报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供应端开工率下降但整体供应过剩局面未改善，需求端三大下游行业总需求持平，行业库存仍处高位，今日工业硅继续高位震荡，短期不会快速回落但上行动能不足，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价9055元/吨，环比涨35；主力合约持仓量270931手，环比降2765；前20名净持仓-64683手，环比增2832；广期所仓单49925手，环比降38；12月合约收盘价工业硅-395元/吨，环比涨5；11 - 12月合约工业硅-395元/吨，环比涨5 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9500元/吨，环比持平；421硅平均价9700元/吨，环比持平；Si主力合约基差445元/吨，环比降35；DMC现货价11120元/吨，环比持平；硅石平均价410元/吨，环比持平；石油焦平均价1860元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 精煤平均价1850元/吨，环比持平；木片平均价490元/吨，环比持平；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 工业硅产量366800吨，环比增33600；工业硅社会库存55.2万吨，环比增1；工业硅进口量1337.59吨，环比增1220.14；工业硅出口量76642.01吨，环比增2635.83 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比增0.07；铝合金ADC12长江现货平均价20800元/吨，环比持平；光伏级多晶硅周平均现货价6.54美元/千克，环比增0.09；海外光伏级多晶硅市场价15.75美元/千克，环比持平；未锻轧的铝合金当月出口量29063.7吨，环比增4154.82；有机硅DMC当周开工率71.12%，环比降1.59；铝合金月产量163.5万吨，环比增9.9；铝合金月出口量29063.7吨，环比增4154.82 [2] 行业消息 - 9月16日，国家标准委发布三项国家标准征求意见稿，为多晶硅生产企业划定能耗红线 [2] 供应端情况 - 工业硅本期开工率33.12%，环比降1.91%，西南地区有减产预期，部分企业因亏损压力计划减产，多数厂家开工到10月底后暂无复产计划；西北地区有电价优势，厂家开工稳定，伊犁地区开工乐观，大厂有复产预期，整体供应过剩局面未改善 [2] 需求端情况 - 有机硅市场下行、利润减少，增产预期下滑，对工业硅需求带动为负；多晶硅行业库存和开工率上行，对工业硅需求增加，但下游环节提价幅度有限且光伏行业需求预计收缩，可能限制其对工业硅需求持续增长；铝合金整体库存大幅上行、价格走平，开工稳定但需求一般，对工业硅拉动有限，三大下游行业对工业硅总需求持平 [2]

新能源及有色金属日报 | 2025-09-25 供需均有减弱预期，多晶硅盘面宽幅震荡 工业硅： 市场分析 供应端：工业硅现货价格小幅上涨。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9400-9600（0）元/吨；421#硅在9600-9800 （0）元/吨，新疆通氧553价格8900-9100（0）元/吨，99硅价格在8900-9100（0）元/吨。昆明、黄埔港、西北、天 津、新疆、四川、上海地区硅价小幅持稳。97硅价格小幅持稳。 SMM统计9月18日工业硅主要地区社会库存共计54.3万吨，较上周环比增加0.4万吨。 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价10900-11200（0）元/吨。SMM报道，有机硅价格持稳运行，近一个月持 续处于低位的背景下，下游企业始终维持刚性按需采购节奏，而且在突发事件影响下，也未出现主动性补库。当 前部分单体厂预售排单已至本月底及下月初，在预售订单，及成本端支撑逐渐增强的情况下，单体厂挺价意愿逐 步提升，但根据市场反馈来看，价格上行仍面临明显制约，自价格开始探涨后，新单成交情况转淡，下游企业对 高于低位区间的报价仍持谨慎采购态度，另外虽临近国庆假期，但下游市场订单量未出现明显增量 ...

工业硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 行业 日期 2025 年 09 月 25 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与展望 ...

| 木期货日报 | 亚监许可 【2011】1292号 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 普剑兰 | Z0019556 | 2025年9月26日 | | | | | | | | | | | | 期货和现货价格 | 品种 | 9月25日 | 9月24日 | 涨跌 | 张跌幅 | 单位 | | | | | | | | 原木2511 | -2.0 | -0.25% | 803.0 | 805.0 | 原木2601 | 0.0 | 0.00% | 819.0 | 819.0 | | | | | 1.0 | 0.12% | 原木2603 | 824.5 | 823.5 | 0.5 | 0.06% | 原木2605 | 827.5 | 827.0 | | | | | -14.0 | -2.0 | 11-01价差 | -16.0 | 11-03价差 | -21.5 | -18.5 | -3.0 | | | | | | | -53.0 | 11合约基差 ...

| 工业硅&多晶硅日评20250925：高位整理 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/9/25 指标 单位 | | | | | 今值 变动 近期趋势 | | 不通氧553#（华东）平均价格 | | | | | 元/吨 9,200.00 0.00% | | 工业硅期现价格 期货主力合约收盘价 | | | | | 元/吨 9,020.00 1.06% | | 基差（华东553#-期货主力） | | | | | 元/吨 180.00 -95.00 | | N型多晶硅料 | | | | | 元/千克 51.00 -0.29% | | 多晶硅期现价格 期货主力合约收盘价 | | | | | 元/吨 51,380.00 2.23% | | 基差 元/吨 | | | | | -380.00 -1,270.00 | | 不通氧553#（华东）平均价格 | | | | | 元/吨 9,200.00 0.00% | | 不通氧553#（黄埔港）平均价格 | | | | | 元/吨 9,250.00 0.00% | | 不通氧553#（天津港）平均价格 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及黄金、股指期货、农产品、有色金属、能源化工、航运指数等，各领域受不同因素影响有不同走势和投资建议，包括价格波动、供需变化、政策影响等，投资者需综合考虑各因素并结合建议谨慎决策 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国8月新屋销售总数年化超预期，环比大增；美国与欧盟达成贸易协议，确认自8月1日起对欧盟进口汽车及产品征15%关税并豁免部分商品 [12][13] - 金价回调超1%，美元指数上涨，黄金多头获利了结，市场情绪改善，股市利空出尽；近期市场对美联储降息预期及货币政策独立性担忧推动资金流入黄金ETF，美联储官员鹰鸽阵营分明，金价定价充分，短期难持续上涨，国内国庆临近，期货市场常规减仓，黄金波动增加 [13] - 短期金价因多头获利了结有回调风险，注意假期前减仓 [14] 宏观策略（美国股指期货） - 英特尔接洽苹果寻求投资合作，谈判处早期阶段；美国下调对欧盟汽车关税，实施贸易协议；美联储戴利称可能继续调整货币政策，支持上周降息，美国劳动力市场放缓，通胀升幅低于预期 [15][16][17] - 戴利发言显示美联储决策依赖数据，利率会议后官员表态未显著转向鸽派，未来降息路径不确定，短期估值担忧增加，市场转向谨慎，指数回调 [17] - 估值担忧带来短期扰动，整体仍以偏多思路对待 [18] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 韩国总统会见美国财长，希望在贸易谈判取得进展；英国央行决策委员会分歧凸显；美国将欧盟汽车关税自8月起调降至15%，巩固贸易协议 [19][20][21] - 美国降低欧盟汽车关税，美欧贸易协议巩固，美元短期走势震荡，利于市场风险偏好 [21] - 美元短期震荡 [21] 宏观策略（股指期货） - 8部门联合发文推动数字消费发展，聚焦供需两侧提出多项任务举措；阿里巴巴拟推进3800亿元AI基础设施投资 [22][23] - 科创板走强带动大盘回升，市场缩量上行，高风险偏好特征突出，后续需观察成交量变化 [23] - 建议适度止盈 [24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展6000亿元MLF操作，开展4015亿元7天期逆回购操作，当日净回笼170亿元 [25][26] - 资金面收敛叠加股市上涨致债市下跌，债市空头思维明显，放大利空因素，对利多因素视而不见，空头思维转变需时间，市场确认利空出清后债市震荡企稳再回归基本面；9月末增量利空有限，但需警惕地产股表现及稳地产政策发力，10月中上旬债市难走强，待政策预期降温后债市震荡企稳而后上涨；月末资金面波动但风险偏好未回落，债市防御思维强，短债表现优于长债、曲线走陡，跨季后资金面转松，曲线仍有走陡空间 [26][27] - 建议继续持有做陡曲线策略 [28] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 周四晚USDA将公布周度出口销售报告，市场预估截至9月18日当周美豆出口销售净增60 - 160万吨；周三民间出口商报告向危地马拉销售10.14万吨豆粕 [29] - 据传我国继续采购阿根廷大豆，未来潜在供应缺口缩小，关注阿根廷出口免税政策；ANEC下调巴西9月大豆出口预估，CONAB报告显示巴西全国新作播种完成0.6%，HedgePoint预测巴西25/26年度大豆产量达1.78亿吨 [29] - 阿根廷出口免税利空在盘面较充分反映，期价回归震荡，关注政策面变化 [29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼7月棕榈油出口量下降、产量上升、库存上升、国内消费量下降、用于生物柴油国内消费的棕榈油量下降 [30] - 油脂市场止跌反弹，阿根廷临时取消出口税事件情绪发酵降温，市场关注基本面及未来政策预期；棕榈油马棕连棕止跌反弹，9月产量高频数据环比下降、出口数据环比增长，9月累库压力放缓；菜油因中加会谈资金谨慎离场观望；豆油市场传言中国购买部分阿根廷豆油，反弹幅度不及棕榈油 [30] - 油脂市场短期持续反弹空间有限，临近国庆资金谨慎，建议观望或轻仓试多 [31] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 韩国对涉华碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税，中国不同企业税率不同，措施9月23日生效，有效期四个月 [32] - 2025年8月全球粗钢产量同比增长0.3%达1.453亿吨；9月1 - 21日全国乘用车市场零售和厂商批发数据同比有不同表现；钢价震荡反弹，建材行业稳增长方案带动钢铁控产能产量政策预期，国庆前基本面变化不大，价格受市场情绪和节前补库情绪带动，钢材市场趋势性驱动不明显，政策预期积极但基本面现实制约钢价反弹幅度，关注国庆后旺季需求强度兑现，节前若市场反弹，节后关注风险 [33][34] - 节前震荡思路对待，关注后续旺季需求变化 [35] 农产品（玉米淀粉） - 本周华北玉米淀粉企业开机率恢复性升高，东北区域开机率下降；全国玉米加工总量、淀粉产量增加，开机率升高；玉米淀粉库存下降，临近中秋、国庆下游采购提货好，库存结构优化 [36] - 受华北玉米前期上量价格跌幅大影响，华北淀粉开机率提升，节前旺季备货需求支撑淀粉库存季节性下滑；淀粉企业理论亏损程度小，华北地区利润修复明显，开机率下降动力不足，现实库存压力尚可；11合约米粉价差此前估值偏低，近日反弹修复 [36][37] - 米粉价差可能预期过度交易，逢低做阔有安全边际，暂时缺乏驱动 [37] 农产品（玉米） - 截至2025年9月19日，北方四港玉米库存环比减少，当周下海量环比减少 [37] - 东北深加工价格偏弱，北港库存下滑支撑北港价格稳定，较强港口基差支撑11合约价格，国庆将至市场有持币过节心态，11合约反弹明显，远月合约偏弱，市场中期看跌心态仍存；新玉米大概率丰产，国庆后东北大量上市，旧作库存偏低现象将改变，11月贸易商建库需求释放可能性低 [37] - 中期偏空观点不变，维持11合约未来跌幅大于01合约观点，待国庆后现实卖压兑现或补跌 [38] 黑色金属（动力煤） - 9月24日北港市场动力煤价格暂稳，市场交投冷清，下游询货需求少，还盘压价，成交僵持，发运成本倒挂，北港库存提升乏力，部分优质货源支撑煤价，下游需求疲软，对高价接受度差 [39] - 节前补库结束，煤价区域平稳，9月末需求环比大幅回落，电厂库存偏高，供应端主动收缩，供需双缩下煤价矛盾缓解，前期非电、化工少量补库推动煤价阶段性上行，但电厂日耗持续负增长，煤价空间有限，预计煤价维持在长协附近震荡 [39] - 煤价空间有限，预计维持在长协附近震荡 [39] 农产品（红枣） - 9月24日新疆产区阿拉尔、喀什、阿克苏地区天气不同，枣果生长情况不同，部分枣果开始皱皮、进入上糖期，存在部分青果 [40] - 期货主力合约CJ601收涨，盘中价格震荡；供应方面新疆产区红枣正常生长；需求方面红枣南北分销区现货价格稳定，下游按需拿货；红枣注册仓单数量和有效预报环比下降 [40] - 红枣上糖期需警惕天气异变，中秋国庆临近且进入秋冬，下游拿货力度或提升，产量、结转库存和消费力度因素使多空博弈，期货价格预计震荡，关注产区枣果发育和销区拿货情况 [41] 黑色金属（铁矿石） - SNIM公司计划到2031年将铁矿石年产量提至4500万吨，自身贡献2400万吨，其余来自合作项目；公司公布新矿产资源发现，部分矿场储量增加 [42][43] - 终端成材库存有压力，但钢厂生产持续，节前少量补库，原料端偏强；铁矿石价格在105美金震荡，港口现货库存不高，资源偏紧，支撑较强；考虑家电、光伏等终端订单表现，预计10月成材有库存压力 [43] - 港口现货库存不高，资源偏紧，支撑较强，关注十一后需求和库存情况 [43] 有色金属（多晶硅） - 9月24日晚间东方希望新疆多晶硅一期生产线开启年度例行检修，三期项目准备停产检修，旨在提升生产水平与效能、降低设备故障率、延长装置运行周期、提升产品质量和生产线稳定性，暂不影响多晶硅整体供应 [44] - 本周一线厂家致密料、二三线厂家及颗粒料新单报价有变化，大厂新谈订单价格区间明确；多晶硅限产未完全落实，9月产量调整，10月有企业复产提产消息；限销执行使单月供需趋紧；多晶硅企业工厂库存下降，集中在龙头企业；下游硅片厂库存水平及分布不均；M10/G12型号硅片、电池片报价上涨，组件大厂观望，实际成交有限，组件价格震荡，光伏终端装机需求或下降 [45][46][47] - 前两日市场大跌或与平台公司进展有关，维持10月多晶硅现货价格难跌观点；昨日仓单注销和注册情况，暂不认同期现负反馈逻辑，仓单消化比想象容易；短期盘面预计在5 - 5.7万元/吨宽幅震荡，仓单消化使反套空间有限 [48] 有色金属（工业硅） - 2025年8月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量环比增加、进口量环比减少，1 - 8月累计进口量同比有不同变化 [49] - 上周各地无新增开停炉，南方10月底进入枯水期部分硅厂减产；SMM工业硅社会库存和样本工厂库存增加；下游刚需采购无囤货现象；静态平衡表推测9 - 10月工业硅累库、11 - 12月枯水期去库，但体量不明显 [50] - 盘面在8000 - 10000元/吨对基本面无明显影响，若到10000元/吨以上或使西南工业硅枯水期生产有利润，停炉意愿降低；工业硅逢低做多胜率高，追多需谨慎 [50] 有色金属（铜） - 2025年1 - 7月全球铜市供应过剩10.1万吨，上年同期过剩40.1万吨，1 - 7月精炼铜产量和消费量同比增加，7月全球铜市供应过剩，6月供应短缺 [51][52] - 波兰铜矿生产商KGHM与恩吉集团签署风电购电协议，将获电力供应和运营技术支持，利于实施能效项目和整合可再生能源 [53] - 自由港印尼公司Grasberg矿山泥石流事故致约80万吨湿料涌入井下，矿区暂停作业，预计第三季度铜和黄金销量同比下降，2026财年产量可能降约35%，2027年运营率或恢复 [54] - 事故对Grasberg铜矿潜在产量影响超预期，下调2025 - 2026铜矿产量边际增长幅度，全球铜矿供需缺口放大，原料端对冶炼端生产约束增强，明年供需平衡表缺口扩大；短期市场修正矿紧预期，铜价获情绪面支撑，考虑四季度情况，年内铜价上冲高度或提升 [55] - 单边建议短线多头思路对待；套利建议观望 [55] 有色金属（碳酸锂） - 特朗普政府与通用汽车就Lithium Americas的Thacker Pass锂矿项目能源部贷款条款重新谈判，寻求获该公司最高10%股权；该矿计划2028年投产，一期项目预计年产4万吨电池级碳酸锂 [56][57] - 企业复产推进但未正式复产，短期情绪扰动对基本面影响有限，处于去库现实；国庆临近下游备货，现货市场量价支撑价格；四季度供应大概率维持高位，需求面临季节性见顶压力；平衡表显示9 - 10月去库，后续随需求季节性走弱累库，项目复产节奏影响库存拐点时间 [57] - 复产预期使盘面承压回调，旺季内价格下跌空间有限；需求拐点出现后，年末累库压力下价格或下跌；策略偏空，短期谨慎追空注意仓位管理，中线关注反弹沽空机会和反套机会 [57] 有色金属（镍） - 印尼能源与矿产资源部对190家采矿企业实施行政制裁暂停采矿活动，其中39家为镍矿企业 [58] - 矿端不确定性尚存，当前镍矿价格坚挺，Q4印尼镍矿看涨，菲矿跟随偏强，国内港口库存累积，铁厂接货压力大；MHP近期偏强，钴价格系数高位维持，受刚果（金）出口禁令延期和配额影响，部分镍盐厂及电镍厂采购情绪上升，供需平衡近三个月去库，成本侧支撑强 [58] - 纯镍全球库存高，镍价缺乏上行驱动；短期供应扰动和未来货币财政双宽松使低估值镍价有长周期多头配置性价比；关注正套机会 [59] 有色金属（铅） - 9月23日【LME0 - 3铅】贴水，持仓增加 [60] - 外盘LME库存下降，0 - 3升贴水深度贴水震荡，伦铅窄幅震荡；沪铅高位震荡，夜盘多头小幅增仓；周一铅锭社库大幅去化，因电池厂节前备货，供应减产，产业链中游库存去化，社库迎拐点；铅蓄电池厂开工高位震荡，接货意愿好转，大型电池厂需补库和提前备货，蓄电池成品库存下降，现货市场成交活跃；供应复产需时间，需求好转，10月需求预期改善，沪铅震荡偏多 [60][61] - 单边逢低布局中线多单；套利关注月差正套机会 [61] 有色金属（锌） - 9月23日【LME0 - 3锌】升水，持仓增加；Antamina矿今年锌产量增长、铜产量下降，管理层努力延长矿床使用寿命 [61] - 海外伦锌回调但均线有支撑，LME库存去化至季节性史低，0 - 3升贴水下降，LME锌现金集中度高，有软挤仓风险；沪锌受内外比价和美元走强压制，试探21900元/吨支撑；周一社库去化，因下游采购和节前补库，月底前维持采购趋势，整体库存高位运行；伦锌或阶段性回调，沪锌节前补库有支撑，出口窗口临近，维持内外正套逻辑 [62] - 单边观望；套利关注出口窗口开启带来的中线正套机会；内外维持正套思路，出口窗口开启后逢低分批次止盈 [62] 能源化工（液化石油气） - 华东市场国产气和进口气价格有区间，民用市场主流成交价区间明确，浙江、上海库存缓慢下降，炼厂降库存 [63] - EIA数据显示美国至9月19日当周C3库存增加、产量持稳、需求有数据、出口量下降，带动库存累库速率放慢；本周内盘走弱受旺季预期落空和炼厂排库影响，华东现货价格下调，市场预期后续外放气增量 [64][65][66] - 价格短期低位震荡，内盘估值中性 [67] 能源化工（原油） - 美国至9月19日当周EIA原油、精炼油、汽油库存下降，精炼厂设备利用率微降 [68] - 俄罗斯一炼厂受无人机袭击暂停原油加工；油价震荡上涨，受俄罗斯供应担忧提振，能源设施安全影响供应稳定，短期油价风险溢价上升；EIA库存数据利多，原油和汽柴油库存下降，美国炼厂开工率微降，汽柴油裂解支撑炼厂加工量 [69] - 短期关注地缘冲突 [70] 能源化工（PX） - 9月上旬聚酯下游终端需求改善慢，本周针织秋冬季面料出货好转，但坯布订单价格低，织厂利润低；不同地区经编和梭织产品出货情况有差异，喷水织造市场除部分差别化产品订单好外，常规市场货出货不佳，中间环节面料超市库存高，去库存难传导到织造环节 [71] - 2025/09/24，PX不同合约收盘价、持仓有变化；近期国内部分PX装置检修推迟、Q4扩能或使负荷提升，直接需求端PTAQ4检修计划增加使PX Q4库存预期由去库转累库，间接聚酯需求无季节性改善，纸货和内盘结构有变化，PX利润下滑；原油未破位下跌前，PX难现趋势性下跌行情，基本面弱势使价格和

银河有色 有色研发报告 有色和贵金属每日早盘观察 2025 年 9 月 24 日星期三 | 研究所副所长、有色及贵 | 有色和贵金属每日早盘观察 | | --- | --- | | 金属板块负责人：车红云 | | | 期货从业证号：F03088215 | 贵金属 | | 投资咨询号：Z0017510 | 【市场回顾】 | | | 1. 贵金属市场：昨日，伦敦金再将历史新高刷新至 3790 美元上方，但随后有所回落， | | 研究员：王伟 | 并一度跌破 3760 美元，最终收涨 0.46%，收报 3764.02 美元/盎司；伦敦银先涨后跌， | | 期货从业证号：F03143400 | 并在美盘时段回吐日内全部涨幅，最终收跌 0.07%，报 44.02 美元/盎司。受汇率因素和 | | 投资咨询从业证号： Z0022141 | 外盘共同作用，沪金主力合约收涨 1.02%，报 859.88 元/克，沪银主力合约收涨 | | | 0.80%，报 10394 元/千克。 | | 研究员：王露晨 CFA | 2.美元指数：美元指数在 97 关口上方震荡，最终收跌 0.08%，报 97.22。 | | 期货从业证号：F ...

工业硅产业日报 2025-09-24 "反内卷" 政策推动价格强势拉升，开工积极性提高。然而，下游环节提价幅度有限，且从长远看，光伏 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 行业需求预计会有所收缩，这可能限制多晶硅对工业硅需求的持续增长。铝合金方面，整体库存继续大幅 研究员: 黄闻杰 期货从业资格号F03142112 期货投资咨询从业证书号Z0021738 上行，价格走平，但铝合金行业开工情况稳定，但需求表现较为一般，对工业硅拉动有限。整体而言，三 免责声明 大下游行业对工业硅总需求依旧呈现持平。当前行业库存仍处于高位，尽管标准仓单数量有所减少，但库 存消化仍面临一定压力。今日工业硅站上9000，后续上行动能逐步减弱，操作上建议,逢低布局多单。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研 ...

行业投资评级 - 报告建议关注工业硅行业的投资机会 推荐关注相关标的合盛硅业 新安股份和兴发集团 [3][10][116] 核心观点 - 工业硅行业景气已触底 当前价格处于历史低位 未来在"反内卷"政策背景下有望迎来反转 [3][6][9] - 需求端结构持续变迁 多晶硅成为最大需求来源占比54.7% 有机硅韧性十足 硅铝合金需求持稳 出口受新兴经济体支撑 [7][28][58] - 供给端海外产能增长停滞 国内政策限制新增产能 中小产能有望出清 行业集中度将提升 [8][78][91] 产品介绍 - 工业硅是硅基产业链上游基础原料 单吨耗电12000-13000度 下游主要应用于多晶硅 有机硅和硅铝合金 [7][22] - 生产成本中燃料动力占比36.1% 直接材料占比43.8% [70] 需求端分析 - 全球工业硅消费量从2013年244万吨增长至2024年550万吨 复合增速7.7% 2024年增速达13.6% [7][30] - 中国工业硅消费量从2013年73万吨增长至2024年401.3万吨 2021-2024年复合增速25.9% [34] - 多晶硅需求受光伏装机拉动 2024年占比54.7% 但未来增速可能放缓至5%左右 [28][38] - 有机硅深加工产品以硅橡胶为主占比59% 终端应用建筑占25.2% 电子电器占23.0% [43][47] - 硅铝合金终端63%用于汽车 需求增速平稳 [56] - 出口长期受新兴经济体支撑 2024年出口量72.5万吨同比增长26.7% [58][64] 供给端分析 - 全球产能2024年881万吨/年 同比增长3.2% 其中中国产能728万吨/年占比82.6% [8][66] - 海外产能153万吨/年基本停滞 因电价高企 巴西电价0.132美元/kWh较中国高35% [68][73] - 国内产能集中度低 CR6为39.9% 合盛硅业产能122万吨/年占比16.2% [80][82] - 政策要求2025年底淘汰12500kva以下矿热炉(占比5%) 禁止新建12500-25000kva炉型 [8][91] - 新疆 四川 内蒙古 云南四地产能合计占比73.8% 其中四川和内蒙可淘汰潜力较大 [86][93] 库存与开工 - 截至2025年9月工厂库存26.1万吨(同比+91%) 行业库存44.4万吨(同比+72%) 但增速放缓 [97] - 行业开工率呈现季节性特征 丰水期(5-11月)开工率高 2025年旺季开工未完全修复因价格低迷 [99][102] 景气周期 - 工业硅价格历史波动大 高光时达6.3万元/吨 低迷时仅1.0万元/吨 当前处于历史最低位 [6][9][110] - 光伏级多晶硅价格已率先回暖 截至9月3日为6.2美元/Kg较年初上涨40% [111][114] - "反内卷"政策持续推进 有望复刻多晶硅景气反转经验 [9][111] 投资建议 - 建议关注合盛硅业(产能122万吨/年) 新安股份(产能25万吨/年) 兴发集团(产能6万吨/年) [116][117]

新能源及有色金属日报 | 2025-09-24 多晶硅现货价格仍有支撑，盘面回落后有所企稳 工业硅： 市场分析 2025-09-23，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2511开于8930元/吨，最后收于8925元/吨，较前一日结算变化（-210） 元/吨，变化（-2.30）%。截止收盘，2511主力合约持仓273696手，2025-09-23仓单总数为49963手，较前一日变化 161手。 供应端：工业硅现货价格企稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9400-9600（0）元/吨；421#硅在9600-9800 （0）元/吨，新疆通氧553价格8900-9100（0）元/吨，99硅价格在8900-9100（0）元/吨。昆明、黄埔港、西北、天 津、新疆、四川、上海地区硅价小幅持稳。97硅价格小幅持稳。 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价10900-11200（0）元/吨。SMM报道，当前部分单体厂预售排单已至本月 底及下月初，在预售订单，及成本端支撑逐渐增强的情况下，单体厂挺价意愿逐步提升，但根据市场反馈来看， 价格上行仍面临明显制约，自价格开始探涨后，新单成交情况转淡，下游企业对高于低位区间的报价仍 ...