摩根士丹利研报引发光模块板块调整 - 摩根士丹利发布研报建议对光模块板块获利了结 认为过去几个月股价显著上涨且基本面积极因素已充分反映[3][6] - 该行指出自4月以来新易盛涨幅达460% 中际旭创上涨312% 天孚通信涨269% 华工科技涨62%[8] - 基于估值考量 新易盛和天孚通信估值超过历史+1标准差水平 中际旭创估值低于+1标准差但前瞻市盈率从14倍升至24倍[8] 光模块龙头股价表现及市场影响 - 中际旭创盘中跌超6% 新易盛跌超7% 天孚通信跌超8% 拖累创业板指和5G指数走弱[3][5] - 新易盛对深证成指贡献度-12.45点（跌幅5.98%） 中际旭创贡献度-10.47点（跌幅4.48%） 天孚通信贡献度-3.53点（跌幅6.61%）[6] - 外盘算力龙头甲骨文和英伟达同步走低 加剧市场情绪波动[3] 机构对光模块板块的分歧观点 - 花旗持建设性观点 认为2027年需求明朗且市盈率上调至20倍以上合理 支持因素包括Broadcom对ASIC增长乐观及Meta/OpenAI资本支出展望[3][12][13] - 高盛调研报告显示新易盛和中际旭创2026年预期市盈率分别为19倍和23倍 与历史平均水平一致 并将两家公司2025-2027年EPS预期上调3%-38%[14] - 摩根士丹利维持中际旭创增持评级（目标价435元） 下调天孚通信至减持（目标价142元） 维持华工科技减持评级[8][9] 行业基本面与估值变化 - 光模块企业受益于AI基础设施乐观情绪 即使盈利下降公司股价仍上涨 如中兴通讯H股年初至今涨49%（上半年盈利降12%） 优刻得H股涨319%（盈利降22%）[7] - 摩根士丹利认为新易盛二季度年度收益增长338%后未来增长将显著减速 可能引发评级下调[8] - 花旗指出光模块市场规模扩张与光电共封装技术演进（LPO/OIO）将支撑长期需求[13]

经过数月大幅上涨后，摩根士丹利认为光模块行业的基本面利好已基本反映在股价中，该机构对多只光模块相关股票进行了评级调整。 新易盛：双降至减持评级，目标价255元。大摩认为当前市场共识已将该公司视为全球第二大厂商且拥有最佳利润率，上涨空间有限。 中际旭创：维持增持评级，目标价435元。作为1.6T新产品的先驱者，该公司在2026年有望实现显著增长，定位优于行业同行。 天孚通信：下调至减持评级，目标价上调至142元。公司盈利增长潜力已反映在当前股价中，估值超过+1标准差水平。 解读： 热点情报 1. 大摩：光模块是时候"获利了结" 高盛唱多大摩谨慎，这种有分歧的观点，其实非常好。 如果所有机构都唱多，反而不健康，说明行情走向尾声。 报道称，阿里自今年初以来已将自研芯片应用于轻量级AI模型的训练，百度则正试验使用昆仑芯的P800芯片训练新版文心大模型。三名使用过阿里芯片 的员工称，阿里的AI芯片如今已经足以与英伟达的H20相媲美。 英伟达回应：竞争无疑已经到来 资本是最聪明的，百度近期涨势如虹，早盘一度暴涨12%。 解读： 阿里巴巴也跳空大涨，再创阶段新高。 阿里巴巴通义千问发布下一代基础模型架构Qwen3-Next ...

市场行情突变 - 光模块龙头股集体大跌 中际旭创盘中一度跌超6% 新易盛一度跌超7% 天孚通信一度跌超8% [1][3] - 创业板指数和5G指数全线走弱 外盘算力龙头甲骨文和英伟达集体走低 [1] - 摩根士丹利发布研报建议获利了结 认为股价已反映大多数基本面积极因素 [1][4] 摩根士丹利观点 - 认为光模块行业估值已充分反映利好因素 新易盛和天孚通信估值超过历史+1标准差水平 [5] - 维持中际旭创增持评级 目标价435元 因其1.6T新产品先驱地位和2026年增长潜力 [6] - 下调天孚通信至减持评级 目标价142元 因盈利增长潜力已完全反映在股价中 [6] - 维持华工科技减持评级 认为其基本面弱于同行且估值过高 [7] 估值变化数据 - 中际旭创前瞻市盈率从2025年初14倍升至24倍 新易盛从8倍升至20倍 [5] - 自4月以来股价涨幅：新易盛460% 中际旭创312% 天孚通信269% 华工科技62% [5] - 新易盛2025年二季度实现338%年度收益增长 但未来增长率可能显著减速 [5] 不同机构观点 - 花旗持建设性观点 认为2027年需求明朗 光模块企业市盈率上调至20倍以上合理 [1][9][10] - 高盛调研显示新易盛和中际旭创估值合理 2026年预期市盈率分别为19倍和23倍 [10] - 支撑因素包括Broadcom对ASIC增长乐观 Meta和OpenAI长期资本支出积极展望 [9] 行业基本面 - 高端GPU快速交付提速使市场对收发器出货量看法更加积极 [4] - 光模块市场规模扩张与光电共封装总可用市场增长 未来ASIC可能采用LPO技术 [9] - 中兴通讯H股年初至今上涨49% 优刻得H股飙升319% 主要受益于AI基础设施应用 [5]

AI产业链市场表现 - AI产业链整体回调 创业板人工智能指数下跌超过1% 光模块龙头普遍下跌 天孚通信领跌5% 新易盛和中际旭创跌幅超过2% [1] - 算力租赁和云计算方向独立活跃 易华录盘中大涨超17% 润泽科技 光环新网 首都在线等多股涨超4% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）低开逾3%后跌幅收窄至1% 实时成交额超8亿元 显示资金活跃 [1] 创业板人工智能ETF交易数据 - ETF盘中价格0.880元 下跌0.012元（-1.35%） 成交均价0.877元 [2] - 外盘交易量479.29万 内盘交易量469.67万 总量948.96万手 换手率17.92% [2] - 前十大成分股包括金信诺（涨16.53%） 易华录（涨14.01%） 联得装备（涨8.00%）等 [2] 政策与产业利好 - 国务院批复在10个地区展开要素市场化配置综合改革试点 涉及数据等创新要素 [2] - 阿里云以35.8%市场份额稳居中国AI云计算市场第一 份额超过第二至第四名厂商总和 [2] 行业分析观点 - 国内AI行情休整后重新演绎 海外映射是重要催化因素 甲骨文云服务收入大幅超预期提振全球算力需求 [3] - 国内AI行情集中在上游算力配套设施及中游服务领域 包括IT服务 云计算和SAAS [3] - 国内AI产业链公司凭借成本和技术优势承接海外科技龙头订单 光模块和PCB对英伟达 微软等出口较多 海外营收比重持续攀升 [3] 指数表现对比 - 创业板人工智能指数年内累计上涨86.2631% 显著跑赢人工智能指数（76.8025%） CS人工智指数（60.5312%）和科创AI指数（55.0197%） [4] - 指数年化波动率为42.1999% 高于其他同类AI指数 [4] - 指数2020-2024年年度涨跌幅分别为20.1% 17.57% -34.52% 47.83%和38.44% [4] 投资产品聚焦 - 创业板人工智能ETF（159363）及场外联接（A类023407 C类023408）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF [5] - 指数逾七成仓位布局算力 超两成仓位布局AI应用 光模块含量超51% 重点布局光模块龙头"易中天" [5]

行业观点与评级调整 - 摩根士丹利认为光模块行业基本面利好已充分反映在股价中 建议投资者获利了结 [1] - 该机构对多只光模块股进行评级调整 其中新易盛被双重下调至减持评级 [1] - 尽管AI基础设施需求增长前景积极 但当前市场热情水平难以持续 [1] 个股表现与财务数据 - 天孚通信单日下跌6.86% 总市值1438亿元 年初至今涨幅185.04% [2] - 新易盛单日下跌6.35% 总市值3536亿元 年初至今涨幅332.67% [2] - 仕佳光子单日下跌6.13% 总市值336亿元 年初至今涨幅347.40% [2] - 中际旭创单日下跌5.34% 总市值4628亿元 年初至今涨幅238.57% [2] - 长芯博创单日下跌5.71% 总市值350亿元 年初至今涨幅159.24% [2] - 光库科技单日下跌4.75% 总市值238亿元 年初至今涨幅96.99% [2] - 太辰光单日下跌4.47% 总市值265亿元 年初至今涨幅62.19% [2] - 德科立单日下跌4.12% 总市值153亿元 年初至今涨幅38.71% [2] 业绩预期与风险提示 - 新易盛在2025年第二季度实现338%同比业绩增长后 增长率可能显著放缓 [1] - 增长率放缓可能触发估值下调 [1]

市场表现 - A股CPO概念股集体下挫 天孚通信下跌6.86% 新易盛下跌6.35% 仕佳光子下跌6.13% 中际旭创下跌5.34% 光库科技下跌4.75% 太辰光下跌4.47% 德科立下跌4.12%[1][2] - 相关公司总市值差异显著 中际旭创达4628亿元 新易盛为3536亿元 天孚通信为1438亿元 长飞光纤为685亿元 德科立最小为153亿元[2] - 多数个股年初至今涨幅显著 新易盛累计上涨332.67% 仕佳光子上涨347.40% 中际旭创上涨238.57% 天孚通信上涨185.04%[2] 行业分析 - 摩根士丹利认为光模块行业基本面利好已充分反映在股价中 建议投资者在市场情绪高涨时适度获利了结[2] - 新易盛被摩根士丹利双重下调至减持评级 成为最大评级变化对象[2] - 机构预测新易盛在2025年第二季度实现338%同比增长后 后续季度增长率可能显著放缓 可能触发估值下调[2] 投资观点 - 尽管AI基础设施需求增长前景依然积极 但摩根士丹利认为当前市场热情水平难以持续[2] - 摩根士丹利建议投资者保持纪律性 在基本面分析和估值分析结合下逐步获利了结[2]

行业观点 - 摩根士丹利认为光模块行业基本面利好已基本反映在股价中 建议投资者在市场情绪高涨时适度获利了结[1] - 高盛8月底认为行业暴涨后估值依然合理 花旗9月初上调目标价称需求能见度有望推动股票重估[1] - 尽管AI基础设施需求增长前景依然积极 但当前市场热情水平难以持续[1] 个股评级调整 - 新易盛被摩根士丹利双重下调至减持评级 成为最大评级变化[1] - 新易盛在2Q25实现338%同比增长后 增长率可能在接下来几个季度显著放缓[1] - 自4月以来新易盛涨幅达460% 中际旭创上涨312% 天孚通信涨269% 华工科技涨62%[1] 投资建议 - 摩根士丹利建议投资者保持纪律性 逐步获利了结[1] - 该机构在基本面分析和估值分析结合下作出上述判断[1]

市场表现 - 2025年9月11日三大指数大幅上涨 沪指上涨1.65%收报3875.31点 深证成指上涨3.36%收报12979.89点 创业板指上涨5.15%收报3053.75点[1] - 两市成交额24374亿元 较上个交易日增加约4595亿元[1] - 全市场超4200只个股上涨 科创创业50和创业板50领涨 红利指数和中证红利涨幅靠后[1][2] 指数表现 - 科创50单日涨幅5.3% 今年以来累计上涨34.1%[2] - 创业板指单日涨幅5.1% 今年以来累计上涨42.6%[2] - 深证成指单日涨幅3.4% 30日涨幅达17.9%[2] - 恒生科技指数下跌0.2% 恒生指数下跌0.4%[2] 行业表现 - 通信行业单日上涨7.4% 今年以来累计上涨66.8%[5] - 电子行业单日上涨6.0% 30日涨幅达25.0%[5] - 计算机行业单日上涨3.7% 今年以来上涨24.9%[5] - 纺织服饰 石油石化 社会服务板块涨幅靠后[3] 概念板块 - 共封装光学(CPO)单日上涨6.6% 今年以来累计上涨72.2%[6] - 铜缆高速连接单日上涨5.9% 30日涨幅22.2%[6] - AI PC单日上涨5.2% 今年以来上涨54.7%[6] - 乳业 足球概念 赛马概念板块下跌[5] 热点行业分析 - AI产业链维持高景气 呈现全球市场协同发展态势[7] - 光模块厂商收入利润持续双升 毛利率稳中向好[7] - IDC资本开支和上架率呈现攀升趋势 服务器液冷/电源厂商业绩亮眼[7] - 相关公司加大高端产能扩张以保障产品交付能力[7] 政策动态 - 国务院同意开展10个要素市场化配置综合改革试点[8] - 商务部鼓励外商加大数字领域投资 推动电信 互联网 文化等领域有序扩大开放[9] - 国家将推出面向适龄女生HPV疫苗接种服务并纳入国家免疫规划[9] 产业数据 - 1至8月汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆 同比增长12.7%和12.6%[9] - 新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆 同比增长37.3%和36.7%[9] - 汽车出口429.2万辆 其中新能源汽车出口153.2万辆 同比增长87.3%[9] - 14家理财公司8月规模增长2857亿元至25.02万亿元[9] 国际动态 - 美国8月PPI环比意外转负 为四个月来首次[9] - 墨西哥寻求将亚洲产汽车关税税率提高至50%[9] - 斯蒂芬·米兰担任美联储理事的提名获得参议院委员会投票通过[9]

美股市场表现 - 美股三大指数大涨 道指涨超500点 纳指涨约0.65% 标普500指数涨约0.76% [1] - 美股三大指数均创历史新高 道指涨1.36% 纳指涨0.72% 标普500指数涨0.85% [4] 中概股及港股表现 - 纳斯达克中国金龙指数暴涨2.89% [2][5] - 港股两大指数期货夜盘同步大涨超1% [2] - 阿里巴巴涨超8% 蔚来涨超6% 百度与京东涨超3% 网易与小鹏汽车涨超2% [5] 美国经济数据 - 美国8月CPI同比上涨2.9%符合预期 环比上涨0.4%高于预期0.3% [4] - 核心CPI环比上涨0.3% 同比上涨3.1% 均符合预期 [4] - 8月PPI环比意外下降0.1% 同比上涨2.6% [4] - 初请失业金人数意外增至263,000人 远超道琼斯预测的235,000人 [4] - 10年期美债收益率降至4% [4] 美联储政策预期 - 市场几乎笃定美联储将在9月17日会议降息25个基点 [4] - 50个基点降息概率也有所上升 [4] A股市场表现 - A股三大指数强势反弹 创业板指涨超5% 深成指创年内新高 [10] - 沪深两市成交额达2.46万亿元 较前日放量4606亿元 [10] - 全市场4220只个股上涨 [10] A股板块表现 - 光模块板块强势大涨 芯片等板块掀起涨停潮 [11] - 海光信息涨停创历史新高 工业富联涨停创历史新高 [11] - 资金持续流入芯片、半导体、AI算力等板块 [13] A股资金动向 - 8月A股市场超3900亿元资金净流入 其中融资盘占3100亿元占比近80% [14] - 融资盘具有明显趋势交易特点 [14] 市场驱动因素 - 甲骨文股价大涨35.91%创1992年以来最大单日涨幅 刺激AI概念板块走强 [13] - 云业务增长预期及利润丰厚合同推动甲骨文"剩余履约义务"指标大幅跃升 [13] - 摩根士丹利称超九成投资者愿加大中国市场配置 为2021年以来最高 [12] 机构观点 - 资金因机构持仓惯性重新配置芯片、半导体、AI算力等板块 [13] - 各宽基指数存在短期超涨现象 技术层面存在调整压力 [14] - 中期居民增配A股潜力很大 "牛市"尚未结束 [14]

AI投资市场现状 - A股市场掀起人工智能投资热潮 但龙头公司短期涨势较快导致估值水平迅速提升 市场对行情可持续性出现分歧[1] - 以光模块和光通信为代表的AI硬件端整体估值水平迅速提升[1] 投资策略框架 - 业绩超预期因子在国内市场持续有效 业绩超预期股票能相对板块走出持续性超额行情[1] - 投资组合重点配置两三个板块 二季度主要围绕AI投资主线中的算力和机器人领域[2] - 量化模型帮助监控持仓并发掘市场上性价比更高的投资机会 同时识别持仓风险[2] AI产业链结构 - AI产业链划分为上游算力 中游数据和大模型 下游应用三个板块[2] - 下游应用包括软件类AI+教育/AI+办公/AI+税务 硬件类机器人/智能驾驶/AI手机/AI眼镜 以及文生图/文生视频/AI Agent等[2] 重点投资方向 - 当前AI产业链中性价比相对较高的环节集中在上游算力侧和下游机器人及部分端侧硬件领域[3] - 算力方向龙头公司业绩很好且海外持续加单 但前期涨幅较多可能压缩未来上涨空间[3] - PCB设备和液冷等领域被视为"高切低"机会 未来上涨空间可能更大[3] - 机器人板块产业趋势确定 特别是能参与特斯拉供应链及国内相关产业链的公司[3] 优质资产特征 - 真正能创造长期价值的AI应用类资产包括两类：通过AI技术把不可能变可能的公司（如人形机器人/智能驾驶）和加深自身护城河的公司（如掌握渠道入口的互联网平台）[3]