报告基本信息 - 报告类型为钢材日评 [1] - 报告日期为2025年11月3日 [2] - 黑色金属研究团队研究员包括翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [3] 期货主力合约情况 10月31日钢材期货主力合约价格、成交及持仓情况 - RB2601收盘价3106元/吨，涨跌幅 -0.48%，成交量985,855手，持仓量1,879,450手，持仓量变化 -15,466手，资金流入流出 -0.34亿元 [5] - HC2601收盘价3308元/吨，涨跌幅 -0.72%，成交量431,109手，持仓量1,470,219手，持仓量变化 -3,067手，资金流入流出 -0.17亿元 [5] - SS2512收盘价12655元/吨，涨跌幅 -0.82%，成交量119,880手，持仓量82,014手，持仓量变化 -7,079手，资金流入流出 -0.67亿元 [5] 10月31日黑色系期货持仓情况 - RB2601前20多头持仓1,086,509手，前20空头持仓1,137,632手，多空对比128手，偏离度0.01% [6] - HC2601前20多头持仓1,010,337手，前20空头持仓1,049,625手，多空对比 -3,102手，偏离度 -0.30% [6] - SS2512前20多头持仓57,555手，前20空头持仓61,483手，多空对比2,297手，偏离度3.86% [6] - J2601前20多头持仓22,623手，前20空头持仓28,283手，多空对比 -76手，偏离度 -0.30% [6] - JM2601前20多头持仓378,854手，前20空头持仓414,394手，多空对比7,133手，偏离度1.80% [6] - I2601前20多头持仓346,867手，前20空头持仓344,372手，多空对比4,369手，偏离度1.26% [6] 现货市场与技术面走势 - 10月31日，少部分螺纹钢和热卷现货市场价格回落，无锡、南昌等地螺纹钢价格下跌10 - 20元/吨，南京、济南等地热卷价格下跌10 - 20元/吨 [7] - 螺纹钢、热卷2601合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值继续回落，D值继续上升，有死叉趋势；日线MACD红柱均转为小幅收窄 [7] 后市展望 - 10月24日，工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，置换比例要求更严格 [8] - 唐山地区10月27日起对高炉实施为期4天、限产30%的措施 [9] - 北方大部低温天气趋于缓和，终端需求有转好预期，虽钢材社会库存偏高，但需求好转或减轻库存压力 [9] - 近4周澳洲和巴西铁矿石发运量和中国港口到港量环比增3% - 4%，港口累库，下游钢铁利润有回升预期，铁矿石价格走强；焦炭现货第3轮提涨月底落地；焦煤进口有所恢复但1 - 9月同比仍降6%以上，焦煤现货价格跳涨 [9] - 预计11月份前中期黑色金属商品期货回调整固后延续震荡偏强行情，后期或再度回落，需关注现货市场配合及钢材利润修复给原料市场的正循环效应 [9] 行业要闻 能源保供 - 截至9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长18%；10月以来，国家铁路电煤装车日均5.6万车 [10] - 截至10月27日，全国统调电厂存煤2.2亿吨，可用35天以上；地下储气库满库入冬 [10] - 截至9月底，跨区输送电力最大达1.5亿千瓦，累计建成投运新型储能装机1亿千瓦以上，全国储气能力和管网冲峰能力提升 [10] - 国家发展改革委表示今年供暖季能源供需总体平衡，将加强统筹协调保障能源供应 [10] 标准体系建设 - “十四五”期间，市场监管总局强化贸易便利化标准制定和实施，2022年发布我国首个碳达峰碳中和标准体系 [11] - 已发布49项重点行业温室气体排放核算国家标准，覆盖钢铁等行业；发布13项产品碳足迹国家标准 [11] 经济数据 - 10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [11] 央行操作 - 10月31日，央行开展3551亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，今日1680亿元逆回购到期；本周净投放14008亿元 [11] 钢铁行业 - 中国钢铁工业协会预计2025年制造业在钢铁消费中占比超50%，粗钢年产量9.98亿吨；1 - 9月钢材表观消费量同比下降5.7%至6.49亿吨 [11] - 前三季度，重点统计钢铁企业累计营业收入4.56万亿元，同比下降2.36%；利润总额960亿元，同比增长1.9倍；销售利润率2.10%，同比上升1.39个百分点 [11] - “十四五”期间，我国钢铁品种结构优化升级，制造业用钢占比上升，建筑业用钢占比下降，高端产品研发加速 [11] 气候预测 - 秋季后期将进入拉尼娜状态并持续至2026年初，形成拉尼娜事件概率较低，冬季全国平均气温接近常年同期至偏高，降水“北多南少” [12] 煤炭行业 - 2026年能源消费需求或适度增长，发电量增加拉动煤炭消费，冶金、建材行业对煤炭消费拉动有限，煤化工行业耗煤增加 [12] - 国内主要产区煤炭产量平稳，新疆是产量增量主要地区，进口煤高位运行 [12] 企业动态 - 宝钢钢管（马鞍山）科技有限责任公司成立，注册资本10亿元 [12] - 包钢股份2024年稀土钢产量达150万吨创历史新高，未来3年聚焦技术研发 [12] 企业财报 - 鞍钢股份第三季度营收244.93亿元，同比增长2.86%，净利润亏损8.96亿元，下降62.59%；前三季度营收730.92亿元，下降7.78%，净利润亏损20.4亿元，增长59.87% [13] - 西宁特钢第三季度营收14.41亿元，同比增长1.55%，净利润亏损3.27亿元；前三季度营收43.27亿元，同比增长5.12%，净利润亏损5.62亿元 [13] - 马钢股份第三季度营收194.97亿元，同比增长5.35%，净利润1.58亿元；前三季度营收575.72亿元，同比下降6.41%，净利润8362.89万元 [13] - 中国中铁第三季度营收2627.2亿元，下降4.53%，净利润56.64亿元，下降9.98%；前三季度营收7738.14亿元，下降5.46%，净利润174.9亿元，下降14.97% [13] - 宝钢股份第三季度营业收入810.64亿元，同比增长1.83%，归属于上市公司股东的净利润30.81亿元，同比增长130.31%；前三季度营业收入2324.36亿元，同比下降4.29%，归属于上市公司股东的净利润79.59亿元，同比增长35.32% [13] - 重庆钢铁第三季度营收60.06亿元，同比增长8.96%，净利润亏损8730.91万元；前三季度营收190.91亿元，同比下降7.32%，净利润亏损2.18亿元 [13] - 河钢资源第三季度营收14.82亿元，同比增长6.19%，净利润2.76亿元，同比增长175.26%；前三季度营收43.03亿元，同比下降7.47%，净利润5.38亿元，同比下降6.91% [13] - 兖矿能源第三季度营收382.59亿元，同比下降0.26%，净利润22.88亿元，同比下降36.60%；前三季度营收1049.57亿元，同比下降11.64%，净利润71.20亿元，同比下降39.15% [13] - 潞安环能2025年第三季度营业收入70.31亿元，同比下降21.83%，归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比下降63.96% [14] - 中煤能源以自有资金10亿元认购央企战略性新兴产业发展基金有限责任公司份额，占比1.96% [14] - 郑州煤电2025年第三季度营收8.30亿元，同比下降19.56%，净亏损1.58亿元，同比下降6123.80% [14] - 南网储能前三季度营业收入53.2亿元，同比增长17.72%，归母净利润14.33亿元，同比增长37.13% [14] - 华能水电前三季度营业收入206.41亿元，同比增长6.30%，归母净利润75.39亿元，同比增长4.34% [14] - 山煤国际2025年第三季度营收56.73亿元，同比下降28.27%，净利润3.91亿元，同比下降50.53%；前三季度营收153.32亿元，同比下降30.20%，净利润10.46亿元，下降49.74% [14] - 粤电力A前三季度营业收入377.17亿元，同比下降11.29%，归母净利润5.84亿元，同比下降60.20% [14] - 印尼普吉亚森煤炭公司2025年1 - 9月运营净利润1.39万亿印尼盾，较上年同期下降56.96%；基本摊薄每股收益由281印尼盾降至121印尼盾 [14] 数据概览 - 报告展示了主要市场螺纹钢和热卷现货价格、钢材五大品种周产量和钢厂库存、主要城市螺纹钢和热卷社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与1月合约基差等数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [16][20][24][27][30][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘政治局势缓和背景下，行业政策利好预期叠加成本上涨刚性，近期钢材期货明显反弹，预计后市延续震荡偏强行情，需关注现货市场配合及钢材利润修复给原料市场的正循环效应 [10] 各部分总结 行情回顾与后市展望 - **期货市场**：10月29日，螺纹钢、热卷期货主力合约2601明显震荡走高，收复9月26日以来大部分跌幅，螺纹钢2601合约收盘价3133元/吨，涨1.00%；热卷2601合约收盘价3345元/吨，涨1.21% [5] - **现货市场**：10月29日，多数螺纹钢和热卷现货市场价格上涨，南宁、沈阳螺纹钢价格涨30元/吨，广州、石家庄、太原热卷价格涨30元/吨 [7] - **技术面**：螺纹钢、热卷2601合约日线KDJ指标走高，MACD红柱持续放大 [7] - **消息面**：10月24日工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，置换比例要求更严格；唐山地区10月27日起对高炉限产30%，为期4天 [9] - **后市展望**：北方低温缓和使终端需求预期转好，虽库存偏高但需求好转或减轻压力，预计后市钢材期货延续震荡偏强行情 [10] 行业要闻 - 国家矿山安全监察局福建局开展省属煤矿安全生产会商，强调落实煤矿“四个严格和两个不能”刚性措施 [11] - 武进不锈第三季度营收5.97亿元，同比增长6.97%；净利润1127.53万元，同比下降63.24% [11] - 本钢板材第三季度营收105.03亿元，同比下降11.35%；净利润亏损8.17亿元，同比减亏50.56% [11] - 山东钢铁拟购买莱钢集团持有的银山型钢100%股权 [12] - 华能国际前三季度营收1729.75亿元，同比下降6.19%；归母净利润148.41亿元，同比增长42.52% [12] - 大唐发电第三季度营收321.52亿元，同比下降1.62%；净利润21.33亿元，同比增长61.18% [12] - 晋控煤业第三季度营收33.6亿元，同比下降12.85%；归母净利润4.01亿元，同比下降43.94% [12] - 云煤能源第三季度营收13.88亿元，同比下降11.53%；净亏损0.18亿元 [12] - 陕西能源控股子公司麟北煤业拟投资69.97亿元建设陕西永陇矿区丈八煤矿项目 [12] - 河南省工信厅印发钢铁产业绿色化改造指南 [12] - 兖煤澳大利亚2025年第三季度原煤产量1160万吨，环比降9%，同比降12% [12] - 中国—东盟自贸区3.0升级版议定书正式签署 [12] - 2025年9月俄罗斯煤炭产量3446.3万吨，环比增9.0%，同比降0.2% [13] 数据概览 - 报告展示了主要市场螺纹钢和热卷现货价格、钢材五大品种周产量、钢厂库存、社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与1月合约基差等数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [17][21][24][26][29][33]

科技创新与未来产业 - 突出科技创新引领作用，全篇提及“科技”46次，“创新”61次，强调强化原始创新导向，优化原创性、颠覆性创新环境[2] - 前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点[3] - 前沿技术正处于“从0到1”突破的关键时期，“十五五”时期将是其研发成果产业化的关键阶段，一旦商业化将大幅提升生产力，带动未来信息、材料、能源、健康等产业发展[4] - 创新监管方式，发展创业投资，建立未来产业投入增长和风险分担机制，以应对技术及市场不确定性[5] - 完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破[6] - 超常规措施由国家牵头集合多元市场主体力量，旨在尽快突破集成电路和工业母机等领域的技术瓶颈，实现进口替代[6] - 全面实施“人工智能+”行动，以人工智能引领科研范式变革，加强其与产业发展、文化建设等结合，抢占产业应用制高点，全方位赋能千行百业[7] - 人工智能等技术突破是破解“卡脖子”问题、提升产业链自主可控能力及抢占未来产业发展制高点的关键动力[8] 消费与内需提振 - 提出清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，落实带薪错峰休假[2][10] - 汽车和住房属于大众消费，产业关联度高，带动能力强，清理不合理限制有利于释放房地产的带动能力，从而提振消费[11] - 合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力，政府加大公共基础设施投入可直接改善消费环境、丰富消费场景[9][10] - 统筹促就业、增收入、稳预期，增强居民消费能力[9] 能源转型与绿色贸易 - 提出推动煤炭和石油消费达峰，这是实现我国2030年碳达峰目标的前提条件[12][13] - 实现化石能源达峰需加快建设新型能源体系，提高新能源供给比重，推动能源消费绿色低碳化，并大力发展清洁能源、新型储能及化石能源清洁高效利用[13] - 拓展绿色贸易，其代表国际贸易发展方向，发展绿色贸易有助于实现“双碳”目标并增强国际贸易竞争力，减少绿色贸易壁垒[20] 宏观政策与金融体系 - 强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，以稳定宏观经济运行，缓解外部环境不确定性及国内新旧动能转换带来的波动[14][15] - 未来宏观政策将在扩大内需方面持续发力，注重“跨周期设计”，保持财政政策和货币政策的稳定性及连续性，不搞大放大收[15] - 积极财政政策将综合运用赤字、专项债、特别国债等工具提振消费、扩大有效投资；货币政策保持适度宽松，注重引导企业和居民融资成本下降[17] - 加快建设金融强国，完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制[15][17] 对外开放与贸易发展 - 以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，扩大单边开放领域和区域，意味着将继续缩减服务贸易负面清单，通过服务贸易带动服务业开放和发展[18] - 推动市场多元化和内外贸一体化，优化升级货物贸易，拓展中间品贸易、绿色贸易，推动进出口平衡发展[19] - 中间品贸易是外贸主体，稳外贸重心在于稳定中间品贸易，扩大其出口对稳固中国制造业大国地位至关重要[20] - 大力发展服务贸易，鼓励服务出口，完善跨境服务贸易负面清单管理制度，提升服务贸易标准化水平，以提升服务业竞争力及全球市场份额[21][22] 农业与土地利用 - 加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，这是一个包括高标准农田建设、水利设施建设等的系统工程，目标使粮食产量迈上1.5万亿斤新台阶[23][24] - 节约集约利用农村集体经营性建设用地，依法盘活闲置土地和房屋，以优化乡村土地资源配置，破解乡村发展用地障碍，为乡村振兴提供土地要素保障[25][26] - 赋予省级政府统筹建设用地更大自主权，实施建设用地总量按规划期管控模式，有助于提升土地资源配置效率，引导地方政府从“规模扩张”向“质效提升”转型[32][34] 社会保障与公共服务 - 稳步扩大免费教育范围，探索延长义务教育年限，可减轻居民教育负担，提高年轻人综合素质，为新兴产业储备人才[2][27][28] - 完善并落实基本养老保险全国统筹制度，加快发展多层次养老保险体系，逐步提高城乡居民基础养老金，需建立待遇调整机制并推进全国统筹[2][29] - 优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求，标志保障体系从“兜底型”向“普惠型”转变，需重视盘活存量房屋[30][31]

全球主要股指表现 - 10月23日A股市场三大指数全线收涨，沪指涨0.22%至3922.41点，深成指涨0.22%至13025.45点，创业板指涨0.09%至3062.16点 [2] - 沪深两市成交额1.64万亿元，较上一交易日缩量239亿元 [2] - 纽约股市三大股指上涨，道琼斯指数涨0.31%至46734.61点，标普500指数涨0.58%至6738.44点，纳斯达克指数涨0.89%至22941.80点 [3] - 欧洲三大股指全线上涨，英国富时100指数涨0.67%至9578.57点，法国CAC40指数涨0.23%至8225.78点，德国DAX指数涨0.23%至24207.79点 [3] 商品市场表现 - 国际油价大幅上涨，纽约轻质原油期货涨5.62%至每桶61.79美元，伦敦布伦特原油期货涨5.43%至每桶65.99美元 [4] - COMEX黄金价格上涨1.62%至4131.20美元 [5] 板块与资金流向 - A股市场深圳本地股领涨，煤炭板块集体拉升，锂矿概念股走强，量子科技概念活跃 [2] - 能源金属板块涨3.5%，主力资金净流入16.17亿元；煤炭行业涨3.8%，主力资金净流入14.48亿元 [13] - 通信设备板块主力资金净流出31.60亿元，半导体板块净流出29.54亿元，汽车零部件板块净流出26.62亿元 [13] - 个股方面中国核建获主力资金净流入6.66亿元，中兴通讯遭净流出9.47亿元 [15] 宏观经济与政策动向 - 二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，提出高质量发展、科技自立自强等经济社会发展目标 [6] - 国务院国资委召开中央企业"十五五"规划工作座谈会，强调科学谋划国资央企规划 [6] - 中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商 [7][8] - 2025年全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，新能源汽车占比达57.2% [8] 行业数据与机构观点 - 2025年1-9月新能源汽车零售同比增长24.4%，市场渗透率达52.1%，9月渗透率实现七连增至57.8% [8] - 前三季度报废汽车回收量734.5万辆，同比增长47.9%，累计可回收钢铁710万吨 [8] - 中邮证券建议关注汽车以旧换新政策对四季度市场的提振效应及智能驾驶产业链投资机会 [9] - 1-9月跨境电商进出口额增长6.4%，实物商品网上零售额当月同比增长7.27% [10] - 9月快递业务收入1273.7亿元同比增长7.2%，业务量168.8亿件同比增长12.7% [11] - 银河证券指出AI成为消费电子行业核心引擎，智能眼镜出货量大增 [12] - 浙商证券认为游戏行业转向"以质取胜"，SLG品类生命周期明显增加 [12] 公司业绩与动态 - 拓维信息前三季度净利润同比增长852% [14] - 巨化股份第三季度净利润同比增长187%，制冷剂产品价格上升 [14] - 生益电子前三季度净利同比预增476%-519% [14] - 特一药业前三季度净利润同比增长985%，中药产品销售收入显著增长 [14] - 天能重工前三季度净利润同比增长1359%，塔筒销量增长 [14] - 臻镭科技前三季度净利润同比增长598.09% [14] - 新莱应材子公司拟20亿元投建半导体核心零部件项目 [14]

市场整体表现 - 上证指数下跌0.22%，个股涨跌幅中位数为下跌0.25% [1] - 沪深两市不含ST个股涨停58家，较昨日增加2家；跌停8家，较昨日增加3家 [2] 行业与概念特征 - 涨停个股集中行业为煤炭行业、文化传媒、专用设备 [3] - 煤炭行业有8只个股涨停，文化传媒有4只，专用设备有4只 [4] - 涨停个股集中概念为深圳本地股、煤炭、大消费 [4] - 深圳本地股概念有12只个股涨停，煤炭概念有8只，大消费概念有4只 [5] 强势个股特征 - 涨停板个股中，股价创出近一年新高的个股有25只 [6] - 创近一年新高个股包括云煤能源、神开股份、深圳能源、大有能源、赛象科技、深物业A、陕西黑猫、辽宁能源、山西焦化等 [6][7] - 主力资金净流入金额前五个股为中国核建（净流入6.66亿元）、盛新锂能（净流入3.81亿元）、科大国创（净流入3.61亿元）、平潭发展（净流入2.81亿元）、幸福蓝海（净流入2.79亿元） [7] - 封板资金前五个股为珠江钢琴（封板资金6.68亿元）、盈新发展（封板资金4.71亿元）、时空科技（封板资金3.56亿元）、科大国创（封板资金3.08亿元）、神州信息（封板资金2.76亿元） [8] - 连板个股中，首板49只，2连板3只，3连板及以上6只 [9] 政策与事件驱动 - 深圳本地股涨停或源于《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》政策刺激，方案目标为到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元 [1] - 煤炭行业个股涨停及焦煤主力期货大涨5.14%，底层逻辑为“反内卷”背景下超产查处导致供应受限，7月、8月煤炭产量连续同比下降 [1]

市场表现 - 沪深两市三大股指10月23日早间普遍低开，午间收盘时均显著下跌，上证指数报3888.08点跌幅0.66%，深证成指报12883.89点跌幅0.87%，创业板指报3025.58点跌幅1.10% [1] - 板块表现分化，深圳国企改革概念股大幅高开表现强势，煤炭、石油、银行等板块显著上涨，而工程机械、培育钻石、CPO概念、半导体等板块出现显著调整 [1] - 市场成交额方面，上证指数成交额约4565亿元，深证成指成交额约5907亿元，创业板指成交额约2616亿元，科创综指成交额约968亿元，北证50指数成交额约110亿元 [1] 机构观点 - 华泰证券认为上海市促进建筑业高质量发展行动方案有利于破解行业增长瓶颈，头部建筑集团有望巩固竞争地位，中小企业能获得差异化发展空间 [2] - 中信建投认为人形机器人板块已回吐9月累计涨幅，当前调整或因关税预期及资金了结，产业趋势0-1兑现的拐点前夕，特斯拉三季报及股东大会成为重要观测窗口期 [2] 宏观经济数据 - 国家能源局数据显示9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%，1—9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [3] - 分产业看，第一产业用电量129亿千瓦时同比增长7.3%，第二产业用电量5705亿千瓦时同比增长5.7%，第三产业用电量1765亿千瓦时同比增长6.3%，城乡居民生活用电量1287亿千瓦时同比下降2.6% [3] 政策动态 - 深圳市发布推动并购重组高质量发展行动方案，提出聚焦新质生产力，在集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业领域支持链主企业开展上下游并购重组 [4] - 方案鼓励企业在合成生物、智能机器人、量子信息、前沿新材料等未来产业赛道积极开展并购重组，以快速提升产业规模和实现关键技术突破 [4]

基本金属与贵金属市场估值 - 镍的性价比最高，其价格低于边际成本及其经通胀调整的5年和80年均值，尽管供需前景相对疲弱 [3] - 铝、钯以及动力煤与冶金煤价格接近边际成本，表明价格具备稳固支撑，市场前景更趋平衡 [3] - 铜价显得偏贵，远高于边际成本和长期调整均值 [3] - 在黄金带领下贵金属整体显著高估，避险情绪推动金价创出新高并带动白银同步上涨，铂金受益于基本面改善，而钯金因其更强的工业属性涨幅受到限制 [3] 紫金黄金国际估值分析 - 紫金黄金国际隐含的企业价值/储量比为每百万盎司7.82亿美元，较全球大型金矿企业平均水平（10.57亿美元）折让26%，较中型金矿企业（11.28亿美元）折让31% [4] - 根据公司计划融资32亿美元（占总股本15%）并计入2024年净债务4.3亿美元，计算得出企业价值约218亿美元 [4] - 公司管理层在扭转表现不佳资产、提高运营效率及维持较低的综合作业成本方面拥有良好记录 [4] 嘉能可潜在收购泰克资源的条件 - 嘉能可的报价需高于英美资源集团的现有提议，因为其短期铜项目储备较少，铜以外业务比重更高，治理结构复杂且估值倍数较低 [6] - 公司或需重新审视煤炭战略，考虑承诺分拆煤炭业务并采用对冲式报价结构，以缓解泰克股东对重新暴露于炼钢煤业务的担忧 [6] - 嘉能可或需考虑将总部迁至温哥华以符合加拿大政策制定者打造国家矿业冠军的诉求，同时保留瑞士的营销部门以避免税务损失 [6] Fresnillo白银产量前景 - Fresnillo的白银产量在2024年约达峰值5400万盎司后，未来两年或持续下滑，到2027年产量可能跌破5000万盎司 [9] - 产量下滑主要因为Cienega与San Julian浸染状矿体接近矿山寿命终点，Juanicipio矿区铅和锌品位提升但银品位下降可能抵消副产品收益 [9] - 公司若能按计划推进新绿地项目投产，可能在本年代末部分抵消其他矿区储量枯竭影响，但这取决于项目审批与执行进度 [9] 美国钢筋市场动态 - 随着进口资源减少，美国东部钢筋市场供不应求，买家更关注可得性而非成本，价格或在秋季迎来新一轮上涨 [11] - 自进口关税提高至50%后新进口订单几乎停滞，且对主要海运供应国的额外关税预期进一步抑制贸易 [11] - 东部地区钢厂几乎满负荷运行，Hybar与Nucor在下半年投产的新产能预计仅提供有限缓解，进口缺失料支撑钢筋价格贯穿建筑旺季 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月LPR报价持稳，本周央行公开市场将有10210亿元逆回购到期 [4] - 中国前三季度GDP为1015036亿元，同比增长5.2%，三季度GDP为354500亿元，同比增长4.8%，9月消费同比增速走弱，固定资产投资累计同比大幅下行，地产投资为主要拖累 [6] - 短期内因中美经贸政策不确定，市场风险偏好或反复，后续贸易摩擦不利因素缓解，股指有望重回上行通道，11月1日前中美最高领导人可能在APEC会议会面谈判，此前股指预计震荡运行 [6] 各目录总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.47，较前值无变动；DR007收盘价1.59，较前值变动2.25bp；GC001收盘价1.16，较前值变动 -6.00bp；GC007收盘价1.45，较前值变动 -1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值无变动；1年期国债收盘价1.47，较前值无变动；5年期国债收盘价1.59，较前值变动2.25bp；10年期国债收盘价1.77，较前值变动2.10bp；10年期美债收盘价4.02，较前值变动1.80bp [3] - 央行昨日开展1890亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为1890亿元，当日2538亿元逆回购到期，单日净回笼648亿元 [3] 股市数据 - 沪深300收盘价4538，较前一日上涨0.53%；IF当月收盘价4520，较前一日上涨0.5%；上证50收盘价2975，较前一日上涨0.24%；IH当月收盘价2972，较前一日上涨0.3%；中证500收盘价7070，较前一日上涨0.76%；IC当月收盘价6972，较前一日上涨0.7%；中证1000收盘价7239，较前一日上涨0.75%；IM当月收盘价7138，较前一日上涨0.5% [5] - IF成交量112287，较前一日下降33.7%；IF持仓量257451，较前一日下降3.1%；IH成交量52619，较前一日下降41.0%；IH持仓量89892，较前一日下降8.2%；IC成交量134833，较前一日下降21.8%；IC持仓量243216，较前一日下降1.4%；IM成交量228283，较前一日下降21.5%；IM持仓量354337，较前一日下降2.7% [5] - 昨日沪深两市成交额17376亿，较上一交易日缩量2005亿，行业板块普涨，煤炭、燃气等板块涨幅居前，贵金属板块逆市重挫 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约4.63%，下月合约4.21%，当季合约2.99%，下季合约3.03%；IH升贴水当月合约1.10%，下月合约0.91%，当季合约0.23%，下季合约0.26%；IC升贴水当月合约15.75%，下月合约13.81%，当季合约11.02%，下季合约10.72%；IM升贴水当月合约16.01%，下月合约15.12%，当季合约13.28%，下季合约12.54% [7]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.63%，个股涨跌幅中位数为上涨1.07%，近3900只个股上涨 [1] - 沪深两市不含ST个股涨停76家，较昨日增加39家；跌停2家，较昨日减少20家 [3] - 市场风格出现迁移，人气从AI科技板块流向能源及传统板块 [1] 领涨行业特征 - 专用设备行业涨停个股8只，受益于政策支持与需求复苏 [4][5] - 煤炭行业涨停个股12只，受冬季需求旺季、供给偏紧推动价格上涨影响 [4][5] - 化学制品行业涨停个股5只，因需求复苏叠加供给收缩，行业景气度回升 [4][5] 领涨概念特征 - 天然气概念涨停个股7只，受冬季供暖需求提振及库存偏低推升价格影响 [5] - 煤炭概念涨停个股12只，因天气转冷带动需求上升，库存降低推动价格上涨 [5] - 大消费概念涨停个股6只，受政策提振及假日经济拉动，消费复苏预期增强 [5] - 培育钻石板块有个股涨停并创出阶段高点 [2] 强势个股表现 - 股价创历史新高的涨停股有3只：恒盛能源（电力/培育钻石/天然气）、三联锻造（汽车零部件/机器人）、法狮龙（装修装饰/房地产） [6][7] - 股价创近一年新高的涨停股有26只，广泛分布于煤炭、化学制品、天然气等行业 [7][8] - 连板个股中，远大控股（5连板，大消费）、大有能源（5连板，煤炭）、三孚股份（4连板，化学制品/国产芯片）表现突出 [12] 资金流向分析 - 主力资金净流入金额前5的个股为：创新医疗（5.45亿元）、青山纸业（4.32亿元）、剑桥科技（4.23亿元）、万润科技（4.17亿元）、大洋电机（3.95亿元） [9] - 主力资金净流入占市值比例前5的个股为：腾达科技（8.37%）、飞沃科技（7.07%）、惠丰钻石（6.12%）、创新医疗（5.47%）、京能热力（5.38%） [10] - 封板资金前5的个股为：先锋电子（4.29亿元）、超讯通信（2.99亿元）、景兴纸业（2.37亿元）、创新医疗（1.96亿元）、三孚股份（1.82亿元） [11] 外部催化因素 - 乌克兰对俄罗斯新古比雪夫炼油厂和奥伦堡天然气处理厂实施打击，后者是俄罗斯最大的天然气处理综合体之一 [1] - 较强冷空气将自北向南影响中国，大部分地区将出现今年下半年以来最低气温，预计将提振能源需求 [1]

CPI表现 - 9月CPI环比增长0.1%，同比降幅从-0.4%收窄至-0.3%，略高于过去五年同期环比均值0.1%[1] - 食品价格环比上涨0.7%，但同比下降4.4%，拖累CPI下降约0.83个百分点[1] - 核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第五个月扩大，为近19个月首次回到1%水平[1][8] 食品价格细分 - 猪肉价格环比下降0.7%，主要因能繁母猪存栏高位和养殖效率提升导致供应过剩[1][5] - 鸡蛋价格环比上涨2.7%，高于近五年季节性涨幅2.2%，受节日备货需求推动[1][5] - 蔬菜价格环比上涨6.1%，鲜果价格环比上涨1.7%，水产品价格环比下降1.8%[1][6] 非食品与核心通胀 - 非食品价格环比下降0.1%，旅游价格环比下降6.1%，能源价格受国际油价影响下降1.7%[1][6] - 服装价格环比上涨0.8%，家用器具环比上涨0.6%，金饰品价格受国际金价影响环比上涨6.5%[1][6][8] - 服务价格上涨0.6%，其中医疗服务涨1.9%，但宾馆住宿和飞机票价格分别下降1.5%和1.7%[1][8] PPI表现 - 9月PPI环比持平，同比降幅从-2.9%收窄至-2.3%，受生产需求改善和政策支撑[1][14][17] - 黑色金属相关行业价格连续两个月上涨，煤炭加工环比涨3.8%，煤炭开采涨2.5%[17] - 有色金属矿采选业环比涨2.5%，冶炼业涨1.2%，但石油开采因国际油价下降环比降2.7%[17] 未来展望与风险 - 猪肉产能去化进度缓慢，养猪利润转负，短期猪价仍承压[2][19][23] - PPI改善受M1增速回升支撑，但房地产销售面积前8个月同比下降4.7%，需求偏弱[2][20][24] - 工业产能利用率二季度为74%，同比环比均下降，核心CPI修复空间有限[2][20]