行情回顾：年初至今社服板块整体跑输，板块基金持仓回落至历史低位，Q4以来底部企稳跑赢基准 今年以来社服板块整体涨14.55%，跑输沪深3003.81pct;伴随国家逐步出台促进消费相关政策，部分龙头 预期迎来企稳好转，叠加本身市场流动性好转，25Q4板块涨7.81%，跑赢沪深3007.45pct。细分板块以 结构性行情主导。细分来看，年初至今强α茶饮酒店龙头与强就业导向龙头领涨，Q4以来底部顺周期切 换下免税、酒店龙头领涨。2025Q3末国信社服板块重仓基金持仓比例0.29%，较25Q2下降0.10pct，处于 历史低位。 子行业：需求分层与供给迭代下表现分化，后续服务消费政策与CPI趋势是关键变量 免税：伴随政策发力、供给侧核心枢纽协议落地与龙头供应链强化，国内免税有望逐步承接高端需求 β，政策驱动的消费回流叙事与国货平台搭建有望助力新一轮周期与估值抬升。 国信证券发布研报称，2026年提振内需成为经济发展重中之重，其中我国居民服务消费对比海外具备较 大提升潜力，有望成为国家在商品消费补贴进一步优化基础上的新抓手，金钱、时间、供给侧约束都为 政策提供良好着力点。板块资金配置处于历史低位且整体估值已反映诸多悲 ...

核心观点 - 报告认为AI基建正从备货采购进入工程建设阶段，洁净室工程作为核心瓶颈环节将迎来“量价齐升”的持续强化机遇 [8] - 报告指出公考培训行业在“后协议班时代”格局重塑，华图山鼎凭借历史包袱轻和产品创新已抢占先机，成为行业第一 [9][10] - 报告展望2026年美股AI浪潮相当于互联网泡沫的1998年（1→N阶段后期），上半年涨势或放缓并伴有温和回调，随后将进入加速发力的N→N+阶段 [28][29] 建筑行业（洁净室工程） - 12月以来洁净室板块标的涨幅显著，亚翔集成上涨74%，圣晖集成上涨60%，美埃科技上涨52%，华康洁净上涨51%，柏诚股份上涨30% [8] - AI基建进入工程建设阶段，下游资本开支结构性变化，工程投资占比显著上升，洁净室工程成为新主线环节 [8] - 海外AI算力需求爆发式增长，洁净室建设供给刚性，已成为制约全球AI产能扩张的核心瓶颈，美光等厂商为缩短工期不得不加价下单，强化“量价齐升”逻辑 [8] - 圣晖集成、亚翔集成作为台资母公司的唯一海外平台，共享技术与客户资源，充分受益大客户海外建厂 [8] 教育行业（华图山鼎） - 公司承接华图教育资产转型招考培训，2024年营收已超越中公教育成为行业第一，2025年前三季度实现营收24.6亿元，归母净利润2.49亿元 [9] - 2026年国考资格审查人数371.8万，同比增长9%，首次超过考研，预计2026-2030年应届高校毕业生年复合增速4.4%至1563万人，推动笔试市场规模从2026年319亿元提升至2030年454亿元 [9] - “后协议班时代”行业竞争格局重塑，2024年行业CR3从一度近50%降至19%，公司因历史协议班占比仅40%（远低于中公73%）而包袱较轻，抢占先机 [10] - 增长核心看点为“考编直通车”产品通过科目制交付优化模型（单月交付天数从83天缩至43天），使其在下沉市场盈利成为可能，并借助千余家网点覆盖承接需求 [11] - 公司与粉笔签署战略合作框架，有望通过合作发挥各自资源禀赋、共研AI、改善行业竞争环境 [11] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润为3.5/4.3/5.6亿元，给予2026年39-41倍PE，对应目标价85.7-90.1元，较当前有13%-19%上涨空间 [12] 宏观与策略 - 2026年CPI统计中的基期权重调整可能对通胀读数产生上行助推作用，因价格持续下跌品类（如肉类）的统计权重将面临一次性明显上调，与价格回暖形成“共振” [13][14] - 2025年12月人民币汇率升破7.0关口，直接诱因是美元指数趋势性走弱，同时中国央行调升逆周期因子与中间价消解贬值预期，年末“结汇潮”及“金税四期”等因素也放大了需求 [15] - 本周（12月6日至13日）资产表现：沪深300下跌0.08%，恒生指数下跌0.42%，标普500下跌0.63%；中债10年下跌0.85BP，美债10年上涨5.01BP；离岸人民币升值0.22%；伦敦金现上涨2.45%，WTI原油下跌4.4% [16] 固定收益 - 超长债方面，30年国债与10年国债利差为39BP，处于历史较低水平，预计近期利差高位震荡为主 [18] - 20年国开债与20年国债利差为16BP，处于历史极低位置，预计品种利差也将窄幅震荡 [19] - 公募REITs市场本周先抑后扬，中证REITs指数全周上涨1.4%，保障房、产业园及仓储物流板块领涨，截至12月26日总市值2199亿元，较上周增加59亿元 [20][21] 总量专题（巴菲特研究） - 巴菲特现金头寸管理均值15.1%，高位20-30%，低位6-10%，1990年以来有6次显著加减仓行为，后视镜看均正确 [23] - 2024年起巴菲特持续减仓，截至25年第三季度现金比例升至历史新高的31%，或折射其对美股估值高估的担忧 [23][26] - 启示：现金头寸管理关键；坚持价值投资，高估减仓、低估加仓；突发事件引发市场急跌时要敢于加仓 [26] 海外市场（美股） - 当前AI浪潮在时间维度上相当于互联网泡沫的1998年（1→N阶段后期），空间演绎程度约为互联网泡沫极限的1/3 [28] - 展望2026年，年中是1→N阶段尾声，上半年涨势放缓或伴有温和回调，随后进入N→N+阶段，科技股将加速发力 [29] - 本周美股半导体板块表现强劲，半导体产品与设备行业上涨4.0%，资金流入24.3亿美元，盈利预期上调0.6% [33][34][35] 海外市场（港股） - 本周港股市场温和回升，恒生指数上涨0.5%，小盘股表现优于大盘，有色金属行业领涨，涨幅4.4% [30][31] - 恒生指数估值微降0.1%至11.6倍，整体EPS预期较上周提升0.4% [31][32] 海外市场（美元债） - 美国11月非农就业增加约64,000人，失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高，劳动力市场疲弱 [35] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年以来最低，通胀压力显著缓解 [36] - 美国第三季度实际GDP年化季率增长4.3%，为两年内最快增速，受消费和企业支出推动 [36] - 投资建议防守优先，核心配置5-7年中短久期投资级债券（收益率约4.3%），规避长端波动风险 [37] 商贸零售行业（化妆品） - 高端国货品牌林清轩预计12月30日港股上市，发售1396.65万股H股，每股招股价77.77港元，集资约10.86亿港元 [39] - 国货护肤品牌依托中国特色原料形成产品差异化，并通过线下体验与线上营销强化品牌，有望实现持续破圈增长 [39] 农业行业 - 原奶价格维持低迷，国内主产区原奶均价3.03元/kg，奶牛存栏去化有望加速，2026年原奶价格或迎拐点 [41][44] - 商务部对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，被抽样公司税率21.9%-42.7%，预计将利好国内原奶及乳制品需求 [43][44] - 看好肉牛及原奶景气共振上行，牛肉价格已反转，育肥公牛出栏价25.20元/kg，同比上涨7.01% [41][44] - 生猪行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，12月26日生猪价格11.52元/公斤 [40] 社服行业（连锁餐饮） - 2025年1-11月全国餐饮收入累计同比增长3.3%，需求弱复苏背景下供给出清，龙头通过产品线扩充、外卖渠道等多元举措创收 [45] - 现制茶饮赛道受益于外卖补贴战，7家上市茶饮龙头2025年上半年收入及经调整净利润分别同比增长32.5%和58.0% [47] - 餐饮投资框架中，同店收入增速为估值锚，门店增速为估值放大器，新品孵化提供新动能 [48] - 看好2026年同店复苏动能较强的餐饮龙头及加盟商单店回收期优秀的茶饮龙头 [49] 电新行业（锂电） - 多家磷酸铁锂企业公告产线检修：湖南裕能预计减产1.5-3.5万吨，万润新能预计减产0.5-2万吨，德方纳米、安达科技也计划检修 [49] - 碳酸锂价格持续走高，本周末价格为11.19万元/吨，较两周前上涨1.74万元/吨，电芯报价亦上行 [51] - 11月国内新能源车销量182.3万辆，同比增长21%，渗透率达53.2%；1-11月累计销量1478.0万辆，同比增长31% [50] 医药行业（CXO） - 美国《生物安全法案》随《2026财年国防授权法案》生效，但通过设置缓冲期等举措实现温和落地，短期内对中国CXO企业订单与业绩影响相对有限 [53][56] - 国际竞争加剧，大分子CDMO领域，Lonza集团2025年上半年营收增长17.0%，三星生物近年营收增速维持在20%以上；小分子CDMO领域，印度企业Divi's Labs等营收增速超10% [54] - 短期看，中国企业在化学CDMO领域因人才、产能等综合优势具备较强不可替代性；生物领域则与欧美日韩同台竞技 [55] 化工行业（云天化） - 公司参股子公司取得云南镇雄碗厂磷矿采矿权，资源量约24.38亿吨，平均品位22.54%，公司磷矿资源储备大幅增厚 [56] - 磷矿石稀缺属性持续强化，储能及动力电池驱动需求上行，价格预期高位运行 [57] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为55.23/55.74/57.09亿元 [57] 科技行业（长信科技） - 公司是全球最大ITO导电玻璃制造商，TFT减薄占全球50%市场份额，车载触控显示模组实力国内前列 [57] - 汽车电子业务覆盖全球70%以上车辆品牌，是3D曲面汽车盖板与车载屏模组技术领导者 [58] - 公司布局智算新赛道，成立合资公司聚焦算力设备购销、维保、租赁服务，计划构建全链条算力服务能力 [59] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润3.92/5.17/7.12亿元，同比增长10.0%/31.8%/37.6% [59] 食品饮料行业（五粮液） - 公司召开大会部署2026年营销，通过加大经销商激励、降低回款价等方式维护渠道利益和信心 [60] - 报告略下调盈利预测，预计2025-2027年收入758.2/735.8/772.9亿元，归母净利润256.7/243.5/262.8亿元 [61] 纺织服装行业（李宁） - 中国运动户外鞋服行业2025年市场规模约4400亿元，增速约6%，专业运动品类增长强于时尚运动 [61] - 行业品牌格局从集中走向分散，2019-2025年CR10从76%降至68% [61]

核心观点 报告认为，2026年餐饮行业布局正当时，茶饮赛道具备淘金确定性[1][3] 行业整体处于弱复苏状态，但龙头公司通过多元举措寻求增长，现制茶饮子行业在2025年外卖平台补贴战中显著受益，业绩爆发，尽管未来面临基数压力，但头部公司凭借运营与创新能力有望穿越周期提升份额[3] 餐饮板块则因2025年基数较低，在潜在消费政策提振和龙头创新驱动下，有望在2026年迎来触底反弹[3] 01 餐饮行业：行业弱复苏龙头多元创收，线上渗透结构性亮点突出 - **行业需求弱复苏**：2025年1-11月全国餐饮收入累计同比增长3.3%，慢于商品零售增速4.1%，延续弱复苏态势[3][13] - **供给端边际出清**：2025年多数餐饮赛道（如快餐、面馆、火锅、奶茶、炸鸡汉堡）呈现门店规模净减状态，仅咖啡赛道逆势增长[13] - **龙头多元创收举措**：包括扩展营业场景（如茶饮咖啡产品融合、肯德基布局平价咖啡）、借力外卖渠道、以及通过单店模型优化、应用炒菜机器人等方式进行精细化运营[13] - **线上渠道结构性增长**：2025年网上商品和服务零售额同比增速维持7-9%，快于社零整体增速，前11个月线上消费占社零总额比重为30.8%[18] 2025年即时零售大战（京东、阿里、美团参与）加速了消费渗透，7月高峰时美团日订单超1.2亿，淘闪（饿了么）日订单达8000万[18] - **品牌对外卖态度更趋理性**：餐饮品牌并非一味押宝外卖，也注重线下体验；茶饮龙头需平衡外卖占比与加盟商盈利能力，避免增收不增利[22] - **品牌塑造思路重构**：从打造大单品爆款转向供应链赋能效率，品牌红利期缩短，供应链完善和运营效率高的品牌更具穿越周期潜力[26] - **会员价值凸显**：构建自有会员体系可将平台顾客转化为私域用户，降低流量依赖，提升顾客终身价值，如肯德基、麦当劳的付费会员卡和海底捞的积分会员模式[26] 02 行情复盘：茶饮龙头显著受益于外卖大战，餐饮龙头走势相对分化 - **板块个股涨跌分化**：年初至报告期，同店增速强、扩张逻辑优的龙头领涨[3][33] - **茶饮咖啡龙头领涨**：古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡分别上涨185.8%、45.4%、39.2%，主要受外卖大战提升消费频次、加盟商单店收入高增及展店热情推动[3][33] - **餐饮龙头走势分化**：锅圈领涨98%，广州酒家、小菜园、绿茶集团、百胜中国分别涨11.8%、9.2%、8.8%、3.4%，其他品牌股价承压[3] - **本地生活服务龙头承压**：美团-W受竞争格局扰动累计下跌32.5%，近期随补贴退坡股价企稳[3] 03 子行业复盘：茶饮经营受益于外卖战，快餐显韧性，其余赛道阶段承压 - **2025H1各子行业财务表现**： - **收入增速**：咖啡茶饮（+32.5%）> 西式餐饮（+8.9%）> 大众餐饮（+3.2%）> 火锅及食材（-2.4%）[44][46] - **门店增速**：咖啡茶饮（+21.5%）> 西式餐饮（+11.3%）> 大众餐饮（+6.7%）> 火锅及食材（+5.5%）[46] - **归母净利润增速**：咖啡茶饮（+58.0%）> 大众餐饮（+14.8%）> 火锅及食材（+13.2%）> 西式餐饮（+3.2%）[44][46] - **外卖大战影响深远**：2025年Q2-Q3平台补贴战白热化，三大平台（美团、京东、阿里巴巴）第三季度即时零售业务合计亏损约650亿元[50] 美团2025Q3核心本地商业经营亏损约140.7亿元，京东新业务经营亏损达157亿元[50] - **同店表现分化**： - **茶饮赛道显著受益**：2025年Q2-Q3外卖补贴力度最大时，茶饮龙头店均GMV普遍同比增长20-30%[52][53] - **快餐赛道维持韧性**：肯德基、遇见小面同店增长约个位数[53] - **大众餐饮同店承压**：受预制菜舆论、消费力下行等因素影响[53] - **火锅龙头先抑后扬**：海底捞年初受高基数影响同店有压力，Q4以来逐渐缓解[53] - **现制饮品龙头展望**：面对2026年Q2/Q3的基数压力，龙头应对思路包括现有产品线创新、扩充品类（如茶饮做咖啡、咖啡推果茶）、以及构筑新品牌曲线（如蜜雪孵化幸运咖、瑞幸拟入局高端咖啡）[62] 04 餐饮投资框架更新思考（2025年） - **估值核心驱动力**：餐企估值切换源自未来业绩一致预期的变化，可拆解为同店增长、门店扩张和新品牌孵化三部分[102] - **同店收入增速是估值锚**：既表征存量门店盈利能力，也影响未来门店扩张节奏，同店高增的品牌通常享受估值溢价[102][109] - **门店增速是估值放大器**：在品牌强盛期（同店增长），加速扩张可支撑高估值；在同店下行期，激进扩张可能导致估值回调[102][115] - **新品牌孵化提供新动能**：是餐饮集团寻求长效增长的关键，但成功是小概率事件，需配套激励制度并平衡新老团队利益[102][120] - **外部因素影响估值**：如2020年疫情后龙头集中度提升、2025年外卖战带来的茶饮发展机遇，均可带来估值提升机会[102] - **估值溢价/折价因素**：历史上龙头PE溢价（如动态PE达100倍）源自模式的确定性与成长性，溢价程度与赛道空间、竞争格局、企业治理相关[3] 05 投资建议：餐饮布局正当时，茶饮淘金确定性 - **维持板块“优于大市”评级**：在基本面、估值面与政策面综合视角下，具备强运营能力的餐饮龙头已显现配置价值[3] - **看好两条主线**： 1. **同店复苏动能较强的餐饮龙头**：如海底捞、百胜中国、锅圈、小菜园[3] 2. **加盟商单店回收期优秀的茶饮龙头**：如古茗、蜜雪集团[3] - **建议同步关注**：同庆楼、绿茶集团、达势股份、广州酒家、茶百道、沪上阿姨、九毛九等，若后续服务业消费政策出台带动消费信心回暖，板块具备较强业绩与股价弹性[3] - **中期持续看好本地生活服务龙头**：看好美团-W在新竞争格局下不断巩固自身竞争力的前景[3]

创始人反思与战略转向 - 创始人承认在预制菜风波中“硬刚顾客与舆论”的选择是错误的，并强调未来需更多倾听消费者声音，而非固守内部定义[3] - 创始人反思过去忽视顾客反馈是一个长期问题，反映了对企业文化与管理机制的深层思考[4] - 创始人个人因危机承受巨大心理压力，连续40天靠安眠药入睡[6] - 此次对外发声是对过去沟通方式的检讨，也是向外界释放“重新起步”的信号[8] - 创始人表态显示出公司正试图从“快公司”转型为“慢公司”，在“极致效率”与“顾客情感”之间寻找新平衡点[21] 危机影响与应对措施 - 舆情事件导致多地门店出现明显客流减少，部分门店客流同比下降近50–70%[16] - 危机爆发后，9月10日和9月11日所有门店日营业额分别下滑100万元，预计9月12日下滑200万元到300万元[16] - 公司采取发放全国通用100元堂食代金券以拉动客流[23] - 公司加强现场制作透明度，如承诺开放后厨参观、强调现场制作工艺[23] - 公司调整中央厨房与门店加工流程，推动部分预制加工前置至门店现场[23] - 公司已通过调改中央厨房以提升现制环节、调整价格、增强厨房透明度与服务体验等措施回应用户关切[8] 具体经营策略调整 - 公司进行价格调整，目前客单价在75元左右，部分产品降价近20%并承诺不回涨[8] - 公司战略转向打造“家庭欢乐餐厅”，继续深耕儿童餐[10] - 为提升客户体验，每个门店将配置10名“欢乐使者”，此举预计将提升人工成本5%，但被认为会带来正向消费循环[10] - 未来将先经营好现有300多家门店，不盲目扩张，并强调品牌的“正餐”属性[12] - 对于新设立与“预包装食品”相关公司的市场传闻，公司明确回应该实体主要用于餐饮服务经营，与涉“预制菜”业务无直接关系[20] 未来发展规划 - 短期内公司将努力修复口碑，恢复一、二线核心城市忠诚客群的信心[21] - 中期计划开发海外市场，据悉公司首家海外门店已落地洛杉矶[21] - 长期或将学习“胖东来”模式，将利益共享与极致服务融入公司基因[21] - 对于拥有近400家门店、17000名员工的大型连锁而言，放弃部分标准化成本优势重回“手工现做”，是对供应链、人力成本和单店盈利能力的极大考验[21]

2025年全球经济特点与2026年展望 - 当前全球经济格局呈现高度分化、不确定性、碎片化与结构性调整的特点，不同区域和领域表现各异[1] - 技术领域涌现出众多积极且潜力巨大的动能，但全球经济整体仍被供应链多元化成本高企、金融失衡与主权债务攀升等负面因素困扰[1] - 诺贝尔经济学奖得主迈克尔·斯宾塞预计，若不出现重大扰动，2026年全球经济增长将介于低速与温和之间[1] 美国政策与全球贸易影响 - 美国对外经济政策发生剧烈转向，体现在加征关税和退出部分多边机制，加速了全球经济的碎片化进程[3] - 美国加征关税初期制造了巨大不确定性，但该阶段已基本过去，全球经济正走向一个新的、整体可控的关税体系[4] - 美国GDP占全球25%，其贸易政策、制裁或限制措施将持续重塑国际经贸格局，是全球经济走向的关键变量[1][8] 全球经济增长亮点与区域表现 - 印度经济展现出韧性，最近公布的增长率大约在8%，是相当亮眼的数字[7] - 东盟国家表现相当强劲，尽管在很大程度上依赖于中国的经济表现[7] - 预计中国将需要两三年时间处理当前经济问题并重建信心，之后积极因素将逐渐显现[7] - 非洲国家拥有年轻人口结构等增长潜力，但同样受全球经济各种力量影响[7] 全球核心挑战与结构性因素 - 供应链多元化重组成本高昂，过程中伴随诸多堵点和阻碍[5] - 在美国及许多其他国家，主权债务比率持续攀升，问题的最终走向仍不明朗[5] - 全球经济中的积极因素尚不足以完全抵消全球碎片化、生产率增长放缓以及人口老龄化等结构性挑战带来的负面影响[8] 美国经济与金融市场内部状况 - 美国消费的韧性很大程度上依赖于收入分布中“前25%”人群的支出，这部分消费受到资产价格大幅上涨的支撑[12] - 服务于中低收入群体的行业已出现消费疲软、投资放缓迹象，经济活动随之走弱，形成“好坏交织”的局面[12] - 美国经济表现很大程度上是由人工智能、数据中心及相关能源产能的大规模投资所驱动[6] - 美国债务轨迹长期看不可持续，其严重性高度依赖于未来经济增长表现，特别是新技术能否带动生产率显著跃升[13] 美联储政策与全球金融环境 - 美联储已开启降息周期，降息一般会放松全球货币环境，但步伐过快或幅度过大可能重新引发通胀[9] - 美联储面临复杂局面：经济显现走弱迹象，通胀停留在约3%的水平（高于政策目标），内部在利率政策上未形成完全一致立场[9] - 市场预期2026年大概会有一次降息，但也有观点担心低利率环境会助长金融市场中已出现的估值泡沫[9] - 美联储主席鲍威尔任期将满，特朗普可能任命新主席，未来一两年的人事安排可能使美联储政策取向更贴近特朗普的主张[11]

品牌战略与市场扩张 - 公司于岁末在华北、东北市场进行了一次规模化扩张，在北京、天津、太原、长春等八个城市实现12家新店同步开业 [1] - 此次扩张是公司深耕北方市场战略的重要一步，新店均落子华北、东北核心城市，旨在提升区域市场渗透率并优化供应链响应效率 [7] - 截至目前，公司已在北京、上海、天津等60余座城市拥有超过180家餐厅 [7] 运营与供应链实力 - 公司高效的拓店能力源于在供应链、标准化、人才、运营四大维度的长期积淀 [7] - 为保障品质稳定，公司搭建了覆盖北方主要城市的供应链网络，确保招牌菜品核心食材每日新鲜直达 [7] - 公司通过标准化烹饪流程与品控体系，将菜品口味误差控制在最小范围，并凭借成熟的人才梯队与运营模式大幅缩短新店筹备周期 [7] 产品与客户定位 - 公司以“懂味更懂人”为理念，致力于成为陪伴大众团圆时刻的亲密伙伴，将热辣风味转化为温暖的陪伴符号 [3] - 针对北方消费者的口味差异，公司招牌产品椒盐水煮鱼可按需调节辣度，在保留地道川味精髓的同时适配多元口感偏好 [3] - 公司经营理念为“真材实料、用心烹饪、贴心服务、价格公道”，并承诺“店数增加，品质不变” [8] 品质管控与食品安全 - 在食材选择上，公司坚持使用当日活鱼、一次性用油及四川直供的花椒辣椒，从源头保障风味与安全 [10] - 公司建立了覆盖食材验收、烹饪制作、出餐审核的全流程品控标准，确保所有门店的菜品品质统一 [10] - 在服务体验上，公司延续“贴心陪伴”思路，以细致周到的服务营造温暖体验 [10] 行业意义与发展前景 - 在餐饮市场竞争进入深水区的背景下，公司一次性实现八城12店齐开，其规模化实践为连锁餐饮品牌的扩张提供了可借鉴的范本 [4] - 此次扩张表明，唯有后端体系足够扎实，前端扩张才能行稳致远 [5] - 在餐饮市场复苏与竞争升级的双重背景下，公司的扩张被视为一场“实力与温度”的双向奔赴，12店齐开是品牌与消费者深度连接的新起点 [10]

在充满不确定性的市场环境中，寻求"确定性"回报成为投资者的核心诉求。和府捞面"全托管联营"模式交出的成 绩单——超95%的门店存活率与12-18个月的主流回本周期，甚至部分优质门店9-11个月的回本速度，无疑为餐饮 投资领域注入了一剂强心针。这组数据的背后，是一套以"确保合伙人成功"为初衷、经过精密设计与系统化运作 的商业逻辑的成功验证。 最终，这一模式驱动了一个强大的增长飞轮。高存活率与良好的回报案例，吸引了更多优质合伙人加入，从而扩 大了品牌规模。规模的扩大进一步强化了供应链议价能力、品牌市场声量与数字化系统的边际效益，使得运营成 本更优、获客更容易，进而让新开门店的成功变得更加可预期。联营店占比已稳步提升至20%，正成为驱动和府 规模增长的关键引擎，形成了"更多人成功－品牌更强－成功更容易"的良性循环。 在餐饮投资从"机会驱动"转向"专业驱动"的今天，和府捞面的"全托管"模式，不仅为个体投资者提供了一份穿越 周期的"确定性"方案，也为整个连锁餐饮行业探索高效、共赢、可持续的扩张路径，提供了一个值得深思的范 本。 和府捞面的成功，首先源于其将"铺位严选"置于商业合作的起点。不同于追求扩张速度的"广招盟友" ...

麦当劳中国绿色包装升级核心举措 - 公司宣布全国餐厅自12月19日起陆续启用全新生物基包装，主要涉及麦咖啡包装及饮料、新地、玉米、粥等的杯盖，部分饮料、新地、玉米的杯身则由石油基塑料切换为纸材 [1][2][4] - 此次升级的核心包装材料为聚乳酸（PLA）及纸材，预计每年将减少超过5800吨石油基塑料的使用 [2][7] - 公司表示，此次生物基包装的规模化应用是麦当劳全球相关领域的创新，填补了空白 [6] 包装升级的四大特点 - **创新**：在研发过程中筛选了约100种包装方案，并经过超过200万次实操验证，实现了生物基包装的规模化应用创新 [7] - **环保**：以创新的生物基材料PLA及纸材为核心，推动包装材料向可再生资源转型，预计每年减塑超5800吨 [7] - **体验**：新冷饮杯盖采用“双拱形防溢”结构并获得外观设计专利，通过抬高透气孔提升防漏性能；新热饮杯盖通过自研配方提升了PLA材料的韧性与耐热性 [7] - **安全**：升级后的全品类包装材料均通过第三方权威检测，各项指标符合国家食品安全标准 [7] 公司的绿色包装发展历程与行业影响 - 公司在减塑方面行动较早：2007年率先使用纸袋作为外带包装；2010年将麦旋风改为纸杯包装；2020年免吸管杯盖覆盖中国内地所有餐厅，每年减少约400吨塑料 [6] - 材料持续升级：2020年，公司成为行业内率先实现纸制食品包装100%使用FSC认证原纸的品牌；此次与行业伙伴推动PLA材料改性配方的自主研发 [8] - 行业专家评价认为，公司作为连锁餐饮行业推行绿色包装的先行者，其规模化应用PLA生物基材料的探索具有前瞻性，为连锁经营企业提供了宝贵的实践样本 [6][8] 公司及行业背景信息 - 截至目前，麦当劳中国全国门店数量已超过7500家，员工总数超过20万人 [1] - 北京工商大学专家指出，PLA生物基材料是我国战略性新材料，符合国家双碳战略和建设美丽中国的目标 [6] - 文章发布平台“生物基能源与材料”是一个全球生物基和生物制造产业服务平台，并预告了将于2026年5月在上海举办的第十一届生物基大会暨展览 [11][12][17]

公司战略反思与调整 - 创始人公开承认在近期风波中处理不当，表示不应与顾客“硬刚”，并反思长期忽视了顾客声音，未来将耐心听取每位顾客意见 [2] - 公司对10余道产品进行现制化调改，让门店多承担处理环节以回归“烟火气”，但明确表示作为连锁品牌不可能完全脱离中央厨房，需平衡管理难度与食品安全风险 [2] - 公司自10月起对全国30余道产品降价，幅度近20%，客单价从92元下调至75元，并承诺已降价菜品不会回调，降价是长期政策 [2] - 公司定位并非低价或高价品牌，强调在控制成本与品质基础上提供物有所值的体验，并计划通过研发新菜和打造欢乐温馨就餐体验来提升附加服务 [2] 运营成本与人力策略 - 公司在风波期间人工成本上涨，并对全国门店一线员工平均涨薪500元，未来计划继续为员工提升薪酬待遇 [2] - 公司正尝试新的商业模式，改变过去标准化、少人化的思路，计划在门店“多用人，用好人，且待遇要好”，将此视为连锁餐饮可能的新探索路径 [3] 长期发展规划与行业展望 - 公司未来战略定位是打造“家庭欢乐餐厅”，并继续深耕儿童餐市场 [3] - 公司决定放缓扩张速度，收缩欲望，聚焦于将现有的300多家门店稳健经营好 [3] - 创始人认为连锁中餐行业仍有巨大潜力，天花板尚未触及，并以蜜雪冰城全球超五万家门店为例，认为中餐也有可能诞生开遍全球的品牌 [3]

图片来源：视觉中国 12月25日，据南方周末报道，西贝创始人贾国龙在接受采访中首次回应了此前的预制菜风波，表示当时 不应该选择硬刚，未来会耐心听每位顾客的意见。 西贝预制菜风波已经过去100天，9月10日，罗永浩一条质疑西贝使用预制菜的微博登上热搜。9月11 日，贾国龙回应称"西贝没有一道预制菜"，并在次日向社会开放西贝门店后厨参观。但面对此后"1岁宝 宝2岁西兰花""温情公关"等更多争议，贾国龙没有再公开发声。 为响应顾客对现制的要求，西贝在9月、10月先后对10余道产品进行现制调改，鸡汤门店现熬、饺子门 店现包、羊肉串门店现穿、肉酱门店现炒等。但贾国龙也表示，作为一家连锁餐饮品牌不可能完全脱离 中央厨房，全部环节都由门店现做，管理难度会急剧扩大，食品安全的风险会大幅增加，食品安全是底 线。 此外，西贝全国门店菜品进行降价调改，价格优化已经执行了一段时间，10月初就开始针对40余道菜品 全国降价，降价幅度接近20%。针对西贝的菜品降价，他表示目前西贝的客单价75元左右，较之前降了 20%，已降价菜品不会再涨价。 在"预制菜风波"后，西贝第一时间召开了员工大会，明确不准减排班、不准裁人，为每位一线员工发放 5 ...