市场整体表现 - 2025年12月8日，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.54%，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.60% [1] - 沪深两市全天成交额超过2.03万亿元，较上一交易日大幅放量超3100亿元 [1] - 盘面上，AI、科技方向大面积上攻，光模块CPO、高速铜连接等算力硬件强势爆发 [1] 高层会议与宏观政策 - 高层召开重要会议，分析研究2026年经济工作，指出明年要坚持稳中求进、提质增效 [3] - 将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [3] - 要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [3] 人工智能与算力板块 - 光模块CPO含量超56%的创业板人工智能ETF华宝（159363）收涨5.41%，再创上市新高，全天成交超10亿元 [1][4] - 其标的指数年内涨幅高达99.5%，逼近翻倍，大幅领跑其他人工智能主题指数 [6] - 多只成份股创新高，天孚通信触及20CM涨停，中际旭创涨超6%，致尚科技斩获两个20CM涨停 [4] - 分析认为，算力板块业绩相对确定，可能有资金提前抢跑年报业绩 [7] - 国盛证券指出，算力产业链正处于高景气周期，头部光模块厂商正推进“中国大陆与泰国”双线并行的产能扩张战略，预计明年一季度将迎来产能集中释放 [7] - 华安证券指出，AI产业景气趋势明确，作为本轮最核心主线信心不动摇，目前行情仅行至早前期 [7] - 亚马逊发布基于3纳米制程的Trainium3，性能较Trainium2提升4倍，能效提升40% [7] 券商板块 - 券商板块上演绝地反击，400亿顶流券商ETF（512000）场内价格一度涨逾3%，收涨2.1%，日线3连阳 [1][9] - 个股方面，兴业证券一度涨停收涨近7%，东北证券涨超4%，多家头部券商涨逾3% [9] - 政策端利好频频，证监会主席表示将适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率 [11] - 金融监管总局调整保险公司投资相关股票的风险因子，机构测算若释放的最低资本全部增配沪深300股票，有望带来1086亿元增量资金 [11] - 证券公司指数囊括的49家上市券商前三季度归母净利润增长61.6%，但估值市净率仅1.47倍，位于近10年38%分位点的相对低位 [11] - 主力资金连续扫货券商，12月5日证券板块获主力净流入59.46亿元，12月8日再度涌入67.08亿元 [12] - 券商ETF（512000）近20日累计获资金净流入18.81亿元，最新基金规模超400亿元，年内日均成交额超10亿元 [12] 半导体与港股科技 - A+H芯片半导体携手走强，全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131）放量收涨0.95%，单日成交额超1亿元，日线三连阳 [1][14] - 世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2025年全球半导体营收将同比增长22.5%至7720亿美元，2026年将进一步增长26.3%至9750亿美元，逼近1万亿美元大关 [16] - 伯恩斯坦研报指出，中国AI产业正迈入供应链爆发新阶段，2026年将成为中国AI供应链增长的关键转折点，AI芯片将引领产业链增长 [17] - 中国半导体关键材料市场规模从2020年的755.8亿元增长至2024年的1437.8亿元，年均复合增长率达17.44%，2025年市场规模预计达1740.8亿元 [19] - 截至2025年12月5日，港股信息技术ETF（159131）标的指数最新市盈率为35.20倍，位于近3年42.36%分位点，估值性价比优于创业板指及纳斯达克100等主要科技类指数 [17][20] - 该ETF标的指数由“70%硬件+30%软件”构成，重仓港股“半导体+电子+计算机软件”，涵盖42只港股硬科技公司，其中中芯国际权重达20.27% [22] 其他ETF表现 - 双创龙头ETF（588330）场内收涨3.09% [1] - 科技ETF（515000）和电子ETF（515260）场内双双收涨超2% [1]

市场行情性质与前景 - 当前开启的是一轮可能持续两到三年以上的慢牛长期行情，而非短期或到4000点即结束的行情 [1][8] - 上证指数在4000点左右出现多空分歧是正常的，分歧的存在恰恰说明行情尚未结束，因为行情往往在一致看多时见顶 [1][8] - 临近年底市场多空分歧加大导致调整，例如11月份涨幅较大的科技股出现回调，但这属于上涨过程中的正常回调，并非趋势改变 [2][9] - 市场在连续一周多时间持续回升，上证指数重回3900点整数关口，印证了慢牛长牛行情 [2][9] - 行情自去年9月24日政策转向后启动，短短几个交易日内上证指数大涨近1000点，去年10月8日因短期涨幅大且单日成交额放大至3.45万亿元后出现回调，但此为新一轮行情蓄势 [2][9] - 今年一季度人形机器人板块上涨带动科技牛行情启动，6月底的“七翻身”行情推动上证指数突破4000点，预计4000点是行情中继站而非终点 [2][9] - 在4000点时，各主要指数估值仍在历史平均估值附近或之下，未出现明显整体泡沫，即使创业板、科创板等创新板块也仅局部或有估值泡沫 [2][9] 科技股投资逻辑与估值 - 对科技股的估值不应采用传统的市盈率、市净率方法，而应关注其技术突破潜力和未来业绩释放能力 [3][10] - 科技股若通过加大研发投入，未来获得大厂订单、利润增长并成为行业龙头，则仍有很大上升空间；若仅涉及题材概念而未落地，则可能回调 [3][10] - 科技股估值需进行前瞻性分析，综合考量行业未来发展、公司技术储备、行业地位、壁垒及技术专利等因素 [3][10] - 以特斯拉为例，其在上市后连续数年亏损，但基金经理因看好其未来发展而重仓并获得巨大回报，说明科技股估值需超越传统指标 [3][10] - “市梦率”概念有一定道理，核心是评估公司未来能否实现梦想与技术突破 [3][10] 市场结构特征 - 2025年行情呈现为结构性牛市，具有哑铃型结构，并非单一板块上涨 [4][11] - 哑铃一端是低估值、高股息板块（如银行股创新高），资金来源于从楼市、银行储蓄及理财转移出的追求稳定回报、低风险偏好的资金 [4][11] - 哑铃另一端是科技创新板块，由追求高成长的投资者配置以博弈未来成长 [4][11] - 哑铃中间是许多表现平淡甚至下跌的传统板块（戏称为“老登股”） [4][11] 资金面与资产配置趋势 - 2026年，随着行情深化，更多场外资金可能入场，包括居民储蓄向资本市场大转移带来的增量资金以及从楼市退出的资金 [5][12] - 近期房地产市场调整，龙头企业按市场化原则推进化债工作，导致其债券出现单日大跌20%至40%，凸显房地产风险，促使资金流出寻找机会 [5][12] - 多个机构包括银行批量抛售房产，导致短期房价回落、法拍房数量增多，影响投资者信心，这些资金可能成为股市援军 [5][12] - 当前存在“资产荒”，资本市场走强承接了居民资产配置的“换锚”效应，即从主要配置房地产转向配置优质股票或基金 [5][12] - “换锚”过程可能持续十年以上，意味着居民储蓄向资本市场大转移是长期趋势 [5][12] - 2021年中国家庭资产配置房产比例高达70%，配置股票和基金不足3%；同期美国家庭配置楼市比例为25%，配置股市比例为33%（含股票、基金、401K计划和养老金） [6][13] - 经历几年分化后，中国房地产价格持续下跌四年多，美股上涨四年，测算显示当前中国家庭配置楼市比例已降至50%（主因房价下跌30%至40%），配置股票和基金比例有所增加但仍不足5% [6][13] - 当前美国家庭配置股市比例高达50%以上，配置楼市比例仅20%，与中国形成反差 [6][13] - 提高家庭资产配置股票比例、减少配置房产比例是未来大势所趋，带来时代性机遇 [6][13] 经济影响 - 抓住慢牛长牛行情可实现家庭财富增长，对冲房价下跌带来的资产缩水效应，有效提振居民消费和投资信心，从而拉动经济回升 [6][13] - 一轮慢牛长牛行情是拉动消费的最好手段，有望成为拉动经济增长的第四架马车 [6][13]

市场近期表现与展望 - A股与港股市场近期大幅反弹，延续上周回升态势，年末行情逐步展开[1] - 前期因科技板块获利回吐导致市场调整，但当前回调被视为正常调整，并非行情终结[1] - 展望12月，前期涨幅较大的科技股可能继续承受获利了结压力，而踏空投资者可能借调整布局2026年行情[1] 科技牛市驱动力与板块轮动 - 本轮牛市趋势确立，由“十五五”规划重点支持的科技创新领域推动，包括具身智能、人形机器人、芯片半导体、算力与算法、低空经济、固态电池、生物医药、深海装备等[2] - 市场将科技股称为“小登股”，传统板块为“老登股”，介于两者之间的为“中登股”[2] - 2026年科技牛行情预计延续，上涨顺序表现为“小登股”领涨，随后“中登股”走强，最后轮动至“老登股”[3] - 2025年前九个月科技股一枝独秀，9月起储能、军工、有色金属、电力设备等“中登”板块走强，11月传统蓝筹股出现阶段性回升[3] 科技行业估值与前景 - 从产业实践角度看，人工智能应用切实存在并提升行业生产效率，未来将创造更大价值[3] - A股与港股科技股市值与美股相比仍有十倍以上差距，整体尚未呈现明显泡沫化特征[3] - 中长期看，科技创新仍是经济转型核心方向，2026年有望迎来更多板块轮动上涨[1][3] 投资策略与市场影响 - 投资者可采取均衡配置策略，聚焦科技、新能源、消费等领域的优质龙头公司[4] - 传统白马股凭借品牌价值与稳定盈利能力，具备配置价值[4] - 此轮牛市被视为“第四驾马车”，有望持续较长时间，构成十年一遇的重大投资机遇[4] - 慢牛长牛行情有助于提升投资获得感，增加居民家庭财富，进而拉动消费、促进经济复苏[4]

板块市场表现 - A股芯片半导体板块震荡走强并持续反弹，北京君正股价上涨超过16%，传音控股和华润微股价上涨超过8% [1] - 科创板50ETF（588080）和芯片ETF易方达（516350）的标的指数分别上涨0.6%和1.6% [1] 行业需求动态 - 10月份全球半导体需求持续改善，PC和平板电脑保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备和智能家居领域快速增长，AI服务器保持高速增长 [1] - 行业需求预计在11月将继续复苏 [1] 行业发展前景 - 全球AI算力投入仍在大幅增长，存储结构性缺货局面仍在持续 [1] - 在AIGC和消费类下游需求向好的加持下，半导体行业将继续向好发展 [1] - 中国半导体产业国产化进程有望进一步提速，看好先进制程制造和芯片架构升级对整体国产算力水平的拉动 [1] 相关指数构成 - 科创板50指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，数字芯片设计与集成电路制造行业合计占比超过50% [1] - 中证芯片产业指数聚焦芯片产业链各细分环节龙头，数字芯片设计占比超过50%，半导体设备行业占比接近20% [1] - 科创板50ETF（588080）和芯片ETF易方达（516350）分别跟踪以上指数 [1]

文章核心观点 - 企业和企业家精神对于释放经济增长潜力、提升科技自立自强水平以及提高人民生活品质具有不可替代的作用 [1][5] - 受尊敬的企业不仅追求商业成功，更注重展示商业的美好和积极角色，这种声誉能转化为市场溢价 [2][3] - 在人工智能时代，企业必须坚持以人为本、科技向善的价值观，违背商业伦理的短期成功终将失败 [3] - “十五五”时期将是企业家创新创造的关键舞台，为企业发展提供更大机遇 [5] 企业和企业家评价标准 - 受尊敬的企业不会为短期利益所惑，更注重长远发展，同时考虑股东回报、员工权益和供应商利益 [3] - 受尊敬的企业应该为股东创造物质财富，同时展示商业在促进人类生活与文明进步中的积极角色 [3] - 受尊敬的企业更容易赢得客户、员工、投资者和其他利益相关者的信任，这种溢价会反映在公司市场价值上 [3] 中国企业的发展成就 - 中国企业在新能源、人工智能、芯片半导体等领域不断实现突破，表现出强劲竞争力 [2] - 一批优秀的中国企业正迎来高光时刻，这是中国企业赢得尊敬的过程 [2] - 经济观察报陪伴企业和企业家成长20多年，见证了中国经济的狂飙突进和中国企业的商业成功 [2] 人工智能时代的企业挑战 - 技术加持可能让企业一时成为风口独角兽，但必须遵从以人为本、科技向善的价值观 [3] - 以扭曲商业基本规则甚至破坏商业伦理为代价的成功无法获得尊敬，终将走向失败 [3] - 人工智能正在改变千行百业，对企业来说受尊敬变得尤其重要 [3]

太空算力基础设施建设计划 - 北京计划在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦（GW）功率的集中式大型太空数据中心系统 [1] - 建设分为三个阶段：2025-2027年突破关键技术并建设一期算力星座，2028-2030年降低建设运营成本并建设二期星座，2031-2035年实现卫星批量生产组网建成大规模太空数据中心 [1] - 该数据中心系统由空间算力、中继传输和地面管控分系统组成 [1] AI算力市场前景 - 算力方案呈现多元化发展，AI全栈布局大厂自研方案与英伟达GPU NVL方案在不同应用场景中各有优势 [1] - 产业链对算力需求旺盛，市场空间广阔，算力基础设施市场仍属于高速扩张的增量市场，尚未触及天花板 [1] 港股芯片半导体市场表现 - 11月28日早盘港股芯片半导体产业链逆市走强，港股通信息C微涨0.17% [2] - 全市场首只聚焦港股芯片产业链的港股信息技术ETF（159131）场内价格现涨0.55% [2] - 此前5个交易日有超过2300万元资金持续逢跌进场 [2] 港股信息技术ETF产品特征 - 港股信息技术ETF（159131）为全市场首只聚焦港股芯片产业链的ETF，标的指数由70%硬件和30%软件构成 [4] - 指数重仓港股半导体、电子、计算机软件，涵盖42只港股硬科技公司，不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业 [4] - 截至2025年10月31日，前三大成分股权重分别为中芯国际20.27%、小米集团-W 9.11%、华虹半导体5.64% [4]

港股芯片半导体板块市场表现 - 11月27日早盘港股芯片半导体产业链持续上行，华虹半导体股价大涨逾5%，中芯国际股价涨超4% [1] - 恒生科技指数上涨近1%，全市场首只聚焦港股芯片产业链的港股信息技术ETF（159131）场内价格现涨2.26%，冲击三连涨 [1] - 港股信息技术ETF呈现触底回升形态，场内实时溢价交易，显示买盘资金强势 [1] 行业周期与投资逻辑 - 国金证券指出每轮存储大周期（如2008年、2016年）的开启均由新兴技术推动产品升级和创新，催生新产品总量、渗透率和存储器价值量提升 [1] - AI驱动需求提升，当下正处在新一轮存储大周期的起点 [1] - 建议重点关注存储器库存、价格数据以及AI算力提升对存储芯片的需求拉动 [1] 港股科技板块估值分析 - 许多中国大型科技公司估值仅为美国科技股的三分之一至一半，并推出了可与美国AI产品抗衡的竞品 [1] - 港股科技板块估值吸引力更胜一筹，中证港股通信息技术综合指数近3年PE估值分位点约为39%，远低于创业板指（84%）和纳斯达克100（73%） [1] 港股信息技术ETF产品结构 - 全市场首只聚焦港股芯片产业链的港股信息技术ETF（159131）标的指数由70%硬件和30%软件构成 [2] - 该ETF重仓港股半导体、电子和计算机软件行业，涵盖42只港股硬科技公司 [2] - 中芯国际在ETF中权重达20.27%，小米集团-W权重9.11%，华虹半导体权重5.64% [2] - 产品不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业，锐度更高，更易捕捉港股AI硬科技行情 [2]

港股芯片半导体板块市场表现 - 11月27日早盘，港股芯片半导体产业链持续上行，恒生科技指数涨近1% [1] - 华虹半导体大涨逾5%，中芯国际、建滔积层板涨超4%，鸿腾精密、美图公司、小米集团等多股涨超3% [1] - 全市场首只聚焦"港股芯片"产业链的港股信息技术ETF（159131）场内价格现涨2.26%冲击三连涨，实时成交额超3300万元 [1] 港股信息技术ETF交易数据 - 港股信息技术ETF（159131）10:05价格0.951，涨幅2.26%，均价0.942，成交量8134手，IOPV 0.9481 [2] - 该ETF前十大成分股包括中芯国际权重20.27%，小米集团-W权重9.11%，华虹半导体权重5.64% [7] - 标的指数由"70%硬件+30%软件"构成，涵盖42只港股硬科技公司，不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业 [7] 行业前景与周期判断 - 国金证券表示，每轮存储大周期（2008年、2016年等）的开启都是由新兴技术推动产品升级和创新 [2] - 随着AI驱动需求提升，当下正处在新一轮存储大周期的起点 [2] - 2025年芯片设计全行业销售预计为8357.3亿元，相比2024年增长29.4% [3] 国产芯片发展机遇 - AI芯片国产化进程是长期必然趋势，当前时点是国产芯片发展最佳时机 [5] - 持续看好先进制程制造、芯片架构升级对整体国产算力水平的拉动 [5] - 许多中国大型科技公司的估值仅为美国科技股的三分之一至一半，却推出了足以与美国AI产品抗衡的竞品 [5] 港股科技板块估值优势 - 以中证港股通信息技术综合指数为例，近3年PE估值分位点仅为39%左右 [5] - 远低于创业板指（84%）和纳斯达克100（73%） [5] - 港股科技的估值吸引力更胜一筹 [5]

港股芯片半导体板块市场表现 - 11月27日早盘港股芯片半导体产业链持续上行，恒生科技指数涨近1% [1] - 华虹半导体大涨逾5%，中芯国际、建滔积层板涨超4%，鸿腾精密、美图公司、小米集团等多股涨超3% [1] - 全市场首只聚焦"港股芯片"产业链的港股信息技术ETF（159131）场内价格现涨2.26%冲击三连涨，实时成交额超3300万元 [1] - 中芯国际成交额达15.1407亿元，华虹半导体成交额8.8507亿元，小米集团-W成交额20.80亿元 [2] 港股信息技术ETF产品特征 - 港股信息技术ETF（159131）为全市场首只聚焦"港股芯片"产业链的ETF，标的指数由"70%硬件+30%软件"构成 [8] - 该ETF重仓港股"半导体+电子+计算机软件"，涵盖42只港股硬科技公司 [8] - 中芯国际权重达20.27%，小米集团-W权重9.11%，华虹半导体权重5.64% [8] - 产品不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业，专注捕捉港股AI硬科技行情 [8] 存储芯片行业周期判断 - 每轮存储大周期（2008年、2016年等）的开启都由新兴技术推动产品升级和创新 [2] - AI驱动需求提升，当下正处在新一轮存储大周期的起点 [2] - 建议重点关注存储器库存、价格数据以及AI算力提升对存储芯片的需求拉动 [2] 芯片设计行业增长预期 - 2025年芯片设计全行业销售额预计为8357.3亿元，相比2024年增长29.4% [3] - 智能化是时代特征，人类已迈入智能化时代 [3] - 抓住"人工智能+"行动计划机遇可掌握产业发展先机，挣脱低水平竞争桎梏 [3] AI芯片国产化趋势 - AI芯片国产化进程是长期必然趋势，当前时点是国产芯片发展最佳时机 [5] - 持续看好先进制程制造、芯片架构升级对整体国产算力水平的拉动 [5] - 国产算力份额有望持续提升 [5] 港股科技板块估值优势 - 许多中国大型科技公司估值仅为美国科技股的三分之一至一半 [6] - 港股科技估值吸引力更胜一筹，中证港股通信息技术综合指数近3年PE估值分位点仅为39%左右 [6] - 该估值水平远低于创业板指（84%）和纳斯达克100（73%） [6]

基金获批概况 - 11月21日16只硬科技主题基金同日获批包括首批7只科创创业人工智能ETF3只科创板芯片ETF4只科创板芯片设计主题ETF以及2只科技主题主动权益类基金 [1] - 涉及易方达基金、广发基金、景顺长城基金、摩根资产管理等多家公募管理人 [1] - 按行业惯例每只产品募集规模20亿元估算该批基金有望为市场带来超300亿元增量资金 [1] 产品类型与规模明细 - 科创创业人工智能ETF数量7只核心投向中证科创创业人工智能指数预计募集规模140亿元 [2] - 科创板芯片ETF数量3只核心投向上证科创板芯片指数预计募集规模60亿元 [2] - 科创板芯片设计主题ETF数量4只核心投向上证科创板芯片设计主题指数预计募集规模80亿元 [2] - 科技主题主动权益基金数量2只核心投向科技企业精选预计募集规模20-40亿元 [2] - 合计16只产品预计总募集规模300-320亿元 [2] 产品首发安排 - 景顺长城中证科创创业人工智能ETF募集起始日2025年11月28日 [3] - 摩根中证科创创业人工智能ETF募集起始日2025年11月28日 [3] - 易方达中证科创创业人工智能ETF募集起始日2025年11月28日 [3] - 华泰柏瑞中证科创创业人工智能ETF募集起始日2025年11月28日 [3] - 永赢中证科创创业人工智能ETF募集起始日2025年11月28日 [3] - 广发上证科创板芯片设计主题ETF募集起始日2025年11月28日 [3] - 工银瑞信中证科创创业人工智能ETF募集起始日2025年11月28日 [3] - 鹏华中证科创创业人工智能ETF募集起始日2025年11月28日 [3] 科创创业人工智能指数特征 - 指数于2025年5月14日正式发布选取科创板和创业板中50只聚焦人工智能产业链股票 [3] - 科创板企业积累于基础软硬件与关键算法创业板企业涌现于光模块、AI应用等高成长领域 [3] - 行业分布中TMT行业占比超过90%电子和通信行业二分天下与科创创业50在医药、新能源等赛道布局形成区别 [4] - 前十大成分股包括中际旭创权重20.6440%新易盛权重16.7760%寒武纪权重12.4170%澜起科技权重7.6610%等 [7] - 指数年内涨幅达77.69%超越创业板人工智能指数的75.36%也优于CS人工智的52.13%和科创AI的44.68% [7] 行业前景与投资逻辑 - 中国人工智能产业在全球视野下展现显著投资价值东亚市场凭借在半导体、芯片及AI供应链中关键地位受资本关注 [8] - 硬科技板块进入战略配置区间政策支持明确、资金持续注入、技术迭代加速推动人工智能、芯片等领域快速发展 [8] - 指数化工具布局可规避个股风险并把握科技产业整体成长红利 [8] - 硬科技ETF获批体现资本支持实体为投资者提供参与科技强国建设渠道在政策与资金双重驱动下科技板块有望迎来价值重估 [9]