市场行情性质与前景 - 当前开启的是一轮可能持续两到三年以上的慢牛长期行情，而非短期或到4000点即结束的行情 [1][8] - 上证指数在4000点左右出现多空分歧是正常的，分歧的存在恰恰说明行情尚未结束，因为行情往往在一致看多时见顶 [1][8] - 临近年底市场多空分歧加大导致调整，例如11月份涨幅较大的科技股出现回调，但这属于上涨过程中的正常回调，并非趋势改变 [2][9] - 市场在连续一周多时间持续回升，上证指数重回3900点整数关口，印证了慢牛长牛行情 [2][9] - 行情自去年9月24日政策转向后启动，短短几个交易日内上证指数大涨近1000点，去年10月8日因短期涨幅大且单日成交额放大至3.45万亿元后出现回调，但此为新一轮行情蓄势 [2][9] - 今年一季度人形机器人板块上涨带动科技牛行情启动，6月底的“七翻身”行情推动上证指数突破4000点，预计4000点是行情中继站而非终点 [2][9] - 在4000点时，各主要指数估值仍在历史平均估值附近或之下，未出现明显整体泡沫，即使创业板、科创板等创新板块也仅局部或有估值泡沫 [2][9] 科技股投资逻辑与估值 - 对科技股的估值不应采用传统的市盈率、市净率方法，而应关注其技术突破潜力和未来业绩释放能力 [3][10] - 科技股若通过加大研发投入，未来获得大厂订单、利润增长并成为行业龙头，则仍有很大上升空间；若仅涉及题材概念而未落地，则可能回调 [3][10] - 科技股估值需进行前瞻性分析，综合考量行业未来发展、公司技术储备、行业地位、壁垒及技术专利等因素 [3][10] - 以特斯拉为例，其在上市后连续数年亏损，但基金经理因看好其未来发展而重仓并获得巨大回报，说明科技股估值需超越传统指标 [3][10] - “市梦率”概念有一定道理，核心是评估公司未来能否实现梦想与技术突破 [3][10] 市场结构特征 - 2025年行情呈现为结构性牛市，具有哑铃型结构，并非单一板块上涨 [4][11] - 哑铃一端是低估值、高股息板块（如银行股创新高），资金来源于从楼市、银行储蓄及理财转移出的追求稳定回报、低风险偏好的资金 [4][11] - 哑铃另一端是科技创新板块，由追求高成长的投资者配置以博弈未来成长 [4][11] - 哑铃中间是许多表现平淡甚至下跌的传统板块（戏称为“老登股”） [4][11] 资金面与资产配置趋势 - 2026年，随着行情深化，更多场外资金可能入场，包括居民储蓄向资本市场大转移带来的增量资金以及从楼市退出的资金 [5][12] - 近期房地产市场调整，龙头企业按市场化原则推进化债工作，导致其债券出现单日大跌20%至40%，凸显房地产风险，促使资金流出寻找机会 [5][12] - 多个机构包括银行批量抛售房产，导致短期房价回落、法拍房数量增多，影响投资者信心，这些资金可能成为股市援军 [5][12] - 当前存在“资产荒”，资本市场走强承接了居民资产配置的“换锚”效应，即从主要配置房地产转向配置优质股票或基金 [5][12] - “换锚”过程可能持续十年以上，意味着居民储蓄向资本市场大转移是长期趋势 [5][12] - 2021年中国家庭资产配置房产比例高达70%，配置股票和基金不足3%；同期美国家庭配置楼市比例为25%，配置股市比例为33%（含股票、基金、401K计划和养老金） [6][13] - 经历几年分化后，中国房地产价格持续下跌四年多，美股上涨四年，测算显示当前中国家庭配置楼市比例已降至50%（主因房价下跌30%至40%），配置股票和基金比例有所增加但仍不足5% [6][13] - 当前美国家庭配置股市比例高达50%以上，配置楼市比例仅20%，与中国形成反差 [6][13] - 提高家庭资产配置股票比例、减少配置房产比例是未来大势所趋，带来时代性机遇 [6][13] 经济影响 - 抓住慢牛长牛行情可实现家庭财富增长，对冲房价下跌带来的资产缩水效应，有效提振居民消费和投资信心，从而拉动经济回升 [6][13] - 一轮慢牛长牛行情是拉动消费的最好手段，有望成为拉动经济增长的第四架马车 [6][13]