本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 9 月 24 日 热点品种 期市综述 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 截止 09 月 24 日收盘，国内期货主力合约多数上涨。玻璃涨近 5%，燃料油涨超 3%，集运欧线、多晶硅、纯碱涨超 2%。跌幅方面，菜粕跌近 3%，菜油跌超 1%， 碳酸锂、豆粕跌近 1%。沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1. ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 9 月 23 日 热点品种 期市综述 截止 09 月 23 日收盘，国内期货主力合约多数下跌。豆二、菜粕、豆粕、豆油、 烧碱跌超 3%，棕榈油、多晶硅、纯碱跌超 2.5%。涨幅方面，沪金、沪银涨超 1%。 沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 0.25%，上证 50 股指 ...

原油：过剩担忧重燃，油价冲高回落 正信期货原油周报 20250922 研究员：付馨苇 投资咨询编号：Z0022192 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 Ø 宏观方面：9月降息25个基点，符合市场预期。据CME美联储观察：美联储10月维持利率不变的概率为5.9%，降息25个基点的 概率为94.1%。美联储12月维持利率不变概率为0.8%，累计降息25个基点的概率为17.7%，累计降息50个基点的概率为81.5%。 Ø 供应端：地缘上，欧盟公布针对俄罗斯的新一轮制裁方案，目标涵盖俄罗斯的银行、油轮及俄罗斯石油买家，同时下调原油价 格上限；市场消息称欧盟考虑针对俄罗斯"友谊"输油管道采取贸易措施。美国总统特朗普在与英国首相斯塔默举行的联合记 者会上表示，现在不是要求普京停火的时候，如果我必须要求停火，将采取强硬措施，如果我们把油价降下来，冲突就结束了 。美国方面，美国至9月19日当周石油钻井总数 418口，前值416口。欧佩克方面，8月欧佩克 ...

【冠通研究】 原油：原油震荡下行 制作日期：2025年9月12日 【策略分析】 空单暂时逐步止盈离场 原油逐步退出季节性出行旺季，目前EIA数据显示美国原油、汽油超预期累库，精炼油累库幅度 超预期，整体油品库存继续增加，不过，美国炼厂开工率小幅回升0.6个百分点，仍然较高。9月7日， OPEC+正式发表声明，鉴于全球经济前景稳定、市场基本面健康（反映在较低的原油库存水平上）， 八国决定将自2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿减产中，实施每日13.7万桶的产量调整，该调整 将于2025年10月起实施。此165万桶/日的产量可根据市场形势变化部分或全部恢复，且将以循序渐进 方式进行。八个欧佩克+国家将于10月5日举行下次会议，这将加剧四季度的原油压力，IEA最新月报 再度提高原油过剩幅度。沙特阿美将旗舰产品阿拉伯轻质原油10月份销往亚洲的发货价格下调1美元 /桶。美国对印度商品额外征收25%的关税，印度若放弃采购俄罗斯原油，将导致全球原油贸易流变 动，造成对中东原油现货的抢购。目前俄罗斯原油贴水扩大后，印度继续进口俄罗斯原油，印度和 美国仍在继续谈判。关注后续俄乌停火协议谈判进展及印度对于俄罗斯原油的采购情 ...

核心观点 - 高盛预测到2026年底布伦特原油期货价格将跌至每桶50美元出头区间 主要因全球原油供给过剩加剧及库存激增 [1] 价格预测 - 布伦特油价"公平价值"将从当前70美元区间下移至50美元区间 2026年价格有望低于当前远期合约水平 [1] - 2025年油价可能维持在当前远期合约价格附近 但平衡将在2026年被打破 [1] - 当前布伦特原油期货价格跌不足0.1%至67.20美元下方 美油跌约0.1%至63.20美元下方 [2] 供给与库存 - 从2025年第四季度到2026年底 全球每日将出现180万桶原油过剩 [1] - 若过剩趋势持续 到2026年底全球原油库存将累计增长近8亿桶 [1] - 经济合作与发展组织国家将贡献约三分之一库存增长 达2.7亿桶 [1] 需求因素 - 经济合作与发展组织国家库存积累伴随其自身石油需求减弱 将进一步压低油价 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IEA月报显示2026年原油过剩幅度或创纪录，带动油化工回落，股市持续走强，航空煤油需求季节性高峰将消退，拖累中质馏分，化工产业链或演绎供需过剩逻辑，9月合约高库存品种或调整，1月合约成色取决于未来需求走势[2][3] - 能化整体可能进入调整格局，煤油双双回落拖累化工[5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘担忧缓解但供应压力仍存，EIA数据显示美国8月8日当周炼厂需求强但库存增加，8月15日特朗普与普京会谈使俄油供应担忧减少，OPEC+增产使原油库存面临压力，价格震荡偏弱，短期震荡，关注美国对俄制裁落地情况[9] - **沥青**：跌破3500重要支撑，期价向阻力最小方向运行，欧佩克+9月增产等因素带来利空，沥青-燃油价差高驱动炼厂开工回归，需求难言乐观，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落[11] - **高硫燃油**：偏弱震荡，欧佩克+增产等使重油供应增加，我国燃料油进口关税提升等导致供大于求，裂解价差受原油走弱支撑，总体供增需减，地缘升级扰动短暂[11][12][13] - **低硫燃油**：期价跟随原油震荡偏弱，跟随原油转弱，虽受柴油裂解价差带动但面临航运需求回落等利空，基本面供应增加、需求回落，估值低，跟随原油波动[13] - **甲醇**：港口库存延续，震荡，8月13日期价震荡，港口库存增加，生产利润偏高位，下游烯烃价格承压有传导，考虑远月海外停车确定性高，可关注远月低多机会[29] - **尿素**：订单叠加情绪，盘面暂稳走强，8月13日现货价格触底后依托订单支撑，企业库存累库但压力可控，供应端日产高位，受宏观情绪提振盘面稳中走强，近期震荡整理，关注订单成交情况[30] - **乙二醇**：成本支撑减弱，波动率收窄，煤、油价格不佳成本支撑不足，一体化装置负荷抬升同时煤制负荷回落，供应变化有限，下游聚酯负荷持稳但产销不佳，价格区间震荡，关注反套策略[22][23] - **PX**：成本支撑再度减弱，聚酯链全线飘绿，原油价格震荡收跌，供需面走弱，成本短期内支撑减弱，基本面变动有限，供需持稳，价格跟随上游成本低位波动，震荡[15] - **PTA**：成本支撑减弱，产销表现平淡，仓单压力增加，上游成本不佳估值走低，供增需弱，下游聚酯产销走弱，供需边际转弱，前期现货基差下跌仓单增加，09合约注销压力大，短期价格跟随成本低位整理，震荡，关注8月初大厂检修落地情况[16] - **短纤**：情绪降温，备货谨慎，上游聚酯原料价格飘绿成本支撑不强，下游情绪转冷产销回落，基本面变化有限，价格低位震荡，绝对值跟随原料波动，底部支撑增强[25][26] - **瓶片**：成本支撑减弱，国际原油及原料下跌，瓶片市场重心下行，供需变化不多，下游及贸易商刚需补货，价格低位震荡，绝对值跟随原料波动[26][27] - **PP**：供应仍存，震荡，煤端有提振，油价震荡偏弱，丙烷价格弱势，PP供给端增量，上中游库存累库，需求淡旺季切换但开工偏低，出口窗口拓宽有限，短期震荡[35][36] - **丙烯**：现货检修支撑，PP - PL价差600附近合理，PL短期震荡，山东PDH检修有增，现货端短期偏稳，下游刚需入市，盘面跟随PP、甲醇波动，PP - PL代表的聚丙烯加工费是关注重点[36][38] - **塑料**：检修回落库存抬升，震荡，油价短期震荡偏弱，宏观端有资金博弈，自身基本面承压，供给端有压力，需求端淡旺季转换开工提升缓慢，海外关注中美扰动，短期震荡，后续偏高空思路[33][34][35] - **纯苯**：进口到货下降&下游投产，买气提升结构转Back，上周东明石化停车，裕龙石化等新产能投产但暂未放量，进口到货下降港口阶段性去库，近端价格拉涨使纸货结构转为Back，8月整体小去库预期，基本面尚可，关注美国对俄制裁引发的原油供应风险[17][20] - **苯乙烯**：供需预期仍弱，关注工厂库存的累库兑现，纯苯有成本支撑但无有效驱动，自身供需预期偏弱，京博新装置产出合格品，存量装置有产出增量，港口有去库但累库压力未消，或在工厂端体现，8月累库明显，关注工厂降负操作[20][22] - **PVC**：成本存支撑，盘面震荡运行，宏观关注政策导向，基本面承压，产量将回升，下游刚需采购，出口签单回暖，煤价反弹电石价格弱稳，烧碱现货止跌，成本上移，盘面偏震荡，支撑来自政策预期和成本重心上移，压力为供应高位和库存累积[39] - **烧碱**：现货价格企稳，谨慎乐观，宏观关注政策导向，基本面边际改善，魏桥烧碱收货量降、库存去化，氧化铝需求增加，非铝开工变化不大，出口签单回暖，开工维持高位，预计液氯价格和烧碱成本，上游去库，32%碱价格弹性增大，盘面谨慎乐观[40] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值[41] - **基差和仓单**：包含了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[42] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同类别跨品种价差的最新值和变化值[44] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体数据内容[45][57][69]