报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端原油因美国对印度加征税率及API库存数据显示超预期累库而承压；PX基本面环比转弱但低库存下PXN有支撑；TA检修增加使供需好转，9月平衡表由松平衡转为大幅去库 [2] - 需求方面聚酯开工率上升，需求回暖，织造加弹负荷进入上升通道；PF供需好转但追涨原料意愿不足；PR基本面变化不大，负荷短期平稳，加工费预计修复 [3] - 策略上PX/PTA/PF/PR中性，关注相关装置情况；跨品种可逢低做多PF加工费；跨期暂无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差 [9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润相关图表 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润相关图表 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷相关图表 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存相关图表 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝相关工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝相关利润等图表 [47][49][58] PF详细数据 - 展示涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费相关图表 [70][77][81] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差相关图表 [86][93][96]

业绩表现 - 2025年上半年公司权益持有人应占盈利7.46亿元 同比下降58.8% [1] - 计提产线减值亏损3.14亿元 影响业绩释放 [1] 光伏玻璃业务 - 上半年光伏玻璃日熔量维持在23200吨 与2024年底持平 [1] - 光伏玻璃销量同比增长17.5% 通过库存下降实现 [1] - 上半年2.0mm光伏玻璃均价12.91元/平 较24H2的12.85元有一定修复 [1] - 光伏玻璃业务毛利率11.39% 较24H2的-2.56%显著修复 [1] - 成本端原材料及能源成本下降 贡献毛利率改善 [1] 海外业务 - 海外收入同比增长22.4%至29.9亿元 [2] - 海外收入占比提升至31.6% 较前期有所提高 [2] - 马来西亚在产产能3400吨 北美国家贡献较大增长 [2] - 两条在建印尼产线预计26Q1投产 分散政策不确定性风险 [2] 行业状况 - 7月光伏玻璃价格10.5元/平 创历史新低 [2] - 7月光伏原片毛利率-16.03% 接近前期低点 [2] - 行业自律减产推进 7月冷修产能达7750吨 [2] - 截至7月31日行业库存环比下降10%至29.31天 [2] - 光伏玻璃行业亏损已持续约一年 二三线企业冷修及复产能力较弱 [2] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测至12.6亿元、21.0亿元、27.3亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为21倍、12倍、9倍 [2] - 对应PB仅0.85倍 维持买入评级 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受资金情绪影响，工业硅多晶硅盘面小幅反弹，工业硅仓单和显性库存减少但总库存或累库，多晶硅库存和硅片库存降低，产量有变化，两品种现货价格持稳，操作上工业硅和多晶硅单边均建议区间操作 [1][2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年6月24日，工业硅期货主力合约2509开于7380元/吨，收于7485元/吨，较前一日结算涨1.08%，持仓293427手，6月25日仓单总数53570手，较前一日减少614手 [1] - 供应端，工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅8000 - 8300元/吨，421硅8400 - 9000元/吨，新疆通氧553价格7500 - 7700元/吨，99硅价格7500 - 7700元/吨 [1] - 消费端，有机硅DMC报价10200 - 10600元/吨，2025年5月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量4.66万吨，环比减少2.10%，同比减少4.51％，1 - 5月累计出口量22.89万吨，同比增加5.73％ [1] 工业硅策略 - 工业硅仓单持续减少，显性库存降低，但总库存或仍累库，近期盘面震荡，关注协会会议消息影响，单边区间操作，上游逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 多晶硅市场分析 - 2025年6月24日，多晶硅期货主力合约2508震荡运行，开于30615元/吨，收于31085元/吨，收盘价较上一交易日涨0.48%，持仓72286手，当日成交171969手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，复投料报价30.00 - 33.00元/千克，致密料28.00 - 32.00元/千克，菜花料报价27.00 - 30.00元/千克，颗粒硅30.00 - 31.00元/千克，N型料33.00 - 36.00元/千克，n型颗粒硅31.00 - 32.00元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存减少，硅片库存小幅降低，多晶硅库存26.20，环比变化 - 4.70%，硅片库存18.74GW，环比 - 3.10%，多晶硅周度产量24500.00吨，环比变化2.94%，硅片产量12.90GW，环比变化 - 1.53% [4] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片0.90元/片，N型210mm价格1.26元/片，N型210R硅片价格1.05元/片 [4][6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.24元/W左右，Topcon G12电池片0.25元/w，Topcon210RN电池片0.26元/W，HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.70 - 0.70元/W [6] 多晶硅策略 - 当天期货盘面价格震荡运行，有反弹，现货价格持稳，基本面较弱，有行业自律减产等政策预期，价格低时易受消息面影响，盘面或宽幅震荡，单边区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [7]