报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出操作建议，认为商品期货中纯碱、PVC及原油驱动向下；股指向上趋势稳固建议持多头思路；债市谨慎偏空；黄金震荡、白银多头；有色多数品种震荡，氧化铝谨慎偏空；碳酸锂谨慎看涨，多晶硅震荡；钢矿、煤焦、纯碱/玻璃、原油、甲醇偏空；聚烯烃、棉花、橡胶震荡；建议做多L - PP价差 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 商品期货 - 纯碱SA601因供过于求、新装置待投产，前空持有 [2] - PVC因内需低迷、出口受限加速下跌，V2601前空持有 [2] - 原油SC2509缺乏利多驱动，前空持有 [2] 股指 - 周二A股窄幅震荡，北证50创新高，沪深两市成交额降至2.64万亿元仍超2万亿；股指期货随现货调整，基差走阔；虽短期上行有阻力，但资金面活跃、中长期利好未改，股指向上趋势稳固，建议持多头思路 [1] 国债 - 股债跷跷板效应显著，债市谨慎；昨日债市企稳回升，T合约偏弱；国内市场净投放但资金成本抬升，数据清淡政策加码预期乐观；美联储降息节奏关注全球央行年会，国内预期谨慎，债市对利空反应剧烈，新增利多有限，上方压力延续 [1] 黄金白银 - 黄金受全球央行会议临近、美联储9月降息预期回落、俄乌缓和可能、美元指数回升影响，在高位震荡区间运行或探下沿支撑位，关注鲍威尔讲话及市场对美联储降息预期变化 [3] - 白银虽美联储9月降息边际降温，但降息和美国经济“软着陆”概率高，宏观环境有利，维持多头格局，建议持有10合约卖出虚值看跌期权头寸和多单 [3] 有色 - 铜受国内经济数据分化、政策预期乐观、海外关税减弱、全球铜矿供给紧张、精铜产量增长、消费预期乐观、库存低位等因素影响，中期向上格局不变但短期新增驱动有限，延续震荡 [3] - 铝受国内经济数据分化、政策预期乐观、海外关税减弱、美国扩大铝关税加征范围、氧化铝产能过剩、沪铝供给增量约束明确等因素影响，氧化铝过剩格局未变价格承压，沪铝短期需求弱中期有支撑 [3] - 镍受菲律宾镍矿季节性放量、印尼严惩非法采矿、冶炼产能充裕、精炼镍产量高位、需求淡季未结束等因素影响，基本面变化有限，价格波动率维持低位，区间运行格局难打破，卖出看涨期权策略胜率赔率较优 [3][4] 碳酸锂 - 锂资源端事件扰动淡化，冶炼环节提产意愿积极，产量维持高位，累库压力未减，现实供给偏宽松，锂价走势承压短期回调，但宜春矿山储量核实报告未出，云母矿开采有不确定性，或高位宽幅震荡 [4] 多晶硅 - 8月19日光伏企业座谈会强调加强产业调控推动落后产能退出，当前多晶硅现货均价或偏高，期货价格预计回落，下方支撑或下移 [4] 钢矿 - 螺纹因反内卷政策无落地信号、政策强度预期降温、基本面转弱、限产影响有限、粗钢压减政策未落地、钢厂复产、地产数据走弱、库存加速累库，价格下行驱动增强，10合约压力高于01合约，建议持有卖出虚值看涨期权头寸RB2510C3300，关注3100支撑 [4] - 热卷因反内卷政策无落地信号、政策强度预期降温、基本面转弱、限产影响有限、钢厂复产、卷螺差刺激铁水转移、板材累库加快，价格下行驱动增强，近月弱于远月 [4] - 铁矿因阅兵限产对高炉影响小、钢厂复产明确、钢材基本面转弱、建筑钢材需求疲软、板材出口接单影响未显、钢材累库加速，价格跟随钢价运行，01合约价格区间【750，810】，关注750支撑，新单逢高轻仓试空 [4][5] 煤焦 - 焦煤因煤矿生产自查结束、原煤产量低位、矿端降库速率放缓、钢焦企业环保限产制约需求，煤价走势承压，关注后续抽查情况及停产占比预期 [5] - 焦炭因山东、河北、河南等地焦企限产、环京津冀地区钢厂减产预期、环保管控影响供需两端，基本面预期走弱，价格震荡回调 [5] 纯碱/玻璃 - 纯碱因反内卷政策无落地信号、政策强度预期降温、过剩格局明确、日产下降但供过于求、远兴能源二期装置或9月投产，新单试空01合约 [5] - 玻璃因地产销售和竣工走弱、市场待增量稳地产政策、终端旺季过渡产销率回升但无供给端约束、企业无冷修计划、反内卷政策无落地信号，价格回调压力上升，调整为空头思路 [5] 原油 - 原油受地缘政治因素影响部分资金观望，API数据显示库存下降但市场反应小，消费旺季窗口将关闭，供应过剩预期强化，短期利多驱动缺乏，油价弱势运行 [5] 甲醇 - 甲醇因本周西北样本生成企业签单量降至5月以来最低、期货价格下跌、中下游采购意愿降低、新增检修装置多、工厂开工率低、内地现货价有支撑、工业品减产限产消息易带动看涨情绪、到港量增长利空逐步释放，期货进一步下跌空间有限 [6] 聚烯烃 - 聚烯烃因PE新增检修装置多、开工率中等、供应压力小于PP、需求好于PP，8 - 9月基本面矛盾不突出，期货预计窄幅震荡，建议做多L - PP价差头寸继续持有 [6] 棉花 - 棉花国内丰产预期强、新棉收购价预期悲观，海外USDA8月报告调减供应、需求和期末库存，8月初棉价企稳后产业下游微幅好转，市场关注传统旺季下游是否继续好转 [6] 橡胶 - 橡胶因车市消费受政策推动、轮胎企业开工尚佳、需求兑现平稳、ANRPC增产季新胶上量不及预期、产区原料价格坚挺、供给增速偏缓、供需结构边际改善、港口降库，基本面支撑胶价 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农产品、能源等期货市场进行早间分析，涵盖隔夜与现货行情、基本面信息、宏观要闻、资金流向等内容，展示市场多方面情况及变化趋势，为投资者提供决策参考 各部分内容总结 隔夜行情 - 马棕油11（BMD）收盘价4476.00，上日跌幅 -0.88%，隔夜跌幅 -0.97%；布伦特10（ICE）收盘价65.95，上日跌幅 -0.77%，隔夜跌幅 -0.15%；美原油10（NYMEX）收盘价62.00，上日跌幅 -0.93%，隔夜跌幅 -0.11%；美豆11（CBOT）收盘价1033.25，上日跌幅 -0.70%，隔夜涨幅0.05%；美豆粕12（CBOT）收盘价295.70，上日涨幅1.41%，隔夜涨幅1.09%；美豆油12（CBOT）收盘价51.84，上日跌幅 -2.72%，隔夜跌幅 -0.33% [1] - 美元指数最新价98.27，涨幅0.12%；人民币（CNY/USD）最新价7.1359，涨幅0.05%；马来林吉特（MYR/USD）最新价4.2132，涨幅0.38%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16036，涨幅0.05%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3978，涨幅0.74%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1290.000，跌幅 -0.19%；新加坡元（SGD/USD）最新价1.2813，涨幅0.16% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601，华北现货价格9820，基差100，基差隔日变化0；华东现货价格9720，基差0，基差隔日变化 -20；华南现货价格9690，基差 -30，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2601，山东现货价格8600，基差22，基差隔日变化 -68；江苏现货价格8750，基差172，基差隔日变化12；广东现货价格8850，基差272，基差隔日变化12；天津现货价格8630，基差52，基差隔日变化 -28 [2] - DCE豆粕2601，山东现货价格3030，基差 -143，基差隔日变化3；江苏现货价格3000，基差 -173，基差隔日变化 -7；广东现货价格2980，基差 -193，基差隔日变化 -7；天津现货价格3090，基差 -83，基差隔日变化 -17 [2] - 进口大豆报价，巴西CNF升贴水307美分/蒲式耳，CNF报价495美元/吨；阿根廷CNF升贴水260美分/蒲式耳 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 8月24 - 28日美国大豆主产州气温大多低于正常水平，降水量大多接近至高于中值 [3][4] - 8月下旬美国中西部以凉爽天气为主，未来10天凉爽干燥，未来15天中西部和大平原更凉爽，周末气温降2 - 5摄氏度后缓慢回升，中西部有20 - 40毫米雨水缺口，9月初可能转温暖并伴有温和降雨，对春季作物前景预期相对中性 [5] 国际供需 - MPOC预计马来西亚棕榈油价格受生物柴油需求、豆油供应及棕榈油供应增速影响，将维持在4300令吉上方 [7] - Pro Farmer预计2025年俄亥俄州3x3平方英尺大豆平均结荚数1287.28个，南达科他州为1188.45个 [7][8] - USDA民间出口商报告向墨西哥出售228606吨大豆，于2025/2026年度交付 [8] - 截至2025年8月15日当周，美国大豆压榨利润每蒲2.91美元，较前一周减少5.8% [8] - 2025/26年度巴西大豆种植面积增长预测范围1.2% - 2.9%，产量预计1.6656 - 1.782亿吨 [9] - Anec预计巴西8月大豆出口量890万吨，豆粕出口量233万吨 [9] - 巴西竞争管理机构CADE建议对“大豆暂停计划”签署方调查，相关公司将上诉 [10] - IMEA数据显示马托格罗索州8月11 - 15日当周大豆压榨利润392.46雷亚尔/吨 [10] - 截至8月17日，欧盟2025/26年棕榈油、大豆、豆粕、油菜籽进口量均低于去年 [10] - 澳大利亚6月油菜籽出口量降至102064吨，2025/26年度产量预计降至597万吨 [11] - 周二波罗的海干散货运价指数跌至两周低点，海岬型船运价指数下跌近6% [12] 国内供需 - 8月19日，豆油成交30700吨，棕榈油成交600吨，总成交环比增19700吨，涨幅170% [13] - 8月19日，全国主要油厂豆粕成交10.81万吨，较前一日减22.29万吨，开机率63.85%，较前一日降0.40% [13] - 中国7月精制食用植物油产量420.6万吨，同比增长4.0%，1 - 7月累计产量2972.1万吨，累计同比增长4.2% [13] - 截至8月19日，全国豆油港口库存109.90万吨，环比增加3.1万吨 [13] - 2025年7月中国饲料累计产量2827.3万吨，环比下滑3.76%，同比增长5.95%，为近10年同期最高 [13] - 8月19日“农产品批发价格200指数”为115.33，“菜篮子”产品批发价格指数为115.70，全国农产品批发市场猪肉均价20.21元/公斤，鸡蛋7.73元/公斤，较昨日上升1.8% [14] 宏观要闻 国际要闻 - 美国截至8月16日当周红皮书商业零售销售年率上升5.9% [15] - 美国7月营建许可总数135.4万户，新屋开工总数年化142.8万户 [15] - 美国至8月15日当周API原油库存 -241.7万桶 [15] - 欧元区6月季调后经常帐358亿欧元 [15] - 马来西亚贸易部预计关税使今年经济增速减缓0.6 - 1.2个百分点，2026年GDP增速或放缓 [15] 国内要闻 - 8月19日，美元/人民币报7.1359，上调37点 [17] - 8月19日，中国央行开展5803亿元7天期逆回购操作，实现净投放4657亿元 [17] - 2025年1 - 7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，印花税2559亿元，同比增长20.7%，证券交易印花税936亿元，同比增长62.5% [17] 资金流向 - 2025年8月19日，期货市场资金净流出157.57亿元，商品期货资金净流出27.53亿元，股指期货资金净流出130.04亿元 [20] - 部分品种资金流向：原素1.78亿元、玻璃1.48亿元、鸡蛋1.04亿元等，部分品种资金流出如焦炭 -1.15亿元、原油 -1.43亿元等 [19]

（原标题：深夜大跌！英伟达重挫！OpenAI首席执行官奥尔特曼：AI板块正处于泡沫中） 【导读】美股三大指数涨跌不一，大型科技股普跌拖累指数表现，英特尔逆市涨近7% 截至收盘，三大指数涨跌不一，大型科技股普跌拖累指数表现。原油与黄金齐跌，欧洲军工股重挫。美 国将407类钢铁和铝衍生产品纳入关税清单。 美股三大指数涨跌不一，大型科技股普跌拖累指数表现 美东时间8月19日（周二），美股因缺乏明确方向，盘前横盘震荡。截至收盘，三大指数收盘涨跌不 一，道琼斯工业指数上涨0.02%，报收于44922.27点；纳斯达克指数下跌1.46%，报收于21314.95点；标 普500指数下跌0.59%，报收于6411.37点。 Harris Financial Group管理合伙人James Cox表示，投资者似乎在为杰克逊霍尔会议提前避险，担心鲍威 尔的表态会比目前市场预期更为鹰派。 利率期货信息显示，美联储今年料将降息两次、每次25个基点，首次降息窗口锁定9月。 大型科技股普跌，拖累纳指表现。英伟达下跌近3.50%，Meta下跌逾2%，特斯拉、亚马逊、微软等均下 跌。 Interactive Brokers首席策略师Stev ...

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025~2027年归母净利润分别为17.44/20.07/22.91亿元，对应EPS为2.62/3.01/3.44元/股，PE分别为12/10/9倍 [5][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入104.28亿元（同比-7.45%），归母净利润8.61亿元（同比-22.17%），扣非归母净利润8.11亿元（同比+2.92%）[1] - 25Q2单季度营业收入49.44亿元（同比+0.20%），扣非归母净利润3.43亿元（同比+5.11%）[1] - 2025E全年营收预计221.44亿元（同比+0.4%），净利润17.44亿元（同比+3.6%），毛利率10.69%（同比+1.36pct）[6][13] 业务分析 - **LNG业务**：25H1收入50.15亿元（占比48.09%），毛利6.80亿元（毛利率13.56%，同比+3.15pct），重点拓展广东、广西等市场及LNG加注环节 [3][4] - **LPG业务**：25H1收入42.81亿元（占比41.05%），毛利2.93亿元（毛利率6.86%，同比-0.33pct），惠州5万吨级码头在建，收购华凯石油燃气提升周转能力 [3][4] - **能源服务与特种气体**：25H1能源物流及技术服务收入3.03亿元（毛利1.12亿元，毛利率37.02%，同比+11.05pct），氦气产能提升至150万方/年，海南商发特燃特气项目一期投产 [3][4] 分红与资本规划 - 2025年半年度分红2.66亿元（分红率30.90%，股息率1.35%），承诺2025年固定分红8.5亿元（预期股息率4.23%）[2] - 2024-2026年固定分红规划分别为7.5/8.5/10亿元 [2] 未来展望 - 预计2026年营收244.72亿元（同比+10.5%），净利润20.07亿元（同比+15.1%），毛利率11.10% [6][13] - 2027年营收268.00亿元（同比+9.5%），净利润22.91亿元（同比+14.2%），ROE提升至17.78% [6][13]

货币政策与宏观经济 - 央行落实落细适度宽松货币政策 将促进物价合理回升作为重要考量[2][4] - 金融政策从供给侧发力 以高质量供给创造有效需求[2] 人工智能与科技 - OpenAI计划投入数万亿美元建设AI基础设施[3][4] - 智元机器人推出业内首个开源机器人世界模型平台GenieEnvisioner[14] - 清华大学实现支持任意两比特量子门直接编程的指令集架构AshN[5] - 神舟二十号任务首次应用"悟空AI"大模型辅助航天员出舱活动[3] - 谷歌与NASA联合开发AI医疗助理 为宇航员提供实时健康诊断[17] 机器人技术 - 智元机器人全系列产品在智元商城和京东开售 包括OmniHand灵动款和专业款[5][8] - AI与机器人深度融合形成具身智能产业趋势 头部企业已在执行任务方面取得突破[15] - 晶晨股份芯片应用于宇树机械臂产品[12] 能源与资源 - 中国石化永川页岩气田新增探明地质储量1245.88亿立方米[3] - 2025年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标已下发至中国稀土集团和北方稀土[3] - 华友钴业上半年净利润27.11亿元 同比增长62.26%[12] 半导体与电子 - 华虹公司筹划购买华力微控股权解决同业竞争事项[4][11] - 赛微电子控股子公司MEMS-OCS通过验证并启动试产[12] - 生益科技上半年净利润同比增长52.98%[9] - 生益电子上半年净利润同比增长452% 拟投资19亿元建设高多层算力电路板项目[10] - 铜冠铜箔上半年净利润3495万元 同比扭亏[10] 智能交通与无人机 - 上海临港首批无人驾驶智能网联出租车正式运营 覆盖58个点位[5] - 影石发布全球首款8K全景无人机AntigravityA1 采用四镜头设计[16] - 无人机及手持智能影像设备出货量高增 带动光学模组市场扩张[16] 光伏产业 - 多家光伏企业将参加8月19日相关部门组织的座谈会[4][6] 消费电子与AI应用 - 全球首款迪迦奥特曼AI玩具将于8月27日发售 接入DeepSeek大模型[18] - AI玩具具备交互、陪伴与教育三重能力 需求向全年龄段辐射[18] - 协创数据拟不超过12亿元采购服务器用于算力租赁服务[9] 企业业绩与动态 - 圣农发展上半年净利润9.1亿元 同比增长792%[12] - 东方财富上半年净利润同比增长37%[11] - 中国神华拟向国家能源集团及西部能源购买资产[7]

宏观经济数据 - 7月PPI同比下滑3.6%，弱于市场预期[1] - 7月新增实体经济贷款规模为-4263亿元，信贷需求转弱[2] - 1-7月固定资产投资累计同比降至1.6%[2] - 7月零售同比增速由6月的4.8%降至3.7%[2] 房地产市场 - 一线城市二手房价月环比跌幅由0.7%扩大至1.0%[2] - 二、三线城市二手房价月环比跌幅连续4个月维持在0.4-0.6%区间[2] 债券市场 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.75%（+5.4bp），30年期国债活跃券上行至1.99%（+7.3bp）[12] - 理财规模环比下降1206亿元至31.20万亿元[39] - 理财产品净值回撤，近1周负收益率占比升至6.73%[45] 股票市场 - 上证指数、万得全A区间卡玛比率高达9.8、11.2，与短债基金相当[27] - 市场风险偏好维持高位，股市不断创新高[24] 政策与外部环境 - 特朗普签署行政令，将对中国的关税暂停措施再延长90天[1] - 美俄关系缓和，美国对中方的"俄油关税"暂时搁置[1]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价未披露，当前股价37.56元对应2025年PE为16倍 [4][6] 核心观点 - 资产收购规模近千亿：涉及13家标的公司，总资产2583.62亿元，归母净资产938.88亿元，2024年营收1259.96亿元，扣非归母净利润80.05亿元（剔除减值影响后为98.11亿元）[1] - 成长与分红并重：2025年中期分红比例不低于75%，预计每股分红0.89-0.97元，对应A/H股股息率2.4%-2.9% [2] - 煤炭产能显著提升：标的资产含新疆准东露天矿（3500万吨/年）、红沙泉一号矿（3000万吨/年）等，合计在产产能2.79亿吨，若注入将使上市公司在产产能增加74.5%至6.54亿吨 [3] 财务预测 - 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为480.12/493.68/497.32亿元，对应EPS 2.42/2.48/2.50元 [4] - 营收趋势：2025年预计营收3182.44亿元（同比-5.9%），2026-2027年恢复增长至3458.90亿元 [5] - 盈利能力：毛利率从2024年34.0%降至2027年30.0%，ROE从13.7%降至10.9% [10] 资产重组影响 - 交易结构：通过发行A股（定价30.38元/股）及现金支付收购国家能源集团相关煤炭、煤电、煤化工资产 [1] - 资源储备：标的资产含可采储量超20亿吨的准东露天矿，重组后上市公司煤炭资源量将大幅增加 [3] - 协同效应：国家能源集团2024年煤炭产量6.2亿吨（上市公司占53%），本次注入将提升一体化运营效率 [3]

中美贸易关系 - 中美双方同意自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天 同时保留10%的剩余关税 [4][5] - 该协议基于斯德哥尔摩经贸会谈讨论结果 中方代表为国务院副总理何立峰 美方代表为财政部长贝森特和贸易代表格里尔 [4][5] 人工智能技术发展 - 韩国政府选定五个财团开发国家基础AI模型 旨在构建自给自足的人工智能产业生态 [20][22] - 百川智能发布开源医疗增强大模型Baichuan-M2 该32B参数模型在RTX4090单卡部署成本降低57倍 [23][24] - 智谱AI开源视觉推理模型GLM-4.5V 总参数106B 在41个多模态榜单达到SOTA性能 API价格低至输入2元/M tokens [25] - 马斯克宣布Grok 4免费向所有用户开放 免费计划每日限5次查询 同时推出自动设置和专家模式 [27][28][29] - Perplexity AI提出以345亿美元全现金收购谷歌Chrome浏览器 该公司目前估值140亿美元 [33][36] 半导体产业动态 - 越南总理范明政要求最迟2027年实现自主设计制造测试芯片的目标 [46] - SK海力士预计到2030年AI存储芯片市场年增长率达30% HBM市场规模将达数百亿美元 [55][60] - 日本Rapidus在北海道千岁工厂成功形成2nm晶体管结构 计划2027年量产 需资金5万亿日元(340亿美元) [71][76] - 英伟达和AMD获得对华芯片出口许可 条件是缴纳15%营收分成 白宫计划将该模式扩大至更多公司 [49][50][51] - 韩国AI芯片公司DeepX聘请摩根士丹利进行IPO前融资 去年C轮融资1100亿韩元(7900万美元) [68][69] 汽车产业数据 - 中国7月汽车销售259.3万辆 同比增长14.7% 新能源汽车销售126.2万辆 占比48.7% [81] - 7月中国动力电池装车量55.9GWh 同比增长34.3% 其中磷酸铁锂电池占比80.4% [82] - 福特计划投资50亿美元开发电动汽车 2027年推出3万美元中型电动皮卡 [83] - 特斯拉推出续航830公里Model 3长续航版 售价26.95万元起 [84] - 博世与大众CARIAD合作开发L2/L3级自动驾驶软件栈 2026年中期投入量产 [85] 航天航空进展 - SpaceX完成2025年第100次发射任务 成功部署24颗亚马逊柯伊伯卫星 在轨卫星总数达102颗 [87][88] - 联合发射联盟火神火箭首次执行军事发射任务 旨在打破SpaceX在国家安全太空发射领域的垄断 [90][91] - AST SpaceMobile计划加速卫星发射 预计2025年下半年实现5000-7500万美元营收 [93] - 波星通获得6000万元增资 注册资本提升至1.2亿元 加速卫星通信+战略布局 [94] 能源与矿产资源 - 半岛能源公司怀俄明州铀矿加工厂获批准 项目已探明铀氧化物资源量5800万磅 计划年产200万磅 [100][101] - Aclara资源公司与弗吉尼亚理工大学联合启动稀土分离中试工厂 生产纯度超99.5%的镨钕铽镝产品 [102] - 美国稀土磁材企业Vulcan Elements完成6500万美元A轮融资 建设商业规模生产基地 目标2030年实现年产数千吨 [104][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货市场情绪积极，沪深300指数IF2509前多持有；商品期货中碳酸锂、多晶硅短期易涨难跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指 - 市场情绪积极，赚钱效应持续，周一A股再度走强，沪深两市成交额扩大至1.85万亿元；计算机、通讯、电子行业领涨，银行、石油化工、煤炭板块小幅收跌；股指期货随现货上涨，持仓量提升，各合约基差贴水有所修复 - 关税政策方面，中方自8月12日起将再次暂停实施24%的关税90天，符合预期 - 8月股指或延续震荡向上格局，宜持有多头思路，后续关注中美贸易谈判进展以及反内卷政策效果 [1] 国债 - 债市情绪偏弱，长端压力延续，昨日期债全线走弱，TL合约跌幅最为显著 - 宏观方面，通胀表现一般，地产预期有所好转，反内卷预期延续；海外贸易关系仍在反复，不确定性仍存 - 流动性方面，央行在公开市场净回笼，资金成本略有回升但仍维持在低位，资金面延续宽松；增值税对市场影响弱于预期 - 股债跷跷板效应延续，债市下跌明确利空驱动有限，但市场情绪谨慎及估值较高等对市场形成拖累 - 债市在流动性支撑下仍存支撑，但当前潜在利多有限，而利空因素扰动有所增加，且市场情绪仍较为脆弱、估值偏高，期债上方压力仍存，长久期风险更为显著 [1] 商品期货 有色金属 - **黄金白银**：周一特朗普表示黄金不会被征关税，还签署中美关税“休战”再次延期90天的决定，短期关税政策不确定性下降；黄金价格再次上探压力位遇阻回调，但考虑美国滞胀风险、降息预期等问题，金价下方支撑依然较强；金银比仍有修复空间，白银多头格局仍较明确；建议黄金、白银继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸，白银多单耐心持有 [4] - **铜**：昨日铜价早盘小幅走高，夜盘低开后震荡运行；宏观方面，通胀表现一般，地产预期有所好转，反内卷预期延续；海外贸易关系仍在反复，不确定性仍未消退；美联储降息预期偏强，但通胀影响维持，美元指数小幅上行至98.5附近；供需方面，智利铜矿事故仍在调查，部分矿区复产，靠近坍塌事故发生地附近的矿区仍关闭；国内旺季需求存乐观预期，但美铜进口需求或仍偏弱，海内外存分歧；矿端事件有所好转，叠加美元再度走强，铜价支撑略有减弱，基本面方向性驱动仍不明确，铜价或继续震荡运行 [4] - **铝相关**：昨日氧化铝价格继续窄幅震荡，沪铝早盘略有走高，夜盘低开后横盘运行；宏观方面与铜类似；氧化铝过剩预期明确，未来待投产产能偏多，但反内卷政策预期以及铝土矿季节性扰动尚未消退；沪铝库存仍在持续累积，但累库压力或将逐步减弱，关注旺季需求改善情况，产能约束仍未转变，供给增量受限；氧化铝供需面仍偏空，但估值偏低，且情绪扰动反复，价格或在低位震荡运行；沪铝短期驱动有限，而下方支撑较为明确，中期多头格局未变；铝合金当前处于淡季后半段，基本面供需双弱格局明确，市场遵循成本定价逻辑，上市以来铝合金期货波动节奏与铝期货基本一致，11月合约价差基本在400 - 500之间波动，昨晚录得505（较周四收盘 - 20）；电解铝需求淡季特征明显，但供给端仍有约束，铝价下方支撑较强，废铝资源持续偏紧，价格坚挺；预计铝合金价格仍处于震荡区间中 [4] - **镍**：从基本面来看，矿端，印尼政策扰动进入空窗期，菲律宾镍矿延续季节性放量，供应相对充裕；镍铁端，随着钢厂盈利改善，镍铁价格小幅走强；中间品产能依旧充裕，关注钴需求对中间品的提振；精炼镍环节过剩依旧明确，库存高企；近期，在美国降息预期发酵、中美关税“休战”再次延期90天、以及反内卷政策继续推进带来的积极情绪影响下，镍价呈现低位回升态势；但过剩的基本面格局对镍价上方阻力较为明确，预计短期延续区间震荡，卖出期权策略相对占优 [4][6] 能源化工 - **碳酸锂**：枧下窝矿由于采矿许可证到期已于8月10日停产开采，停产预期兑现落地，市场多头情绪表现亢奋，锂价短期走势易涨难跌；宜春其余7座涉锂矿山仍处于储量核实报告编制时期，报批审核阶段全数停产概率较低，而高价锂盐刺激冶炼环节生产积极性，辉石提锂开工率升至新高，总库存再度积累，本周需密切关注枧下窝矿停产周期对市场预期的影响 [6] - **硅能源**：工业硅自身基本面变化不大，供应端北方大厂矿热炉陆续有恢复，目前东部产区开工35台矿热炉，西部产区开工31台矿热炉，四川云南产区上周亦均有新增，南方产区目前基本已来到全年开工最高水平；后续如果宏观市场影响力度边际递减，基本面变化对行情影响或重回主导；多晶硅方面，近期下游补库询价行为增多，推动新单成交价格上移，主流区间集中在45 - 49元/千克；总体上市场供需短期相对平衡，盘面下方支撑较强 [6] - **原油**：地缘政治方面，印度继续从俄罗斯进口原油，美国对印度制裁，于8月1日引入25%的关税，并于8月6日增加额外的25%关税，继续给市场带来扰动；中东方面，因中国减少9月装船的沙特原油采购量，中东地区原油价格连续第二个交易日走低，市场对油价的预期进一步降温；此外需关注本周将公布的三大机构月报；微观方面，市场月差走弱，预期情绪进一步降温；总体而言，在供应增长背景下，油价短期仍偏弱运行 [9] - **甲醇**：根据隆众石化统计，中东装船进度加快，8月到港量预计增长至160万吨以上，由于当前沿海罐容紧张，8 - 9月都将面临卸货困难和库存大幅积累的情况，上一次类似情况发生在2020年二季度，当时导致甲醇价格加速下跌；不过如果沿海甲醇能够流向内地，供应压力将得到一定程度缓解，期货下跌预计不会超过2300元/吨，最终随着四季度进口量减少，沿海供需重回平衡，价格也将再度上涨 [9] - **聚烯烃**：中美5月曾商定暂停征收24％关税90天，今日该期限将到期；中方此前透露双方同意延长暂停期限，但美方则称将由特朗普总统作出最终决定，若延期则利好市场情绪；周末部分检修装置重启，PE开工率提升至85%，PP提升至78%，下旬更多检修装置恢复，同时8 - 9月存在新装置投放，供应宽松始终是限制价格大幅上涨的主要因素 [9] 黑色金属 - **钢矿** - **螺纹**：昨日现货价格偏强，上海、杭州、广州分别涨30、20、20，现货成交一般，小样本建筑钢材成交升至；现阶段螺纹钢供需矛盾积累有限，但边际压力已显现；反内卷长逻辑依然成立；今天国家矿山安全监察局将召开新《煤矿安全规程》专题新闻发布会，对焦煤价格支撑较强；且高利润情况下，高炉生产积极性偏高，阶段性环保限产对生产约束有限，炉料价格驱动向上，对炼钢成本形成支撑；预计本周螺纹期价维持区间运行【3150，3300】；策略上，持有卖出虚值看跌期权头寸RB2510P3000；利润收缩方向相对更明确，可考虑多01铁矿/焦煤空01螺纹套利 [6][7] - **热卷**：昨日现货价格偏强，上海、乐从分别涨10、20，现货成交一般；现阶段热卷基本面矛盾积累有限，但边际面临压力，包括生产积极性偏高、钢厂出口接单已明显走弱等；反内卷长逻辑依然成立；今天国家矿山安全监察局将召开新《煤矿安全规程》专题新闻发布会，若安监收紧，对焦煤价格将形成较强支撑；且高利润情况下，高炉生产积极性偏高，旺季复产驱动较强，有利于支撑炉料价格，进而支撑炼钢成本；预计本周热卷期价维持区间运行【3350，3500】；策略上，单边等待基本面矛盾进一步积累或政策端进一步明确；利润收缩方向相对更明确，可考虑多01铁矿/焦煤空01热卷套利机会 [7] - **铁矿**：进入8月份，进口矿供需结构边际转弱，周一45港进口矿库存增加94万吨至1.38亿吨；不过当前钢厂即期利润较好，上周钢联样本钢厂盈利比例已接近7成，为近3年高位；一旦阶段性环保限产结束，钢厂将积极复产迎接传统旺季，对铁矿需求形成支撑；预计短期铁矿01合约价格震荡偏强的概率上升；策略上，压缩炼钢利润的方向相对更明确，可参与01合约多铁矿空螺纹的套利机会 [7] - **煤焦** - **焦煤**：能源局煤矿生产情况自查将进行至8月15日，超产矿井存在停产预期，山西个别矿山减产情况已有发生，原煤日产预计延续低位，供给收紧预期支撑煤价，但本周坑口竞拍报价积极性边际走弱，高价资源存在回调现象，且焦煤矿企超产情况并不普遍，警惕预期驱涨行情带来的短期超涨风险 [7] - **焦炭**：焦炭现货推进第六轮提涨，焦化利润继续修复，但多数焦企经营状况仍处于盈亏平衡之间，焦炉进一步提产积极性有限，而焦炭现阶段入炉刚需虽仍有支撑，本月中下旬京津冀限产预期依然存在，现货市场或将趋稳 [7] 建材 - **纯碱**：基本面驱动向下较明确；近期纯碱日产已升至10.85万吨，氨碱、联碱两种工艺理论上维持小幅盈利，供给约束不足，且三季度末四季度初远兴能源二期项目有投产计划；需求相对弱于供给，碱厂继续被动累库，周一碱厂库存197.62万吨，较上周四增加1.11万吨；不过反内卷长逻辑依然成立，龙头题材强势推升市场情绪，短期价格跌势放缓；策略上，建议09合约短空头寸择机离场 [7] - **浮法玻璃**：玻璃刚需并无明显改善迹象，投机需求维持弱势，8月以来四大地区浮法玻璃产销率连续低于100%，预计本周玻璃厂将继续累库；但是，反内卷长逻辑依然成立，潜在政策影响较大；一些行业已开工收缩供给；且上周北京进一步放松地产调控政策，稳地产政策加码的预期有所提高；策略上，建议9月合约短空头寸择机离场，01合约可相对偏乐观对待 [7] 农产品 - **棉花**：供应方面，截至8月初，全国主产棉区新棉长势良好，增产概率进一步提升，但现阶段仍处于棉铃发育关键期，还需持续观察8 - 9月气候变化；需求方面，纺企反馈下游织企和贸易商补库均较谨慎，市场心理预期也偏悲观；新疆纺织产能仍处于扩充状态，各地大型企业开机率基本平稳，9 - 10月旺季能否支持开机率恢复高位仍待观望；总体而言，供需两端上行动力减弱，棉花弱势运行 [9] - **橡胶**：上周青岛保税区及一般贸易库存出库率纷纷高于入库水平，港口橡胶库存加速降库，轮胎企业开工尚较积极，对原料备货平稳推进，终端车市消费亦受政策刺激，需求预期逐步转暖，而ANRPC各主产国虽处传统增产季，收胶价格企稳探涨，原料产出速率不及预期，天胶基本面持续改善，再考虑胶价仍位于近一年较低分位，周内或将维持震荡反弹格局 [9]

美股市场整体表现 - 当地时间8月11日周一，美国三大股指小幅收跌，道琼斯工业指数跌0.45%至43975.09点，标准普尔500指数跌0.25%至6373.45点，纳斯达克综合指数跌0.3%至21385.4点 [1][3] - 美股大型科技股多数下跌，苹果跌0.83%，亚马逊跌0.62%，Meta跌0.45%，英伟达跌0.3%，谷歌跌0.21%，微软跌0.02% [3] - 能源股整体走低，斯伦贝谢与西方石油均跌逾1%，埃克森美孚跌0.87%，雪佛龙跌近1%，康菲石油跌0.39% [4] - 航空股多数下跌，西南航空跌逾1%，美国航空跌0.3%，达美航空跌0.19%，美联航微涨0.04% [5] - 芯片股涨跌不一，费城半导体指数跌0.13%，美光科技涨超4%，英特尔涨逾3%，ARM涨超1%，德州仪器、微芯科技、安森美半导体均跌逾1%，超威半导体跌0.28% [5] 特斯拉及汽车行业 - 特斯拉股价涨逾2%，已连续4个交易日上涨，是美股市场大型公司中表现最强的公司之一 [1][2][4] - 中概股小鹏汽车美股涨约6% [1][6][7] - 根据中国汽车工业协会分析，7月车市进入传统淡季，产销节奏环比放缓，但同比实现增长，新能源汽车延续快速增长态势，汽车出口保持平稳 [7] 中概股整体表现 - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.29% [1][6][7] - 跌幅较大的中概股包括：联掌门户跌超20%，文远知行跌超4%，好未来跌超3%，脑再生跌逾3% [7] - 涨幅居前的中概股包括：天境生物涨超14%，健永生技涨逾9% [7] 银行股与金融板块 - 美股银行股涨跌不一，摩根士丹利涨0.53%，美国银行涨0.38%，摩根大通涨0.32% [4] - 下跌的银行股包括：花旗跌0.44%，富国银行跌0.31%，高盛跌0.24% [4] 半导体行业与政策动态 - 据《金融时报》披露，英伟达和AMD与特朗普政府达成一项特殊协议，同意将特供中国芯片收入的15%上缴给美国政府，以换取相关产品的出口许可证 [8] - 具体协议内容为：英伟达将上缴其H20芯片在中国销售收入的15%，AMD也同意上缴MI308芯片相同比例的销售收入 [8] - 美国商务部已开始对上述企业发放面向中国市场的出口许可证 [8]