核心观点 - 2025年信用债市场呈现评级上调主导、信用风险收敛的积极态势，主体评级上调次数同比增加11次至83次，下调次数减少24次至9次，跨级调整显著减少[1][10][13] - 服务消费与轻工业协同发展政策推动消费结构升级，服务消费贡献率达63%，县域消费、文旅、智能家居等领域成为新增长点[36][44][46] - 城投债投资策略聚焦经济大省、化债进展显著区域及产业基础强劲地级市，建议结合区域经济基本面与债务管控能力进行久期差异化配置[52][53][54] 信用主体评级变化分析 - 主体评级上调占比90.22%（83/92次），其中95.18%为单级上调，AA+至AAA的迁徙最频繁（48次），AA至AA+次之（29次）[1][10][18] - 城投债评级下调集中于云贵地区（5次），湖南、浙江、江苏上调次数领先（各5/4/3次），区县级平台上调数量最多（14次）[2][21][25] - 产业债中房地产、商贸零售行业改善显著，国企上调占比80.77%（42/52次），非银金融因风险事件导致下调（2次）[2][28][29] - 金融债无评级下调，城商行主导上调（4/6次），汉口银行从AA+升至AAA，证券与租赁公司各1次上调[3][33][35] 消费与轻工业协同发展 - 服务消费零售额增速（5.1%）超越商品零售（4.6%），文旅、交通出行、体育健康等领域保持两位数增长[44][46][47] - 轻工业政策目标培育10个千亿级特色产区，智能家居、老年用品等新增长点快速发展，广西电动自行车产业年产能达500万台[37][39][50] - 县域消费占比提升至38.7%，农村网络零售额增6.4%，政策通过消费券、信贷支持及贴息措施激发市场活力[41][43][49] 城投债区域投资策略 - 经济大省（广东、江苏、浙江等）可拉长久期至5年，依托稳健经济基本面与较强融资能力[52][53][54] - 化债进展区域（重庆、广西、云贵等）建议3-5年久期，专项债置换隐性债务改善现金流，高等级平台估值有望修复[53][54][61] - 产业基础强劲地级市（湖南湘江新区、湖北沿江带、河南郑州圈等）聚焦2-3年短久期，防范利率波动风险[54][55][56] 市场数据跟踪 - 信用债发行以高评级为主，城投债认购活跃度高于产业债，江苏、浙江发行规模领先[65][66][68] - 二级市场成交久期分化：城投债平均2.62年（北京3.38年最长），产业债平均3.46年（四川3.37年突出）[89][90][93] - 收益率曲线显示AA级城投债利差走阔，重点省份中云贵地区收益率偏高（云南2.58%），经济大省利率中枢较低（江苏2.34%）[93]

券商二季度重仓股总体情况 - 44家券商重仓307家A股公司 持股市值合计647.12亿元 较一季度末增加82.43亿元[1] - 持仓变动显著 新进97家公司 增持98家 减持93家 持股不变19家[2] 高市值持仓特征 - 34家公司持股市值超3亿元 合计444.42亿元 占总市值68.67%[3] - 大金融板块占据前三 江苏银行110.26亿元 中信建投92.08亿元 永安期货65.07亿元 持股数量均未变动[4] - 华泰证券独家重仓江苏银行 持股比例约5% 位列第四大股东[5] 行业分布与股价表现 - 能源金属板块表现突出 多只小金属概念股涨幅超40%[6] - 万通发展涨幅达118% 申万宏源新进持仓1.56亿元 公司战略转向通信与数字科技[7][8] - 有色金属板块受美联储降息预期及旺季需求推动 碳酸锂价格具备向上动能[9] 多机构共同持仓标的 - 29家公司被至少2家机构共同持有 川恒股份等4家公司获3家机构持仓[10] - 川恒股份持股市值4.96亿元 获增持328.02万股 股价上涨24.8% 磷矿石价格高位运行支撑业绩[12] - 通用设备、半导体、电子及电力行业多公司获机构共同持仓[11]

根据提供的晨会纪要内容，以下是关于各公司和行业研究的核心观点及关键要点总结： 美年健康 (医疗服务) - 2025年上半年营业收入41亿元，同比下降2.28%，归母净利润亏损2.21亿元，亏损同比扩大2.59% [4] - 旗下分院总数566家，控股体检分院304家，总接待量955万人次，控股体检分院接待量600万人次，体检客单价656元，体检服务收入39亿元 [6] - AI技术相关收入1.40亿元，同比增长62.36%，包括心肺联筛、AI-MDT报告等产品 [6] - 推进医疗数据资产RWA代币化，以设备资产、数据资产等收益权作为底层资产 [5][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为104亿元、114亿元、126亿元，归母净利润分别为3.57亿元、7.73亿元、11.97亿元 [7] 中简科技 (航空装备) - 2025年上半年营业收入4.64亿元，同比增长59.46%，归母净利润2.08亿元，同比增长99.15%，销售毛利率63.86%，同比增长3.22个百分点 [8] - 碳纤维收入3.46亿元，同比增长76.54%，碳纤维织物收入1.18亿元，同比增长24.78% [8] - 2025Q2营收2.25亿元，同比增长55.96%，归母净利润0.95亿元，同比增长109.41% [10] - 高性能碳纤维及织物产品项目投资进度96.85%，预计2026年6月30日达到预定可使用状态 [11] - 拟投资14.02亿元建设2000吨/年高性能碳纤维及配套产品项目，预计达产年销售收入15.88亿元，净利润7.74亿元 [11] - 预计2025-2027年营业收入分别为10.60亿元、12.74亿元、15.92亿元，归母净利润分别为4.65亿元、5.58亿元、7.04亿元 [13] 金发科技 (塑料) - 2025H1营业收入316亿元，同比增长36%，归母净利润5.85亿元，同比增长54% [15] - 改性塑料营收165亿元，同比增长19%，销量131万吨，同比增长20%，新材料营收20亿元，同比增长28%，销量13万吨，同比增长31% [15] - 2025Q2营收160亿元，同比增长24%，归母净利润3.4亿元，同比增长23% [16] - 海外业务产成品销量16.10万吨，同比增长33.17% [16] - 研发耐电子氟化液无卤阻燃半芳香聚酰胺、低介电常数LCP等材料，应用于AI服务器、机器人等领域 [17][18] - 新建项目包括年产1.5万吨LCP合成树脂、4万吨/年透明聚酰胺等，部分产能计划2026年投产 [18] - 预计2025-2027年营业收入分别为646亿元、737亿元、828亿元，归母净利润分别为14.0亿元、18.2亿元、23.4亿元 [19] 斯瑞新材 (金属新材料) - 2025H1营业收入7.72亿元，同比增长23.74%，归母净利润0.75亿元，同比增长33.61% [20] - 高强高导铜合金材料收入3.59亿元，中高压电接触材料收入1.77亿元，医疗影像零组件收入0.41亿元 [20] - 研发费用4,240.32万元，同比增长30.73% [20] - 推进液体火箭发动机推力室材料、医疗影像装备零组件、光模块芯片基座等项目产业化 [21] - 预计2025-2027年营业收入分别为15.62亿元、19.02亿元、22.87亿元，归母净利润分别为1.57亿元、1.91亿元、2.78亿元 [22] 伊利股份 (饮料乳品) - 2025年上半年营业收入619.33亿元，同比增长3.37%，归母净利润72亿元，同比下降4.39%，扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78% [23] - 2025Q2营收289.15亿元，同比增长5.77%，归母净利润23.26亿元，同比增长44.65% [23] - Q2液态奶营收164.85亿元，同比下降0.85%，奶粉及奶制品营收77.65亿元，同比增长9.65%，冷饮营收41.24亿元，同比增长37.96% [24] - Q2毛利率34.19%，同比增长0.6个百分点，归母净利率8.05%，同比增长2.16个百分点 [25] - 预计2025-2027年营业收入分别为1199.66亿元、1251.41亿元、1299.07亿元，归母净利润分别为111.57亿元、117.64亿元、126.04亿元 [26] 新乳业 (饮料乳品) - 2025年上半年营业收入55.26亿元，同比增长3.01%，归母净利润3.97亿元，同比增长33.76% [27] - Q2营收29.01亿元，同比增长5.46%，归母净利润2.63亿元，同比增长27.37% [27] - 低温品类销额同比增长超10%，高端鲜奶实现双位数增长，"活润"系列增长超40% [28] - 直营渠道营收33.87亿元，同比增长22.96%，占总收入比重66.25% [28] - Q2综合毛利率同比增长1.4个百分点，归母净利率9.08%，同比增长1.57个百分点 [29] - 预计2025-2027年营业收入分别为111.89亿元、119.28亿元、127.45亿元，归母净利润分别为7.07亿元、8.44亿元、9.92亿元 [30] 北京银行 (城商行) - 2025Q2营业收入同比增长5.12%，归母净利润同比增长5.11% [31] - 发放贷款和垫款总额同比增长10.3%，吸收存款总额同比增长13.3% [32] - 个人贷款规模突破7100亿元，科学研究和技术服务业贷款较年初增长38.15% [32] - 不良贷款率1.30%，关注类贷款占比下降29bp至1.50%，逾期贷款率下降9bp至1.53% [32] - 预计2025-2027年营收为706.40亿元、754.38亿元、807.96亿元，归母净利润为260.87亿元、270.09亿元、280.04亿元 [33] 恒帅股份 (汽车零部件) - 2025年上半年营业收入4.28亿元，同比下降7.46%，归母净利润0.85亿元，同比下降26.79% [34] - Q2营收2.26亿元，同比增长1.92%，归母净利润0.43亿元，同比下降15.72% [35] - 清洗类产品收入2.00亿元，同比下降7.33%，电机类产品收入1.92亿元，同比下降5.77% [36] - 毛利率31.6%，同比下降4.9个百分点，净利率19.76%，同比下降5.22个百分点 [36] - 主动感知清洗系统通过Waymo等客户适配交样，谐波磁场电机技术应用于汽车、工业自动化、人形机器人领域 [37][38] - 预计2025-2027年营收分别为9.89亿元、12.13亿元、15.23亿元，归母净利润分别为2.01亿元、2.48亿元、3.26亿元 [39] 鼎龙股份 (电子化学品) - 2025年上半年营业收入17.32亿元，同比增长14.00%，归母净利润3.11亿元，同比增长42.78% [40] - 半导体业务收入占比54.75%，同比增长48.64% [40][41] - CMP抛光垫收入4.75亿元，同比增长59.58%，抛光液及清洗液收入1.19亿元，同比增长55.22%，半导体显示材料收入2.71亿元，同比增长61.90% [41] - 高端晶圆光刻胶超过15款产品送样验证，半导体先进封装材料进入销售起量阶段 [42][43] - 预计2025-2027年营业收入分别为39.30亿元、47.67亿元、58.12亿元，归母净利润分别为7.00亿元、8.60亿元、10.74亿元 [45] 天娱数科 (广告营销) - 2025H1营业收入9.88亿元，同比增长29.64%，归母净利润2362万元，同比扭亏为盈 [46] - Q2营收5.03亿元，同比增长28.22%，毛利率27.09%，同比增长8.33个百分点，归母净利润1838万元，同比增长192% [46] - AI营销SaaS平台生成有效脚本8,336条，占比23.27%，新增108万个广告账户，创建8,630万条投放计划 [48] - 跨境电商交易额1.3亿元，服务13个海外品牌 [49] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.94亿元、21.96亿元、24.15亿元，归母净利润分别为0.45亿元、0.52亿元、0.62亿元 [50] 老百姓 (医药商业) - 2025年上半年营业收入107.74亿元，同比下降1.51%，归母净利润3.98亿元，同比下降20.86% [51] - Q2营收53.39亿元，同比下降1.14%，归母净利润1.47亿元，同比下降18.86% [51] - Q2毛利率31.91%，同比下降1.50个百分点，净利润率3.53%，同比下降0.58个百分点 [52] - 新增加盟门店457家，加盟门店达5601家，加盟业务配送收入约12亿元 [52] - 预计2025-2027年收入分别为229.73亿元、238.72亿元、250.86亿元，归母净利润分别为6.65亿元、7.72亿元、8.90亿元 [53] 北交所市场 - 北证50指数本周涨跌幅2.79%，收盘1618.18点 [54] - 上涨个股208只，下跌65只，上涨比例75.91% [55] - 建筑材料、轻工制造、电力设备等行业涨幅居前，计算机、农林牧渔等行业跌幅较大 [55] - 长江能科、泰凯英、锦华新材、世昌股份注册通过 [55] 人形机器人行业 - 优必选获得2.5亿元人形机器人订单，Walker系列累计合同近4亿元 [57] - 宇树科技预计2025年Q4提交IPO申请 [58] - 松延动力获首程控股追加投资，加速人形机器人研发 [58] - 智元机器人中标湖北人形机器人创新中心3102万元订单 [62] - 优必选获10亿美元战略融资授信，拟在中东建超级工厂 [61] - 维持人形机器人行业"推荐"评级，关注核心部件企业 [65][66] 巨人网络 (游戏) - 2025H1营业收入16.62亿元，同比增长16.47%，归母净利润7.77亿元，同比增长8.27% [67] - Q2营收9.38亿元，同比增长28.42%，归母净利润4.29亿元，同比增长17.49% [67] - 《超自然行动组》表现卓越，7月同时在线破百万，8月iOS畅销榜排名第四 [71] - 拟每10股派发现金红利1.50元，合计派发2.84亿元 [70] - 预计2025-2027年营业收入分别为49.43亿元、67.09亿元、77.92亿元，归母净利润分别为23.46亿元、37.80亿元、42.39亿元 [72] 赛轮轮胎 (汽车零部件) - 2025年上半年营业收入175.87亿元，同比增长16.05%，归母净利润18.31亿元，同比下降14.90% [74] - 经营活动现金流量净额8.84亿元，同比增长179.10% [75] - Q2归母净利润7.92亿元，同比下降3.25亿元，销售毛利率24.35%，同比下降5.42个百分点 [76] - 海外基地规划年产能975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎 [78] - 预计2025-2027年营业收入分别为370.91亿元、422.06亿元、513.22亿元，归母净利润分别为41.32亿元、49.47亿元、59.23亿元 [79]

市场趋势与表现 - 沪指站上3800点，科创50涨超8%创3年多新高，沪指涨1.45%，深成指涨2.07%，创业板指涨3.36%[2][3] - 上证主力资金净流入765.67亿元，深证净流入604.72亿元[4] - 私募月度备案规模年内首次破千亿元，7月新备案规模达1074.27亿元，较6月增长114.6%[13][14] 行业与板块动态 - 半导体、证券、软件开发为主力资金流入前三板块，城商行、医疗器械、中药为流出前三[4] - 中国网络安全市场规模预计从2024年112亿美元增至2029年178亿美元，五年复合增长率9.7%[9][10] - 中国海油炼化一体化项目总投资210亿元，核心装置年产能320万吨，年产乙烯和丙烯120万吨[11] 政策与产业消息 - 稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理，由国家多部委联合制定年度指标[6][7] - "十四五"期间新发布国家标准1.3万余项，总数达4.7万余项[8] - 中国在研创新药数目占全球30%，"十四五"期间批准387个儿童药品和147个罕见病药品上市[9] 基金与投资动态 - 国内ETF规模达4.85万亿元，行业主题百亿ETF数量增至22只[12] - 华宝金融科技ETF规模较年初46.7亿元翻倍，国泰证券ETF规模达396.67亿元[12]

上市公司现金分红榜单 - 中国上市公司协会发布2025年上市公司现金分红榜单，旨在引导上市公司增强分红意识并建立可持续分红文化 [1] - 榜单以3年至5年数据为基础，强调真实稳定的股东回报，与新"国九条"政策协同推动市场转向投资回报导向 [1] - 榜单分为近三年现金分红总额、近五年股利支付率、近三年股息率三个子榜单，每个榜单包含100家公司 [2] 榜单具体数据 - 近三年现金分红总额榜单中，仅更新14家公司，包括中国电信和宁德时代，其2024年度现金分红金额在24.3亿元至265.8亿元之间 [2] - 近三年股息率榜单公司平均股息率为6.73%，其中好想你、渤海轮渡集团2024年股息率超过10% [3] - 近五年股利支付率榜单变动最大，40家新晋公司去年股利支付率从30%至99%不等，榜单公司近五年平均股利支付率为49% [3] 连续分红公司情况 - 在4445家上市满三年的沪深A股公司中，2447家近三年连续现金分红，数量同比增长12% [3] - 在3569家上市满五年的公司中，1681家近五年连续现金分红，数量同比增长6%，其中210家近五年分红连续增长 [3] 中期分红趋势 - 2025年以来370家上市公司披露中期分红安排，其中55家披露现金分红预案，拟分红金额合计791.93亿元 [5] - 中国移动拟中期分红541.99亿元，金额最高，药明康德、海大集团等公司首次实施中期分红 [5] - 中期分红呈现规模扩张、主体多元、频次提升三大趋势，分红主体从传统高现金流行业向科技企业扩散 [6] 分红企业共性 - 长期连续分红企业通常具备盈利与经营性现金流双稳、治理结构优化、机构持仓比例较高三大共性 [4] - 公用事业和必需消费行业因资本开支需求低、自由现金流转化率高更易稳定分红 [4] - 国企因政策约束倾向稳定分红，民企则通过高分红强化股东信任 [4]

报告核心观点 - 在利率低位及流动性充裕的宏观背景下，红利 + 微盘的杠铃策略有望持续占优，二者长期战略配置中枢在 7:3 左右，能有效降低回撤、提高收益 [2][6] - 寻找尚未过热的强趋势赛道，可关注红利方向的城商行，医药方向的医药零售、化学制药，消费方向的其他农产品加工、快递、零售 - 专业市场等 [2][7] 市场回顾 - 2025 年上半年沪深 300、中证 500 等宽基长时间横盘震荡，波动率处于低位，三大股指期权隐含波动率呈下降趋势 [14][16] - 市场整体震荡降波但结构热点不断，呈现快速主题轮动行情，年初恒生科技领跑，4 月黄金冲高回落，5 月微盘股、港股红利大涨，创新药迎来业绩与政策共振，新消费龙头贯穿多个阶段，轮动是市场对政策预期、风险事件与流动性动态平衡的结果 [20] 基金情况 - 至 6.18，主动权益基金收益率约 5.5%，强于被动指数基金的 2.6%；REITs 基金指数涨幅约 24%、最大回撤仅 2.5%，短债基金卡玛比率最高，中长期纯债基金波动大 [24] - 2025 一季报显示，货币市场基金规模增加超 2000 亿元，混合债券型二级、一级基金规模增量大；商品基金获规模流入，指增规模整体缩水；权益类基金中被动产品规模扩张最多，QDII 基金次之，主动权益基金开始小幅上涨 [25][26][29] 风格展望 - 红利与微盘因利率低位及流动性充裕继续走强，在通胀实质性回归前，红利 + 微盘的杠铃策略有望持续占优 [6][33] - 长期来看，微盘和红利走势长期趋势一致且能提供较高超额收益，中期超额收益率负相关，是天然的风格对冲工具，二者适宜战略配置中枢约为 70/30 [41][49] 行业筛选 - 在长江三级行业内挑选上半年涨幅未进第一梯队但上行趋势强的细分赛道，如红利方向城商行，医药方向医药零售、化学制药，消费方向其他农产品加工、快递、零售 - 专业市场等 [7][54] - 历史经验表明，涨幅过高赛道参与风险高，过去半年收益率中等偏上、不极端过热又有上涨趋势的方向，中长期收益率有优势，胜率在不同持有期均有优势；不同时间窗口涨跌幅结论类似 [56][58][60] - 通过卡玛比率筛选趋势性强的方向，2025 年上半年收益率中等偏上、卡玛比率较高的有红利方向城商行等 [67]

纪要涉及的行业或公司 涉及能源链（油气、油运、油服）、大金融（优质区域城商行、港股低估值保险、并购预期券商）、大众出行链、创新药、大飞机军工链等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **地缘冲突对市场影响**：伊以冲突若不升级，黄金和原油行情持续两周涨幅约 5%，美股最大下跌 1 - 3%，A股 下跌约 5%；冲突升级类似 911 或俄乌冲突，美股或跌超 10%；地缘冲突对权益资产影响有限，黄金和原油受催化明显，黄金涨幅中枢约 5 - 10 个点，原油总体最大涨幅可能超 10 个点[1][3][13] - **市场风格转变**：自 2024 年 7 月小盘股显著上涨，随着微盘股拥挤度见顶回落，市场风格或转向大盘股，有助于规避短期调整并跑出超额收益[2][10] - **短期投资方向**：短期内关注上证 50 和港股红利方向；能源链（尤其油运）、大金融、大众出行链受益暑期旺季和工作时长下降值得关注；关注科创 50 和恒生科技方向的大飞机军工链及创新药领域[1][6] - **创新药行情**：创新药行情处于筹码拥挤度三年最高点，但情绪仍有提升空间，本轮行情有发展潜力，建议关注创业板创新药及科创板扩散方向；当前创新药板块拥挤度达 1.6 倍，超 2022 年高点，与 2021 年及 TMT 最高点比有提升空间，具备吸引边际资金进入潜力[1][7][11] - **中长期市场趋势**：美国 CPI 延续下行趋势，降息压力放缓，中美政策空间扩大，中期行情不悲观；关注 FOMC 会议可能释放的降息信号及美债收益率震荡状态[1][8] - **ETF 与小盘股指标提示**：上证指数接近 3400 点时，ETF 资金换手率下降，宽基 ETF 面临流出压力；小盘股拥挤度高位回落预示全 A 股可能回调，需密切关注[1][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 创新药板块当前拥挤度已超 2022 年两个高点，达近三年新高，与 2021 年及 TMT 最高点相比有提升空间，创业板（688）创新药标的吸引大量资金，科创板创新药值得挖掘[11][12] - 地缘冲突对投资市场影响分两类，一类类似 911 和俄乌冲突影响全球风险偏好，资产价格波动大；一类如伊以冲突等区域性冲突影响相对小[3]

市场表现 - 6月5日沪指涨0.23%，深成指涨0.58%，创业板指涨1.17%[2] - 6月5日上证净流入71.41亿元，深证净流入120.47亿元[3] - 中证全指节后三连小阳线，科技概念表现亮眼，消费市场热点零散[1] 消息面 - 金融监管总局将加大对科技创新金融支持，研究制定科技保险政策[4] - 证监会将研究制定中小投资者保护意见，加强科创企业信息披露[5][6] - 5月财新中国服务业PMI升至51.1，较4月上升0.4个百分点[7] 行业动态 - 2024年底全国检验检测机构53057家，营收4875.97亿元，同比增长4.41%[8] - 水利部2025 - 2026年实施非常规水开发项目，2025年20个项目新增能力1.2亿立方米/年[10] - Omdia预计2030年6G用户2.89亿，RAN投资40亿美元；2035年用户35亿，投资250亿美元[11] 基金动态 - 6月4日23只新基成立，募集超120亿元，权益类占一半以上[13] - 6月近10只基金降费，年管理费率0.15%及以下超1000只，托管费率0.05%及以下超2100只[14]

核心观点 报告围绕资产配置、财经新闻、A股市场等方面展开分析，指出全球大类资产表现分化，国内工业企业利润好转或与原料库存去化有关，看好中游制造业和消费服务业；5月制造业PMI改善但“抢出口”效应温和，非制造业PMI略强于季节性；财经新闻涉及美国经济数据、贸易政策等；A股市场短期震荡整理，关注支撑位多空力量对比 [5][7][8][11]。 重点推荐 全球大类资产回顾 - 5月30日当周，全球股市表现分化，欧美及日本股市强于A股；主要商品期货中黄金、铜、铝、原油收跌；美元指数小幅上涨，非美货币贬值 [5]。 - 权益方面，日经225、纳指等表现较好，恒生科技指数等表现较弱 [5]。 - 工业品期货中，南华工业品价格指数下跌，高炉开工率环比上涨0.18pct，乘用车日均零售环比上涨4.89%，同比上升16.00%，BDI上涨5.82% [5]。 - 国内利率债延续震荡，中债1Y国债收益率上涨0.71BP至1.45%，10Y国债收益率下行4.96BP收至1.6712% [5]。 - 美债收益率进一步上行风险下降，2Y美债收益率下行11BP至3.89%，10Y美债收益率下行10BP至4.41%；日本央行释放缩减国债发行规模信号，10Y日债收益率下行2.7BP至1.532% [5]。 - 美元指数小幅反弹收于99.44，周上涨0.32%；离岸人民币对美元贬值0.48%；日元对美元贬值1.11% [5]。 国内权益市场 - 至5月30日当周，风格上消费>金融>成长>周期，日均成交额为10699亿元（前值11388亿元） [6]。 - 申万一级行业中，18个行业上涨，13个行业下跌，涨幅靠前的为环保、医药生物、国防军工，跌幅靠前的为汽车、电力设备、有色金属 [6]。 合约货与工业企业利润的关系 - 制造业为保障生产运营稳定性，多锁定上下游合约货，需求好时签长约比例高，需求弱时增加现货比例 [7]。 - 工业企业利润与PPI历史上呈同比关系，PPI向下时企业利润受高价原料库存影响 [7]。 - 2025年4月国内规模以上工业企业利润同比增长3.0%，同期PPI同比下降2.7%，利润较好的行业有农副食品加工等，工业企业利润好转或与中游制造企业原料库存去化有关 [7]。 寻找库存去化与订单景气的方向 - 5月国内制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，景气水平改善；原材料库存指数和非制造业存货指数上升，降幅收窄；新订单指数为49.8%，环比上升0.6个百分点，需求景气度回升 [8]。 - 看好中游制造业如有色、炼化等行业以及国内消费服务业 [8]。 国内观察：2025年5月PMI 核心观点 - 日内瓦联合声明使中美贸易关系缓和，推动5月制造业PMI回升，但“抢出口”效应可能温和，出口基数5月开始抬升，后续增速中枢或下行；4月经济有韧性但地产拖累仍深，增量政策必要性强 [11]。 制造业PMI情况 - 5月制造业PMI环比改善0.5个百分点，高于近5年同期均值，主因关税冲击缓和，生产和新订单指数回升 [11]。 - 新订单指数回升至49.8%（+0.6pct），新出口订单指数大幅回升至47.5%（+2.8pct），生产指数回升至50.7%（+0.9pct），“抢出口”效应明显，美西、美东航线出口集装箱运价指数5月分别上涨12.73%和16.46% [12]。 - “抢出口”效应强度可能温和，5月未等比例回升且低于一季度平均水平 [12]。 - 价格水平仍处低位，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数小幅回落，产成品库存指数继续回落，可能降价去库存 [12]。 行业景气度情况 - 装备制造业及消费品行业回升至荣枯线以上，前者51.2%（+1.6pct），后者50.2%（+0.8pct），上游基础原材料行业维持47.0%（-0.7pct），低成本支撑中游装备制造利润线索短期内有望延续；高技术制造业回落0.6pct但仍在荣枯线以上 [13]。 非制造业PMI情况 - 5月非制造业PMI环比回落0.1%，高于近5年同期均值，分项上服务业略强于季节性、建筑业持平于季节性 [13]。 - 服务业PMI50.2%，较前值+0.1pct，五一假期带动居民出行和消费相关行业，铁路运输等行业商务活动指数回升，服务业有韧性 [13]。 - 5月建筑业PMI回落至51.0%（-0.9pct），土木工程建筑业商务活动指数升至62.3%（+1.4pct），基建强、地产弱格局延续 [13][14]。 财经新闻 美国4月PCE出炉 - 5月30日数据显示，4月PCE价格指数环比上涨0.1%，核心PCE价格指数环比上涨0.1%；同比方面，4月PCE价格指数上涨2.1%，核心PCE价格指数上升2.5%；4月个人消费支出环比上涨0.2%，个人消费收入上涨至0.8% [16]。 特朗普称美国钢铁进口税提高至50% - 5月30日，特朗普称6月4日起将钢铁和铝的进口关税从25%提高至50% [17]。 工业和信息化部加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度 - 5月31日，工信部表示赞同支持中汽协倡议，将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度，维护公平有序市场环境，鼓励企业通过创新提升竞争力 [18]。 美国延长对中国301条款关税的部分豁免 - 6月1日，美国贸易代表办公室宣布将对中国301调查中的豁免期限从5月31日延长至8月31日 [19]。 A股市场评述 上交易日指数表现 - 上交易日上证指数回落收阴，下跌15点，跌幅0.47%，收于3347点；深成指、创业板双双收阴，主要指数多呈收阴 [20]。 - 上证指数跌破5日均线，量能略收，大单资金净流出超141亿元；中期均线呈多头排列，短期均线齐头向下，日线KDJ、MACD死叉共振，分钟线指标走弱，指数短线技术条件未明显向好，震荡整理未结束，下方有均线簇和缺口支撑，短线或考验支撑力度 [20]。 上证指数周线情况 - 上证指数周线收小星K线，仍处5周均线之上，5周均线金叉20周均线且齐头向上，周KDJ金叉延续，周MACD死叉未修复，指标矛盾不强势，短线或考验短期周均线支撑力度 [21]。 深成指和创业板情况 - 深成指、创业板双双调整，分别下跌0.85%、0.96%，深成指跌破30日均线，创业板指数暂处30日均线支撑位之上，两指数日线KDJ、MACD死叉共振，分钟线指标未向好，短线或延续震荡整理，与下方缺口支撑位接近，关注缺口附近量价指标配合 [21]。 行业板块表现 - 上交易日同花顺行业板块中，10个板块逆市收红，收红板块占比11%，收红个股占比20%；养殖业板块涨幅第一，银行板块活跃拉抬指数，医药概念板块涨幅在前但K线多收上影线；电机等板块回落调整居前且呈重要均线破位 [22]。 - 中药板块逆市上涨，量能温和放大，大单资金活跃，日线短期均线多头排列，上破前期下降趋势线压力位，但K线留小上影线，15分钟线指标走弱，短线或有震荡；周线看指数上破30周均线，周MACD金叉成立，适当整理后或仍有上行动能 [23]。 - 近日不少板块强于上证，但上交易日后部分板块短线技术条件走弱，需提防补跌，如环境治理等板块，可等待整理充分后的做多机会 [23]。 行业涨跌幅情况 - 涨幅前五行业为养殖业（+2.81%）、农商行Ⅱ（+1.70%）、化学制药（+1.21%）、城商行Ⅱ（+0.94%）、饲料（+0.82%）；跌幅前五行业为包装印刷（-3.15%）、电机Ⅱ（-2.83%）、消费电子（-2.72%）、其他电子Ⅱ（-2.70%）、其他电源设备Ⅱ（-2.63%） [24]。 市场数据 |名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |融资余额|亿元|17976|-11.29| |逆回购到期量|亿元|1425|/| |逆回购操作量|亿元|2911|/| |1年期MLF|%|2|/| |1年期LPR|%|3|/| |5年期以上LPR|%|3.5|/| |DR001|%，BP|1.4822|6.98| |DR007|%，BP|1.6645|3.15| |10年期中债到期收益率|%，BP|1.6712|-1.65| |10年期美债到期收益率|%，BP|4.4100|-2.00| |2年期美债到期收益率|%，BP|3.8900|-3.00| |上证指数|点，%|3347.49|-0.47| |创业板指数|点，%|1993.19|-0.96| |恒生指数|点，%|23157.97|-0.57| |道琼斯工业指数|点，%|42270.07|0.13| |标普500指数|点，%|5911.69|-0.01| |纳斯达克指数|点，%|19113.77|-0.32| |法国CAC指数|点，%|7751.89|-0.36| |德国DAX指数|点，%|23997.48|0.27| |英国富时100指数|点，%|8772.38|0.64| |美元指数|/，%|99.4408|0.11| |美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2056|163.00| |欧元/美元|/，%|1.1347|-0.19| |美元/日元|/，%|144.20|0.08| |螺纹钢|元/吨，%|2961.00|-0.34| |铁矿石|元/吨，%|702.00|-0.43| |COMEX黄金|美元/盎司，%|3313.10|-0.88| |WTI原油|美元/桶，%|60.79|-0.25| |LME铜|美元/吨，%|9497.00|-0.73| [26]

一周回顾 - 基本面有望脉冲式改善，平准基金有力支撑资本市场预期，A股市场下行风险可控 [2] - 公募基金产品策略需契合监管导向和市场环境，短期市场博弈公募持仓向业绩比较基准靠拢，偏向资金博弈主题 [2] - 地缘冲突缓和趋势下，全球风险偏好上升，标普500和纳斯达克100涨幅靠前，权益上涨黄金回调 [3] 专题研究 - 全A资产周转率下行拖累盈利能力，25Q1数据较24Q3下降0.4% [6] - 中游制造行业表现较差，25Q1同比下降35.0%，消费行业表现较好，同比增长15.6% [6] - TMT行业25Q1增长5.5%，金融行业下降0.5% [6] 行业表现 - 消费类行业配置价值凸显，包括空调、冰洗、白酒、教育出版、中药、乳品、非运动服饰 [20] - 公用事业类关注燃气&火电，金融类关注城商行、农商行 [20] - 中游制造25Q1增长20.1%，消费增长24.5%，金融行业表现较弱 [8] 全球市场 - 逆全球化背景下，美元信用下行可能是中长期趋势，全球央行或为避免美元弱势采取行动 [17] - 权益市场表现分化，标普500和纳斯达克100涨幅靠前，黄金回调 [3] 数据与图表 - 全A资产周转率25Q1较24Q3下降0.4%，中游制造同比下降35.0% [6] - 消费行业25Q1增长15.6%，金融行业下降0.5% [6] - TMT行业25Q1增长5.5%，中游制造增长20.1%，消费增长24.5% [8]