REITs市场 - 截至2025年5月31日，我国公募REITs产品数量达66只，合计发行规模达1743.93亿元（不含扩募）[4] - 2025年5月1日-2025年5月31日，已上市公募REITs二级市场价格整体震荡上行：加权REITs指数收于139.99，本月回报率为3.71%[4] - REITs回报率在大类资产中排名第三，仅次于美股和可转债[4] 石化化工交运行业 - 2025年欧盟要求SAF强制添加2%，带动产业链相关品种价格上涨[5] - 国内生物航油出口渠道打通，未来发展可期[5] 古茗（1364.HK） - 截至24年底，公司在全国17个省份覆盖超过200个城市，共有9914家门店，主要分布于二线、三线及更低线城市[6] - 古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌[6] - 2023年古茗平均季度复购率高达53%，门店经营利润率约20%，均领先行业[6] 海南华铁（603300.SH） - 公司拟在新加坡上市，加快出海步伐，深入推进国际化战略布局[7][8] - 全面推动东南亚等海外智算中心的落地及原有业务的全球化，加速实施算力出海战略[8] 蔚来（NIO.N） - 1Q25蔚来总收入同比+21.5%/环比-38.9%至120.4亿元[8] - 毛利率同比+2.7pcts/环比-4.1pcts至7.6%[8] - Non-GAAP归母净亏损同比扩大28.2%/环比收窄4.2%至62.8亿元[8]

项目概况 - 中国技术进出口集团与中石化广州工程公司联合承建的阿尔及利亚Sonatrach MTBE项目首批OH1泵机组完成交付，标志项目进入全面实施阶段[3] - 项目涉及中石化海外EPC总包、Sonatrach技术标准及阿尔及利亚本地化要求，需英法双语完成技术文档编制与交付验收[7] 技术突破 - 公司通过升级关键部件材质、优化联轴器罩壳专利设计，以100%通过率完成法国ARH认证[8] - 上海研发团队针对MCPK泵型提出定制化解决方案，为同类泵型技术升级提供范本[12] - 首次实现KSB MCPK泵与汽轮机组的国内集成，填补MCPK汽轮机组应用空白[16] 项目管理能力 - 组建跨部门专项组实现中德阿三地协同技术方案，协调全球35个生产基地资源优先保障关键部件交付[13] - 依托全球四大洲五大中心备件仓实现24小时响应非洲本地紧急需求，建立"一带一路"绿色智慧供应链[14][16] 行业影响 - 项目采用"国际品牌技术融合+中国央企总包协同"模式，为"中国装备"进军非洲高端能源市场提供技术合规性与成本竞争力双重保障[18] - 公司拥有全球35个生产基地、9大铸造厂、5大中心备件仓，持续为"一带一路"能源合作提供支撑[21]

核心观点 - 看好工程机械行业后续长期表现，推荐三一重工等主机厂商及恒立液压等零部件厂商；看好零食量贩龙头企业湖南鸣鸣很忙；关注 2025 年 4 月电力设备出口数据；看好石化化工交运行业相关板块；维持青岛啤酒“买入”评级 [2][3][4][5][7] 工程机械行业 - 近期工程机械行业销量维持增长趋势，短期有良好催化剂；两会政策支持力度大，中期需求持续复苏有保障；行业国际化、电动化进程推进，龙头企业有望量利齐升 [2] 零食量贩行业 - 湖南鸣鸣很忙在上游端减少供应链中间环节和规模采购提供高质价比产品，下游端通过加盟模式快速扩张；旗下有“零食很忙”和“赵一鸣”两个品牌，22/23 年两品牌相继突破 1000 家门店，24 年集团突破 1 万家门店，截至 24 年末共有 14394 家门店，覆盖 28 个省份及所有线级城市，GMV 达 555 亿元 [3] 电力设备行业 - 2025 年 4 月逆变器出口金额 8.1 亿美元，同比+17%，环比+28%；变压器出口金额 45.8 亿元，同比+34%，环比+9%；电表出口金额 9.8 亿元，同比+34%，环比+28%；高压开关出口金额 37.9 亿元，同比+58%，环比+16%；组件+电池出口金额 22 亿美元，同比 -21%，环比 -9% [4] 石化化工交运行业 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油等；持续看好国产替代趋势下的材料企业，建议关注晶瑞电材等；看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学等；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏等 [5] 青岛啤酒 - 青岛啤酒近期召开股东大会及交流会，新一届管理层延续上一任核心战略，强化消费者中心理念与销量增长导向；维持 2025 - 2027 年归母净利润预测分别为 48.46/51.71/54.42 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 20x/19x/18x，维持“买入”评级 [7] 市场数据 A 股市场 - 上证综指收盘 3380.19，涨跌 -0.22%；沪深 300 收盘 3913.87，涨跌 -0.06%；深证成指收盘 10219.62，涨跌 -0.72%；中小板指收盘 6403.36，涨跌 -0.56%；创业板指收盘 2045.57，涨跌 -0.96% [6] 股指期货 - IF2506 收盘 3879.60，涨跌 -0.05%；IF2507 收盘 3841.20，涨跌 0.02%；IF2509 收盘 3807.60，涨跌 -0.02%；IF2512 收盘 3763.20，涨跌 -0.06% [6] 商品市场 - SHFESHFE 黄金收盘 780.10，涨跌 0.17%；SHFESHFE 燃油收盘 3000，涨跌 -2.41%；SHFESHFE 铜收盘 77920，涨跌 -0.23%；SHFESHFE 锌收盘 22455，涨跌 -0.55%；SHFESHFE 铝收盘 20210，涨跌 0.10%；SHFESHFE 镍收盘 123400，涨跌 0.10% [6] 海外市场 - 恒生指数收盘 23544.31，涨跌 -1.19%；国企指数收盘 8557.64，涨跌 -1.19%；道琼斯收盘 41860.44，涨跌 -1.91%；标普 500 收盘 5844.61，涨跌 -1.61%；纳斯达克收盘 18872.64，涨跌 -1.41%；德国 DAX 收盘 24122.40，涨跌 0.36%；法国 CAC 收盘 7910.49，涨跌 -0.40%；日经 225 收盘 36985.87，涨跌 -0.84%；韩国综合收盘 2593.67，涨跌 -1.22% [6] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价 7.1903，涨跌 -0.05；欧元兑人民币中间价 8.1462，涨跌 0.24；日元兑人民币中间价 0.05，涨跌 0.18；港币兑人民币中间价 0.9186，涨跌 -0.03 [6] 利率市场 - 回购市场 DR001 前加权平均利率 1.4768%，涨跌 -3.18BP；DR007 前加权平均利率 1.566%，涨跌 -0.49BP；DR014 前加权平均利率 1.6515%，涨跌 -0.7BP；二级市场一年期国债 YTM 1.4495%，涨跌 -0.01BP；五年期国债 YTM 1.5649%，涨跌 0.02BP；十年期国债 YTM 1.7186%，涨跌 0.86BP [6]

能源电力行业升级 - 厦门华夏国际电力发展有限公司新建66万千瓦超超临界二次再热汽轮发电机组（5号机组）替代老旧1、2号机组 预计带动发电煤耗下降17% 年节约标准煤13 9万吨 减少二氧化碳排放36 1万吨 [1] - 国家开发银行厦门分行运用专项贷款支持华夏电力等容量替代项目 通过科技创新再贷款政策降低企业融资成本 [1][2] - 国开行设立500亿元专项贷款支持技术改造和设备更新 重点覆盖能源电力等领域 截至4月底已发放超500亿元 [2] 石化化工产业创新 - 中国石化天津南港120万吨/年乙烯项目实现裂解气压缩机等核心设备国产化 投产后乙烯总产能达250万吨/年 可提供超高分子量聚乙烯等高端新材料 [3] - 国开行天津分行持续支持该项目聚烯烃热塑性弹性体（POE）装置建设 助推天津精细化工产业链发展 [3] 高端装备制造突破 - 南京工艺装备制造股份有限公司引入智能化设备提升滚珠丝杠和滚动导轨产能 预计产能增幅超100% 满足国产高端数控机床部件需求 [4] - 国开行江苏分行支持企业"智改数转"战略 推动滚动功能部件产品升级 [4] 金融政策支持体系 - 国开行构建"再贷款+财政贴息+地方配套"政策组合 通过专项贷款降低企业设备更新财务负担 [2] - 金融机构聚焦工业智能化转型和节能降碳领域 提供中长期优惠信贷支持 [2][4]

核心观点 - 4月财政收支改善，煤炭企业信用风险可控，餐饮和交运行业有望复苏，维谛计划推出电源产品验证产业趋势，基化行业看好多板块，华发股份财务稳健维持增持评级 [2][3][5][6][8][9][10] 总量研究 宏观 - 4月财政收支改善，支出提速、收入边际好转、土地市场和政府性基金收支改善 [2] 债券 - 2024年煤炭企业营收、现金流等有变化，2025年盈利受制约但有支撑，信用风险可控 [3] - 2025年4月债券托管总量环比少增，除政策性银行减持外其他机构增持，债市杠杆率环比下降 [4] 行业研究 食饮 - 25Q1餐饮市场缓慢复苏，门店增加，政策刺激有望带动需求，建议关注上游供应链标的 [5] 电新 - 2025年5月20日维谛宣布26年下半年推800VDC电源产品系列，验证HVDC产业趋势，建议关注相关企业 [6] 基化 - 持续看好“三桶油”及油服、国产替代材料、农药化肥及民营大炼化、维生素及蛋氨酸板块，给出相关关注企业 [8] 交运 - 中美贸易紧张缓和，中美航线运输需求激增，美线运价上涨 [9] 公司研究 房地产 - 华发股份投资开工谨慎，结算资源下降，预测2025 - 2027年归母净利润，当前股价对应不同PE，维持“增持”评级 [10] 市场数据 A股市场 - 上证综指、沪深300等指数收盘及涨跌情况 [7] 股指期货 - IF2506等合约收盘及涨跌情况 [7] 商品市场 - SHFESHFE黄金、燃油等商品收盘及涨跌情况 [7] 海外市场 - 恒生指数、道琼斯等指数收盘及涨跌情况 [7] 外汇市场 - 美元兑人民币等中间价及涨跌情况 [7] 利率市场 - 回购市场DR001等加权平均利率及涨跌BP，二级市场国债YTM及涨跌BP [7]

政策指引 - 工业和信息化部印发《智能制造典型场景参考指引（2025年版）》 作为智能工厂梯度培育和智能制造系统解决方案等工作的参考指引 加快推进制造业数字化转型和智能化升级 [1] - 《参考指引》突出智能化升级 围绕大模型、智能体、机器人、数字孪生等人工智能技术在智能制造各个环节的应用 强化不同场景智能化应用方向 如生成式设计创新、智能排产、动态调度系统和智能决策系统等 [2] - 《参考指引》围绕智能制造的工厂建设、产品研发等8个主要环节 强化业务全链条赋能 着力培育工厂数字化设计与交付、大规模个性化定制、精准营销等新模式 促进制造业生产方式和产业模式的智能化变革 [2] 技术改造进展 - 工信部支持首批20个城市开展制造业新型技术改造城市试点 累计建成3万余家基础级智能工厂和230余家卓越级智能工厂 [2] - 累计培育专精特新"小巨人"企业1.46万家 省级专精特新中小企业超过14万家 科技和创新型中小企业超过60万家 [2] - 工信部印发电力装备、轻工、石化化工、钢铁、有色、建材等重点行业的数字化转型实施方案 分行业梳理数字化典型场景 图谱化、场景化推进重点行业精准转型 [2] - 截至今年3月底 工业企业数字化研发设计工具普及率为83.5% 关键工序数控化率为66.2% [3] 人工智能应用 - 工业企业广泛接入DeepSeek等模型 工业大模型应用平台超过100个 人工智能赋能新型工业化典型应用案例达151个 [4] - 以大模型为核心的智能体正成为人工智能赋能行业的重要形式 到2026年 中国50%的500强企业将部署AI智能体进行数据治理 40%的中国500强企业将构建数据智能与模型智能的双轮驱动体系 [4] - 联想集团发布业内第一个企业超级智能体 将从计算基础设施、数据模型、智能体开发服务等方面帮助企业开发超级智能体 [4] - 大模型落地产业仍面临成熟度不足、存在幻觉现象、缺乏可解释性等难题 预计两三年内有望实现生产效率全面提升 [5] 工业互联网发展 - 工业互联网融合应用已实现对41个工业大类全覆盖 去年核心产业规模超1.5万亿元 带动经济增长近3.5万亿元 [7] - 高质量外网覆盖全国97%以上的地级行政区 建成自主可控标识解析体系 二级节点上线383个 标识注册量超过6500亿个 服务企业超50万家 [7] - 国家工业互联网大数据中心汇聚工业数据14亿条 有一定影响力的工业互联网平台超340家 重点平台工业设备连接数超1亿台（套） 全国累计上云上平台企业约400万家次 [7] - 浪潮云洲通过打造纺织空调风机数智化运行平台 构建基于智能体的数字化孪生体系 使次品率下降1.2% 综合能耗降低10% 年节省电费超20万元 运维效率提升40% 成本降低30% [6] 未来规划 - 工信部将一体推进"点线面"改造 梯次推进"智改数转网联" 推动数字技术全方位全链条融合赋能 以数字化转型促进制造业高端化、智能化、绿色化发展 [3] - 工信部将推动制造业全流程、重点行业、重点产品的智能升级 加快超级智能终端的产业化、商业化进程 持续开展人工智能赋能新型工业化深度行系列活动和典型案例征集 遴选"十大行业、百大场景、千家标杆" [5] - 工信部将加快出台推动工业互联网高质量发展的指导性意见 打造"5G+工业互联网"升级版 实施标识"贯通"三年行动和工业互联网平台高质量行动 完善工业数据流通基础制度和市场化配置机制 [8] - 工信部将实施"链网协同"工程 发布船舶、石化化工、汽车、纺织等重点行业领域融合应用指南 分类遴选典型应用案例和优秀解决方案 高水平、高标准推动"5G+工业互联网"融合应用试点城市和5G工厂建设 [8]