项目投资概况 - 公司取得包头市稀土高新区工信局签发的《项目备案告知书》，项目代码2507-150271-07-05-276009 [1] - 项目总投资2.5亿元，建设地点位于内蒙古包头市稀土高新区稀土应用产业园区稀土大街8-17 [1] - 项目名称为12000吨磁材深加工及磁性材料组件项目 [1] 产能建设规划 - 年产注塑磁60吨（折合2000万件/年）及粘结磁200吨（折合2000万件/年） [1] - 年产磁组件3000万件及12000吨表面处理钕铁硼永磁材料 [1] - 建设内容包括注塑工序及表面处理厂房、公辅设施 [1] 设备投资部署 - 购置注塑机、粉末成型压机、机械手、热烘道、充磁机等生产设备 [2] - 配置磷化、环氧、发蓝与倒角相关生产线 [2] - 配套纯水污水处理和环保废气处理系统 [2] 战略影响评估 - 项目符合国家及当地政府政策与公司战略发展规划 [2] - 采用谨慎稳健投资方式实施，不影响现有主营业务正常开展 [2] - 短期内对财务状况及经营成果无重大影响 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稀土磁材行业、稀土行业、石材行业 - **公司**：金利、郑海、三环、MP 公司、中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛合资源、包钢股份、中西集团 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **磁材行业盈利能力增强**：2025 年二季度磁材行业受出口管制影响，但金利、郑海和三环等公司通过提高加工费和缓解价格战，实现吨净利改善和销量提升 [1] - **石材行业盈利向好**：2025 年前五个月国内石材产量同比增速 17%，终端需求增速约 20%，供需匹配度提高，缓解价格战，验证盈利向好趋势并促进稀土价格传导 [1][5] - **国内稀土价格上涨空间打开**：美国国防部对 MP 公司补贴定价远高于国内，海外氧化锑和氧化铊报价是国内两倍，消除国内涨价过多利好海外产业链担忧 [1][6] - **稀土行业供给规范**：《稀土管理条例》及总量调控管理办法打击不合规供给，推动稀土涨价并集中于头部企业，限制非集团体系参与冶炼，规范供给，提升板块参与逻辑 [1][7] - **全球稀土市场供需错配致价格上涨**：全球稀土市场需求增速预计 20%，高于此前预期 10%，供应因进口量大幅下降可能走平甚至减少，导致稀土价格上涨，重稀土涨幅或超轻稀土 [1][8] - **稀土板块业绩向好且行情向基本面切换**：2025 年二季度稀土板块整体业绩不错，主要标的业绩环比增长，行业从炒作情绪转变为基本面支撑行情 [2] - **磁材企业估值有上涨空间**：北方稀土和包钢股份在 80 万价格区间内市盈率分别为 14 倍和 13 倍，远低于上一轮周期高点，预计估值有 60% - 100%上涨空间 [3][9] - **部分企业具备资产注入预期和业绩增长潜力**：广晟有色新矿投产预计矿山产量翻倍，两三年内业绩可达 10 亿，当前估值仍显低估；中国系统与广晟有色具备资产注入预期 [9][10] - **国内主要标的涨价弹性大**：海外产品无增值税，考虑税收因素后，北方稀土、广晟有色、包钢股份等涨价弹性空间大 [11] - **稀土板块红利机会上升**：稀土板块二季度业绩好加速行情向基本面逻辑切换，涨价预期兑现，板块红利机会上升，中西集团、广晟有色、北方稀土及包钢股份等标的有 50%以上参与空间 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年约 18%的磁材产品需直接出口，其中韩正系统磁材占 60% - 70%份额，2025 年二季度海外订单无法执行对磁材企业造成显著影响 [3] - 2024 年前五个月石材累计同比增速为 38%，终端需求增速仅为 14% [5] - 2025 年二季度氧化钴铝和氧化钃价格环比一季度未显著上涨，但稀土板块整体业绩仍然向好 [2]

本次限售股上市类型 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）6,607万股，于2025年1月3日在上海证券交易所主板上市 [1] - 发行后总股本为264,280,000股，其中有限售条件流通股199,534,374股，占比75.50%，无限售条件流通股64,745,626股 [1] - 本次上市流通的限售股为网下配售限售股，数量为1,324,374股，占网下发行总量的10.02%，占本次公开发行股票总量的2.00% [2] 本次限售股形成后公司股本变化 - 自限售股形成至核查意见披露日，公司未发生因利润分配、公积金转增导致的股本数量变化 [2] 本次限售股上市流通承诺 - 网下投资者承诺其获配股票数量的10%（向上取整）限售期限为自上市之日起6个月，其余90%股份无限售期 [2] - 网下有限售期部分最终发行数量为1,324,374股，网下无限售部分为11,889,626股 [2] - 限售股股东在限售期内严格遵守承诺，不存在未履行承诺影响上市流通的情况 [3] 本次限售股上市流通情况 - 本次上市流通限售股总数为1,324,374股，占总股本0.50% [3][4] - 上市流通日期为2025年7月8日 [3] - 限售股类型为网下配售限售股，限售期为6个月 [4] 股本变动结构 - 本次限售股上市流通后，有限售条件流通股减少1,324,374股，无限售条件流通股相应增加，总股本保持264,280,000股不变 [4][5] 保荐人核查意见 - 保荐人认为公司限售股上市流通符合相关法律法规及规范性文件要求，股东履行了相关承诺，对上市流通事项无异议 [5]

行业投资评级 - 有色金属板块投资评级为"看好"（维持）[4] 核心观点 - 2024年有色金属板块整体盈利增长，但细分板块分化明显：黄金和铜铝板块受益于金属价格上涨盈利大幅增长，能源金属板块盈利大幅下滑[5] - 2024年有色金属板块实现营业收入3.64万亿元（同比+5.73%），归母净利润1471.27亿元（同比+2.61%），毛利率11.46%（同比+0.34pct）[5] - 2025Q1板块营业收入8853亿元（同比+7.95%），归母净利润472.42亿元（同比+61.15%），毛利率12.31%（同比+1.65pct）[18] 板块表现 价格表现 - 黄金：2024年均价560.8元/克（同比+24.4%），2025Q1均价673.5元/克（同比+37.2%）[5] - 铜：2024年均价7.5万元/吨（同比+10.5%），2025Q1均价7.7万元/吨（同比+11.5%）[6] - 铝：2024年均价2.0万元/吨（同比+7.6%），2025Q1均价2.05万元/吨（同比+7.9%）[6] - 碳酸锂：2024年均价9.1万元/吨（同比-65%），2025Q1均价7.6万元/吨（同比-25.3%）[5] 涨跌幅表现 - 2024年有色金属板块涨幅3.2%（申万第15名），2025Q1涨幅12.0%（申万第1名）[29] - 2024年细分板块涨幅前三：铝（+20.6%）、锡（+17.3%）、铜（+16.2%）[29] - 2025Q1细分板块涨幅前三：黄金（+25.7%）、锡（+20.2%）、新材料（+16.1%）[29] 细分板块分析 黄金板块 - 2024年营收3079亿元（同比+19.2%），归母净利润120亿元（同比+29%），毛利率12.7%（同比+1.05pct）[5] - 2025Q1营收884亿元（同比+22%），归母净利润42亿元（同比+48%），毛利率13%（同比+1.84pct）[5] 铜板块 - 2024年营收1.45万亿元（同比+7.4%），归母净利润616亿元（同比+38.6%），毛利率10.1%（同比+2.2pct）[6] - 2025Q1营收3372亿元（同比+3.2%），归母净利润195亿元（同比+51.2%），毛利率12.4%（同比+3.4pct）[6] 铝板块 - 2024年营收4540亿元（同比+8.7%），归母净利润370亿元（同比+30.1%），毛利率17.9%（同比+1.7pct）[6] - 2025Q1营收1115亿元（同比+14.7%），归母净利润99亿元（同比+21%），毛利率17.5%（同比-0.6pct）[6] 锂板块 - 2024年营收642亿元（同比-47.2%），归母净利润-60亿元（同比-126.9%），毛利率22.9%（同比-21.7pct）[6] - 2025Q1营收131亿元（同比-14.1%），归母净利润7亿元（扭亏为盈），毛利率22.5%（同比+2.3pct）[6] 基金持仓 - 2025Q1主动基金有色持股占比环比提升0.71pct至3.82%[32] - 主动型基金重仓股前五：紫金矿业、云铝股份、神火股份、山东黄金、山金国际[32]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告显示，公司实现营业收入52.22亿元，同比+23.35%，环比+4.93%；归母净利润4.58亿元，同比+29.65%，环比-49.11% [3] - 受益于三大板块稳健增长，2025年一季度公司业绩同增；国内抢装+对等关税短期豁免，二季度业绩有望持续增长，但行业需求预期波动或加剧 [4] - 公司聚焦小动力，圆柱电池渗透率进一步提升；磁材紧抓以旧换新，加深横纵布局迎来新增长 [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为210.96亿元、242.17亿元、299.25亿元；归母净利润分别为19.42亿元、22.81亿元、28.81亿元，对应EPS分别为1.19元、1.40元、1.77元 [6] 各业务板块情况 光伏业务 - 2025年一季度收入约34.5亿元，出货量约5.9GW，出货同比增长约65%；印尼产能基本满产，单季度销售电池约0.9GW，盈利贡献明显 [4] 磁材业务 - 2025年一季度收入约11.30亿元，出货5.3万 [4] 锂电业务 - 2025年一季度收入5.4亿元，出货量1.28亿支，出货同比增长约28.5% [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18,559|21,096|24,217|29,925| |营业收入增长率(%)|-5.95%|13.67%|14.80%|23.57%| |归母净利（百万元）|1,827|1,942|2,281|2,881| |净利润增长率(%)|0.46%|6.28%|17.48%|26.30%| |摊薄每股收益（元）|1.13|1.19|1.40|1.77| |市盈率（PE）|11.43|11.03|9.39|7.43|[7][9] 资产负债表、利润表及其他指标预测（部分展示） |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|9,185|8,975|5,992|8,116|10,603| |流动资产合计（百万）|14,549|16,573|6,263|8,387|10,873| |资产总计（百万）|21,208|24,212|13,154|14,530|16,269| |负债合计（百万）|12,010|13,942|1,673|1,673|1,673| |营业收入（百万）|19,733|18,559|21,096|24,217|29,925| |净利润（百万）|1,828|1,828|1,942|2,281|2,881| |毛利率|20.37%|19.78%|18.34%|18.49%|18.63%| |销售净利率|9.22%|9.84%|9.20%|9.42%|9.63%| |ROE|20.17%|18.12%|17.19%|18.00%|19.99%| |经营性现金流（百万）|3,900|3,522|-2,314|3,028|3,628| |投资性现金流（百万）|-989|-1,532|0|0|0| |融资性现金流（百万）|-476|-2,976|-771|-904|-1,142|[11][12][13]

股价表现与交易数据 - 天和磁材今日上涨1.24%，换手率60.91%，成交额21.99亿元，振幅15.55% [2] - 龙虎榜数据显示营业部席位合计净卖出6953.33万元 [2] - 前五大买卖营业部合计成交2.94亿元，买入1.12亿元，卖出1.82亿元 [2] 龙虎榜交易详情 - 第一大买入营业部为瑞银证券上海浦东新区花园石桥路第二证券营业部，买入2934.54万元 [2] - 第一大卖出营业部为国泰君安证券上海江苏路证券营业部，卖出5728.95万元 [2] - 其他主要买入营业部包括东方财富证券拉萨东环路第二证券营业部（2513.04万元）、拉萨团结路第一证券营业部（2082.68万元） [3] - 其他主要卖出营业部包括恒泰证券上海河南南路证券营业部（4177.99万元）、瑞银证券上海浦东新区花园石桥路第二证券营业部（3261.92万元） [4] 历史龙虎榜表现与资金流向 - 近半年累计上榜龙虎榜21次，上榜次日股价平均跌0.76%，上榜后5日平均涨1.38% [3] - 今日主力资金净流出2.08亿元，特大单净流出1.27亿元，大单净流出8133.81万元 [3] - 近5日主力资金净流出1954.31万元 [3] 财务数据与业绩预告 - 前三季度营业收入19.37亿元，同比下降1.40%，净利润1.07亿元，同比下降8.06% [3] - 2024年业绩预告预计净利润1.41亿元至1.73亿元，同比变动区间为-16.72%~2.22% [3]

市场表现 - 天和磁材股价单日下跌3.55%，换手率39.36%，成交额11.75亿元，振幅9.69% [1] - 龙虎榜显示营业部席位合计净买入8765.85万元，前五大买卖营业部合计成交3.06亿元（买入1.97亿元，卖出1.09亿元） [1][2] - 近半年累计上榜龙虎榜17次，上榜次日股价平均跌1.32%，上榜后5日平均跌2.31% [1] 资金动向 - 主力资金单日净流出199.18万元（特大单净流出297.73万元，大单净流入98.55万元），近5日净流入6307.28万元 [1] - 第一大买入营业部为国泰君安证券总部（7282.41万元），第一大卖出营业部为中信证券上海分公司（2912.55万元） [1][2] - 外资机构参与活跃，高盛中国、瑞银证券、摩根大通证券均现身买入前五席位 [2] 财务数据 - 前三季度营业收入19.37亿元（同比降1.40%），净利润1.07亿元（同比降8.06%） [2] - 2024年业绩预告净利润1.41亿元至1.73亿元，同比变动区间-16.72%~2.22% [2] 交易明细 - 龙虎榜买方前五合计买入1.97亿元，卖方前五合计卖出1.09亿元，净买入差额8765.85万元 [2] - 国泰君安证券总部同时位列买一（7282.41万元）和卖四（1966.09万元） [2] - 高盛中国上海浦东营业部在买卖双方均有操作（买入4749.09万元，卖出2307.42万元） [2]

行业投资评级 - 旅游综合行业深度报告推荐东南亚消费产业研究 显示复苏、创新与跨境旅游机遇[2][7] - 公用事业行业煤价短期企稳 但电力股需基本面与市场风格共振[3][12] - 横店东磁维持"优于大市"评级 25年合理价值区间17.73-20.10元[4][18] - 新大陆维持"优于大市"评级 25年合理价值区间34.75-41.70元[4][23] - 博士眼镜给予"优于大市"评级 25年合理价值区间56.22-60.54元[5][28] 核心观点 - 东南亚旅游市场2023-2028年收入增速亮眼 越南、马来西亚、泰国CAGR分别达15.4%、13.7%、12.1%[8] - 东南亚旅游线上渗透率超50% 新加坡达65% 印度尼西亚旅游服务商平台收入占比71%[9] - 国际OTA品牌通过收购、营销和补贴抢占东南亚市场份额[10] - 公用事业煤价企稳于720-750元/吨 电力股需等待3月下旬至4月基本面改善[3][12] - 横店东磁24Q4净利润同比增437.24% 光伏出货量增73%[16][17] - 新大陆全面接入AI大模型 24H1人工智能算法收入近1000万元[20][22] - 博士眼镜布局智能眼镜赛道 与雷鸟创新设合资公司拓展验配服务[27] 东南亚旅游市场结构 - 泰国2023年入境旅游收入占比63.9% 越南出境旅游占比57.5%[7] - 2023年旅游收入规模：泰国7164亿人民币、菲律宾5507亿人民币、印度尼西亚5145亿人民币[8] - 市场竞争分散 除印度尼西亚Traveloka市占率18.3%外 头部公司市占率均低于8%[9] 公用事业数据摘要 - 广东2024年交易电量3948亿度 降低工商业成本5.3分/度[13] - 售电公司平均获利17.5厘/度 用户电费均价488.9厘/度[13] - 蒙东直接交易电价273.49厘/度 河北南网用户端均价413.4厘/度[14] 重点公司业务进展 **横店东磁** - 2024年光伏业务收入110.7亿元 出货17.2GW[17] - 磁材业务出货23.2万吨 锂电业务出货5.31亿支[17][18] - 25年预计归母净利润19.23亿元（同比+5.3%）[4][18] **新大陆** - 2024-2026年营收预测82.73/91.03/100.38亿元[4][23] - 2025年归母净利润预计14.31亿元（同比+21.8%）[4][23] - AI营销助手上线 支持多端智能问答[21] **博士眼镜** - 24Q3收入3.14亿元（同比+2.54%）[25] - 拥有530家门店 六大品牌覆盖高端定制至时尚快消[26] - 25年预计净利润1.52亿元（同比+22.35%）[5][28]