市场表现与资金流向 - 大消费板块连续第二日上涨，消费ETF(159928)放量涨超1%，盘中成交额超3.2亿元[1] - 消费ETF(159928)盘中再获净申购800万份，上周五大举净流入超1.2亿元[1] - 港股新消费板块同样上涨，港股通消费50ETF(159268)涨近1%，盘中成交额超3600万元[4] - 港股通消费50ETF(159268)近5日有4日获净流入，累计“吸金”超7400万元[4] 政策与宏观环境 - 三部门发布通知，提出11项具体举措以更大力度提振消费，包括鼓励运用数字人民币智能合约红包、加快个人消费贷款发展、减免汽车以旧换新违约金、支持“人工智能+消费”等新业态[3] - 国家统计局数据显示，11月份CPI同比涨幅进一步扩大，积极变化继续显现[3] 公司动态：贵州茅台 - 茅台新控量政策消息传开后，市场价格立即反应，天津飞天茅台拿货价涨至1630元/瓶，两日涨幅超150元/瓶[4] - 第三方平台数据显示，12月14日，25年飞天茅台(原箱)大涨70元至1590元/瓶，散瓶大涨70元至1570元/瓶[4] - 东吴证券指出，茅台推出“控量政策”，短期减负，中期缓解非标茅台酒结构压力[8] - 政策具体包括：12月停止计划外发货，不提前打款执行新年计划[9]；2026年增量聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品[10]；非标产品市场化运作，缩减配额并重新匹配市场需求[10] - 公司提升开瓶率及消费者基数作为扩大品牌影响力的重要抓手，加强“供需适配”与“一品一策”[10] 行业分析：白酒 - 招商证券指出，白酒行业已进入企业煎熬期中程，股价进入底部区间[11] - 25年第三季度白酒行业营收同比-18.4%，归母净利润同比-22.2%，现金回款同比-26.7%，单季度收入降幅系2012年以来最大[11] - 产业侧加速出清：规上白酒企业快速减少，25年上半年亏损比例达36.1%创新高[12]；经销商数量减少，盈利能力承压[12]；渠道库存不断去化[12] - 价格侧，飞天茅台批价有供给、需求、成本三重支撑，中期维度1500元有支撑[13] - 当前中证白酒指数市盈率(TTM)为18.85倍，位于近10年6.27%分位点，接近2018年低点[14] - 25年第三季度白酒板块基金持仓持续回落，超配比例仅为1.0%，已低于2013年第一季度至第二季度水平[14] 板块估值与配置 - 截至12月12日，消费ETF(159928)标的指数市盈率(TTM)为19.37，处于近10年3.01%分位点，估值极具吸引力[6] - 信达证券指出，每年第四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，12月市场风格更容易偏向低估值[6] - 消费ETF(159928)标的指数前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占32%，牧原股份与温氏股份共占约15%[15][16]