报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场宽幅偏强震荡，后续价格驱动逻辑聚焦国内锂矿库存紧张程度、枧下窝复产进展、下游补库节奏和Q1下游排产；供需边际博弈将加剧，价格波动幅度有望扩大；中长期行业基本面支撑下仍具备逢低布多机会，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，分批布局[1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：国内锂矿库存紧张，“枧下窝复产进度”是供给关键变量；需求端强劲，库存去化，下游采购意愿下降；技术上面临回调压力；宁德复产扰动下供需博弈加剧，价格波动或扩大[1] - 产业客户策略建议：给出碳酸锂期货价格区间及波动率数据；为锂电企业在采购、销售、库存管理方面提供不同情景下的套保策略及套保比例建议[9] 市场信息 - 本周主要信息：12月15日内蒙古维拉斯托矿业锂锡多金属矿采矿建设项目获核准批复；12月17日LG新能源与福特汽车电池供应合同终止；12月18日中欧就电动汽车案开展磋商；12月19日江西枧下窝锂矿项目进行环评信息公示[10] 期货与价格数据 - 碳酸锂期货数据：主力合约收盘价111400元/吨，周涨14.00%；成交量928963手，周涨22.60%；持仓量668829手，周涨5.10%等[11] - 价量及资金解读：期货价格震荡走强，MACD与均线、布林通道显示短期偏强、周线上升；20日历史波动率震荡回调、平值期权隐含波动率震荡走强、期权持仓量PCR上行；多头持仓规模上涨；合约呈contango结构，远月支撑强于近月[12][15][16][18][20] - CME氢氧化锂期货：给出不同月份合约的开盘、高低、收盘、涨跌等数据[32] - 现货价格数据：给出锂电产业链多种产品的本期值、周涨跌、周环比、月涨跌、月环比等价格数据[39] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：磷酸铁锂和三元电池需求带动产业链利润改善，外采锂矿碳酸锂和氢氧化锂产线利润走弱，磷酸铁锂利润走强、三元材料利润转正，六氟磷酸锂环节利润大幅上涨[40] - 进出口利润：本周碳酸锂进口利润边际上涨，氢氧化锂出口利润边际走弱[47] 基本面情况 - 锂矿供给：国内矿山产量和海外矿山进口数据展示；国内锂矿石周度库存中可售总库存、贸易商可售库存等有不同变化[50][52][54] - 上游锂盐供给：碳酸锂样本企业总开工率51.4%，总产量22045吨；净出口季节性数据展示；周度总库存110425吨，库存天数26.2天；氢氧化锂月度产量和开工率数据展示[57][72][75][84] - 中游材料厂供给：磷酸铁锂、三元材料等产量和开工率有不同变化；材料厂库存数据展示[88][98] - 下游电芯供给：动力电芯产量29.34GWh，其中铁锂型22.2GWh、三元型7.19GWh；给出不同类型电芯月度产量季节性数据[102][104] - 新能源汽车：新能源汽车产量、销量数据展示；中国新能源乘用车周度销量、渗透率等数据给出；新能源商用车产量、重卡销量等数据展示；汽车库存方面展示国内汽车经销商库存预警指数季节性[108][111][117][120] - 储能：展示储能中标功率和容量总规模及容量总规模季节性数据[123]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 持续看好储能、氢氨醇板块的投资机会 [1] - 国内储能招标持续景气，2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平，并通过电能量、容量及辅助服务市场构建完整收益模型 [3] - 海外储能需求逻辑持续，美国缺电问题未改，非美国家（如中东、乌克兰）需求亦有望提升 [3] - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电应用的重要方向，在“十五五”期间及欧盟碳关税背景下有望获得更多投资 [4] - 锂电产业链供需好转趋势确立，博弈2026年需求预期，建议关注供给变数较大的环节 [5] - 欧洲海风行业景气度高，国内相关企业将持续受益；风电整机厂处于盈利修复通道，并叠加氢氨醇概念 [19] 储能板块总结 - **国内储能景气持续**：本周出现GWh级别招标，包括中广核7.2GWh储能系统框采、新疆兵团300MW/1200MWh独立储能项目EPC招标 [3][7] - **国内储能装机高增长**：2025年11月，国内新型储能新增装机4.51GW/13.03GWh，功率环比增长57.14%，容量环比增长74.66% [8] - **海外大储需求强劲**：美国PJM最新容量拍卖价格达333.44美元/兆瓦日，再创新高，反映对可靠电源的迫切需求 [7] - **海外户储需求旺盛**：乌克兰因能源设施受打击拉动户储需求；2025年11月逆变器出口金额7.7亿美元，同比增长26%，环比增长13% [7] - **投资建议关注**：阳光电源、阿特斯、德业股份、盛弘股份、金盘科技、四方股份 [3] 风电板块总结 - **国内装机情况**：2024年陆风新增装机75.8GW，同比增长9.68%；海风新增4.0GW，同比减少40.85% [9] - **2025年装机高增长**：2025年1-10月国内风电新增装机70.01GW，同比增长52.86%；其中10月新增8.92GW，同比增长33.53%，环比增长174.46% [9] - **招标容量高位**：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%；2025年1-9月招标102.1GW [14] - **风机价格稳定**：2025年8月国内陆风机组（含塔筒）中标均价2007元/kW，环比下降1.19%；陆风机组（不含塔筒）均价1469元/kW，环比下降1.02% [14] - **欧洲海风进展**：波兰首次海上风电竞标成功落地3个项目，总装机3.4GW，计划于2032年底前投运，执行价格区间为每兆瓦时113~117欧元 [4] - **原材料价格**：截至2025年12月19日，中厚板价格3422元/吨，螺纹钢价格3327元/吨，铁矿石价格727元/吨，轴承钢价格4845元/吨，齿轮钢价格4034元/吨 [16] - **投资建议关注**：欧洲海风市场及风电整机方向，具体公司包括金风科技（A+H）、吉电股份、中国天楹、嘉泽新能 [4][19] 锂电板块总结 - **行业动态**：宜春时代枧下窝锂矿进行第一次环评信息公示，若Q1需求淡季不淡预期兑现，碳酸锂去库趋势有望延续 [5][23] - **各环节现状**： - 碳酸锂：期货市场表现强劲，行业维持“供给稳步增加、需求高位持稳”格局 [20] - 三元材料：市场对钴、锂价格看涨，正极材料企业报价上涨意愿强，生产节奏有所放缓 [20] - 磷酸铁锂：月中下游需求出现小幅下滑，订单环比减量，高压实材料加工费谈涨落地可能性更高 [20] - 负极：原料成本传导效应尚未完全消退，市场供需双弱，价格短期内缺乏弹性 [20] - 电解液：核心原材料价格处高位，但下游接受度低，电解液价格预计短期维持平稳 [21] - 隔膜：行业集中度高，发起第三轮协同提价，市场供需偏紧，价格易涨难跌 [22] - **投资建议**：中期看锂电供需好转趋势确立，看好震荡向上趋势 [23] - **关注环节排序**：碳酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 负极 > 铜箔 > 高压实铁锂 [23] - **建议关注公司**：宁德时代、鼎胜新材、璞泰来、尚太科技 [5][23] 光伏板块总结 - **产业链价格**：本周产业链各环节价格基本企稳，电池价格因应对银价成本压力有所上调 [32] - **硅料报价探涨**：大多数多晶硅企业将新单报价上调至约6.5万元/吨以上，以传递稳价信号 [32] - **盈利状况**：根据测算，截至2025年12月17日，除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力 [32][34] - **具体盈利测算（以N型TOPCon 210R为例，12月17日数据）**： - 硅料单瓦净利：0.013元/W [34] - 硅片单瓦净利：-0.04元/W [34] - 电池片单瓦净利：-0.08元/W [34] - 组件单瓦净利：-0.01元/W [34] - 一体化（硅片+电池片+组件）单瓦净利：-0.15元/W [34]

市场状态：中美联动性增强 - 11月以来A股与美股波动区间同步收窄，沪深300与标普500的20日涨跌幅相关性升至年内90%分位以上，呈现“隔夜同向、日内反向”特征 [2][10] - 美国经济处于“金发姑娘”阶段，11月核心CPI同比续降至2.6%，为三年半新低，失业率升至4.6%但主要由劳动参与率提高和暂时性失业贡献，未触发“萨姆法则” [2][13] - 中国经济呈现“企业盈利底”已现、内需动能回落的组合，为后续政策加力打开窗口 [2][13] AI产业链：行情分化与实物侧趋势 - AI产业链投资出现两大特征：一是行情扩散至“泛AI”资产（铜锂铝、储能、电气设备），表现优于AI核心资产（算力芯片、光模块、PCB）[3][24]；二是投资者对“激进资本开支缺乏营收增长反哺”的容忍度下降，10月下旬以来中美AI核心股业绩披露后，股价表现与资本开支占营收比例呈负相关 [3][24] - 实体投资层面趋势强劲，受AI投资拉动的铜、铝、锡、碳酸锂等大宗商品期货价格自10月下旬以来持续上涨，其中铜和锡近月合约价格强于远月合约，体现供需驱动 [3][25] 扩大内需：战略定位与实施路径 - “扩大内需”战略地位提升，首次提出“制定实施城乡居民增收计划”，标志着从“促消费”升级为“系统性增收—促消费—优供给”的长效机制 [4][31] - 增收路径包括：优化初次分配（如以国企为代表引导薪酬改革）和加强二次分配（如2025年提高养老金最低标准、发放育儿补贴）[4][31]；2026年或将看到消费税扩围与征收环节后移、企业所得税有效税率提升 [4][31] - 历史经验表明，居民收入增长将带动服务消费与新型消费占比提升，例如中国1998-2001年机关事业单位加薪周期带动居住、教娱、交通、医疗支出占比上升 [4][32] 2026年投资主线：从单一产业到双主线 - 投资主线转向更具确定性的“实物需求拉动”与“内需政策红利”，推荐四大方向 [5] - 方向一：继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [5][43] - 方向二：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [5][43] - 方向三：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险、券商 [5][44] - 方向四：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）以及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）[5][44]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对各子板块给出了具体的投资建议和标的推荐 [24][25] 核心观点 * 整体观点：近期商业航天主题持续火热，建议给予“太空光伏”最高等级的重视程度，认为其后续基本面催化持续兑现的速度或显著快于核聚变、机器人等近两年的热门新兴产业主线 [1][5] * 光伏与储能：“太空光伏”之于商业航天，正如电力供应之于AI算力，中美叙事、资源争夺的急迫性及全新产品定价逻辑，或令其成为电新板块继核聚变、机器人之后的“最强主题” [1][5] * 风电：继续重点推荐风电板块，欧洲中长期海风需求能见度持续提升，预计未来几年管桩、海缆、风机订单有望加速释放 [1][5][8] * 绿氢氨醇：继续建议重视“绿氢氨醇”主线，全球航运巨头锁定中国绿氨订单，验证了绿氨作为未来船用燃料的市场需求，“以绿氢氨醇作为核心载体实现非电领域降碳”是十五五期间重要增量 [1][5][12] * 锂电：碳酸锂价格受供应端扰动影响维持强势，福特汽车终止LG新能源大额订单，反映海外主机厂电动化投资节奏趋于收紧 [2][16][17] * AIDC液冷：坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会，海外大厂审厂事件催化带动板块情绪高涨 [3][19][20] * 电网：思源电气拟发行H股，是从产品出海向“资本+产能+服务全方位出海”的关键里程碑，维持重点推荐 [3][21][22] 子行业观点详情 光伏与储能 * **太空光伏**：谷歌发布“Project Suncatcher”计划，设想在太阳同步轨道构建太阳能驱动的太空数据中心原型，测算显示当近地轨道发射成本达到200美元/公斤时，其能源成本可与地面数据中心相当 [6] * **太空光伏**：特朗普签署行政命令，要求确保美国“太空优势”，希望到2028年吸引至少500亿美元的额外投资进入美国太空领域 [6] * **太空光伏**：国内卫星市场面临国际规则、数据安全及降本诉求三重挑战，未来单星太阳翼面积有望向百平米级增大，晶硅及晶硅-钙钛矿叠层技术有望在商业化卫星能源系统中加速渗透 [7] * **太空光伏建议关注**：电池制造商（钧达股份、东方日升、协鑫科技、上海港湾）及设备供应商（迈为股份、捷佳伟创） [7] * **行业策略**：预计严格的限产现价（价格管控）与供给侧出清有望推动行业在2026年扭亏为盈，全球AI算力建设叠加制造业复苏、国内新电价模式等因素或令光伏需求存在超预期可能 [7] * **投资主线**：建议关注具有成本优势的行业龙头、技术迭代带来的设备机会、以及向高成长“第二增长曲线”延伸的企业 [8] * **产业链价格**：截至12月17日当周，电池片价格上涨7%，主因银价攀升及厂家成本压力；硅料、硅片、组件价格周度持稳 [27] * **产业链盈利**：硅料价格已高于头部企业现金成本；硅片报价可覆盖头部企业全成本；电池片盈利承压；组件整体盈利承压（除部分海外高盈利市场） [29] * **行业景气度**：光伏&储能板块景气度指标为“拐点向上” [55] 风电 * **欧洲海风**：波兰3.4GW海风招标落地，三个项目中标电价约113-117欧元/MWh，初步并网时间节点均为2032年12月，预计2027年起逐步释放管桩、海缆等供应链订单 [2][8][9] * **欧洲海风**：目前2031-2032年欧洲海风每年预计并网规模来到14GW以上，且仍有提升预期 [2][8][9] * **海缆订单**：东方电缆公告新增中标31.25亿元，其中19亿元为亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目 [10] * **投资建议**：依次看好整机、两海（海风&出海）、零部件三条主线 [10] * **整机**：看好2025年下半年及2026财年制造端盈利趋势性修复，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [11] * **两海**：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期，重点推荐大金重工、东方电缆、海力风电 [11] * **零部件**：预计第三季度零部件环节保持量价齐升，业绩弹性进一步释放，重点推荐日月股份、金雷股份 [11] * **行业景气度**：风电板块景气度指标为“稳健向上” [55] 氢能与燃料电池 * **绿氨订单**：全球氨燃料船舶订单量最大的航运公司CMB.Tech与中能建签约，采购15.8万吨绿色氨，计划于2026年1月投产，为首笔大规模、长期性的绿色氨燃料采购协议 [2][12] * **产业意义**：此次合作验证了绿氨作为未来船用燃料的市场需求，并展现了中国企业在绿氨“生产-认证-储运-加注”全链条上的竞争优势 [12][13] * **燃料电池**：燃料电池能源公司（FuelCell Energy）2025财年第四季度营收5500万美元，同比增长12%；全年营收1.582亿美元，同比增长41% [14] * **燃料电池**：公司战略转向AI数据中心电力解决方案，将其定位为解决AI算力爆发与电网扩容迟缓矛盾的关键方案，获得资本市场认可 [14] * **投资方向**： * 短期绿醇（绿色甲醇）供不应求，生产商可获取高额溢价收益，预计2030年全球绿醇需求量将超4000万吨 [14] * 电解槽设备将受益于下游绿氢需求提升带动，预计2025年下半年起存量绿氢氨醇项目将加速动工 [15] * 多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破 [15] * **行业景气度**：氢能与燃料电池板块景气度指标为“稳健向上” [55] 锂电 * **订单变动**：福特汽车终止了LG新能源一份价值约9.6万亿韩元（约458.78亿元人民币）的电动汽车动力电池供应协议，背景为政策调整及电动车需求预期变化 [2][16][17] * **锂价走势**：江西枧下窝锂矿复产至少推迟至明年第二季度，受供应收紧预期影响，碳酸锂期货主力合约突破11万元/吨关口；12月19日电池级碳酸锂现货价格升至10.15万元/吨，市场整体库存已低于11万吨 [2][16][17] * **价格分析**：本周（12月12日-18日）电池级碳酸锂市场均价为10.4万元/吨，较上周价格上涨10.64% [41] * **供应需求**：碳酸锂供应端维持小幅增长，但行业库存总量延续去化；需求端储能领域保持强劲，动力电池领域排产计划有所下滑 [42] * **固态电池**：吉利汽车“固态电池及关键材料工艺放大验证项目”进入环评阶段，总投资7100万元，规划生产60Ah验证电池，标志着其产业化进程迈出关键一步 [18] * **行业景气度**：锂电板块景气度指标为“稳健向上” [55] AIDC液冷 * **市场催化**：本周液冷板块情绪高涨，主要受海外大厂对供应链合作伙伴进行审厂的市场催化 [19] * **核心观点**：坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会，随着海外ASIC服务器客户增强自建供应链诉求，国内企业获取直接订单规模增速的机会扩大 [19][20] * **投资建议**：建议关注多零部件环节进入海外链的标的、IDC侧整体解决方案商、相关设备标的以及新技术发展方向 [20][21] 电网 * **公司动态**：思源电气公告拟发行H股，募集资金用于研发、数字化提升、供应链及海外扩张等，是其向“资本+产能+服务全方位出海”跨越的关键里程碑 [3][21][22] * **板块方向**：看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设、特高压四个方向 [22] * **变压器出海**：2025年1-10月中国电力变压器出口50亿美元，同比增长52% [22] * **特高压建设**：2025年特高压设备招标额预计突破500亿元，第四批开始设备招标提速 [22] * **行业景气度**：电网板块景气度指标为“拐点向上” [55] 工控 * **行业观察**：11月内资头部工控厂商需求环比增长，符合预期 [23] * **投资方向**：技术迭代相关设备投资为2026年国内结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池及锂电回收等领域 [23] * **公司布局**：内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线 [23]

中国神华并购 - 公司公布千亿规模并购草案，拟发行股份及支付现金购买国家能源集团等持有的12家标的公司股权，交易对价1335.98亿元 [2][7] - 交易完成后，公司煤炭保有资源量、可采储量和产量将大幅增长，2024-2025年每股收益也将增厚 [2][7] - 此次并购显著增强公司业务实力，提升资产质量与盈利能力 [2][7] 字节跳动业绩 - 公司今年前三季度净利润约400亿美元，全年有望达到500亿美元创纪录，营收预计增长超20% [2][7] - 其盈利超越内部目标，接近Meta，增长动力来自电商和新市场扩张，尤其是TikTok全球发展及直播购物推进 [2][7] - 近年公司营收增速超20%，估值因AI拓展不断攀升，众多投资者上调其估值 [2][7] 银行监管处罚 - 中国人民银行对工商银行罚款3961.5万元，对交通银行罚款6783.43万元，涉及账户管理、客户身份识别等问题 [2][7] - 国家金融监督管理总局对浦发银行罚款1560万元，涉及理财、代销业务管理不审慎等问题 [2][7] - 三家银行多名涉事责任人一并受罚，银行需强化内控合规管理 [2][7] 电解锰市场 - 12月以来，电解锰价格连续13日上涨，累计涨幅近15%，创2022年5月以来新高 [3][8] - 供应收缩原因包括主产区秋冬环保管控、枯水期成本上升及龙头企业技改停产，加剧供应缺口预期 [3][8] - 成本端海外锰矿报价上涨，需求端钢铁行业年末补库、新能源领域对高纯电解锰需求爆发，锰产业概念股受关注 [3][8] 贵金属市场 - 俄罗斯、英国、墨西哥、智利等国央行近期宣布降息，12月19日俄罗斯央行将基准利率下调50个基点至16% [3][8] - 受此影响，黄金、白银价格持续上涨，12月19日现货白银突破67美元/盎司创历史新高，现货黄金逼近历史高点 [3][8] - 研究机构认为降息周期和央行购金需求将推动金价继续走高 [3][8] 小米汽车业务 - 公司给全国经销商发放资金补助，针对车融合店，2024年建造门店每家补10万元，2025年12月15日前新建门店每家补50万元，全国发放超亿元 [3][8] - 公司内部正准备新一轮政策调整，将增加汽车激励和解绑考核管理规则，以缓解线下压力 [3][8] 苹果政策调整 - 苹果宣布将日本地区“苹果税”率从30%降至21%，部分开发者佣金从15%降至10%，并开放第三方应用商店和外部支付渠道 [4][9][10] - 此前欧盟、英国等已对“苹果税”进行监管，苹果在多地调整政策以应对，其“围墙花园”商业模式面临挑战 [4][10] 盛新锂能订单 - 公司公告与中创新航签署2026-2030年锂盐采购协议，预计金额超200亿元，此前还与华友控股集团签约 [4][10] - 公司通过“产品+股权”模式深化客户绑定，产能布局不断推进 [4][10] - 今年下半年锂电产业链掀起“锁单潮”，源于下游锂电池需求强劲 [4][10] A股ETF资金流向 - 本周沪深两市股票型和跨境型ETF合计净流入688.11亿元，中证A500相关ETF净流入326亿元 [4][10] - 通信、证券保险等ETF受资金追捧，军工相关ETF被抛售 [4][10] - 市场认为跨年攻势已启动，2026年A股跨年配置行情有望提前，为春季躁动行情奠基 [4][10] 特斯拉薪酬方案 - 美国特拉华州最高法院裁定恢复特斯拉马斯克原总值560亿美元薪酬方案，该方案当前总值已涨至约1400亿美元 [5][10] - 马斯克已完成方案目标，今年11月特斯拉股东通过新薪酬方案，最高价值可达1万亿美元，但目标难度极高 [5][10]

报告行业投资评级 - 维持电力设备行业整体“推荐”评级 [9] 报告核心观点 - 全球储能需求高增确定性再提升，谷歌TPU液冷持续推进 [2] - 电力设备各子行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化 [9] 行业动态与数据总结 风电 - 12月截至10日，国内陆风风机招标量达5.06GW [4] - 国家电投启动2025年第4批集采，共16个标段合计3.11GW [4] - 中国电建启动2026年框架采购，陆风31GW+海风4GW，较2025年的23GW+2GW大幅增加 [4] - 12月新增陆风开标2.60GW，其中5-7MW均价1857元/kW（剔除塔筒），8-9MW均价1480元/kW，各功率段价格环比回升 [4] - 预计2026年国内装机量有望维持同比增长，风机、零部件行业景气有望持续 [6] - 12月15日，江苏三峡大丰海上风电项目全容量并网，国内海风进入年末并网高峰 [5] - 12月18日，波兰启动全国首次海风拍卖，拍卖量4GW [5] 光伏 - 12月9日，北京光和谦成科技有限责任公司成立，硅料收储平台公司落地 [5] - 12月18日，光伏行业年度大会在西安召开，“反内卷”深化下，硅料再现涨价信号，本周大多数多晶硅企业将新单报价大幅上调至6.5万元/吨 [5] - 业内普遍预期2026年第一季度末终端需求有望好转 [5] - 在银价大幅上涨的背景下，电池片价格有所回升，有望带动铜代银等新技术方向加速导入 [5] - 组件端，以隆基为代表的头部厂商率先宣布报涨0.04元/W，组件顺价有望缓解 [5] - 行业已形成供给侧改革合力，景气度有望持续改善，2026年盈利反转信心增强 [5] 储能 - 11月，中关村储能产业技术联盟追踪到储能招标标段259条（同比-27.9%，环比+42.3%） [6] - 11月储能系统标段数量环比小幅减少，EPC标段数量比10月增加近七成 [6] - 11月EPC招标规模达创历史新高，主要是由于包含十多个GWh级别的项目，乌兰察布压缩空气储能单项目招标规模超过6GWh [6] - 11月储能企业海外订单达40GWh以上，共有36家中国企业，签订或完成海外战略合作/订单/项目48项，涉及储能总规模约41.8GWh [6] - 其中订单/项目总规模约25.1GWh，战略合作/协议规模约16.7GWh [6] - 11月中国企业储能海外订单及合作覆盖27个国家，澳大利亚、智利订单规模突出，分别达12.76GWh和9.6GWh [6] - 宁德时代、天合储能、远信储能订单规模位于前三，分别为9.7GWh，7.86GWh，7.59GWh [6] - 持续看好以欧洲/澳大利亚/新兴市场为代表的海外储能需求增长，以及国内独立储能的发展 [6] 锂电 - 产业链公司持续推进固态电池布局，12月18日，上汽MG宣布，搭载半固态电池的MG4半固态安芯版正式开启交付 [6] - 大圆柱电池产业化继续推进，新一代BMW iX3在真实道路测试中实测续航达1007.7公里，支撑其表现的核心是亿纬锂能提供的新一代大圆柱电池 [6] - 亿纬锂能46系列大圆柱电池已在国内率先实现量产装车，并已在长安汽车等主流车企的车型上经历规模化市场验证 [6] - 随宝马新车型持续搭载大圆柱电池，有望形成示范效应，大圆柱电池在动力场景渗透率有望持续提升 [6] AIDC（人工智能数据中心）与液冷 - 谷歌新一代TPUv7单芯片功耗飙升至980W，采用100%全液冷架构 [10] - 液冷技术正式从AI算力硬件的“可选项”升级为ASIC阵营的“强制标配” [10] - 海外英伟达GB300系列以及后续Rubin系列出货起量，有望进一步带动液冷设备用量提升、技术升级迭代 [10] - AIDC建设引发缺电等问题，对供配电系统节能提出更高要求，有望驱动电源设备技术升级迭代 [10] 电网 - 美国PJM最新容量拍卖的容量价格在其所在地区达到了333.44美元/兆瓦日的价格上限，创下连续第三次拍卖的最高价格 [10] - PJM在拍卖中采购了145,777兆瓦，比电网运营商20%的备用容量要求低约6,625兆瓦 [10] - 最新的拍卖结果在一定程度上是由PJM的需求预测增加了5,250兆瓦，几乎完全由数据中心驱动 [10] - 美国数据中心需求快速增长带来全球高压电力设备短缺仍在持续 [10] AI赋能电力运营 - 随着我国新能源渗透率持续提升、电力市场化程度不断深入，AI赋能电力运营的价值有望不断凸显 [8] 投资建议与关注标的 光伏 - 建议关注硅料协鑫科技、通威股份 [5] - 高效电池技术隆基绿能、博迁新材、爱旭股份、迈为股份 [5] - 辅材及出口链，建议关注阿特斯、聚和材料、福莱特、福斯特、中信博 [5] 风电 - 建议关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、新强联、德力佳、金雷股份 [6] - 建议关注东方电缆、大金重工、海力风电、中天科技、天顺风能、亨通光电 [5] 储能 - 建议关注阳光电源、海博思创、亿纬锂能、艾罗能源、德业股份、固德威、盛弘股份 [6] 锂电与固态电池 - 建议关注具备产业链生态卡位和客户合作积累、实现平台化研发的材料龙头，以及在前道混料及辊压设备、硫化物电解质、粘结剂、锂金属负极等瓶颈环节提供新解决方案的入局新锐：厦钨新能、容百科技、恩捷股份、上海洗霸、华盛锂电、纳科诺尔、宏工科技、先惠技术、璞泰来、英联股份、天铁科技等 [6] 大圆柱电池 - 建议关注大圆柱产业链电池及材料龙头：亿纬锂能、宁德时代、华友钴业、中伟股份、容百科技等 [7] AI赋能电力运营 - 建议重点关注国能日新、朗新集团 [8] AIDC液冷与电源设备 - 近期建议重点关注：液冷设备英维克、冰轮环境、申菱环境、同飞股份、高澜股份、磁谷科技 [10] - 柴油发电机泰豪科技、科泰电源 [10] - 机柜外电源科华数据、禾望电气、中恒电气、科士达 [10] - 服务器电源麦格米特、欧陆通 [10] - 变配电设备金盘科技、伊戈尔、明阳电气、京泉华 [10] 电网设备 - 建议重点关注威胜控股、四方股份、金杯电工，关注思源电气、海兴电力 [10]

中国神华并购与增资 - 公司拟以1335.98亿元购买国家能源集团及其子公司西部能源持有的相关资产 [2] - 公司拟与国家能源投资集团按持股比例向财务公司增资60亿元 [2] - 交易后公司资源储备和产能将大幅提升，产业链布局更优 [2] 字节跳动业绩与估值 - 公司2025年前三季度净利润约400亿美元，全年有望达500亿美元创历史新高 [2] - 公司营收预计增长超20%，旗下应用月活超40亿 [2] - 公司近期股权拍卖对应估值近5000亿美元 [2] 日本央行加息与市场反应 - 日本央行加息25个基点至0.75%，创30年新高 [2] - 加息后日元兑美元汇率下跌，日本国债收益率突破2% [2] - 市场对货币政策未来路径存疑，官方干预汇率风险上升 [2] 美联储人事与政策信号 - 美联储主席候选名单缩至四人，特朗普称赞沃勒和鲍曼 [3] - 美联储官员密集发声，纽约联储主席威廉姆斯称通胀数据有失真，沃勒支持降息 [3] - 美国11月CPI低于预期，市场对美联储降息预期升温 [3] 盛新锂能签署重大订单 - 公司与中创新航拟签2026至2030年合作框架协议，预计金额超200亿元 [3] - 公司此前已与华友控股集团签约，通过“产品+股权”绑定客户 [3] - 锂电产业链因下游需求增长掀起“锁单潮” [3] 白银市场动态 - 全球最大白银ETF持仓较上日增加47.95吨，当前持仓量达16066.24吨 [3] - 伦敦现货白银价格突破67美元/盎司，续创历史新高 [3] - 白银价格今年涨幅超130% [3] A股ETF资金流向 - 本周沪深两市股票型和跨境型ETF合计净流入688.11亿元 [3] - 中证A500相关ETF净流入326亿元，通信、证券保险等ETF被看好 [3] - 市场认为中证A500契合经济转型方向，2026年A股跨年配置行情或提前启动 [3] 电解锰价格上涨 - 12月以来电解锰价格连续13日上涨，累计涨幅近15% [4] - 价格创出2022年5月以来三年多新高 [4] - 供应收缩、成本支撑及下游钢铁和新能源领域需求增长共同推动价格上涨 [4] 核聚变领域动态 - 特朗普媒体科技集团与TAE Technologies合并，交易超60亿美元 [5] - A股可控核聚变指数上涨，多家公司中标项目 [5] - 国内核聚变行业进入招标阶段，中科院合肥等离子体物理研究所等招标金额放量 [5] 首席经济学家对2026年中国经济展望 - 2026年财政政策有望加力，货币政策有降准降息空间 [5] - 服务消费将成为促消费政策发力重点 [5] - 新兴产业将延续较快增长趋势 [5]

盛新锂能近期业务动态 - 公司与中创新航签署2026至2030年锂盐产品合作框架协议，约定采购量20万吨，以当前碳酸锂期货价格超10万元/吨估算，协议金额预计超200亿元 [3][13] - 此前公司已于11月与华友控股集团签署框架协议，约定2026至2030年供应锂盐产品22.14万吨 [3][13] - 公司正通过“产品合作+股权绑定”深化客户关系，拟定增募资不超32亿元，华友控股集团与中创新航作为战略投资方计划分别认购11.28亿元和9.45亿元，发行后均将成为持股5%以上股东 [5][15] - 公司第三季度业绩显著回暖，实现营收14.81亿元，同比增长61.07%，净利润8871.91万元，同比及环比均实现扭亏为盈，主要得益于锂盐产品市场价格上行及印尼工厂开始销售出货 [6][16] 盛新锂能产能与项目布局 - 公司金属锂规划年产能为3000吨，目前已建成产能500吨，超薄超宽锂带已批量生产，规划新建的2500吨金属锂项目已完成备案，即将启动建设 [5][15] - 海外布局方面，公司在阿根廷拥有SDLA盐湖项目独立运营权，并投资了Pocitos、Arizaro等多个盐湖勘探项目，其印尼盛拓6万吨锂盐项目已批量供货，是目前海外建成产能规模最大的矿石提锂项目 [5][15] 锂电产业链“锁单潮”概况 - 今年下半年以来，锂电产业链从上游材料到终端产品掀起以“锁量”为核心的订单潮 [7][17] - 终端大单示例：海博思创与宁德时代签署10年战略协议，其中2026-2028年采购量不低于200GWh，创储能领域单体采购纪录；海辰储能在2026-2030年计划向中车株洲所供应累计不低于120GWh储能产品 [8][18] - 订单向上游传递示例：天赐材料分别与中创新航、国轩高科达成72.5万吨和87万吨电解液供应协议，合计金额超400亿元；嘉元科技与宁德时代签订协议，优先保障至少62.6万吨电池负极集流体材料产能，对应产值约660亿元；京山轻机子公司三协精密获10.05亿元锂电设备订单，金额占其2024年营收的201.45% [8][18] 下游需求驱动因素 - 锂电产业链需求强劲增长主要受新能源汽车和储能领域快速发展驱动 [9][19] - 数据显示，今年前三季度全球动力电池装车量达811.7GWh，同比增长34.7%；同期全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [9][19] - 储能市场高速增长受两大因素推动：全球风光新能源装机量快速攀升对电网稳定性和调节能力提出更高要求；全球AI数据中心规模快速扩张带来巨大电力需求，光储系统作为高效绿色供电方案产生大量新增需求 [9][19]

盛新锂能近期业务动态 - 公司与中创新航签署《2026—2030年合作框架协议》，约定期间采购锂盐产品20万吨 [5] - 以当前碳酸锂期货价格突破10万元/吨估算，该协议金额预计将超过200亿元 [6] - 此前公司已于11月与华友控股集团签署协议，约定2026年至2030年供应锂盐产品22.14万吨 [6] - 公司正通过“产品合作+股权绑定”深化客户关系，拟定增募资不超过32亿元，华友控股集团与中创新航作为战略投资方将分别认购11.28亿元和9.45亿元，发行后均将成为持股5%以上股东 [9] - 公司金属锂规划产能为年产3000吨，已建成产能500吨，新建2500吨项目即将启动 [9] - 海外布局方面，公司在阿根廷拥有SDLA盐湖项目运营权及多个勘探项目，印尼盛拓6万吨锂盐项目已批量供货 [10] - 公司第三季度业绩明显回暖，实现营收14.81亿元，同比增长61.07%，净利润8871.91万元，同比及环比均实现扭亏为盈 [10] 锂电产业链“锁单潮”现象 - 下半年以来，从上游材料到终端电芯与储能系统，一场以“锁量”为核心的订单潮席卷产业链 [12] - 终端大单快速向上游传递，例如海博思创与宁德时代签署10年战略协议，其中2026—2028年采购量不低于200GWh [12] - 海辰储能与中车株洲所签署协议，计划在2026—2030年供应累计不低于120GWh的储能产品 [12] - 天赐材料与中创新航、国轩高科分别达成72.5万吨、87万吨电解液供应协议，合计金额超400亿元，订单期限为2026年至2028年 [12] - 嘉元科技与宁德时代签订协议，优先保障至少62.6万吨电池负极集流体材料产能，按当前主流铜箔均价测算对应产值约660亿元 [12] - 京山轻机子公司三协精密斩获10.05亿元锂电设备订单，金额占其2024年营收的201.45% [12] 下游需求驱动行业增长 - 锂电产业链的火爆主要得益于下游锂电池需求的强劲增长，尤其是新能源汽车和储能领域的快速发展 [13] - 今年前三季度，全球动力电池装车量为811.7GWh，相比去年同期的602GWh增长达34.7% [13] - 2025年前三季度全球储能电池出货量达到428GWh，同比增长90.7% [13] - 储能市场高速增长受两大因素驱动：全球风光新能源装机量快速攀升对电网调节能力提出更高要求，以及全球AI数据中心规模快速扩张带来巨大电力需求，光储系统作为高效绿色供电方案产生大量新增需求 [13]

行业活动概况 - 2025起点用户侧储能及电池技术论坛暨第十届起点锂电行业年会在深圳举办 现场有超过800名嘉宾参会 聚焦工商业储能 便携式储能 户用储能 AIDC储能电池等核心议题 [1] 户用储能市场现状与趋势 - 户用储能产业长期增长具有高度确定性 短期虽受区域局势和能源价格波动影响 [5] - 区域市场需求推动大容量电池发展 北美因频繁停电和电价波动 电池容量关联安全感和电费节省 澳大利亚因丰厚补贴和虚拟电厂机制 用户首次安装常选择30-40度电系统 容量大小直接决定VPP交易价值 [5] - 户储电池正从设备转变为可拥有的能源资产 [5] - 电芯容量从早期20Ah 50Ah发展到普遍应用的100Ah 而280Ah 314Ah等大电芯已在户储中规模化应用 [5] - 大电芯凭借更高能量密度 显著降低单瓦时成本与系统总体成本 体积优势对安装空间敏感的用户具有重要价值 是户储未来的明确趋势 [5] 大电芯应用的驱动力与优势 - 成本是核心驱动力 当前主流的100Ah电芯降本空间已十分有限 材料体系成熟 工艺与良率优化接近极限 [6] - 更小电芯意味着模组内连接点更多 BMS采样与均衡逻辑更复杂 系统设计能力要求更高 维护与售后成本也更高 100Ah体系长期可能面临成本倒挂风险 [6] - 以314Ah电芯为例 其降本体现在三方面：电芯层面与大储共享材料与产线 单瓦时成本较100Ah下降约30% 系统层面电芯数量减少≥50% 连接点大幅减少 集成成本下降约32% 用户层面循环寿命不低于10000次 维护与返修率更低 全生命周期用电成本下降约25% [7] - 314Ah电芯已在户储中规模应用 未来587Ah乃至更大容量电芯有望逐步渗透 [7] 海辰储能的实践与产品 - 公司在户储与便携储能领域积极推进大电芯应用 认为在电力基础设施薄弱的地区如非洲 便携式储能与户储边界不绝对 能很好满足当地日常用电需求 [7] - 针对48V系统 公司推出MaxPower16与MaxPower30两款电池包 分别采用314Ah与587Ah电芯 [7] - 在高压户储解决方案中 公司采用314Ah电芯 并结合“DC/DC+BMS”架构 该设计通过电力电子方案将电池包故障概率与单电芯性能解耦 从而降低对PACK一致性的要求 支持即插即用 减少安装与后续扩容成本 [7] - 公司电池包与户外储能系统已在亚非拉地区拥有众多应用案例 [8] - 公司成立于2019年 在全球设有四个生产基地 在深圳设立家储事业部和控制研究院 [8] - 公司持续专注于储能专用大电芯研发 从218Ah 314Ah到587Ah 并已推出1000Ah以上产品 实现规模化交付 [8] - 公司认为户储的终极目标是实现能源平权 呼吁同行共同持续优化成本与技术 [9]