文章核心观点 - 2025年下半年A股市场在指数上涨、成交活跃的同时，出现了规模大、范围广、主体多元的重要股东减持潮，产业资本与金融资本的行为逻辑存在差异，反映了内部人对估值和现实经营状况的判断与外部投资者对市场未来预期之间的分歧 [1][2][4][19][21][22] 市场减持概况与规模 - 2025年7月初至9月12日，A股重要股东累计减持金额约889.81亿元，净减持金额约662.23亿元 [2] - 2025年9月前半个月，股东减持相关公告数量超过500份 [2] - 2025年9月前10天，400多家公司股东成功套现190亿元，同比实现翻倍增长 [4] - 2025年上半年，共有428家A股上市公司发生1315起减持事件，涉及金额近600亿元，事件数量、减持股数、金额均较2024年同期约翻倍增长 [4] - 2025年7月，270家上市公司发生544起减持事件 [5] - 2025年8月（至25日），224家上市公司发生435起减持事件 [6] 减持的板块与行业分布 - 从板块看，科创板减持金额位列第一，其次为深交所创业板 [7] - 从行业赛道看，新材料、新消费为新进减持金额TOP10赛道，减持金额占比分别为5%和3% [8] 减持主体与核心动机 - **国家大基金**：截至2025年8月10日，国家大基金减持12家上市公司股份，金额达46.62亿元，平均收益回报7.38倍，平均持有时间7.62年，减持公司包括通富微电、赛微电子等10家芯片半导体公司 [10] - **估值判断与锁定收益**：股东减持的核心动机是对当前股价估值的判断，认为股价或估值偏高时选择减持锁定收益 [10] - **创投机构退出需求**：一级市场基金周期多为5-7年，期限错配迫使机构在市场回暖时选择退出以满足LP需求 [10][21] - **个人股东资金需求**：如翔丰华股东因“自身资金需求”计划减持不超过2%股份，天际股份控股股东减持300万股 [12] - **修复资产负债表**：许多大股东通过减持套现偿还股票质押债务，降低质押率以解除财务风险 [12] - **战略调整储备“粮草”**：部分产业资本减持是为增强自身风险应对能力，或为产业下行周期中的并购整合储备资金 [12] 典型案例分析 - **国光连锁**：公司股价自8月中下旬涨幅接近翻倍，9月4日实控人胡金根、胡春香兄妹出于“个人自身资金需求”拟合计减持不超过2.99%股份，为上市五年多来实控人首次减持计划 [14][15] - **同花顺**：9月6日公告控股股东、实控人易峥计划减持68.4万股，公告称旨在“让渡市场参与机会，释放流动性”，引发市场争议，股价在公告后首个交易日逆势下跌近5%，随后公司紧急公告终止减持计划，股价已从8月中旬426元高点跌至370元附近 [15] - **聚赛龙**：控股股东及一致行动人在不到半年内两次宣布减持，首轮计划于8月完成，9月7日又公布新一轮计划拟继续减持不超过3%股份 [17] - **询价转让浪潮**：2025年共有147家上市公司进行162笔询价转让，以公告日收盘价计算的转让金额达998.79亿元，接近千亿元规模 [17] - **宁德时代**：2025年11月，股东黄世霖因自身资金需求通过询价转让4563.24万股（占总股本1%），转让价376.12元/股，套现约172亿元，刷新A股询价转让规模纪录 [17] 询价转让机制与影响 - 规则设计降低对二级市场冲击：转让股份数量不得低于公司总股本1%，转让价格下限不低于发送认购邀请书之日前20个交易日股票交易均价的70%，受让方有6个月锁定期 [19] - 监管导向：询价转让数量和规模整体上升体现了监管态度导向，通过分层次、差异化制度设计疏导股东退出 [19] 产业资本与金融资本的行为逻辑 - 产业资本交易基于公司当前经营状况、现金流和内在价值的现实，行为立足当下 [19][22] - 金融资本（二级市场投资者）交易基于政策、行业趋势和市场情绪所形成的未来预期，行为面向未来 [21][22] 市场其他动态（增持） - 与减持潮相反，9月以来多家上市银行获股东高管增持，如南京银行、苏州银行、光大银行、青岛银行等 [26] - 南京银行大股东紫金集团控股子公司紫金信托在7月18日至9月10日期间增持5678万股股份 [26] - 苏州银行部分董监高计划自9月8日起至2025年年底合计增持不超过420万元A股股份 [26]