核心观点 - 在居民财富从地产转向证券资产以及通缩转通胀的宏观预期下，高股息红利资产展现出较强的配置性价比 [3][4] - 煤炭行业在供给刚性、政策“反内卷”及需求支撑下，煤价有望走出底部区间，其高股息特征突出 [4][12] 宏观与资产配置展望 - 居民主要财富形式正由地产向证券类资产转移 [4][12] - 10年期国债收益率处于低位震荡，票息收益低且资本利得不确定，若CPI/PPI恢复上行，其配置性价比将进一步下降 [4][12] - 红利资产的股息率性价比仍处于历史均值以上一倍标准差附近，具备长期配置价值 [4][12] - 若经济企稳复苏，红利资产盈利端的成长有望带来更高回报率 [4][12] 煤炭行业分析 - 行业供给趋于刚性，新增产能增速有限 [4][12] - 政策推动“反内卷”，通过超产核查整顿市场秩序 [4][12] - 用电需求平稳增长，支撑煤价回升 [4][12] - 后市可关注非电领域用煤需求 [4][12] - 投资关注点：具备高分红、高盈利及高现金流特征的动力煤龙头企业，以及市场化程度高、供给弹性大的炼焦煤企业 [4][12] 行业股息率数据 - 近12个月股息率前五的申万二级行业分别为：煤炭开采 (5.89%)、白色家电 (5.29%)、农商行II (4.84%)、股份制银行II (4.77%)、城商行II (4.61%) [5][13] 红利指数近期表现 - 华宝红利家族部分指数近1月表现（全收益）：中证A500红利低波 (-0.94%)、沪深300自由现金流 (-4.21%) [6][14] - 部分红利指数近1年表现（全收益）：标普港股通低波红利 (约30%)、中证800红利低波 (约20%)、标普中国A股红利机会 (约10%)、中证A500红利低波 (约-10%) [6][14] 红利指数及ETF股息率 - 标普港股通低波红利指数股息率：5.51% [6][14] - 标普中国A股红利机会指数股息率：4.24% [6][15] - 中证A500红利低波动指数股息率：4.24% [6][15] - 沪深300自由现金流指数股息率：4.22% [7][15] - 中证800红利低波动指数股息率：4.14% [7][15] 相关ETF产品 - 港股通红利ETF (159220) 及其联接基金：聚焦港股，估值与股息优势 [8][15] - 标普红利ETF (562060) 及其联接基金：市值均衡配置，汇聚高股息弹性代表 [8][15] - 800红利低波ETF (159355) 及其联接基金：聚焦大中盘，关注分红稳定性 [8][15] - 300现金流ETF (562080) 及其联接基金：聚焦优质蓝筹“现金奶牛” [8][15] - A500红利低波ETF (159296)：双因子加持，行业龙头聚优之选 [8]