报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属行业各品种进行分析，认为铜价短期有回调可能，铝价震荡偏强，锌价反弹，铅价回调有支撑，镍及不锈钢基本面弱，锡强调高位风险，碳酸锂期价强势震荡，工业硅价格企稳，多晶硅期现价格走势分化 [1] 各品种分析总结 铜 - 行情：伦铜短线反复，上周联储兑现12月降息，市场关注后续利率节奏及短期扩表动作，周内将公布美国多项宏观指标 [1] - 国内供需：高铜价抑制国内消费，沪粤现货升水不及去年，社库增至16.45万吨 [1] - 海外：资金推动伦铜基本兑现1.2万美元目标位，部分投行或继续上调2028年目标，美伦溢价在200美元，全球显性库存高，今年精炼铜过剩量稳定在英国市场 [1] - 走势：当前现货供求尚可，沪铜有回调概率，关注阶段性减仓幅度及M10日均线，关注40日线支撑，老单新单企业观望 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝：几内亚Axis矿山获批重启，国内氧化铝运行产能维持在9600万吨高位，长期减产未出现，平衡持续过剩，库存增加10.2万吨至458.5万吨，山西河南成本有利润，经济会议后题材发酵令氧化铝周五夜盘反弹，但基本面压力难改，反弹空间有限 [1] - 铝：海外宽松交易，国内经济会议后有政策预期，市场供需相对平衡，价格高位回调后现货反馈尚可，沪铝震荡偏强态势未改，关注40日线支撑，跌破则趋势转向震荡 [1] 锌 - 走势：上周海外降息、扩表，内外锌供应压力减弱，沪锌周涨1.8%，回补缺口，短线反弹 [1] - 现货与供应：LME库存增至6.45万吨，外盘挤仓氛围消散，期限结构由B转C，内外矿TC持续下降，国内炼厂12月锌锭供应预计环比下滑2.5万吨，国内社库降至12.82万吨 [1] - 消费：部分项目年底赶工，镀锌管订单良好，“十五五”期间政府预期投资5万亿元于地下管网建设改造，2026年镀锌管消费有望强劲，且不排除消费提前可能 [1] 铅 - 行情：海外降息、扩表，内外锌供应压力减弱，沪锌周涨1.8%，回补缺口，短线反弹 [1] - 现货与供应：LME库存增至6.45万吨，外盘挤仓氛围消散，期限结构由B转C，内外矿TC持续下降，国内炼厂12月锌锭供应预计环比下滑2.5万吨，国内社库降至12.82万吨 [1] - 消费：部分项目年底赶工，镀锌管订单良好，“十五五”期间政府预期投资5万亿元于地下管网建设改造，2026年镀锌管消费有望强劲，且不排除消费提前可能 [1] 镍及不锈钢 - 行情：沪镍高位承压阴跌，不锈钢同步跌落，成交低迷 [1] - 现货与消费：随着降息落地，市场回归基本面定价，现货成交极度清淡，304冷轧价格普遍回调20 - 50元/吨，库存累积，代理商采取“以价换量”策略，去库效果不佳 [1] - 现货与供应：金川升水5300元，进口镍升水400元，电积镍升水150元，镍矿价格支撑弱化，整体拖累产业链价格，镍库存增加2100吨至5.9万吨，不锈钢库存增加700吨至94.8万吨 [1] - 走势：沪镍累库，基本面弱，高位沽空更为合理 [1] 锡 - 行情：上周沪锡续推高价，呈“增仓涨、减仓调”特点，由国内资金驱动 [1] - 供应：市场关注刚果（金）东部与尼日利亚北部安全局势，但未明确影响产出，印尼11月出口扩至2458吨高位 [1] - 消费：锡市潜在消费增速接近全球宏观经济长期动力水平，但消费结构将进一步集中，内外库存增加 [1] - 走势：继续强调高位风险，2001合约期权即将到期，持有类出看涨期权 [1] 碳酸锂 - 期货：上周碳酸锂期货震荡回升，市场交投活跃，分歧减小，短线炒作下降 [1] - 现货表现：沪电池级碳酸锂现货价格3.52万元，工程价差2500元，海外矿山提价，预计12月国内碳酸锂产量小幅环增 [1] - 宏观与需求：需求端整体维持较强韧性，12月新能源汽车销量预计亮眼，储能市场供需两旺，正极材料订单饱和，下游订单强势需求将延续到年末 [1] - 供应因素：市场负库存下降2000吨至11.15万吨，冶炼厂库存降1600吨至1.9万吨，下游库存降1000吨至4.3万吨，贸易商库存微增400吨至4.98万吨，澳矿新报价1215美元，矿端报价维持强势 [1] - 走势：碳酸锂期价强势震荡，基本面总体强势，空头相对吃紧 [1] 工业硅 - 价格：主力合约跌至8200元/吨，后企稳回升至8400元/吨，现货价格有封盘不报操作，新疆421年报价9000元/吨持稳 [1] - 成本：石油焦价格略有回调，其他辅料价格持稳 [1] - 供应：云南、四川部分开工，西北开工率略有上行，北方大厂有减产计划，石河子天气预警反复，市场有供应减产预期 [1] - 需求：多晶硅价格持稳为主，12月产量环比下调有限，有机硅企业开工小幅下调，再生/原生铝合金龙头企业开工环比小幅下调 [1] - 库存：社会库存共计66.1万吨，较上周增加3000吨 [1] 多晶硅 - 价格：现货连续走高，05主力合约暂看3000元/吨位置的突破，市场确认产能整合收购平台，规划产能上限为150万吨，出清逾180万吨产能，开工率有望升至80%以上，现货8型多晶硅市场现货价格5.1万元/吨持稳，提价情绪浓厚 [1] - 供应：12月产量延续环比下滑有限，硅片排产环比大幅下降16%，行业开工率在41%附近，电池片开工率环比11月大幅减产，开工率持续处于低位 [1] - 库存：厂家库存主要集中在头部，S则多晶硅厂家库存29.3万吨，周环比增加2000吨 [1] - 走势：期现价格走势分化，市场处于强政策预期与弱现实基本面的博弈期，在收购方案进一步落实前，维持宽幅震荡 [1]