9月15日 21世纪经济报道发布文章 《海口经济名场面系列： 全球企业都青睐的海口，有什么魅力？》 关注海口在海南自贸港建设浪潮中 不断释放吸引力 全文如下 ↓↓↓ 在海口，免税购物能"装"满行李箱，环岛高铁比浪花更"轻快"，落日余晖成为"新名片"，跨海大桥如虹贯长空，热带农业种出了火山上的荔枝甜，国际邮 轮在这里扬帆启航…… 但这些已不足以定义海口的魅力——随着自贸港封关运作进入倒计时，海口绽放的新颜，时刻给世界一抹亮眼的蔚蓝。众多经济名场面在这里涌现，如海 口重点园区正以更高水平开放抢抓历史机遇，为海口的经济高质量发展持续注入澎湃动力。 孙士杰/摄 名场面一：广阔发展前景催动优质项目加速落地 2025年9月9日，海南自由贸易港全岛封关运作进入100天倒计时，广阔的发展前景催动各类优质项目加速落地。而海口的各类园区作为自贸港核心政策落 地的 "试验田" 和 "流量入口"，迎来 "政策红利+开放升级" 的双重机遇。 在海口国家高新区，这里坚持"向绿而行"，重点发展绿色低碳制造业，近年来在新能源汽车、全生物降解材料等领域发展势头强劲，而自贸港的红利让中 国体育产业龙头企业——泰山体育产业集团有限公司看到了发展机 ...

品牌战略调整 - 宏胜系企业将于2026年销售年度起启用新品牌"娃小宗"全面替代"娃哈哈"品牌[1] - 品牌更替被定性为品牌再造而非品牌升级 涉及主动切割而非转移阵地[1] - 新品牌"娃小宗"于今年5月才申请注册 缺乏历史积淀和市场认知基础[3] 股权与商标权属 - 娃哈哈集团股权结构显示杭州上城区文商旅集团持股46% 宗馥莉持股29.4% 职工持股会持股24.6%[1] - "娃哈哈"商标归属娃哈哈集团 未经全体股东一致同意任何一方无权单独使用[1] - 宗馥莉曾试图将商标转入宏胜集团但遭大股东拒绝 导致商标使用权存在合法性危机[2] 历史遗留问题 - 公司存在职工持股会归属争议 股权回购协议诉讼及商标授权合法性等复杂问题[2] - 创始人离世后历史遗留问题未能有效解决 使公司持续暴露于法律风险之下[1][2] - 问题还包括沸沸扬扬的家族遗产纠纷和剪不断理还乱的利益纠葛[2] 品牌价值评估 - "娃哈哈"品牌价值达900亿元 承载AD钙奶童年记忆和营养快线青春符号的国民认知[3] - 品牌近40年投入巨额广告费形成众口皆碑的国民品牌地位[3] - 新品牌缺乏信任记忆渠道情感等核心要素 需从零开始构建品牌价值[3] 市场竞争环境 - 饮料市场存在元气森林 农夫山泉 东鹏饮料等竞争对手群雄环伺[3] - 当前市场渠道成本高企且消费者注意力稀缺[3] - 新品牌面临无故事 无情怀 无差异化的市场竞争劣势[3] 接班正当性影响 - 宗馥莉接班正当性基于其作为娃哈哈品牌继承人的道义性和正义性[4] - 放弃娃哈哈品牌可能丧失与消费者的情感契约 引发"背叛品牌"舆论风险[4] - 没有娃哈哈品牌背书将难以说服渠道压货和稳定军心[5] 品牌替代挑战 - 加多宝案例不具备可比性 因娃小宗缺乏悲情叙事和消费者主动追随基础[3] - 品牌替代被定义为战略撤退而非民心所向的资本博弈[3] - 若娃哈哈品牌被弃用可能引发全盘皆输局面 最终或走向多方妥协结局[5]

品牌变更决策 - 宏胜饮料集团旗下7家公司联合通知决定从2026销售年度起弃用"娃哈哈"品牌并更换使用新品牌"娃小宗"[1][3] - 更换品牌主因是"娃哈哈"商标使用合规性问题及历史遗留问题导致公司经营暴露在法律风险下且现行股权架构下商标使用需全体股东一致同意[3] - "娃小宗"商标由宏胜饮料集团申请注册 其服务范围覆盖茶饮料 矿泉水 果汁等现有品类及啤酒等新品类[4] 股权结构与治理问题 - 娃哈哈集团股权结构复杂 杭州上城区文商旅投资控股集团持股46%为第一大股东 宗馥莉持股29.4% 职工持股会持股24.6% 宗馥莉不具备绝对话语权[6] - 股东博弈体现在经营管理层面 宗馥莉去年7月曾因部分股东对其经营管理合理性提出质疑而请辞[6] - 商标转让存在不确定性 娃哈哈集团2月声明称387件商标正申请转让至杭州娃哈哈食品有限公司 但5月表示转让登记备案过程具有不确定性[7] 法律风险与授权问题 - 宏胜饮料集团作为宗馥莉实际控制的体外代工体系 与娃哈哈集团无股权关联但生产经营深度绑定 全国拥有19个生产基地和48家子公司[8] - 宏胜饮料集团仅作为"娃哈哈"商标被授权使用方 其私下授权今麦郎代加工的行为涉嫌商标侵权[8][9] - 法律意见指出商标使用许可需商标注册人签订书面协议 被许可人不得自行转授权 宏胜行为违反《商标法》第43条和第57条[9]

品牌战略调整 - 公司计划自2026年起逐步启用新品牌"娃小宗"替代"娃哈哈"核心使用场景 官方解释为维护品牌合规性[1] - 品牌更替可能导致消费者重新认知 饮料作为快消品购买决策仅需数秒 陌生品牌名称存在被货架忽视风险[1] - 短期内市场份额下滑几乎不可避免 三十余年积累的品牌认知被替代将冲击股东价值[1] 股权结构与利益分配 - 浙江上城区国资持股46%为第一大股东 宗馥莉继承29.4% 职工持股会占24.6% 宗馥莉非绝对控股[4] - 国资股东自2008年以来长期未获分红 2021-2023年分红为零 按应得比例推算累计未获分红超30亿元[4] - 2022年娃哈哈集团主体净利润仅1871万元 而"宏胜系"等体外公司利润高达47.67亿元[4] 利益相关方影响 - 国资股东面临收益架空风险 若"娃小宗"成为新增长核心 现有第一大股东可能被彻底边缘化[4] - 员工通过持股会掌握24.6%股份 新品牌崛起可能切断其收益链条 冲击忠诚度与积极性[4] - 杜某及子女对"娃哈哈"品牌收益有潜在分配权 新品牌将未来利润从遗产框架中剥离 削弱其家族地位与话语权[5] 战略实施风险 - 品牌更替被视为高风险豪赌 宗馥莉借此确立个人权威 削弱国资/员工/继承人牵制[5] - 长期风险包括消费者不接受/经销商不愿承担额外成本/国资和司法加强监管 可能导致品牌实验失败[5] - 赌注为三十年品牌积累和数万员工信心 失败将冲击股东/员工利益及管理层市场信用[5]

行业与公司 * 白酒行业基本面已见底 估值处于低位 市场预期回升 需求端压制因素消散及旺季催化[1][2] * 饮料行业竞争格局利好龙头企业[1][5] * 零食行业估值与成长性匹配良好 四季度有催化产品[1][5] * 威士忌行业2024年进口量同比下降约40% 高年份酒占比下降15%-20% 即时饮用渠道占比超过30% 佐餐和居家饮用场景占主要地位[3][13] * 餐饮连锁业态自2025年二季度以来单店收入降幅收窄或增速转正[10][11] * 啤酒行业进入淡季 广东市场天气温和[16] 核心观点与论据 * 白酒板块关注泸州老窖 珍酒舍得等品牌短期机会 以及茅台 汾酒 古井贡酒等长期龙头[1][4] * 饮料板块推荐农夫山泉 东鹏饮料等龙头企业[1][5] * 零食板块关注卫龙 盐津铺子等四季度催化产品[1][5] * 大众品推荐伊利等底部价值修复公司 长期推荐百润股份[1][5] * 珍酒李渡万商联盟首季招商超预期 贡献收入约3.2亿元 预计针灸业务占2024年整体收入的5%[1][6][7][8] * 百润股份控股股东转让6%股份给Homa控股人刘建波 总价款14.7亿元 有望在业务拓展及海外市场开拓方面赋能[1][12] * 燕京啤酒和珠江啤酒当前估值回落至较有性价比的位置 燕京对应23-24倍市盈率 珠江对应21倍市盈率 均为2025年的估值水平[3][19] * H&H国际控股预计全年收入实现高单位数增长 EBITDA利润率维持在15%左右 经调整后的净利率目标为中个位数水平[20] 其他重要内容 * 珍酒李渡权益支付计划有效期五年 总限额不超过1.69亿股 占已发行股份总数5% 联盟商资格考量合作年限等因素 设定7~10年锁定期[6] * 威士忌行业国威威士忌渠道毛利率达30%-35% 进口威士忌毛利率12%-15%[3][14] * 珠江啤酒以纯生97作为核心大单品 持续推出新品如191,985 珠江97 Plus 凤凰单枞茶皮罐装等[15][17][18] * 珠江啤酒在广州市场持续投入餐饮渠道 开发新网点 在省外市场采取事业部制增加指导投入[16] * 健合健康中国区收入占比达到50%左右 美国子公司通过管理优化推动盈利改善[21][22]

品牌战略调整 - 宗馥莉控制的宏胜系企业计划从2026销售年度起更换使用全新品牌"娃小宗" 以解决"娃哈哈"商标使用的合规性问题 [6] - 宏胜饮料集团于2025年5月21日-28日注册43项"娃小宗"商标 覆盖医药、金融物管、建筑管理等广泛行业 目前处于"等待实质审查"阶段 [12] - 专家分析显示 在饮料行业建立新品牌认知需投入数十亿资金及3-5年市场培育期 且初期经销商流失率可能达30%-50% [21] 商标权属争议 - "娃哈哈"商标所有权归属娃哈哈集团 使用需全体股东一致同意 当前股权结构为国资持股46%、宗馥莉持股29.4%、职工持股会持股24.6% [11] - 2025年1月娃哈哈集团曾尝试将系列商标转让至娃哈哈食品公司（宗馥莉合计持股62.47%） 但因历史纠纷未完成登记备案 [16][17][18] - 法律专家指出"娃小宗"存在商标侵权风险 可能因名称近似及攀附商誉故意被其他股东提出异议 [13] 公司治理变革 - 宗馥莉接任法定代表人及董事长后推行"去娃哈哈化"战略 要求员工将劳动合同转签至宏胜系公司 拒绝者面临年终奖及分红削减 [24] - 2025年以来娃哈哈关停18家工厂 包括宗继昌、宗婕莉担任董事的多家子公司 同时集团在多地布局18条高速水线 主要由宏胜系公司运营 [25] - 宏胜系与娃哈哈集团无直接股权关联 宗馥莉通过境外公司恒枫贸易（BVI）100%控股宏胜饮料集团 [12][27] 财务业绩表现 - 2024年娃哈哈预估营收达700亿元区间 较上年增长200亿元 涨幅约40% 宗馥莉以810亿元身家成为《胡润百富榜》女首富 [36] - 娃哈哈品牌价值达911.87亿元 位列2024中国最具价值品牌500强名单 [18][4] 家族遗产纠纷 - 宗继昌、宗婕莉、宗继盛（宗庆后非婚生子女）在香港及杭州提起诉讼 追讨宗庆后生前承诺的21亿美元信托权益（约150亿元人民币） [8][31] - 原告方主张宗庆后通过香港汇丰银行为每人设立7亿美元信托 账户余额约18亿美元（约129亿元人民币） 并要求冻结账户 [34] - 宗馥莉方辩称账户资金系公司海外拓展储备金 110万美元转账用于支付越南工厂设备尾款 [35]

业务调整 - 可口可乐子公司红树饮料与烈酒巨头萨泽拉克达成新合作伙伴关系 萨泽拉克将接手Fresca Mixed 即将推出的Fresca Hard以及Minute Maid Spiked的生产与分销工作 [1] - 上述品牌此前由星座品牌集团运营 未来将逐步过渡至萨泽拉克旗下 [1] - 红树饮料还与莫库酒业达成授权合作 负责Topo Chico Hard Seltzer品牌的相关业务 [1] 产品组合 - 美汁源含酒精饮品包含多款即饮产品 例如伏特加粉红柠檬水 水果宾治 青柠玛格丽特和草莓代基里 既有以伏特加为基底的品类 也有以葡萄酒为基底的品类 [1] - 通过新协议 私营企业萨泽拉克将在可口可乐美国含酒精即饮饮料产品组合中占据重要地位 [1] 增长前景 - 随着含酒精即饮饮料品类的持续扩张 红树饮料有望在2026年实现强劲增长 [2] 股价表现 - 可口可乐公司股价今年以来已累计上涨9.2% [2]

海南自贸港封关运作进展 - 海南自贸港全岛封关运作进入100天倒计时 计划于2025年9月9日完成 [2] - 封关运作催动各类优质项目加速落地 园区作为核心政策"试验田"迎来政策红利与开放升级双重机遇 [2] 海口国家高新区产业发展 - 重点发展绿色低碳制造业 在新能源汽车和全生物降解材料领域发展势头强劲 [2] - 泰山体育产业集团投资12亿元建设年产20万辆碳纤维自行车及体育装备生产基地 利用加工增值超30%免关税政策抢占国际市场 [2] - 发布生物医药产业营商环境指引 构建"10+1"营商环境体系并实施产业发展"九大行动" [3] - 广东普罗凯融生物医药科技建设海南省首个细胞产业CDMO平台 [3] - 美安生态科技新城吸引农夫山泉 东鹏饮料等消费企业落地 [3] - 江东新区总部经济区入驻中石油 中石化 大唐等龙头企业 [3] 综合保税区发展成效 - 离岛免税成为海口综保区核心竞争名片 吸引免税持牌企业 国际高端消费品企业及物流企业聚集 [4] - 依托"境内维修+免担保"政策 进口零部件免征关税 维修产品可直接复出口 [5] - 宝格丽海南综合售后服务中心启用 实现产品维保从"境外修"转向"海南修" [5] - 完成全国首单非集团自产变速箱保税维修业务 162台价值71万元汽车变速箱维修后复运出境 [5] - 与缅甸贸易中心合作打造翡翠玉石全链条产业生态 构建"缅甸开采 海南加工 全国销售"跨境产业链 [5] - 2025年上半年新增招引落地项目26个 签约金额9.55亿元 涵盖先进制造 国际贸易等领域 [6] - 在2024年全国综保区绩效评估中位列第27名 较上年提升37位 首次进入A类行列 [6] 招商引资成果 - 截至2025年6月底海口市投资类签约项目落地率68.61% 同比增加6.37个百分点 [3] - 开工率60.71% 同比增加8.91个百分点 [3] 营商环境优化举措 - 海口国家高新区建立三级服务体系（企业秘书-服务中心-指挥中心）提供一站式服务 [7] - "企业秘书"服务制度入选2025年中国开发区营商环境百佳案例 [7] - 海口综保区推出"免保衔接"监管服务 提升免税商品流转效率并减少企业成本 [7] - 企业全生命周期服务指南使跨阶段办事环节压缩超30% 高频业务办理时效提升40% [8] - 政策查询效率提高80% 业务办理准确率显著改善 [8] - 海口国际投资促进局设立中英双语24小时服务热线 上线"投资海口"中英文网站 [8]

品牌变更计划 - 宏胜系企业将于2026年正式推出新品牌"娃小宗"逐步替代沿用近四十年的"娃哈哈"商标[2] - 品牌调整核心原因为历史相关问题导致法律风险 公司经营始终暴露在相关法律风险之下[4] - "娃小宗"商标目前归属于宏胜饮料集团有限公司 宗馥莉已提前注册该商标[5] 股权与商标权限制 - "娃哈哈"商标使用须获得集团全体股东一致同意 任何一方均无权单方面使用[4] - 当前股权结构为杭州上城区文商旅投资控股集团持股46% 宗馥莉持股29.4% 职工持股会持股24.6%[4] 品牌价值评估 - 娃哈哈品牌估值高达约900亿元 其中GYBrand评估价值为911.87亿元 世界品牌实验室评估为896.09亿元[3][7] 新品布局进展 - 宏胜饮料集团2025年2月至5月共申请45件"娃小宗"商标 覆盖啤酒饮料/方便食品/食品医药等八大领域[6] - 同期还申请了"宗小哈""娃小哈"等商标 旗下公司已推出"娃小宗"无糖乌龙茶饮料[6] 市场竞争环境 - 娃哈哈老员工创办的"宗师傅"品牌去年推出类似AD钙奶产品 并持续挖角员工和经销商[8] - 中国饮料市场竞争激烈 短期内实现"去娃哈哈化"被认为相当冒险[10] 专家观点分析 - 新品牌易被误认为山寨 需重新培育消费者认知 可能削弱900亿元品牌资产[3][9] - 经销商体系面临市场推广难度增加 可能影响联销体渠道优势与运作效率[9] - 新品牌成功与否高度依赖宗馥莉个人形象 但整体决策仍存在较大风险[10]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为"优于大市" [1][5] 报告核心观点 - 高端白酒价格延续压力，传统双节消费氛围尚未起势，需求偏弱，飞天茅台批价下跌，但预计随着品价比凸显，动销将环比改善，批价同比值或将触底 [2][11] - 白酒板块作为顺周期优质资产跟随大盘情绪上涨，美国降息预期加强和政策预期升温推动板块估值震荡上升 [2][12] - 大众品中啤酒行业库存良性，静待需求回暖，调味品中报基本面已有改善迹象，速冻食品预制菜标准完善推动工业化趋势，乳制品需求平稳复苏且供给出清，饮料行业旺季龙头提速但业绩分化明显 [3][13][14][15][16][17][18] 周度观点总结 白酒板块 - 飞天茅台原箱批价1790元/瓶（周跌30元），散瓶批价1770元/瓶（周跌35元），第八代五粮液批价820元/瓶（周跌5元），高度国窖1573批价840元/瓶（周涨5元） [11] - 白酒SW指数上涨1.71%，酒鬼酒(5.57%)、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台涨幅领先 [2][12] - 推荐三条投资主线：抗周期能力强的山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台；顺周期属性强的泸州老窖及次高端酒企；库存包袱较小的迎驾贡酒 [2][12] 大众品板块 - 啤酒行业6-7月消费场景受规范条例影响，8月以来影响减弱，库存良性，龙头估值回落至25倍PE以下，推荐燕京啤酒、华润啤酒 [13] - 零食行业进入品类驱动模式，魔芋零食品类红利突出，推荐卫龙美味、盐津铺子 [14] - 调味品行业龙头边际改善，推荐复调龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业 [15] - 速冻食品预制菜标准明确，行业工业化趋势推动效率变革，推荐安井食品，关注立高食品、千味央厨 [16] - 乳制品2024H1收入盈利承压，但2024Q3液奶降幅缩小，2025H2伊利、新乳业改善明显，推荐龙头乳企 [17] - 饮料行业2025Q2收入同比+18%，无糖茶、能量饮料增长红利存在，成本端白砂糖、PET红利明显，推荐农夫山泉、东鹏饮料 [18] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台：2025E EPS 74.16元，PE 20.4倍；2026E EPS 76.90元，PE 19.7倍 [4] - 五粮液：2025E EPS 8.02元，PE 15.9倍；2026E EPS 8.26元，PE 15.4倍 [4] - 山西汾酒：2025E EPS 10.01元，PE 20.6倍；2026E EPS 10.70元，PE 19.3倍 [4] - 泸州老窖：2025E EPS 8.40元，PE 16.5倍；2026E EPS 8.84元，PE 15.7倍 [4] - 农夫山泉：2025E EPS 1.35元，PE 38.7倍；2026E EPS 1.55元，PE 33.7倍 [4] - 东鹏饮料：2025E EPS 8.94元，PE 33.0倍；2026E EPS 11.56元，PE 25.5倍 [4] 市场表现数据 - 食品饮料板块本周上涨1.21%，跑输上证指数0.31pct [1][19] - 板块涨幅前五：*ST西发(11.07%)、煌上煌(10.87%)、金字火腿(10.71%)、ST通葡(6.15%)、酒鬼酒(5.57%) [1]