报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游原油拖累聚烯烃偏弱运行，关税提升使PDH制PP成本端承压、部分装置临时停产，新装置投产预计未来持续放量但存量装置检修缓和供应压力，PE库存季节性偏低、PP库存压力尚可且整体库存去化，下游开工率大多走低，终端刚需采购，策略上塑料谨慎偏空 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价6987元/吨（-96），PP主力合约收盘价6995元/吨（-46），LL华北现货7320元/吨（-10），LL华东现货7330元/吨（-50），PP华东现货7200元/吨（-80），LL华北基差333元/吨（+86），LL华东基差343元/吨（+46），PP华东基差205元/吨（-34） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率84.4%（+0.6%），PP开工率74.4%（-1.1%），PE油制生产利润659.2元/吨（+88.4），PP油制生产利润319.2元/吨（+88.4），PDH制PP生产利润 -677.0元/吨（-10.0） [1] 聚烯烃非标价差 未提及 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润 -152.3元/吨（+0.0），PP进口利润 -340.1元/吨（-10.0），PP出口利润20.2美元/吨（+1.2） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率23.4%（-2.7%），PE下游包装膜开工率47.9%（-1.0%），PP下游塑编开工率45.0%（-0.3%），PP下游BOPP膜开工率61.7%（-0.1%） [1] 聚烯烃库存 - PE生产企业库存总量季节性偏低，PP库存压力尚可，整体库存维持去化 [2]

库存：截至4月30日，PVC社会库存样本统计环比减少4.94%至65.37万吨，同比减少25.02%；其中华东 地区在60.16万吨，华南地区在5.21万吨。 【PVC行情展望】 【PVC现货】 国内PVC粉市场现货价格小幅走低，贸易商报盘部分跟跌，下游采购积极性不高，多数意向观望，整体 现货市场成交偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提4700-4830元/吨，华南主流现汇自提4790-4840元/ 吨，河北现汇送到4630-4740元/吨，山东现汇送到4710-4800元/吨。 【PVC开工、库存】 开工：截至5月1日，PVC粉整体开工负荷率预估值为76.50%，环比提升0.83个百分点；其中电石法PVC 粉开工负荷率为77.27%，乙烯法PVC粉开工负荷率为74.52%。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信 息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源 机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PVC上游开工率77.35%，预计本周供应仍将小幅增加；下游制品综合开工率小幅走低，需求分化；厂库社库均有去库，但总体库存仍有压力 [5] - 电石价格周度环比大幅回落，乙烯价格偏弱，成本驱动偏空；短中期供需两弱，盘面空头趋势暂未改变，但仍受外围影响波动 [5] - 操作方面稳健型暂观望，激进型少量空单持有，可持有虚值看涨期权保护，2509合约压力参考5150 - 5200 [5] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 上周PVC 1 - 5价差环比持稳，同比偏低；5 - 9价差环比同比持稳，整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实 [11] - 上周9 - 1价差环比同比持稳，主力合约基差环比快速走弱，同比稍强 [14] 供给端 PVC产能&产量 - 截至目前PVC有效产能为2782万吨；上周PVC产量45.19万吨，环比增加0.88%，同比增加8.67% [18] 电石法产能&产量 - 截至目前PVC电石法有效产能为2015万吨，占比约72.4%；上周产量33.58万吨，环比增加0.18%，同比增加8.99% [21] 乙烯法产能&产量 - 截至目前PVC乙烯法有效产能为767万吨，占比约27.6%；上周产量11.61万吨，环比增加3.02%，同比增加7.80% [24] PVC开工&检修 - 上周PVC上游开工率77.35%，环比增加0.68个百分点，同比增加4.17个百分点，处在同期中性位；检修损失量13.23万吨 [27] - 上周电石法PVC开工率79.35%，环比增加0.13个百分点，同比增加6.68个百分点，处在同期偏高位置；乙烯法PVC开工率72.09%，环比增加2.11个百分点，同比降低2.57个百分点，处在同期低位 [29] PVC及制品进口 - 2025年1 - 2月PVC进口累计3.92万吨，同比增加11.05%；1 - 2月我国塑料及其制品进口量344.0万吨，同比增加4.24% [33] 需求端 表需&产销率 - 2025年1 - 2月PVC累计表观消费量340.24万吨，同比减少5.78%；上周PVC产销率126%，环比持平，同比降低20个百分点 [38] 下游开工率 - 上周下游制品综合开工率小幅走低，主要是硬制品开工率维持低位，地板类企业受关税影响出口，软制品开工尚可 [41] 粉料出口大增 - 2025年1 - 2月PVC累计出口60.99万吨，同比大增85.32%，抢出口较为明显；主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦、阿联酋和哈萨克斯坦；3月17日印度政府发布反倾销调查文件，后期我国对印度出口PVC量或受价格竞争影响减少 [47] - 2025年1 - 2月中国PVC铺地材料累计出口69.39万吨，同比降低9.52%；主要销往美国、加拿大、德国、澳大利亚、荷兰 [48] 房地产&基建 - 2025年1 - 3月，全国房地产开发投资同比下降9.9%，房屋施工面积同比下降9.5%，房屋新开工面积下降24.4%，房屋竣工面积下降14.3%，新建商品房销售面积同比下降3.0%；新建商品房销售面积、销售额延续修复态势，降幅均较1 - 2月收窄，40个重点城市一季度新建商品房销售面积和销售额分别增长1.2%和4.4% [49] - 3月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为12.6%和5.9%，分别较1 - 2月上升2.6和0.3个百分点；随着外需承压，基建投资托底经济的重要性提升，扩投资政策或进一步加码，基建投资或维持高速增长 [49] 库存 - 上周国内PVC社会库存（21家）44.14万吨，环比降低2.04%，同比降低26.11%；PVC社会库存（41家）72.52万吨，环比降低3.74%，同比降低16.95% [51] - 企业库存41.12万吨，环比降低8.97%，同比增加4.60%；注册仓单注销归零后重新回升 [55] 估值 兰炭&电石 - 上周兰炭价格弱稳；电石价格大幅下调，乌海地区主流价报2450元/吨；电石生产企业出货积极，但下游需求不稳；部分电石企业出现降负荷或电石炉同步检修情况，预计电石价格将逐步企稳 [59] 乙烯&氯乙烯 - 上周乙烯价格环比持稳，同比偏弱；氯乙烯价格环比持稳，同比走弱；乙烯、氯乙烯价格均处于历年同期最低 [62] 液碱&液氯 - 上周液碱价格环比小幅反弹，同比略偏高；液氯价格环比走弱，同比偏低 [65] PVC利润 - 上周外采电石法PVC亏损环比减亏，处在历年亏损最高位；乙烯法亏损环比小幅减亏，处在同期最弱水平 [68] 氯碱利润 - 上周山东氯碱生产毛利环比大幅走弱，同比偏低 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周V2505跳空低开、宽幅波动，截至4月11日收盘报4930元/吨，较上周-2.74%，美国对华关税落地影响PVC下游制品出口致价格下跌 [9] - 供应端天津渤化等装置停车检修，产能利用率环比-3.35%至76.67%；需求端管材促销结束、部分地板企业受关税影响停车观望，下游制品开工大幅下降；截至4月10日，PVC社会库存环比-3.16%至75.32万吨，维持去化趋势；成本方面，电石、乙烯价格下跌，全国电石法平均成本环比-0.27%至5487元/吨，乙烯法平均成本-1.42%至5708元/吨 [9] - 4月国内PVC装置集中检修，下周部分装置计划停车，产能利用率预计持续下降；受关税冲击，下游企业观望，制品开工率预计维持偏低水平；成本方面，电石价格预计小幅下降，乙烯价格存在下滑空间；短期内V2505预计偏弱震荡，下方关注4800附近压力，上方关注5000附近支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格：本周V2505跳空低开、宽幅波动，4月11日收盘报4930元/吨，较上周-2.74%，美国对华关税落地影响PVC下游制品出口致价格下跌 [9] - 基本面：供应端部分装置停车检修，产能利用率环比-3.35%至76.67%；需求端下游制品开工大幅下降；截至4月10日，PVC社会库存环比-3.16%至75.32万吨；成本方面，电石、乙烯价格下跌，全国电石法平均成本环比-0.27%至5487元/吨，乙烯法平均成本-1.42%至5708元/吨 [9] - 展望：4月国内PVC装置集中检修，产能利用率预计持续下降；受关税冲击，下游制品开工率预计维持偏低水平；成本方面，电石价格预计小幅下降，乙烯价格存在下滑空间；短期内V2505预计偏弱震荡，下方关注4800附近压力，上方关注5000附近支撑 [9] 期现市场 期货市场情况 - 期货价、仓单：V2505跳空低开、宽幅波动，本周注册仓单量环比上升 [10] - 持仓、月差：主力持仓净空，买单减量小于卖单，5 - 9价差小幅走强 [15] 现货市场情况 - 现货价：进出口CFR中国报价700美元(+0)，东南亚报价670美元(+0) [22] - 现货价：海外印度报价700美元(+0)，西北欧报价805美元(+20)，休斯顿报价670美元(-10) [26][30] - 现货价：国内电石法、乙烯法本周华东电石法、乙烯法价格下跌 [33] - 基差、价差：基差走强，期货盘面维持升水状态 [38] 产业情况 上游情况 - 兰炭、电石：本周兰炭价格维稳，电石价格小幅下跌，兰炭开工率52.63%，电石开工率62.38% [42][48] - EDC、VCM：VCM到岸中间价530美元/吨，EDC国际价格226美元/吨 [51] 产业链情况 - 供应：产能、产量2024年PVC产能继续增加，3月产量206.91万吨，环比上升 [55] - 供应：产能利用率、检修本周PVC产能利用率环比下降 [59] - 需求：下游开工率上周管材开工率环比上升，型材开工率环比下降 [62] - 需求：PVC地板出口PVC地板2月出口环比下降 [68] - 进出口：2月出口环比上升，进口环比下降，仍处低位 [71] - 库存：PVC社会库存环比去化 [76] - 成本：山东、内蒙古、河南电石法综合成本上升，华北乙烯法成本下降 [80] - 利润：PVC电石法综合利润下降，华东乙烯法利润环比上升 [84] 期权市场分析 - 波动率：PVC20日历史波动率报17.08%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在29.91% [89]