核心观点 报告认为，中央经济工作会议强调的“新质生产力”将引领中国市场发展[5] 在全球市场方面，报告重点分析了日本、英国和韩国的市场焦点、投资主题及具体标的 环球大类资产表现总结 - **全球股市**：截至2025年12月12日，MSCI ACWI全球指数一周下跌0.2%，年初至今上涨19.9%[4] MSCI新兴市场指数一周上涨0.3%，年初至今大幅上涨29.2%[4] - **主要市场表现**： - **美国**：道琼斯指数一周上涨1.0%，标普500指数下跌0.6%，纳斯达克指数下跌1.6%[4] - **欧洲**：MSCI欧洲指数一周基本持平，德国DAX 30指数上涨0.7%，英国富时100指数下跌0.2%[4] - **日本**：日本东证指数一周上涨1.8%，年初至今上涨22.9%[4] 日经225指数一周上涨0.7%[4] - **韩国**：韩国KOSPI指数一周上涨1.6%，年初至今大幅上涨73.7%[4] - **中国**：沪深300指数一周微跌0.1%，恒生指数下跌0.4%[4][5] MSCI中国指数一周下跌0.7%[5] 债市表现总结 - **国债收益率**：美国10年期国债收益率为3.94%，一周上升2个基点[7] 欧洲核心国债收益率为2.60%，一周上升6个基点[7] 中国国债收益率为1.66%，一周下降1个基点[7] - **企业债表现**： - 美国高收益债收益率为7.14%，一周利差扩大9个基点[7] - 亚洲高收益债收益率为8.17%，一周利差收窄6个基点[7] - 中资美元债投资级收益率为4.40%，中资美元债高收益收益率为8.46%[7] 外汇及商品表现总结 - **外汇市场**：美元指数一周下跌0.6%至98.40[8] 欧元兑美元一周上涨0.8%至1.17[8] 在岸人民币兑美元一周微跌0.2%至7.06[8] - **商品市场**： - **能源**：WTI原油期货价格一周大跌4.4%至57.44美元/桶[8] NYMEX天然气期货价格一周暴跌22.2%[8] - **贵金属**：COMEX期金价格一周上涨2.1%至4300.10美元/盎司，年初至今上涨62.8%[8] COMEX期银价格一周大涨5.0%[8] - **工业金属**：LME期铜价格一周下跌1.0%[8] LME期锡价格一周上涨3.1%[8] 日本市场焦点 - **货币政策预期**：预计日本政策利率将从当前的0.5%提高至2026年的1%[11][13][15] 结合美联储政策宽松，预测日元兑美元将轻微升值至152水平[15] - **政治与政策主题**：首相高市早苗领导的执政联盟发布十页行动计划，重点聚焦国防与核能[18] 计划将国防支出占GDP比例从1%上调至2%，并提前至2026年3月实施[18] 目标是重启及新建核能，使核能占电力供应比例从当前的8%提升[18] - **股票关注**： - **行业**：聚焦国防与核能相关的高市交易主题[11][16] - **个股**： - **万代南梦宫 (7832 JP)**：目标价5600日元，被视为日本IP领域的风向标，2026财年二季度营业利润540亿日元，超出市场预期4%[19] - **甲骨文日本 (4716 JP)**：目标价19000日元，软银将成为其Oracle Alloy云平台销售合作伙伴，公司在现代化和人工智能领域处于良好位置[19] - **ETF关注**：**iShares JPX-日经400指数ETF (JPXN US)**，追踪强调企业治理和财务质量的JPX-日经400指数，总资产约1.062亿美元[22][23] 该ETF年初至今总回报为26.6%[25] 英国市场焦点 - **经济前景**：经济偏向下行风险，GDP增速连续不及预期，家庭消费放缓，企业用工成本上升[27][29][31] 预计英国央行可能在12月降息以支持经济[31] - **股市观点**：对英股持中性态度，认为结构性行情将延续[34] 英国股市整体AI敞口较少，在AI主导的市场中可能跑输美股，但相较美股有明显估值折价，具有安全边际[34] 弱英镑和降息一定程度上利好企业盈利[34] - **股票关注**： - **行业**：继续看好金融和防务板块，认为烟草、医药行业具有上行潜力[34] - **个股**： - **劳斯莱斯控股 (RR/ LN)**：作为英国自主防务概念股，是全球三大航空引擎制造商之一，业绩连续大幅超预期，未来将受益于国际航空运输、国防开支等终端市场增长[36] - **帝国烟草 (IMB LN)**：作为防御性标的，拥有稳定的盈利能力和股东回报，当前FY26E市盈率约为9倍，股息率约5%，2026年将实施约14.5亿英镑回购[36] - **ETF关注**：**iShares安硕MSCI英国ETF (EWU US)**，追踪MSCI英国指数，总资产约27.56亿美元[38][39] 该ETF年初至今总回报为30.3%[39] 韩国市场焦点 - **货币政策预期**：韩国银行在11月暂停降息，维持利率2.5%不变[41][43][45] 预计下次降息可能要到2026年4月，7月可能再降一次，最终利率为2%[45] - **股市观点**：多个因素支撑KOSPI指数进一步上行，包括更多资金流入、出口持续复苏、人工智能/造船/机器人板块推动估值重估以及政府利好政策[46][48] 基于1.4倍市净率，给出KOSPI目标点位4618点[48] - **股票关注**： - **行业**：建议重点关注半导体/人工智能、金融、造船、核能等行业[48] - **个股**： - **三养食品 (003230 KS)**：目标价2,000,000韩元，公司正扩大中国工厂产能，年产能将增长38%至11.2亿单位[49] - **SK海力士 (000660 KS)**：目标价845,000韩元，受AI热潮推动，内存供应短缺，价格预计将持续上涨，供应可能在2026年仍无法赶上需求[49] - **ETF关注**：**iShares安硕MSCI韩国ETF (EWY US)**，追踪MSCI韩国25/50指数，总资产约75.04亿美元[52][54] 该ETF年初至今总回报高达82.1%[54] 本周经济数据日程 - **关键数据公布**：报告列出了2025年12月15日至22日主要地区的经济数据公布日程[55][56] - **重点关注**： - **中国 (12月15日)**：11月社会消费品零售总额同比、工业增加值同比[55] - **美国 (12月16日)**：11月非农就业人数增减、失业率[55] - **美国 (12月18日)**：11月CPI同比、核心CPI同比[56] - **英国 (12月17日)**：11月CPI同比、核心CPI同比[55] - **日本 (12月19日)**：11月国民消费物价指数同比[56]

市场整体表现 - 12月15日A股市场全天震荡调整，主要指数悉数下跌，沪指跌0.55%收于3867.92点，深成指跌1.10%收于13112.09点，创业板指跌1.77%收于3137.80点 [1][2] - 沪深两市成交额为1.77万亿元，较上一个交易日缩量3188亿元 [1][6] - 全市场超2900只个股下跌，呈现普跌格局 [1][6] 行业板块表现 - 大消费板块逆势走强，零售、食品方向活跃，阳光乳业、东百集团、全新好、皇氏集团等十余股涨停 [2] - 保险板块表现强势，中国平安涨近5%至67.08元，股价创4年多新高，新华保险、中国人保、中国太保等纷纷跟涨 [4][5] - 算力硬件产业链下挫，CPO、存储器方向领跌，摩尔线程、超硬材料、半导体、AI穿戴、创新药概念股跌幅居前 [2] - 军工（航天航空）板块表现强势 [2] 个股表现 - 大消费板块多只个股涨停，包括红旗连锁涨10.07%、全新好涨10.05%、百大集团涨10.02%、浙江东日涨10.01%、东百集团涨10.00%等 [3] - 保险板块个股普涨，中国平安涨4.96%、中国太保涨3.50%、中国人保涨2.81%、新华保险涨2.60%、中国人寿涨1.57% [5] 资金流向 - 主力资金全天净流入航天航空、商贸零售、保险等板块 [9] - 主力资金净流出电子、半导体、传媒等板块 [9] - 具体个股方面，雷科防务、航天电子、三维通信分别获主力净流入14.08亿元、10.50亿元、7.07亿元 [10] - 净流出方面，长盈精密、立讯精密、中科曙光分别遭抛售14.70亿元、13.05亿元、10.19亿元 [11] 机构观点 - 银河证券认为，临近年底市场震荡结构特征或将延续，行情轮动速度较快，应重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会 [12] - 兴业证券指出，科技创新与发展新动能是大国博弈背景下明年国内高质量转型的重点，在海外偏宽松环境及国内基本面空窗期提振风险偏好的背景下，科技成长仍将是引领本轮躁动行情突破的关键 [12] - 华鑫证券表示，2026年A股走势与基本面关联度将提升，应重视A股盈利驱动行情，重点关注物价回升和盈利修复节奏 [13]

沪指早间低开回升，创业板指走势较弱。大消费板块逆势走强，乳业、食品、零售等方向领涨，欢乐家、阳光乳业等多股 涨停。商业航天概念继续活跃，雷科防务、通宇通讯等涨停。保险板块走强，中国平安涨超4%，创4年多新高。下跌方面，算 力硬件股走弱，长飞光纤触及跌停。两市上涨个股略大于下跌家数，上午半天成交1.2万亿。午间收盘沪指跌0.11%，深成指跌 0.71%，创业板跌1.29%。 ...

公司大股东背景与战略 - 公司大股东为泸州老窖集团，其致力于成为具有全球影响力的世界一流产融控股集团 [1] - 大股东战略围绕核心主业，旨在打造具有生态主导力的产业链“链主”企业，引领建设现代化产业生态系统和世界级产业集群 [1] - 大股东坚持实业与金融双轮驱动，科学布局酒业、金融、贸易、科技、食品、建工六大产业 [1] - 大股东实现营收规模超过千亿元 [1]

市场表现与资金流向 - 大消费板块连续第二日上涨，消费ETF(159928)放量涨超1%，盘中成交额超3.2亿元[1] - 消费ETF(159928)盘中再获净申购800万份，上周五大举净流入超1.2亿元[1] - 港股新消费板块同样上涨，港股通消费50ETF(159268)涨近1%，盘中成交额超3600万元[4] - 港股通消费50ETF(159268)近5日有4日获净流入，累计“吸金”超7400万元[4] 政策与宏观环境 - 三部门发布通知，提出11项具体举措以更大力度提振消费，包括鼓励运用数字人民币智能合约红包、加快个人消费贷款发展、减免汽车以旧换新违约金、支持“人工智能+消费”等新业态[3] - 国家统计局数据显示，11月份CPI同比涨幅进一步扩大，积极变化继续显现[3] 公司动态：贵州茅台 - 茅台新控量政策消息传开后，市场价格立即反应，天津飞天茅台拿货价涨至1630元/瓶，两日涨幅超150元/瓶[4] - 第三方平台数据显示，12月14日，25年飞天茅台(原箱)大涨70元至1590元/瓶，散瓶大涨70元至1570元/瓶[4] - 东吴证券指出，茅台推出“控量政策”，短期减负，中期缓解非标茅台酒结构压力[8] - 政策具体包括：12月停止计划外发货，不提前打款执行新年计划[9]；2026年增量聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品[10]；非标产品市场化运作，缩减配额并重新匹配市场需求[10] - 公司提升开瓶率及消费者基数作为扩大品牌影响力的重要抓手，加强“供需适配”与“一品一策”[10] 行业分析：白酒 - 招商证券指出，白酒行业已进入企业煎熬期中程，股价进入底部区间[11] - 25年第三季度白酒行业营收同比-18.4%，归母净利润同比-22.2%，现金回款同比-26.7%，单季度收入降幅系2012年以来最大[11] - 产业侧加速出清：规上白酒企业快速减少，25年上半年亏损比例达36.1%创新高[12]；经销商数量减少，盈利能力承压[12]；渠道库存不断去化[12] - 价格侧，飞天茅台批价有供给、需求、成本三重支撑，中期维度1500元有支撑[13] - 当前中证白酒指数市盈率(TTM)为18.85倍，位于近10年6.27%分位点，接近2018年低点[14] - 25年第三季度白酒板块基金持仓持续回落，超配比例仅为1.0%，已低于2013年第一季度至第二季度水平[14] 板块估值与配置 - 截至12月12日，消费ETF(159928)标的指数市盈率(TTM)为19.37，处于近10年3.01%分位点，估值极具吸引力[6] - 信达证券指出，每年第四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，12月市场风格更容易偏向低估值[6] - 消费ETF(159928)标的指数前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占32%，牧原股份与温氏股份共占约15%[15][16]

沈阳市“十五五”规划产业与经济发展核心要点 - 文章核心观点：沈阳市“十五五”规划建议提出，将坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，并通过优化传统产业、培育新兴产业、建设重点产业链集群以及深化金融体制改革等一系列措施，推动城市能级持续提升和产业转型升级 [1] 产业发展方向与路径 - 优化提升传统产业：发展智能制造、绿色制造、服务型制造，推进制造业“智改数转”行动，梯次培育智能工厂，建设数字化车间和转型标杆 加快绿色技术应用，建设零碳园区、绿色工厂和绿色工业园区，打造绿色供应链 [2] - 培育壮大新兴产业和未来产业：打造新兴支柱产业，培育新增长引擎 推进创新设施建设与技术开发，壮大专精特新和单项冠军企业群体 前瞻布局具身智能、未来材料、深地深海空天装备等未来产业，推动建设未来产业(技术)研究院 [2] 重点产业链与先进制造业集群建设 - 汽车及零部件产业：做大做强，完善整车生产和零部件供应体系，布局智能网联新能源汽车全产业链 [3] - 装备制造产业：巩固提升，重点围绕工业机器人、服务机器人、通用机械装备、机床及功能部件、电力装备等领域，加快重大技术装备研制与应用 [3] - 食品产业：培育壮大，提升农产品精深加工能力，开拓功能食品、预制食品等新赛道 [3] - 航空航天产业：持续壮大，完善航空航天城、临空经济区、通航产业基地布局，强化大飞机总装能力建设，推动涵盖整机研制、部件制造及航空运维服务的全产业链发展，建设国际先进的航空产业基地 安全有序发展低空经济，完善设施网与管控平台，拓展应用场景 [3] - 新一代信息技术产业：做强做优，壮大软件、集成电路产业规模，推动沈阳国际软件园提质升级 [3] - 生物医药及医疗装备产业：发展壮大，加快建设沈阳国际生命健康城，推进改良型创新药和医疗器械高端制造 [3] - 新能源产业：大力发展，推动风光氢储一体发展，扩大氢能制储输用、电化学储能、风电装备和高效光伏组件等研发生产 [3] 金融体系改革与建设 - 深化金融体制改革：强化金融供给，积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，推进区域性金融中心建设 [4] - 健全金融机构体系：优化中小金融机构布局，支持国有金融机构在沈阳设立数据中心、研发中心等功能性总部，补齐期货、公募基金、信托等空白领域金融牌照，引育专业中介服务机构 [4] - 完善金融市场体系：积极扩大信贷、债券、资本市场融资规模，争取辽宁股权交易中心纳入国家区域性股权市场创新试点，加快构建多层次投资基金体系 [4] - 优化金融生态：完善担保体系，建立不良资产交易中心，发挥金融仲裁与调解中心作用，优化金融法庭工作机制 落实央地协同金融监管机制，强化非法金融活动源头治理 [4]

江门市创业服务模式升级与活动成果 - 江门市创业服务正从传统的“平台赋能”向“一线滴灌”纵深推进，构建“专家沉下去、需求浮上来、资源精准配、企业快成长”的闭环服务新模式 [1] - 系列活动包括“创业伴飞”跟踪服务专项行动、乡村创业主理人集训营以及高规格的投融资对接会 [1] “创业伴飞”精准服务行动 - 行动核心在于“精准”，区别于传统“大水漫灌”式的创业服务 [2] - 专家服务团由暨南大学创业学院院长助理余燕舞领衔，先后走进粤湾云谷园区和台山大广海青创智谷进行深度“问诊” [2] - 在粤湾云谷，专家团深入江门市余发科技有限公司一线，针对其产品注册审批与融资瓶颈，提出加速医疗器械产品“出海”和提前布局产学研合作的建议 [4] - 广东南方职业学院创新创业学院院长王子义为余发科技提出了“裂变式”创业模式的建议 [4] - 余发科技公司总经理陈六余表示，专家团的入企辅导相当于帮公司省了三个月的试错成本 [4] - 在台山大广海青创智谷，专家团采取“集中座谈+现场巡诊”模式，为陆海通生物、鼎蚝海洋生物等企业提供“先产业后资本”、“加强商标保护与行业标准制定”等策略 [4] - 本次走访旨在建立动态需求响应机制，将服务成效转化为江门市创业政策优化的实证依据 [4] 投融资与产业资源对接会 - 12月7日在珠西先进产业优秀人才创业创新园举办路演与资源对接会，旨在通过“资本赋能+产业链接”双轮驱动，打通创业服务的“最后一公里” [6] - 活动分为上午的项目路演与下午的产业资源对接 [6] - 路演环节从数百个市场主体中遴选出金苗生物科技、香湘食品、邑间艺术培训等8个优质项目同台竞技，涵盖生物科技、食品加工、露营经济等多个领域 [6] - 达泰江门基金合伙人冯旭春等投资大咖现场坐镇，提供商业模式优化指导，并直接促成了多家机构与项目方的初步合作意向 [6] - 下午的资源对接会由江门市依侨文化科技有限公司总经理刘依晴主持，推动了包括陆海通生物、友人红智慧科技在内的多家企业进行项目推介 [6] - 中国农业银行江海支行带来了精准惠企信贷政策，解决初创企业“融资难”问题 [7] - 江门市暨南大学校友会副会长曾德军博士现场发动庞大的校友资源为企业赋能 [7] - 王子义院长从产教融合角度阐述了校企协同育人的新路径 [7] - 活动促成了供应链合作、技术攻关、人才招聘等多维度合作意向的达成 [7] 创业主理人实战赋能 - 在开平举行的2025年创业主理人交流分享会，通过“电梯30秒”路演训练和招商银行“薪福通”等数字化工具的引入进行实战赋能 [9] - 张德兵、廖海涛等实战嘉宾分享了经验，创业者们学到了融资与路演的技巧，以及品牌运营与降本增效的方法 [9] 乡村创业主理人培育 - 12月6日，为期一个月的乡村创业主理人集训营在暨南大学创业学院圆满结业，30名来自五邑地区的乡村CEO、返乡创业者和非遗传承人完成了系统化蜕变 [10] - 集训营聚焦培育“懂经营、善创新、有担当”的乡村振兴“领头雁” [10] - 课程设计涵盖乡村特色产业培育、文旅项目开发、电商运营等七大模块，采用“理论讲授+实战分享+实地考察+现场教学”的四位一体模式 [10] - 学员代表刘依晴表示，系统化的课程极大提升了创业认知，结业是新征程的起点，学员将在“百千万工程”引领下努力成为乡村发展的“领头雁” [11] 创业服务生态的迭代升级 - 江门创业服务生态正从简单的政策资金“输血”，转向提升企业核心竞争力和连接市场资源的“造血” [11] - 暨南大学作为承办方，充分发挥侨校优势与智库作用，将高校的科研、人才、校友资源与江门的产业需求深度融合 [11] - 江门市正通过构建“资本+产业+服务+人才”四位一体的创业支持体系，持续营造可持续的创新环境 [11] - 随着“创业伴飞”长效机制的建立，江门旨在成为广大创业者梦想起航的理想之地，为粤港澳大湾区的高质量发展贡献“江门力量” [11]

盱眙龙虾产业基础与县域经济 - 盱眙以龙虾为特色产业，已形成集科研、种养、加工、餐饮、电商等于一体的全产业链[1] - 龙虾产业从业人员达20余万人，占全县常住人口的三分之一以上[1] - 龙虾产业是乡村振兴的“富民虾”和县域经济的“支柱虾”[1] 工业发展战略与产业升级 - 盱眙首要任务一直是“工业强县”，不甘心只做“农业特长生”[3] - 产业结构已由“十四五”初的“三新一特”演变为“两高两新”特色产业集群[7] - 重点培育再生聚酯纤维、新能源动力电池、新一代电子信息、有色金属新材料、食品大健康五大细分产业，力争形成5个50亿元特色产业集群[7] - 同时推进钢管轴承、纺织服装、凹土新材料、宠物用品4个传统产业迭代升级[7] 重大工业投资项目 - 中城财宏科技集团股份有限公司投资55亿元建设电子信息与新能源项目，按工业4.0智慧工厂标准建设，投入智能化数控设备300多套[3] - 中城财宏项目预计投产后可实现年开票销售70亿元、税收1.5亿元，带动就业700余人[4] - 特变电工盱眙项目总投资51亿元，主要生产储能设备、太阳能光伏逆变器等，预计年开票销售62亿元、税收2.5亿元，新增就业500人[5] - 江苏华晨光电显示科技项目由香港华特纳科技投资53亿元建设，从事光电子器件制造与销售[7] - 华晨光电曾于2024年3月先期投资3亿元生产显示屏，并于当年6月竣工投产，此次53亿元投资为追加投资[9] 营商环境与政府服务 - 盱眙建立“五新”全生命周期管理和“一办六组”项目攻坚机制，成立项目代办服务中心[12] - 推行“五证齐发”实现“拿地即开工”，新拿地项目从签约到开工仅需35天，部分项目实现当年开工、当年投产[12] - 秉持“101%服务”理念，在满足投资者要求之外提供额外贴心服务[12] - 营商环境指标考核连续两年位居江苏省“第一档次”[12] - 依托“一企来办”和财政奖补平台，“免申直补”“即申即享”比例达90%以上[13] - 推出“扫码入企”等创新监管模式，2025年1~9月涉企行政处罚案件243件，同比下降94%[13] 区位优势与配套资源 - 盱眙地处南京都市圈北翼，具有连接南北、东西的独特区位优势，可深度融入多个都市圈[14] - 在省级开发园区储备有3000亩有指标的发展空地，预留约1万亩发展空间，用地成本低于部分沿海发达地区[13] - 货物可通过南京海关报关，经公路运输至上海港出海，供应链便捷[14] - 虽本地高校资源不足，但善于“借脑发展”，与南京师范大学、南京理工大学、南京农业大学等高校共建产业研究院和创新平台[13] 旅游产业发展与城市魅力提升 - 重点将“龙虾流量”转化为“过夜经济”，引导游客从“为一顿虾”到“为一座城”多停留一至两晚[17] - 开发夜间项目如“探秘第一山·奇妙夜十境”夜游，并实施沿河步道及公园的景观亮化工程[19][21] - 在象山公园、第一山历史文化街区等引入咖啡馆、体验项目及潮流文创业态，吸引年轻主理人[17][19] - 盱眙是江苏长江以北罕见的山水名城，拥有铁山寺国家森林公园，森林覆盖率超90%，负氧离子浓度达城市10倍以上[21] - 淮河穿城而过并与洪泽湖在盱眙相汇，拥有114座中小型水库，是江苏唯一的百库之县[23]

券商买入评级概览 - 12月12日，共有12只个股获得券商买入评级 [1] - 其中，仅有1只个股公布了目标价格 [1] - 从评级调整方向看，9只个股评级维持不变，3只个股为首次评级 [1] 个股目标涨幅 - 哈尔斯目标涨幅排名居前，按最高目标价计算，涨幅达25.93% [1] 获买入评级行业分布 - 食品、饮料与烟草行业买入评级个股数量最多，有3只 [1] - 制药、生物科技与生命科学行业买入评级个股数量次之，有2只 [1] - 材料Ⅱ行业买入评级个股数量为1只 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - 白酒板块在需求疲软、供给出清背景下，龙头公司积极优化渠道与价格，板块估值与基本面有望先后修复，底部配置价值凸显[1][2] - 大众品板块作为内需核心，受益于中央经济工作会议“坚持内需主导”的定调及11月CPI食品价格转正，有望加速改善修复，建议优先关注高成长标的，后续切换至复苏逻辑[1][3][6] 白酒行业分析 - 临近年底旺季，在需求疲软、批价承压的节点，茅台、五粮液等龙头酒企率先出招强化量价管控[2] - 茅台策略：短期停止投放2025年计划外配额以控货、优化经销商现金流；中长期2026年将聚焦飞天茅台、茅台1935、精品茅台三大核心单品，非标产品市场化运作，渠道端或适度放开招商[2] - 五粮液策略：加大渠道支持政策优化经销商实际打款成本，并计划在12月18日经销商大会上推出一系列组合拳以强化渠道信心[2] - 龙头动作有利于减轻经销商压力、稳定市场价格，12月13日茅台批价已迎来显著修复[2] - 展望2026年，春节旺季Q1有望迎来动销环比改善，下半年在低基数下修复可期，板块估值修复与基本面改善有望先后兑现[2] 大众品行业分析 - **政策与宏观环境**：中央经济工作会议将“坚持内需主导”排在2026年经济工作重点任务首位，11月CPI同比上涨0.7%，为2024年3月以来最高，涨幅扩大主因食品价格由降转涨拉动[1][3][6] - **量贩零食**：鸣鸣很忙上市备案已获通过，截至2025年6月30日，其已拥有16,783家量贩零食门店，行业扩店及运营效率提升趋势持续兑现[3][6] - **休闲食品**：盐津铺子发布“大魔王战略”，聚焦三大赛道并重点打造魔芋品类，计划基于豆制品推动高蛋白零食成为第二引擎[3][6] - 卫龙举办超级食材魔芋爽发布会，2024年中国魔芋产业总产值已达320亿元，预计2030年突破450亿元，卫龙正基于辣味魔芋爽创新推出多种地方特色风味以丰富产品矩阵[6] 啤酒饮料行业动态 - **啤酒板块**：步入淡季，建议重点关注量价表现、十五五规划及宏观消费政策，优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的如燕京啤酒、珠江啤酒[3] - 公司动态：惠泉啤酒董事孙宝明辞职；华润啤酒前董事会主席侯孝海任中华酒业国际促进总会创始会长[3] - **饮料板块**：行业竞争激烈，淡季持续推出新品并布局冰柜，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业[3] - 公司动态：华润饮料曹越辞任非执行董事等职务，由王德刚接任；香飘飘大股东杨冬云计划减持不超过41.99万股（不超过总股本0.1%）[3] 投资建议汇总 - **白酒配置建议**： - 供给出清或边际改善型：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等[1] - 中长期龙头型：贵州茅台、五粮液、山西汾酒等[1] - **大众品配置建议**： - 高景气或高成长逻辑：东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、盐津铺子、有友食品、新乳业、百龙创园等，港股卫龙美味等[1] - 政策受益或复苏改善型：百润股份、青岛啤酒、海天味业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、洽洽食品、仙乐健康、安井食品、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等[1]