行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 贵金属板块因美联储降息预期升温及地缘政治局势紧张而表现强劲，白银市场因库存大幅下降面临逼仓风险，价格创历史新高[1][36] - 工业金属方面，铜冶炼行业达成减产协议以反内卷，铝价受国内外政策及需求支撑维持高位震荡，镍价则因宏观宽松出现超跌反弹[2][68][112] - 能源金属中，锂价多空因素交织呈现震荡运行，钴价则因刚果（金）出口审批迟滞维持高位[3][122][150] - 有色金属板块本周普遍上涨，贵金属子板块涨幅领先[12][19] 按目录分类总结 周度数据跟踪 - 本周申万有色金属指数上涨3.37%，在各大行业中涨幅居前[12][13] - 二级子板块普遍上涨，贵金属上涨4.86%，金属新材料上涨4.49%；三级子板块中铅锌上涨6.56%，黄金上涨4.72%[15][16][19] - 个股方面，龙磁科技、盛达资源、兴业银锡涨幅居前，分别上涨17%、17%、16%[18][20] 贵金属 - 美联储12月降息概率由一周前的71%上升至86.4%，推动贵金属价格上涨[1][36] - 俄乌和谈受阻，地缘政治风险上升，缓解了市场对贵金属的担忧[1][36] - 上期所白银库存11月30日降至559吨，较10月8日下滑633吨，极低库存引发逼仓风险，银价创历史新高[1][36] - COMEX黄金周涨4.8%至4256美元/盎司，COMEX白银周涨14.9%至57.08美元/盎司[22] 工业金属 铜 - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）达成协议，计划2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，以改善供需基本面[2][68] - 周内全球铜库存环比减少0.8万吨，其中中国库存减少3.1万吨[2][68] - 尽管高铜价抑制部分终端消费，但1电解铜升贴水维持升水状态，产业逐步接受高价格[2][68] - SHFE铜周涨2.1%至87430元/吨，LME铜周涨3.7%至11176美元/吨[23] 铝 - 美联储12月降息预期升温，国内消费政策出台，支撑铝价高位震荡[2][84] - 中国电解铝行业理论开工产能4414万吨，较上周增加0.5万吨；需求端铝板产量小幅增加[2][84] - 前期铝价抑制导致部分需求后移，基本面存在支撑，需关注冰岛铝厂减产进度[2][84][86] - SHFE铝周涨1.3%至21610元/吨，LME铝周涨2.0%至2865美元/吨[23] 镍 - 宏观流动性宽松推动镍价超跌反弹，SHFE镍周涨2.7%至117080元/吨[2][112] - 硫酸镍市场供应偏宽松，下游前驱体企业备货意愿低迷；镍铁方面，印尼铁厂因亏损暂停散单出货[2][112] - 不锈钢市场处于传统淡季，钢厂对镍铁需求偏弱，预计镍价延续低位运行[2][112] 能源金属 锂 - 电碳价格上涨1.6%至9.4万元/吨，碳酸锂期货主连上涨3.5%至9.6万元/吨[3][122] - 碳酸锂产量环比减少1%至2.2万吨，开工率52%；库存环比减少2452吨至11.60万吨[3][122] - 需求端呈现"淡季不淡"特征，但高价格抑制下游采购情绪，预计短期锂价宽幅震荡[3][122][123] 钴 - 电解钴价格上涨1.6%至40.3万元/吨，硫酸钴上涨0.4%至8.89万元/吨[3][150] - 刚果（金）配额审批仍未完成，原料实际到港或推迟至明年3月，供应偏紧[3][150] - 下游企业按需补库，大规模集中采购尚未启动，预计钴价维持高位震荡[3][150] 稀土及磁材 - 氧化镨钕价格周涨3.3%至57万元/吨，镨钕金属周涨2.7%至69万元/吨[28] - 重稀土中氧化铽价格周跌0.5%至653万元/吨，氧化镝价格周跌0.7%至148万元/吨[28] - 稀土永磁材料出口保持稳定[176][178]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 美联储降息预期升温与地缘局势紧张共同推动贵金属价格走强，COMEX白银本周大涨15%至57.1美元/盎司，刷新历史新高[3] - 工业金属中铜价受美联储降息预期及基本面偏紧支撑，铝价因海外供应减少和新能源需求旺盛呈现易涨难跌格局[4] - 新能源金属锂短期受储能需求支撑淡季不淡，长期储能与固态电池将成第二、第三成长曲线；钨等小金属因供给紧缺价格中枢持续抬升[4][5] - 有色金属板块本周表现强劲，申万行业指数上涨3.37%，跑赢沪深300，三级子板块中钨涨幅最大[31][33] 投资策略分项总结 贵金属 - 市场多空交织：美联储12月降息预期升温与地缘风险推升避险情绪，但风险资产回暖部分抑制资金流入[3][14] - 经济数据分化：9月非农新增11.9万个岗位（为预测值两倍），但8月数据下修至-4万个，失业率维持4.4%（2021年末以来最高）[3][14] - 价格表现：COMEX白银周涨14.95%至57.1美元/盎司，黄金各市场涨幅介于1.65%-4.77%[13][74] - 关注个股：A股中金、紫金等，H股潼关黄金、招金矿业等[3][15] 工业金属 - 铜：供应紧张加剧（印尼自由港2026年铜产量下调至47.8万吨，智利对华溢价飙升至350美元/吨），国内库存环比累库但进口需求改善[16][18][61] - 铝：新疆新产能投放，全球库存140.67万吨（环比-0.94万吨），新能源需求支撑紧平衡[20][61] - 价格走势：锡领涨（LME+6.3%），铜铝跟涨（SHFE铜+2.1%，铝+1.3%）[16][61] - 关注个股：铜领域洛钼、藏格等，铝领域云铝、神火等[4][20] 新能源金属 - 锂：碳酸锂电碳周期货涨3.8%，库存去化但幅度收窄，储能需求接棒电动车成为第二成长曲线[21][78] - 钴：电解钴价格震荡，供应偏紧但需求平淡，中间品价格存上行动力[22][25] - 关注个股：锂关注大中矿业、雅化集团等，钴关注华友钴业、寒锐钴业等[4][25] 其他小金属 - 钨：钨精矿周涨3.0%，原料端捂货惜售，硬质合金补库需求支撑价格[26][78] - 稀土：氧化镨钕期货涨3.3%，锑锭价格持平[26][78] - 关注个股：钨领域中钨高新、厦门钨业等，锑领域华锡有色、华钰矿业[5][27] 市场表现回顾 - 行业指数：有色（申万）指数周涨3.37%，跑赢沪深300[31] - 个股涨幅前十：金银河（+22.15%）、龙磁科技（+17.34%）、盛达资源（+16.65%）等[5][36] - 估值水平：行业PE（TTM）24.90倍，铝板块PB估值相对最低[41][43] 重大事件与数据 - 宏观动态：美国PPI同比2.7%持平预期，中国规模以上工业企业利润累计同比1.9%[47] - 行业动态：美国铝业考虑出售冶炼厂，国内铜杆企业原料库存环比增5.75%[49][53] - 价格库存：全球铜库存105.91万吨（环比+2.03万吨），铝库存140.67万吨（环比-0.94万吨）[61][66]

报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 金属价格呈现加速上涨态势，主要受宏微观因素共振驱动，持续看好金银铜铝锡稀土锑锂钴钽铀等金属品种，认为价格仍有上涨空间，并强调股票端估值修复的重要性 [1] - 宏观层面，美联储12月降息25个基点的概率已达86.4%，全球流动性问题缓解，风险偏好回升 [1] - 微观层面，各金属品种均出现不同程度的利好因素，共同推动价格上涨 [1] 贵金属板块总结 - COMEX金银价格分别收于4223.9美元/盎司和56.4美元/盎司，环比分别上涨3.54%和6.49% [4] - 美联储官员表态支持12月再次降息，市场对降息预期明显升温，驱动金银价格走强 [4] - 央行和ETF资金积极增持趋势延续，看好金价中长期上涨趋势 [4] - 伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张对价格有助推作用，看好白银价格弹性 [4] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等公司 [4] 工业金属板块总结 - **铜**：LME铜收报11175.5美元/吨，环比上涨3.65%；沪铜收报87470元/吨，环比上涨1.86% [4] - 供给端，中国铜原料联合谈判小组成员企业达成共识，计划在2026年度降低矿铜产能负荷10%以上 [4] - 需求端，铜杆企业开工率为69.2%（环比-0.89个百分点），铜线缆企业开工率为66.89%（环比+1.22个百分点） [4] - 库存端，铜社会库存为17.35万吨，环比减少2.10万吨；LME铜库存15.94万吨，环比增加2.4%；COMEX库存37.89万吨，环比增加3.7% [4] - 持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [4] - 建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等公司 [5] - **铝**：LME铝收报2865.0美元/吨，较上周五上涨2.0%；沪铝收报21600.0元/吨，较上周五上涨1.41% [5] - 供应端海内外电解铝运行产能暂无变动；需求端，铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3% [5] - 成本端，国内电解铝行业平均利润小幅下降至5372元/吨附近 [5] - 库存方面，中国电解铝社会库存为59.6万吨，较本周一减少1.7万吨；LME库存53.9万吨，较上周五减少1.63%；SHFE库存6.7万吨，较上周五减少3.39% [8] - 建议关注南山铝业、电投能源、神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等公司 [8] - **锡**：沪锡主力合约收报304060元/吨，环比上涨4.09% [8] - 供给端，刚果金战乱地区安全风险高，可能影响锡矿后续生产及出口，类比2025年3月停产事件（年产近2万吨锡精矿，全球占比6%） [8] - 需求端，在降息周期下，大电子消费景气度或将继续向上，AI拉动效应逐渐体现 [8] - 三地（苏州、上海、广东）社会库存总量7825吨，环比增加2.2% [8] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等公司 [9] 战略金属板块总结 - **稀土**：氧化镨钕报价57.9万元/吨，环比上涨5.9%；氧化铽报价642.5万元/吨，环比下跌2.1% [9] - 经历2个多月的库存去化，预计磁材厂与贸易商库存较低 [9] - 受指标管控影响，12月稀土冶炼分析迎来严格调整，指标超产、环评超标企业被要求全面停产整改，供应阶段性短缺概率较大 [9] - 主流磁材厂已开始补库，带动现货价格上涨，预计春节前出口需求或加速恢复 [9] - 建议关注华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等公司 [10] - **钴**：电钴价格在40.15万元/吨附近震荡偏强 [10] - 刚果金出口审批仍未完成，钴中间品原料可流通货源持续偏紧，市场延续“有价无市”格局，最快到港时间在2026年第一季度 [10] - 刚果金出口禁令于10月16日结束后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧 [10] - 建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等公司 [11] 市场表现数据总结 - 有色金属指数收盘8265.7点，5日涨幅3.3%，30日涨幅5.5%，年初至今涨幅2.2% [12] - 贵金属方面，沪金连续5日涨幅1.86%，纽约金连续5日涨幅3.54%；沪银连续5日涨幅6.49%，纽约银连续5日涨幅12.96% [12] - 工业金属方面，沪铝连续5日涨幅0.93%，伦铝主连5日涨幅1.85%；沪铜连续5日涨幅1.86%，伦铜主连5日涨幅3.65%；沪锡连续5日涨幅4.09%，伦锡主连5日涨幅5.01% [12]

行业周期定位 - 有色金属行业在2024年触底企稳后，于2025年迎来全面爆发，确立了新一轮上行周期 [1] - 2025年行业景气度提升由多重因素共振驱动，包括中美达成日内瓦协议带来的宏观预期修复、美联储开启降息周期、全球供应链扰动以及新能源与AI转型带来的结构性需求增长 [1] - 展望2026年，驱动逻辑有望延续，推动有色金属价格中枢进一步抬升，行业整体盈利能力将持续改善 [2] 贵金属板块 - 黄金牛市行情有望延续，核心驱动力包括美联储持续降息和美国债务问题加剧 [4] - 流动性宽松将带动全球黄金ETF持续增持，同时全球“去美元化”趋势加速，各国央行购金意愿强烈 [5] - A股黄金板块当前估值处于近10年低位，随着金价站稳4000美元/盎司高位，叠加龙头公司矿产金产量进入增长期，板块存在显著的估值修复机会 [6] 工业金属板块 - 铜是长周期景气向上的核心代表，供给端全球铜矿新增项目有限且生产扰动频发，冶炼产能集中释放导致原料缺口持续扩大 [7] - 需求端传统领域下行压力减轻，新能源汽车、光伏风电及AI数据中心等新兴领域用铜需求快速增长，其中AI数据中心建设预计2026年将带来50-72万吨的铜需求增量 [7][8] - 当前非美地区库存处于历史低位，供给弹性下降，一旦出现供给冲击，铜价具备冲高动能 [8] 能源金属板块 - 钴价上涨趋势明确，主导全球76%钴供应的刚果（金）自2025年起实施出口配额管理制度，2026年配额较2024年实际产量锐减56% [9][10] - 尽管印尼MHP项目产能释放，但增量难以填补缺口，需求端受新能源汽车高端化、消费电子复苏及军用需求上升推动 [11] - 全球钴供需平衡由过剩转为短缺，2026年缺口或扩大至5.3万吨，支撑钴价强势运行 [11] 稀有金属板块 - 稀土战略价值显著提升，中国对中重稀土实施出口管制，反制效果立竿见影，海外氧化镝、氧化铱价格一度是国内的3倍以上 [12][13] - 国内政策持续收紧，进口矿纳入指标管理，行业集中度进一步提升 [14] - 需求端新能源汽车、风电仍是主要增长动力，而人形机器人与低空经济两大新兴应用场景即将发力，预计2030年全球人形机器人对氧化镨钕的需求有望达8400吨，年复合增速高达169% [15][16] - 供需格局持续向好，预计2026年起全球氧化镨钕将出现实质性缺口，价格有望稳步上行 [17] 市场表现与估值 - 截至2025年11月18日，A股有色金属行业指数年初至今上涨75.63%，大幅跑赢上证指数（上涨17.75%）57.88个百分点，在SW 31个一级行业中涨幅排名第1位 [27] - 细分板块全面走强，能源金属、小金属、工业金属、贵金属板块分别上涨102%、78.06%、73.34%、72.53% [27] - 截至2025年11月18日，A股有色金属行业TTM市盈率为23.21倍，相对于全体A股的估值溢价率为34.39%，较2015年以来历史平均水平低70.73个百分点，市盈率处于近10年历史31.7%的估值分位 [35]

行业核心驱动因素 - 2025年有色金属行业表现领先，由美元信用走弱和AI科技革命等全球主流叙事驱动 [1] - 市场认为有色金属将成为新一轮产业链变革的"原油"，广泛用于半导体、AI算力基础设施及新型能源体系等领域 [1] - 2026年全球叙事可能收敛，有色金属定价将从侧重远期转向远近结合，真实需求定价权上升 [1] 金属价格与市场表现 - 2025年COMEX铜、LME锡等工业金属价格显著上涨 [1] - 价格显著上涨的同时，供需缺口并不明显，价格中包含对远期供需关系的金融属性定价 [1] 未来结构性支撑因素 - "反内卷"政策及南方国家工业化带来的出口需求可能成为行业结构性支撑 [1] 指数与投资工具 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 中证有色指数从沪深市场选取有色金属行业代表性股票作为样本，涵盖铜、铝、锂、稀土等细分领域 [1] - 该指数成分股覆盖广泛且具有周期性特征，适合关注工业金属及新能源材料领域的投资者 [1]

股份回购 - 键邦股份计划使用自有资金1500万至3000万元回购股份，回购价格不超过38元/股，用于股权激励或员工持股计划 [1] - 德迈仕将回购股份价格上限由23.69元/股调整至45元/股 [21] 高管与股东持股变动 - 迈瑞医疗董事长李西廷拟增持公司股份，金额为2亿元 [33] - 金融街股东和谐健康减持公司股份756.13万股，占总股本的0.25%，持股比例降至14.76% [25] - 中曼石油3名股东拟合计减持不超过公司总股本3%的股份 [35] - 创新新材股东拟减持不超过公司总股本1%的股份 [37] 投资与基金 - 亚通精工参与投资的私募基金因无法完成投资事项而提前终止并清算，1000万元投资款原路退回 [1] - 浙江龙盛作为有限合伙人出资2亿元参与设立私募股权投资基金，占合伙企业认缴出资额的26.93% [15] - 豪威集团全资企业拟出资2亿元认购集成电路产业基金份额，占基金总规模的18.39% [28] - 匠心家居拟使用不超过30亿元的闲置自有资金进行现金管理，投资低风险理财产品 [4] 子公司与资产运作 - 中储股份全资子公司拟投资11.29亿元建设三江港生产服务枢纽基地项目 [2] - 广信股份拟将本部农药及中间体相关资产注入全资子公司，并对其增资至2亿元，注入资产净资产42.18亿元 [3] - 亚通股份全资子公司拟投资3600万元合资设立新能源公司，持股80% [20] - 中孚信息拟向全资子公司增资3.8亿元 [24] - 金开新能全资子公司拟转让其子公司51%股权，预计实现投资收益约1.31亿元 [30][31] - 银轮股份拟投资约1.33亿元取得深蓝电子55%以上股权 [23] 项目中标与投资 - 许继电气中标国家电网特高压项目，金额15.18亿元 [17] - 平高电气及子公司中标国家电网特高压项目，合计金额7.73亿元，占2024年营业收入的6.24% [17] - 中国西电子公司中标国家电网特高压项目，总金额29.8亿元 [21][22] - 中国建筑获得3个重大项目，合计金额106.7亿元，占2024年营业收入的0.5% [42][43] - 中铝国际子公司联合中标电解槽升级改造项目，合同总价29.09亿元 [44] - *ST松发下属公司船舶建造合同生效，涉及12艘船，合同金额合计约11亿至16亿美元 [45] 研发与认证进展 - 国药现代全资子公司盐酸氢吗啡酮注射液获药品注册证书 [8] - *ST赛隆全资子公司两种化学原料药上市申请获批准 [11] - 上海医药下属公司盐酸曲马多注射液通过仿制药一致性评价 [12] - 华纳药厂富马酸福莫特罗吸入溶液获药品注册证书 [21] - 煜邦电力获得CNAS实验室认可证书 [14] - 华阳股份子公司煤矿建设项目取得安全生产许可证，500万吨/年产能转入正式生产 [16] - *ST兰黄控股子公司果汁饮料项目进入试生产阶段，设计产能30吨/小时 [18] 融资与资本运作 - 华控赛格终止向特定对象发行股票事项 [19] - 华丰科技调减定增募资金额，由不超过10亿元调减至不超过9.724亿元 [32] - 中材科技向特定对象发行股票申请获深交所受理 [27] - 奥迪威正式向香港联交所递交H股上市申请 [26] - 长安汽车联营企业阿维塔科技向香港联交所递交主板上市申请 [23] 战略合作与协议 - 广东建科与林芝经济开发区管理委员会签署框架协议，拟投资建设检测试验基地 [39] - 东芯股份对外投资企业签署战略合作框架协议，涉及国产GPU芯片在云桌面等场景应用 [41] - 嘉友国际与中非发展基金签订战略合作备忘录，围绕投融资和物流网络建设开展合作 [41] - *ST松发下属公司收到2700万元政府补助 [47] 资产租赁 - 黄山旅游拟向控股股东承租黄山风景区温泉游览区部分资产及地下热水资源，租赁期限10年，价款1.27亿元 [4][5] 人事变动 - 吉林高速总经理鲁明威因工作调整辞职 [6]

板块整体表现 - 11月28日工业金属板块整体上涨0.97%，领先于上证指数0.34%和深证成指0.85%的涨幅 [1] - 板块内呈现普涨格局，领涨股银邦股份单日涨幅达8.16% [1] - 板块主力资金净流入9.55亿元，而游资和散户资金分别净流出8.75亿元和8001.96万元 [2] 领涨个股表现 - 银邦股份收盘价10.74元，涨幅8.16%，成交额6.97亿元，成交量66.44万手 [1] - 国城矿业收盘价25.52元，涨幅5.63%，成交额10.30亿元，成交量40.70万手 [1] - 兴业银锡收盘价34.52元，涨幅4.92%，成交额24.19亿元，成交量71.22万手 [1] - 盛达资源收盘价26.20元，涨幅4.13%，成交额8.48亿元，成交量32.56万手 [1] 领跌个股表现 - 罗平锌电收盘价8.20元，跌幅6.29%，成交额5.09亿元，成交量63.13万手 [2] - 宏创控股收盘价20.16元，跌幅2.14%，成交额3.74亿元，成交量18.50万手 [2] - 新威凌收盘价23.06元，跌幅1.07%，成交额1527.17万元，成交量6584.08手 [2] 个股资金流向 - 兴业银锡获得主力资金净流入2.47亿元，主力净占比10.21%，但游资和散户资金分别净流出6525.36万元和1.82亿元 [3] - 白银有色获得主力资金净流入1.01亿元，主力净占比高达15.27% [3] - 宏创控股虽股价下跌2.14%，但获得主力资金净流入5753.54万元，主力净占比15.40% [3] - 罗平锌电主力资金净流入5006.33万元，游资净流入7189.84万元，但散户资金净流出1.22亿元 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为标配（维持）[2] 核心观点 - 美联储12月降息预期反复，导致金属价格持续震荡[2] - 工业金属供需格局持续优化，全球降息周期开启为价格提供上行动能[6][56] - 贵金属方面，美元信用下滑奠定金价上行基础，中长期金价仍有上行空间[6][57] - 能源金属供需结构转好，碳酸锂价格趋于上行，新应用领域打开增长空间[6][57] - 小金属中稀土价格指数上涨，钨系产品价格显著回升[6][58] 行情回顾总结 - 申万有色金属行业近两周下跌6.87%，跑输沪深300指数2.90个百分点，在31个行业中排名第28名[3][13] - 本月截至11月27日下跌4.00%，跑输沪深300指数1.30个百分点，排名第26名[13] - 年初至今上涨68.86%，跑赢沪深300指数54.11个百分点，排名第1名[13] - 子板块表现：近两周贵金属下跌2.11%，小金属下跌4.65%，金属新材料下跌6.03%，工业金属下跌8.07%，能源金属下跌8.20%[3][18] - 个股表现：斯瑞新材近两周涨幅19.96%排名第一，常铝股份跌幅22.12%表现最弱[20][21][22][23] 工业金属板块总结 - LME铜价收于10930美元/吨，铝价2831.50美元/吨，铅价1983.50美元/吨，锌价3022美元/吨，镍价14840美元/吨，锡价37925美元/吨[6][24][56] - 建议关注西部矿业（前三季度归母净利润29.45亿元，同比增长7.80%）、洛阳钼业（前三季度归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%）[6][56][59] 贵金属板块总结 - COMEX黄金价格收于4189.60美元/盎司，较11月初上涨175.9美元[6][33][57] - COMEX白银价格收于53.83美元/盎司，较11月初上涨5.92美元[6][33][57] - 上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于943.13元/克，较11月初上涨22.93元[6][33][57] - CME FedWatch Tool显示美联储12月降息预期达84.70%[6][57] 能源金属板块总结 - 碳酸锂期货价格收于9.58万元/吨，较11月初回升1.35万元[6][37][57] - 钴现货价格收于40.13万元/吨，较11月初上涨0.6万元[6][37][57] - 建议关注赣锋锂业（第三季度净利润62.49亿元，同比增长364.02%）、天齐锂业（前三季度扭亏为盈）[6][57][61] 小金属板块总结 - 稀土价格指数收于207.92，较11月初上涨1.01[6][41][58] - 氧化镨钕平均价556元/公斤，较11月初回升14元；氧化镝平均价1475元/公斤，下跌100元；氧化铽平均价6530元/公斤，下跌110元[6][41][58] - 仲钨酸铵价格48.75万元/吨，较11月初上涨4.25万元；白钨精矿价格33.55万元/吨，上涨3.5万元[6][46][58] - 建议关注厦门钨业（第三季度净利润8.1亿元，同比增长109.85%）[6][58][59] 行业重要新闻总结 - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大，整体消费者支出进一步下降[48] 公司公告总结 - 厦门钨业拟出资1.95亿元参与设立5亿元并购基金，投资新材料及智能制造领域[49] - 华峰铝业拟1亿元收购华峰普恩100%股权，拓展业务资源保障[50] - 天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目首批电解槽通电投产[51] - 华友钴业与亿纬锂能签订12.78万吨超高镍三元正极材料供应协议[52] - 中孚实业拟投资2.59亿元建设铝基新材料绿色智造项目[53] - 云铝股份拟22.67亿元收购三家控股子公司股权[54] - 中金岭南收购控股子公司少数股东股权，交易总金额7.42亿元[55]

策略研究：中国中长期资金的制度、配置与空间 - 我国险资/理财/养老金规模合计已突破70万亿元，与同期沪深两市总市值相当，其中险资和理财规模均超30万亿元，合计占比超80% [2][5] - 中长期资金资产配置呈现"固收为基、权益渐进"特征，固定收益是主体，但不同资金因风险承受能力差异配置不同：社保基金偏重权益投资，保险机构债券配比更高，理财产品现金/银行存款配比更高 [2][5] - 监管对高风险权益类资产设定投资比例上限：保险资金最高50%（与偿付能力挂钩），社保基金与年金基金40%，基本养老保险基金30%；对低风险流动性资产设定下限或不设限 [4] - 面对利率下降与优质资产荒挑战，各类资金积极调整配置策略：险资巩固债券压舱石地位并逐步向长期地方债与跨境债延伸，权益配比稳步提升；理财对债券/非标债权配比大幅下降，转向高流动性资产；社保与养老基金2024年边际提升交易性金融资产配比 [5] - 保险机构与社保基金的A股重仓核心均为金融，但险资更偏好非银金融且持仓结构稳定，社保在银行权重更高；行业上险资自2024年以来在通信、电力设备等科技与先进制造领域敞口逐步提高，风格从"红利-稳健"向"红利-稳健+成长"扩展 [6][7] 生物医药研究：美国IRA第二批谈判价格影响分析 - 美国IRA法案第二批医保谈判新增15款药品，11款药品降幅至少50%，最高降幅达85%，均价降幅52%，降价后价格将于2027年1月1日生效 [2][7][13] - 具体药品降价情况：降糖药物Janumet/Janumet XR从526美元/月降至80美元/月（降幅85%）；司美格鲁肽三个商品名从959美元/月降至274美元/月（降幅71%）；阿卡替尼从14228美元/月降至8600美元/月（降幅40%） [8][14] - 据CMS估计，若谈判价格在2024年生效，可为医疗保险Part D节省44%开支（约120亿美元），这些药物占Medicare Part D处方药总覆盖成本约425亿美元（占比15%） [9][15] - 由于谈判产品均接近专利悬崖（如伊布替尼美国核心专利2026年到期），在仿制药冲击下IRA对产品销售影响较为有限；全球跨国药企面临大药专利悬崖，有望加大收购并购动作 [7][9][15] 重点公司业绩与动态 - 亚翔集成2025单Q3归母净利润同比增长39.6%，Q1~Q3毛利率提升8.8个百分点至21.8%；新签世界先进MEP工程项目金额31.63亿元，预计工期至2027年9月 [16][17][18] - 三生制药分拆蔓迪国际，蔓迪系列产品在中国脱发药物市场份额约57%，2022-2024年收入CAGR达21.7%；分拆旨在更好反映蔓迪国际自身价值并提高财务灵活性 [21][22][23] - 金域医学2025Q3经营性净现金流3.21亿元，应收账款回收改善明显；Q1-3惠民项目收入同比增长53.8%，智能体小域医报告解读调用超599万次 [24][25][27] - 广汽集团与华为合作高端智能新能源品牌"启境"，首款车型计划2026年年中上市；全固态电池中试产线2025年11月建成投产，计划2026年装车测试 [28][29][30] - 神州数码发布2025年员工持股计划，拟筹资上限3.6亿元；加强与字节跳动、腾讯云国际合作，推进AI驱动的数云融合战略 [49][50][51] 行业与市场数据跟踪 - 宏观层面：10月规上工业企业利润同比转负，行业分化加剧，上游行业表现略好于中下游；被动补库凸显需求偏弱 [31] - 有色金属：铜铝价格预期强势运行，2026年美联储降息流动性宽松和AI投资推升需求；碳酸锂供需将重回紧平衡，价格中枢明显上移；稀土磁材企业有望迎来业绩估值双击 [39][40][41][42] - 商业航天：国家航天局发布2025-2027年商业航天发展行动计划，预计2027年基本实现商业航天高质量发展；多款商业火箭（朱雀三号、天龙三号）有望年内首飞 [43][44][45] - 金融工程：中证2000指数增强策略本年超额收益达27.6%；上周价量因子表现较好，大类因子中价量、盈利、市值因子超额收益领先 [65][66][67]

股价与资金表现 - 11月28日盘中股价上涨2.01%至7.62元/股，成交3207.40万元，换手率1.02%，总市值51.01亿元 [1] - 当日主力资金净流入9.20万元，大单买入343.10万元（占比10.70%），大单卖出333.90万元（占比10.41%） [1] - 公司今年以来股价上涨15.61%，近5个交易日上涨3.39%，近20日下跌6.04%，近60日上涨1.60% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为循环经济领域再生铝合金锭（液）系列产品的生产和销售，收入构成为铝合金锭(液)93.30%，压延铝材5.28% [1] - 2025年1-9月实现营业收入112.66亿元，同比增长13.88%，归母净利润2.45亿元，同比增长49.12% [2] - A股上市后累计派现1.94亿元，近三年累计派现1.06亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.80万，较上期减少16.59%，人均流通股14898股，较上期增加19.89% [2] - 十大流通股东中，光大保德信信用添益债券A类（360013）为新进第七大股东，持股645.67万股，平安鼎信债券A（002988）为新进第十大股东，持股238.13万股 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝 [1] - 所属概念板块包括节能环保、固废处理、小盘、增持回购、有色铝等 [1]