报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯和聚乙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，原因是产能投放周期中新增装置落地、存量负荷高、Q4进口或放量，供应压力大，而需求旺季不及预期，难以消化高产量，供需过剩致价格重心下移 [3] - 产业链操作建议包括针对待销售PE和PP量在盘面进行买入看跌期权、做空期货合约等操作来预防价格下跌风险，以及采购管理中按比例买入看涨期权控制采购成本、卖出期货合约对冲风险等 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月聚烯烃价格短暂反弹后震荡下行，8、9月走弱，PP更明显，旺季需求不及去年同期，支撑有限；7月PP基差先随盘面走强回落，后保持低位，8月后15月差逆季节性随单边回落，处于历年低位；L单边走势与PP类似，基差走势强于PP，8月因单边下行持续走强但绝对值仍处低位，15月差同样逆季节性走弱；8月下旬前L - P价差向上，后转头向下，7月L - V01、PP - V01价差随V反弹回落，8月向上修复并持稳，甲醇静态偏弱，MTO利润改善 [11][18][33][34] 供需回顾 供应端 - 国内产能投放：2025年PP计划投产合计490.5万吨，三季度投产130万吨，年内剩3套75万吨待落地；PE计划投产合计563万吨，三季度投产90万吨，年内待投产170万吨，压力略大于PP [39][40] - 生产端利润：Q3成本端油价中心下移，油制端利润处去年同期水平；LPG供应压力增加，PDH利润不佳；用煤旺季煤价反弹，CTO利润收缩但仍维持高位，内陆MTO利润承压恶化 [65] - 国产产量及负荷：1 - 8月PP供应维持高位，合计2634.85万吨，同比 +16.94%，9月预计335万吨，截至9月合计约2969.85万吨，预计同比 +16.59%，Q3装置运行稳定，9月中下旬停车情况增加，增量主要来自PDH制、油制和煤制；PE 1 - 8月产量合计2170.41万吨，同比 +17.68%，9月预计270万吨，截至9月合计约2440.41万吨，预计同比 +17.70%，检修较PP多，但整体供应仍过剩 [72][78] - 进出口：1 - 8月PP进口量216.76万吨，同比 -9.76%，出口量210.34万吨，同比 +29.01%，净进口量6.42万吨，同比 -91.68%，进出口格局逆转；PE进口898.16万吨，同比 -0.84%，出口量72.97万吨，同比 -25.91%，净进口量825.19万吨，同比 -2.66%，出口量同比基本持平，企业出口积极性增强，净进口小幅萎缩 [89][90] 需求端 - PP需求：Q3需求由淡转旺但不及预期，7、8月开工下滑，下旬需求渐升，农业、建筑基建等行业开工恢复，包装、PP管材需求回暖，汽车、家电消费坚挺，但实际需求未达预期，加剧PP下行压力 [115] - PE需求：需求旺季属性明显但支撑不强，气温转凉，棚膜需求旺季临近，企业生产恢复但差于去年同期，地膜开工走高，农膜订单积累，包装膜市场氛围改善 [133] 库存 - PP库存：上游产量高但积极去库，库存向中游转移，下游消化能力有限，库存主要积累在中间环节 [134] - PE库存：库存维持稳定，淡季下游接货偏弱，库存积累在中游，8月后棚膜及包装膜需求提升，社会库存小幅去化 [151] 供需平衡表 - PP和PE给出了详细的供需平衡表，包含产量、进口量、净进口量、表观消费量、消费量、库存等数据及同比变化情况 [166][169]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃逐步退出检修季，10月开工率预计逐渐回升，进口利润一般，进口量预计处于低位 [5][110] - 四季度PE和PP分别有270万吨/年和95万吨/年新产能投产，多套装置计划年底投产，对01合约影响不大，需关注新增产能投产进度 [5][110] - 四季度聚烯烃需求环比改善，但较往年同期表现一般，新增订单平平，全球贸易战及国补提前消费或透支四季度需求，下游企业备货谨慎 [5][110] - 原油价格四季度有压力，对聚烯烃价格成本支撑有限 [5][110] - 石化库存处于近年同期中性水平，近期聚烯烃贸易商库存有所去化，但仍处于近年同期偏高位 [5][110] - 聚烯烃产业无反内卷实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰等宏观政策将影响后续行情，值得关注 [5][110] - 预计供需双增下，聚烯烃四季度偏弱震荡 [5][110] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃期货价格走势 未提及有效总结内容 塑料现货价格 - 展示了华北地区现货价和远东现货价（CFR，中间价）的线型低密度聚乙烯价格情况 [15][16] 塑料基差走势情况 - 2025年以来塑料基差从历史高位持续走弱，7月下旬降至 -136元/吨低位，近期现货稳定、期货下跌，基差反弹至200元/吨左右，处于中性偏低水平 [23] PP基差走势情况 - 近期PP基差小幅下跌，但仍处于中性位置 [29] 塑料产量 - 2025年8月PE检修量环比减少9.63%至45.79万吨，同比增加25.42%，1 - 8月累计检修量同比增加0.86%至328.09万吨，处于历史同期最高位 [34] - 2025年8月PE产量环比增加2.52%至277.02万吨，同比增加15.38%，1 - 8月累计产量同比增加17.24%至2162.33万吨，处于历史同期最高位 [34] 塑料开工率 - 2025年8月PE开工率环比增加2.37个百分点至81.3%，同比减少1.17个百分点，处于历年同期中性偏低水平，近期开工率上涨至85%左右，处于中性水平 [39] - 随着部分检修装置9月底计划重启开车，预计塑料开工率将小幅上升 [39] 塑料正在检修装置 - 除部分长期停车装置外，2025年新增的连云港石化HDPE、中韩石化LLDPE、独山子石化全密度等装置仍在检修 [41] 塑料四季度计划检修装置 - 2025年四季度检修的PE装置不多，涉及产能为318万吨，部分装置检修时间超30天 [44] 塑料新增产能 - 2025年前三季度新增产能共计343万吨/年 [48] - 2025年四季度预计新增产能270万吨，部分10月投产，其余年底投产，对2025年产量影响不大，且新增产能可能推迟投产 [48] PP产量 - 2025年8月PP检修量环比减少8.76%至65.79万吨，同比增加8.89%，1 - 8月累计检修量同比增加5.13%至500.87万吨，处于历史同期最高位 [52] - 2025年8月PP产量环比增加2.32%至350.45万吨，同比增加18.00%，1 - 8月累计产量同比增加16.92%至2634.76万吨，处于历史同期最高位 [52] PP开工率 - 2025年8月PP开工率环比增加1.65个百分点至78.80%，同比增加3.55个百分点，处于中性偏低水平，近期开工率下降至79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例涨至30%左右 [57] - 随着部分装置重启开车，预计10月初开工率将有所回升 [57] PP正在检修装置 - 除部分长期停车装置外，2025年新增的齐鲁石化、洛阳石化等装置仍在检修 [60] PP四季度计划检修装置 - 四季度多套装置计划检修，预计检修集中在10 - 11月 [63] PP新增产能 - 2025年前三季度已投产415.5万吨新增产能，40万吨/年的中石油广西石化9月下旬试车成功 [66] - 2025年四季度预计新增产能95万吨，部分12月投产 [66] 塑料进出口 - 2025年8月中国PE进口量95.02万吨，同比减少22.14%，环比减少14.17%，1 - 8月累计进口量898.16万吨，同比减少0.84%，处于近年同期偏低位置 [72] - 2025年8月中国PE出口量11.60万吨，同比增加61.83%，环比增加14.12%，1 - 8月累计出口量72.97万吨，同比增加25.91%，处于近年最高位 [72] - 2025年8月PE净进口83.42万吨，同比减少27.36%，1 - 8月累计净进口825.18万吨，同比减少2.66%，8月进口依赖度降至26.36%，预计PE净进口将维持低位 [72] PP进出口 - 2025年8月中国PP进口量24.70万吨，同比减少21.39%，环比减少12.54%，1 - 8月累计进口量216.76万吨，同比减少9.77%，处于近年同期最低位 [78] - 2025年8月中国PP出口量27.59万吨，同比增加29.83%，环比增加4.76%，1 - 8月累计出口量210.35万吨，同比增加29.03%，处于近年同期最高位 [78] - PP拉丝进口窗口关闭，预计进口量偏低 [78] 聚烯烃下游 - 2025年1 - 8月塑料制品累计产量5218.15万吨，同比增加3.6%，8月当月同比增速 -4.1%；出口金额5003.96亿元，同比减少0.5%，8月同比增速降至0.8%，环比下降2.5个百分点 [83] - 2025年1 - 8月国内社会消费品零售总额累计同比增长3.4%，较1 - 7月的3.7%有所放缓，5月以来累计同比增速持续放缓，内需压力增加 [89] - 截至9月26日当周，PE下游开工率环比上升1.21个百分点至44.13%，处于近年同期偏低水平，农膜进入旺季但旺季不旺且推迟 [94] - 截至9月26日当周，PP下游开工率环比回升0.40个百分点至51.85%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比上涨0.3个百分点至43.9%，中秋国庆礼品塑编包装需求增幅不及预期 [94] 聚烯烃库存 - 2025年春节石化库存累库幅度略高，9月26日石化早库环比下降3万吨至58.5万吨，较去年同期低10.5万吨，9月去库一般，石化库存处于近年同期中性水平 [102] - 近期聚烯烃贸易商库存有所去化，但仍处于近年同期偏高位 [102] 聚烯烃利润 - 煤炭制和油制PE利润9月有一定利润，因PE价格小幅下跌，利润9月小幅下滑 [108] - 因PP价格下跌，PP各工艺利润9月不同程度下跌，煤制PP工艺维持盈利，其余工艺亏损，MTO工艺亏损幅度较大 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内供强需弱出口预期转弱需求平淡难以扭转供给过剩格局基本面较差短期估值下滑至低位下方空间短期有限中期关注逢高空配机会[11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润方面乌海电石价格报2600元/吨周同比持平山东电石价格报2890元/吨周同比上涨50元/吨兰炭陕西中料730元/吨周同比上涨50元/吨氯碱综合一体化利润持续下降乙烯制利润小幅改善目前估值中性偏低[11] - 供应方面PVC产能利用率79%环比上升2%其中电石法79.3%环比上升2.4%乙烯法78.1%环比上升1%上周供应端负荷上升主因昊华、金川、镇洋、英力特负荷提升下周预期负荷进一步回升9月整体检修量上升但有多套装置试车投产供应压力仍然较大[11] - 需求方面出口方面印度反倾销税率终裁结果公示对我国税率相比其他国家存在明显劣势届时落地后预计出口下滑三大下游开工上周下滑管材负荷40.4%环比上升1.3%薄膜负荷63.9%环比下降13%型材负荷38.9%环比下降0.5%整体下游负荷47.8%环比下降1.5%下游整体开工偏弱上周PVC预售量75.9万吨环比上升0.3万吨[11] - 库存方面上周厂内库存31.8万吨环比累库1.2万吨社会库存97.1万吨环比累库1.8万吨整体库存129万吨环比累库2.9万吨仓单数量企稳目前仍然处于累库周期上游库存逐渐转移至中游在供强需弱的格局下累库预期将延续[11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、1 - 5价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表[16][23][25] 利润库存 - 展示了PVC电石法厂内库存、社会库存、厂内库存、乙烯法厂内库存、厂库 + 社库、仓单等库存相关数据图表[30][32][38] - 展示了山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法利润、PVC乙烯法利润、内蒙电石利润等利润相关数据图表[39] 成本端 - 电石价格方面乌海电石、山东电石价格有不同表现电石库存、开工率情况展示兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等成本相关数据图表呈现[46][47][50] 供给端 - 2025年产能投放力度较大主要集中在三季度给出PVC产能历史走势、2025年投产产能、投产情况、投产所耗原料等数据及图表[55][56][58][60] - 展示了PVC电石法开工、乙烯法开工、整体开工及周度产量等数据图表[65][68] 需求端 - 三大下游负荷回落展示了PVC下游开工、型材开工、薄膜开工、管材开工等数据图表[71][73][75][77] - 展示了PVC出口量、出口印度数量、预售量等数据图表[80][83][85] - 给出中国房屋竣工面积滚动累计同比数据图表[87]

报告行业投资评级 - L、PP单边中性；L01-L05反套；PP01-PP05反套；跨品种无 [4] 报告的核心观点 - PE供应端近期检修装置重启较多开工环比上升，后期计划重启量多于计划检修量供应持续增量；需求端临近双节下游备货需求略有好转但跟进仍不足，延续偏弱拖累PE上行空间，社会库存去化速率偏缓且受供应端压制；成本端国际油价小幅反弹但仍偏弱，对PE支撑不足，盘面延续震荡走势 [1][2] - PP供应端PP - 丙烯价差收缩压制开工，近期重启与检修装置并存开工环比窄幅波动，后期检修力度减弱供应预期增加；需求端下游工厂节前备货开工缓慢提升，需求边际回暖但恢复仍偏缓慢，支撑有限；成本端国际油价小幅反弹但仍偏弱，外盘丙烷走势较坚挺；整体看PP需求延续偏弱拖累上行空间，受制于供应端压力，利润低位限制下行空间 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - 展示塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [6][9][12] 生产利润与开工率 - 涉及PE油制生产利润、PP油制生产利润、PDH制PP生产利润；PE开工率、PP开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率等内容 [1][6][17][21][22][25][34] 聚烯烃非标价差 - 包括HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等价差内容 [6][29][37][40] 聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等内容 [1][6][41][45][49][56][57][67] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 包含PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利等内容 [1][6][61][64][66][69][71] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等内容 [6][73][76][80][82][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇交易逻辑为港口压力传导到内地，内地后期有季节性备货需求和联泓新装置备货增量，但港口会形成倒流冲击，目前价格对标内地，兴兴预计9月初开车但库存仍累积，倒流化解港口压力会打压内地估值，估值和库存一般，驱动不足，抄底需等待，关注进口变量 [2] - 聚乙烯两油库存同比中性，上游和煤化工去库，社会库存持平，下游库存原料和成品均中性，整体库存中性，基差情况为华北 -110左右、华东 -50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 -200附近，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产情况、美国报价和新装置投产落地情况 [6] - 聚丙烯库存方面上游两油和中游去库，估值上基差 -60，非标价差中性，进口 -700附近，出口不错，欧美维稳，PDH利润 -400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力到中性 [7] - PVC基差维持01 -270，厂提基差 -480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润 -100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [7] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年9月19 - 25日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2260降至2252，华南现货从2268降至2260，鲁南折盘面等部分价格有变动，日度变化上动力煤期货等部分价格无变化 [2] 塑料 - 2025年9月19 - 25日东北亚乙烯部分日期有变动，华北LL、华东LL等价格有调整，日度变化上东北亚乙烯无变化，华北LL涨10 [6] 聚丙烯 - 2025年9月19 - 25日山东丙烯、东北亚丙烯等价格有变动，日度变化上山东丙烯等部分价格无变化，华东PP涨5，华北PP降10 [7] PVC - 2025年9月19 - 25日西北电石、山东烧碱价格无变化，电石法 - 华东等价格有调整，日度变化上西北电石等无变化，电石法 - 华东涨40 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 目前PVC市场基本面偏弱 新增产能释放和行业高开工率使供应压力持续增加 房地产行业低迷和出口放缓使需求难超预期表现 虽10月或迎季节性检修高峰供应阶段性收紧 但需求若不同步改善 去库速度仍偏慢 预计后市2601合约偏弱震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 PVC市场现状 - 近期PVC市场进入传统旺季 但期货价格因需求疲软、供应增长等因素持续承压 呈现“旺季不旺”状态 交易逻辑重回基本面 短期供应小幅下降 下游需求依然疲软 基本面整体偏弱 [2] 成本支撑情况 - 我国电石法PVC生产成本主要受电石价格影响 近期国内电石市场回暖价格小幅上涨 对PVC成本形成阶段性支撑 截至9月19日当周 全国电石法PVC企业周均生产成本为5132元/吨 环比上涨2.41% [2] - 受乙烯价格上涨影响 我国乙烯法PVC生产成本略微上移 截至9月19日当周 全国乙烯法PVC企业周均生产成本为5617元/吨 环比增加0.018% 电石和乙烯价格上涨对PVC期货价格有一定支撑 但难推动价格显著上行 [2] 供应情况 - 2025年PVC行业新增产能持续投放 供应压力持续增长 近两个月福建万华和天津渤化发展新装置投产带来供应增量 9月部分企业装置停产或继续检修 但行业开工率预计环比小幅提升 处于近年来偏高水平 短期供应减量被长期供应增量抵消 市场供应压力不减反增 [2] - 供应过剩使社会库存持续累积 截至9月19日当周 国内PVC行业库存为130.05万吨 环比增加1.11% 连续12周累库；PVC社会库存为95.37万吨 环比增加2.03% 同比大幅增加11.76% [3] 需求情况 - 国内需求方面 房地产行业持续低迷严重拖累PVC需求恢复进度 2025年1 - 8月 国内房屋施工面积、新开工面积和竣工面积同比均两位数下滑 9月PVC下游企业开工率有所提升 但整体订单一般 终端逢低采购 市场交投清淡 [3] - 出口需求方面 受印度反倾销税影响 部分企业“抢出口”透支部分需求 9月出口节奏放缓 订单增量有限 国内企业开拓新兴市场短期内难形成稳定需求增量 出口对PVC价格支撑作用减弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [14] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [14] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [15] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [14] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [15] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年8月PVC产量为207.334万吨，环比增加3.43%；本周样本企业产能利用率为76.96%，环比减少0.04个百分点；电石法企业产量32.8605万吨，环比减少3.14%，乙烯法企业产量13.231万吨，环比减少5.16%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 [7] 需求端 - 下游整体开工率为49.26%，环比增加0.76个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为39.43%，环比增加0.21个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为39.13%，环比增加0.52个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为76.92%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为72.76%，环比减少3.39个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格占优；当前需求或持续低迷 [7] 成本端 - 电石法利润为 - 657.2513元/吨，亏损环比增加30.80%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 652.2011元/吨，亏损环比减少2.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2339.25元/吨，环比持平，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] 基差 - 09月24日，华东SG - 5价为4790元/吨，01合约基差为 - 129元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] 库存 - 厂内库存为30.6239万吨，环比减少1.20%，电石法厂库为24.1039万吨，环比减少1.30%，乙烯法厂库为6.52万吨，环比减少0.81%，社会库存为53.46万吨，环比增加0.56%，生产企业在库库存天数为5.15天，环比减少0.96%，偏空 [9] 盘面 - MA20向下，01合约期价收于MA20上方，中性 [12] 主力持仓 - 主力持仓净空，空减，偏空 [12] 预期 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4888 - 4950区间震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面偏紧需求有韧性，旺季及双节前需求增多使盘面震荡偏强，但海外宏观有冲击，铜价窄幅波动 [10] - 原油供需转弱，建议逢高做空 [12] - 沥青供应过剩加剧，成本端支撑走弱，预计期价震荡下行 [13] - PP建议观望，旺季需求不及预期，市场缺大规模集中采购，反内卷政策影响后续行情 [15] - 塑料建议观望，旺季成色不及预期，反内卷政策影响后续行情 [16] - PVC预计近期承压下行，成本端支撑走强，下游节前备货，但装置恢复生产，基差偏低 [18] - 尿素供需宽松逻辑延续，关注节前备货进度及集中度 [20] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 9月23日收盘国内期货主力合约多数下跌，豆二、菜粕等跌超3%，沪金、沪银涨超1%；股指期货方面，IF、IH主力合约涨，IC、IM主力合约跌；国债期货主力合约均下跌 [6] 资金流向 - 9月23日15:15，国内期货主力合约资金流入方面，中证1000 2512流入57.97亿，沪金2512流入33.57亿，沪深300 2512流入33.43亿；资金流出方面，菜油2601流出7.89亿，豆油2601流出4.89亿，棕榈油2601流出4.29亿 [8] 各品种分析 沪铜 - 供给端铜矿及精铜产量偏紧，9月废铜供应量将降，预计电解铜产量大幅下降；需求端交易节前补货逻辑，上期所库存去化；宏观与基本面共振，铜价窄幅波动 [10] 原油 - 出行旺季结束，美国原油去库、精炼油累库，炼厂开工率回落；OPEC+调整产量，IEA提高过剩幅度；沙特下调油价；关注俄乌相关情况，建议逢高做空 [11][12] 沥青 - 供应端开工率小幅回落，9月预计排产增加；需求端下游开工率上涨但受制约，出货量增加，炼厂库存下降；预计期价震荡下行 [13] PP - 下游开工率回升，企业开工率下跌，标品拉丝生产比例稳定，石化库存中性；成本端原油价格下跌；新增产能投产，检修装置增加；建议观望 [14][15] 塑料 - 开工率维持，下游开工率上升，石化库存中性；成本端原油价格下跌；新增产能投产，开工率下降；农膜进入旺季，建议观望 [16] PVC - 上游电石价格稳定，开工率下降，下游开工率增加；出口预期减弱但签单走强；社会库存高；新增产能投产；预计承压下行 [18] 尿素 - 低开高走日内收平，现货市场疲软，日产回升，需求端下游提前备货，厂内库存增加；供需宽松，关注节前备货 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - PVC主要周度数据：主力价格4950元/吨，较上周涨1.52%；中国产量46.09万吨，较上周降3.74%；电石法产量32.86万吨，较上周降3.15%；乙烯法产量13.23万吨，较上周降5.16%；中国开工率76.96%，较上周降3.73%；电石开工率64.15%，较上周降3.02%；电石法开工率76.89%，较上周降3.15%；乙烯法开工率77.12%，较上周降5.15%；社会库存53.46万吨，较上周涨0.56%；厂内库存30.62万吨，较上周降1.20%；型材开工率39.43%，较上周涨0.54%；管材开工率39.13%，较上周涨4.04%；西北产销率216.57%，较上周涨9.44%；山东产销率221.51%，较上周涨29.17%；预售量75.57，较上周涨9.65%；一体化利润449.07，较上周涨2.28%；外采氯碱利润 -652.20，较上周涨2.96% [3][4] PART TWO期货及现货行情回顾 - PVC现货价格区间在4570 - 4850元/吨 [6] PART THREE PVC供需基本面数据 - 包含PVC相关价格、产量、开工率、库存、产销率、利润等多指标的历史数据图表（各指标在不同年份和周度的数值变化） [16][18][19]等

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润下滑，估值压力减小，检修量少，产量处历史高位，短期多套新装置将试车，下游国内开工回暖，出口因印度反倾销税率确定落地后预期转弱，成本端电石反弹、烧碱回落使整体估值支撑走强；中期受产能大幅增长和房地产需求下滑双重压制，行业格局恶化，需依赖出口增长或老装置出清政策消耗过剩产能；国内供强需弱，出口预期转弱，虽下游近期回暖但难改供给过剩格局，基本面较差，短期因估值支撑、国内需求和商品氛围好转小幅反弹，中期关注逢高空配机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2600元/吨，周同比涨200元/吨；山东电石2840元/吨，周同比涨60元/吨；兰炭陕西中料680元/吨，周同比涨20元/吨；氯碱综合一体化利润下降，乙烯制利润小幅上升，目前估值支撑中性 [11] - 供应：PVC产能利用率77%，环比降3%，其中电石法76.9%，环比降2.5%，乙烯法77.1%，环比降4.2%；上周供应端负荷下降，主因部分企业负荷下降，下周预期负荷小幅回升；9月整体检修量预期下降，有多套装置试车投产，供应压力加大 [11] - 需求：出口方面印度反倾销税率终裁结果公示，我国税率相比其他国家有劣势，落地后预计出口下滑；三大下游开工上周回暖，管材负荷39.1%，环比升1.5%，薄膜负荷76.9%，环比持平，型材负荷39.4%，环比升0.2%，整体下游负荷49.2%，环比升1.7%；上周PVC预售量75.6万吨，环比升6.7万吨 [11] - 库存：上周厂内库存30.6万吨，环比去库0.4万吨；社会库存95.4万吨，环比累库1.9万吨；整体库存126万吨，环比累库1.6万吨；仓单数量持续上升；仍处于累库周期，上游库存转移至中游，供强需弱格局下累库预期延续 [11] 期现市场 - 未提及具体文字内容，仅展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、1 - 5价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等图表 [16][18][27][29] 利润库存 - 利润：氯碱一体化利润下滑，估值中性；展示了山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法利润、PVC乙烯法利润、内蒙电石利润等图表 [40][41] - 库存：展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等图表 [34][37][39] 成本端 - 电石：乌海和山东电石价格上涨，电石延续反弹；展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率等图表 [47][49] - 其他：兰炭上涨、烧碱下跌；展示了兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等图表 [52][53][56] 供给端 - 产能投放：2025年产能投放力度大，主要集中在三季度；新浦化学、金泰化学等多家企业有新装置投产，合计产能250万吨/年 [61][66] - 开工情况：展示了PVC产能历史走势、2025年投产产能、电石法开工、乙烯法开工、PVC开工、周度产量等图表 [62][64][72][75] 需求端 - 下游负荷：三大下游负荷延续改善；展示了PVC下游开工、型材开工、薄膜开工、管材开工等图表 [78][80][82][84] - 出口情况：展示了PVC出口量、出口印度数量等图表；印度反倾销税率确定，落地后出口预期转弱 [87][90] - 预售量：展示了PVC预售量图表；上周PVC预售量75.6万吨，环比升6.7万吨 [92] - 房地产相关：展示了中国房屋竣工面积滚动累计同比图表 [94]