合作概况 - 舶望制药与诺华达成新战略合作协议 共同开发多项心血管产品[1] - 舶望制药获得1.6亿美元预付款 并可能获得潜在里程碑和期权付款以及分级特许权使用费 总潜在里程碑价值高达52亿美元[1] - 此次合作是在双方2024年年初已达成的许可合作协议基础上的进一步拓展 此前里程碑付款累计不超过41.65亿美元[2] 合作细节 - 合作涉及多款siRNA药物 舶望制药授予诺华两款处于早研阶段分子的中国以外权益选择权 用于治疗重度高甘油三酯血症和混合型血脂异常[1] - 舶望制药授予诺华就BW-00112(ANGPTL3)产品的优先谈判权 该产品目前在美国和中国处于II期临床试验阶段[1] - 针对另一款临床前研究阶段siRNA候选药物 舶望制药授予诺华独家中国地区以外许可 并包含在美国和中国分享损益的互惠选择权 该产品预计2026年启动I期临床试验[2] 公司背景 - 舶望制药是一家处于临床研究阶段的生物技术公司 致力于开发新一代RNAi疗法[1] - 公司依托肝靶向与肝外递送技术平台 构建了覆盖心血管代谢、特殊疾病、病毒感染、中枢神经系统疾病及罕见病的多元化RNAi药物研发管线[1] - 目前已有六款RNAi候选药物进入临床研究[1] 战略意义 - 诺华公司已有初步意向参与舶望制药的下轮股权融资 具体参与仍需履行例行尽职调查并由双方协商确定[2] - 此次合作将助力舶望制药打造创新引擎 研发同类最佳siRNA疗法 并在全球多个地区构建顶尖临床开发团队[2] - 长效siRNA技术已被证明能够持久降低致病蛋白表达 标志着心血管疾病预防与治疗领域的重大变革[2] 投资背景 - 国投创新、国投招商于2023年领投舶望制药A+轮融资 支持公司持续推进多个临床管线的全球开发、临床前候选药物分子发现及相关技术平台迭代升级[2]

核心观点 - RNAi疗法Amvuttra在ATTR-CM适应症获批后首个季度销售额达4.92亿美元，同比增长114%，远超分析师3.65亿美元预期 [1] - Alnylam大幅上调全年产品收入指引，从20.5亿-22.5亿美元上调至26.5亿-28亿美元，并预计实现可持续非GAAP盈利 [1][2][4] - Amvuttra通过快速准入、支付支持及医生认可，成功挑战辉瑞Tafamidis的市场主导地位，有望占据ATTR-CM一线治疗50%份额 [7][8][10] 市场表现 - Amvuttra二季度销售额4.92亿美元，同比增长114%，其中ATTR-CM患者约1400名贡献1.5亿美元收入 [1][3][4] - TTR产品组合（含Amvuttra和Onpattro）收入指引从16亿-17.3亿美元上调至21.8亿-22.8亿美元，较2023年12亿美元增长约10亿美元 [4] - 公司股价大涨15%，市值首次突破500亿美元 [2] 竞争格局 - 辉瑞Tafamidis 2023年销售额55亿美元，但约1/3患者使用后出现疾病进展 [3] - Amvuttra年治疗费用约50万美元，较Tafamidis的25万美元高一倍，但通过保险覆盖（80%患者）和给药网络（90%患者10英里内可及）突破价格壁垒 [6][7] - 医生处方基数季度环比增加三倍，社区与学术医生均采纳，且50%患者为一线使用 [7][8] 商业化策略 - 快速准入：80%保险覆盖提前至2024年完成（原计划2025年底），支付方将Amvuttra纳入一线首选 [7][8] - 医生教育：聚焦高处方量医疗提供者，通过专家会议和教育项目推动临床认可 [11][12] - 对比案例：Verona因商业化准备充分（专业药房网络、指南纳入）被默沙东100亿美元收购 [11][12] 行业影响 - RNAi疗法证明中小药企可挑战巨头，需产品优势结合精准商业化执行 [10][11][12] - ATTR-CM市场规模预计2030年达112亿美元，Amvuttra有望两年内成为重磅炸弹药物 [3][4][10] - 行业竞争格局重构：KOL预测Amvuttra占一线50%份额，Tafamidis和acoramidis分占剩余市场 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净亏损1.731亿美元，即每股亏损1.39美元，基于1.248亿份完全稀释加权平均流通股；而2023年第四季度净亏损1.329亿美元，即每股亏损1.24美元，基于1.074亿份完全稀释加权平均流通股 [45] - 2024年第四季度收入为250万美元，而2023年第四季度收入为360万美元，当前季度收入与和葛兰素史克的合作协议有关 [45] - 2024年第四季度总运营费用为1.639亿美元，2023年第四季度为1.401亿美元，主要因临床候选药物管线增加且进入后期开发阶段，导致候选药物成本和薪资增加 [46] - 2024年第四季度经营活动使用的净现金为1.463亿美元，2023年第四季度为1.178亿美元，主要因研发费用增加 [47] - 截至2024年12月31日，现金和投资总计5.529亿美元；加上来自Sarepta协议的8.25亿美元预付款，预计现金和投资将达14亿美元 [47] - 基于Sarepta协议的预期现金流入、债务偿还及其他现金消耗，预计到2025年底现金和投资余额约为10亿美元，资金可支撑到2028年 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 心血管代谢业务线 - Plazasiran：FDA接受其新药申请，PDUFA行动日期为2025年11月18日，预计获批后今年晚些时候首次商业推出；在PALISADE研究中，25毫克组甘油三酯较基线降低约80%，联合25毫克和50毫克组急性胰腺炎风险降低83%；SHASTA - 3、SHASTA - 4和MIRROR3研究正在顺利招募患者，预计今年完成招募，2026年完成研究并提交补充新药申请（sNDA） [9][21][27][29] - Zodasiran：计划在HoFH患者中开展3期研究，此前Gateway 2期研究成功，后续将提供更多研究细节 [30][31] 肥胖业务线 - ARO INHBE：2024年12月开始1/2a期剂量递增研究，预计今年获得第一部分研究的初步数据 [42] - ARO ALK7：近期获得新西兰监管批准，启动1/2a期人体首次剂量递增研究，预计年中开始给药 [42] CNS业务线 - ARO HTT、ARO MAPT和ARO SNCA：临床前数据有吸引力，预计ARO HTT和ARO MAPT在今年年底获得临床试验批准（CTA），ARO SNCA在2026年初获得CTA [12][13] 其他业务线 - ARO DUX4和ARO DM1：与Sarepta合作的肌肉靶向项目，处于1/2期研究，Arrowhead将继续进行研究直至完成，之后Sarepta承担临床开发和商业化责任；预计获得初始数据并可能触发Sarepta 3亿美元里程碑付款 [37][38][50] - ARO CFB：1/2a期临床研究中，循环CFB蛋白水平平均降低达90%，替代补体途径激活指标有显著降低，安全性良好，后续将在IgA肾病患者中开展第二部分研究 [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 与Sarepta达成许可和合作协议，获得大量资金，公司资金可支撑到2028年及多个商业产品推出；聚焦心血管代谢领域，同时关注新兴CNS管线 [7][8] - 计划推进Plazasiran、Zodasiran等药物的临床试验和上市进程，开发肥胖和CNS领域的项目 [9][15] - 寻求非核心资产的合作伙伴，如ARO PMPLA3、肺部平台、ARROW RAGE、ARO C3和ARO CFB等项目 [18][19][20] 行业竞争 - Plazasiran与olezarsen相比，在甘油三酯降低幅度、帮助患者达到指南目标、降低急性胰腺炎风险、安全性和给药频率方面具有优势；行业目前处于市场拓展阶段，多个参与者有助于市场教育和拓展 [83][84][85][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 与Sarepta的合作带来大量资金，使公司资金充裕，为未来发展提供保障；公司认为Plazasiran、肥胖和CNS项目是近期增长的主要驱动力，对2025年及以后的增长充满信心 [7][8] - 心血管代谢疾病和CNS疾病领域存在大量未满足的医疗需求，公司产品有潜力满足这些需求，带来商业机会 [9][12] 其他重要信息 - 2025年公司有丰富的潜在催化剂日程，包括多个项目的关键事件，如Plazasiran的多项研究和全球监管提交、肥胖项目的给药和数据读出、CNS项目的CTA申请等 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ARO INHBE是单药治疗还是联合治疗？数据的下行和上行情况如何？对Novartis推迟LPWA数据发布有何看法？ - ARO INHBE正在进行单药和联合tirzepatide的研究，需等待数据确定未来开发路径；未设定具体数据目标；对Novartis项目不了解，更看好opaciran在心血管疾病方面的表现 [54][57] 问题2：医生对Plazasiran有何反馈？ - 医生和患者协会对Plazasiran反馈积极，认为其甘油三酯降低效果显著且持久、能帮助患者达到指南目标、不受基因变异影响、降低急性胰腺炎风险、安全性和耐受性良好、给药方便 [33][34][35][61] 问题3：ARO INHBE和ARO ALK7的1/2a期试验能否看到体重减轻和身体成分数据？PKPD结果关注哪些指标以决定是否推进？ - 第一部分单药治疗阶段将通过全身MRI观察身体成分和体重减轻情况；关注安全性、血浆药代动力学和血液中生物标志物活性 [65] 问题4：Shasta V研究的时间线和策略如何？能否降低结局研究风险或替代CVOT研究？ - 研究时间不确定，需等待足够事件发生；该研究对支付方和健康评估组织很重要，尤其在欧洲；与CVOT研究问题独立，不能替代CVOT研究 [69][70][73] 问题5：欧洲市场对Plazasiran的计划如何？是否会合作？ - 公司计划与商业合作伙伴在欧洲市场进行Plazasiran的商业化，未来会提供更多细节 [78] 问题6：Plazasiran与olezarsen在FCS和严重高甘油三酯人群中的竞争定位如何？脂肪组织靶向平台有哪些有吸引力的靶点或疾病领域？何时更新进展？ - Plazasiran在甘油三酯降低、帮助患者达到指南目标、降低急性胰腺炎风险、安全性和给药频率方面有优势；肥胖、2型糖尿病、脂肪营养不良等是有吸引力的疾病领域，目前在临床前评估靶点，靶点进入临床时会公布 [83][84][85][90] 问题7：AODM1的第4和第5队列180天活检数据是否今年披露？Aerodux 4在MAD阶段何时发布初始更新？ - 数据披露由Sarepta决定，公司无法提供指导 [93][94] 问题8：zodasiran在HoFH的3期目标患者群体与Keesa有何不同？患者能否同时使用抗体和siRNA以获得最佳效果？ - 目标患者群体基本与AKCEA相同，即高剂量他汀和PCSK9抑制剂治疗后LDL胆固醇仍未达标的患者，也包括部分不耐受他汀的患者；不建议同时使用 [96][97] 问题9：重启zodasiran项目的决策原因是什么？HoFH市场的商业机会有多大？ - Sarepta合作带来资金，项目临床数据良好，3期研究成本低，商业成本增量小，市场有份额可争取 [102][103][104] 问题10：预计现金余额考虑的债务偿还，是偿还本金还是利息？如何看待Plazasiran的CVOT研究？启动该研究的门槛、时间和资金情况如何？对其他资产合作有何影响？ - 部分里程碑付款会用于债务偿还；公司希望进行CVOT研究，但需额外资金；计划对非核心项目进行合作，如ARROWRAGE、肺部平台、C3、Factor B、PMPLA3等；ALK7、INHBE、MAPT等项目近期不考虑合作 [108][110][111][112][113] 问题11：zodasiran是否有计划在杂合子FH（HEFH）中开展研究？ - 因HEFH市场无合适监管途径，且可能需进行CVOT研究，公司认为不值得投入，不考虑该市场 [125][126] 问题12：Plazasiran在FCS市场推出后的两到三年，收入是否能有意义？如何看待市场教育和患者获取问题？ - 公司对Plazasiran在FCS市场的投资回报有信心，认为能为患者带来改变；FCS和SHTG市场的医生有重叠，FCS市场的活动有助于SHTG市场的推广 [130][131][133]