证券行业投资机会 - 券商板块年初以来滞涨，当前处于多维共振配置机会，政策引导资本市场投融资协同发展，强调用好证券/基金/保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，机构与居民资金持续入市，交投及两融续攀新高，券商业务线全面回暖，去年"924"后国庆长假港股券商弹性显著，仍存记忆效应，板块估值与仓位均处于2014年来中低位，把握高性价比配置机会 [2] 有色金属行业政策影响 - 工信部等八部门联合发布《有色行业稳增长工作方案（2025-2026）》，旨在解决行业资源保障、高端供给、有效需求不足等问题，推动有色金属行业平稳运行与转型升级，短期正面影响显著的投资机会聚焦在再生金属和铜冶炼行业的反内卷预期，长期利好积极布局国内铜、铝、锂资源的矿企成长，铜、铝、镁合金基材和深加工领域头部企业或将受益大宗材料在汽车、电子等领域应用升级带来的加工费和吨利润提升红利，建议关注稀土、钨、钴等相关公司 [2] 银行业配置机会 - 银行配置性价比有所提升，受资金偏好切换影响，7月中旬以来银行最大回撤约15%，部分优质银行2025年预期股息率回到5%以上，随大盘上涨斜率放缓及经济数据基数扰动，四季度资金或有避险需求，叠加年底日历效应，银行短期胜率有望改善，中期维度政策层面重视稳息差及预防尾部风险，银行核心业务盈利有望持续改善，资产质量担忧缓释，股息持续性增强对长线资金吸引力，关注险资及产业资本增量配置盘，推荐优质区域行南京银行、成都银行、渝农商行AH股，以及股息稳健的上海银行、工商银行H股、建设银行H股 [4] 电力设备与新能源行业景气度 - 鑫椤锂电发布锂电产业链10月预排产数据，样本企业中电池排产135.8GWh，环比+7.9%，正极16.5万吨，环比+0.7%，负极16.3万吨，环比+5.8%，隔膜17.2亿平方米，环比+4.3%，电解液10.0万吨，环比+4.2%，整体环比提升，主要系国内大储市场化需求释放，国内商用车电动化渗透率提升带来需求持续增长，美国储能下半年迎来抢装，锂电产业链景气度持续向上，需求向好叠加供给显著放缓，预计电池及材料供需拐点将近，六氟磷酸锂与磷酸铁锂有望率先迎来拐点，看好锂电产业链材料各环节盈利改善 [5] 固定收益市场动态 - 9月第四周地产方面新房热度上行、二手房热度下降，基数波动较大，后续对读数偏不利，"金九"成色有待观察，但同比中枢维持正数，热度较前月有所改善，政策放松后一线城市二手房修复相对明显，房价有待改善，土地成交与溢价低位运行，生产端工业货运量维持高位，用煤日耗延续下行，水电对火电略有替代，行业开工率分化，高炉、地炼与焦化等明显强于前期，化工与汽车链基本持平，建筑业水泥供需略有修复，结构上需求强于供给，黑色供需偏弱，基数对供给同比扰动较大，库存转为小幅下行，绝对水平超去年同期，沥青开工率明显上行，外需吞吐量同比维持高位，运价整体环比下行但同比有所修复，消费出行热度维持韧性，汽车消费基本持平，国庆出行订单火热，价格方面原油受供给端与地缘扰动明显，黑色系价格整体偏强，铜价在供给预期扰动下上行 [6] - 香港证监会联合香港金管局发布香港《固定收益及货币市场发展路线图》，点心债市场发行与投资有望持续受监管支持，今年首次发行点心债的中资主体截至9月22日规模合计966.69亿元，约占总发债规模20%，以产业债、3年期为主，ESG点心债发行额占比近20%，新增首发点心债票息以1-3%居多，中短端平均票息可达5%以上，境内外对比同主体境外债-境内债券票息溢价可达300BP以上，投资级主体点心债与境内债溢价较窄，政策支持下点心债发行活跃度或将提升，关注1-3年新增供给配置机会 [7] 石油化工行业政策影响 - 工业和信息化部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确增强高端化供给、科学调控重大项目建设、做好化肥生产保供等工作举措，对炼油、乙烯、PX、煤制甲醇和现代煤化工等多个细分领域明确新增产能调控要求，将助力供给优化，考虑2025年上半年以来化学原料及制品行业资本开支增速下行拐点已现，叠加反内卷等助力，行业景气有望修复，增强高端化供给引导下电子、新能源、医疗装备等领域高端化工材料，生物化工、绿氨、绿醇、海水提钾等新兴技术有望加快发展，推荐恒力石化、桐昆股份、华鲁恒升、鲁西化工、华谊集团、云天化、兴发集团、皖维高新、光威复材、新和成、东材科技 [9] 策略研究观点 - AH溢价收窄是年内重要交易主线，AH溢价长期或不存在25%下限，近期AH溢价正在逼近10年下限且下行速度超过市场预期，讨论在公司同质情况下如何判断弹性 [10] 日本政治事件影响 - 日本自民党总裁选举定于10月4日举行，民调显示高市早苗和小泉进次郎处于领跑地位，自民党议员票中占优的小泉获胜概率更大但存在不确定性，小泉政策更为自由化和稳健，若小泉当选日元或有所走强，日债收益率或有所下降，日股反应或较为平静 [12] 重点公司分析 - 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案供应商，自2016年以来市场份额稳居全球第一，AI算力基础设施快速发展背景下业务迎来新一轮成长周期，在AI算力大带宽和低延时需求驱动下空芯光纤、多模光纤、超低损单模光纤等迎来高景气，横向拓展业务领域及纵向做深光通信产业链实现光互联组件、工业激光、海缆等多元化发展，有望向平台型公司跃迁，首次覆盖给予增持评级，目标价115.52人民币/64.12港元，对应2026年市盈率54倍/27倍 [12] - 稳健医疗定位于医疗与消费品双板块协同发展的大健康龙头企业，双主业战略清晰，医疗板块内生提速、并购企业加速融合，消费品板块坚持产品领先、品牌力持续提升，伴随行业舆情事件影响逐步消化，预计下半年消费品板块经营有望重回正常节奏，核心品类有望持续引领增长，医疗板块受益内生及外延双轮驱动，板块有望延续筑底回升态势，维持买入评级 [13] 评级变动汇总 - 长飞光纤A股目标价115.52元，首次覆盖增持评级，2025年预期每股收益1.14元，2026年2.14元，2027年3.16元 [14] - 长飞光纤H股目标价64.12港元，首次覆盖增持评级，2025年预期每股收益1.14元，2026年2.14元，2027年3.16元 [14] - 恒瑞医药A股目标价103.21元，首次覆盖买入评级，2025年预期每股收益1.32元，2026年1.68元，2027年2.04元 [14] - 恒瑞医药H股目标价114.27港元，首次覆盖买入评级，2025年预期每股收益1.32元，2026年1.68元，2027年2.04元 [14] - 玖龙纸业H股目标价6.00港元，评级由买入调整为持有，2025年预期每股收益0.38元，2026年0.53元，2027年0.57元 [14] - 新鸿基地产H股目标价111.51港元，首次覆盖买入评级，2025年预期每股收益6.65元，2026年7.18元，2027年7.55元 [14]

政策核心内容 - 工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》[1] - 方案明确增强高端化供给、科学调控重大项目建设、做好化肥生产保供等工作举措[1] 供给优化与产能调控 - 方案对炼油、乙烯、PX、煤制甲醇和现代煤化工等多个细分领域明确新增产能调控要求[1] - 此举将助力行业供给优化[1] - 2025年上半年以来化学原料及制品行业资本开支增速下行拐点已现[1] - 叠加"反内卷"等助力 行业景气有望修复[1] 高端化与新兴技术发展 - 增强高端化供给引导下 电子、新能源、医疗装备等领域高端化工材料有望加快发展[1] - 生物化工、绿氨/绿醇、海水提钾等新兴技术有望加快发展[1]

交易概述 - 公司正在筹划以现金方式购买新疆凯涟捷石化有限公司91.07%的股权 [1] - 交易资金来源拟运用自有资金并结合银行并购贷款等方式筹集 [1] - 交易完成后公司将取得目标公司的控制权预计构成重大资产重组 [1] 目标公司业务 - 凯涟捷是一家专注于顺酐专业化生产的企业 [1] - 顺酐是重要的基本有机化工原料用于生产近百种下游有机中间体和专用化学品 [1] 交易协同效应 - 公司乙醛酸产品以顺酐为主要原材料 [1] - 交易完成后目标公司将与公司现有业务形成上下游产业链协同关系优势互补有助于公司开拓市场 [1]

中国能源与气候目标 - 2035年风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦 为2020年的6倍以上 [3] - 2035年非化石能源消费占能源消费总量比重达到30%以上 全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10% [3] - 2035年森林蓄积量达到240亿立方米以上 新能源汽车成为新销售车辆主流 [3] 能源装备高质量发展 - 2030年能源关键装备产业链供应链实现自主可控 高端化智能化绿色化发展成效显著 [4] - 电池储能领域研制长寿命宽温域低衰减锂电池钠电池固态电池关键装备 构建低成本长时钒基铁基有机液流电池装备体系 [4] - 突破电池管理系统安全监测隐患预警和主动防护技术 提升储能电池本征安全性能 [4] - 物理储能技术突破大容量低成本物理储能 研制高水头抽水蓄能机组及大容量变速机组 研发大功率高参数压缩机及膨胀机等关键装备 [4] - 研制高效率飞轮储能高比能长寿命超级电容器等短时高频储能装备 推动工程验证 [4] 行业稳增长方案 - 钢铁行业2025-2026年增加值年均增长4%左右 经济效益企稳回升 市场供需更趋平衡 [5] - 钢铁行业实施产能产量精准调控 推进企业分级分类管理 促进大宗产品质量升级等5方面10条举措 [5] - 石化化工行业2025-2026年增加值年均增长5%以上 经济效益企稳回升 产业科技创新能力显著增强 [6] 企业合作与战略 - 欣旺达动力与理想汽车以50:50出资比例成立合资公司 从事电动汽车用锂离子动力电池生产制造销售业务 [7] - 理想汽车与宁德时代签署五年全面战略合作协议 在电池安全超充技术等方面深度合作 推动电池技术创新和全球化布局 [7] 碳市场与绿色金融 - 香港交易所与广州碳排放权交易中心深圳绿色交易所澳门国际碳排放权交易所签署合作备忘录 推动粤港澳大湾区碳市场及绿色金融生态圈发展 [8] - 四家交易所探索碳市场及绿色金融领域合作机遇 促进经验交流与知识共享 提升专业能力 [8] 公司管理层与业务目标 - 天合光能储能事业部高管调整 原国际营销事业部总裁杨豹升任储能事业部总裁 全球产品总裁倪莉莉不再担任储能总裁 [9] - 天合光能2025年储能业务出货目标超过8GWh 2026年计划保持50%以上同比增长 [9] 绿色能源项目 - 中国首条重载铁路绿色供能项目在包神铁路集团投运 全长303公里 实现6.02兆瓦新能源与4兆瓦时储能接入 [10] - 项目年均可提供739万度绿电 节约标准煤2218.3吨 减少二氧化碳排放量5804.53吨 [10]

进口与市场动态 - 9月中国甲醇进口量预估为163.84万吨，较上月缩减12.14万吨，跌幅为6.9% [1] - 江苏太仓甲醇现货市场商谈价格在2245-2255元/吨，各月份基差商谈持稳 [1] - 尽管月度环比下降，但9月份中国甲醇进口量依然处于偏高状态 [1] 行业政策导向 - 工信部等7部门印发工作方案，明确提出要防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [1] - 政策要求严控新增炼油产能，并合理确定乙烯、对二甲苯等产品的新增产能规模和投放节奏 [1] 市场供应状况 - 国内甲醇开工率维持高位，产量与开工率高位维持 [2] - 9月预期进口量维持高位，周度进口量高位维持，市场供应压力较大 [2] - 港口甲醇库存处于超高水平，后续或继续累库，10月港口库存拐点或较难出现 [2] 下游需求表现 - 下游需求有所回升，MTO开工率出现上升，需求出现改善 [2] - 传统需求承压，下游开工率处于中位水平 [2] - 江苏主流库区提货维持高位，但整体商谈氛围清淡 [2] 机构观点与价格预测 - 预计甲醇01合约短期震荡偏弱，下方支撑位在2350一线 [2] - 机构对甲醇市场持偏空观点，建议单边偏空操作或卖出跨式期权 [2] - 整体外轮卸货不及预期，罐容紧张，甲醇价格或仍承压运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯四季度供应预期高位，下游需求难匹配，累库格局难改，若无宏观利好将偏弱震荡并拖累苯乙烯价格 [1][9] - 苯乙烯9 - 11月维持紧平衡，但高库存和纯苯弱势限制其向上空间，短期跟随原油波动，震荡看待，单边观望，可逢低做扩纯苯苯乙烯价差 [1] - 宏观需关注“反内卷”、10月四中全会和十五五规划纲要，基本面无明显驱动时宏观情绪对盘面影响增大 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 纯苯供应端装置检修推迟、小装置计划回归且有进口成交，四季度供应预期高位；需求端下游投产与检修并存，终端旺季不旺，累库格局难改 [1] - 苯乙烯9月供应收紧，预计10月中下旬增多；自身高库存和纯苯拖累限制其向上空间 [1] 交易型策略建议 - 行情定位为区间震荡，BZ2603震荡区间5800 - 6200，EB2511震荡区间6800 - 7200；策略建议逢低做扩纯苯苯乙烯价差，EB2511 - BZ2603价差在1000附近可考虑入场 [13] 产业客户操作建议 - 纯苯价格区间预测为5600 - 6200，苯乙烯价格区间预测为6800 - 7400，苯乙烯当前波动率20日滚动为29.40%，历史百分位（3年）为85.8% [14] - 库存管理方面，产成品库存偏高可做空苯乙烯期货锁定利润，也可卖出看涨期权收取权利金 [14] - 采购管理方面，采购常备库存偏低可买入苯乙烯期货提前锁定采购成本，也可卖出看跌期权收取权利金 [14] 产业链周度数据概览 - 价格利润方面，本周布伦特原油等部分品种价格有变化，苯乙烯一体化和非一体化利润均下降 [15][16] - 供需数据方面，纯苯部分下游开工率有升有降，苯乙烯部分下游开工率下滑 [17][18] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括工信部印发方案、纯苯港口去库、苯乙烯装置检修或降负 [19] - 利空信息包括纯苯进口量预计回归高位、装置检修计划推迟或长停装置回归、苯乙烯大装置计划投产 [20] 下周重要事件关注 - 9月30日关注中国9月官方制造业PMI；10月1日关注美国9月ADP就业人数、ISM制造业PMI；10月3日关注美国9月失业率和9月季调后非农就业人口 [21] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘方面，本周苯乙烯单边价格跌后反弹，跟随原料原油波动；龙虎榜多、空5持仓无明显变化，得利席位前五净空头小幅增仓 [23] - 基差月差结构方面，本周苯乙烯09合约交割最后一天价格走强，月间C结构走平；近端苯乙烯检修损失增多，市场倾向解读为对纯苯利空 [27] - 盘面价差跟踪方面，本周盘面纯苯 - 苯乙烯主力价差在1000 - 1100元/吨窄幅震荡，后半周有所走扩，操作上考虑逢低做扩 [30] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 石脑油裂解重整、芳烃调油经济性、纯苯及下游、苯乙烯及下游等利润均有相关数据及季节性图表展示 [32][40][48][53] 进出口利润跟踪 - 纯苯和苯乙烯进口利润有季节性图表展示，同时有月度进口数量数据 [58][59] 供需及库存推演 供应端及推演 - 纯苯本周产量增加，产能利用率上升；四季度供应预期增多，因装置检修推迟、小装置回归和进口成交 [60] - 苯乙烯本周产量下降，产能利用率环比降低；短期检修计划多供应收缩，10月中下旬新投产落地和检修装置回归后供应将增多 [65] 需求端及推演 - 纯苯五大下游折算纯苯需求继续回升，部分下游开工率回升 [71] - 苯乙烯下游3S中EPS、PS开工率下滑，ABS开工小幅波动，3S折苯乙烯需求下降，后续关注小长假后终端订单情况 [105] 供需平衡表推演 - 2025年纯苯和苯乙烯产业新装置投产有相关数据，四季度纯苯和苯乙烯供需差分别为 - 158.1和 - 53.6 [121]

政策方案核心目标 - 7部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，旨在促进石化化工行业平稳运行和结构优化升级 [1] - 2025-2026年行业增加值年均增长目标为5%以上，并推动经济效益企稳回升、科技创新能力增强、精细化延伸、数字赋能和本质安全水平提高 [1] - 方案强调减污降碳协同增效，并推动化工园区由规范建设向高质量发展迈进 [1] 行业供需与景气度展望 - 在行业“反内卷”叠加高质量发展背景下，未来新增供给将更加有序，存量供给更加高效 [1] - 开拓新能源、低空经济、人形机器人、AI算力等新兴应用场景有望提振石化化工行业需求 [1] - 预计供过于求的关系有望扭转，行业景气度有望从底部逐步向上 [1] 相关投资标的分析 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 中证石化产业指数前三大行业权重分别为炼化及贸易（27.12%）、化学制品（23.87%）和农化制品（19.75%） [1] - 该指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

行业投资评级 - 石油天然气行业评级为增持（维持）[6] - 基础化工行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 石化化工行业稳增长工作方案发布 明确增强高端化供给 科学调控重大项目建设 做好化肥生产保供等工作举措[1] - 方案对炼油 乙烯 PX 煤制甲醇和现代煤化工等多个细分领域明确新增产能调控要求 将助力供给优化[1] - 考虑25H1以来化学原料及制品行业资本开支增速下行拐点已现 叠加反内卷等助力 行业景气有望修复[1] - 增强高端化供给引导下 电子/新能源/医疗装备等领域高端化工材料 生物化工 绿氨/绿醇 海水提钾等新兴技术有望加快发展[1] 产能调控与供给优化 - 方案明确严控新增炼油产能 合理规划乙烯 PX 煤制甲醇等产品新增产能规模和投放节奏[2] - 重点支持老旧装置减量置换 技改升级 依托煤水资源适度布局现代煤化工项目[2] - 24年我国炼油产能同比-1%至9.70亿吨 PX产能同比0%至0.44亿吨 甲醇产能同比+2%至1.03亿吨[2] - 24年我国乙烯产能同比+7%至5542万吨 25-26年计划新增产能合计2415万吨[2] - 近五年乙烯装置集中投放 供需格局显著趋弱致产品价差筑底[2] 化肥保供与新型肥料发展 - 方案要求优化重点化肥生产企业最低生产计划管理[3] - 支持煤炭 磷矿石 天然气 硫磺 冶炼副产硫酸等重点原料供应企业与化肥生产企业签订长协[3] - 2025年初以来部分肥料上游原料（尤其磷肥原料硫磺 硫酸等）价格涨幅显著[3] - 方案要求完善化肥产运储销贸一体化调控体系 推动缓/控释肥 水溶肥 液体肥 中微量元素肥等发展[3] 高端化供给与新技术发展 - 方案要求增强高端化供给 加快数字化绿色化转型[4] - 鼓励发展集成电路 新能源 医疗设备 低空经济 人形机器人等领域新兴材料[4] - 电子化学品 特种工程塑料 特种橡胶 高性能膜材料 碳纤维材料等产品创新和国产替代进程有望提速[4] - 推动传统材料提质 涂料 染料 农药等传统大宗产品发展有望向低能耗 环保化和高端化方向转型[4] - 新兴技术有望加快培育 包括二氧化碳捕集 绿氨/绿醇应用 生物化工 海水提钾等[4] 重点推荐公司 - 炼油/PX/煤制甲醇等新增产能约束增强 推荐恒力石化/桐昆股份/华鲁恒升/鲁西化工/华谊集团[1][2] - 化肥生产保供强化及新型肥料发展 推荐云天化/兴发集团[1][3] - 化工新材料及新兴技术方面 推荐皖维高新/光威复材/新和成/东材科技[1][4] - 云天化目标价41.47元 东材科技目标价32.43元 华鲁恒升目标价29.87元 鲁西化工目标价16.15元[7] - 恒力石化目标价22.44元 华谊集团目标价10.80元 桐昆股份目标价18.26元 光威复材目标价36.00元[7] - 新和成目标价27.82元 皖维高新目标价6.67元 兴发集团目标价29.60元[7] 行业数据表现 - 24年炼油产能9.70亿吨 PX产能0.44亿吨 甲醇产能1.03亿吨 乙烯产能5542万吨[2] - 24年炼油产能同比下降1% PX产能同比持平 甲醇产能同比增长2% 乙烯产能同比增长7%[2] - 25-26年乙烯计划新增产能合计2415万吨[2]

政策动态 - 工业和信息化部等7部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》[1][3] 行业观点：草铵膦 - 中国农药工业协会将于2025年10月12日召开草铵膦产品协作组会议，主题为抵制非理性竞争、规范行业秩序、推进行业治理[2] - 截至9月25日，95%草铵膦原粉市场均价为44500元/吨，市场偏稳运行，价格稳定[2] - 农药行业"正风治卷"三年行动有望有效遏制行业内卷式竞争，或助力行业景气反转，受益标的包括草铵膦龙头利尔化学[2] 行业观点：锦纶 - 中国化学纤维工业协会锦纶分会召集永荣股份、恒申集团、华鼎股份、嘉华尼龙四家企业，倡议行业加强合作，维护健康发展[2] - 倡议针对锦纶纤维消费需求不足、产品库存上升、盈利能力下降等问题[2] - 受益标的包括华鼎股份、神马股份、聚合顺[2] 推荐及受益标的 - 推荐标的涵盖化工龙头白马、氟化工、铬盐、化纤行业、农化&磷化工、硅、纯碱&氯碱等多个细分领域[4] - 新材料推荐标的包括OLED、胶膜及其他相关公司[4] - 受益标的进一步补充了化工龙头白马、化纤行业、氟化工、农化&磷化工、硅、氯碱行业及新材料等领域的公司[5]

有色金属行业政策 - 工信部等八部门联合印发有色金属行业稳增长工作方案 目标为2025至2026年行业增加值年均增长5% 十种有色金属产量年均增长1.5% 并推动铜、铝、锂等国内资源开发取得进展 再生金属产量突破2000万吨 [1] AI芯片与算力产业 - 摩尔线程首发申请成功过会 计划IPO募资80亿元 若上市将成为科创板今年最大IPO 标志着中国高性能GPU与AI算力芯片企业加速迈入资本市场 [2] - 银河证券指出算力板块仍处于业绩兑现阶段且估值水平适中 下半年看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权、芯片电感等领域 [9] - 七部门联合部署石化化工行业稳增长 民生证券推荐关注行业龙头如中国石油、中国石化 以及业绩确定性高的中国海油和处于产量成长期的新天然气、中曼石油 [11] 交通运输智能化 - 人工智能+交通运输实施意见发布 财达证券认为可通过先进传感器、大数据分析和机器学习算法实现对交通基础设施运行状态的实时监测与精准评估 [10] 公司合作与技术获取 - 宁波华翔与吉林大学签署专利实施许可合同 获得PEEK工业化量产相关技术 [12] - 万马股份已与多家机器人机器狗公司展开合作 [12] - 冠中生态拟现金收购杭州精算家人工智能技术有限公司51%股份 [12] 股东减持 - 金海通股东旭诺投资拟减持不超过3.00%公司股份 [12] - 联合精密控股股东、实际控制人拟减持不超3%公司股份 [13] - 长信科技股东新疆润丰计划减持不超过2.60%公司股份 [13]