变 [12] - 多来店将全年同店销售增长预期从2.1%～2.6%上调至2.5%～2.7% 美元树也上调了可比销售额预期 [12] - 多来店股价在业绩公布后收盘上涨14% 美元树股价在业绩公布后两日累计上涨 [11] 消费者行为变化 - 多来店首席执行官指出 本季度“高收入家庭的增长尤为显著” [11] - 美元树在约1亿的现有客户基础上 又吸引了300万新家庭 其中60%来自年收入超过10万美元的家庭 30%来自年收入在6万至10万美元之间的家庭 [11] - 美元树首席执行官表示 低收入家庭每次光顾的平均支出增长速度是富裕家庭的两倍多 [12] - 美国最大超市连锁店克鲁格最新季度可比销售额增长2.6% 其首席执行官观察到不同收入群体之间的消费差异 中等收入客户感受到的压力越来越大 消费者购物次数更多但每次购买的商品更少 并减少了非必需品的购买 [12] 其他经济数据 - 美国失业率已升至4.4% 在历史上仍处于低位 [9] - 美国制造业采购经理人指数第9个月萎缩 美联储《褐皮书》显示经济减弱 [9] - 美国汽车协会数据显示 美国汽油价格比去年同期下降了约1.3% [10]