互联网平台价格行为规则背景与目的 - 三部门联合发布《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》 旨在规范互联网平台价格行为 包括价格标示和促销活动 [1] - 文件注重事前引导 要求平台自觉规范行为 并非针对特定事件如"外卖大战" [3][6] - 规则旨在保护消费者和经营者合法权益 防止补贴促销中的虚假宣传和不合理限制 [12][19] 外卖大战的本质与影响 - 2024年第二季度美团、饿了么、京东三大平台投入250亿元进行补贴战 推动即时零售市场日订单量从1亿增至2.5亿 [4][5] - 补贴战本质是争夺流量入口而非外卖市场份额 电商平台通过外卖功能为主App引流 [8][9] - 补贴集中于高频消费、低客单价的茶饮行业 旨在提升用户打开电商App频率 [9][10] 规则对补贴行为的规范要求 - 禁止平台虚假夸大宣传补贴金额 例如宣称"百亿补贴"需实际达到百亿规模 [13][14] - 要求平台公示补贴促销规则 保障消费者知情权 [6][32] - 禁止平台强迫商家分摊补贴成本 部分小微商家曾需承担70%-80%的补贴金额 [15][17] 平台与商家关系规范 - 规则保护平台内经营者自主定价权 禁止平台通过限制流量、屏蔽店铺等手段强迫商家参与补贴 [18][19] - 明确禁止平台因商家不参加补贴活动而施加不合理限制 如减少流量扶持 [17][18] - 部门可通过提醒、告诫和约谈等方式加强监管 增强规则约束力 [19] 平台经济作用与无序竞争风险 - 平台经济赋能实体经济 例如果桑新品在平台流量扶持下月销50万单 [22][24] - 互联网平台易因流量竞争陷入无序状态 集中在低技术门槛领域如外卖 [26][29] - 无序竞争导致小微商家面临两难选择 可能通过降低产品质量维持生存 [31][32] 规则对行业长期发展的影响 - 规则要求平台公开透明运营 促进竞争从无序向有序转变 [32][33] - 文件肯定平台经济在赋能实体经济和满足人民需求方面的积极作用 [22][34] - 规范价格行为有助于构建公平竞争环境 支持平台经济长远发展 [34]

股市与债市表现 - 股市早盘Wind全A指数自2021年12月以来首次突破6000点，但午后降温，高位股集体下挫，小盘股领跌 [1] - 债市整体下行，30年国债大幅下行超3bps，原因包括股债跷跷板效应及市场传闻干预国债期货空头头寸 [1] - 理财规模单周下降1500亿，引发市场对债基及固收理财可持续性的担忧 [1] 不看空债券的底层逻辑 - 低利率环境是中长期趋势，货币部门或外部力量暂无意愿或能力打破此趋势 [4] - 利率上行有顶，可能窄幅震荡但不会趋势上行，债券胜率高但赔率一般，下行空间有限 [4] - 低利率是股市行情的根本主线，债市与股市是伴生关系，一荣俱荣而非二元对立 [5][6] - 政府债券上半年增量7.656万亿元，同比增速21.3%，占社融增量30%以上，是低利率最大受益者 [8][9] - 财政执行降本增效，1-7月财政一般公共预算累计增幅年内首次转正，通过扩大征税范围及取消免税政策增加收入 [13] - 货币政策虽未提降准降息，但结构化政策力度加大，流动性宽松战略不变，核心目标仍是推动融资成本下降 [14] 投资建议 - 根据资金风险偏好选择投资标的，低风险资金适合存款或短债基金、固收理财，需降低预期收益 [15] - 保持股债均衡配置，如固收+基金、固收+理财或基金投顾，性价比较高 [16] - 低利率时代需拥抱优质股权投资，但需具备识别能力、分散配置及长期持有策略 [16] 港股市场与产品布局 - 港股震荡下跌，美团股价跌超3%至117元，创年内新低，主因外卖大战导致京东等企业烧钱竞争 [19] - 华夏基金布局港股通科技ETF（159101），与恒生科技、恒生互联网指数相比，国证港股通科技指数权重更集中（腾讯15.5%、小米14.4%、阿里14.2%、美团7.7%），波动率和弹性更大 [21][23] - 基金公司通过多赛道产品布局捕捉市场机会，适应不同风向 [24] 全球资产配置 - 表韭全球资产配置策略在美股、港股震荡下跌期间发车，成立以来收益28.01%，风险等级高，建议持有2年以上 [27]

外卖行业补贴大战 - 行业补贴总额同比激增35% 主要平台包括美团 淘宝闪购 京东等 通过"0元购" "满减券"等形式吸引用户 [2] - 淘宝闪购抛出500亿元补贴计划 京东外卖启动"双百计划"(百亿资金扶持百万销量标杆品牌) 美团 饿了么延续"满30减15""新用户首单0元"等策略 [2] - 补贴效果显著 美团即时零售日订单突破1.5亿单 淘宝闪购联合饿了么日订单超8000万 [2] 市场竞争格局 - 2020年上半年美团外卖市场份额达68.2% 饿了么占比25.4% 呈现双雄割据局面 [3] - 2020年美团外卖营收662.7亿元 经营利润28.3亿元 断层式领先其他即配战线 [4] 平台战略差异 - 京东批评"0元购"为恶性竞争 强调聚焦品质餐食(如小龙虾) 通过爆品策略强化用户心智 40%用户会产生交叉购买行为 [2][8] - 京东布局逻辑在于生鲜供应链 前端亏损后端盈利 相比购买流量更划算 [8] 行业盈利前景 - 高盛预测未来12个月阿里外卖业务将亏损410亿元 京东亏损260亿元 美团EBIT下降250亿元 [5] - 外卖业务被视为超级流量入口 可带动电商业务增长 形成"前端亏损 后端盈利"模式 [8] 商业模式创新 - 外卖功能嵌入主APP可最大化流量留存价值 构建从餐桌到菜篮子的消费闭环 [8] - 阿里 京东通过外卖连接本地生活与电商生态 形成黄金纽带效应 [8]

移动互联网生态变革 - 超级App流量红利触顶，用户时间碎片化推动行业寻找新流量入口 [1] - 生成式AI和轻量化服务改变用户与终端交互方式，AI Agent成为关键趋势 [1] - 鸿蒙操作系统面临"弯道超车"窗口期，需解决开发者和用户留存问题 [1] 鸿蒙生态竞争力 - 公司提出三大核心要素：AI智能体、元服务、应用市场编辑推荐 [1] - 元服务+智能体构成新交互体系，被视为"下一个流量入口"关键 [2] - 元服务基于系统层快捷应用，提供新用户服务形态，如"日落日出时间"等独立应用 [2] 元服务优势与案例 - 50%行业top3 App占据超80%行业流量，鸿蒙元服务为中尾部开发者提供新机会 [2] - 独立开发者年营收可达400万+，鸿蒙被视为新兴蓝海，安卓/iOS生态已成熟 [2] - 元服务以卡片/指令精准触达用户，替代复杂功能入口，系统自动推荐匹配用户 [4] 分布式技术能力 - 鸿蒙通过负一屏、小艺建议等实现"服务找人"，重新掌握流量主导权 [4] - 元服务可跨终端设备体验，依托统一服务协议、状态共享机制、跨设备UI自适应技术 [4] AI Agent布局 - 公司在小艺中集成微博Agent等应用功能，超越纯大模型厂商整合能力 [5] - 推出鸿蒙智能体框架HMAF，支持开发者构建具备多模态理解、工具调用等能力的智能体 [5] - 小艺智能体、Manus等代表AI从"对话交互"向"任务闭环"进化 [5] 流量效率提升 - Agent时代释放额外流量，传统App低频功能可通过智能体场景化唤起 [6] - 鸿蒙生态冷启动耗时635天，现进入"微笑曲线"规模化扩张阶段 [6] - 流量战争进入"系统入口+服务智能"阶段，设备底层意图理解能力成胜负关键 [6]

初代互联网的入口之争 - 初代互联网入口始于门户网站如雅虎 解决拨号上网时代资费贵、带宽低、网速慢痛点 [3][4] - 搜索引擎取代门户网站成为新流量入口 谷歌凭借PageRank算法和关键词竞价模式崛起 2006年市值突破1000亿美元 [4] - 雅虎曾将搜索业务外包给谷歌 2004年才尝试摆脱依赖 [4] 从搜索引擎到浏览器 - 浏览器Mosaic首次实现互联网可视化 让抽象网络概念具象化 [6][7] - 浏览器市场历经网景、微软IE（曾占95%份额）到谷歌Chrome的迭代 Chrome通过开源和极速引擎胜出 [8] - PC时代浏览器是核心流量入口 移动互联网时代APP碎片化分流浏览器使用时长 AI时代搜索功能进一步被AI大模型替代 [9][10][11] AI时代浏览器的转型挑战 - OpenAI数据显示1/3的18-24岁年轻人将ChatGPT当作操作系统使用 预示AI正颠覆传统交互习惯 [13][14] - 微软Edge整合Copilot后市场份额仅从12 97%微增至13 29% Chrome因用户习惯稳固仍占主导 [15] - AI浏览器面临三大困境：产品形态创新不足（如Edge"胶带式"AI化）、用户心智难转变、第三方AI产品（如豆包）覆盖基础需求 [17][18] 浏览器厂商的AI化实践 - 微软宣布Windows 11向AI智能体平台转型 Copilot将成为系统能力中枢 [23] - 谷歌推出集成Gemini的Chrome和AI搜索模式 Perplexity等初创公司开发AI操作系统级浏览器 [23] - 腾讯QQ浏览器采取渐进式AI改造 保留传统搜索与AI搜索双模式 上线下载助理等实用Agent功能 [27][32][36] QQ浏览器的差异化策略 - 提供DeepSeekR1和混元T1双模型 默认QBot对话框但允许一键恢复旧版界面 强调"不打扰"设计哲学 [31][32][35] - 下载助理解决资源获取痛点 1分钟内完成雅思真题下载 AI高考通切入志愿填报场景 [36][38][40] - 2025年用户粘性提升显著 策略核心为"选择权交给用户" 避免激进改造存量用户 [42][43] 行业趋势与本质 - 浏览器行业类似智能手机 存量市场竞争中传统厂商凭场景Know-how占优 [45][46] - AI是增强工具而非目的 谷歌全量上线AI Mode验证"行业+AI"理性回归 [46][47] - 成功关键在让用户高频使用 而非颠覆性创新 [48]